Перейти к основному контенту

Великая ротация капитала: почему 40 % крипто-венчурного капитала теперь направляется в конвергенцию ИИ и криптографии

· 13 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Когда в марте 2026 года компания Paradigm незаметно подала документы на создание фонда в размере 1,5 миллиарда долларов, охватывающего «криптографию, ИИ и робототехнику», этот ребрендинг рассказал более масштабную историю, чем заголовок. Самое уважаемое имя в сфере крипто-венчура — фирма, поддержавшая Uniswap, Optimism и Blur — больше не называет себя криптофондом. Она называет себя фондом передовых технологий (frontier tech fund), который по совместительству занимается криптографией.

Такое перепозиционирование — это не маркетинг. Это сигнал. Капитал, притекающий в Web3 в 2026 году, не ищет очередной протокол DeFi или блокчейн уровня L1. Он охотится за базовой инфраструктурой (pick-and-shovel) экономики агентов — вычислительными сетями, платежными шлюзами, слоями идентификации и маркетплейсами данных, которые понадобятся автономным системам ИИ для совершения транзакций друг с другом. И цифры говорят о том, что это не второстепенная ставка. Это доминирующий тезис.

Цифры, стоящие за ротацией​

В первом квартале 2026 года криптовалютный венчурный капитал привлек около 5 миллиардов долларов, что примерно на 15% меньше в годовом исчислении. Само по себе это выглядело бы как охлаждение сектора. Но если взглянуть на всю вселенную венчурного капитала, вырисовывается иная картина: глобальное венчурное финансирование за квартал достигло примерно 300 миллиардов долларов, при этом на долю ИИ пришлось 242 миллиарда долларов — около 80% от общего объема. Криптовалюта больше не конкурирует с финтехом или SaaS за маржинальный доллар. Она конкурирует с ИИ. И все чаще она побеждает в этой конкуренции только тогда, когда «надевает форму» ИИ.

Внутри этого пула криптоактивов объемом 5 миллиардов долларов доля, направляемая в проекты конвергенции ИИ и криптографии, резко возросла. По состоянию на март 2026 года сектор децентрализованного ИИ представляет собой рынок с капитализацией 22,6 миллиарда долларов, охватывающий 919 отслеживаемых проектов. Только Bittensor имеет рыночную капитализацию в 3,49 миллиарда долларов, ожидаемый Grayscale ETF, 128 активных подсетей и доходность с начала года около +47%. Проекты Render Network, Virtuals Protocol, io.net, Akash и кластер Fetch больше не являются спекулятивными нарративными сделками. Они генерируют доход протоколов, подписывают контракты на корпоративные вычисления и фиксируются отдельными строками в отчетах институциональных исследований.

Модель распределения капитала в одном важном аспекте повторяет DeFi Summer 2020 года, а в другом — расходится с ним. Подобно DeFi Summer, одно ключевое слово — «ИИ» — стало обязательной строкой в питч-деках для любого фаундера, надеющегося привлечь средства. В отличие от DeFi Summer, ведущие проекты на стыке ИИ и криптографии демонстрируют выручку, которую могут подтвердить аудиторы, а не просто TVL, который фермы быстрых кредитов могут раздуть за одну ночь.

Как перепозиционируются ведущие фонды​

Три фирмы, доминировавшие в эпоху крипто-венчура 2020–2023 годов, одновременно меняют курс, и форма каждого такого поворота имеет значение.

a16z crypto привлекает пятый фонд объемом около 2 миллиардов долларов, закрытие которого ожидается в первой половине 2026 года. Это происходит после того, как материнская компания Andreessen Horowitz привлекла более 15 миллиардов долларов через несколько структур в 2025 году, включая 1,7 миллиарда долларов, предназначенных для инфраструктуры ИИ, и 1,7 миллиарда долларов для прикладного уровня ИИ. Партнеры a16z crypto были необычайно откровенны в своих публикациях: 2026 год — это год, когда агенты ИИ либо перейдут от демо-версий к реальному развертыванию, либо весь тезис сдуется. Портфельные обязательства включают Catena Labs (инфраструктура платежей для агентов) и растущий список проектов по использованию стейблкоинов в качестве платежных рельсов для агентов.

Paradigm привлекает до 1,5 миллиарда долларов для нового фонда, сфера деятельности которого незаметно расширилась за пределы криптографии и теперь включает ИИ и робототехнику. Недавние ставки включают Nous Research (обучение моделей с открытым исходным кодом с криптокоординацией) и EVMbench (инструменты для оценки производительности в сети). Готовность Paradigm смешивать классы активов сигнализирует о том, что партнеры с ограниченной ответственностью (LPs) больше не готовы финансировать чисто криптовалютные структуры в объемах 2021 года.

Polychain сместила акцент в сторону инфраструктуры доверия и идентификации ИИ — уровня, который отвечает на вопрос: «Является ли этот контрагент человеком, агентом или ботом, и могу ли я доверять его заявлениям?» Инвестиции в Billions Network и Talus Labs отражают тезис о том, что самым дефицитным ресурсом в экономике агентов будут не вычисления или токены, а проверяемая идентичность.

Общая черта всех трех: эти фонды делают ставку на мир, в котором автономное программное обеспечение взаимодействует с автономным программным обеспечением миллиарды раз в день, используя крипто-рельсы, потому что никакая другая система не может справиться с микроплатежами, скоростью трансграничных расчетов или требуемой программируемой авторизацией.

Почему капитал DeFi не течет в DeFi​

В течение пяти лет стандартным ответом на вопрос «что финансирует крипто-венчур?» был тот или иной вариант DeFi — кредитование, DEX, агрегаторы доходности, эмитенты стейблкоинов, площадки для деривативов. В 2026 году эта доля резко сократилась.

И дело не в том, что DeFi умирает. Рыночная капитализация стейблкоинов превысила 315 миллиардов долларов, протоколы кредитования достигли рекордного уровня использования, а Polymarket перестроил весь свой стек биржи на нативное обеспечение в PUSD. DeFi как прикладной уровень здоров как никогда. Но венчурные капиталисты больше не рассматривают его как свободную нишу для нового акционерного капитала стартапов.

Причина проста. Основные примитивы DeFi — AMM, кредитование с избыточным обеспечением, бессрочные DEX — превратились в массовый товар. Протоколы-победители в каждой категории прочно закрепились, обладают защитой в виде ликвидности и генерируют доход, но их капитал либо уже доступен публично через токены, либо оценивается по мультипликаторам стадии роста, которые уничтожают венчурную доходность. Новый форк, запускаемый в 2026 году, не может правдоподобно победить Uniswap или Aave, а сжатие комиссий во всем стеке оставляет мало места для двадцатого AMM.

То, что венчурные капиталисты все еще могут финансировать на стадиях венчурной оценки — это инфраструктура, которую DeFi еще не построил, но в которой будет нуждаться: исполнение с сохранением конфиденциальности, проверяемые внесетевые (off-chain) данные, управление рисками на основе ИИ, транзакции, инициируемые агентами с программными ограничениями, и кросс-доменные расчеты между публичными блокчейнами и институциональными частными реестрами. Большинство этих категорий существенно пересекаются с конвергенцией ИИ и криптографии. Протокол DeFi, который использует модели ИИ для оценки риска, производит расчеты с автономными агентами и проверяет данные с помощью доказательств с нулевым разглашением (zero-knowledge proofs), по любому разумному определению является проектом AI-crypto.

Математика питч-деков​

Проанализируйте типичный раунд по сбору средств в криптосфере 2026 года, и вы увидите, что ИИ-позиционирование здесь совсем не тонкое. Проекты, которые три года назад предлагали «децентрализованное хранилище», теперь продвигают «уровень памяти для ИИ-агентов». Проекты, которые раньше предлагали «оракулов», теперь заявляют о «верифицируемых данных для обучения ИИ». Проекты, предлагавшие «платежные каналы», теперь позиционируют себя как «микроплатежные рельсы x402 для автономной коммерции».

Кое-что из этого реально. Walrus Protocol действительно разработал нативный для Sui уровень хранения, оптимизированный для паттернов персистентности ИИ-агентов. Virtuals Protocol на самом деле обрабатывает сотни миллионов Валового Внутреннего Продукта Агентов через нативные для токенов доли выручки. Render Network успешно внедрила оборудование NVIDIA Blackwell B200 и обслуживает корпоративные SLA по вычислениям.

Но часть этого — лишь нарративное прикрытие. Анализ CryptoSlate за первый квартал 2026 года утверждает, что из 28 триллионов долларов объема транзакций, приписываемых «экономике агентов», до 76 % приходится на автоматизированных ботов, перегоняющих стейблкоины между контрактами, а не на автономных агентов, совершающих новые коммерческие операции. Только около 19 % ончейн-транзакций квалифицируются как действительно инициированные агентами. Более 17 000 агентов, запущенных с 2025 года, в основном группируются в торговых ботах — на них приходится более 84 % AGDP агентов — и менее 5 % занимаются коммерцией, не связанной с трейдингом.

Риск расплаты в стиле 2022 года вполне реален. Если показатели транзакций в «экономике агентов» пройдут такой же аудит, какому в итоге подвергся TVL в DeFi, значительная часть оценки компаний, поддерживаемая нынешними заголовками, резко сократится. Выживут те проекты, чья выручка связана с четко идентифицируемой новой экономической деятельностью: ИИ-персонаж, арендующий время GPU; автономный агент цепочки поставок, оплачивающий трансграничные инвойсы; подсеть исследовательских моделей, зарабатывающая на комиссиях за инференс от сторонних приложений — а не боты, гоняющие USDC между одними и теми же пулами.

Кто получает финансирование, а кто остается ни с чем​

Сдвиг в распределении капитала на 40 % меняет иерархию для крипто-фаундеров, ищущих инвестиции в 2026 году.

Приоритетные категории:

  • Платежная инфраструктура для агентов — Catena Labs, экосистема x402 от Coinbase и смежные микроплатежные рельсы в стейблкоинах.
  • Децентрализованные вычисления и маркетплейсы GPU — Render, io.net, Akash, зарождающийся уровень сетей, оптимизированных под Nvidia-Blackwell.
  • Верифицируемый инференс ИИ и данные для обучения — провайдеры ZK-ML, децентрализованные дата-кооперативы, уровни идентификации и аттестации.
  • Идентификация и доверие агентов — Billions Network, Humanity Protocol, проекты в стиле Worldcoin для подтверждения человечности (proof-of-personhood).
  • Ончейн-фреймворки для агентов — лаунчпады в стиле Virtuals, системы автономных хранилищ, DeFi-стратегии под управлением LLM.

Оставшиеся за бортом категории:

  • Потребительские DeFi-приложения без ИИ-составляющей — двадцатый по счету фронтенд для сбережений больше не может привлечь средства.
  • Универсальные L1-блокчейны — новые сети, конкурирующие на базе «быстрее и дешевле» без стратегии для ИИ-агентов, не находят отклика.
  • Инфраструктура мемкоинов — лаунчпады, инструменты для снайпинга, сервисы обнаружения мошенничества превратились в категорию с предельно низкой комиссией.
  • Чистые NFT и метавселенные — капитал ушел после 2022 года и не вернулся.

Последствия для RPC и инфраструктурных провайдеров значительны. Сервисам нод, индексаторам и API данных необходимо демонстрировать ценность именно в рабочих процессах агентов — обрабатывать автоматизированные потоки транзакций, поддерживать паттерны запросов от не-человеков и предоставлять удобные для ИИ схемы данных — а не просто конкурировать по задержкам и времени аптайма.

Факторы риска​

Существует три сценария, при которых этот тезис может не сработать.

Во-первых, цифры экономики агентов могут не пройти аудит. Если заголовки о 28 триллионах долларов сожмутся до поддающихся проверке 3–5 триллионов реально продуктивной коммерции после очистки от ботов, оценки токенов в секторе ИИ-крипто подвергнутся жесткой переоценке. Это сценарий DeFi 2.0, примененный к агентам, и память о той расплате еще свежа — ей всего три года.

Во-вторых, захват гиперскейлерами. Если 80 % и более «ончейн» агентов в конечном итоге выполняют инференс на AWS, Azure и Google Cloud, история с децентрализацией станет чисто косметической. Вычислительные сети DePIN либо масштабируются до уровня реальной альтернативной мощности, либо останутся дешевым резервом — полезным, но не фундаментальным.

В-третьих, регуляторная засада. Транзакции, инициированные агентами, бросают вызов всем существующим нормам. KYC/AML подразумевает контрагента-человека. Регулирование ценных бумаг ожидает человека-продавца. Защита прав потребителей ищет пострадавшего человека. Если регуляторы решат, что автономным системам нужны совершенно новые своды правил — и эти правила будут внедряться медленно и неравномерно — доступный рынок для ИИ-крипто-инфраструктуры сузится быстрее, чем цикл разработки успеет адаптироваться.

Ни один из этих факторов не является экзистенциальным риском для всего направления, но каждый из них по отдельности может уполовинить оценки компаний в портфелях.

Что это значит для разработчиков​

Если вы строите проект в криптосфере в 2026 году, ротация капитала имеет практические последствия.

Питчи меняются. Венчурные капиталисты, которые финансировали ваш DeFi-протокол в 2022 году, теперь начинают встречу с вопросов о вашей стратегии в области агентов, юнит-экономике связи «токен-ИИ-сервис» и о том, выживет ли ваша инфраструктура при переходе от паттернов человеческих транзакций к пропускной способности машинного масштаба. Терм-шиты получают проекты, где ИИ-составляющая является несущей конструкцией, а не декором.

Технологический стек меняется. Приложения, ориентированные на агентов, требуют иных примитивов, чем ориентированные на людей: детерминированного выполнения, отзываемых авторизаций, лимитированных расходов, верифицируемых цепочек рассуждений. Стеки, поддерживающие и людей, и агентов без переработки архитектуры, встречаются редко, и премия за правильную реализацию будет огромной.

Временное давление меняется. Крипто-стартап в 2021 году мог привлечь средства на хайпе и выпустить продукт через 18–24 месяца. ИИ-крипто-стартап в 2026 году соревнуется не только с другими крипто-командами, но и с каждым гиперскейлером, каждым ИИ-нативным SaaS-игроком и каждой интеграцией в традиционных финансах. Медленный запуск означает выход на рынок, где победители уже закрепили за собой каналы дистрибуции.

Итог​

Ротация в 40% — это не временное увлечение и не отказ от криптоиндустрии. Это ответ криптосферы на вопрос, который каждый LP-партнёр задаёт с 2024 года: как будет выглядеть следующий цикл? Ответ, к которому пришли Paradigm, a16z и Polychain, заключается в том, что следующий цикл будет не о спекулятивных токенах или ритейл-мемкоинах. Речь идёт о создании инфраструктуры для машинной экономики, у которой нет другого выбора, кроме как проводить расчеты ончейн.

Выживет ли этот тезис после столкновения с аудитом, регулированием и конкуренцией со стороны гиперскейлеров — это определит цикл 2026–2028 годов. Но капитал уже распределён, портфельные компании уже ведут разработку, а инфраструктура уже закладывается. Фаундеры, которые вовремя распознали эту ротацию и строят свои проекты соответствующим образом, получили самый мощный попутный ветер за последние три года. Те же, кто ошибочно примет это за временный нарратив, проведут 2026 год в раздумьях о том, почему встречи с инвесторами внезапно прекратились.

BlockEden.xyz предоставляет API и инфраструктуру узлов, от которых зависят приложения, ориентированные на агентов — в сетях Sui, Aptos, Ethereum, Solana и более чем двух десятках других блокчейнов. Если вы строите проекты для экономики агентов, изучите наш маркетплейс API, чтобы запускаться на инфраструктуре, рассчитанной на пропускную способность машинного масштаба.

Источники​

Share on Twitter