Lei de Stablecoin de Hong Kong: Um Marco Transformador para o Crypto Global e o Yuan Digital
Hong Kong, 21 de maio de 2025 – O Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o Projeto de Lei de Stablecoin, tornando a região uma das primeiras jurisdições do mundo a estabelecer um marco regulatório abrangente para a emissão de stablecoins. Essa medida não apenas aborda as crescentes preocupações sobre os riscos das stablecoins, como a falta de reservas transparentes, mas também consolida a posição de Hong Kong como líder no espaço de ativos virtuais regulados.
Vamos analisar como essa legislação impactará o panorama global de stablecoins, a posição de Hong Kong no mundo cripto e a internacionalização do Renminbi, particularmente o Yuan Digital.
A Corrida Global por Regulação de Stablecoins Aquece
A necessidade de regulação de stablecoins tornou‑se cada vez mais evidente. Com mais de US$ 38 trilhões em transações globais de stablecoins em 2024, e mais de 60 % dos emissores se recusando a divulgar detalhes das reservas, surgiu uma “crise de confiança”, agravada por eventos como o colapso da TerraUSD. Isso impulsionou reguladores ao redor do mundo a agir.
O Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) finalizou suas recomendações para supervisão de stablecoins, e o princípio de “mesma atividade, mesmo risco, mesma regulação” está ganhando força. A nova lei de Hong Kong alinha‑se perfeitamente a essa tendência global.
Principais desenvolvimentos regulatórios ao redor do mundo:
- Estados Unidos: O “GENIUS Act” foi aprovado no Senado, marcando o primeiro projeto de lei federal abrangente sobre stablecoins. Ele exige reservas de ativos de alta qualidade 1:1, prioridade de pagamento para detentores em caso de falência e estrita conformidade AML/CFT. Enquanto stablecoins como USDT e USDC já atendem em grande parte a esses requisitos de reserva e transparência, o foco agora se volta para a conformidade operacional.
- Europa: O marco regulatório da UE Markets in Crypto-Assets (MiCA), em vigor desde o final de 2024, classifica stablecoins lastreadas em moeda fiduciária única como Electronic Money Tokens (EMT) e as lastreadas em múltiplos ativos como Asset‑Referenced Tokens (ART). Ambas exigem autorização, reservas 100 % e direitos de resgate. O MiCA já estimulou o crescimento de stablecoins denominadas em euro, sinalizando uma possível mudança na dominância do dólar.
- Singapura: A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) finalizou seu framework para stablecoins de moeda única em agosto de 2023, exigindo licenças, reservas 100 % na moeda correspondente e requisitos robustos de capital.
- Japão: A versão revisada da Payment Services Act, em vigor desde junho de 2023, define stablecoins como “instrumentos de pagamento eletrônico” e restringe a emissão a bancos licenciados e empresas fiduciárias, exigindo lastro 1:1 em fiat.
Essa “corrida armamentista regulatória” global de stablecoins destaca a abordagem proativa de Hong Kong, estabelecendo um precedente para outros seguirem.
Impacto nas principais stablecoins:
Emissores líderes como Tether e Circle já começaram a ajustar suas estratégias para atender aos padrões globais em evolução. A Tether aumentou significativamente suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, tornando suas reservas mais compatíveis. O USDC da Circle, com altas reservas em caixa e títulos de curto prazo, está bem posicionado para prosperar em um ambiente regulado.
Entretanto, stablecoins descentralizadas e colateralizadas por cripto, como a DAI, que não possuem emissor centralizado ou reservas fiat, podem enfrentar desafios sob essas novas regras, pois ficam fora do escopo dos frameworks de stablecoins lastreadas em fiat.
A Ascensão de Hong Kong no Ecossistema Financeiro Cripto
O regime de licenciamento de stablecoins de Hong Kong representa um passo significativo em sua jornada para se tornar um hub líder de ativos virtuais. Baseado na “Virtual Asset Development Policy Statement” de 2022 e na licença de exchange de ativos virtuais de 2023, Hong Kong agora dispõe de um dos marcos regulatórios mais abrangentes do mundo.
Como afirmou o Secretário de Serviços Financeiros e Tesouro, Christopher Hui, a abordagem de Hong Kong “baseada em risco, mesma atividade, mesmo risco, mesma regulação” protege a estabilidade financeira ao mesmo tempo que fomenta a inovação. Eddie Yue, CEO do Hong Kong Monetary Authority (HKMA), reforçou essa visão, destacando que um sistema regulatório robusto impulsionará um crescimento saudável, responsável e sustentável no ecossistema de ativos digitais.
Atraindo players globais:
O quadro regulatório claro já aumentou a confiança de instituições internacionais e locais. O Standard Chartered Bank (Hong Kong) e a divisão internacional do Ant Group manifestaram interesse em solicitar licenças de stablecoin. Mesmo durante a fase piloto do “sandbox”, grandes players como JD.com, Round Dollar e uma joint venture do Standard Chartered participaram, demonstrando forte interesse da indústria.
Vantagem de pioneiro e supervisão abrangente:
As regras de Hong Kong vão além ao restringir a venda de stablecoins ao público apenas a emissores licenciados, reduzindo significativamente fraudes. Além disso, a lei possui alcance extraterritorial: stablecoins emitidas fora de Hong Kong, mas lastreadas no dólar de Hong Kong, devem obter licença. O HKMA pode ainda designar stablecoins estrangeiras como “entidades de stablecoin reguladas” se representarem risco significativo à estabilidade financeira de Hong Kong. Esse modelo “operação licenciada + auditoria em tempo real + responsabilidade global” é inovador e posiciona Hong Kong como líder mundial em regulação de stablecoins.
Construindo um ecossistema mais rico:
Hong Kong não foca apenas em exchanges e stablecoins. O governo planeja consultar regulamentos para negociação over‑the‑counter (OTC) e serviços de custódia, e já está em desenvolvimento uma segunda política de desenvolvimento de ativos virtuais. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) também aprovou ETFs de ativos virtuais spot, sinalizando apoio à inovação em produtos de ativos digitais.
Essa abordagem abrangente fomenta um ambiente dinâmico de Web3 e finanças digitais. Por exemplo, a carteira eletrônica “Tap & Go” da Hong Kong Telecommunications, com 8 milhões de usuários, está integrando com Alipay para pagamentos transfronteiriços, potencialmente reduzindo o tempo de remessa internacional de dias para segundos. No âmbito de ativos tokenizados, o HashKey Group oferece ferramentas de troca de stablecoins sem perdas, e as iniciativas de bonds tokenizados do Standard Chartered melhoraram a eficiência de liquidação em 70 %. Até o financiamento verde recebe um impulso digital, com o Projeto Ensemble do HKMA explorando stablecoins como âncora de precificação para mercados globais de carbono. Essas iniciativas consolidam Hong Kong como um hub de inovação cripto em conformidade.
Impulsionando a Internacionalização do Renminbi
As novas regulações de stablecoin de Hong Kong têm implicações profundas para a internacionalização do Renminbi (RMB). Como centro financeiro internacional da China e maior hub offshore de RMB, Hong Kong é um campo de testes crucial para a expansão global do RMB.
1. Habilitando emissão offshore de stablecoin RMB em conformidade:
As novas regras abrem caminho para a emissão offshore de stablecoins RMB (CNH) em Hong Kong de forma compatível. Embora a lei atual foque em stablecoins lastreadas em HKD e outras moedas oficiais, o HKMA está aberto à futura emissão de stablecoins RMB. Isso poderia criar um novo canal de internacionalização do RMB, permitindo que mercados e investidores estrangeiros mantenham e utilizem valor em RMB por meio de ativos digitais regulamentados.
2. Construindo novos canais de pagamento transfronteiriço para o RMB:
Stablecoins offshore de RMB poderiam melhorar drasticamente a eficiência dos pagamentos transfronteiriços em RMB. Ao contornar redes tradicionais como SWIFT, que são lentas e caras, esses stablecoins facilitariam a liquidação direta de bens e serviços denominados em RMB no comércio global, expandindo seu uso em e‑commerce, turismo e projetos da Iniciativa “Cinturão e Rota”.
3. Papel complementar ao Yuan Digital (e‑CNY):
As regulações de stablecoin de Hong Kong complementam a moeda digital do banco central chinês (CBDC), o e‑CNY. Enquanto o e‑CNY é uma moeda soberana que enfatiza crédito estatal e anonimato controlado para pagamentos de varejo, as stablecoins são emitidas por entidades comerciais, são orientadas ao mercado e oferecem programabilidade on‑chain.
Isso pode gerar um sistema de “dupla circulação”, onde o e‑CNY fornece a camada de liquidação central para pagamentos domésticos e alguns transfronteiriços, enquanto stablecoins RMB reguladas pelo HKMA facilitam a circulação global mais ampla. Por exemplo, Hong Kong está trabalhando para conectar seu Faster Payment System (FPS) ao Interbank Payment System (IBPS) da China continental, permitindo remessas transfronteiriças em tempo real. Stablecoins HKD podem atuar como intermediários, transferindo valor entre as duas regiões sem violar os controles de capital da China continental, ampliando a circulação do RMB para áreas ainda não cobertas pela rede e‑CNY.
4. Aumentando a liquidez offshore do RMB e a inovação de produtos:
Hong Kong já lida com cerca de 80 % dos pagamentos offshore de RMB globalmente. A nova lei de stablecoin diversificará ainda mais a liquidez e alocação de ativos em RMB. A HashKey Exchange, exchange de ativos virtuais licenciada em Hong Kong, já expandiu seus serviços de on/off‑ramp fiat para incluir CNH, HKD, USD e EUR, promovendo o uso prático do RMB no mercado cripto.
O Secretário das Finanças, Paul Chan, também prometeu apoiar mais produtos de investimento denominados em RMB e ferramentas de gestão de risco, como títulos governamentais RMB e “dim sum” bonds. Essas iniciativas, combinadas com stablecoins, criarão um ecossistema offshore de RMB mais vibrante. A colaboração de Hong Kong com o Banco Popular da China em arranjos de liquidez de financiamento comercial em RMB e a participação no projeto mBridge CBDC reforçam ainda mais a infraestrutura para uso transfronteiriço do RMB.
Desvendando as Regulações de Stablecoin de Hong Kong: Disposições‑Chave e Comparações Globais
A Lei de Stablecoin de Hong Kong foca principalmente em Stablecoins Referenciadas em Fiat (FRS), impondo um conjunto rigoroso de padrões que enfatizam robustez, transparência e controle.
Requisitos regulatórios centrais:
- Licenciamento e restrições de emissão: Emitir FRS em Hong Kong ou emitir stablecoins lastreadas em HKD fora de Hong Kong requer licença do HKMA. Apenas emissores licenciados podem vender stablecoins ao público em Hong Kong, e a publicidade de stablecoins não licenciadas é proibida.
- Requisitos de ativos de reserva: As stablecoins devem ser lastreadas 1:1 por reservas de alta qualidade, segregadas e custodiadas de forma independente. O valor de mercado das reservas deve ser, a todo momento, igual ou superior ao valor nominal total das stablecoins em circulação. Divulgação trimestral das reservas será obrigatória.
- Mecanismos de resgate e estabilidade: Emissores licenciados devem garantir que os detentores possam resgatar suas stablecoins ao valor de par sem restrições indevidas ou taxas elevadas. Em caso de falência do emissor, os detentores têm prioridade sobre os ativos de reserva.
- Qualificações do emissor e requisitos operacionais: Padrões estritos para candidatos incluem:
- Entidade local e capital mínimo: Emissores devem estar registrados em Hong Kong e possuir capital social mínimo de HK3,2 milhões), valor superior ao exigido em Singapura.
- Pessoas idôneas e governança: Acionistas controladores, diretores e alta administração devem atender aos critérios de “fit and proper”, demonstrando integridade e competência. Governança corporativa robusta e transparência (por exemplo, whitepapers, procedimentos de reclamação) também são exigidas.
- Gestão de risco e conformidade: Estruturas abrangentes de gestão de risco são obrigatórias, incluindo conformidade rigorosa AML/CFT, cibersegurança robusta e medidas de prevenção a fraudes.
- Arranjos de transição: Um período de transição de seis meses permite que negócios de stablecoin existentes solicitem licença nos primeiros três meses, podendo receber uma licença provisória enquanto a aplicação completa é analisada.
- Fiscalização e penalidades: O HKMA possui amplos poderes investigativos e de aplicação, incluindo multas de até HK$10 milhões ou três vezes os ganhos ilícitos, além da possibilidade de suspender ou revogar licenças.
Comparação com outros frameworks internacionais:
A lei de stablecoin de Hong Kong alinha‑se, em geral, com as filosofias regulatórias da MiCA da UE e das propostas de leis federais dos EUA, todas enfatizando reservas 100 %, direitos de resgate e licenciamento. Contudo, Hong Kong introduz características únicas:
- Status legal e escopo: Enquanto a MiCA é uma regulação abrangente de cripto‑ativos, Hong Kong foca especificamente em stablecoins lastreadas em fiat, com possibilidade de expansão futura.
- Órgão regulador e licenciamento: O HKMA é o regulador principal, emitindo licenças de stablecoin paralelamente a licenças bancárias e de facilidades de valor armazenado. A característica distintiva de Hong Kong é seu alcance extraterritorial explícito, abrangendo stablecoins lastreadas em HKD independentemente do local de emissão.
- Capital e restrições operacionais: O requisito de capital mínimo mais elevado (HK$25 milhões) indica preferência por players bem capitalizados. Embora a lei não proíba explicitamente outras atividades de negócios, o HKMA pode impor restrições.
- Direitos de resgate e prazos: Semelhante a outras jurisdições, Hong Kong prioriza direitos de resgate pontuais e desobstruídos, tratando stablecoins como depósitos eletrônicos resgatáveis.
- Transparência e divulgação: A legislação exige whitepapers públicos e divulgação contínua de informações relevantes. De forma única, restringe também a publicidade de stablecoins não licenciadas, demonstrando forte compromisso com a proteção do investidor.
- Influência extraterritorial e coordenação internacional: O mecanismo de “entidade de stablecoin designada” permite que Hong Kong regule stablecoins emitidas no exterior se representarem risco significativo à estabilidade financeira local. Essa abordagem macroprudencial transfronteiriça diferencia‑se da MiCA e das propostas dos EUA, oferecendo um modelo potencial para outras economias pequenas e abertas.
O Caminho à Frente
A Lei de Stablecoin de Hong Kong representa um marco significativo, estabelecendo um padrão elevado para emissão e operação responsáveis de stablecoins. Sua abordagem abrangente, porém flexível, combinada com forte ênfase na proteção ao investidor e na estabilidade financeira, posiciona Hong Kong como um ator crucial no cenário evolutivo das finanças digitais globais.
Essa iniciativa não se trata apenas de stablecoins; é uma jogada estratégica que reforça o status de Hong Kong como centro financeiro internacional e fornece uma plataforma vital para que o Renminbi Digital expanda sua presença global. À medida que jurisdições ao redor do mundo continuam a enfrentar desafios regulatórios no universo cripto, o modelo de Hong Kong provavelmente será referência, inaugurando uma nova era de competição e inovação em conformidade no setor de stablecoins.
Quais são suas opiniões sobre as novas regulações de stablecoin de Hong Kong e seu potencial impacto?