Перейти к основному контенту

Мираж на $28 триллионов: почему «экономика агентов» в криптосфере на 76% состоит из ботов, перекладывающих стейблкоины

· 11 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Громкий заголовок с цифрой должен разрешать споры. Вместо этого последний из них их провоцирует.

Криптоиндустрия провела первый квартал 2026 года, празднуя рекорд: объем транзакций со стейблкоинами составил 28 триллионов долларов, что на 51 % больше, чем в предыдущем квартале. Это сопровождалось раздувающимся нарративом об «экономике агентов», где автономное программное обеспечение теперь управляет наличностью, совершает сделки и оплачивает услуги без участия человека. Затем появились данные Stablecoin Insider за первый квартал с примечанием, которое перечеркнуло все празднование. Примерно 76 % этого объема — три из каждых четырех долларов — это боты, перекладывающие стейблкоины между контрактами. Переводы розничного размера, показатель реальных людей, перемещающих деньги, упали на 16 % за тот же период — это самое резкое падение в истории.

Эта единственная статистическая цифра меняет представление почти о каждом бычьем питч-деке, циркулирующем в 2026 году. Она не говорит о том, что экономика агентов фиктивна. Она говорит о том, что метрика, наиболее часто используемая для оценки ее масштаба — валовой объем транзакций стейблкоинов — выполняет примерно ту же функцию, что и «общая заблокированная стоимость» (TVL) во время DeFi Summer 2020: выдает автоматизированную инфраструктуру за массовое принятие. И, как и в 2020 году, разрыв между заголовком и реальной экономикой достаточно широк, чтобы поглотить любой инвестиционный тезис.

Цифра, которая продала нарратив — и та, что его разрушила​

Пройдитесь по цепочке выводов, которая породила утверждение о «суперцикле экономики агентов» 2026 года, и трещины станут очевидны.

DWF Ventures опубликовала исследовательскую записку, в которой автоматизированная и агентская активность оценивается примерно в 19 % всех транзакций в сети, при этом с 2025 года было запущено 17 000 агентов. Цифра 19 % стала заголовком: автоматизация реальна, доля растет, количество развертываний нетривиально. Исходя из этого, разработчики и аналитики экстраполировали данные до объема в 28 трлн долларов и прогнозов, подобных прогнозу Gartner: 450 миллиардов долларов выручки от агентского ПО с ИИ к 2035 году, где автономная коммерция станет долгосрочным драйвером.

Проблема в том, что «активность агентов» и «продуктивная автономная коммерция» смешались на пути от данных к презентациям. BCG и Allium провели более чистый аудит в своем январском официальном документе 2026 года «Платежи в стейблкоинах: правда за цифрами». Их результат ошеломляет. Из примерно 62 триллионов долларов валового объема переводов стейблкоинов в сети за 2025 год только 4,2 триллиона долларов остаются после фильтрации внутренних переводов, механик бирж, MEV и оборота ботов. Если углубиться в «платежи в реальной экономике» — фактическую коммерцию, заработную плату, денежные переводы, B2B-расчеты — оставшаяся цифра сокращается до диапазона от 350 до 550 миллиардов долларов.

Это составляет примерно 0,6 % – 0,9 % от цифры в заголовке. Стейблкоины как платежный канал растут там, где это бьет по традиционным игрокам, но «экономика агентов» в сети, оцениваемая по валовому объему, завышена на порядок или даже больше.

Что на самом деле представляет собой доля ботов​

Цифра в 76 % — это не прямое доказательство мошенничества. Большая часть этого — честная инфраструктура: боты-маркетмейкеры, выставляющие котировки на DEX, арбитражные маршруты между Curve и Uniswap, механизмы ликвидации, работающие на Aave и Morpho, поисковики MEV, очистка кастодиальных платформ и ребалансировка между CEX. Эти потоки экономически необходимы — альтернативой были бы более широкие спреды, медленные расчеты и худшие цены — но это инфраструктура, а не коммерция.

Проблема в том, что перевод стейблкоинов между двумя контрактами, принадлежащими одному и тому же маркетмейкеру, выглядит в данных идентично платежу в стейблкоинах от малого бизнеса в Лагосе поставщику в Шэньчжэне. И то, и другое добавляет веса к 28 триллионам долларов. Но только одно из них является активностью, которую продает нарратив об экономике агентов.

Три паттерна внутри доли ботов заслуживают особого внимания, поскольку они четко соответствуют режимам сбоев, которые индустрия уже знает:

  • Циклические транзакции (Loop transactions). Средства, передаваемые по кругу между протоколами, принадлежащими одному и тому же оператору или стимулируемыми им, раздувают объем, не представляя собой отдельных экономических событий.
  • Фарминг токенов через стимулы. Активность, направленная на получение баллов, аирдропов или скидок на комиссии, а не на выполнение услуги.
  • Рефлексивный оборот маркетмейкинга. Один и тот же доллар, который котируется, хеджируется и повторно котируется на разных площадках с высокой частотой.

Если методология, используемая для подсчета объема, создаваемого людьми, будет некритично применена к объему, создаваемому агентами, последний будет казаться примерно в 50–80 раз больше, чем он есть на самом деле. Это то же самое соотношение, которое показало DeFi Summer 2020 года, когда фарминг и рециркулируемая ликвидность учитывались как TVL — метрика, которая впоследствии дважды сократилась вдвое во время делевериджа 2022 года без «ухода» ни одного реального пользователя.

Три примера разрыва в измерениях​

Три наиболее цитируемые агентские платформы 2026 года демонстрируют ту же закономерность при детальном разборе их показателей.

aGDP Virtuals Protocol в размере 479 млн долларов. Virtuals ввел понятие «Агентский валовой внутренний продукт» (aGDP) — общая экономическая стоимость, обработанная агентами — как более чистую альтернативу количеству развертываний. Цифра в заголовке впечатляет: 479 млн долларов совокупного aGDP у 18 000+ агентов. Если присмотреться, распределение резко выравнивается. Один агент, Ethy AI, принес 218 млн долларов (45,5 % от общего объема). На топ-3 агентов приходится 84,9 %. Все три — это агенты по исполнению транзакций, чей aGDP фиксирует обрабатываемый объем, а не выручку от услуг. Выручка на уровне протокола рассказывает более чистую историю: ежедневный доход упал с 1,02 млн долларов в январе 2025 года до примерно 35 000 долларов к концу февраля 2026 года — падение на 97 % на фоне растущей линии aGDP.

Микроплатежный канал Coinbase x402. По состоянию на 21 апреля 2026 года x402 обработал более 165 миллионов транзакций на сумму около 50 миллионов долларов в совокупности среди примерно 69 000 активных агентов. Подвох обнаруживается в ежедневных снимках: примерно 131 000 транзакций в день, генерирующих около 28 000 долларов объема — средний платеж составляет 0,20 доллара. Исследование OKX Ventures, охватившее более широкую экономику агентов в марте 2026 года, показало, что количество транзакций x402 рухнуло на 92 % с пика в декабре 2025 года (около 731 000 транзакций в день) до примерно 57 000 к марту, при этом соотношение реальных транзакций к накрученным составило примерно 1:1. Протокол работает; спрос на оплачиваемые агентами API-вызовы стоимостью менее доллара не возник в те сроки, которые подразумевал хайп при запуске.

Bittensor и экономика подсетей ИИ. Эмиссия подсетей, деноминированная в TAO, создает постоянный поток объема «закупленных вычислений ИИ». Значительная часть этого — операторы и майнеры, прогоняющие токены для поддержания статуса валидатора, а не третьи лица, платящие за результаты инференса. Экономическая основа существует, но видимый объем не является чистым показателем спроса.

Закономерность во всех трех случаях: сообщаемую метрику (aGDP, количество транзакций, потоки в подсетях) структурно легче раздуть, чем проверить, и собственная программа стимулирования платформы оплачивает именно те виды деятельности, которые ее раздувают.

Почему это важно сейчас, а не через два года​

Две временные шкалы пересеклись, сделав вопрос измерения критически важным.

Во-первых, тезис об экономике агентов стал негласной основой оценки для нескольких миллиардных L1-блокчейнов, позиционирующих себя как «ориентированные на агентов» (agent-native) — Arc, Tempo, Origins, Pharos и других. Если базовая сумма в 28 трлн долларов сократится на 80 % после аудита, анализ сопоставимых мультипликаторов, обосновывающий рыночную капитализацию их токенов, вернется к гораздо меньшим значениям. Релевантным историческим аналогом является сброс 2022 года, с которым столкнулись DeFi-протоколы, когда выяснилось, что TVL был раздутым: это не уничтожило DeFi, но привело к переоценке каждого протокола, который оценивался на основе валового TVL, как если бы это были устойчивые клиентские активы.

Во-вторых, регуляторы внимательно наблюдают. NPRM закона GENIUS, режим авторизации стейблкоинов MiCA и Постановление Гонконга о стейблкоинах имеют одну и ту же общую черту: эмитенты стейблкоинов и ончейн-площадки будут обязаны отчетливо разделять экономические транзакции и внутреннюю механику. Когда 76 % доля ботов превратится из примечания аналитиков в официально раскрываемый регуляторный показатель, публичные цифры упадут — и рынок в реальном времени переоценит каждый нарратив о том, что «агенты реальны». Прогноз Gartner о том, что 40 % проектов агентного ИИ будут отменены к 2027 году из-за растущих затрат и неясной бизнес-ценности, в этом свете выглядит не как скептический шум, а как опережающий индикатор.

Крипто-нативные платформы, которые усвоят этот урок сейчас, получат преимущество, когда наступит этап обязательного раскрытия данных. Платформы, продолжающие маркетинг на основе валового объема, будут вынуждены объяснять своим LP, почему цифры в презентациях больше не соответствуют ничему, под чем готов подписаться аудитор.

Метрика, которая действительно все расставит по местам​

Если «размер экономики агентов» станет легитимной аналитической категорией — такой, которую институциональные инвесторы смогут оценивать, регуляторы — контролировать, а провайдеры инфраструктуры — использовать для ценообразования, — ей потребуется определение метрики более точное, чем валовый объем. Рабочий подход включает три фильтра:

  1. Обособленность контрагентов. Отправитель и получатель должны быть операционно независимыми объектами. Транзакции внутри одного оператора (петли) должны исключаться, подобно тому как межбанковские расчеты внутри одного банка не учитываются в ВВП.
  2. Экономическая цель. Транзакция должна совершаться для покупки товара, услуги, актива или погашения обязательства. Предоставление ликвидности, котировки маркет-мейкеров и фарминг вознаграждений классифицируются как финансовая инфраструктура, а не коммерция.
  3. Продуктивный результат. Превышение определенного порога (1 млрд долларов + в различных сценариях использования) неторговой агентской коммерции дает кредит доверия. Оборот торговых ботов, каким бы необходимым он ни был, — это не та «революция агентов», которую нам продают.

Примените эти фильтры, и экономика агентов станет меньше — возможно, 5–15 млрд долларов подлинной автономной коммерции в 2026 году против заявленных 28 трлн долларов, — но это число будет реальным. Оно накапливается. Оно поддается аудиту. Оно может стать основой для развертывания институционального капитала, не вызывая расплаты в 2027 году.

Что делать провайдерам инфраструктуры​

Для того уровня стека, который фактически должен поддерживать трафик агентов — RPC-узлы, индексаторы, платежные шлюзы, аттестации идентификации, — вывод очевиден: разделяйте отчетность по потокам агентов и людей, а внутри доли агентов — разделяйте трафик «перемешивания ботов» и «продуктивной коммерции». Платформы, которые внедрят дашборды, разделяющие эти показатели, получат премию за доверие, когда нарратив о валовом объеме пошатнется. Платформы, которые этого не сделают, будут выглядеть в точности как DeFi-протоколы, продолжавшие публиковать TVL после того, как рынок перестал ему доверять.

Экономика агентов — это не мираж. Мираж — это метрика. Замените её, и лежащий в основе сигнал — автоматизация финансовой инфраструктуры с небольшим, но устойчивым слоем подлинной автономной коммерции — станет одним из самых важных структурных сдвигов этого цикла. Продолжайте рекламировать громкие заголовки, и следующая коррекция будет до боли напоминать предыдущую.

BlockEden.xyz предоставляет RPC и инфраструктуру индексации корпоративного уровня для команд, создающих приложения с поддержкой агентов в сетях Sui, Aptos, Solana, Ethereum и более чем 25 + других блокчейнах. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на базе инфраструктуры, предназначенной для отделения сигнала от шума.

Источники​

Share on Twitter