57 постов с тегом "Bitcoin"

У Уолл-стрит появился новый план игры для биткоина — и он не начинается с халвинга.

В ноябре 2025 года JPMorgan зарегистрировал у американских регуляторов структурированную ноту, которая вызвала ажиотаж в крипто-сообществе Twitter. Этот продукт делает ставку на падение биткоина на протяжении всего 2026 года, а затем переключается на усиленное воздействие для скачка в 2028 году, приуроченного к следующему халвингу. Если спотовый ETF BlackRock IBIT достигнет установленной JPMorgan цены к концу 2026 года, инвесторы получат гарантированную минимальную доходность в 16 %. Если цель не будет достигнута, нота остается в силе до 2028 года, предлагая доходность с коэффициентом 1.5x без верхнего предела, если ралли 2028 года материализуется.

Это не обычное хеджирование Уолл-стрит. Это сигнал о том, что институциональные инвесторы теперь смотрят на биткоин через совершенно иную призму, чем розничные игроки, которые все еще следят за таймерами обратного отсчета до халвинга. Традиционный четырехлетний цикл, в котором халвинги с точностью часового механизма диктовали бычьи и медвежьи рынки, разрушается. На его место приходит рынок, движимый ликвидностью и макроэкономическими факторами, где потоки в ETF, политика Федеральной резервной системы и корпоративные казначейства значат больше, чем график вознаграждений майнеров.

Четырехлетний цикл, которого не было​

Исторически события халвинга биткоина служили сердцебиением крипторынков. В 2012, 2016 и 2020 годах паттерн сохранялся: халвинг → шок предложения → параболическое ралли → кульминация роста → медвежий рынок. Розничные инвесторы заучили этот сценарий наизусть. Анонимные аналитики строили радужные графики, предсказывая точные даты пиков.

Затем 2024–2025 годы разрушили этот план.

Впервые в истории биткоина год, следующий за халвингом, закрылся в минусе. Цены упали примерно на 6 % по сравнению с открытием в январе 2025 года — разительное отличие от роста более чем на 400 %, наблюдавшегося через 12 месяцев после халвингов 2016 и 2020 годов. К апрелю 2025 года, через год после халвинга, биткоин торговался на уровне 83 671 $— скромный рост на 31$).

Теория шока предложения, когда-то считавшаяся истиной в последней инстанции, больше не работает в прежних масштабах. В 2024 году годовой темп роста предложения биткоина упал с 1.7 % до всего лишь 0.85 %. Поскольку 94 % от общего объема предложения в 21 миллион уже добыто, ежедневная эмиссия сократилась примерно до 450 BTC — объем, который легко поглощается горсткой институциональных покупателей или притоком в ETF всего за один день. Влияние халвинга, когда-то сейсмическое, стало маржинальным.

Институциональное принятие переписывает правила​

То, что убило четырехлетний цикл, было не отсутствием интереса, а профессионализацией рынка.

Одобрение спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года ознаменовало структурную смену режима. К середине 2025 года активы под управлением (AUM) глобальных биткоин-ETF достигли 179.5 млрд $, при этом более 1.3 млн BTC — примерно 6$ в день, что значительно превышало темпы добычи новых монет еще до халвинга.

Корпоративные казначейства ускорили этот тренд. Компания MicroStrategy (ныне ребрендированная в Strategy) приобрела 257 000 BTC в 2024 году, доведя свои общие активы до 714 644 BTC по состоянию на февраль 2026 года — стоимостью 33.1 млрд $при средней цене покупки 66 384$ за монету. В целом по рынку 102 публичные компании к 2025 году совместно владели более чем 1 млн BTC, что составляет более 8 % циркулирующего предложения.

Последствия этого глубоки. Традиционные циклы халвинга опирались на розничный страх упущенной выгоды (FOMO) и спекулятивное плечо. Сегодняшний рынок заякорен институционалами, которые не поддаются панике во время 30-процентных коррекций — они проводят ребалансировку портфелей, хеджируют риски с помощью деривативов и размещают капитал на основе макроэкономических условий ликвидности, а не дат халвинга.

Даже экономика майнинга трансформировалась. Халвинг 2024 года, которого когда-то опасались как события капитуляции майнеров, прошел почти незаметно. Крупные публичные майнинговые компании теперь доминируют в отрасли, используя рынки регулируемых деривативов для хеджирования будущей добычи и фиксации цен без продажи монет. Старая петля обратной связи, где давление продаж со стороны майнеров обрушивало цены после халвинга, во многом исчезла.

Появление 2-летнего цикла ликвидности​

Если четырехлетний цикл халвинга мертв, что приходит ему на смену?

Макроликвидность.

Аналитики все чаще указывают на двухлетний паттерн, обусловленный политикой ФРС, циклами количественного смягчения и глобальными потоками капитала. Ралли биткоина больше не совпадают четко с халвингами — они отслеживают экспансионистскую денежно-кредитную политику. Бычий рынок 2020–2021 годов был связан не только с халвингом в мае 2020 года; он подпитывался беспрецедентными фискальными стимулами и почти нулевыми процентными ставками. Медвежий рынок 2022 года наступил, когда ФРС агрессивно повышала ставки и изымала ликвидность.

К февралю 2026 года рынок следит не за таймерами халвинга, а за точечным графиком (dot plot) ФРС в поисках «кислорода» для очередного раунда количественного смягчения. Корреляция биткоина с традиционными рисковыми активами (технологическими акциями, венчурным капиталом) усилилась, а не ослабла. Когда опасения по поводу пошлин или «ястребиные» назначения в ФРС вызывают макрораспродажи, биткоин ликвидируется вместе с Nasdaq, а не вопреки ему.

Структурированная нота JPMorgan кристаллизует эту новую реальность. Тезис банка о падении в 2026 году основан не на математике халвинга — это макроэкономический прогноз. Ставка предполагает продолжение жесткой денежно-кредитной политики, отток средств из ETF или давление со стороны институциональной ребалансировки до конца года. Игра на повышение в 2028 году, хотя номинально и совпадает со следующим халвингом, вероятно, предвосхищает точку перегиба ликвидности: снижение ставок ФРС, возобновление QE или разрешение геополитической неопределенности.

Теория двухлетнего цикла ликвидности предполагает, что биткоин движется более короткими и динамичными волнами, связанными с расширением и сокращением кредитования. Институциональный капитал, который теперь доминирует в ценообразовании, ориентируется на квартальные циклы отчетности и целевые показатели доходности с учетом риска, а не на четырехлетние мемы.

Что это значит для халвинга 2028 года​

Значит ли это, что халвинг 2028 года не имеет значения?

Не совсем так. Халвинги по-прежнему важны, но они больше не являются достаточными катализаторами сами по себе. Следующий халвинг сократит ежедневную эмиссию с 450 BTC до 225 BTC — это 0,4 % годового роста предложения. Это продолжает путь Биткоина к абсолютной дефицитности, но влияние на сторону предложения уменьшается с каждым циклом.

Что может сделать 2028 год особенным, так это стечение факторов:

Тайминг макроликвидности: Если Федеральная резервная система перейдет к снижению ставок или возобновит расширение баланса в 2027–2028 годах, халвинг может совпасть с благоприятным режимом ликвидности — усиливая его психологическое воздействие, даже если механика предложения будет приглушена.

Структурный дефицит предложения: Поскольку ETF, корпоративные казначейства и долгосрочные держатели контролируют все большую долю предложения, даже умеренное увеличение спроса может вызвать значительные ценовые движения. «Фри-флоат», доступный для торговли, продолжает сокращаться.

Возрождение нарратива: Крипторынки остаются рефлексивными. Если институциональные продукты, такие как структурированная нота JPMorgan, успешно принесут доходность в период халвинга 2028 года, это может подтвердить тезис о цикличности для еще одного раунда — создавая самоисполняющееся пророчество, даже если базовая механика изменилась.

Регуляторная ясность: К 2028 году более четкие нормативные базы США (законы о стейблкоинах, законопроекты о структуре крипторынка) могут разблокировать дополнительный институциональный капитал, который сейчас находится в стороне. Сочетание нарратива о халвинге и «зеленого света» от регуляторов может вызвать вторую волну массового принятия.

Новая стратегия инвестора​

Для инвесторов смерть четырехлетнего цикла требует стратегической перезагрузки:

Перестаньте подстраиваться под халвинги: Стратегии, основанные на календаре, которые работали в 2016 и 2020 годах, ненадежны на зрелом, ликвидном рынке. Вместо этого сосредоточьтесь на макроэкономических индикаторах ликвидности: изменениях политики ФРС, кредитных спредах, институциональных потоках.

Следите за потоками в ETF как за опережающими индикаторами: В феврале 2026 года американские спотовые Биткоин-ETF зафиксировали чистый приток более 560 миллионов долларов за один день после нескольких недель оттока — четкий сигнал о том, что институционалы «выкупали страх». Эти потоки теперь значат больше, чем обратный отсчет до халвинга.

Поймите динамику корпоративных казначейств: Такие компании, как Strategy, структурно настроены на лонг, накапливая активы независимо от цены. Во втором квартале 2025 года корпоративные казначейства приобрели 131 000 BTC (рост на 18 %), в то время как ETF добавили всего 111 000 BTC (рост на 8 %). Этот спрос устойчив, но не застрахован от давления на баланс во время длительных спадов.

Хеджируйте с помощью структурированных продуктов: Нота JPMorgan представляет собой новую категорию: приносящую доход криптоэкспозицию со встроенным кредитным плечом, разработанную для институциональных риск-бюджетов. Ожидайте, что больше банков предложат аналогичные продукты, привязанные к волатильности, доходности и асимметричным выплатам.

Примите 2-летний образ мышления: Если Биткоин теперь движется циклами ликвидности, а не циклами халвинга, инвесторам следует ожидать более быстрых ротаций, более коротких медвежьих рынков и более частых резких смен настроений. Многолетние периоды накопления прошлого могут сжаться до кварталов, а не лет.

Наступила эра институционалов​

Переход от рынков, движимых халвингом, к рынкам, движимым ликвидностью, знаменует собой эволюцию Биткоина из спекулятивного розничного актива в макрокоррелированный институциональный инструмент. Это не делает Биткоин скучным — это делает его устойчивым. Четырехлетний цикл был особенностью молодого, неликвидного рынка, на котором доминировали идеологические держатели и моментум-трейдеры. Новый режим характеризуется:

• Более глубокая ликвидность: ETF обеспечивают непрерывные двусторонние рынки, снижая волатильность и позволяя открывать позиции большего размера.
• Профессиональное управление рисками: Институты хеджируют, ребалансируют и распределяют активы на основе коэффициентов Шарпа и построения портфеля, а не настроений в Reddit.
• Макроинтеграция: Биткоин все чаще движется вместе с традиционными рисковыми активами, а не против них, что отражает его роль как прокси-актива технологии / ликвидности, а не просто средства хеджирования инфляции.

Прогноз Grayscale на 2026 год идеально фиксирует этот переход: «Рассвет эры институционалов». Фирма ожидает, что Биткоин достигнет новых исторических максимумов в первой половине 2026 года, что будет вызвано не хайпом вокруг халвинга, а ростом оценки на зреющем рынке, где регуляторная ясность и институциональное принятие навсегда изменили динамику спроса и предложения.

Структурированная нота JPMorgan — это ставка на то, что этот переход все еще продолжается — что 2026 год принесет волатильность по мере столкновения старых нарративов с новыми реалиями, а 2028 год закрепит новый порядок. Окупится ли эта ставка, зависит не столько от самого халвинга, сколько от того, будет ли благоприятствовать макроэкономическая среда.

Строительство на базе новой реальности​

Для провайдеров блокчейн-инфраструктуры конец четырехлетнего цикла имеет практические последствия. Предсказуемость, которая когда-то позволяла командам планировать дорожные карты разработки вокруг бычьих рынков, уступила место непрерывному спросу со стороны институционалов. У проектов больше нет роскоши в виде многолетних медвежьих рынков для разработки в безвестности — они должны предоставлять готовую к эксплуатации инфраструктуру в сжатые сроки для обслуживания институциональных пользователей, которые ожидают надежности корпоративного уровня круглый год.

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня и блокчейн-API, разработанные для этой постоянно активной институциональной среды. Независимо от того, растет рынок или корректируется, наша инфраструктура создана для команд, которые не могут позволить себе простои. Изучите наши услуги, чтобы строить на фундаменте, рассчитанном на века.

Источники​

• Падение биткоина в 2026 году, всплеск в 2028: структурная нота JPMorgan, привязанная к IBIT, соответствует циклам халвинга
• Структурная нота JPMorgan, привязанная к IBIT: стратегическая ставка на падение биткоина в 2026 году и ралли халвинга в 2028 году?
• Мертв ли четырехлетний цикл биткоина в 2026 году?
• Сломан ли четырехлетний цикл биткоина? Анализ халвингов, ETF и макроэкономических факторов
• Прогноз по цифровым активам на 2026 год: рассвет институциональной эры | Grayscale
• Почему четырехлетний цикл халвинга биткоина официально сломан? Новая двухлетняя математика, которая меняет все
• Эволюционировал ли четырехлетний цикл халвинга биткоина в рынок, управляемый ликвидностью?
• Халвинг биткоина 2024 года: год спустя
• Пять причин, почему халвинг биткоина 2024 года отличается от предыдущих
• Ставка MicroStrategy на биткоин: как их активы формируют мир криптовалют
• Корпоративные крипто-казначейства: от MicroStrategy до массового внедрения

Когда в январе 2026 года биткоин достиг отметки 126 000 $перед коррекцией до 74 000$ — это стало его самой длинной чередой падений за последние семь лет — криптосообщество разделилось на «быков», называющих это «медвежьей ловушкой», и «медведей», заявляющих об окончании цикла. Тем не менее, среди институциональных аналитиков наметился любопытный консенсус: биткоин достигнет новых исторических максимумов в первой половине 2026 года. Bernstein, Pantera Capital, Standard Chartered и независимые исследователи сходятся в одном и том же тезисе, несмотря на жесткое четырехмесячное падение. Их аргументация — это не «хопиум», а структурный анализ зрелости ETF, регуляторной ясности, эволюции циклов халвинга и макроэкономических факторов, которые указывают на то, что текущая просадка — это шум, а не сигнал.

Тезис об ATH в первом полугодии 2026 года опирается на поддающиеся количественной оценке катализаторы, а не на эмоции. IBIT от BlackRock владеет 70,6 млрд $в биткоинах, поглощая давление продаж, которое обрушило бы цены в предыдущих циклах. Акты GENIUS и CLARITY устранили регуляторную неопределенность, которая заставляла институционалов оставаться в стороне. Аккумуляция BTC компанией Strategy на сумму 3,8 млрд$ во время просадки демонстрирует убежденность институциональных игроков. Что еще более важно, нарратив о дефиците биткоина усиливается по мере того, как добыча приближается к 20-миллионному BTC, когда останется добыть всего 1 миллион монет. Когда несколько независимых аналитиков, использующих разные методологии, приходят к схожим выводам, рынку стоит обратить на это внимание.

Институциональный буфер ETF: 123 млрд $ «стабильного» капитала​

К началу 2026 года объем активов под управлением биткоин-ETF превысил 123 млрд $, при этом только IBIT от BlackRock владеет 70,6 млрд$. Это не спекулятивный капитал, склонный к паническим продажам, — это институциональные ассигнования пенсионных фондов, эндаументов и управляющих активами, стремящихся к долгосрочному присутствию на рынке. Различие между капиталом ETF и розничными спекуляциями имеет решающее значение.

Предыдущие циклы биткоина были обусловлены розничным FOMO и спекуляциями с использованием заемных средств. Когда настроения менялись, позиции с избыточным кредитным плечом ликвидировались каскадными волнами, усиливая волатильность в сторону снижения. Пик 2021 года на уровне 69 000 $ ознаменовался миллиардными ликвидациями в течение нескольких дней, когда розничные трейдеры столкнулись с маржин-коллами.

Цикл 2026 года выглядит фундаментально иначе. Капитал ETF не использует кредитное плечо, ориентирован на долгий срок и распределен институционально. Когда биткоин скорректировался со 126 000 $до 74 000$, отток из ETF был скромным — у IBIT от BlackRock был зафиксирован лишь один день выкупа на 500 млн $ по сравнению с миллиардными ежедневными притоками во время фазы накопления. Этот капитал является «стабильным».

Почему? Институциональные портфели ребалансируются ежеквартально, а не ежедневно. Пенсионный фонд, выделяющий 2 % на биткоин, не паникует при 40-процентной просадке — эта волатильность была заложена в решение о распределении активов. Капитал развертывается с горизонтом в 5–10 лет, а не в рамках торговых таймфреймов.

Этот «буфер» ETF поглощает давление продаж. Когда розничные инвесторы паникуют и продают, притоки в ETF поглощают предложение. Анализ Bernstein «прогноз дна биткоина на уровне 60 тыс. $» отмечает, что институциональный спрос создает «пол» для цен. Аккумуляция компанией Strategy 3,8 млрд$ во время январской слабости рынка демонстрирует, что опытные покупатели рассматривают падения как возможность, а не как повод для страха.

123 млрд $ в AUM ETF представляют собой постоянный спрос, которого не существовало в предыдущих циклах. Это фундаментально меняет динамику спроса и предложения. Даже при продажах майнерами, оттоке с бирж и распределении монет долгосрочными держателями, поддержка со стороны ETF предотвращает крахи на 80–90 %, характерные для прошлых медвежьих рынков.

Ясность в регулировании: зеленый свет для институционалов​

Регуляторная среда полностью изменилась в 2025–2026 годах. Акт GENIUS установил федеральные рамки для стейблкоинов. Акт CLARITY четко разграничил юрисдикции SEC и CFTC. Акт о прозрачности рынка цифровых активов (12 января 2026 года) официально закрепил статус «цифрового товара» за биткоином, устранив неопределенность его положения.

Эта ясность важна, потому что институциональные инвесторы работают в рамках строгих правил комплаенса. Без уверенности в регулировании институты не могли размещать капитал, какой бы сильной ни была их вера в актив. Юридические отделы и службы комплаенса блокируют инвестиции, пока регуляторный статус остается неопределенным.

Регуляторный перелом 2025–2026 годов изменил этот расчет. Пенсионные фонды, страховые компании и эндаументы теперь могут инвестировать в биткоин-ETF, имея четкую правовую базу. Регуляторный риск, который удерживал миллиарды в стороне, испарился.

Международная координация регулирования также имеет значение. Регламент MiCA в Европе окончательно сформировал комплексные правила для криптоактивов к декабрю 2025 года. Юрисдикции Азиатско-Тихоокеанского региона (за исключением Китая) внедряют более четкие стандарты. Глобальное созревание регулирования позволяет транснациональным институтам планомерно размещать капитал в различных юрисдикциях.

Регуляторный попутный ветер — это не просто «меньшее из зол», это активный позитивный фактор. Когда ведущие юрисдикции создают понятные правила, это легитимизирует биткоин как класс активов. Институциональные инвесторы, которые не могли прикоснуться к биткоину два года назад, теперь сталкиваются с вопросами на уровне совета директоров о том, почему они до сих пор не вошли в актив. FOMO теперь не только розничный феномен — это феномен институциональный.

Эволюция цикла халвинга: в этот раз всё иначе?​

Четырехлетние циклы халвинга Биткоина исторически определяли ценовые модели: шок предложения после халвинга приводит к бычьему ралли, пик наступает через 12–18 месяцев, затем следует медвежий рынок, и цикл повторяется. Халвинг в апреле 2024 года изначально соответствовал этой схеме, когда Биткоин вырос до $ 126 тыс. к январю 2026 года.

Но коррекция в январе–апреле 2026 года нарушила эту закономерность. Четыре последовательных месяца снижения — самая длинная полоса неудач за последние семь лет — не вписываются в исторический сценарий. Это заставило многих заявить, что «четырехлетний цикл мертв».

Bernstein, Pantera и независимые аналитики согласны: цикл не мертв, он эволюционировал. ETF, институциональные потоки и принятие на государственном уровне фундаментально изменили динамику цикла. Предыдущие циклы управлялись розничными инвесторами с предсказуемыми моделями подъемов и спадов. Институциональный цикл работает иначе: более медленное накопление, менее резкие пики, более пологие коррекции и большая продолжительность.

Тезис о достижении ATH (исторического максимума) в первом полугодии 2026 года утверждает, что коррекция с января по апрель была институциональной «встряской», а не вершиной цикла. Розничные длинные позиции с кредитным плечом были ликвидированы. «Слабые руки» продали активы. Институционалы накапливали. Это зеркально отражает динамику 2020–2021 годов, когда Биткоин несколько раз корректировался на 30 % во время бычьего ралли, чтобы через несколько месяцев обновить максимумы.

Динамика предложения остается оптимистичной. Уровень инфляции Биткоина после халвинга составляет 0,8 % в год — ниже, чем у золота, любой фиатной валюты или темпов роста предложения недвижимости. Этот дефицит не исчезает из-за коррекции цен. Напротив, фактор дефицита становится более весомым, поскольку институциональные инвесторы ищут инструменты для хеджирования инфляции.

Приближение к добыче 20-миллионного биткоина в марте 2026 года подчеркивает ограниченность предложения. Учитывая, что за следующие 118 лет осталось добыть всего 1 млн BTC, ограничение предложения реально. Экономика майнинга при цене $87 тыс. остается прибыльной, но уровень предельных издержек в районе$ 50–60 тыс. создает естественные уровни поддержки.

Макроэкономические попутные ветры: тарифы Трампа, политика ФРС и спрос на защитные активы​

Макроэкономические условия создают смешанные сигналы. Угрозы Трампа по введению тарифов для Европы спровоцировали ликвидацию криптовалют на сумму $ 875 млн, что доказывает: макрошоки все еще влияют на Биткоин. Выдвижение Кевина Уорша в ФРС напугало рынки ожиданиями жесткой денежно-кредитной политики.

Тем не менее, макроэкономические аргументы в пользу Биткоина в таких условиях только усиливаются. Неопределенность с тарифами, геополитическая нестабильность и обесценивание фиатных валют стимулируют интерес институционалов к некоррелированным активам. Золото достигло рекордных максимумов в $ 5 600 в тот же период, когда Биткоин корректировался — оба актива выиграли от притока средств в «защитные гавани».

Интересная динамика: Биткоин и золото все чаще торгуются как дополняющие, а не заменяющие друг друга активы. Институционалы аллоцируют средства в оба инструмента. Когда золото достигает новых максимумов, это подтверждает тезис о «средстве сбережения», который разделяет и Биткоин. Нарратив о том, что «Биткоин — это цифровое золото», обретает доверие, когда оба актива показывают результаты лучше традиционных портфелей в периоды неопределенности.

Траектория политики ФРС важнее отдельных назначений. Независимо от того, кто станет председателем ФРС, структурное инфляционное давление сохраняется: старение населения, деглобализация, затраты на энергетический переход и фискальное доминирование. Центральные банки по всему миру сталкиваются с одной и той же дилеммой: повышать ставки и обрушивать экономику или мириться с инфляцией и обесценивать валюты. Биткоин выигрывает в обоих случаях.

Суверенные фонды благосостояния и центральные банки, изучающие возможность создания резервов в Биткоине, создают асимметричный спрос. Стратегия Сальвадора в отношении Биткоина, несмотря на критику, демонстрирует, что государства могут инвестировать в BTC. Если даже 1 % мирового суверенного капитала ($10 трлн) выделит 0,5$ 50 млрд нового спроса — достаточно, чтобы поднять курс BTC выше $ 200 тыс.

Разрыв между «бриллиантовыми руками» и капитуляцией​

Коррекция в январе–апреле 2026 года отделила убежденность от спекуляций. Капитуляция розничных инвесторов была очевидна: приток средств на биржи резко вырос, долгосрочные держатели распределяли активы, плечи ликвидировались. Это давление продаж опустило цену со $126 тыс. до$ 74 тыс.

Одновременно с этим институционалы накапливали позиции. Покупка BTC на сумму $ 3,8 млрд компанией MicroStrategy во время падения демонстрирует уверенность. Компания Майкла Сэйлора не спекулирует — она реализует стратегию корпоративного казначейства. Другие корпорации последовали этому примеру: MicroStrategy, Marathon Digital и другие накапливали активы во время слабости рынка.

Это разделение — розничные продажи против институциональных покупок — классическая стадия позднего накопления. «Слабые руки» передают BTC «сильным рукам» по более низким ценам. Когда настроения меняются, предложение оказывается заблокированным организациями, которые вряд ли будут продавать во время волатильности.

Метрики предложения долгосрочных держателей подтверждают эту динамику. Несмотря на коррекцию цены, балансы долгосрочных держателей продолжают расти. Субъекты, удерживающие BTC более 6 месяцев, не распределяют, а накапливают. Это изъятие предложения из обращения создает условия для шока предложения при возвращении спроса.

Уровень «реализованной цены» (realized price) в районе $ 56–60 тыс. представляет собой среднюю стоимость приобретения для всех держателей Биткоина. Исторически Биткоин редко остается ниже реализованной цены надолго — либо новый спрос поднимает котировки, либо слабые держатели капитулируют, и реализованная цена падает. С учетом поддержки цен спросом со стороны ETF капитуляция ниже реализованной цены кажется маловероятной.

Почему именно первое полугодие 2026 года?​

Многие аналитики сходятся на первом полугодии (H1) 2026 года как времени достижения нового исторического максимума (ATH), поскольку именно тогда совпадает действие нескольких катализаторов:

Притоки в ETF в первом квартале 2026 года: В январе 2026 года еженедельный приток составил $1,2 млрд, несмотря на ценовую коррекцию. Если настроения улучшатся и притоки ускорятся до $2–3 млрд в неделю (уровни, наблюдавшиеся в конце 2025 года), это создаст квартальный спрос в размере $25–40 млрд.

Последствия регуляторных дедлайнов: Крайний срок реализации закона GENIUS Act 18 июля 2026 года создает срочность для развертывания институциональных стейблкоинов и криптоинфраструктуры. Институциональные игроки ускоряют распределение средств до наступления дедлайнов.

Шок предложения после халвинга: Эффект от сокращения предложения в результате халвинга в апреле 2024 года продолжает накапливаться. Ежедневная добыча BTC майнерами упала с 900 до 450. Этот дефицит накапливается месяцами, создавая нехватку предложения, которая проявляется с задержкой.

Завершение фиксации убытков для налогообложения: Розничные инвесторы, которые продавали активы с убытком в четвертом квартале 2025 года и первом квартале 2026 года для оптимизации налогов, могут снова входить в позиции. Этот сезонный паттерн спроса исторически способствует росту в первом и втором кварталах.

Размещение корпоративной прибыли: Корпорации, отчитывающиеся о прибыли за первый квартал в апреле-мае, часто направляют денежные средства в стратегические активы. Если больше компаний последуют примеру Strategy, корпоративные закупки биткоина могут резко вырасти во втором квартале.

Институциональная ребалансировка: Пенсионные и эндаумент-фонды проводят ребалансировку портфелей ежеквартально. Если биткоин опережает облигации и в портфелях возникает недобор веса актива, потоки ребалансировки создают автоматическую поддержку спроса.

Эти катализаторы не гарантируют новый ATH в первом полугодии 2026 года, но они создают условия, при которых движение с $74 000 до $130 000 – $150 000 становится вероятным в течение 3–6 месяцев. Это рост всего на 75–100% — значительный в абсолютном выражении, но умеренный по сравнению с исторической волатильностью биткоина.

Противоположное мнение: а что если они ошибаются?​

Тезис о новом максимуме в первом полугодии 2026 года имеет сильную поддержку, но альтернативные мнения также заслуживают внимания:

Длительная консолидация: Биткоин может консолидироваться в диапазоне $60 000 – $90 000 в течение 12–18 месяцев, накапливая энергию для последующего прорыва. Исторические циклы показывают многомесячные периоды консолидации перед новыми этапами роста.

Ухудшение макроэкономической ситуации: Если наступит рецессия, стремление инвесторов к выходу из рисковых активов (risk-off) может оказать давление на все активы, включая биткоин. Хотя в долгосрочной перспективе биткоин не коррелирует с традиционными рынками, краткосрочная корреляция с акциями сохраняется во время кризисов.

Разочарование в ETF: Если притоки от институциональных инвесторов выйдут на плато или развернутся, тезис о поддержке со стороны ETF будет разрушен. Ранние институциональные последователи могут выйти из актива, если доходность разочарует по сравнению с распределением средств.

Регуляторный разворот: Несмотря на прогресс, враждебно настроенная администрация или неожиданные регуляторные действия могут нанести ущерб настроениям и потокам капитала.

Технический сбой: В сети Биткоина могут возникнуть неожиданные технические проблемы, форки или уязвимости безопасности, которые пошатнут доверие.

Эти риски реальны, но кажутся менее вероятными, чем базовый сценарий. Институциональная инфраструктура, регуляторная ясность и динамика предложения указывают на то, что путь наименьшего сопротивления ведет вверх, а не вниз или в боковик.

За чем следить трейдерам и инвесторам​

Несколько индикаторов подтвердят или опровергнут тезис об ATH в первом полугодии 2026 года:

Потоки в ETF: Еженедельные притоки выше $1,5 млрд, сохраняющиеся в течение 4–6 недель, будут сигнализировать о возвращении институционального спроса.

Поведение долгосрочных держателей: Если долгосрочные держатели (6+ месяцев) начнут активно распределять свои запасы, это будет свидетельствовать об ослаблении уверенности.

Рентабельность майнинга: Если майнинг станет убыточным при цене ниже $60 000, майнеры будут вынуждены продавать монеты для покрытия расходов, создавая давление на продажу.

Институциональные объявления: Новые корпоративные заявления о включении биткоина в резервы (по примеру Strategy) или государственные аллокации подтвердят институциональный тезис.

Ончейн-метрики: Отток средств с бирж, накопление актива «китами» и объем предложения на биржах — все это сигнализирует о дисбалансе спроса и предложения.

Следующие 60–90 дней будут критическими. Если биткоин удержится выше $70 000, а притоки в ETF останутся положительными, тезис о максимуме в первом полугодии окрепнет. Если цены упадут ниже $60 000 при ускоряющемся оттоке средств, медвежий сценарий получит больше оснований.

Источники​

• Четырехмесячная полоса убытков биткоина: январь 2026 года закрывает самое длительное падение BTC с 2018 года
• Прогноз Bernstein о дне биткоина на уровне $60 тыс.
• Биткоин-ETF достигли объема в $123 млрд
• Накопление Strategy BTC на сумму $3,8 млрд

В то время как традиционные управляющие активами празднуют стабильный ежегодный рост в 5–8 %, децентрализованные финансы незаметно удваивают показатели, переписывая правила распределения институционального капитала. Совокупная заблокированная стоимость (TVL) в секторе DeFi к концу 2026 года вырастет со 125 до 250 миллиардов долларов — траектория, подкрепленная не спекуляциями, а устойчивой доходностью, стратегиями на базе Bitcoin и взрывной токенизацией реальных активов (RWA).

Это не очередное «лето DeFi». Это развитие инфраструктуры, которое превращает блокчейн из диковинки в основу современных финансов.

Рубеж в $ 250 миллиардов: от хайпа к фундаментальным показателям​

В начале 2026 года TVL в DeFi составляет около 130–140 миллиардов долларов, что на 137 % больше по сравнению с прошлым годом. Но в отличие от предыдущих циклов, вызванных неустойчивым фармингом доходности и «понциномикой», этот рост опирается на фундаментальные улучшения инфраструктуры и продукты институционального уровня.

Цифры говорят сами за себя. Мировой рынок DeFi, оцениваемый в 238,5 млрд долларов в 2026 году, по прогнозам, достигнет 770,6 млрд долларов к 2031 году — совокупный годовой темп роста (CAGR) составит 26,4 %. Более смелые прогнозы предполагают CAGR на уровне 43,3 % в период с 2026 по 2030 год.

Что движет этим ускорением? Три тектонических сдвига:

Стратегии доходности Bitcoin: К концу 2024 года в Bitcoin L2-решении Babylon было заблокировано более 5 млрд долларов, а стейкинг-пул WBTC в EigenLayer достиг 15 млрд долларов. Держатели Bitcoin больше не довольствуются пассивным ростом стоимости — они требуют доходности без ущерба для безопасности.

Взрыв токенизации RWA: Рынок токенизации реальных активов вырос с 8,5 млрд долларов в начале 2024 года до 33,91 млрд долларов ко второму кварталу 2025 года — ошеломляющий рост на 380 %. К концу 2025 года TVL сегмента RWA достиг 17 млрд долларов, что означает скачок на 210,72 %, позволивший этому сектору обойти DEX и стать пятой по величине категорией в DeFi.

Институциональные продукты доходности: Объем стейблкоинов, приносящих доход, в стратегиях институциональных казначейств удвоился с 9,5 млрд долларов до более чем 20 млрд долларов, предлагая прогнозируемую доходность в 5 %, которая напрямую конкурирует с фондами денежного рынка.

Bitcoin DeFi: пробуждение спящего гиганта​

Более десяти лет Bitcoin лежал без дела в кошельках — идеальное средство сбережения, но экономически инертное. BTCFi меняет это уравнение.

Инфраструктура обернутого Bitcoin (Wrapped Bitcoin): WBTC остается доминирующим токеном обернутого Bitcoin: по состоянию на начало 2026 года «обернуто» более 125 000 BTC. Предложение cbBTC от Coinbase привлекло около 73 000 BTC, обеспечивая аналогичную функциональность с обеспечением 1:1 под управлением кастодиального траста Coinbase.

Инновации в ликвидном стейкинге: Протоколы, такие как PumpBTC, позволяют держателям Bitcoin получать вознаграждение за стейкинг через Babylon, сохраняя при этом ликвидность с помощью передаваемых токенов pumpBTC. Эти токены работают в сетях EVM для кредитования и обеспечения ликвидности, наконец-то обеспечивая Bitcoin ту компонуемость в DeFi, которой ему не хватало.

Экономика стейкинга: По состоянию на ноябрь 2025 года через Babylon было застейкано BTC на сумму более 5,8 млрд долларов, при этом доходность поступает от механизмов консенсуса Proof-of-Stake второго уровня и вознаграждений протоколов DeFi. Держатели Bitcoin теперь могут получать стабильную доходность от казначейских векселей и продуктов частного кредитования, эффективно переводя ликвидность Bitcoin в традиционные финансовые активы ончейн.

Нарратив BTCFi представляет собой нечто большее, чем просто оптимизацию доходности. Это интеграция бездействующего капитала Bitcoin объемом более 1 трлн долларов в продуктивные финансовые механизмы.

Токенизация RWA: момент истины для блокчейна на Уолл-стрит​

Рынок токенизации реальных активов не просто растет — он активно масштабируется во всех уголках традиционных финансов.

Структура рынка: На рынке RWA объемом 33,91 млрд долларов доминируют:

• Частное кредитование: 18,91 млрд долларов активно ончейн, при этом совокупный объем выданных кредитов достиг 33,66 млрд долларов.
• Токенизированные казначейские облигации: более 9 млрд долларов по состоянию на ноябрь 2025 года.
• Токенизированные фонды: примерно 2,95 млрд долларов вложений.

Институциональное внедрение: 2025 год стал переломным моментом, когда крупные институты перешли от пилотных проектов к эксплуатации. Фонд BUIDL от BlackRock превысил 1,7 млрд долларов в активах под управлением, доказав, что традиционные управляющие могут успешно работать с токенизированными продуктами в публичных блокчейнах. Около 11 % институтов уже владеют токенизированными активами, а еще 61 % планируют инвестировать в них в течение нескольких лет.

Траектория роста: Прогнозы показывают, что рынок RWA достигнет 50 млрд долларов к концу 2025 года с CAGR на уровне 189 % до 2030 года. Standard Chartered прогнозирует, что к 2034 году рынок достигнет 30 трлн долларов — рост на 90 000 % по сравнению с сегодняшним уровнем.

В чем причина такого институционального ажиотажа? Снижение затрат, расчеты в режиме 24/7, долевое владение и программируемое соблюдение нормативных требований. Токенизированные казначейские облигации предлагают ту же безопасность, что и традиционные государственные ценные бумаги, но с мгновенными расчетами и компонуемостью с протоколами DeFi.

Революция доходных продуктов​

Традиционные финансы ориентируются на ежегодный рост в 5–8 %. DeFi переписывает эти ожидания с помощью продуктов, которые обеспечивают превосходство в 230–380 базисных пунктов в большинстве категорий.

Стейблкоины, приносящие доход: Эти продукты сочетают в себе стабильность, предсказуемость и доходность в одном токене. В отличие от ранних алгоритмических экспериментов, современные доходные стейблкоины обеспечены реальными резервами, приносящими подлинную прибыль. Средняя доходность колеблется в районе 5 %, что сопоставимо с фондами денежного рынка, но с ликвидностью 24/7 и ончейн-компонуемостью.

Стратегии институционального казначейства: Удвоение депозитов в доходных стейблкоинах в институциональных казначействах — с 9,5 млрд до более чем 20 млрд долларов — сигнализирует о фундаментальном сдвиге. Корпорации больше не спрашивают «зачем блокчейн?», они спрашивают «почему бы не блокчейн?».

Сравнение эффективности: Стратегии управления активами ончейн демонстрируют превосходство в 230–380 базисных пунктов, несмотря на более высокие комиссии по сравнению с традиционными финансами. Это преимущество в производительности обусловлено:

• Автоматизированным маркет-мейкингом, устраняющим спреды между спросом и предложением.
• Торговлей 24/7, позволяющей извлекать выгоду из премий за волатильность.
• Компонуемостью, позволяющей создавать сложные стратегии доходности.
• Прозрачным исполнением ончейн, снижающим риск контрагента.

Конвергенция DeFi и TradFi​

Происходящее сейчас — это не замена традиционных финансов (TradFi) децентрализованными (DeFi), а слияние лучших качеств обеих систем.

Регуляторная ясность: Формирование правил регулирования стейблкоинов, особенно с фреймворками комплаенса институционального уровня, открыло шлюзы для традиционного капитала. Крупные финансовые институты больше не просто «изучают» блокчейн — они выделяют капитал и ресурсы для создания решений в этой сфере.

Зрелость инфраструктуры: Решения 2-го уровня (Layer 2) решили проблемы масштабируемости Ethereum. Затраты на транзакции упали с двузначных чисел в долларах до центов, что сделало DeFi доступным для повседневных операций, а не только для крупных переводов.

Устойчивые модели дохода: Ранний этап DeFi опирался на инфляционные вознаграждения в токенах. Сегодняшние протоколы генерируют реальный доход от торговых комиссий, кредитных спредов и сервисных сборов. Этот переход от спекуляций к устойчивости привлекает долгосрочный институциональный капитал.

Традиционные финансы под угрозой трансформации​

Ежегодный рост традиционного управления активами на 5–8 % выглядит скромно на фоне прогнозируемого CAGR DeFi в 43,3 %. Но это не игра с нулевой суммой — это возможность создания капитала для институтов, которые смогут адаптироваться.

Темпы принятия криптовалют: Скорость распространения криптовалют значительно опережает рост традиционного управления активами. В то время как традиционные управляющие прибавляют лишь несколько процентов роста в год, протоколы DeFi ежеквартально увеличивают объем TVL на миллиарды.

Разрыв в институциональной инфраструктуре: Несмотря на высокие показатели эффективности, институциональный DeFi все еще «определяется скорее нарративами, чем реальным распределением активов». Даже на рынках с понятным регулированием развертывание капитала остается ограниченным. В этом и заключается возможность: инфраструктура строится с опережением институционального принятия.

Катализатор в 250 млрд долларов: Когда к концу 2026 года TVL в DeFi достигнет 250 миллиардов долларов, это станет психологическим порогом для институциональных инвесторов. При таком объеме DeFi станет слишком крупным сектором, чтобы его можно было игнорировать в диверсифицированных портфелях.

Что значит 250 миллиардов долларов TVL для индустрии​

Достижение отметки в 250 миллиардов долларов TVL — это не просто веха, это подтверждение того, что DeFi стал неотъемлемой частью финансового ландшафта.

Глубина ликвидности: При TVL в 250 млрд долларов протоколы DeFi смогут поддерживать сделки институционального масштаба без существенного проскальзывания цен. Размещение 500 миллионов долларов пенсионным фондом в DeFi становится осуществимым без дестабилизации рынка.

Устойчивость протоколов: Более высокий TVL генерирует больше комиссионных доходов для протоколов, обеспечивая устойчивое развитие без зависимости от инфляции токенов. Это создает благоприятный цикл, привлекающий больше разработчиков и инноваций.

Снижение рисков: Крупные пулы TVL снижают риски смарт-контрактов благодаря более качественным аудитам безопасности и проверке в реальных условиях. Протоколы с миллиардными активами пережили несколько рыночных циклов и векторов атак.

Признание институтами: Отметка в 250 миллиардов долларов сигнализирует о том, что DeFi превратился из экспериментальной технологии в легитимный класс активов. Традиционные инвесторы получают одобрение на уровне советов директоров для размещения капитала в проверенных временем протоколах.

Взгляд в будущее: путь к 1 триллиону долларов​

Если DeFi достигнет 250 миллиардов долларов к концу 2026 года, путь к 1 триллиону становится очевидным.

Возможность Bitcoin на 1 триллион долларов: Учитывая, что в DeFi сейчас задействовано всего 5 % рыночной капитализации биткоина, существует огромный неиспользованный потенциал. По мере созревания инфраструктуры BTCFi, ожидается, что большая часть простаивающих биткоинов будет направлена на поиск доходности.

Ускорение RWA: С сегодняшних 33,91 млрд долларов до прогноза Standard Chartered в 30 трлн долларов к 2034 году — токенизация реальных активов (RWA) может затмить текущий TVL в DeFi в течение десятилетия.

Интеграция стейблкоинов: Поскольку стейблкоины становятся основным инструментом для казначейского управления корпораций и трансграничных платежей, их естественной средой становятся протоколы DeFi, предлагающие доходность и мгновенные расчеты.

Передача капитала между поколениями: По мере того как молодые инвесторы, ориентированные на криптоактивы, наследуют капитал из традиционных портфелей, ожидается ускоренная ротация средств в высокодоходные возможности DeFi.

Инфраструктурное преимущество​

BlockEden.xyz предоставляет надежную инфраструктуру узлов, обеспечивающую работу следующего поколения приложений DeFi. От Bitcoin Layer 2 до EVM-совместимых сетей, на которых работают протоколы RWA — наш маркетплейс API обеспечивает производительность и бесперебойную работу, необходимые институциональным разработчикам.

По мере того как DeFi масштабируется до 250 миллиардов долларов и выше, вашим приложениям нужен фундамент, рассчитанный на долгосрочную перспективу. Изучите инфраструктурные услуги BlockEden.xyz, чтобы создавать решения на базе блокчейн-API корпоративного уровня.

Заключение: разница в 380 %​

Традиционное управление активами растет на 5–8 % в год. Токенизация RWA в DeFi выросла на 380 % за 18 месяцев. Этот разрыв в эффективности объясняет, почему TVL в 250 млрд долларов к концу 2026 года — это не оптимизм, а неизбежность.

Стратегии доходности биткоина наконец-то заставляют крупнейшую в мире криптовалюту работать. Токенизация реальных активов переносит триллионы традиционных активов в ончейн-среду. Доходные стейблкоины напрямую конкурируют с фондами денежного рынка.

Это не спекуляция. Это построение инфраструктуры для экономики DeFi объемом 250 миллиардов, а в конечном итоге и триллион долларов.

Рынок удваивается прямо сейчас. Единственный вопрос — строите ли вы инфраструктуру, чтобы возглавить этот рост.

---

Источники:

• Статистика рынка децентрализованных финансов (DeFi) 2025: TVL, капитализация токенов и принятие пользователями
• Институциональное принятие криптовалют 2025: Бум Bitcoin ETF, корпоративные казначейства и отчет о росте DeFi–RWA
• Состояние DeFi 2025 – DL News
• Рост RWA TVL как нового ядра DeFi: Почему RWA превосходят DEX в 2025 году
• От хайпа к доходности: как RWA и стейкинг возвращают DeFi к рекордным уровням
• Рынок Bitcoin DeFi в 2025 году: рост, потенциал и ключевые показатели
• DeFi в 2026 году: Что будет после фарминга доходности и войн ликвидности
• Крипто и DeFi в 2026 году: принятие, инновации и путь вперед
• Рынок токенизации RWA вырос почти в пять раз до 24 млрд долларов за 3 года
• Революция RWA в криптомире: рынок на 25 млрд долларов, рост на 37 % и институциональные потоки
• Руководство Starknet по устойчивой доходности биткоина и BTCFi
• BTCfi на Sui | Зарабатывайте доходность на вашем биткоине
• Заработок процентов на биткоине: сравнение возможностей доходности BTC
• Институциональный DeFi в 2025 году — разрыв между инфраструктурой и распределением активов
• Управление активами ончейн, проектирование будущего инвестиционных стратегий

Когда в начале 2026 года общая заблокированная стоимость (TVL) Aave достигла 27 миллиардов долларов — рост почти на 20 % всего за 30 дней — это не было случайностью. Это был сигнал. Тихая эволюция DeFi от спекулятивного доходного фермерства к финансовой инфраструктуре институционального уровня ускоряется быстрее, чем многие осознают. Общий TVL в DeFi, составлявший 130–140 миллиардов долларов в начале 2026 года, по прогнозам, удвоится до 250 миллиардов долларов к концу года. Но это не очередной цикл хайпа. На этот раз рост носит структурный характер и обусловлен тем, что Биткоин наконец начал приносить доход, объемы активов реального мира (RWA) взлетели с 8,5 миллиардов до более чем 33 миллиардов долларов, а продукты доходности многократно превосходят показатели традиционного управления активами.

Цифры рассказывают убедительную историю. Индустрия DeFi демонстрирует совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) в 43,3 % в период с 2026 по 2030 год, что делает ее одним из самых быстрорастущих сегментов финансовых услуг. Тем временем традиционное управление активами борется за годовой рост в 5–8 %. Разрыв не просто увеличивается — он становится непреодолимым. Вот почему прогноз в 250 миллиардов долларов — это не оптимистичная спекуляция, а математическая неизбежность.

Революция доходности Биткоина: от цифрового золота к производительному активу​

Более десяти лет держатели Биткоина сталкивались с бинарным выбором: держать (HODL) и надеяться на рост курса, либо продавать и упускать потенциальную прибыль. Среднего пути не существовало. BTC лежал без дела в холодном хранилище, принося нулевой доход, в то время как инфляция медленно разъедала покупательную способность. Ситуация изменилась в 2024–2026 годах с развитием Bitcoin DeFi — BTCFi — превратив 1,8 триллиона долларов «спящих» биткоинов в производительный капитал.

Один только протокол Babylon к концу 2025 года превысил 5 миллиардов долларов заблокированной стоимости, став ведущим нативным протоколом стейкинга Биткоина. Что делает Babylon революционным, так это не только масштаб, но и механизм. Пользователи стейкают BTC напрямую в сети Биткоин без необходимости обертывания (wrapping), использования мостов или передачи активов на кастодиальное хранение. Благодаря инновационной криптографической технологии с использованием скриптов временной блокировки (time-lock) в реестре UTXO Биткоина, стейкеры зарабатывают 5–12 % годовых (APY), сохраняя полное право собственности на свои активы.

Последствия ошеломляют. Если всего 10 % от рыночной капитализации Биткоина в 1,8 триллиона долларов перетечет в протоколы стейкинга, это составит 180 миллиардов долларов нового TVL. Даже консервативные оценки предполагают 5-процентное внедрение к концу 2026 года, что добавит 90 миллиардов долларов к общему объему заблокированных средств в DeFi. Это не спекуляция — институциональные распределители капитала уже развертывают средства в продукты доходности на базе Биткоина.

Babylon Genesis запустит мульти-стейкинг в 2026 года, что позволит одному стейку BTC одновременно обеспечивать безопасность нескольких сетей и получать несколько потоков вознаграждений. Эта инновация увеличивает доходность и повышает эффективность использования капитала. Держатель Биткоина может одновременно получать вознаграждение за стейкинг от Babylon, комиссии за транзакции от активности DeFi на Stacks и доход от рынков кредитования — и всё это с использованием одного и того же базового BTC.

Stacks, ведущее решение второго уровня (L2) для Биткоина, позволяет dApps и смарт-контрактам использовать инфраструктуру Биткоина. Токены ликвидного стейкинга (LST) обеспечивают необходимую гибкость — эти токены представляют собой стейканные BTC, что позволяет повторно использовать их в качестве залога или в пулах ликвидности, одновременно получая вознаграждение за стейкинг. Это создает эффект мультипликатора: один и тот же биткоин генерирует базовую доходность стейкинга плюс дополнительную прибыль от развертывания в DeFi.

Starknet, Sui и другие блокчейны строят инфраструктуру BTCFi, расширяя экосистему за пределы нативных решений для Биткоина. Когда крупные институты смогут зарабатывать 5–12 % на своих запасах Биткоина без риска контрагента, откроются шлюзы. Класс активов, который определялся как «средство сбережения», становится «производительной стоимостью».

Токенизация RWA: взрывной рост с 8,5 до 33,91 млрд долларов​

Токенизация активов реального мира (RWA), возможно, является самым недооцененным фактором роста TVL в DeFi. Рынок RWA расширился с примерно 8,5 миллиардов долларов в начале 2024 года до 33,91 миллиарда долларов к второму кварталу 2025 года — рост на 380 % всего за три года. И этот рост ускоряется, а не выходит на плато.

Рынок токенизированных RWA (за исключением стейблкоинов) в начале 2026 года достигает 19–36 миллиардов долларов, а прогнозы на конец года превышают 100 миллиардов долларов, во главе с токенизированными казначейскими облигациями США объемом более 8,7 миллиардов долларов. Чтобы понять, почему это важно, представьте, что представляют собой RWA: это мост между 500 триллионами долларов традиционных активов и 140 миллиардами долларов капитала DeFi. Даже переход 0,1 % активов добавит 500 миллиардов долларов к TVL.

Токенизированные казначейские облигации США — это «киллер-фича». Институты могут держать государственные облигации в блокчейне, зарабатывая 4–5 % доходности казначейства, сохраняя при этом ликвидность и программируемость. Нужно занять стейблкоины? Используйте казначейские облигации в качестве залога в Aave Horizon. Хотите реинвестировать доход? Внесите токены казначейства в хранилища доходности. Традиционным финансам требовались дни для расчетов и недели для доступа к ликвидности. DeFi проводит расчеты мгновенно и работает круглосуточно.

Только в первой половине 2025 года рынок RWA вырос более чем на 260 %, с примерно 8,6 до более чем 23 миллиардов долларов. Если такая траектория сохранится, показатель на конец 2026 года значительно превысит 100 миллиардов долларов. McKinsey прогнозирует 2 триллиона долларов к 2030 году, а некоторые прогнозы достигают 30 триллионов долларов к 2034 году. Grayscale видит 1000-кратный потенциал в определенных сегментах.

Рост наблюдается не только в казначейских облигациях. Масштабируются токенизированные частные кредиты, недвижимость, сырьевые товары и акции. Ondo Finance запустила более 200 токенизированных акций и ETF США на Solana, обеспечив круглосуточную торговлю акциями с мгновенными расчетами. Когда традиционные рынки закрываются в 16:00 по восточному времени, токенизированные акции продолжают торговаться. Это не новинка — это структурное преимущество, которое открывает ликвидность и процесс формирования цены в круглосуточном режиме.

Morpho сотрудничает с традиционными банками, такими как Société Générale, для внедрения кредитной инфраструктуры в устаревшие системы. Платформа Aave Horizon превысила 580 миллионов долларов институциональных депозитов в течение шести месяцев, стремясь к 1 миллиарду долларов к середине 2026 года. Это не крипто-энтузиасты, играющие на мем-коинах. Это регулируемые финансовые учреждения, вкладывающие миллиарды в протоколы DeFi, потому что инфраструктура наконец-то соответствует требованиям комплаенса, безопасности и операционной деятельности.

Темп роста RWA в 380 % по сравнению с 5–8 % ежегодным расширением традиционного управления активами иллюстрирует масштаб перемен. Активы мигрируют из непрозрачных, медленных и дорогих систем TradFi на прозрачные, мгновенные и эффективные рельсы DeFi. И эта миграция только началась.

Ренессанс доходных продуктов: 20–30 % APY и институциональный комплаенс​

Взрыв DeFi в 2020–2021 годах обещал безумную доходность, подкрепленную неустойчивой токеномикой. Показатели APY достигали трехзначных чисел, привлекая миллиарды «горячих денег», которые испарились, как только иссякли стимулы. Неизбежный крах преподал болезненные уроки, но он также расчистил поле для устойчивых доходных продуктов, которые реально генерируют выручку, а не просто раздувают токены.

Ландшафт DeFi в 2026 году выглядит радикально иначе. Годовая доходность, достигающая 20–30 % на устоявшихся платформах, сделала доходное фермерство (yield farming) одной из самых привлекательных стратегий пассивного дохода в криптосфере 2026 года. Но в отличие от «понци-номики» 2021 года, эти доходы проистекают из реальной экономической деятельности: торговых комиссий, кредитных спредов, штрафов за ликвидацию и выручки протоколов.

Курируемые хранилища (vaults) Morpho стали примером новой модели. Вместо общих пулов кредитования Morpho предлагает сегментированные по рискам хранилища, управляемые профессиональными андеррайтерами. Институционалы могут распределять средства в конкретные кредитные стратегии с контролируемыми параметрами риска и прозрачной доходностью. 27 января 2026 года Bitwise запустила некастодиальные хранилища с целевой доходностью 6 % APY, что стало сигналом спроса институционального DeFi на умеренную и устойчивую доходность вместо спекулятивных «муншотов».

Aave доминирует в пространстве DeFi-кредитования с TVL в размере $ 24,4 млрд в 13 блокчейнах, демонстрируя впечатляющий рост на +19,78 % за 30 дней. Это позиционирует AAVE как явного лидера рынка, опережающего конкурентов благодаря мультичейн-стратегии и институциональному принятию. Aave V4, запускаемый в первом квартале 2026 года, перерабатывает протокол для унификации ликвидности и создания кастомных рынков кредитования — именно тех сценариев использования, которые необходимы институционалам.

TVL Uniswap в размере $ 1,07 млрд во всех версиях (при этом v3 занимает 46 % рынка, а v4 растет на 14 %) демонстрирует эволюцию децентрализованных бирж. Критически важно, что 72 % TVL теперь сосредоточено в сетях второго уровня (Layer 2), что резко снижает затраты и повышает эффективность капитала. Низкие комиссии означают более узкие спреды, лучшее исполнение сделок и более устойчивое обеспечение ликвидности.

Освещение темы институционального участия перешло от простых упоминаний к измеримым показателям: $ 17 млрд в институциональном TVL секторов DeFi/RWA с бенчмарками принятия для токенизированных казначейских облигаций и доходных стейблкоинов. Это не розничные спекуляции — это аллокация институционального капитала.

Джон Зеттлер, видный голос в инфраструктуре DeFi, предсказывает, что 2026 год станет поворотным для DeFi-хранилищ. Традиционным управляющим активами будет трудно конкурировать, поскольку DeFi предлагает превосходную доходность, прозрачность и ликвидность. Инфраструктура готова к взрывному росту, а предпочтения в ликвидности становятся ключом к оптимизации доходности.

Сравнение с традиционными финансами разительно. CAGR сектора DeFi на уровне 43,3 % затмевает рост традиционного управления активами в 5–8 %. Даже с учетом волатильности и рисков доходность DeFi с поправкой на риск становится конкурентоспособной, особенно по мере созревания протоколов, повышения безопасности и появления регуляторной ясности.

Точка перегиба институционального принятия​

Первая волна DeFi была ориентирована на ритейл: крипто-нативные пользователи занимались фармингом и спекулировали на токенах управления. Вторая волна, начавшаяся в 2024–2026 годах, является институциональной. Этот сдвиг фундаментально меняет динамику TVL, поскольку институциональный капитал более устойчив, масштабен и долгосрочен, чем розничные спекуляции.

Ведущие «голубые фишки» среди протоколов подтверждают этот переход. Lido удерживает около $27,5 млрд TVL, Aave —$ 27 млрд, EigenLayer — $13 млрд, Uniswap —$ 6,8 млрд, а Maker — $ 5,2 млрд. Это не мимолетные фермы — это финансовая инфраструктура, работающая в масштабах, сопоставимых с региональными банками.

Институциональный рывок Aave особенно показателен. Платформа Horizon RWA масштабируется сверх $ 1 млрд в депозитах, предлагая институциональным клиентам возможность занимать стейблкоины под залог токенизированных казначейских облигаций и CLO. Это именно то, что нужно институционалам: знакомый залог (казначейские облигации США), соблюдение регуляторных норм (KYC/AML) и эффективность DeFi (мгновенные расчеты, прозрачное ценообразование).

Стратегия Morpho напрямую ориентирована на банки и финтех-компании. Встраивая инфраструктуру DeFi-кредитования в традиционные продукты, Morpho позволяет традиционным институтам предлагать крипто-доходность без создания инфраструктуры с нуля. Партнерства с Société Générale и Crypto.com демонстрируют, что крупные финансовые игроки интегрируют DeFi в качестве бэкенд-рельсов, а не конкурирующих продуктов.

Регуляторная среда ускорила институциональное принятие. Закон GENIUS установил федеральный режим для стейблкоинов, закон CLARITY разделил юрисдикции SEC/CFTC, а MiCA в Европе окончательно утвердил комплексное регулирование криптовалют к декабрю 2025 года. Эта ясность устранила основной барьер, препятствовавший выходу институционалов на рынок: регуляторную неопределенность.

При наличии четких правил институты могут распределять миллиарды. Даже 1 % институциональных активов под управлением, перетекающий в DeFi, добавит сотни миллиардов к TVL. Теперь существует инфраструктура для поглощения этого капитала: пулы с ограниченным доступом (permissioned pools), институциональная кастодия, страховые продукты и комплаенс-фреймворки.

$ 17 млрд в институциональном TVL секторов DeFi/RWA представляют собой раннюю стадию принятия. По мере роста уровня доверия и накопления опыта эта цифра будет кратно увеличиваться. Институты движутся медленно, но как только импульс набран, капитал хлынет потоком.

Путь к $250 млрд: Математика, а не пустые обещания​

Удвоение TVL (Total Value Locked) в секторе DeFi со $125–140 миллиардов до $250 миллиардов к концу 2026 года требует роста примерно на 80–100 % в течение 10 месяцев. Для контекста: TVL в DeFi вырос более чем на 100 % в 2023–2024 годах в периоды со значительно меньшим участием институционалов, регуляторной ясностью и устойчивыми моделями доходности, чем те, что существуют сегодня.

Эту траекторию поддерживают несколько катализаторов:

Созревание DeFi на базе Bitcoin: запуск мульти-стейкинга Babylon и экосистема смарт-контрактов Stacks могут привлечь в DeFi от $50 до $90 миллиардов в BTC к концу года. Даже пессимистичные оценки (3 % рыночной капитализации BTC) добавляют $54 миллиарда.

Ускорение RWA: текущие $33,91 миллиарда, расширяющиеся до $100+ миллиардов, добавят $66–70 миллиардов. Одни только токенизированные казначейские облигации могут достичь $20–30 миллиардов по мере масштабирования институционального внедрения.

Потоки институционального капитала: утроение институционального TVL с $17 миллиардов до $50 миллиардов (что все еще составляет лишь малую часть потенциала) добавит $33 миллиарда.

Рост предложения стейблкоинов: предложение стейблкоинов в размере $270 миллиардов, вырастающее до $350–400 миллиардов, при условии, что 30–40 % будут размещены в доходных продуктах DeFi, добавит $24–52 миллиарда.

Повышение эффективности Layer 2: как демонстрирует показатель в 72 % TVL Uniswap, миграция в L2 повышает эффективность использования капитала и привлекает капитал, который ранее отпугивали высокие комиссии в L1.

Сложим эти компоненты: $54 млрд (Bitcoin) + $70 млрд (RWA) + $33 млрд (институционалы) + $40 млрд (стейблкоины) = $197 миллиардов нового TVL. Начиная с базы в $140 миллиардов, получаем $337 миллиардов к концу года, что значительно превышает целевой показатель в $250 миллиардов.

В этом расчете используются средние оценки. Если внедрение Bitcoin достигнет 5 % вместо 3 %, или RWA достигнут $120 миллиардов вместо $100 миллиардов, общая сумма приблизится к $400 миллиардам. Прогноз в $250 миллиардов является консервативным, а не оптимистичным.

Риски и сдерживающие факторы​

Несмотря на положительную динамику, значительные риски могут сорвать рост TVL:

Эксплойты смарт-контрактов: крупный взлом Aave, Morpho или другого протокола уровня «голубых фишек» может привести к миллиардным убыткам и заморозить институциональное внедрение на несколько кварталов.

Регуляторные откаты: хотя в 2025–2026 годах ясность улучшилась, нормативно-правовая база может измениться. Враждебная администрация или захват регуляторов могут наложить ограничения, которые вытеснят капитал из DeFi.

Макроэкономический шок: рецессия в традиционных финансах, кризис суверенного долга или стресс в банковской системе могут снизить аппетит к риску и объем капитала, доступного для размещения в DeFi.

Депег стейблкоинов: если USDC, USDT или другой крупный стейблкоин потеряет привязку к доллару, доверие к DeFi рухнет. Стейблкоины лежат в основе большинства операций в DeFi; их крах будет катастрофическим.

Разочарование институционалов: если обещанный институциональный капитал не материализуется или если первые институциональные участники покинут рынок из-за операционных проблем, весь нарратив может рухнуть.

Риск реализации Bitcoin DeFi: Babylon и другие протоколы Bitcoin DeFi запускают новые криптографические механизмы. Баги, эксплойты или неожиданное поведение могут подорвать доверие к доходным продуктам на базе Bitcoin.

Конкуренция со стороны инноваций TradFi: традиционные финансы не стоят на месте. Если банки успешно интегрируют блокчейн-расчеты без протоколов DeFi, они смогут реализовать ценностное предложение, избежав рисков DeFi.

Эти риски реальны и существенны. Однако они представляют собой негативные сценарии, а не базовые варианты развития событий. Инфраструктура, регуляторная среда и интерес институционалов указывают на то, что путь к TVL в $250 миллиардов скорее вероятен, чем нет.

Что это значит для экосистемы DeFi​

Удвоение TVL — это не просто увеличение цифр, это фундаментальный сдвиг в роли DeFi в мировых финансах.

Для протоколов: масштаб создает устойчивость. Более высокий TVL означает больший доход от комиссий, более сильные сетевые эффекты и возможность инвестировать в безопасность, разработку и рост экосистемы. Протоколы, которые привлекут институциональные потоки, станут финансовой инфраструктурой Web3 высшего уровня.

Для разработчиков: CAGR в 43,3 % создает огромные возможности для создания инфраструктуры, инструментов, аналитики и приложений. Каждому крупному протоколу DeFi требуются кастодиальные решения институционального уровня, инструменты обеспечения соответствия (compliance), управления рисками и отчетности. Возможности в сфере «кирок и лопат» (инфраструктуры) колоссальны.

Для институциональных инвесторов: первые институциональные последователи DeFi получат «альфу» по мере созревания этого класса активов. Подобно тому как первые инвесторы в Bitcoin получили сверхдоходы, ранние институциональные размещения в DeFi выиграют от того, что они опередили рынок.

Для розничных пользователей: участие институционалов профессионализирует DeFi, повышая безопасность, удобство использования и регуляторную ясность. Это выгодно всем, а не только «китам». Лучшая инфраструктура означает более безопасные протоколы и более устойчивую доходность.

Для традиционных финансов: DeFi не заменяет банки — он становится расчетным и инфраструктурным слоем, который используют банки. Конвергенция означает, что традиционные финансы повышают эффективность, в то время как DeFi обретает легитимность и капитал.

Траектория 2028–2030 годов​

Если TVL в DeFi достигнет $250 миллиардов к концу 2026 года, что будет дальше? Прогнозы поражают:

• $256,4 миллиарда к 2030 году (консервативный базовый сценарий)
• $2 триллиона в токенизации RWA к 2030 году (McKinsey)
• $30 триллионов токенизированных активов к 2034 году (долгосрочные прогнозы)
• 1000-кратный потенциал в конкретных сегментах RWA (Grayscale)

Это не пустые спекуляции — они основаны на темпах миграции традиционных активов и структурных преимуществах DeFi. Перенос даже 1 % мировых активов в блокчейн означает триллионы долларов в TVL.

Согласно прогнозам, рынок DeFi превысит $125 миллиардов в 2028 году и достигнет $770,6 миллиарда к 2031 году при CAGR 26,4 %. Это предполагает умеренный рост и отсутствие прорывных инноваций. Если Bitcoin DeFi, RWA или институциональное внедрение превзойдут ожидания, эти цифры окажутся заниженными.

Удвоение TVL до $250 миллиардов в 2026 году — это не конечная точка, а точка перегиба, когда DeFi переходит из разряда инфраструктуры для криптоэнтузиастов в разряд мейнстримных финансовых рельсов.

BlockEden.xyz предоставляет API-инфраструктуру корпоративного уровня для протоколов DeFi, создающих институциональные продукты, предлагая разработчикам надежный доступ к узлам и данным блокчейна для реализации следующей волны роста TVL. Изучите наши сервисы инфраструктуры DeFi, чтобы строить на фундаменте, предназначенном для масштабирования.

Источники​

• Статистика рынка децентрализованных финансов (DeFi) 2025
• Эксклюзивный отчет: прогнозы крипторынка на 2026 год
• Путь к BTCFi: дорожная карта Babylon на 2025 год
• Где стейкать BTC в 2026 году: лучшие варианты доходности
• Рост криптоактивов реального мира (RWA) в 2026 году
• Состояние токенизации RWA в 2026 году
• Токенизированные RWA: прорыв 2025 года и возможности 2026 года
• Джон Зеттлер: 2026 год станет решающим для хранилищ DeFi
• Состояние DeFi в 2025 году
• Последние новости Aave — перспективы на будущее и тренды
• Последние новости Morpho — перспективы на будущее и тренды
• Статистика Uniswap 2026: инсайты DeFi

Когда вы подписываете транзакцию Bitcoin, ваш публичный ключ становится навсегда видимым в блокчейне. В течение 15 лет это не имело значения — шифрование ECDSA, защищающее Bitcoin, вычислительно невозможно взломать с помощью классических компьютеров. Но квантовые компьютеры меняют всё. Как только появится достаточно мощный квантовый компьютер (Q-Day), он сможет восстановить ваш приватный ключ из открытого публичного ключа за считанные часы, опустошив ваш адрес. Недооцененная проблема Q-Day заключается не просто в «обновлении шифрования». Проблема в том, что 6,65 миллиона BTC на адресах, которые подписывали транзакции, уже уязвимы, а миграция экспоненциально сложнее, чем обновление корпоративных ИТ-систем.

Приз в размере 2 миллионов долларов за исследования в области постквантовой криптографии от Ethereum Foundation и создание специальной PQ-команды в январе 2026 года свидетельствуют о том, что статус «главного стратегического приоритета» достигнут. Это не планирование будущего — это экстренная подготовка. Проект Project Eleven привлек 20 миллионов долларов специально для обеспечения квантово-устойчивой криптобезопасности. Coinbase сформировала консультативный совет по постквантовым технологиям. Гонка против Q-Day началась, и блокчейны сталкиваются с уникальными проблемами, которых нет у традиционных систем: неизменяемая история, распределенная координация и 6,65 миллиона BTC, находящихся на адресах с открытыми публичными ключами.

Проблема раскрытия публичного ключа: почему ваш адрес становится уязвимым после подписания​

Безопасность Bitcoin опирается на фундаментальную асимметрию: получить публичный ключ из приватного легко, но обратное действие вычислительно невозможно. Ваш Bitcoin-адрес — это хеш вашего публичного ключа, что обеспечивает дополнительный уровень защиты. Пока ваш публичный ключ скрыт, злоумышленники не могут нацелиться на ваш конкретный ключ.

Однако в тот момент, когда вы подписываете транзакцию, ваш публичный ключ становится видимым в блокчейне. Это неизбежно — проверка подписи требует наличия публичного ключа. Для получения средств достаточно вашего адреса (хеша публичного ключа). Но для траты средств требуется раскрытие ключа.

Классические компьютеры не могут воспользоваться этим раскрытием. Взлом ECDSA-256 (схемы подписи Bitcoin) требует решения задачи дискретного логарифмирования, что оценивается в 2^128 операций — это невыполнимо даже для суперкомпьютеров, работающих тысячелетиями.

Квантовые компьютеры нарушают это предположение. Алгоритм Шора, запущенный на квантовом компьютере с достаточным количеством кубитов и коррекцией ошибок, может решать дискретные логарифмы за полиномиальное время. По оценкам, квантовый компьютер с ~1500 логическими кубитами сможет взломать ECDSA-256 за несколько часов.

Это создает критическое окно уязвимости: как только вы подписываете транзакцию с адреса, публичный ключ навсегда раскрывается в сети. Если позже появится квантовый компьютер, все ранее раскрытые ключи станут уязвимыми. 6,65 миллиона BTC, хранящихся на адресах, которые подписывали транзакции, находятся с постоянно открытыми публичными ключами в ожидании Q-Day.

Новые адреса без истории транзакций остаются в безопасности до первого использования, так как их публичные ключи не раскрыты. Но устаревшие адреса — монеты Сатоши, активы ранних пользователей, холодные кошельки бирж, которые совершали транзакции — это бомбы замедленного действия.

Почему миграция блокчейна сложнее, чем обновление традиционной криптографии​

Традиционные ИТ-системы также сталкиваются с квантовыми угрозами. Банки, правительства и корпорации используют шифрование, уязвимое к квантовым атакам. Но их путь миграции прост: обновить алгоритмы шифрования, сменить ключи и перешифровать данные. Хотя это дорого и сложно, технически это осуществимо.

Миграция блокчейна сталкивается с уникальными вызовами:

Неизменяемость: История блокчейна неизменна. Вы не можете задним числом изменить прошлые транзакции, чтобы скрыть раскрытые публичные ключи. Однажды раскрытые, они остаются доступными на тысячах узлов навсегда.

Распределенная координация: У блокчейнов нет центральных органов для принудительного обновления. Консенсус Bitcoin требует согласия большинства майнеров, узлов и пользователей. Координация хардфорка для постквантовой миграции политически и технически сложна.

Обратная совместимость: Новые постквантовые адреса должны сосуществовать с устаревшими адресами во время перехода. Это усложняет протокол — две схемы подписи, двойные форматы адресов, смешанный режим проверки транзакций.

Утерянные ключи и неактивные пользователи: Миллионы BTC находятся на адресах, владельцы которых потеряли ключи, умерли или забросили крипту много лет назад. Эти монеты не могут мигрировать добровольно. Останутся ли они уязвимыми или протокол проведет принудительную миграцию, рискуя уничтожить доступ?

Размер транзакций и стоимость: Постквантовые подписи значительно больше ECDSA. Размер подписи может увеличиться с 65 байт до 2500+ байт в зависимости от схемы. Это раздувает данные транзакций, повышая комиссии и ограничивая пропускную способность.

Консенсус в выборе алгоритма: Какой постквантовый алгоритм выбрать? NIST стандартизировал несколько, но у каждого есть свои компромиссы. Неправильный выбор может означать необходимость повторной миграции позже. Блокчейны должны делать ставку на алгоритмы, которые останутся безопасными на десятилетия.

Исследовательский приз Ethereum Foundation в размере 2 миллионов долларов направлен именно на эти проблемы: как перевести Ethereum на постквантовую криптографию, не разрушая сеть, не теряя обратную совместимость и не делая блокчейн непригодным для использования из-за раздутых подписей.

Проблема 6,65 миллиона BTC: Что будет с раскрытыми адресами?​

По состоянию на 2026 год примерно 6,65 миллиона BTC находятся на адресах, которые подписали хотя бы одну транзакцию, что означает, что их публичные ключи раскрыты. Это составляет около 30 % от общего предложения биткоина и включает в себя:

Монеты Сатоши: Примерно 1 миллион BTC, добытых создателем Биткоина, остаются неподвижными. Многие из этих адресов никогда не подписывали транзакции, но у других ключи раскрыты из-за ранних транзакций.

Активы ранних последователей: Тысячи BTC, принадлежащие ранним майнерам и пользователям, которые накапливали их, когда монета стоила центы. Многие адреса бездействуют, но имеют исторические подписи транзакций.

Холодное хранение бирж: Биржи хранят миллионы BTC в холодных хранилищах. Хотя лучшие практики подразумевают ротацию адресов, старые холодные кошельки часто имеют раскрытые публичные ключи из-за прошлых транзакций консолидации.

Утерянные монеты: По оценкам, 3–4 миллиона BTC утеряны (владельцы умерли, ключи забыты, жесткие диски выброшены). Многие из этих адресов имеют раскрытые ключи.

Что произойдет с этими монетами в «День Q»? Несколько сценариев:

Сценарий 1 — Принудительная миграция: Хардфорк может обязать перевести монеты со старых адресов на новые постквантовые адреса в установленный срок. Монеты, которые не были перенесены, становятся непригодными для использования. Это «сжигает» утерянные монеты, но защищает сеть от квантовых атак, истощающих казну.

Сценарий 2 — Добровольная миграция: Пользователи мигрируют добровольно, но раскрытые адреса остаются действительными. Риск: квантовые злоумышленники опустошат уязвимые адреса до того, как владельцы успеют их перенести. Это создает панику «гонки за миграцией».

Сценарий 3 — Гибридный подход: Внедрение постквантовых адресов при сохранении обратной совместимости на неопределенный срок. Признание того, что уязвимые адреса в конечном итоге будут опустошены после «Дня Q», рассматривая это как естественный отбор.

Сценарий 4 — Экстренная заморозка: При обнаружении квантовых атак заморозить уязвимые типы адресов через экстренный хардфорк. Это дает время для миграции, но требует централизованного принятия решений, чему Биткоин сопротивляется.

Ни один из вариантов не является идеальным. Сценарий 1 уничтожает законно утерянные ключи. Сценарий 2 допускает квантовые кражи. Сценарий 3 допускает миллиардные убытки. Сценарий 4 подрывает неизменяемость Биткоина. Ethereum Foundation и исследователи Биткоина борются с этими компромиссами уже сейчас, а не в далеком будущем.

Постквантовые алгоритмы: Технические решения​

Несколько постквантовых криптографических алгоритмов обеспечивают устойчивость к квантовым атакам:

Подписи на основе хешей (XMSS, SPHINCS+): Безопасность основана на хеш-функциях, которые считаются квантово-устойчивыми. Преимущество: Хорошо изученные, консервативные предположения о безопасности. Недостаток: Большой размер подписи (более 2500 байт), что делает транзакции дорогими.

Криптография на основе решеток (Dilithium, Kyber): Основана на задачах на решетках, трудных для квантовых компьютеров. Преимущество: Меньшие размеры подписей (~2500 байт), эффективная проверка. Недостаток: Новее и менее проверена временем, чем схемы на основе хешей.

STARKs (Scalable Transparent Arguments of Knowledge): Доказательства с нулевым разглашением, устойчивые к квантовым атакам, поскольку они полагаются на хеш-функции, а не на теорию чисел. Преимущество: Прозрачность (отсутствие доверенной установки), квантовая устойчивость, масштабируемость. Недостаток: Большие размеры доказательств, высокая вычислительная стоимость.

Мультивариантная криптография: Безопасность за счет решения систем многомерных полиномиальных уравнений. Преимущество: Быстрая генерация подписи. Недостаток: Большие публичные ключи, меньшая зрелость.

Кодовая криптография: Основана на кодах, исправляющих ошибки. Преимущество: Быстрая, хорошо изученная. Недостаток: Очень большие размеры ключей, непрактично для использования в блокчейне.

Ethereum Foundation рассматривает подписи на основе хешей и решеток как наиболее перспективные для интеграции в блокчейн. QRL (Quantum Resistant Ledger) первым внедрил XMSS в 2018 году, продемонстрировав осуществимость, но приняв компромиссы в размере транзакций и пропускной способности.

Биткоин, скорее всего, выберет подписи на основе хешей (SPHINCS+ или аналогичные) из-за своей консервативной философии безопасности. Ethereum может предпочесть подписи на основе решеток (Dilithium), чтобы минимизировать накладные расходы на размер. Оба сталкиваются с одной и той же проблемой: подписи в 10–40 раз больше, чем ECDSA, раздувают размер блокчейна и стоимость транзакций.

Хронология: Сколько времени осталось до «Дня Q»?​

Оценка «Дня Q» (когда квантовые компьютеры взломают ECDSA) носит спекулятивный характер, но тенденции очевидны:

Оптимистичный (для атакующих) прогноз: 10–15 лет. IBM, Google и стартапы делают быстрые успехи в увеличении количества кубитов и коррекции ошибок. Если прогресс будет продолжаться экспоненциально, 1500+ логических кубитов могут появиться к 2035–2040 годам.

Консервативный прогноз: 20–30 лет. Квантовые вычисления сталкиваются с огромными инженерными проблемами — коррекцией ошибок, когерентностью кубитов, масштабированием. Многие полагают, что до практических атак еще десятилетия.

Пессимистичный (для блокчейнов) прогноз: 5–10 лет. Секретные правительственные программы или прорывные открытия могут ускорить сроки. Разумное планирование предполагает более короткие сроки, а не длинные.

Тот факт, что Ethereum Foundation в январе 2026 года назвал постквантовую миграцию «главным стратегическим приоритетом», говорит о том, что внутренние оценки короче, чем признается в публичных дискуссиях. Вы не выделяете 2 миллиона долларов и не формируете специальные команды для рисков, которые возникнут через 30 лет. Вы делаете это для рисков горизонтом в 10–15 лет.

Культура Биткоина сопротивляется спешке, но ключевые разработчики признают проблему. Предложения по постквантовому Биткоину существуют (на стадии черновиков BIP), но достижение консенсуса занимает годы. Если «День Q» наступит в 2035 году, Биткоину необходимо начать миграцию к 2030 году, чтобы оставить время на разработку, тестирование и развертывание в сети.

Что пользователи могут сделать сейчас​

Хотя до внедрения решений на уровне протокола могут пройти годы, пользователи могут снизить риски уже сегодня:

Регулярно переходите на новые адреса: После совершения транзакции с адреса переведите оставшиеся средства на новый адрес. Это минимизирует время раскрытия публичного ключа.

Используйте кошельки с мультиподписью: Квантовым компьютерам придется взламывать несколько подписей одновременно, что значительно усложняет задачу. Хотя это не обеспечивает полную квантовую устойчивость, это дает выигрыш во времени.

Избегайте повторного использования адресов: Никогда не отправляйте средства на адрес, с которого уже совершались транзакции. Каждая трата заново раскрывает публичный ключ.

Следите за развитием событий: Следите за исследованиями Ethereum Foundation в области постквантовой криптографии (PQ), обновлениями консультативного совета Coinbase и предложениями по улучшению Биткоина (BIP), связанными с постквантовой криптографией.

Диверсифицируйте активы: Если вас беспокоят квантовые риски, диверсифицируйте портфель в пользу квантово-устойчивых блокчейнов (QRL) или активов, менее подверженных риску (сети на базе Proof-of-Stake легче мигрируют, чем Proof-of-Work).

Это лишь временные меры, а не окончательное решение. Исправление на уровне протокола требует скоординированного обновления сети, затрагивающего активы на миллиарды долларов и миллионы пользователей. Проблема носит не только технический, но и социальный, политический и экономический характер.

Источники​

• Ethereum Foundation: постквантовая криптография
• Project Eleven привлекает 20 млн долларов на квантовую защиту
• 6,65 млн BTC под квантовой угрозой

Десятилетиями институты рассматривали биткоин как одномерный актив: купил, держишь, наблюдаешь за ростом цены. В 2026 году эта парадигма переписывается. Появление стейкинг-ETF, предлагающих доходность 7 % , и впечатляющий стресс-тест корпоративных биткоин-казначейств, таких как квартальный убыток Strategy в размере 17 миллиардов долларов, заставляют институты столкнуться с неудобным вопросом: достаточно ли пассивного накопления биткоинов или им нужно конкурировать за доходность?

Ответ меняет то, как сотни миллиардов институционального капитала распределяются в криптоактивы — и последствия выходят далеко за рамки квартальных отчетов о прибыли.

Когда 7 % побеждают 0 %: Революция стейкинг-ETF​

В ноябре 2025 года в сфере криптофинансов произошло нечто беспрецедентное: институциональные инвесторы получили возможность впервые соприкоснуться с доходными блокчейн-активами через традиционные ETF-оболочки. Bitwise и Grayscale запустили стейкинг-ETF на Solana, предлагающие около 7 % годовой доходности, и реакция рынка была мгновенной.

В течение первого месяца стейкинг-ETF на Solana аккумулировали активы под управлением на сумму 1 миллиард долларов, при этом в ноябре 2025 года был зафиксирован чистый приток в размере около 420 миллионов долларов — самый успешный месяц для институциональных продуктов Solana за всю историю. К началу 2026 года стейкинговые крипто-ETF в совокупности удерживали 5,8 миллиарда долларов из более чем 140 миллиардов, размещенных в крипто-ETF, что представляет собой небольшой, но быстрорастущий сегмент.

Механика проста, но эффективна: эти ETF стейкают 100 % своих запасов SOL у валидаторов Solana, получая сетевые вознаграждения, которые направляются непосредственно акционерам. Никаких сложных стратегий DeFi, никакого риска смарт-контрактов — только нативная доходность протокола, предоставляемая через регулируемый финансовый продукт.

Для институциональных аллокаторов, привыкших к биткоин-ETF с нулевой доходностью (если они не сочетаются с рискованными стратегиями покрытых коллов), 7 % доходности от стейкинга представляют собой фундаментальный сдвиг в расчете риска и прибыли. Эфириум-стейкинг-ETF предлагают более скромную доходность ~2 % , но даже это превосходит владение спотовым BTC в традиционной оболочке.

Результат? Потоки капитала в биткоин-ETF демонстрируют иную динамику по сравнению с их аналогами с поддержкой стейкинга. В то время как продукты на базе BTC приносят «краткосрочный, высокоэффективный институциональный капитал, способный изменить направление цены за считанные дни», стейкинг-ETF привлекают «более инертные институциональные вложения, привязанные к доходности, кастодиальному хранению и участию в сети», при этом ценовые реакции, как правило, более плавные и отражают постепенное размещение капитала, а не внезапные волны покупок.

Институциональный сигнал ясен: в 2026 году доходность имеет значение.

Урок Strategy на 17 миллиардов долларов: Стресс-тест DAT​

В то время как стейкинг-ETF незаметно привлекали капитал, ориентированный на доходность, главный символ корпоративных биткоин-казначейств переживал свой самый тяжелый квартал в истории.

Strategy (ранее MicroStrategy), крупнейший в мире корпоративный держатель биткоинов с 713 502 BTC, приобретенными по общей стоимости около 54,26 миллиарда долларов, сообщила об ошеломляющих 17,4 миллиарда долларов нереализованных убытков от цифровых активов за четвертый квартал 2025 года, что привело к чистым убыткам в размере 12,6 миллиарда долларов за квартал. Этот крах был вызван падением биткоина на 25 % в течение четвертого квартала, когда цена впервые за много лет опустилась ниже средней стоимости приобретения активов Strategy.

Согласно правилам учета по справедливой стоимости, принятым в первом квартале 2025 года, Strategy теперь ежеквартально переоценивает свои запасы биткоинов по рынку, что создает огромную волатильность прибыли. Когда биткоин упал со своего исторического максимума в 126 000 долларов до диапазона 74 000 долларов, баланс компании поглотил миллиарды бумажных убытков.

Тем не менее, генеральный директор Майкл Сэйлор не нажал на тревожную кнопку. Почему? Потому что модель Strategy построена не на квартальной переоценке по рынку — она построена на долгосрочном накоплении BTC, финансируемом за счет бескупонных конвертируемых облигаций и ATM-предложений акций. У компании нет ближайших сроков погашения долга, вынуждающих к ликвидации, а ее операционный софт-бизнес продолжает генерировать денежный поток.

Однако опыт Strategy в четвертом квартале 2025 года выявляет критическую уязвимость модели цифрового казначейства (DAT): во время спадов эти компании сталкиваются с риском дисконта в стиле GBTC. Подобно тому, как Grayscale Bitcoin Trust торговался со стойким дисконтом к чистой стоимости активов до преобразования в ETF, акции корпоративных биткоин-казначейств могут отрываться от базовых активов BTC, когда настроения инвесторов ухудшаются.

Стресс-тест поднял экзистенциальные вопросы для 170–190 публичных компаний, удерживающих биткоин в качестве казначейских активов. Если чистое накопление приводит к квартальным убыткам в 17 миллиардов долларов, должны ли корпоративные казначейства эволюционировать дальше пассивного владения?

Конвергенция: От накопления к генерации доходности​

Столкновение успеха стейкинг-ETF и стресса портфелей DAT стимулирует институциональную конвергенцию вокруг нового тезиса: накопление биткоина плюс генерация доходности.

На сцену выходит BTCFi — децентрализованные финансы на базе биткоина. То, что когда-то считалось технически невозможным (у биткоина нет нативных смарт-контрактов), становится реальностью благодаря решениям второго уровня (Layer 2), обернутому BTC (wrapped BTC) в протоколах DeFi и бездоверительной инфраструктуре стейкинга.

В январе 2026 года Starknet представил стейкинг биткоинов на своем втором уровне, описанный как «первый бездоверительный способ стейкинга BTC на Layer 2», где держатели получают вознаграждение, сохраняя контроль над активами. Стейкинг BTC на Starknet вырос с нуля до более чем 1700 BTC всего за три месяца, а Anchorage Digital — один из самых надежных институциональных кастодианов — интегрировал стейкинг как STRK, так и BTC, сигнализируя о готовности институциональной кастодиальной инфраструктуры.

GlobalStake запустил Bitcoin Yield Gateway в феврале 2026 года для агрегации нескольких сторонних стратегий доходности в рамках единой комплаенс-структуры институционального уровня, ожидая притока около 500 миллионов долларов в BTC в течение трех месяцев. Это полностью обеспеченные, рыночно-нейтральные стратегии, разработанные для решения проблем институтов, связанных с рисками смарт-контрактов, кредитным плечом и непрозрачностью, которые преследовали ранние продукты доходности в DeFi.

Отраслевые наблюдатели полагают, что «десятки миллиардов институциональных BTC могут перейти от пассивного владения к продуктивному использованию», как только совпадут три структурных элемента:

1. Регуляторная ясность — одобрение стейкинг-ETF со стороны SEC сигнализирует о принятии криптопродуктов, приносящих доход.
2. Интеграция кастодианов — Anchorage, Coinbase Custody и другие квалифицированные кастодианы, поддерживающие инфраструктуру стейкинга.
3. Системы оценки рисков — стандарты должной осмотрительности институционального уровня для оценки стратегий доходности.

Некоторые корпоративные казначейства уже начали действовать. Компании внедряют модели «Казначейство 2.0», которые используют деривативы для хеджирования, стейкинг для получения доходности и токенизированный долг для оптимизации ликвидности. Облигации и займы, обеспеченные биткоином, позволяют организациям занимать под залог BTC без продажи, в то время как опционные контракты с использованием запасов биткоина расширяют возможности генерации дохода.

Переход от «Казначейства 1.0» (пассивное накопление) к «Казначейству 2.0» (оптимизация доходности) — это не просто получение прибыли, это вопрос выживания в конкурентной среде. Поскольку стейкинг-ETF предлагают доходность 7 % при одобрении регуляторов, советы директоров корпораций будут все чаще задаваться вопросом, почему биткоины в их казначействе лежат без дела с доходностью 0 % .

Институциональное перераспределение: что дальше​

Институциональный ландшафт к началу 2026 года разделяется на три отчетливых лагеря:

Пассивные аккумуляторы — традиционные Bitcoin ETF и корпоративные казначейства, ориентированные исключительно на рост цены BTC. В этот лагерь входит большая часть активов крипто-ETF на сумму 140 млрд долларов и большинство корпоративных DAT. Они делают ставку на то, что дефицит Биткоина и его институциональное признание обеспечат долгосрочную ценность независимо от доходности.

Оптимизаторы доходности — стейкинг-ETF, протоколы BTCFi и корпоративные стратегии «Treasury 2.0». Этот лагерь меньше, но быстро растет; он представлен 5,8 млрд долларов в стейкинг-крипто-ETF и новыми корпоративными инициативами по извлечению доходности. Они ставят на то, что на созревающем крипторынке доходность станет ключевым дифференциатором.

Гибридные аллокаторы — институционалы, разделяющие капитал между пассивным владением BTC для долгосрочного роста и стратегиями генерации доходности для получения дохода. В прогнозе Grayscale «Digital Asset Outlook 2026» это было названо «Рассветом институциональной эры», что подразумевает переход к сложным мультиактивным стратегиям вместо ставок на один токен.

Данные из отчета The Block «2026 Institutional Crypto Outlook» указывают на то, что «при условии аналогичных темпов роста институционального принятия BTC, совокупные активы ETF и DAT, как ожидается, достигнут 15%–20% к концу 2026 года». Если инфраструктура BTCFi созреет, как ожидается, значительная часть этого роста может быть направлена в продукты, приносящие доход, а не в пассивное владение на споте.

Конкурентная динамика уже заметна. Институциональные потоки Биткоина и Эфириума в начале 2026 года показывают, что Биткоин привлекает «краткосрочный капитал с высоким влиянием», в то время как Эфириум привлекает «более медленные аллокации, привязанные к доходности и участию в сети». Solana ETF, несмотря на три месяца отрицательной ценовой динамики, сохранили устойчивый институциональный приток, что позволяет предположить наличие у инвесторов «дифференцированного тезиса относительно Solana, который отвязан от общих настроений на крипторынке» — вероятно, благодаря 7% доходности от стейкинга.

Начало войн за доходность​

Квартальный убыток Strategy в размере 17 млрд долларов не уничтожил модель корпоративного Биткоин-казначейства — он подверг ее стресс-тестированию. Урок заключался не в том, чтобы «не держать Биткоин», а в том, что «одно только пассивное накопление создает неприемлемую волатильность».

Тем временем стейкинг-ETF доказали, что институциональные инвесторы охотно платят комиссию за управление ради доступа к криптоактивам с доходностью через регулируемые инструменты. 1 млрд долларов активов, накопленных Solana-стейкинг-ETF за первый месяц, превзошел ожидания многих аналитиков и подтвердил соответствие продукта рынку.

Конвергенция неизбежна. Корпоративные казначейства будут все чаще изучать возможности генерации доходности через BTCFi, стейкинг и структурированные продукты. Эмитенты ETF расширят предложения по стейкингу на большее количество протоколов и будут изучать гибридные продукты, сочетающие спотовую экспозицию со стратегиями доходности. А институциональные аллокаторы потребуют сложных систем оценки доходности с поправкой на риск, учитывающих как рост цены, так и генерацию дохода.

В 2026 году вопрос больше не в том, «должны ли институционалы держать Биткоин?». Вопрос в том, «должны ли институционалы довольствоваться 0% доходности, когда конкуренты зарабатывают 7%?».

Это не философский вопрос — это решение о распределении активов. А в институциональных финансах решения о распределении активов на десятки миллиардов долларов имеют тенденцию менять облик целых рынков.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня, поддерживающую институциональный стейкинг и приложения BTCFi в сетях Sui, Aptos, Solana, Ethereum и еще более чем в 40 чейнах. Изучите наши услуги стейкинг-инфраструктуры, разработанные для развертывания институционального масштаба.

Источники​

• Дебют Solana ETF от Bitwise с доходностью 7% и смелой стратегией стейкинга
• Компания Solana добавляет SOL на 20 миллионов долларов, заявляя о доходности 7%, в то время как фонды институционального стейкинга выходят на рынок
• Почему акции Strategy (MicroStrategy) падают быстрее Биткоина
• MicroStrategy сталкивается с катастрофическим риском при падении Биткоина до 60 000 долларов
• Устойчивость Биткоина в Microstrategy, убыток в 12,6 млрд долларов, стресс-тесты
• Starknet представляет продукт для стейкинга и доходности Биткоина в рамках расширения BTCFi
• GlobalStake запускает шлюз доходности Биткоина, пока институционалы возвращаются к доходности BTC
• Прогноз по цифровым активам на 2026 год: Рассвет институциональной эры
• Биткоин против Эфириума: что на самом деле определяет институциональные потоки в начале 2026 года?
• Прогноз по институциональному крипторынку на 2026 год
• Рост «стейкинговых» крипто-ETF
• Компании планируют расширение казначейств в Биткоине в 2026 году
• Объяснение компаний с Биткоин-казначейством: почему публичные фирмы накапливают BTC в 2026 году

Сценарий управления корпоративным казначейством в биткоинах переписывается в режиме реального времени. То, что начиналось как стратегия чистого накопления — неустанная серия покупок BTC со стороны MicroStrategy — теперь сталкивается с более сложным нарративом: генерацией доходности. Поскольку эмитенты стейблкоинов получают прибыль от доходности казначейских облигаций, а инфраструктура стейкинга биткоина созревает, вопрос, стоящий перед институциональными казначействами, больше не звучит как «сколько биткоинов?», а скорее «какую доходность может приносить биткоин?»

Эта конвергенция представляет собой фундаментальный сдвиг в стратегии криптоказначейства. Компании, которые когда-то соревновались в темпах накопления BTC, теперь присматриваются к рынку BTCFi объемом $5,5 млрд, где протоколы бездоверительной доходности обещают превратить спящие активы в биткоинах в инструменты, приносящие доход. Между тем, операторы стейблкоинов уже разгадали код пассивного дохода казначейства — прибыль Tether в размере$ 13 млрд в 2024 году от размещения резервов в процентных активах доказывает работоспособность этой модели.

Парадокс доходности биткоина: убывающая отдача от накопления​

MicroStrategy — теперь переименованная в Strategy — владеет 713 502 биткоинами на сумму $ 33,139 млрд, что составляет примерно 3 % от общего предложения биткоина. Компания стала пионером в использовании метрики «Доходность биткоина» (Bitcoin Yield), измеряющей рост BTC относительно количества разводненных акций в обращении. Но этот сценарий сталкивается с математическим потолком, который невозможно преодолеть никаким капиталом.

Как показывает анализ VanEck, высокая доходность биткоина фундаментально неустойчива из-за снижения эффекта масштаба. Каждый дополнительный базисный пункт доходности требует экспоненциально большего количества BTC по мере роста казначейства. Когда вы уже владеете 3 % предложения биткоина, добавление еще 1 % к вашей метрике доходности означает приобретение еще десятков тысяч монет — задача, которая становится непомерно дорогой по мере уменьшения глубины рынка.

Финансовое напряжение уже заметно. Акции Strategy падали быстрее, чем биткоин, во время недавней волатильности, что отражает сомнения рынка в устойчивости стратегий чистого накопления. Средняя стоимость приобретения компании в размере $66 384 в сочетании с недавним откатом биткоина со$ 126 000 до $ 74 000 оказывает давление на нарратив о том, что простой ходлинг (hodling) повышает акционерную стоимость.

Это математическое ограничение заставляет совершить стратегический разворот. Как показывают исследования, следующая фаза корпоративных биткоин-казначейств, вероятно, будет включать механизмы доходности, чтобы продемонстрировать непрерывное создание стоимости помимо роста цены.

Стейблкоины: машина доходности на $ 310 млрд​

Пока биткоин-казначейства борются с ограничениями накопления, эмитенты стейблкоинов тихо печатают деньги с помощью простого арбитража: пользователи вносят доллары, эмитенты размещают их в казначейских облигациях США с доходностью 4–5 % и забирают спред себе. Это не отличается особой инновационностью, но это крайне эффективно.

Цифры говорят сами за себя. [Tether получила более $13 млрд прибыли в 2024 году](https://chorus.one/articles/from-bitcoin-to-yield-the-evolution-of-crypto-treasury-strategy), в основном за счет процентов от своей резервной базы объемом более$ 110 млрд. Circle, PayPal и другие следуют этому примеру, создавая бизнес по управлению казначейством, замаскированный под платежную инфраструктуру.

Закон GENIUS, принятый для регулирования платежных стейблкоинов, непреднамеренно обнажил, насколько прибыльна эта модель. Законодательство запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты напрямую держателям, но оно не мешает аффилированным платформам предлагать вознаграждения или программы доходности. Эта «серая зона» регулирования вызвала жесткую конкуренцию.

DeFi-протоколы используют эту лазейку, предлагая 4–10 % APY на стейблкоины, в то время как традиционные банки с трудом могут конкурировать. Закон GENIUS регулирует платежные стейблкоины, но оставляет программы вознаграждений в значительной степени неклассифицированными, что позволяет криптоплатформам обеспечивать доходность, сопоставимую или превышающую банковские сберегательные счета, без регуляторных издержек лицензированного банкинга.

Эта динамика ставит экзистенциальный вопрос перед компаниями с биткоин-казначейством: если операторы стейблкоинов могут генерировать 4–5 % безрисковой доходности на долларовые резервы, каков эквивалент для активов в биткоинах? Ответ на этот вопрос стимулирует взрывной рост Bitcoin DeFi.

BTCFi: создание инфраструктуры бездоверительной доходности​

Экосистема стейкинга биткоина и DeFi — коллективно известная как BTCFi — выходит на стадию производственной готовности в 2026 году. Текущая общая заблокированная стоимость составляет $ 5,5 млрд, что является лишь малой частью от пиковых значений DeFi, но институциональная инфраструктура быстро созревает.

Babylon Protocol представляет собой технический прорыв, обеспечивающий нативный стейкинг биткоина. 7 января 2026 года Babylon Labs привлекла $ 15 млн от a16z для создания бездоверительных биткоин-хранилищ с использованием witness encryption (шифрования свидетеля) и garbled circuits (запутанных схем). Система позволяет держателям BTC участвовать в стейкинге нативно — без мостов, без «обернутых» токенов и без кастодианов — одновременно обеспечивая безопасность сетей Proof-of-Stake и получая доходность.

Техническая архитектура важна, потому что она решает старейшую проблему DeFi в сети Биткоин: как разблокировать ликвидность, не жертвуя самостоятельным хранением (self-custody). Традиционные подходы требовали выпуска «обернутого» BTC или доверия кастодианам. Криптографические хранилища Babylon закрепляются непосредственно на базовом уровне Биткоина, обеспечивая залоговое кредитование и генерацию доходности, в то время как BTC никогда не покидает под контроля владельца.

Объявление Fireblocks об интеграции Stacks в начале 2026 года знаменует собой открытие институционального шлюза. Более 2 400 их институциональных клиентов получат доступ к вознаграждениям, номинированным в биткоинах, займам под залог BTC через Zest и Granite, а также к нативной торговле через Bitflow. Это не розничный «фарминг доходности» — это инфраструктура корпоративного казначейства, разработанная для обеспечения соответствия нормативным требованиям и масштабируемости.

Galaxy Digital прогнозирует, что к 2030 году более $ 47 млрд в BTC могут быть переведены в решения второго уровня (L2) Биткоина по сравнению с 0,8 % от оборотного предложения сегодня. Возможности получения доходности возникают по нескольким направлениям:

• Вознаграждения за стейкинг: 3–7 % APY через институциональные платформы, что конкурирует со многими альтернативами с фиксированным доходом.
• Доходность от кредитования: кредиты под залог BTC, генерирующие доход на неиспользуемые активы.
• Предоставление ликвидности: комиссии автоматических маркет-мейкеров (AMM) от торговых пар с BTC.
• Деривативные стратегии: опционные премии и структурированные продукты.

Дорожная карта Starknet на 2026 год включает биткоин-мост с высокой степенью минимизации доверия, работающий на базе криптографического верификатора под названием «Glock». BTC блокируется на базовом уровне Биткоина и может быть разблокирован только в том случае, если условия вывода доказаны и проверены в самой сети Биткоин — без мультиподписей (multisigs) и внешних валидаторов. Именно такой уровень минимизации доверия отличает BTCFi институционального уровня от спекулятивного DeFi.

Тезис о конвергенции: Стратегия казначейства 2.0​

Конкурентная динамика вынуждает к конвергенции. Компании с биткоин-казначейством не могут устойчиво конкурировать только на накоплении, когда доходность обеспечивает наглядный денежный поток. Тем временем операторы стейблкоинов сталкиваются с регуляторным давлением и коммодитизацией — каждый регулируемый стейблкоин в конечном итоге будет приносить аналогичную доходность за счет обеспечения казначейскими облигациями.

Победная стратегия объединяет оба сценария:

1. Биткоин как залог: Казначейские активы открывают возможности для заимствования без продажи.
2. Стейкинг для базовой доходности: 3–7 % APY на позиции в BTC обеспечивают стабильный доход.
3. Минтинг стейблкоинов: Стейблкоины, обеспеченные BTC, генерируют операционный капитал и доходность.
4. Участие в протоколах: Валидация сетей и предоставление ликвидности диверсифицируют доход.

Это не теория. Руководства по управлению корпоративным казначейством теперь рекомендуют стратегии со стейблкоинами для генерации дохода, в то время как институциональные прогнозы по крипторинку выделяют BTCFi как ключевую тему 2026 года.

Кривая институционального принятия ускоряется. С учетом более чем 110 миллиардов долларов в спотовых биткоин-ETF по состоянию на 2025 год, следующая волна требует большего, чем просто пассивное владение. Казначейским управляющим необходимо обосновывать аллокации в биткоин через отчеты о прибылях и убытках, а не только через рост стоимости в балансовом отчете.

Кейс MicroStrategy иллюстрирует этот более широкий сдвиг в индустрии. Метрику доходности биткоина компании становится сложнее изменять по мере роста ее активов, в то время как конкуренты потенциально могут генерировать 4–7 % доходности на аналогичных позициях. Рынок начинает закладывать эту разницу в оценку стоимости компаний.

Требования к инфраструктуре: Чего все еще не хватает​

Несмотря на быстрый прогресс, сохраняются значительные пробелы, прежде чем институциональные казначейства начнут масштабно использовать доходность биткоина:

Регуляторная ясность: Закон GENIUS коснулся стейблкоинов, но оставил BTCFi практически нерегулируемым. Требуют определения вопросы законодательства о ценных бумагах в отношении вознаграждений за стейкинг, стандарты бухгалтерского учета для доходности BTC и налогообложение токенов протоколов.

Кастодиальные решения: Самостоятельное хранение институционального уровня, поддерживающее сложные взаимодействия со смарт-контрактами, все еще находится на стадии становления. Интеграция Fireblocks — это начало, но традиционные кастодианы, такие как Coinbase и Fidelity, еще не полностью навели мосты к протоколам BTCFi.

Инструменты управления рисками: Сложные инструменты хеджирования для стейкинга биткоина и позиций в DeFi развиты недостаточно. Институциональным казначействам необходимы страховые продукты, деривативы на волатильность и механизмы защиты от убытков.

Глубина ликвидности: Текущий TVL в BTCFi в размере 5,5 миллиардов долларов не может поглотить развертывание корпоративных казначейств в крупных масштабах. Позиции в BTC на миллиарды долларов требуют ликвидных стратегий выхода, которых в большинстве протоколов пока не существует.

Эти пробелы в инфраструктуре объясняют, почему отчеты об институциональных перспективах на 2026 год предсказывают концентрацию ликвидности вокруг меньшего количества активов и протоколов. Те, кто первыми начнут сотрудничать с проверенными поставщиками инфраструктуры, получат несоразмерные преимущества.

Конкурентный эндшпиль​

Конвергенция стратегий накопления биткоина и генерации доходности неизбежна, так как этого требует экономика. Компании не могут оправдать биткоин-казначейства на миллиарды долларов исключительно спекуляциями, когда существуют альтернативы, приносящие доход.

Формируются три стратегических архетипа:

Чистые аккумуляторы: Продолжают покупать BTC без стратегий доходности, делая ставку на то, что рост цены превысит альтернативные издержки. Это становится все труднее обосновать перед акционерами.

Гибридные казначейства: Сочетают владение BTC с операциями со стейблкоинами и выборочным участием в BTCFi. Балансируют потенциал роста с генерацией дохода.

Максимизаторы доходности: Используют биткоин в первую очередь для получения дохода через стейкинг, кредитование и участие в протоколах. Более высокая сложность, но наглядные денежные потоки.

Победителями не обязательно станут крупнейшие держатели биткоинов. Ими станут компании, которые нарастят операционный опыт как в накоплении, так и в генерации доходности, соблюдая баланс между рисками, доходностью и соблюдением регуляторных норм.

Для институциональных инвесторов, оценивающих компании с крипто-казначейством, ключевые метрики смещаются. Процент доходности биткоина имеет меньшее значение, чем абсолютный доход в BTC, диверсификация стейкинга и качество партнерства с протоколами. Конкурентное преимущество переходит от размера баланса к операционной сложности.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня, поддерживающую институциональный доступ к сетям Proof-of-Stake и протоколам DeFi. Изучите наш маркетплейс API, чтобы создавать решения на базе инфраструктуры, разработанной для генерации институциональной доходности.

Источники​

• FinancialContent — Глубокое погружение в MicroStrategy (MSTR): Навигация по стратегии «доходности биткоина» 2026 года в условиях рыночной волатильности
• Strategy — Метрики BTC
• VanEck — Деконструкция Strategy (MSTR): Премия, кредитное плечо и структура капитала
• Slate — Почему акции Strategy (MicroStrategy) падают быстрее, чем биткоин
• SSRN — MicroStrategy, доходность биткоина, полные рынки
• Chorus One — От биткоина к доходности: Эволюция стратегии крипто-казначейства
• Starknet — Руководство Starknet по устойчивой доходности биткоина и BTCFi
• Starknet — Starknet в 2025 году: Обновления, децентрализация, BTCFi и конфиденциальность
• CoinDesk — Babylon Labs привлекает 15 млн долларов от a16z Crypto для разработки инфраструктуры обеспечения биткоина
• The Daily Hodl — Fireblocks и Stacks обеспечивают институциональный доступ к DeFi на биткоине
• The Block — Институциональный крипто-прогноз на 2026 год
• Benzinga — Регулирование стейблкоинов после принятия закона GENIUS: что это значит для ликвидности DeFi в 2026 году
• DeFi Planet — Как закон GENIUS противопоставляет вознаграждения в стейблкоинах банковским сбережениям
• AlphaPoint — Управление казначейством в стейблкоинах для институтов: Полное руководство 2026

Когда золото в начале 2026 года подскочило выше $5 600 до рекордно высокого уровня, а биткоин упал ниже$ 74 000, сведя на нет весь рост после выборов Трампа, рынок стал свидетелем самого резкого расхождения защитных активов в истории криптовалют. Это была не просто волатильность цен. Это был фундаментальный вызов десятилетнему нарративу о биткоине как о «цифровом золоте».

Отношение BTC к золоту упало до 17,6 — самого низкого уровня в новейшей истории. Только в четвертом квартале 2025 года золото выросло на 65 %, а биткоин упал на 23,5 %. У институциональных инвесторов, которые приняли биткоин в качестве современного инструмента хеджирования портфеля, это расхождение вызвало неудобный вопрос: когда наступает кризис, является ли биткоин защитным активом или просто еще одним рисковым активом?

Великое расхождение: Повесть о двух защитных активах​

Рост золота выше $ 5 000 за тройскую унцию 26 января 2026 года стал чем-то большим, чем просто психологическая веха. Он ознаменовал кульминацию структурных сил, которые накапливались годами.

Активы под управлением (AUM) мировых золотых ETF удвоились до небывалого максимума в $559 миллиардов, а физические запасы достигли исторического пика в 4 025 тонн по сравнению с 3 224 тоннами в 2024 году. Годовой приток средств в 2025 году подскочил до$ 89 миллиардов, что стало самым высоким показателем за всю историю наблюдений.

Центральные банки накапливали более 1 000 тонн золота в каждом из последних трех лет, что значительно превышает средний показатель в 400–500 тонн за предыдущее десятилетие. Эти закупки в государственном секторе представляют собой важнейшее отличие от базы держателей биткоина. Как отметили аналитики J.P. Morgan, спрос со стороны центральных банков остается «основой» динамики золота, создавая постоянный институциональный спрос, который обеспечивает ценовой минимум.

Между тем, история биткоина была совершенно иной. Криптовалюта упала ниже $74 000 до самого низкого уровня с момента победы Трампа на выборах 2024 года, что спровоцировало ликвидации на сумму$ 620 миллионов. Биткоин-ETF, приток средств в которые составил $ 87 миллиардов в период с 2024 по 2026 год, в начале 2026 года столкнулись со значительным оттоком, поскольку институциональные держатели проявили осторожность.

Крупнейшие финансовые институты отреагировали резким повышением прогнозов по золоту:

• J.P. Morgan повысил целевую цену золота до $ 6 300 / унция к концу 2026 года
• Morgan Stanley повысил прогноз на второе полугодие 2026 года с $4 750 до$ 5 700
• Goldman Sachs и UBS установили целевые показатели на конец года на уровне $ 5 400

Согласно опросу Goldman Sachs, проведенному среди более чем 900 институциональных клиентов, почти 70 % респондентов считают, что цены на золото вырастут к концу 2026 года, при этом 36 % прогнозируют прорыв выше $ 5 000 за унцию. Фактическая цена превзошла даже самые оптимистичные прогнозы.

Почему тарифы Трампа и политика ФРС спровоцировали ротацию в сторону снижения рисков​

Это расхождение не было случайным. Конкретные макроэкономические катализаторы направили институциональный капитал в золото и в сторону от биткоина.

Тарифный шок и эскалация торговой войны​

Агрессивная тарифная политика Трампа вызвала каскадный эффект на финансовых рынках. Когда президент пригрозил широкомасштабными тарифами союзникам по НАТО, цена биткоина упала на 3 %. Его более ранние заявления о пошлинах на китайский импорт спровоцировали самое масштабное событие по ликвидации криптовалют в истории в октябре 2025 года.

Механизм был ясен: объявления о тарифах создавали краткосрочную неопределенность, которая вызывала быструю реакцию отказа от риска (risk-off) в криптосфере. За резкими распродажами следовали ралли облегчения, когда поступали сообщения о переговорах или временных паузах. Эта волатильность, вызванная заголовками новостей, привела к значительным принудительным ликвидациям позиций с кредитным плечом и резкому падению спотовых цен.

Ethereum упал на 11 % до примерно $3 000, в то время как Solana упала на 14$ 127 во время пика беспокойства по поводу тарифов. Биткоин и другие рисковые активы падали вместе с основными фондовыми индексами, в то время как цены на золото росли — классическое «бегство в качество».

Кевин Уорш и «ястребиный» настрой ФРС​

Выдвижение Кевина Уорша в качестве потенциальной замены главы ФРС усилило опасения. Будучи известным «ястребом» в вопросах инфляции, потенциальное возвышение Уорша сигнализировало о более жесткой денежно-кредитной политике в будущем. Рынок криптовалют потерял $200 миллиардов после этого объявления, при этом биткоин мгновенно упал до$ 82 000, прежде чем частично восстановиться.

Связь между тарифами, инфляцией и ФРС создала «идеальный шторм» для криптомира. Тарифы Трампа угрожали закрепить инфляцию за счет повышения потребительских цен. Более высокая инфляция могла заставить ФРС дольше сохранять высокие процентные ставки, ужесточая финансовые условия и выталкивая трейдеров из позиций с кредитным плечом. Рисковые активы, такие как биткоин, снижались синхронно с акциями.

Золото, напротив, процветало в таких условиях. Ожидания «голубиной» политики ФРС (до выдвижения Уорша) в сочетании с геополитической напряженностью и опасениями по поводу инфляции создали идеальный фон для роста стоимости драгоценного металла.

Поведенческий разрыв: рисковые активы против защитных​

Самый сокрушительный удар по тезису о биткоине как о «цифровом золоте» нанесла модель его поведения во время стресса на рынке. Вместо того чтобы выступать в качестве защитного актива, биткоин все чаще двигался в ногу с высокорисковыми акциями технологических компаний, демонстрируя, что он является фундаментально «рисковым» активом (risk-on), а не защитным средством сохранения стоимости.

Биткоин больше не отслеживает надежно торговлю защитными активами. Вместо этого он проявляет большую чувствительность к ликвидности, склонности к риску и специфическому для криптовалют позиционированию. Как отмечалось в одном анализе: «Быстрые движения цен BTC в сторону снижения риска вызваны принудительными ликвидациями и оттоком средств из инвестиционных продуктов, чувствительных к риску».

Центральные банки представили самые убедительные доказательства провала биткоина как защитного актива. Ни один центральный банк на сегодняшний день не хранит биткоин в качестве резервного актива, в то время как золото прочно закрепилось в этой роли. Это обостряет критический вопрос: в периоды неопределенности, кто является покупателем последней инстанции для биткоина?

Центральные банки, ежегодно закупающие более 1 000 тонн золота, обеспечивают эту поддержку для драгоценного металла. У биткоина нет сопоставимого институционального покупателя последней инстанции — это структурный недостаток в периоды кризиса.

Когда биткоин вернет себе статус цифрового золота?​

Несмотря на краткосрочное давление, долгосрочная концепция биткоина как средства сохранения стоимости получает все большее признание в институциональных кругах. Вопрос не в том, может ли биткоин служить цифровым золотом, а в том, при каких условиях рынок признает его таковым.

Созревание институциональной инфраструктуры​

Институционализация биткоина ускорилась в 2026 году благодаря ясности регулирования и развитию инфраструктуры. Спотовые биткоин-ETF теперь представляют более 115 млрд долларов профессионально управляемого капитала — средств пенсионных планов, семейных офисов и управляющих активами, ищущих регулируемые точки входа.

Крипто-ETF в США, ставшие доступными через пенсионные планы и корпоративные казначейства, нормализовали роль биткоина в диверсифицированных портфелях. Этой инфраструктуры не существовало в предыдущих рыночных циклах. Как только текущая волатильность, вызванная тарифами, утихнет, этот институциональный фундамент может обеспечить стабильность, необходимую биткоину для выполнения функции истинного хеджа портфеля.

Макроэкономические условия для возрождения концепции цифрового золота​

Нарратив биткоина как цифрового золота может восстановить позиции при определенных макроэкономических сценариях:

Кризис суверенного долга: Стена погашения суверенного долга в 2026 году представляет собой период, когда значительный объем государственного долга, выпущенного в годы сверхнизких процентных ставок, должен быть рефинансирован по сегодняшним повышенным ставкам. Многие страны накопили большие долговые нагрузки во время постпандемического стимулирования, зафиксировав кратко- и среднесрочные сроки погашения. Проблемы с рефинансированием, более слабые прогнозы роста и политические ограничения увеличивают вероятность реструктуризации суверенного долга — сценарий, в котором несуверенные, устойчивые к цензуре свойства биткоина могут проявить себя в полной мере.

Ускорение обесценивания валюты: Если сохраняющаяся инфляция в сочетании с фискальным давлением заставит центральные банки выбирать между устойчивостью долга и стабильностью цен, результирующее обесценивание валюты может вызвать возобновление интереса к биткоину как средству хеджирования — аналогично роли золота, но с дополнительными преимуществами портативности и делимости.

Геополитическая фрагментация: В мире растущего экономического национализма и торговых барьеров (как предполагают тарифы Трампа), безграничная, нейтральная природа биткоина может стать более ценной. В отличие от золота, которое требует физического хранения и подлежит конфискации, биткоин предлагает надежную альтернативу для сохранения богатства в разных юрисдикциях.

Технические и регуляторные катализаторы​

Несколько событий могут ускорить возвращение биткоина к статусу защитного актива:

Усовершенствованные кастодиальные решения: Поскольку институты требуют безопасности банковского уровня для хранения цифровых активов, улучшенная кастодиальная инфраструктура устраняет один из ключевых недостатков биткоина по сравнению с золотом.

Ясность регулирования: Принятие всеобъемлющего законодательства о криптовалютах (такого как закон GENIUS для стейблкоинов или закон CLARITY для структуры рынка) снизит регуляторную неопределенность — важный фактор премии за риск биткоина.

Эксперименты центральных банков: Хотя в настоящее время ни один центральный банк не хранит биткоин в качестве резервного актива, правительства нескольких стран изучили возможность ограниченного участия. Прорывное принятие даже небольшим национальным государством может стать катализатором более широкого институционального признания.

Ребалансировка портфеля​

Текущее расхождение побудило стратегов рекомендовать гибридные подходы. Стратегическое распределение средств в оба актива может предложить лучший хедж против макроэкономической неопределенности, используя потенциал роста биткоина и защитные характеристики золота.

Эта «стратегия штанги» (barbell strategy) — сочетание проверенных свойств золота как защитного актива с асимметричным потенциалом роста биткоина — признает, что оба актива выполняют разные, но взаимодополняющие роли. Золото обеспечивает стабильность и институциональное признание. Биткоин предлагает технологические инновации и дефицитность в цифровой форме.

Путь вперед: сосуществование, а не конкуренция​

Расхождение защитных активов в 2026 году не обесценивает долгосрочный потенциал биткоина как средства сохранения стоимости. Вместо этого оно подчеркивает, что биткоин и золото занимают разные позиции в спектре риск-доходность, обладая различными сценариями использования и базами держателей.

Рост золота до 5 600 долларов демонстрирует непреходящую силу средства сохранения стоимости с 5000-летней историей, подкрепленного спросом со стороны центральных банков, проверенной эффективностью в периоды кризисов и всеобщим признанием. Его ралли отражает фундаментальный макроэкономический стресс — опасения инфляции из-за тарифов, неопределенность политики ФРС и геополитическую напряженность.

Борьба биткоина ниже отметки в 74 000 долларов выявляет его текущие ограничения как зрелого защитного актива. Его корреляция с рисковыми активами, уязвимость к каскадам ликвидаций и отсутствие институционального покупателя последней инстанции — все это работает против концепции цифрового золота в периоды острого рыночного стресса.

Тем не менее, институциональная инфраструктура биткоина — каналы ETF, кастодиальные решения, регуляторные рамки — продолжает созревать. 115 млрд долларов в профессионально управляемых биткоин-активах представляют собой капитал, которого не существовало в предыдущих циклах. Эти структурные улучшения закладывают основу для будущего доверия к нему как к защитному активу.

Реальность, скорее всего, нюансирована: биткоин может никогда полностью не повторить показатели золота в кризисные периоды, но ему это и не нужно. Цифровое золото может сосуществовать с физическим золотом, обслуживая разные ниши — передачу богатства между поколениями, трансграничное хранение стоимости, программируемый залог — задачи, которые золото не может эффективно решить.

Для инвесторов расхождение 2026 года служит суровым уроком. Защитные активы не взаимозаменяемы. Они реагируют на разные катализаторы, выполняют разные функции и требуют разных подходов к управлению рисками. Вопрос не в том, выбирать ли золото или биткоин, а в том, как сочетать и то, и другое в портфелях, предназначенных для эпохи постоянной неопределенности.

По мере развития тарифной напряженности, изменения политики ФРС и созревания институционального принятия нарратив о защитном активе будет продолжать развиваться. Текущее расхождение может представлять собой не смерть цифрового золота, а его «подростковый период» — болезненный, но необходимый этап перед тем, как биткоин займет свое место рядом с золотом в пантеоне защитных активов.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для разработчиков, создающих следующее поколение приложений для цифровых активов. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаменте, рассчитанном на долгосрочную перспективу.

Источники​

• Рекордная цена золота в 2026 году: Что стоит за скачком до $5 000?
• Прогнозы J.P. Morgan по цене на золото
• Цена на золото превысила $5 100, пока инвесторы ищут убежище
• Биткоин упал ниже $74 000, растеряв рост, достигнутый в ходе ралли после избрания Трампа
• Биткоин против золота в 2026 году: Макроэкономический анализ
• Золото против биткоина: Что станет настоящей тихой гаванью для инвесторов в 2026 году?
• Биткоин как цифровое золото? Почему тезис об активе-убежище проходит проверку на прочность
• Как тарифы Трампа могут повлиять на крипторынок в 2026 году
• Тарифы Трампа и биткоин: 5 политических рисков в 2026 году
• Биткоин как цифровое золото: Хедж центральных банков против суверенного долга
• Институциональное принятие криптовалют: Тренды и анализ 2026 года

Когда президент Трамп объявил о масштабных европейских пошлинах 19 января 2026 года, криптотрейдеры, наблюдавшие за происходящим со своих экранов, столкнулись с тем, что Уолл-стрит знает десятилетиями: геополитическим шокам безразличен ваш коэффициент кредитного плеча. В течение 24 часов позиции с плечом на сумму $875 млн испарились. Биткоин упал почти на$ 4 000 всего за один час. И давняя мечта криптовалют стать «некоррелированными» с традиционными рынками умерла — снова.

Но это не было просто очередным событием волатильности. Вызванный тарифами каскад ликвидаций обнажил три неудобные истины о месте крипторынка в макроэкономической среде 2026 года: кредитное плечо усиливает всё, криптовалюта больше не является тихой гаванью, а индустрия до сих пор не дала ответа на вопрос, место ли торговым предохранителям (circuit breakers) в ончейне.

Объявление, которое сломало «лонги»​

19 января Трамп сбросил тарифную бомбу: с 1 февраля 2026 года Дания, Норвегия, Швеция, Франция, Германия, Великобритания, Нидерланды и Финляндия столкнутся с 10 % пошлинами на все товары, ввозимые в Соединенные Штаты. Пошлины вырастут до 25 % к 1 июня, «до тех пор, пока не будет достигнуто Соглашение о Полной и Окончательной покупке Гренландии».

Время было выбрано с хирургической точностью. Рынки были «тонкими» из-за выходных в США. Ликвидность была низкой. А криптотрейдеры, воодушевленные многомесячными нарративами об институциональном принятии, накопили огромные лонг-позиции с кредитным плечом.

Результат? Классический каскад ликвидаций.

Биткоин рухнул примерно с $96 000 до$ 92 539 в течение нескольких часов, упав на 2,7 % за сутки. Но настоящая бойня произошла на рынках деривативов. Согласно данным нескольких бирж, объем ликвидаций за 24 часа составил $867 млн, при этом на длинные позиции пришлось более$ 785 млн. Только в паре с Биткоином в ходе первой волны было уничтожено лонг-позиций с плечом на $ 500 млн.

Общая капитализация рынка криптовалют за тот же период упала почти на $ 98 млрд — суровое напоминание о том, что при макроэкономических шоках крипта торгуется как технологическая акция с высоким коэффициентом бета, а не как цифровое золото.

Анатомия обвала, подпитываемого кредитным плечом​

Чтобы понять, почему объявление о тарифах вызвало такие жесткие ликвидации, нужно понимать, как работает кредитное плечо на рынках криптодеривативов.

В 2026 году платформы предлагают кредитное плечо от 3× до 125× как на спотовой марже, так и на фьючерсах. Это означает, что трейдер с $1 000 может контролировать позиции стоимостью$ 125 000. Когда цена движется против него всего на 0,8 %, вся его позиция ликвидируется.

На момент заявления Трампа рынок был сильно перегружен лонгами. Данные CoinGlass показали, что Биткоин торговался с соотношением лонг/шорт 1,45x, Ethereum — 1,74x, а Solana — 2,69x. Ставки финансирования (фандинг) — периодические выплаты между лонгами и шортами — были положительными: +0,51 % для Биткоина и +0,56 % для Ethereum, что указывало на доминирование длинных позиций.

Когда появились новости о тарифах, произошло следующее:

1. Первоначальная распродажа: спотовые цены упали, так как трейдеры сокращали риски из-за геополитической неопределенности.
2. Триггер ликвидаций: падение цены вытолкнуло лонг-позиции с плечом в зоны ликвидации.
3. Принудительные продажи: ликвидации автоматически запускали рыночные ордера на продажу, толкая цены еще ниже.
4. Эффект каскада: более низкие цены вызывали новые ликвидации, создавая самоподдерживающуюся нисходящую спираль.
5. Усиление волатильности: низкая ликвидность в праздничные часы торгов усиливала каждую волну давления со стороны продавцов.

Именно этот каскадный эффект превратил движение спотового рынка на 2–3 % в уничтожение деривативов на сумму $ 875 млн.

Корреляция макроэкономики и крипты: смерть нарратива о тихой гавани​

В течение многих лет биткоин-максималисты утверждали, что крипта отсоединится от традиционных рынков во время кризиса — что она будет служить «цифровым золотом», когда фиатные системы окажутся под давлением.

События с тарифами окончательно разрушили этот нарратив.

Корреляция Биткоина с индексом S&P 500 выросла с уровней, близких к нулю в 2018–2020 годах, до диапазона 0,5–0,88 к 2023–2025 годам. К началу 2026 года крипта торговалась как часть глобального комплекса рисковых активов, а не как изолированная альтернативная система.

Когда вышло объявление Трампа о тарифах, стремление к безопасности было очевидным — но криптовалюта не была целью этого движения. Спрос на золото резко подскочил, толкнув цены к новым рекордным максимумам выше $ 5 600 за унцию. Биткоин же в это время снижался вместе с технологическими акциями и другими рисковыми активами.

Причина? Крипта теперь функционирует как высоколиквидный актив с высоким коэффициентом бета и кредитным плечом в глобальном инвестиционном портфеле. В периоды ухода от рисков (risk-off) корреляция между активами растет. Когда рынки переходят в режим risk-off, инвесторы продают то, что ликвидно, волатильно и обременено долгами (плечом). Криптовалюта соответствует всем трем критериям.

Эта динамика подтверждалась на протяжении всего начала 2026 года. Помимо тарифного события, другие геополитические шоки вызывали аналогичные паттерны:

• Напряженность вокруг Ирана в конце января усилила опасения более масштабного конфликта, что побудило инвесторов избавляться от рисковых активов, включая крипту.
• Выдвижение Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы просигнализировало о возможном переходе к политике «жестких денег», что спровоцировало более широкую распродажу криптовалют.
• Событие «Черное воскресенье II» 1 февраля привело к ликвидации $ 2,2 млрд за 24 часа — крупнейшему однодневному краху с октября 2025 года.

Каждое событие демонстрировало одну и ту же закономерность: неожиданные геополитические или политические новости → настроения ухода от риска → крипта распродается сильнее, чем традиционные рынки.

Проблема усиления кредитного плеча​

Каскад ликвидаций, вызванный тарифами, не был уникальным событием начала 2026 года. Он стал последним в серии обвалов, спровоцированных кредитным плечом, которые обнажили структурную хрупкость криптовалютных рынков.

Рассмотрим недавнюю историю:

• Октябрь 2025 года: обвал рынка уничтожил позиции с кредитным плечом на сумму более $ 19 миллиардов и более 1,6 миллиона розничных аккаунтов в ходе каскадных ликвидаций.
• Март 2025 года: в течение 24 часов произошел каскад ликвидаций бессрочных фьючерсов на сумму $294,7 миллиона, за которым последовала волна ликвидаций на$ 132 миллиона всего за один час.
• Февраль 2026 года: помимо инцидента с тарифами, 5 февраля Биткоин протестировал отметку в $70 000 (самый низкий уровень с ноября 2024 года), что спровоцировало дополнительные ликвидации на сумму$ 775 миллионов.

Закономерность очевидна: геополитические или макроэкономические шоки → резкие движения цен → каскады ликвидаций → усиление волатильности.

Данные по открытому интересу к фьючерсам показывают масштабы проблемы кредитного плеча. На крупных биржах открытый интерес превышает $500 миллиардов, при этом от$ 180 до $ 200 миллиардов сосредоточено у институциональных инвесторов. Это представляет собой огромный риск внезапного делевериджа при скачках волатильности.

Распространение бессрочных свопов — производных инструментов, которые никогда не истекают и используют ставки финансирования для поддержания ценового равновесия — сделало кредитное плечо более доступным, но и более опасным. Трейдеры могут бесконечно удерживать позиции с плечом 50–125x, создавая «пороховые бочки» принудительных ликвидаций, ожидающих подходящего катализатора.

Место ли автоматическим выключателям в ончейне?​

Обвал в октябре 2025 года и последующие события, включая каскад из-за тарифов, обострили давнюю дискуссию: должны ли криптовалютные биржи внедрять автоматические выключатели торгов (circuit breakers)?

На традиционных фондовых рынках автоматические выключатели существуют со времен краха 1987 года. Когда основные индексы падают на 7 %, 13 % или 20 % за день, торги приостанавливаются на время от 15 минут до нескольких часов, что позволяет панике утихнуть и предотвращает каскадные ликвидации.

Криптоиндустрия сопротивлялась этому подходу, утверждая, что:

• Рынки, работающие 24/7, не должны иметь искусственных остановок торгов.
• Децентрализация означает отсутствие центрального органа, который мог бы обеспечить соблюдение остановок на всех биржах.
• Опытные трейдеры должны самостоятельно управлять своими рисками без защиты на уровне всего рынка.
• Процесс формирования цены требует непрерывной торговли даже во время волатильности.

Однако после уничтожения позиций на $ 19 миллиардов в октябре 2025 года и повторных каскадов ликвидаций в 2026 году вектор обсуждения изменился. Crypto.news и другие отраслевые комментаторы предложили трехуровневую структуру автоматических выключателей:

Уровень 1: Краткая пауза (5 минут)

• Срабатывает при падении широкого рыночного индекса (BTC, ETH, BNB, SOL) на 15 % в течение 5 минут.
• Применяется ко всей системе для всех торговых пар.
• Позволяет трейдерам переоценить позиции без принудительных ликвидаций.

Уровень 2: Расширенная остановка (30 минут)

• Срабатывает при затяжной распродаже или более глубоком падении отдельного актива.
• Обеспечивает более длительный период охлаждения перед возобновлением торгов.
• Предотвращает распространение каскадных эффектов.

Уровень 3: Глобальный предохранитель

• Срабатывает, если крипторынок в целом падает стремительно, превышая пороги Уровня 2.
• Координирует остановку торгов на крупнейших биржах.
• Требует механизмов координации, которых в настоящее время не существует.

Вызов для DeFi​

Внедрение автоматических выключателей на централизованных биржах (CEX) технически несложно — у бирж уже есть возможности «аварийного режима» на случай инцидентов с безопасностью. Проблема заключается в DeFi.

Ончейн-протоколы работают на неизменяемых смарт-контрактах. Кнопки «пауза» не существует, если она не была явно прописана в коде протокола. А добавление функции паузы порождает опасения по поводу централизации и риски, связанные с административными ключами.

Некоторые DeFi-протоколы изучают возможные решения. Предложенный стандарт ERC-7265 «circuit breaker» будет автоматически замедлять вывод средств, когда отток превышает определенный порог, предоставляя протоколам кредитования «аварийный режим» без замораживания всей системы.

Но сложности реализации остаются огромными:

• Калибровка: каждая биржа должна установить параметры на основе ликвидности активов, профилей волатильности, исторической глубины книги ордеров, риска кредитного плеча в деривативах и толерантности к риску.
• Координация: без межбиржевой координации трейдеры могут просто перейти на биржи без остановок во время каскадных событий.
• Манипуляция: злоумышленники потенциально могут намеренно активировать выключатели, чтобы извлечь выгоду из паузы.
• Философское сопротивление: многие в криптосообществе считают автоматические выключатели противоречащими духу индустрии с ее круглосуточным доступом и отсутствием разрешений.

Чему нас учит ситуация с тарифами​

Каскад ликвидаций на сумму $ 875 миллионов, вызванный тарифами, был не просто очередным волатильным днем в криптомире. Это был стресс-тест, выявивший три структурные проблемы:

1. Кредитное плечо стало системным риском. Когда открытый интерес на сумму $ 500 миллиардов может испариться за считанные часы из-за одного политического заявления, рынок деривативов начинает диктовать условия спотовому рынку. Индустрии нужны лучшие инструменты управления рисками — будь то автоматические выключатели, снижение максимального плеча или более сложные механизмы ликвидации.

2. Макрокорреляция стала постоянной. Криптовалюта больше не является альтернативным классом активов, который движется независимо от традиционных рынков. Это компонент глобального рискового портфеля с высоким коэффициентом «бета». Трейдерам и инвесторам необходимо соответствующим образом корректировать свои стратегии, относясь к криптовалюте как к технологическим акциям с кредитным плечом, а не как к защитному активу вроде золота.

3. Геополитические шоки — это новая норма. Будь то угрозы введения тарифов, назначения на пост главы ФРС или напряженность вокруг Ирана, рыночная среда 2026 года определяется политической неопределенностью. Круглосуточный, глобальный и высокорискованный характер криптовалют делает их особенно уязвимыми к таким потрясениям.

Ситуация с тарифами также выявила положительный момент: рынок восстановился относительно быстро. В течение нескольких дней Биткоин отыграл большую часть своих потерь, так как трейдеры сочли угрозу тарифов скорее элементом переговоров, чем окончательной политикой.

Однако ущерб от ликвидаций уже был нанесен. Более 1,6 миллиона розничных аккаунтов — трейдеров, использовавших умеренное плечо и считавших свои действия разумными — лишились позиций в этом каскаде. В этом и заключается реальная цена системного кредитного плеча: оно наказывает осторожных так же, как и безрассудных.

Создание лучшей инфраструктуры для волатильных рынков​

Так каково же решение?

Автоматические выключатели (circuit breakers) — это один из ответов, но они не являются панацеей. Они могут предотвратить худшие каскадные эффекты, но не решают проблему зависимости от кредитного плеча на рынках криптодеривативов.

Необходимы более фундаментальные изменения:

Улучшенные механизмы ликвидации: Вместо мгновенных ликвидаций, которые обваливают позиции на рынок, биржи могли бы внедрить поэтапные ликвидации, дающие позициям время на восстановление.

Снижение лимитов кредитного плеча: Регуляторное давление может со временем заставить биржи ограничить плечо до 10–20x вместо 50–125x, что снизит риск каскадов.

Кросс-маржирование: Разрешение трейдерам использовать диверсифицированные портфели в качестве обеспечения вместо позиций по одному активу может сократить количество принудительных ликвидаций.

Повышение уровня образования в области рисков: Многие розничные трейдеры не до конца понимают механику кредитного плеча и риски ликвидации. Лучшее информирование могло бы снизить чрезмерное принятие рисков.

Инфраструктура для периодов волатильности: Биржам нужна надежная инфраструктура, способная выдерживать экстремальную волатильность без скачков задержки или простоев, которые усугубляют каскады.

Этот последний пункт — именно то место, где поставщики инфраструктуры могут изменить ситуацию. Во время тарифного каскада многие трейдеры сообщали о проблемах с доступом к биржам в моменты пиковой волатильности — именно тогда, когда им нужно было скорректировать позиции. Надежная инфраструктура с низкой задержкой становится критически важной, когда секунды имеют значение.

Для разработчиков, создающих продукты в такой среде, наличие надежной инфраструктуры нод, которая не выйдет из строя во время рыночного стресса, имеет решающее значение. BlockEden.xyz предоставляет доступ к API корпоративного уровня, разработанный для сценариев с высокой пропускной способностью, когда рынки наиболее волатильны. Изучите наши услуги, чтобы ваши приложения оставались отзывчивыми, когда это важнее всего.

Заключение: FUD становится реальным, когда его подпитывает кредитное плечо​

Угроза Трампа ввести пошлины для Европы во многих отношениях была FUD — страхом, неуверенностью и сомнением, распространяемыми на рынках из-за политического заявления, которое может никогда не быть полностью реализовано. К началу февраля участники рынка уже начали воспринимать эту угрозу как элемент переговоров.

Но ликвидации на сумму 875 млн $ не были FUD. Это были реальные деньги, реальные убытки и реальное доказательство того, что крипторынки остаются структурно уязвимыми к геополитическим потрясениям, усиленным чрезмерным кредитным плечом.

Вопрос для 2026 года заключается не в том, продолжатся ли эти потрясения — они продолжатся. Вопрос в том, внедрит ли индустрия инфраструктуру, инструменты управления рисками и культурные изменения, необходимые для выживания без каскадных ликвидаций, уничтожающих миллионы розничных аккаунтов.

Автоматические выключатели могут быть частью решения. Как и более низкие лимиты плеча, лучшее образование и более надежная инфраструктура бирж. Но в конечном итоге индустрия должна решить: является ли крипто зрелым классом активов, которому нужны правила и ограничения, или это Дикий Запад, где трейдеры принимают катастрофический риск как цену свободы?

Тарифный каскад подсказывает, что ответ становится очевидным. Когда политические твиты могут испарить 875 млн $ за считанные минуты, возможно, некоторые защитные механизмы — не такая уж плохая идея.

Источники​

• Трамп снова нацелился на европейских союзников с новыми угрозами пошлин - TheStreet Crypto
• Как пошлины Трампа могут повлиять на крипто (BTC, ETH, XRP) в 2026 году
• 875 миллионов долларов стерто, так как пошлины Трампа для Европы спровоцировали крах криптовалют - Yahoo Finance
• Пошлины Трампа для ЕС 2026: упадет ли цена биткоина или взлетит?
• Обновление крипторынка: угрозы пошлин Трампа спровоцировали волну ликвидаций на сумму 875 млн долларов США - INN
• 2,65 миллиарда долларов ликвидировано за 24 часа. Близки ли медведи к капитуляции?
• Объяснение краха крипторынка 2026: хронология, потери альткоинов и риски ликвидации
• Уязвимость крипто к геополитическим и регуляторным препятствиям в 2026 году
• Почему крипторынок обвалился в начале 2026 года - Блог MEXC
• Каковы ключевые сигналы рынка деривативата для криптотрейдинга в 2026 году - Gate.io
• Ошибка крипто на 19 миллиардов долларов: биржи должны внедрить автоматические выключатели, и вот как - Crypto.news
• Автоматический выключатель в крипто - The Capital
• Нужны ли крипторынку автоматические выключатели? Прошлый обвал цен разжег дискуссию - Yahoo Finance