57 постов с тегом "Bitcoin"

Кошельки Биткоина Сатоши Накамото содержат около 1,1 миллиона BTC стоимостью более 100 миллиардов долларов. Каждая из этих монет находится на адресах с постоянно открытыми публичными ключами — что делает их самой ценной приманкой (honeypot) в индустрии криптовалют для эры квантовых вычислений. 12 января 2026 года, ровно через 17 лет после генезис-блока Биткоина, компания под названием BTQ Technologies запустила первый соответствующий стандартам NIST квантово-защищенный форк Биткоина. Гонка за защиту цифровых активов стоимостью 2 триллиона долларов от квантового уничтожения официально началась.

В течение двух недель два крупнейших банка Европы объявили о предоставлении услуг по торговле биткоином миллионам розничных клиентов. Бельгийская KBC Group, второй по величине кредитор страны с активами в 300 миллиардов долларов, запустит торговлю криптовалютой в феврале 2026 года. Немецкий DZ Bank, управляющий активами на сумму более 660 миллиардов евро, в январе получил одобрение MiCA на запуск торговли Bitcoin, Ethereum, Cardano и Litecoin через свою сеть кооперативных банков. Это не финтех-стартапы или нативные криптобиржи — это институты со столетней историей, которые когда-то отвергали цифровые активы как спекулятивный шум.

Что их объединяет? MiCA. Регламент Европейского Союза по рынкам криптоактивов (Markets in Crypto-Assets Regulation) стал регуляторным катализатором, который, наконец, дал банкам юридическую ясность для выхода на рынок, за которым они наблюдали со стороны в течение десятилетия. Поскольку более 60 европейских банков уже предлагают те или иные криптоуслуги, а более 50 % планируют партнерства в рамках MiCA к 2026 году, вопрос уже не в том, примет ли традиционный финансовый сектор криптовалюту, а в том, как быстро произойдет этот переход.

Пока в Вашингтоне идут дебаты, штаты действуют. Техас уже приобрел биткоины на сумму $5 миллионов. Нью-Гэмпшир санкционировал выпуск муниципальных облигаций на сумму$ 100 миллионов, обеспеченных биткоинами. А Флорида продвигает законодательство, которое может позволить выделять до 10 % государственных средств на цифровые активы. Добро пожаловать в самую значительную трансформацию казначейств американских штатов со времен эпохи золотого стандарта — и большинство людей даже не подозревают о происходящем.

По состоянию на январь 2026 года более 20 штатов США представили законопроекты о создании биткоин-резервов, при этом три штата — Техас, Нью-Гэмпшир и Аризона — уже подписали соответствующие законы. Это больше не спекулятивная политика. Это инфраструктура, создаваемая в режиме реального времени, формирующая мозаику принятия биткоина на уровне штатов, которая в конечном итоге может вынудить федеральное правительство к действиям или изменить способы управления государственными средствами в Америке.

Три первопроходца: Техас, Нью-Гэмпшир и Аризона​

Техас: Первый шаг с $ 5 миллионами​

Техас стал первым штатом США, который фактически профинансировал биткоин-резерв, когда офис контролера штата приобрел iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock на сумму около $ 5 миллионов 20 ноября 2025 года. Этот шаг последовал за принятием законодательства штата, разрешающего контролеру хранить криптовалюту.

Позиция Техаса как центра биткоина сделала эту покупку ожидаемой. В штате сосредоточена значительная часть мировых мощностей по майнингу биткоина, привлеченных доступной электроэнергией, гибкими контрактами на энергоснабжение и политической средой, которая последовательно поддерживает криптоиндустрию. Сейчас Техас занимает значительную позицию не только на национальном, но и на мировом рынке хеширования биткоина.

Первоначальная покупка на сумму $ 5 миллионов является скромной по сравнению с общими операциями казначейства Техаса, но она создает критически важный прецедент: правительства американских штатов могут и будут вносить биткоин в свои балансовые отчеты.

Нью-Гэмпшир: Законодательный новатор​

Губернатор Нью-Гэмпшира подписал законопроект HB 302 в мае 2025 года, создав первый в стране Резервный фонд биткоинов и цифровых активов. Законодательство наделяет казначея штата полномочиями инвестировать до 5 % определенных портфелей в крипто-ETF наряду с традиционными инструментами хеджирования, такими как золото.

Но Нью-Гэмпшир на этом не остановился. В ноябре 2025 года штат стал первым, кто одобрил выпуск муниципальных облигаций, обеспеченных биткоинами — эмиссия на сумму $ 100 миллионов ознаменовала первый случай, когда криптовалюта послужила залогом на рынке муниципальных облигаций США. Это нововведение может фундаментально изменить способы финансирования инфраструктурных проектов штатами и муниципалитетами.

Сочетание полномочий на прямые инвестиции в биткоин и долговых инструментов, обеспеченных биткоином, позиционирует Нью-Гэмпшир как обладателя наиболее всеобъемлющей нормативной базы в области биткоин-политики на уровне штата в стране.

Аризона: Подход через конфискованные активы​

Аризона пошла другим путем. Губернатор Кэти Хоббс наложила вето на законопроект SB 1025, который позволил бы казначейству штата выделять 10 % управляемых активов в биткоин. Однако она подписала HB 2749, создав Резерв биткоинов и цифровых активов Аризоны с важным ограничением: в нем могут храниться только конфискованные активы, а не купленные.

Подход Аризоны отражает политически прагматичный компромисс. Штат перенаправляет доходы от невостребованного имущества в биткоин и ведущие цифровые активы, получая проценты, аирдропы и вознаграждения за стейкинг от брошенного имущества. Это позволяет обойти аргумент о «риске для налогоплательщиков», который сорвал принятие законопроектов о биткоин-резервах в других штатах, при этом продолжая наращивать запасы биткоинов на уровне штата.

Законодательная волна 2026 года​

Порог в $ 500 миллиардов во Флориде​

Законодатели Флориды подали новые законопроекты на сессию 2026 года после того, как аналогичная попытка застопорилась в 2025 году. Законопроекты Палаты представителей 1039 и Сената 1038 предусматривают создание Стратегического резервного фонда криптовалют, который находится вне основного казначейства Флориды.

Законопроекты включают хитроумное проектное ограничение: право на включение имеют только те активы, рыночная капитализация которых составляла в среднем не менее $ 500 миллиардов в течение 24-месячного периода. Исходя из текущих порогов, биткоин является единственным активом, соответствующим этому критерию, что фактически создает резерв только для биткоина, технически оставаясь «крипто-нейтральным».

Предложение Флориды наделит главного финансового директора и Совет по административному управлению штата полномочиями выделять до 10 % определенных государственных средств в подходящие цифровые активы. Учитывая огромный бюджет штата Флорида, в случае принятия это может означать потенциальное выделение миллиардов долларов в биткоин.

Законодательство включает защитные механизмы: обязательные аудиты, требования к отчетности и консультативный надзор. Условная дата вступления в силу 1 июля 2026 года означает, что реализация начнется только в том случае, если весь законодательный пакет будет одобрен и подписан.

Планка в $ 750 миллиардов в Западной Вирджинии​

Западная Вирджиния представила закон, позволяющий диверсифицировать казначейство штата за счет драгоценных металлов, цифровых активов и стейблкоинов в качестве страховки от инфляции. Законопроект устанавливает планку даже выше, чем во Флориде: квалифицируются только цифровые активы с рыночной капитализацией более $ 750 миллиардов.

Этот порог фактически ограничивает резерв только биткоином в обозримом будущем, создавая скрытый биткоин-максимализм через требования к рыночной капитализации, а не через явный выбор актива.

Список отклоненных законопроектов: что пошло не так​

Не каждый законопроект о создании резерва биткоинов на уровне штата увенчался успехом. Оклахома, Пенсильвания, Северная Дакота, Вайоминг, Монтана и Южная Дакота столкнулись с отклонением предложенных законодательных инициатив.

Законопроект HB 1203 штата Оклахома, «Закон о стратегическом резерве биткоинов», не прошел 16 апреля 2025 года, когда комитет Сената по доходам и налогообложению проголосовал против него со счетом 6–5. Столь небольшой разрыв свидетельствует о том, что это может быть не окончательное решение — отклоненные законопроекты часто возвращаются в измененном виде.

Амбициозное предложение Пенсильвании предполагало выделение до 10 % государственных средств — включая Резервный фонд (Rainy Day Fund) в размере 7 миллиардов долларов — на биткоин. Масштаб предложения, вероятно, способствовал его отклонению; штаты с более скромными первоначальными планами распределения средств добились большего успеха.

Такая тенденция указывает на процесс обучения законодателей. Штаты, которые представляют резервы в биткоинах как умеренную диверсификацию с надежными механизмами защиты, продвигаются дальше тех, кто предлагает агрессивные проценты распределения активов.

Федеральный контекст: исполнительный указ Трампа​

Президент Трамп подписал исполнительный указ в марте 2025 года о создании Стратегического резерва биткоинов на федеральном уровне, но со значительными ограничениями. Полномочия распространяются только на конфискованную криптовалюту — правительство не может активно покупать биткоин для резерва.

Соединенные Штаты уже владеют примерно 198 000 BTC, полученными в результате различных правоприменительных мер, что делает их крупнейшим в мире государственным держателем биткоинов. Исполнительный указ гарантирует, что эти активы останутся на государственном балансе, а не будут ликвидированы на аукционах.

Кэти Вуд из ARK Invest считает, что федеральный подход будет развиваться. «Первоначальным намерением было владение одним миллионом биткоинов, поэтому я действительно думаю, что они начнут закупки», — сказала Вуд, отметив, что криптовалюта стала устойчивым политическим вопросом.

Разрыв между действиями на федеральном уровне и уровне штатов создает интересную динамику. Штаты движутся быстрее и с меньшим количеством ограничений, чем Вашингтон, что потенциально заставляет федеральную политику догонять их.

Почему это важно: аргумент в пользу модернизации казначейства​

Казначеи штатов сталкиваются с постоянной проблемой: инфляция со временем подрывает покупательную способность государственных средств. Традиционные подходы — казначейские облигации, фонды денежного рынка и консервативные инвестиции — с трудом сохраняют реальную стоимость в периоды инфляции.

Фиксированная эмиссия биткоина в 21 миллион монет представляет собой альтернативный инструмент хеджирования. В отличие от золота, предложение которого на рынке увеличивается за счет добычи, график выпуска биткоина математически предопределен и неизменен. Аргумент о дефицитности, который способствовал институциональному внедрению в 2020–2025 годах, теперь находит отклик у финансовых должностных лиц штатов.

Контраргумент сосредоточен на волатильности. Колебания цены биткоина могут превышать 50 % в течение одного года, что делает его потенциально неподходящим для фондов с краткосрочными обязательствами. Это объясняет, почему большинство успешных законодательных актов штатов ограничивают долю биткоина небольшим процентом от общего объема активов и исключают средства, необходимые для немедленных расходов.

Революция муниципальных облигаций​

Муниципальные облигации Нью-Гэмпшира на сумму 100 миллионов долларов, обеспеченные биткоинами, могут оказаться более революционными, чем прямые закупки биткоина. Муниципальные облигации финансируют жизненно важную инфраструктуру — дороги, школы, коммунальные услуги — и представляют собой рынок объемом 4 триллиона долларов только в США.

Если облигации, обеспеченные биткоинами, окажутся успешными, они могут открыть новые механизмы финансирования для правительств штатов и местных органов власти. Муниципалитет, владеющий биткоинами, может выпускать долговые обязательства под этот залог, потенциально по более низким процентным ставкам, чем необеспеченные облигации, сохраняя при этом присутствие в биткоине.

Инновация также создает петлю обратной связи: по мере того как все больше правительств используют биткоин в качестве обеспечения, легитимность актива растет, что потенциально поддерживает его цену и улучшает кредитное качество инструментов, обеспеченных биткоинами.

Что дальше​

Несколько факторов определят, будут ли резервы биткоинов в штатах расширяться или процесс застопорится:

Законодательные сессии: законопроекты Флориды пройдут через слушания в комитетах и голосования в течение 2026 года. Успех в этом штате может спровоцировать каскад аналогичных законов в других штатах.

Рыночные показатели: цена биткоина в течение 2026 года неизбежно будет влиять на политический интерес к резервам. Сильные показатели заставят сторонников выглядеть прозорливыми; значительные падения дадут почву для критики оппонентам.

Разъяснения на федеральном уровне: Закон о прозрачности рынка цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act) должен быть рассмотрен комитетом Сената в январе 2026 года. Четкие федеральные правила могут ускорить действия штатов, снизив юридическую неопределенность.

Показатели Техаса и Нью-Гэмпшира: первопроходцы служат естественным экспериментом. Если их запасы биткоинов покажут хорошие результаты, а административное внедрение окажется плавным, у других штатов появится успешная модель для подражания.

Общая картина​

Гонка за создание резервов биткоинов на уровне штатов отражает более широкий сдвиг в том, как правительства воспринимают цифровые активы. Пять лет назад идея о том, что американские штаты будут держать биткоин на своих балансах, казалась надуманной. Сегодня это становится реальностью.

Дело не только в спекуляциях на биткоине. Речь идет о модернизации казначейства, хеджировании инфляции и утверждении финансовой независимости штатов от федеральной денежно-кредитной политики. Независимо от того, окажется ли биткоин в конечном итоге «цифровым золотом» или спекулятивным активом, утратившим популярность, создаваемая инфраструктура — законодательство, решения для хранения, системы отчетности — создает постоянную возможность выбора для работы с цифровыми активами на уровне штата.

Гонка началась. И в отличие от большинства правительственных инициатив, эта движется быстро.

---

Создание приложений, взаимодействующих с биткоином и другими цифровыми активами, требует надежной инфраструктуры. BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы и API корпоративного уровня для различных блокчейнов, помогая разработчикам строить на фундаменте, обеспечивающем надежность институционального уровня. Изучите наш маркетплейс API, чтобы начать работу.

В январе 2025 года соучредитель Ledger Давид Баллан был похищен из своего дома в центральной Франции. Похитители потребовали 10 миллионов евро в криптовалюте и отрезали ему палец, чтобы доказать серьезность своих намерений. Четыре месяца спустя итальянский инвестор удерживался в плену в течение 17 дней, подвергаясь жестоким физическим издевательствам, пока нападавшие пытались получить доступ к его биткоинам на сумму $28 млн.

Это не единичные случаи. Они являются частью тревожной тенденции, которую эксперты по безопасности называют «рекордным годом для атак с использованием гаечного ключа» — физического насилия, применяемого для обхода цифровой защиты, которую призвана обеспечивать криптовалюта. Данные раскрывают неутешительную правду: по мере роста цены биткоина растет и насилие, направленное против его владельцев.

Что такое атака «гаечным ключом»?​

Термин «атака гаечным ключом» (wrench attack) пришел из веб-комикса xkcd, иллюстрирующего простую концепцию: независимо от того, насколько сложно ваше шифрование, злоумышленник может обойти его с помощью обычного гаечного ключа за $5 и готовности его применить. В криптомире это означает преступников, которые пропускают хакерские взломы и переходят непосредственно к физическому принуждению — похищениям, вторжениям в дома, пыткам и угрозам в адрес членов семьи.

Джеймсон Лопп, директор по безопасности компании Casa, производящей биткоин-кошельки, ведет базу данных, содержащую более 225 подтвержденных физических атак на владельцев криптовалют. Данные рисуют мрачную картину:

• В 2025 году было зафиксировано около 70 атак с использованием «гаечного ключа» — почти вдвое больше по сравнению с 41 случаем в 2024 году.
• Около 25% инцидентов — это вторжения в дома, которым часто способствуют утечки данных KYC или публичные записи.
• 23% составляют похищения, в которых часто в качестве рычага давления используются члены семьи.
• Две трети атак заканчиваются успехом в плане хищения активов.
• Только 60% известных преступников оказываются пойманными.

И эти цифры, скорее всего, занижают реальность. Многие жертвы предпочитают не сообщать о преступлениях, опасаясь повторных нападений или не веря в способность правоохранительных органов помочь.

Корреляция между ценой и насилием​

Исследование Мэрилин Ордекян из Университетского колледжа Лондона выявило прямую корреляцию между ценой биткоина и частотой физических атак. Chainalysis подтвердил эту закономерность, обнаружив «четкую корреляцию между насильственными инцидентами и опережающим скользящим средним цены биткоина».

Логика мрачно проста: когда биткоин достигает исторических максимумов (превысив $120 000 в 2025 году), предполагаемая выгода от насильственного преступления пропорционально возрастает. Преступникам не нужно разбираться в технологии блокчейн — им достаточно знать, что у кого-то поблизости есть ценные цифровые активы.

Эта корреляция имеет прогностическое значение. Как отмечает Ари Редборд, глава отдела глобальной политики TRM Labs: «По мере роста внедрения криптовалют и увеличения объема ценностей, хранящихся непосредственно у частных лиц, преступники все чаще получают стимул полностью обходить техническую защиту и атаковать людей».

Прогноз на 2026 год не оптимистичен. TRM Labs предсказывает, что количество атак с использованием физической силы продолжит расти, пока биткоин сохраняет высокие цены, а криптовалютное богатство становится все более распространенным.

Анатомия современного криптонасилия​

Волна атак 2025 года показала, насколько изощренными стали эти операции:

Похищение соучредителя Ledger (январь 2025 г.) Давид Баллан и его партнерша были похищены из своего дома в центральной Франции. Нападавшие потребовали 10 миллионов евро, используя ампутацию пальца в качестве метода давления. Французская полиция в итоге спасла обеих жертв и арестовала нескольких подозреваемых, но психологический ущерб и последствия для безопасности всей индустрии были огромными.

Парижская волна (май 2025 г.) Всего за один месяц в Париже произошло несколько громких нападений:

• На дочь и внука генерального директора криптовалютной компании напали средь бела дня.
• Отец криптопредпринимателя был похищен; похитители требовали 5–7 миллионов евро и отрезали ему палец.
• Итальянского инвестора удерживали 17 дней, подвергая жестоким издевательствам.

Сеть вторжений в дома в США Гилберт Сент-Феликс был приговорен к 47 годам тюремного заключения — самый длительный срок в истории США по делу, связанному с криптовалютой — за руководство бандой, совершавшей жестокие налеты на дома владельцев криптоактивов. Его группа использовала утечки данных KYC для поиска целей, а затем применяла крайнее насилие, включая пытки водой и угрозы увечьями.

Братья из Техаса (сентябрь 2024 г.) Рэймонд и Исайя Гарсия, по сообщениям, удерживали семью из Миннесоты в заложниках под дулом винтовок AR-15 и дробовиков, связав жертв стяжками и требуя перевода криптовалюты на сумму $8 млн.

Примечателен географический охват. Эти случаи происходят не только в регионах с высоким уровнем риска — атаки сосредоточены в Западной Европе, США и Канаде, странах, традиционно считающихся безопасными с развитой правоохранительной системой. Как отмечает Solace Global, это «иллюстрирует риски, на которые готовы идти преступные организации ради захвата столь ценных и легко перемещаемых цифровых активов».

Проблема данных KYC​

Выявилась тревожная закономерность: многим атакам, по всей видимости, способствовали утечки данных KYC (Знай своего клиента). Когда вы подтверждаете свою личность на криптовалютной бирже, эта информация может стать механизмом наведения для преступников, если биржа подвергнется взлому.

Французские крипто-руководители прямо обвинили европейские правила регулирования криптовалют в создании баз данных, которыми могут воспользоваться хакеры. По данным Les Echos, похитители могли использовать эти файлы для определения мест проживания жертв.

Ирония ситуации горька. Правила, разработанные для предотвращения финансовых преступлений, могут способствовать совершению физических преступлений против тех самых пользователей, которых они призваны защищать.

Экстренное реагирование Франции​

После регистрации 10-го похищения, связанного с криптовалютой, в 2025 году правительство Франции приняло беспрецедентные меры защиты:

Немедленные обновления безопасности

• Приоритетный доступ к экстренным службам полиции для крипто-специалистов.
• Инспекции безопасности жилья и прямые консультации с правоохранительными органами.
• Тренинги по безопасности с участием элитных подразделений полиции.
• Аудит безопасности резиденций руководителей.

Законодательные меры Министр юстиции Жеральд Дарманен объявил о новом указе для быстрого внедрения. Законодатель Поль Миди представил законопроект об автоматическом удалении личных адресов руководителей бизнеса из публичных реестров компаний — это решение направлено на устранение вектора доксинга, который способствовал многим атакам.

Прогресс расследования 25 лицам были предъявлены обвинения в связи с французскими делами. Предполагаемый организатор был арестован в Марокко и ожидает экстрадиции.

Реакция Франции выявляет важный аспект: правительства начинают рассматривать безопасность криптовалют как вопрос общественной безопасности, а не только финансового регулирования.

Операционная безопасность: Человеческий брандмауэр​

Техническая безопасность — аппаратные кошельки, мультисиг (multisig), холодное хранение — может защитить активы от цифровой кражи. Но wrench-атаки (физическое насилие с целью получения доступа) полностью обходят технологии. Решение требует операционной безопасности (OpSec) и отношения к себе с осторожностью, которая обычно присуща состоятельным частным лицам.

Разделение идентификационных данных

• Никогда не связывайте свою реальную личность с вашими активами в блокчейне (on-chain holdings).
• Используйте отдельные адреса электронной почты и устройства для криптовалютной деятельности.
• Избегайте использования домашних адресов для любых доставок, связанных с криптой (включая аппаратные кошельки).
• Рассмотрите возможность покупки оборудования напрямую у производителей с использованием адреса виртуального офиса.

Первое правило: не говорите о своих накоплениях

• Никогда не обсуждайте свои активы публично — в том числе в социальных сетях, на серверах Discord или на митапах.
• Опасайтесь «крипто-друзей», которые могут поделиться информацией о вас.
• Избегайте демонстрации признаков богатства, которые могут сигнализировать о вашем успехе в криптосфере.

Физическое укрепление

• Камеры наблюдения и системы сигнализации.
• Оценка безопасности дома.
• Смена ежедневных маршрутов и привычек, чтобы избежать предсказуемости.
• Внимательное отношение к физическому окружению, особенно при доступе к кошелькам.

Технические меры, обеспечивающие физическую защиту

• Географическое распределение ключей мультисига (злоумышленники не могут заставить вас предоставить то, к чему у вас нет физического доступа).
• Вывод средств с временной задержкой (time-lock), который предотвращает немедленные переводы под принуждением.
• «Панические кошельки» с ограниченными средствами, которые можно отдать в случае угрозы.
• Совместное хранение в стиле Casa, где ни один человек не контролирует все ключи.

Безопасность связи

• Используйте приложения-аутентификаторы, никогда не полагайтесь на 2FA через SMS (подмена SIM-карты остается распространенным вектором атаки).
• Безжалостно фильтруйте звонки с неизвестных номеров.
• Никогда не передавайте проверочные коды.
• Установите PIN-коды и пароли на все мобильные аккаунты.

Изменение менталитета​

Возможно, самой важной мерой безопасности является психологическая установка. Как отмечается в руководстве Casa: «Самоуспокоенность — это, пожалуй, самая большая угроза для вашей OPSEC. Многие жертвы атак, связанных с биткоином, знали, какие базовые меры предосторожности необходимо принять, но не успели применить их на практике, потому что не верили, что когда-либо станут мишенью».

Установка «со мной этого не случится» — самая рискованная уязвимость из всех.

Максимальная физическая конфиденциальность требует того, что одно из руководств по безопасности описывает как «отношение к себе как к состоятельному лицу, находящемуся под защитой свидетелей: постоянная бдительность, несколько уровней защиты и признание того, что идеальной безопасности не существует — можно лишь сделать атаку слишком дорогой или сложной».

Общая картина​

Рост числа wrench-атак выявляет фундаментальное противоречие в ценностном предложении криптовалют. Самостоятельное хранение (self-custody) прославляется как свобода от институциональных посредников, но оно также означает, что отдельные пользователи несут полную ответственность за свою безопасность, включая физическую.

Традиционный банкинг, при всех его недостатках, обеспечивает институциональные уровни защиты. Когда преступники выбирают целью клиентов банка, банк берет на себя убытки. Когда целью становятся владельцы криптовалют, жертвы часто остаются один на один со своей проблемой.

Это не означает, что самостоятельное хранение — это ошибка. Это означает, что экосистема должна повзрослеть и выйти за рамки только технической безопасности, чтобы решить проблему человеческой уязвимости.

Что должно измениться:

• Индустрия: Улучшение практики гигиены данных и протоколов реагирования на утечки.
• Регулирование: Признание того, что базы данных KYC создают риски таргетирования, требующие защитных мер.
• Образование: Повышение осведомленности о физической безопасности как стандартный этап адаптации новых пользователей.
• Технологии: Больше решений, таких как временные блокировки и совместное хранение, обеспечивающих защиту даже под принуждением.

Взгляд в будущее​

Корреляция между ценой биткоина и насильственными нападениями позволяет предположить, что в 2026 году рост этой категории преступлений продолжится. Поскольку цена биткоина держится выше 100 000 долларов, а крипто-состояние становится все более заметным, структура стимулов для преступников остается сильной.

Но осведомленность растет. Законодательная реакция Франции, расширение тренингов по безопасности и внедрение практик операционной безопасности в мейнстрим представляют собой начало общеотраслевого переосмысления физической уязвимости.

Следующий этап безопасности криптовалют будет измеряться не длиной ключей или скоростью хеширования. Он будет измеряться тем, насколько хорошо экосистема защищает людей, владеющих этими ключами.

---

Безопасность является фундаментом для всего в Web3. BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня с дизайном, ориентированным на безопасность, в более чем 30 сетях. Для команд, создающих приложения, в которых важна безопасность пользователей, изучите наш маркетплейс API и начните разработку на инфраструктуре, которой можно доверять.

Правительство США уже владеет примерно 198 000 биткоинов на сумму более 23 миллиардов долларов — это делает его крупнейшим в мире государственным держателем BTC. Теперь Конгресс хочет увеличить эту позицию в пять раз. «Акт о BITCOIN» 2025 года (BITCOIN Act of 2025) предлагает приобрести 1 миллион BTC в течение пяти лет, что составляет примерно 5 % от общего предложения биткоина. Это может стать самым значительным сдвигом в денежно-кредитной политике с тех пор, как Никсон отменил золотой стандарт.

Это больше не спекулятивная политика. Исполнительные указы подписаны, резервы на уровне штатов уже функционируют, а законодательство получило двухпартийную поддержку в обеих палатах. Вопрос больше не в том, будет ли у США стратегический резерв биткоинов, а в том, насколько масштабным он станет и как быстро это произойдет.

От исполнительного указа к законодательству​

6 марта 2025 года президент Трамп подписал исполнительный указ о создании Стратегического резерва биткоинов, предписывающий сохранять все биткоины, изъятые в ходе уголовных и гражданских дел, а не выставлять их на аукцион. Это решение сняло с рынка скрытое давление со стороны продавцов на сумму около 20 миллиардов долларов — давление, которое исторически сдерживало цены всякий раз, когда Служба маршалов США ликвидировала конфискованные активы.

Но исполнительный указ был лишь первым шагом. Сенатор Синтия Ламмис (республиканец от штата Вайоминг), председатель подкомитета Сената по банковскому делу и цифровым активам, в марте 2025 года повторно внесла «Акт о BITCOIN» при поддержке пяти соавторов-республиканцев: Джима Джастиса (Западная Вирджиния), Томми Табервилла (Алабама), Роджера Маршалла (Канзас), Марши Блэкберн (Теннесси) и Берни Морено (Огайо).

Полное название — «Закон о стимулировании инноваций, технологий и конкурентоспособности посредством оптимизированных инвестиций по всей стране» (Boosting Innovation, Technology, and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide Act) — раскрывает законодательную формулировку: речь идет не о спекуляциях, а о национальной конкурентоспособности в эпоху цифровых активов.

Член Палаты представителей Ник Бегич (республиканец от Аляски) представил сопутствующий законопроект в Палате представителей, создав путь для продвижения в обеих палатах. «Закон о биткоине для Америки» (Bitcoin for America Act) конгрессмена Уоррена Дэвидсона добавляет еще одно измерение: возможность для американцев платить федеральные налоги в биткоинах, при этом все такие платежи будут направляться напрямую в Стратегический резерв биткоинов.

Программа на 1 миллион BTC​

Самое амбициозное положение «Акта о BITCOIN» обязывает Казначейство приобрести 1 миллион BTC в течение пяти лет — примерно по 200 000 BTC ежегодно. При текущих ценах около 100 000 долларов это составляет 20 миллиардов долларов покупок в год или 100 миллиардов долларов в общей сложности.

Масштаб намеренно копирует золотые резервы США. Федеральное правительство владеет примерно 8 133 тоннами золота, что составляет около 5 % от всего когда-либо добытого золота. Приобретение 5 % от максимального предложения биткоина в 21 миллион обеспечит аналогичную пропорциональную позицию.

Ключевые положения включают:

• Минимальный период владения 20 лет: Любые приобретенные биткоины не могут быть проданы в течение двух десятилетий, что исключает политическое давление с целью ликвидации во время рыночных спадов.
• Максимальные продажи 10 % раз в два года: После истечения периода владения в любой двухлетний период может быть продано не более 10 % резервов.
• Децентрализованная сеть хранилищ: Казначейство должно создать защищенные хранилища с «высочайшим уровнем физической и кибербезопасности».
• Защита прав на самостоятельное хранение: Законодательство прямо запрещает резерву нарушать права индивидуальных владельцев биткоинов.
• Программа участия штатов: Штаты могут добровольно хранить свои запасы биткоинов на отдельных счетах в федеральном резерве.

Стратегия приобретения с нейтральным бюджетом​

Как купить биткоины на 100 миллиардов долларов без повышения налогов? Законопроект предлагает несколько механизмов:

Переоценка золотых сертификатов: Банки Федеральной резервной системы держат золотые сертификаты, выпущенные в 1973 году, по установленной законом стоимости 42,22 доллара за тройскую унцию. Базовое золото сейчас торгуется на уровне около 2 700 долларов за унцию. Перевыпустив эти сертификаты по рыночной стоимости, Казначейство сможет получить доступ к более чем 500 миллиардам долларов бумажной прибыли — этого более чем достаточно для финансирования всей программы приобретения биткоинов.

Бо Хайнс, исполнительный директор Совета советников президента по цифровым активам, публично предложил продажу части золотых резервов в качестве бюджетно-нейтрального механизма финансирования. Несмотря на политическую чувствительность, арифметика работает: даже сокращение запасов золота на 10 % может профинансировать несколько лет покупок биткоина.

Отчисления Федеральной резервной системы: ФРС исторически перечисляла прибыль Казначейству, хотя эта тенденция изменилась во время недавнего повышения ставок. Будущие отчисления могут быть зарезервированы для приобретения биткоинов.

Продолжение конфискации активов: Правительство продолжает изымать биткоины в ходе уголовного преследования. Недавняя конфискация 15 миллиардов долларов, связанная с делом о мошенничестве Prince Group (127 271 BTC), демонстрирует масштаб потенциальных поступлений.

Министр финансов Скотт Бессент подтвердил этот подход в августе 2025 года: «Мы не собираемся покупать его [биткоин], а будем использовать конфискованные активы и продолжать их наращивать». Это говорит о том, что администрация может первоначально полагаться на изъятия, работая над получением законодательного разрешения на прямые закупки.

Государственные биткоин-резервы на уровне штатов​

Федеральные действия катализировали принятие на уровне штатов:

Нью-Гэмпшир стал первым штатом с действующим законодательством, когда губернатор Келли Эйотт подписала законопроект HB 302 6 мая 2025 года. Закон позволяет казначею штата инвестировать до 5 % государственных средств в цифровые активы с рыночной капитализацией, превышающей $ 500 миллиардов — порог, которому в настоящее время соответствует только биткоин. Примечательно, что Нью-Гэмпшир разрешает инвестиции через ETF, что упрощает требования к кастодиальному хранению.

Техас действовал наиболее агрессивно. Губернатор Грег Эбботт подписал законопроекты SB 21 и HB 4488 в июне 2025 года, создав Стратегический биткоин-резерв Техаса с надежной правовой защитой, не позволяющей будущим законодательным органам легко его ликвидировать. Техас — единственный штат, который фактически профинансировал свой резерв, выделив первоначально $ 10 миллионов с планами удвоить эту сумму. Законодательство требует кастодиального хранения в «холодных» кошельках и позволяет пополнять резерв биткоинами через покупки, форки, аирдропы или пожертвования.

Аризона пошла по более узкому пути. Законопроект HB 2749 позволяет штату хранить невостребованные криптоактивы в их первоначальном виде, а не ликвидировать их. Однако губернатор Кэти Хоббс наложила вето на более амбициозные предложения (SB 1025 и HB 2324), которые позволили бы напрямую инвестировать до 10 % средств штата в цифровые активы.

По меньшей мере 28 штатов представили предложения по созданию биткоин-резервов, хотя многие из них остаются в подвешенном состоянии или были отклонены. Федеральный закон BITCOIN Act включает положения, позволяющие хранить резервы штатов в рамках федеральной системы, что потенциально может ускорить внедрение.

Последствия для рынка​

Динамика спроса и предложения весьма показательна. Перенаправление 198 000 BTC с регулярных аукционов USMS в стратегический резерв без права продажи устраняет почти $ 20 миллиардов скрытого давления со стороны продавцов. Добавьте к этому программу приобретения 1 миллиона BTC, и правительство США станет постоянным покупателем, поглощающим примерно 1 % циркулирующего предложения ежегодно.

Институциональные аналитики прогнозируют значительное влияние на цену:

• JPMorgan: целевой показатель $ 170 000
• Standard Chartered: целевой показатель $ 150 000
• Том Ли (Fundstrat): $150 000 –$ 200 000 к началу 2026 года, потенциально $ 250 000 к концу года
• Galaxy Digital: $ 185 000 к концу 2026 года

Прогнозы концентрируются в диапазоне $120 000 –$ 175 000 на 2026 год, при этом более широкие диапазоны охватывают от $75 000 до$ 225 000 в зависимости от реализации политики и макроэкономических условий.

Показатели институционального принятия подтверждают оптимистичный сценарий. Семьдесят шесть процентов глобальных инвесторов планируют расширить присутствие в цифровых активах в 2026 году, причем 60 % ожидают выделения более 5 % активов под управлением на криптовалюты. По состоянию на 3 квартал 2025 года более 172 публичных компаний владели биткоинами, что на 40 % больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Активы американских биткоин-ETF достигли $103 миллиардов в 2025 году, при этом Bloomberg Intelligence прогнозирует дополнительный приток в размере$ 15–40 миллиардов в 2026 году. Galaxy Digital ожидает, что приток превысит $ 50 миллиардов по мере того, как платформы по управлению благосостоянием снимут ограничения.

Динамика глобальной конкуренции​

Стратегический биткоин-резерв США не существует изолированно. Сальвадор создал первый суверенный биткоин-резерв в 2021 году и накопил более 6 000 BTC. Бразилия последовала его примеру со своей собственной структурой резервов.

Некоторые аналитики предполагают, что крупномасштабные закупки в США могут спровоцировать «глобальную гонку биткоин-вооружений» — самоподдерживающийся цикл, в котором страны соревнуются в накоплении BTC до того, как конкуренты поднимут цены еще выше. Теория игр предполагает, что те, кто начнет действовать раньше, получат непропорционально большую выгоду; те, кто примет решение поздно, заплатят премиальную цену за худшие позиции.

Эта динамика частично объясняет агрессивную конкуренцию на уровне штатов внутри самих США. Техас быстро профинансировал свой резерв именно потому, что ожидание означает переплату. Та же логика применима и на международном уровне.

График реализации​

На основе текущего законодательного импульса и действий исполнительной власти:

Уже завершено:

• Исполнительный указ о создании Стратегического биткоин-резерва (март 2025 г.)
• 198 000 BTC переведены в статус постоянного резерва
• Три штата с действующим законодательством о биткоин-резервах

Прогнозы на 2026 год:

• Продвижение закона BITCOIN Act через комитеты Конгресса
• Завершен план Казначейства по бюджетно-нейтральному приобретению
• Дополнительное законодательство о резервах еще в 5–10 штатах
• Потенциальные первые прямые федеральные покупки биткоинов в рамках пилотных программ

Окно 2027–2030 гг.:

• Полномасштабная программа приобретения 1 миллиона BTC запущена (если будет получено законодательное разрешение)
• Начало 20-летнего периода владения для ранних приобретений
• Сеть резервов штатов потенциально охватывает 15–20 штатов

Риски и неопределенности​

Несколько факторов могут сорвать или задержать реализацию:

Политический риск: смена администрации или контроля над Конгрессом может изменить направление политики. Защита, обеспечиваемая исполнительным указом, слабее, чем законодательное закрепление — отсюда срочность принятия закона BITCOIN Act.

Кастодиальное хранение и безопасность: управление миллиардами в биткоинах требует инфраструктуры хранения институционального уровня, которой в настоящее время не хватает федеральному правительству. Создание децентрализованных сетей хранилищ требует времени и опыта.

Бюджетная оценка (скоринг): оценка Бюджетным управлением Конгресса механизма переоценки золотых сертификатов может осложнить принятие. Новые механизмы финансирования влекут за собой процедурные проблемы.

Рыночная волатильность: значительное падение цены биткоина может подорвать политическую поддержку, даже если долгосрочные фундаментальные показатели останутся неизменными.

Международные отношения: масштабное накопление биткоинов США может обострить отношения со странами, чья денежно-кредитная политика предполагает незначительность биткоина.

Что это значит для разработчиков​

Для блокчейн-разработчиков и Web3-компаний стратегический резерв биткоинов (Strategic Bitcoin Reserve) означает признание со стороны крупнейшей экономики мира. За институциональным принятием обычно следует регуляторная ясность — а в мире нет более крупного института, чем правительство США.

Последствия для инфраструктуры выходят далеко за пределы самого Биткоина. Кастодиальные решения, системы комплаенса, механизмы аудита и кросс-чейн совместимость становятся всё более ценными по мере входа государственных структур в экосистему. Та же инфраструктура, что обслуживает государственный резерв биткоинов, может обслуживать корпоративных клиентов, пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния по всему миру.

---

Создаете инфраструктуру, отвечающую потребностям институционалов? BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы и RPC-узлы корпоративного уровня для более чем 20 сетей — ту же надежность, которая требуется институтам по мере перехода Биткоина из разряда спекуляций в разряд стратегических активов.

В июле 2025 года президент Трамп подписал закон GENIUS, ставший первым федеральным законом США о цифровых активах. Палата представителей приняла закон CLARITY 294 голосами против 134 при двухпартийной поддержке. А исполнительный указ учредил Стратегический резерв биткоинов, в котором хранится 198 000 BTC. После многих лет «регулирования путем правоприменения» Соединенные Штаты наконец создают комплексную нормативно-правовую базу для криптовалют. Но принесет ли 2026 год регуляторную ясность, которой требует индустрия, или же рынок столкнется с новыми препятствиями, учитывая, что закон CLARITY застрял в Сенате, а экономисты скептически относятся к резервам биткоинов?

Акции MicroStrategy когда-то торговались с коэффициентом 2,5x к их запасам биткоинов. Сегодня они торгуются с дисконтом 16 % к стоимости чистых активов (NAV). Metaplanet, японский ответ MSTR, имеет 530 млн $ нереализованных убытков, а её mNAV ниже 1. Среди компаний с биткоин-казначействами 40 % сейчас торгуются ниже стоимости своих запасов биткоинов. Добро пожаловать в ловушку волатильности премии DAT, о которой нас предупреждала сага Grayscale GBTC — и которую большинство инвесторов до сих пор не до конца понимают.

В январе 2025 года примерно 70 публичных компаний держали биткоин на своих балансах. К октябрю это число превысило 228. В совокупности эти компании с «казначейством цифровых активов» (DAT) теперь владеют биткоинами и другими криптовалютами на сумму около 148 млрд $— это трехкратный рост рыночной капитализации по сравнению с 40 млрд$, зафиксированными всего двенадцатью месяцами ранее.

Это больше не спекуляция. Это структурный сдвиг в том, как корпорации подходят к своим финансовым балансам.

Цифры говорят об ускорении институционального принятия: публичные компании теперь контролируют 4,07 % всех биткоинов, которые когда-либо будут существовать, по сравнению с 3,3 % в начале года. Частный бизнес довел общие корпоративные запасы биткоина до 6,2 % от предложения — ошеломляющее 21-кратное увеличение с января 2020 года. А 12,5 млрд $ новых корпоративных притоков в биткоин всего за восемь месяцев 2025 года превысили весь показатель 2024 года.

Но у этой «золотой лихорадки» есть и обратная сторона. Акции Strategy рухнули на 52 % от своего пика. Semler Scientific упала на 74 %. Попытка GameStop перейти на биткоин провалилась. «Эра премий закончилась», — как выразился один аналитик. Что движет этим безумием корпоративного биткоина, кто выигрывает, а кто терпит крах?

Новые правила корпоративных финансов​

В 2025 году сошлись две силы, превратившие биткоин из спекулятивного любопытства в легитимный корпоративный казначейский актив: регуляторная ясность и реформа бухгалтерского учета.

FASB меняет всё​

В течение многих лет компании, владеющие биткоином, сталкивались с кошмаром в бухгалтерии. Согласно старым правилам, криптоактивы рассматривались как нематериальные активы с неопределенным сроком полезного использования — это означало, что компании могли фиксировать только обесценение (убытки), но никогда не признавали прибыль до момента продажи. Компания, купившая биткоин по 20 000 $и наблюдавшая его рост до 100 000$, по-прежнему учитывала его по себестоимости, но если цена опускалась до 19 000 $ хотя бы на мгновение, им приходилось списывать стоимость.

Ситуация изменилась 1 января 2025 года, когда стандарт FASB ASU 2023-08 стал обязательным для всех организаций с календарным отчетным годом. Новый стандарт требует от компаний оценивать криптоактивы по справедливой стоимости в каждом отчетном периоде, отражая как прибыль, так и убытки в чистой прибыли.

Эффект был мгновенным. Tesla, которая удерживает 11 509 BTC без изменений с момента первых покупок, зафиксировала прибыль от переоценки по рыночной стоимости в размере 600 млн $ согласно новым правилам. Компании, которые сидели на нереализованной прибыли, наконец смогли отчитаться о ней. Биткоин стал гораздо более «чистым» активом для корпоративных балансов.

Регуляторные попутные ветры​

Законы GENIUS и CLARITY, продвигаемые в Конгрессе в 2025 году, обеспечили то, чего так ждали корпоративные казначеи: предсказуемость. Хотя ни один из законопроектов не был принят полностью, двухпартийный импульс просигнализировал о том, что криптовалюта не будет запрещена или уничтожена регулированием.

Для финансовых директоров (CFO), рассматривающих биткоин как казначейский актив, эта траектория регулирования важнее любого конкретного правила. Риск владения активом, который может быть запрещен или строго ограничен, значительно снизился. «Как только биткоин восстановится, — отметил один аналитик, — ни один финансовый директор не захочет быть тем, кто проигнорировал самую выгодную сделку цикла для баланса».

Титаны: кто и чем владеет​

В корпоративном ландшафте биткоина доминируют несколько крупных игроков, но поле быстро расширяется.

Strategy: гигант на 33 миллиарда долларов​

Компания Майкла Сэйлора, сменившая название с MicroStrategy на просто Strategy, остается бесспорным королем. По состоянию на январь 2026 года фирма владеет 673 783 BTC, приобретенными по средней цене 66 385 $, что представляет собой общие инвестиции в размере 33,1 млрд$.

План Strategy «42/42» (первоначально «21/21» до удвоения) нацелен на привлечение капитала в размере 84 млрд $до 2027 года — 42 млрд$ через акции и 42 млрд $через ценные бумаги с фиксированным доходом — для продолжения накопления биткоина. Только в 2025 году они привлекли 6,8 млрд$ через программы выпуска акций на рынке и предложения привилегированных акций.

Масштаб беспрецедентен. Strategy теперь контролирует примерно 3,2 % всех биткоинов, которые когда-либо будут существовать. Решение MSCI сохранить статус компании в индексе подтвердило модель «казначейства цифровых активов» и сделало MSTR основным инструментом для институционального инвестирования в биткоин.

Marathon Digital: майнинговый гигант​

MARA Holdings занимает второе место с 46 376 BTC по состоянию на март 2025 года. В отличие от Strategy, которая просто покупает биткоин, Marathon производит его в ходе майнинговых операций, что дает компании иную базу затрат и операционный профиль.

Что отличает MARA в 2025 году, так это генерация доходности. Компания начала давать взаймы часть своих активов — 7 377 BTC по состоянию на январь 2025 года — для получения однозначной процентной доходности. Это снимает одну из ключевых претензий к корпоративным запасам биткоина: что они являются «мертвыми» активами, не приносящими дохода.

Metaplanet: крупнейшая ставка Азии​

Зарегистрированная в Токио компания Metaplanet стала главной сенсацией 2025 года. К концу года компания приобрела 30 823 BTC стоимостью 2,7 млрд $, что сделало ее крупнейшим корпоративным держателем биткоина в Азии и участником мирового топ-10 казначейств.

Амбиции Metaplanet идут дальше: 100 000 BTC к концу 2026 года и 210 000 BTC к 2027 году — примерно 1 % от общего предложения биткоина. Компания представляет собой пример выхода модели на международный уровень, доказывая, что стратегия Strategy работает и за пределами рынков США.

Twenty One Capital: Новичок при поддержке Tether​

Twenty One Capital заявила о себе как о «суперновичке» 2025 года. Эта новая структура стала публичной в результате слияния через SPAC с Cantor Equity Partners при поддержке неожиданной коалиции: Cantor Fitzgerald, Tether, SoftBank и Bitfinex.

Первоначальный сбор средств принес на баланс 360 млн $и 42 000 BTC (оцененных примерно в 3,9 млрд$). Tether внесла 160 млн $, SoftBank добавил 900 млн$, а Bitfinex — 600 млн $. Twenty One олицетворяет собой институционализацию модели DAT — когда крупные финансовые игроки создают специализированные инструменты для казначейского управления биткоином.

Новички: Смешанные результаты​

Далеко не каждая компания, оседлавшая волну биткоин-казначейств, добилась успеха.

GameStop: Мем-акция снова сталкивается с трудностями​

В марте 2025 года GameStop объявила о выпуске беспроцентных конвертируемых облигаций на сумму 1,3 млрд $ специально для покупки биткоинов. К маю компания приобрела 4 710 BTC.

Реакция рынка была жесткой. Акции кратковременно подскочили на 7 % после объявления, а затем рухнули на двузначные показатели. Спустя три месяца стоимость акций оставалась ниже более чем на 13 %. GameStop доказала, что переход к биткоину не может исцелить фундаментальные проблемы бизнеса — и что инвесторы видят насквозь чисто финансовую инженерию.

Semler Scientific: От героя до поглощения​

Акции Semler Scientific, компании в сфере медицинских технологий, выросли в пять раз после объявления о трансформации казначейства в биткоин в мае 2024 года. К апрелю 2025 года компания планировала выпустить ценные бумаги на 500 млн $ исключительно для покупки биткоинов.

Но спад 2025 года нанес сильный удар. Акции Semler упали на 74 % от пиковых уровней. В сентябре 2025 года Strive, Inc. объявила о поглощении Semler путем обмена акциями — слияние двух биткоин-казначейств, которое выглядело не столько как расширение, сколько как консолидация ослабленных игроков.

Проблема подражателей​

«Не все могут быть как Strategy, — заметил один аналитик, — и не существует безотказной формулы, согласно которой быстрый ребрендинг или слияние плюс добавление биткоина равняется успеху».

Компании, включая Solarbank и ECD Automotive Design, объявили о переходе к биткоин-стратегии в надежде на рост акций. Ни одна из них не получила желаемого. Рынок начал проводить грань между компаниями с подлинной биткоин-стратегией и теми, кто использует криптовалюту как PR-тактику.

Скрытая история: Принятие малым бизнесом​

В то время как казначейства публичных компаний попадают в заголовки газет, реальная история принятия может происходить в частном бизнесе.

Согласно отчету River Business за 2025 год, малый бизнес лидирует в принятии биткоина: 75 % бизнес-пользователей биткоина имеют менее 50 сотрудников. Эти компании направляют медианные 10 % чистого дохода на покупку биткоинов.

Привлекательность для малого бизнеса отличается от мотивации публичных компаний. Без доступа к сложным инструментам управления казначейством биткоин предлагает простой хедж против инфляции. Без пристального внимания публичного рынка они могут удерживать активы в периоды волатильности, не испытывая давления квартальной отчетности. Стратегии сбора налоговых убытков — продажа с убытком для компенсации прибыли с последующим немедленным выкупом (законно для биткоина, но не для акций) — обеспечивают дополнительную гибкость.

Появление «медвежьих» аргументов​

Рыночная коррекция 2025 года обнажила фундаментальные вопросы к модели DAT.

Кредитное плечо и размытие акций​

Модель Strategy зависит от постоянного привлечения капитала для покупки большего количества биткоинов. Когда цены на биткоин падают, акции компании падают быстрее из-за эффекта кредитного плеча. Это создает давление, заставляя выпускать больше акций по более низким ценам, размывая доли существующих акционеров для поддержания темпов накопления.

С тех пор как биткоин рухнул на 30 % от своего максимума в октябре 2025 года, казначейские компании вошли в то, что критики называют «спиралью смерти». Акции Strategy упали на 52 %. Премия, которую инвесторы платили за доступ к биткоину через эти акции, испарилась.

«Эра премий закончилась»​

«Мы вступаем в фазу, когда выживут только дисциплинированные структуры и реальное исполнение бизнес-планов», — предупредил Джон Фахури из Stacking Sats. Структурные недостатки — кредитное плечо, размытие и зависимость от постоянного привлечения капитала — стало невозможно игнорировать.

Для компаний с реально работающим операционным бизнесом добавление биткоина может повысить акционерную стоимость. Для компаний, чей весь тезис строится на накоплении биткоина, модель сталкивается с экзистенциальными вопросами при снижении цен на актив.

Что дальше​

Несмотря на трудности, тенденция не меняется на противоположную. Аналитики Bernstein прогнозируют, что публичные компании во всем мире могут направить 330 млрд $в биткоин в течение следующих пяти лет. Standard Chartered ожидает, что это принятие корпоративными казначействами подтолкнет биткоин к отметке 200 000$.

Несколько событий сформируют 2026 год:

Расширение FASB​

В августе 2025 года FASB добавила исследовательский проект по цифровым активам для «изучения целевых улучшений в учете и раскрытии информации об определенных цифровых активах и связанных с ними транзакциях». Это сигнализирует о потенциальной дальнейшей нормализации криптоактивов в корпоративной отчетности.

Глобальная налоговая координация​

Система отчетности о криптоактивах (CARF) ОЭСР теперь включает 50 юрисдикций, обязавшихся внедрить её к 2027 году. Эта стандартизация налоговой отчетности по криптовалютам сделает корпоративное владение биткоинами более управляемым с административной точки зрения на международном уровне.

Модели генерации доходности​

Программа кредитования MARA указывает на будущее. Компании ищут способы сделать владение биткоином продуктивным, а не просто хранить его в холодном хранилище. DeFi-интеграция, институциональное кредитование и финансирование под залог биткоина, вероятно, будут расширяться.

Последствия для стратегических резервов​

Если правительства начнут хранить биткоин в качестве стратегических резервов — возможность, которая казалась абсурдной пять лет назад, но сейчас активно обсуждается, — корпоративные казначейства столкнутся с новой конкурентной динамикой. Корпоративный и государственный спрос на актив с фиксированным предложением создает интересную теорию игр.

Итог​

Движение корпоративных биткоин-казначейств 2025 года представляет собой нечто действительно новое в финансовой истории: сотни публичных компаний ставят свои балансы на 16-летний цифровой актив без денежных потоков, прибыли и доходности.

Некоторые будут выглядеть блестяще — компании, которые накапливали активы по ценам 2024–2025 годов и удерживали их, несмотря на неизбежную волатильность. Другие станут предостерегающими примерами — компании, которые использовали биткоин как «последнюю надежду» для спасения убыточного бизнеса или довели себя до неплатежеспособности из-за чрезмерного кредитного плеча.

228 публичных компаний, которые сейчас удерживают 148 млрд $ в крипто-казначействах, сделали свои ставки. Нормативно-правовая база проясняется. Правила бухгалтерского учета наконец-то работают. Вопрос не в том, продолжится ли корпоративное внедрение биткоина, а в том, какие компании переживут волатильность, чтобы извлечь из этого выгоду.

Для разработчиков и инвесторов, наблюдающих за этим пространством, урок имеет свои тонкости: биткоин в качестве казначейского актива подходит компаниям с реальными операционными преимуществами и дисциплинированным распределением капитала. Это не замена фундаментальным показателям бизнеса. Эра премий, возможно, действительно закончилась, но эра инфраструктуры для корпоративной крипты только началась.

---

Данная статья предназначена исключительно для образовательных целей и не должна рассматриваться как финансовая рекомендация. Автор не имеет позиций в упоминаемых компаниях.

В августе 2020 года испытывающая трудности компания в сфере бизнес-аналитики сделала ставку в размере 250 миллионов долларов, которая на тот момент казалась безрассудной. Сегодня эта компания — ныне переименованная просто в «Strategy» — владеет 671 268 BTC на сумму более 60 миллиардов долларов, а ее стратегия породила совершенно новую корпоративную категорию: Bitcoin Treasury Company (компания с биткоин-резервами).

Цифры рассказывают удивительную историю: 191 публичная компания теперь хранит биткоин в своих казначейских резервах. Бизнес контролирует 6,2% от общего предложения биткоина — 1,3 миллиона BTC — при этом только в 2025 году приток новых корпоративных средств составил 12,5 миллиарда долларов, что превзошло показатели всего 2024 года. То, что начиналось как противоречивый тезис Майкла Сэйлора, превратилось в глобальную корпоративную стратегию, которую копируют от Токио до Сан-Паулу.