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O Bitcoin está a entrar numa fase sem precedentes onde fluxos de capital institucional, inovação técnica e ventos regulatórios favoráveis convergem para criar o que os líderes de pensamento chamam de "corrida geracional" — uma transformação tão fundamental que pode tornar os ciclos tradicionais de quatro anos obsoletos. Não se trata de mera especulação de preços: quatro vozes proeminentes do Bitcoin — Udi Wertheimer da Taproot Wizards, Larry Cermak do The Block, o investidor Dan Held e o fundador da Stacks, Muneeb Ali — identificaram independentemente 2024-2025 como o ponto de inflexão do Bitcoin, embora as suas razões e previsões variem dramaticamente. O que torna este ciclo diferente é a substituição de detentores de retalho sensíveis ao preço por instituições insensíveis ao preço, a ativação da programabilidade do Bitcoin através de soluções de Camada 2 e o apoio político que transforma o Bitcoin de um ativo marginal para uma reserva estratégica. A convergência destas forças poderá impulsionar o Bitcoin dos níveis atuais para $150.000-$400.000+ até o final de 2025, alterando fundamentalmente o cenário competitivo das criptomoedas.

As implicações estendem-se para além do preço. O Bitcoin está simultaneamente a solidificar a sua posição como ouro digital, enquanto desenvolve capacidades técnicas que podem capturar quota de mercado do Ethereum e da Solana. Com $1,4 biliões em capital Bitcoin relativamente inativo, entradas de ETFs spot que excedem $60 mil milhões e tesourarias corporativas a acumular a taxas sem precedentes, a infraestrutura existe agora para o Bitcoin servir tanto como colateral intocável quanto como dinheiro programável. Esta identidade dupla — camada base conservadora mais segundas camadas inovadoras — representa uma reconciliação filosófica que iludiu o Bitcoin por mais de uma década.

A tese da rotação geracional redefine quem possui Bitcoin e porquê​

A tese viral de Udi Wertheimer de julho de 2025, "Esta Tese do Bitcoin Aposentará a Sua Linhagem", articula a transformação central mais claramente: o Bitcoin completou uma rara rotação geracional onde os primeiros detentores sensíveis ao preço venderam para compradores institucionais insensíveis ao preço, criando condições para "múltiplos anteriormente considerados inimagináveis". O seu objetivo de $400.000 até dezembro de 2025 assume que esta rotação permite uma estrutura de rally que ele compara à corrida de 200x do Dogecoin de 2019-2021.

A analogia com o Dogecoin, embora provocadora, fornece um modelo histórico concreto. Quando Elon Musk tweetou pela primeira vez sobre o Dogecoin em abril de 2019, os detentores veteranos distribuíram as suas "bags" pensando que eram espertos, perdendo o movimento subsequente de 10x em janeiro de 2021 e o rally ainda maior para quase $1 em maio de 2021. O padrão: detentores antigos saem, novos compradores não se importam com os preços anteriores, choque de oferta desencadeia uma valorização explosiva. Wertheimer argumenta que o Bitcoin está agora no momento equivalente — após a aprovação do ETF e a aceleração da MicroStrategy, mas antes que o mercado acredite que "desta vez é diferente".

Três categorias de antigos detentores de Bitcoin saíram em grande parte, de acordo com Wertheimer: maximalistas que "compraram uma casa e um barco e se foram embora", investidores em cripto que rotacionaram para Ethereum em busca de rendimentos de staking, e traders mais jovens que nunca detiveram Bitcoin, preferindo memecoins. Os seus substitutos são o IBIT da BlackRock (detendo 770.000 BTC no valor de $90,7 mil milhões), tesourarias corporativas lideradas pelos mais de 640.000 BTC da MicroStrategy, e potencialmente estados-nação a construir reservas estratégicas. Estes compradores medem o desempenho em termos nominais de dólar a partir dos seus pontos de entrada, não o preço unitário do Bitcoin, tornando-os estruturalmente indiferentes se compram a $100.000 ou $120.000.

A análise baseada em dados de Larry Cermak apoia esta tese, adicionando nuances sobre a compressão do ciclo. A sua "Teoria do Ciclo Mais Curto" argumenta que o Bitcoin transcendeu os ciclos tradicionais de boom-bust de 3-4 anos devido à maturação da infraestrutura, capital institucional de longo prazo e talento e financiamento persistentes mesmo durante as quedas. Os mercados de baixa duram agora no máximo 6-7 meses, em comparação com 2-3 anos historicamente, com menos volatilidade extrema, pois o capital institucional proporciona estabilidade. O rastreamento de ETFs em tempo real do The Block mostra mais de $46,9 mil milhões em entradas líquidas cumulativas até meados de 2025, com os ETFs de Bitcoin a controlar mais de 90% do volume diário de negociação versus produtos futuros — uma transformação completa da estrutura de mercado em menos de dois anos.

A tese original de "Superciclo do Bitcoin" de Dan Held, de dezembro de 2020 (quando o Bitcoin valia $20.000), previu este momento com notável presciência. Ele argumentou que a convergência de ventos macroeconómicos favoráveis, adoção institucional e foco narrativo singular permitiria ao Bitcoin potencialmente "passar de $20k para $1M e depois ter apenas ciclos menores". Embora o seu objetivo de um milhão de dólares permaneça a longo prazo (mais de 10 anos para a hiperbitcoinização completa), o seu enquadramento centrava-se em compradores institucionais a atuar como "compradores forçados" — entidades que devem alocar em Bitcoin independentemente do preço devido a mandatos de construção de portfólio, necessidades de proteção contra a inflação ou posicionamento competitivo.

A infraestrutura institucional cria dinâmicas de demanda estrutural nunca antes vistas​

O conceito de "compradores forçados" representa a mudança estrutural mais significativa na dinâmica de mercado do Bitcoin. A MicroStrategy de Michael Saylor (agora renomeada Strategy) personifica este fenómeno. Como Wertheimer explicou ao Cointelegraph: "Se Saylor parar de comprar Bitcoin por um período sustentado, a sua empresa perde todo o seu valor… ele tem de continuar a encontrar novas e originais formas de levantar capital para comprar Bitcoin." Isto cria o primeiro comprador estrutural e forçado na história do Bitcoin — uma entidade compelida a acumular independentemente do preço.

Os números são impressionantes. A Strategy detém mais de 640.000 BTC adquiridos a um preço médio de cerca de $66.000, financiados através de ofertas de ações, notas conversíveis e ações preferenciais. Mas a Strategy é apenas o começo. Até meados de 2025, 78 empresas públicas e privadas em todo o mundo detinham 848.100 BTC, representando 4% da oferta total, com as tesourarias corporativas a comprar 131.000 BTC apenas no segundo trimestre de 2025 — superando até mesmo as entradas de ETFs por três trimestres consecutivos. O Standard Chartered projeta que o Bitcoin atingirá $200.000 até o final de 2025, com a adoção corporativa como principal catalisador, enquanto a Bernstein prevê $330 mil milhões em alocações corporativas ao longo de cinco anos, em comparação com $80 mil milhões hoje.

Os ETFs de Bitcoin spot alteraram fundamentalmente o acesso e a legitimidade. O IBIT da BlackRock cresceu desde o lançamento em janeiro de 2024 para $90,7 mil milhões em ativos até outubro de 2025, entrando nos 20 maiores ETFs globalmente e controlando 75% do volume de negociação de ETFs de Bitcoin. Quase um sexto de todos os investidores institucionais que apresentaram formulários 13F detinham ETFs de Bitcoin spot até o segundo trimestre de 2024, com mais de 1.100 instituições a alocar $11 mil milhões, apesar da volatilidade do preço do Bitcoin. Como Cermak observou, estas instituições pensam em termos de negociações de base, reequilíbrio de portfólio e alocação macro — não nas flutuações de preço horárias que obcecavam os traders de retalho.

Os desenvolvimentos políticos em 2025 cimentaram a legitimidade institucional. A ordem executiva do Presidente Trump de março de 2025 estabeleceu uma Reserva Estratégica de Bitcoin com aproximadamente 207.000 BTC provenientes de confiscos governamentais, designando o Bitcoin como um ativo de reserva ao lado do ouro e do petróleo. Como Dan Held observou em maio de 2025: "Temos a administração mais aberta ao Bitcoin nos Estados Unidos. É um pouco estranho… temos o presidente a encorajar o Bitcoin." A nomeação de reguladores favoráveis às criptomoedas (Paul Atkins na SEC, Brian Quintenz na CFTC) e David Sacks como czar de cripto e IA sinaliza um apoio governamental sustentado, em vez de uma regulamentação adversa.

Esta infraestrutura institucional cria o que Held chama de "ciclo de feedback positivo" que Satoshi Nakamoto previu antes mesmo de o Bitcoin valer $0,01: "À medida que o número de utilizadores cresce, o valor por moeda aumenta. Tem o potencial para um ciclo de feedback positivo; à medida que os utilizadores aumentam, o valor sobe, o que pode atrair mais utilizadores para tirar partido do valor crescente." A adoção institucional legitima o Bitcoin para o retalho, a demanda do retalho impulsiona o FOMO institucional, os preços sobem atraindo mais participantes, e o ciclo acelera. A principal diferença em 2024-2025: as instituições chegaram primeiro, não por último.

A evolução técnica do Bitcoin desbloqueia a programabilidade sem comprometer a segurança​

Enquanto as previsões de preços e as narrativas institucionais dominam as manchetes, o desenvolvimento mais consequente para a trajetória de longo prazo do Bitcoin pode ser técnico: a ativação de soluções de Camada 2 que tornam o Bitcoin programável, mantendo a sua segurança e descentralização. A plataforma Stacks de Muneeb Ali representa o esforço mais maduro, completando a sua Atualização Nakamoto em 29 de outubro de 2024 — no mesmo ano do halving do Bitcoin e da aprovação do ETF.

A Atualização Nakamoto entregou três capacidades inovadoras: finalidade de Bitcoin de 100% (o que significa que as transações da Stacks só podem ser revertidas reorganizando o próprio Bitcoin), confirmações de bloco de cinco segundos (versus 10-40 minutos anteriormente) e resistência a MEV. Mais importante, permitiu o sBTC — um peg de Bitcoin 1:1 com confiança minimizada que resolve o que Ali chama de "problema de escrita" do Bitcoin. A linguagem de script intencionalmente limitada do Bitcoin torna os contratos inteligentes e as aplicações DeFi impossíveis na camada base. O sBTC fornece uma ponte descentralizada que permite que o Bitcoin seja implantado em protocolos de empréstimo, sistemas de stablecoin, tesourarias de DAO e aplicações geradoras de rendimento sem vender o ativo subjacente.

As métricas de lançamento validam a demanda do mercado. O limite inicial de 1.000 BTC do sBTC foi atingido imediatamente após o lançamento da mainnet em 17 de dezembro de 2024, expandido para 3.000 BTC em 24 horas e continua a crescer com saques habilitados em 30 de abril de 2025. A Stacks tem agora $1,4 mil milhões em capital STX bloqueado em consenso, com 15 signatários institucionais (incluindo Blockdaemon, Figment e Copper) a proteger a ponte através de incentivos económicos — os signatários devem bloquear colateral STX no valor superior ao valor do BTC atrelado.

A visão de Ali centra-se na ativação do capital ocioso do Bitcoin. Ele argumenta: "Há mais de um bilião de dólares de capital Bitcoin parado. Os desenvolvedores não o estão a programar. Não o estão a implantar de forma significativa no DeFi." Mesmo que os Bitcoiners mantenham 80% em cold storage, centenas de milhares de milhões permanecem disponíveis para uso produtivo. O objetivo não é mudar a camada base do Bitcoin — que Ali reconhece que "não vai mudar muito" — mas construir Camadas 2 expressivas que compitam diretamente com Ethereum e Solana em velocidade, expressividade e experiência do utilizador, enquanto beneficiam da segurança e liquidez do Bitcoin.

Esta evolução técnica estende-se para além da Stacks. Os Taproot Wizards de Wertheimer levantaram $30 milhões para desenvolver OP_CAT (BIP-347), uma proposta de covenant que permitiria a negociação on-chain entre BTC e stablecoins, empréstimos com colateral BTC e novos tipos de soluções de Camada 2 — tudo sem exigir que os utilizadores confiem em custodiantes centralizados. O protocolo CATNIP, anunciado em setembro de 2024, criaria "tokens verdadeiramente nativos do bitcoin" permitindo ordens parcialmente preenchidas, lances (não apenas ofertas) e AMMs on-chain. Embora controversas entre os conservadores do Bitcoin, estas propostas refletem um consenso crescente de que a programabilidade do Bitcoin pode expandir-se através de Camadas 2 e funcionalidades opcionais, em vez de mudanças na camada base.

A mudança de Dan Held para o Bitcoin DeFi em 2024 sinaliza a aceitação mainstream desta evolução. Depois de passar anos a evangelizar o Bitcoin como ouro digital, Held co-fundou a Asymmetric VC para investir em startups de Bitcoin DeFi, chamando-a de "de longe a maior oportunidade que já aconteceu em cripto" com "potencial de $300 biliões." O seu raciocínio: "Venha pela especulação, fique pelo dinheiro sólido" sempre impulsionou a adoção do Bitcoin através de ciclos especulativos, então habilitar DeFi, NFTs e programabilidade acelera a aquisição de utilizadores enquanto bloqueia a oferta. Held vê o Bitcoin DeFi como um jogo de soma não-zero — absorvendo quota de mercado do Ethereum e da Solana enquanto aumenta o domínio do Bitcoin ao bloquear BTC em protocolos.

Altcoins enfrentam deslocamento à medida que o Bitcoin absorve capital e atenção​

A tese otimista do Bitcoin tem implicações pessimistas para as criptomoedas alternativas. A avaliação de Wertheimer é direta: "As vossas altcoins estão lixadas." Ele prevê que a relação ETH/BTC continuará a imprimir máximos mais baixos, chamando o Ethereum de "o maior perdedor do ciclo", pois os compradores institucionais no estilo de tesouraria precisam de "anos" para absorver a oferta legada de Ethereum antes de permitir um verdadeiro breakout. A sua previsão de que a capitalização de mercado da MicroStrategy poderia superar o valor de mercado do Ethereum parecia absurda quando publicada, mas parece cada vez mais plausível, já que a capitalização de mercado da Strategy atingiu $75-83 mil milhões, enquanto o Ethereum luta com a incerteza narrativa.

A dinâmica do fluxo de capital explica o desempenho inferior das altcoins. Como Muneeb Ali explicou na Consensus 2025: "O Bitcoin é provavelmente o único ativo que tem novos compradores líquidos" de fora do mundo cripto (ETFs, tesourarias corporativas, estados-nação), enquanto as altcoins competem pelo mesmo capital que circula dentro do cripto. Quando as memecoins estão em alta, o capital rotaciona de projetos de infraestrutura para memes — mas é capital reciclado, não dinheiro novo. As entradas de capital externo do Bitcoin provenientes das finanças tradicionais representam uma verdadeira expansão do mercado, em vez de uma redistribuição de soma zero.

O domínio do Bitcoin realmente aumentou. De mínimos em torno de 40% em ciclos anteriores, a quota de mercado do Bitcoin aproximou-se de 65% até 2025, com projeções a sugerir que o domínio permanece acima de 50% ao longo do ciclo atual. As previsões do The Block para 2025 — elaboradas sob o quadro analítico de Larry Cermak — preveem explicitamente um desempenho superior contínuo do Bitcoin, com quedas a moderar para 40-50% versus quedas históricas de mais de 70%. O capital institucional proporciona uma estabilidade de preços que não existia quando a especulação de retalho dominava, criando uma valorização mais sustentada em níveis elevados, em vez de picos parabólicos e quedas.

Wertheimer reconhece "bolsões de desempenho superior" em altcoins para traders que conseguem cronometrar rotações de curto prazo — "entra e sai, obrigado pelo golpe" — mas argumenta que a maioria das altcoins não consegue acompanhar as entradas de capital do Bitcoin. Os mesmos guardiões institucionais que aprovaram os ETFs de Bitcoin rejeitaram ou atrasaram explicitamente as aplicações de ETFs de Ethereum com funcionalidades de staking, criando barreiras regulatórias que favorecem o Bitcoin. As tesourarias corporativas enfrentam dinâmicas semelhantes: explicar uma alocação de Bitcoin como proteção contra a inflação e ouro digital para conselhos e acionistas é direto; justificar Ethereum, Solana ou altcoins menores é exponencialmente mais difícil.

Cermak adiciona uma nuance importante a esta visão pessimista. O seu trabalho analítico enfatiza a proposta de valor do Bitcoin como soberania financeira e proteção contra a inflação, particularmente relevante "em regiões assoladas pela corrupção ou que experimentam inflação rápida". Embora mantendo o seu ceticismo histórico sobre a substituição dos bancos centrais pelas criptomoedas, o seu comentário de 2024-2025 reconhece a maturação do Bitcoin num ativo de portfólio legítimo. A sua "Teoria do Ciclo Mais Curto" sugere que a era dos retornos fáceis de 100x acabou para a maioria dos ativos cripto, à medida que os mercados se profissionalizam e o capital institucional domina. O "oeste selvagem" deu lugar a candidatos presidenciais a discutir o Bitcoin em campanhas eleitorais — bom para a legitimidade, mas reduzindo a oportunidade para a especulação com altcoins.

Prazos convergem para o final de 2025 como ponto de inflexão crítico​

Através de diferentes estruturas e metas de preço, todos os quatro líderes de pensamento identificam o quarto trimestre de 2025 como uma janela crítica para o próximo grande movimento do Bitcoin. O objetivo de $400.000 de Wertheimer até dezembro de 2025 representa a previsão de curto prazo mais agressiva, baseada na sua tese de rotação geracional e na estrutura de rally de duas fases da analogia com o Dogecoin. Ele descreve a ação de preço atual como "depois dos ETFs, depois da aceleração de Saylor, depois de Trump. Mas antes que alguém acredite que desta vez é realmente diferente. Antes que alguém perceba que os vendedores ficaram sem tokens."

Dan Held mantém a sua estrutura de ciclo de quatro anos, com 2025 a marcar o pico: "Ainda acredito no ciclo de quatro anos, e vejo o ciclo atual a terminar no quarto trimestre de 2025." Embora o seu objetivo de um milhão de dólares a longo prazo permaneça a mais de uma década de distância, ele vê o Bitcoin a atingir $150.000-$200.000 no ciclo atual, com base na dinâmica do halving, adoção institucional e condições macroeconómicas. A tese de Superciclo de Held permite "ciclos menores depois" da corrida atual — o que significa menos booms e busts extremos no futuro, à medida que a estrutura do mercado amadurece.

Muneeb Ali partilha a visão do pico do ciclo no quarto trimestre de 2025: "Vejo o ciclo a terminar no quarto trimestre de 2025. E embora existam algumas razões para acreditar que talvez os ciclos não sejam tão intensos, eu pessoalmente ainda acredito." A sua previsão de que o Bitcoin nunca mais cairá abaixo de $50.000 reflete a confiança no apoio institucional que proporciona um piso de preço mais elevado. Ali enfatiza o halving como "quase uma profecia autorrealizável", onde a antecipação do mercado cria o choque de oferta esperado, mesmo que o mecanismo seja bem compreendido.

O objetivo de $200.000 do Standard Chartered para o final de 2025 e as projeções de fluxo institucional da Bernstein alinham-se com este prazo. A convergência não é coincidência — reflete o ciclo de halving de quatro anos combinado com a infraestrutura institucional agora existente para capitalizar a oferta reduzida. O halving de abril de 2024 cortou as recompensas dos mineradores de 6,25 BTC para 3,125 BTC por bloco, reduzindo a nova oferta em 450 BTC diariamente (no valor de mais de $54 milhões aos preços atuais). Com os ETFs e as tesourarias corporativas a comprar muito mais do que a oferta diária minerada, o défice de oferta cria uma pressão de preço ascendente natural.

A Teoria do Ciclo Mais Curto de Larry Cermak sugere que este pode ser "um dos últimos grandes ciclos" antes que o Bitcoin entre num novo regime de volatilidade moderada e valorização mais consistente. A sua abordagem baseada em dados identifica diferenças fundamentais em relação aos ciclos anteriores: persistência da infraestrutura (talento, capital e projetos a sobreviver a quedas), capital institucional de longo prazo (não retalho especulativo) e utilidade comprovada (stablecoins, pagamentos, DeFi) para além da pura especulação. Estes fatores comprimem os prazos dos ciclos, ao mesmo tempo que elevam os pisos de preço — exatamente o que a maturação do Bitcoin para uma classe de ativos de biliões de dólares preveria.

Fatores regulatórios e macro amplificam os impulsionadores técnicos e fundamentais​

O ambiente macroeconómico em 2024-2025 espelha estranhamente a tese original de Superciclo de Dan Held de dezembro de 2020. Held enfatizou que a impressão de mais de $25 biliões de dinheiro global pela COVID-19 trouxe a proposta de valor do Bitcoin para o centro das atenções, à medida que os governos desvalorizavam ativamente as moedas. O contexto de 2024-2025 apresenta dinâmicas semelhantes: dívida governamental elevada, preocupações persistentes com a inflação, incerteza na política da Reserva Federal e tensões geopolíticas desde o conflito Rússia-Ucrânia até à competição EUA-China.

O posicionamento do Bitcoin como "seguro contra má conduta governamental" ressoa mais amplamente agora do que nos primeiros anos do Bitcoin, durante um bull run macroeconómico. Como Held explicou: "A maioria das pessoas não pensa em fazer um seguro contra terramotos até que um terramoto aconteça… O Bitcoin foi construído com um propósito especial para ser uma reserva de valor num mundo onde não se pode confiar no governo ou no banco." O terramoto chegou com a COVID-19, e os abalos secundários continuam a remodelar o sistema financeiro global. O Bitcoin sobreviveu ao seu "primeiro teste real" durante a crise de liquidez de março de 2020 e emergiu mais forte, validando a sua resiliência para os alocadores institucionais.

A administração Trump de 2025 representa uma reversão regulatória completa em relação aos anos Biden. Cermak observou que a administração anterior "literalmente apenas nos combatia", enquanto Trump "vai apoiar e encorajar ativamente as coisas, o que é uma enorme viragem de 180 graus". Esta mudança estende-se para além da retórica para políticas concretas: a ordem executiva da Reserva Estratégica de Bitcoin, a liderança da SEC e CFTC favorável às cripto, a organização da primeira Cimeira de Cripto da Casa Branca e o próprio investimento de $2 mil milhões em Bitcoin da Trump Media. Embora alguns vejam isso como oportunismo político, o efeito prático é a clareza regulatória e a redução do risco legal para as empresas que constroem sobre o Bitcoin.

A dinâmica internacional acelera esta tendência. A Suíça a planear reservas de cripto após referendo público, a contínua adoção do Bitcoin por El Salvador apesar da pressão do FMI, e a potencial exploração do Bitcoin pelos BRICS como ativo de reserva resistente a sanções, tudo sinaliza competição global. Como Ali observou: "Se algum dos planos de Reserva de Bitcoin acontecer, isso será um enorme, enorme sinal em todo o mundo. Mesmo que aconteçam [apenas] a nível estadual, como no Texas ou Wyoming, enviará um enorme sinal em todo o mundo." O risco de ficar para trás numa potencial "corrida armamentista" do Bitcoin pode ser mais convincente para os decisores políticos do que as objeções ideológicas.

As moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) paradoxalmente impulsionam a proposta de valor do Bitcoin. Como Cermak observou, os pilotos do yuan digital da China e outras iniciativas de CBDC destacam a diferença entre o dinheiro governamental pronto para vigilância e o Bitcoin sem permissão e resistente à censura. Quanto mais os governos desenvolvem moedas digitais programáveis com controlo e monitorização de transações, mais atraente o Bitcoin se torna como a alternativa neutra e descentralizada. Esta dinâmica manifesta-se mais dramaticamente em regimes autoritários e economias de alta inflação, onde o Bitcoin proporciona uma soberania financeira que as CBDCs eliminam explicitamente.

Riscos críticos e contra-argumentos merecem séria consideração​

O consenso otimista entre estes líderes de pensamento não deve obscurecer riscos e incertezas genuínas. O mais óbvio: todos os quatro têm interesses financeiros significativos no sucesso do Bitcoin. Os Taproot Wizards de Wertheimer, o portfólio da Asymmetric VC de Held, as participações da Stacks de Ali, e até mesmo o The Block de Cermak (que cobre cripto) beneficiam do interesse sustentado no Bitcoin. Embora isso não invalide a sua análise, exige um escrutínio das suposições e cenários alternativos.

A escala do mercado representa um desafio fundamental para a analogia com o Dogecoin. O rally de 200x do Dogecoin ocorreu de uma capitalização de mercado medida em centenas de milhões para dezenas de milhares de milhões — um ativo de pequena capitalização a mover-se com o sentimento das redes sociais e o FOMO de retalho. A capitalização de mercado atual do Bitcoin de mais de $1,4 biliões precisaria de atingir mais de $140 biliões para ganhos percentuais equivalentes, excedendo todo o mercado de ações global. O objetivo de $400.000 de Wertheimer implica uma capitalização de mercado de aproximadamente $8 biliões — ambicioso, mas não impossível, dada a capitalização de mercado do ouro de $15 biliões. No entanto, a mecânica de mover um ativo de biliões de dólares versus uma memecoin de mil milhões de dólares difere fundamentalmente.

O capital institucional pode sair tão facilmente quanto entra. As entradas de ETF do primeiro trimestre de 2024 que entusiasmaram os mercados deram lugar a períodos de saídas significativas, incluindo um recorde de $1 bilião em saques num único dia em janeiro de 2025, atribuído ao reequilíbrio institucional. Embora Wertheimer argumente que os antigos detentores rotacionaram completamente, nada impede as instituições de realizar lucros ou de realocar para ativos de menor risco se as condições macroeconómicas se deteriorarem. A caracterização de "insensível ao preço" pode ser exagerada quando as instituições enfrentam pressões de resgate ou requisitos de gestão de risco.

Os riscos técnicos em torno das soluções de Camada 2 merecem atenção. O design inicial do sBTC depende de 15 signatários institucionais — mais descentralizado do que o Bitcoin wrapped de custódia única, mas ainda introduzindo suposições de confiança ausentes nas transações da Camada 1 do Bitcoin. Embora os incentivos económicos (signatários a bloquear mais valor em STX do que o BTC atrelado) teoricamente protejam o sistema, riscos de implementação, falhas de coordenação ou exploits imprevistos permanecem possíveis. Ali reconheceu candidamente a dívida técnica e os complexos desafios de coordenação no lançamento do Nakamoto, observando o "lançamento gradual" que "tirou um pouco da emoção".

O domínio do Bitcoin pode ser temporário, em vez de permanente. A transição do Ethereum para proof-of-stake, o desenvolvimento de soluções de escalonamento de Camada 2 (Arbitrum, Optimism, Base) e uma maior atenção dos desenvolvedores posicionam-no de forma diferente do que a avaliação pessimista de Wertheimer sugere. O sucesso da Solana em atrair utilizadores através de memecoins e DeFi, apesar de múltiplas interrupções de rede, demonstra que a imperfeição técnica não impede ganhos de quota de mercado. A narrativa de que o Bitcoin "venceu" pode ser prematura — as cripto frequentemente desafiam a extrapolação linear das tendências atuais.

As preocupações ambientais de Cermak permanecem subestimadas. Ele alertou em 2021: "Acho que as preocupações ambientais são mais sérias do que as pessoas pensam… porque é muito simples de entender. É algo super simples de vender às pessoas." Embora a mineração de Bitcoin utilize cada vez mais energia renovável e forneça serviços de estabilidade da rede, a simplicidade narrativa de "Bitcoin desperdiça energia" dá aos políticos e ativistas munição poderosa. A reversão da Tesla de Elon Musk sobre pagamentos em Bitcoin devido a preocupações ambientais demonstrou a rapidez com que o apoio institucional pode evaporar sobre esta questão.

Os riscos de captura regulatória atuam em ambas as direções. Embora a administração pró-Bitcoin de Trump pareça favorável agora, os ventos políticos mudam. Uma futura administração poderia reverter o curso, particularmente se o sucesso do Bitcoin ameaçar a hegemonia do dólar ou permitir a evasão de sanções. A Reserva Estratégica de Bitcoin poderia tornar-se uma Venda Estratégica de Bitcoin sob uma liderança diferente. Confiar no apoio governamental contradiz o ethos cypherpunk original do Bitcoin de resistir ao controlo estatal — como o próprio Held observou, "o Bitcoin mina todo o seu poder e autoridade ao remover o dinheiro da sua propriedade".

Síntese e implicações estratégicas​

A convergência da adoção institucional, evolução técnica e apoio político em 2024-2025 representa o ponto de inflexão mais significativo do Bitcoin desde a sua criação. O que diferencia este momento dos ciclos anteriores é a simultaneidade: o Bitcoin está a ser simultaneamente adotado como ouro digital por instituições conservadoras E a tornar-se dinheiro programável através de Camadas 2, enquanto recebe o endosso governamental em vez de hostilidade. Estas forças reforçam-se mutuamente, em vez de entrarem em conflito.

A tese da rotação geracional fornece o quadro mais convincente para entender a ação de preço atual e a trajetória futura. Quer o Bitcoin atinja $400.000 ou $200.000, ou se consolide por mais tempo nos níveis atuais, a mudança fundamental do retalho sensível ao preço para as instituições insensíveis ao preço ocorreu. Isso altera a dinâmica do mercado de maneiras que tornam a análise técnica tradicional e o timing do ciclo menos relevantes. Quando os compradores não se importam com o preço unitário e medem o sucesso em prazos de vários anos, a volatilidade de curto prazo torna-se ruído em vez de sinal.

A inovação da Camada 2 resolve a tensão filosófica de longa data do Bitcoin entre conservadores que queriam uma camada de liquidação simples e imutável e progressistas que queriam programabilidade e escalabilidade. A resposta: faça ambos. Mantenha o Bitcoin L1 conservador e seguro, enquanto constrói Camadas 2 expressivas que competem com Ethereum e Solana. A visão de Ali de "levar o Bitcoin a mil milhões de pessoas" através de aplicações de autocustódia requer esta evolução técnica — nenhuma quantidade de compra institucional de ETFs fará com que as pessoas comuns usem Bitcoin para transações diárias e DeFi.

A tese do deslocamento de altcoins reflete a eficiência de capital finalmente a chegar ao cripto. Em 2017, literalmente qualquer coisa com um site e um whitepaper podia levantar milhões. Hoje, as instituições alocam em Bitcoin enquanto o retalho persegue memecoins, deixando as altcoins de infraestrutura em terra de ninguém. Isso não significa que todas as altcoins falhem — os efeitos de rede do Ethereum, as vantagens da experiência do utilizador da Solana e as cadeias específicas de aplicações servem propósitos reais. Mas a suposição padrão de que "as cripto sobem juntas" já não se mantém. O Bitcoin move-se cada vez mais independentemente de drivers macro, enquanto as altcoins competem por capital especulativo em declínio.

O cenário macroeconómico não pode ser subestimado. O quadro do ciclo de dívida de longo prazo de Ray Dalio, que Held invocou, sugere que a década de 2020 representa um momento decisivo em que o domínio fiscal, a desvalorização da moeda e a competição geopolítica favorecem ativos tangíveis em detrimento de reivindicações fiduciárias. A oferta fixa do Bitcoin e a sua natureza descentralizada posicionam-no como o principal beneficiário desta mudança. A questão não é se o Bitcoin atinge seis dígitos — provavelmente já atingiu ou atingirá — mas se atinge seis dígitos altos ou sete dígitos neste ciclo ou se requer outro ciclo completo.

Conclusão: Um novo paradigma do Bitcoin emerge​

A "corrida geracional" do Bitcoin não é meramente uma previsão de preço — é uma mudança de paradigma em quem possui Bitcoin, como o Bitcoin é usado e o que o Bitcoin significa no sistema financeiro global. A transição de um experimento cypherpunk para um ativo de reserva de biliões de dólares exigiu 15 anos de sobrevivência, resiliência e aceitação institucional gradual. Essa aceitação acelerou dramaticamente em 2024-2025, criando as condições que Satoshi previu: ciclos de feedback positivo onde a adoção impulsiona o valor, que por sua vez impulsiona a adoção.

A convergência destas quatro vozes — a psicologia de mercado e a dinâmica de oferta de Wertheimer, a análise institucional baseada em dados de Cermak, o quadro macro e a visão de longo prazo de Held, o roteiro técnico de Ali para a programabilidade — pinta um quadro abrangente do Bitcoin num ponto de inflexão. As suas divergências importam menos do que o seu consenso: o Bitcoin está a entrar numa fase fundamentalmente diferente, caracterizada por propriedade institucional, expansão da capacidade técnica e legitimidade política.

Quer isto se manifeste como um ciclo parabólico final a atingir mais de $400.000 ou uma ascensão mais moderada para $150.000-$200.000 com volatilidade comprimida, as mudanças estruturais são irreversíveis. ETFs existem. Tesourarias corporativas adotaram o Bitcoin. Camadas 2 permitem DeFi. Governos detêm reservas estratégicas. Estes não são desenvolvimentos especulativos que desaparecem em mercados de baixa — são infraestruturas que persistem e se acumulam.

A perspicácia mais profunda em todas estas perspetivas é que o Bitcoin não precisa de escolher entre ser ouro digital e dinheiro programável, entre ativo institucional e ferramenta cypherpunk, entre camada base conservadora e plataforma inovadora. Através das Camadas 2, veículos institucionais e desenvolvimento contínuo, o Bitcoin torna-se tudo isto simultaneamente. Essa síntese — em vez de qualquer meta de preço única — representa a verdadeira oportunidade geracional à medida que o Bitcoin amadurece de experimento financeiro para arquitetura monetária global.

Por que um token com um Shiba Inu, um sapo ou uma caricatura política comanda um valor de mercado de vários bilhões de dólares? Para um observador externo, o mundo das memecoins parece um caos puro e não adulterado. Mas, sob a superfície do hype, há um poderoso motor econômico em ação.

A resposta curta é esta: como a maioria das memecoins não tem fluxo de caixa ou valor de uso, seus preços são quase inteiramente um agregado em tempo real de crenças sobre atenção futura, alcance e coordenação. Em outras palavras, o token se torna um placar negociável para a trajetória cultural de um meme.

Vamos detalhar como isso funciona.

O Primeiro Princípio: Preços como Informação​

Economistas há muito tempo observam que os preços são mecanismos milagrosos para resumir o conhecimento privado disperso. Inúmeros pequenos sinais, observações e palpites mantidos por milhões de indivíduos são comprimidos em um único número por pessoas dispostas a investir dinheiro em suas opiniões. Esta é a ideia clássica de “preços como informação”, famosa e explorada por Friedrich Hayek.

Memecoins levam este conceito ao seu extremo lógico. Com essencialmente nenhum fundamento como receita ou lucros para ancorar o valor, a principal coisa que está sendo precificada é a expectativa coletiva sobre a atenção e adoção futuras. O mercado não está perguntando "Quanto vale este ativo?", mas sim, "Quanto todos os outros pensarão que este ativo valerá na próxima semana?"

Que Informação os Preços das Memecoins Estão Realmente Agregando?​

Pense no preço de uma memecoin como um índice vivo e flutuante dos seguintes sinais. Nenhum deles representa “valor intrínseco”; todos são expectativas futuras.

• Velocidade da Atenção: O meme está se espalhando? Os traders observam proxies on-chain e off-chain como tendências de pesquisa do Google, menções em mídias sociais, crescimento de seguidores, a velocidade de criação de novas carteiras e o engajamento em comunidades do Telegram e Twitter.
• Acesso e Conveniência: Quão fácil será para novo capital fluir? Esta é uma aposta na liquidez futura. Sinais chave incluem listagens em grandes exchanges centralizadas ou descentralizadas, a disponibilidade de rampas de acesso fiat (fiat on-ramps), taxas de gás e a eficiência da blockchain subjacente (por exemplo, Solana vs. Ethereum).
• Credibilidade e Risco de Rug-Pull: Os insiders iniciais despejarão suas participações ou esvaziarão o pool de liquidez? O mercado precifica este risco examinando o comportamento da carteira do desenvolvedor, mecanismos de bloqueio de liquidez, concentração da propriedade do token e a transparência da equipe fundadora.
• Poder de Permanência: O meme sobreviverá ao ciclo de notícias da próxima semana? O mercado procura sinais de ressonância cultural, como memes derivados (spin-off memes), conteúdo derivado e crossovers para a cultura mainstream, como indicadores da longevidade de um meme.
• Catalisadores: Há algum evento específico no horizonte que possa mudar drasticamente o sentimento? Isso inclui potenciais endossos de influenciadores, anúncios de listagem em exchanges ou novas pontes cross-chain que abrem o token para um novo ecossistema.

Como a emissão e a negociação são quase sem atrito — especialmente em chains como Solana, onde ferramentas de lançamento com um clique tornaram os "IPOs de atenção" baratos — esses sinais são refletidos no preço quase imediatamente.

Uma maneira simples de visualizar isso é com uma função básica:

Preço ≈ *f*(atenção atual, crescimento da atenção, facilidade de compra, justiça percebida, catalisadores futuros)

Não há dividendos ou fluxos de caixa descontados nesta equação. É apenas a melhor estimativa em evolução da multidão sobre a demanda futura por pertencer — e especular sobre — o meme.

Evidências em Ação: Quando a Informação Choca o Preço​

Podemos ver evidências claras de que os preços estão reagindo a informações sobre atenção, não a fundamentos.

• Choques de Listagem: Quando uma memecoin salta de uma exchange descentralizada de nicho para uma plataforma mainstream como Coinbase ou Binance, seu preço frequentemente sobe dramaticamente. Um excelente exemplo é o aumento do BONK em torno de sua listagem na Coinbase. A "utilidade" subjacente do token não mudou, mas seu acesso a um novo e massivo pool de potenciais compradores sim. Este choque de “informação de acesso” foi imediatamente capitalizado em seu preço.
• Enquadramento da Pesquisa: Conforme observado por empresas de pesquisa de cripto como Galaxy e Kaiko, os analistas descrevem cada vez mais as memecoins como uma parte central da economia da atenção. Elas são tratadas como ativos cujo valor está diretamente ligado ao compartilhamento cultural da mente (mindshare) e à distribuição, em vez da utilidade técnica. Este enquadramento se alinha perfeitamente com a visão de "mercado de informação".

Como Isso Rima com Mercados de Previsão (e Como Não Rima)​

A função das memecoins tem uma semelhança impressionante com mercados de previsão formais como Polymarket ou Kalshi.

Semelhanças:

• Ambos criam um incentivo financeiro para descobrir e agir sobre a informação precocemente.
• Ambos colapsam opiniões difusas e complexas em um único número negociável que se atualiza em tempo real.
• Ambos reagem instantaneamente ao fluxo de notícias e à dinâmica de "quem sabe o quê" das redes sociais.

Principais Diferenças:

• Sem Resolução Objetiva: Um mercado de previsão tem um resultado claro e binário. Ele paga quando um evento bem definido acontece (“X será eleito?”). Uma memecoin não tem um estado terminal; o “evento” em que se aposta é a adoção cultural contínua do meme. Isso torna seu preço um índice de crença, não uma probabilidade com um oráculo de resolução.
• Maior Reflexividade: Como a demanda futura é fortemente influenciada pela ação de preços passada (as pessoas adoram perseguir vencedores), os ciclos de feedback são mais fortes e ruidosos. Em muitos casos, um preço em ascensão cria seu próprio ciclo de notícias positivo, atraindo mais atenção e impulsionando ainda mais o preço.
• Risco de Manipulação: Liquidez baixa, participações concentradas e conhecimento privilegiado podem distorcer fortemente o sinal de preço, especialmente no início da vida de um token.

Por Que as Pessoas Continuam a Negociá-los​

Se estão tão desvinculados dos fundamentos, por que este mercado persiste?

1. Negociação Expressiva: Comprar uma memecoin é uma maneira de baixa fricção de expressar uma crença ("esta piada é hilária e vai se espalhar") e estar financeiramente exposto à sua correção.
2. Ponto Focal de Coordenação: O símbolo do ticker se torna um ponto focal para a energia de uma comunidade. O preço tanto mede quanto amplifica essa energia coletiva.
3. O Placar 24/7: O ciclo de feedback apertado entre o burburinho das mídias sociais e os dados on-chain permite que os traders observem o “impulso de mindshare” do meme em tempo real e ajam sobre ele instantaneamente.

Advertências Importantes​

Chamar memecoins de “mercados de informação” não significa que sejam eficientes na descoberta da verdade ou seguros para negociar. O sinal pode ser facilmente sobrecarregado por movimentos de baleias, fazendas de bots ou campanhas de hype orquestradas. Sem um evento de resolução, os preços nunca precisam convergir para algo “correto”. A vasta maioria das novas memecoins se comporta como loterias de alta volatilidade, e análises acadêmicas e da indústria alertam constantemente sobre golpes prevalentes e risco de cauda extremo.

Isto não é um conselho de investimento.

A Conclusão em Uma Linha​

Memecoins são mercados de informação porque a única coisa que consistentemente precificam é a informação sobre atenção — quem a tem agora, quem a terá em seguida, e quão facilmente essa crença coletiva pode ser transformada em compra e venda coordenada.

Fontes

perspectivas de Paolo Ardoino, Charles Cascarilla e Rob Hadick

Contexto: Stablecoins estão amadurecendo como um trilho de pagamentos​

• Crescimento rápido: As stablecoins começaram como garantia para negociação em exchanges de cripto, mas em meados de 2025 já haviam se tornado uma parte importante dos pagamentos globais. A capitalização de mercado das stablecoins denominadas em dólar ultrapassou US$210 bilhões até o final de 2024 e o volume de transações atingiu US$ 26,1 trilhões, crescendo 57 % ano a ano. A McKinsey estimou que as stablecoins liquidam aproximadamente US$30 bilhões em transações por dia e seu volume de transações anual atingiu US$ 27 trilhões – ainda menos de 1 % de todos os fluxos de dinheiro, mas crescendo rapidamente.
• Pagamentos reais, não apenas negociação: O Boston Consulting Group estima que 5–10 % (≈US$1,3 trilhão) dos volumes de stablecoin no final de 2024 eram pagamentos genuínos, como remessas transfronteiriças e operações de tesouraria corporativa. As remessas transfronteiriças representam aproximadamente 10$ 200 trilhões, com o uso em mercados de capitais ainda inferior a 1 %.
• Impulsionadores da adoção: Mercados emergentes: Em países onde as moedas locais se depreciam em 50–60 % ao ano, as stablecoins fornecem um dólar digital para poupadores e empresas. A adoção é particularmente forte na Turquia, Argentina, Vietnã, Nigéria e partes da África. Tecnologia e infraestrutura: Novas camadas de orquestração e provedores de serviços de pagamento (por exemplo, Bridge, Conduit, MoneyGram/USDC via MoneyGram) conectam blockchains com trilhos bancários, reduzindo o atrito e melhorando a conformidade. Regulamentação: A Lei GENIUS (2025) estabeleceu uma estrutura federal dos EUA para stablecoins de pagamento. A lei estabelece requisitos rigorosos de reserva, transparência e AML e cria um Comitê de Revisão de Certificação de Stablecoins para decidir se os regimes estaduais são "substancialmente semelhantes". Ela permite que emissores qualificados pelo estado com menos de US$ 10 bilhões em circulação operem sob supervisão estadual quando os padrões atenderem aos níveis federais. Essa clareza encorajou instituições legadas como a Visa a testar transferências internacionais financiadas por stablecoins, com Mark Nelsen, da Visa, observando que a Lei GENIUS "mudou tudo" ao legitimar as stablecoins.

Paolo Ardoino (CEO, Tether)​

Visão: um “dólar digital para os desbancarizados”​

• Escala e uso: Ardoino afirma que o USDT atende 500 milhões de usuários em mercados emergentes; cerca de 35 % o usam como conta poupança, e 60–70 % das transações envolvem apenas stablecoins (não negociação de cripto). Ele enfatiza que o USDT é agora “o dólar digital mais usado no mundo” e atua como “o dólar para a última milha, para os desbancarizados”. A Tether estima que 60 % de seu crescimento de capitalização de mercado vem do uso de base na Ásia, África e América Latina.
• Foco em mercados emergentes: Ardoino observa que nos EUA o sistema de pagamento já funciona bem, então as stablecoins oferecem apenas benefícios incrementais. Em economias emergentes, no entanto, as stablecoins melhoram a eficiência dos pagamentos em 30–40 % e protegem as poupanças da alta inflação. Ele descreve o USDT como um salva-vidas financeiro na Turquia, Argentina e Vietnã, onde as moedas locais são voláteis.
• Conformidade e regulamentação: Ardoino apoia publicamente a Lei GENIUS. Em uma entrevista ao Bankless em 2025, ele disse que a Lei estabelece “uma estrutura forte para stablecoins domésticas e estrangeiras” e que a Tether, como emissor estrangeiro, pretende cumprir. Ele destacou os sistemas de monitoramento da Tether e a cooperação com mais de 250 agências de aplicação da lei, enfatizando que altos padrões de conformidade ajudam a indústria a amadurecer. Ardoino espera que a estrutura dos EUA se torne um modelo para outros países e previu que o reconhecimento recíproco permitiria que o USDT offshore da Tether circulasse amplamente.
• Reservas e lucratividade: Ardoino ressalta que os tokens da Tether são totalmente lastreados por dinheiro e equivalentes. Ele disse que a empresa detém cerca de US$125 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA e tem US$ 176 bilhões de patrimônio total, tornando a Tether um dos maiores detentores de dívida do governo dos EUA. Em 2024, a Tether gerou US$ 13,7 bilhões de lucro e ele espera que isso cresça. Ele posiciona a Tether como um comprador descentralizado de dívida dos EUA, diversificando os detentores globais.
• Iniciativas de infraestrutura: Ardoino anunciou um ambicioso projeto de energia africano: a Tether planeja construir 100.000–150.000 microestações movidas a energia solar, cada uma servindo vilarejos com baterias recarregáveis. O modelo de assinatura (cerca de US$ 3 por mês) permite que os moradores troquem baterias e usem USDT para pagamentos, apoiando uma economia descentralizada. A Tether também investe em IA peer-to-peer, telecomunicações e plataformas de mídia social para expandir seu ecossistema.
• Perspectiva sobre a mudança nos pagamentos: Ardoino vê as stablecoins como transformadoras para a inclusão financeira, permitindo que bilhões de pessoas sem contas bancárias acessem um dólar digital. Ele argumenta que as stablecoins complementam, em vez de substituir, os bancos; elas fornecem uma porta de entrada para o sistema financeiro dos EUA para pessoas em economias de alta inflação. Ele também afirma que o crescimento do USDT diversifica a demanda por Títulos do Tesouro dos EUA, beneficiando o governo dos EUA.

Charles Cascarilla (Co-Fundador e CEO, Paxos)​

Visão: modernizar o dólar americano e preservar sua liderança​

• Imperativo nacional: Em depoimento perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA (março de 2025), Cascarilla argumentou que “as stablecoins são um imperativo nacional” para os Estados Unidos. Ele alertou que a falha em modernizar poderia erodir o domínio do dólar à medida que outros países implantam moedas digitais. Ele comparou a mudança à transição do correio físico para o e-mail; o dinheiro programável permitirá transferências instantâneas, de custo quase zero, acessíveis via smartphones.
• Plano regulatório: Cascarilla elogiou a Lei GENIUS como uma boa base, mas pediu ao Congresso que adicionasse reciprocidade interjurisdicional. Ele recomendou que o Tesouro estabelecesse prazos para reconhecer regimes regulatórios estrangeiros para que as stablecoins emitidas nos EUA (e USDG emitidas em Singapura) pudessem ser usadas no exterior. Sem reciprocidade, ele alertou que as empresas dos EUA poderiam ser excluídas dos mercados globais. Ele também defendeu um regime de equivalência onde os emissores escolhem entre supervisão estadual ou federal, desde que os padrões estaduais atendam ou excedam as regras federais.
• Setor privado vs. CBDCs: Cascarilla acredita que o setor privado deve liderar a inovação em dólares digitais, argumentando que uma moeda digital de banco central (CBDC) competiria com stablecoins regulamentadas e sufocaria a inovação. Durante o depoimento no congresso, ele disse que não há necessidade imediata de uma CBDC dos EUA, porque as stablecoins já entregam dinheiro digital programável. Ele enfatizou que os emissores de stablecoins devem manter reservas de caixa 1:1, oferecer atestações diárias, restringir a rehipotecagem de ativos e cumprir os padrões AML/KYC/BSA.
• Foco transfronteiriço: Cascarilla enfatizou que os EUA devem estabelecer padrões globais para permitir pagamentos transfronteiriços interoperáveis. Ele observou que a alta inflação em 2023–24 impulsionou as stablecoins para as remessas convencionais e a atitude do governo dos EUA mudou da resistência para a aceitação. Ele disse aos legisladores que apenas Nova York atualmente emite stablecoins regulamentadas, mas um piso federal elevaria os padrões em todos os estados.
• Modelo de negócio e parcerias: A Paxos se posiciona como um provedor de infraestrutura regulamentado. Ela emite as stablecoins de marca branca usadas pelo PayPal (PYUSD) e Mercado Livre e fornece serviços de tokenização para Mastercard, Robinhood e outros. Cascarilla observa que, há oito anos, as pessoas perguntavam como as stablecoins poderiam gerar dinheiro; hoje, toda instituição que movimenta dólares através das fronteiras está explorando-as.
• Perspectiva sobre a mudança nos pagamentos: Para Cascarilla, as stablecoins são a próxima evolução da movimentação de dinheiro. Elas não substituirão os bancos tradicionais, mas fornecerão uma camada programável sobre o sistema bancário existente. Ele acredita que os EUA devem liderar criando regulamentações robustas que incentivem a inovação, ao mesmo tempo em que protegem os consumidores e garantem que o dólar permaneça a moeda de reserva mundial. A falha em fazer isso poderia permitir que outras jurisdições estabelecessem os padrões e ameaçassem a primazia monetária dos EUA.

Rob Hadick (General Partner, Dragonfly)​

Visão: stablecoins como uma infraestrutura de pagamento disruptiva​

• Stablecoins como um disruptor: Em um artigo de junho de 2025 (traduzido pela Foresight News), Hadick escreveu que as stablecoins não se destinam a melhorar as redes de pagamento existentes, mas a disruptá-las completamente. As stablecoins permitem que as empresas contornem os trilhos de pagamento tradicionais; quando as redes de pagamento são construídas sobre stablecoins, todas as transações são simplesmente atualizações de livro-razão, em vez de mensagens entre bancos. Ele alertou que simplesmente conectar canais de pagamento legados subestima o potencial das stablecoins; em vez disso, a indústria deveria reimaginar os canais de pagamento do zero.
• Remessas transfronteiriças e tamanho do mercado: No painel TOKEN2049, Hadick revelou que ≈10 % das remessas dos EUA para a Índia e o México já usam stablecoins, ilustrando a mudança dos trilhos de remessa tradicionais. Ele estimou que o mercado de pagamentos transfronteiriços é de cerca de US$ 200 trilhões, aproximadamente oito vezes o mercado total de cripto. Ele enfatizou que as PMEs (pequenas e médias empresas) são mal atendidas pelos bancos e precisam de fluxos de capital sem atrito. A Dragonfly investe em empresas de “última milha” que lidam com conformidade e interação com o consumidor, em vez de meros agregadores de API.
• Segmentação do mercado de stablecoins: Em uma entrevista à Blockworks, Hadick referenciou dados mostrando que os pagamentos B2B (business-to-business) de stablecoin estavam anualizando US$36 bilhões, superando os volumes P2P (person-to-person) de US$ 18 bilhões. Ele observou que o USDT domina 80–90 % dos pagamentos B2B, enquanto o USDC captura aproximadamente 30 % do volume mensal. Ele ficou surpreso que a Circle (USDC) não tivesse ganhado mais participação, embora tenha observado sinais de crescimento no lado B2B. Hadick interpreta esses dados como evidência de que as stablecoins estão mudando da especulação de varejo para o uso institucional.
• Camadas de orquestração e conformidade: Hadick enfatiza a importância das camadas de orquestração — plataformas que fazem a ponte entre blockchains públicas e trilhos bancários tradicionais. Ele observa que o maior valor será acumulado para trilhos de liquidação e emissores com liquidez profunda e capacidades de conformidade. Agregadores de API e aplicativos de consumo enfrentam crescente concorrência de players de fintech e comoditização. A Dragonfly investe em startups que oferecem parcerias bancárias diretas, cobertura global e conformidade de alto nível, em vez de simples wrappers de API.
• Perspectiva sobre a mudança nos pagamentos: Hadick vê a mudança para pagamentos com stablecoin como uma “corrida do ouro”. Ele acredita que estamos apenas no começo: os volumes transfronteiriços estão crescendo 20–30 % mês a mês e novas regulamentações nos EUA e no exterior legitimaram as stablecoins. Ele argumenta que as stablecoins acabarão por substituir os trilhos de pagamento legados, permitindo transferências instantâneas, de baixo custo e programáveis para PMEs, contratados e comércio global. Ele adverte que os vencedores serão aqueles que navegarem pela regulamentação, construírem integrações profundas com bancos e abstraírem a complexidade do blockchain.

Conclusão: Alinhamentos e diferenças​

• Crença compartilhada no potencial das stablecoins: Ardoino, Cascarilla e Hadick concordam que as stablecoins impulsionarão uma mudança de um trilhão de dólares nos pagamentos. Todos os três destacam a crescente adoção em remessas transfronteiriças e transações B2B e veem os mercados emergentes como adotantes precoces.
• Ênfases diferentes: Ardoino foca na inclusão financeira e adoção de base, retratando o USDT como um substituto do dólar para os desbancarizados e enfatizando as reservas e projetos de infraestrutura da Tether. Cascarilla enquadra as stablecoins como um imperativo estratégico nacional e enfatiza a necessidade de regulamentação robusta, reciprocidade e liderança do setor privado para preservar o domínio do dólar. Hadick adota a visão do investidor de risco, enfatizando a disrupção dos trilhos de pagamento legados, o crescimento das transações B2B e a importância das camadas de orquestração e conformidade de última milha.
• Regulamentação como catalisador: Todos os três consideram a regulamentação clara — especialmente a Lei GENIUS — essencial para escalar as stablecoins. Ardoino e Cascarilla defendem o reconhecimento recíproco para permitir que stablecoins offshore circulem internacionalmente, enquanto Hadick vê a regulamentação possibilitando uma onda de startups.
• Perspectiva: O mercado de stablecoins ainda está em suas fases iniciais. Com volumes de transações já na casa dos trilhões e casos de uso se expandindo além da negociação para remessas, gestão de tesouraria e pagamentos de varejo, o “livro está apenas começando a ser escrito”. As perspectivas de Ardoino, Cascarilla e Hadick ilustram como as stablecoins poderiam transformar os pagamentos — desde fornecer um dólar digital para bilhões de pessoas desbancarizadas até permitir que as empresas contornem os trilhos legados — se reguladores, emissores e inovadores puderem construir confiança, escalabilidade e interoperabilidade.

O que acontece quando a aposta de Bitcoin do mundo corporativo começa a ser negociada como um ativo estressado ? Mais de 170 empresas de capital aberto agora detêm Bitcoin como reservas de tesouraria , controlando aproximadamente 5 % do fornecimento circulante . Mas 2026 trouxe um duro choque de realidade : a " era do ágio acabou " , e os detentores corporativos de Bitcoin estão enfrentando descontos de avaliação que lembram os dias mais sombrios do GBTC .

O Colapso do Ágio : De 7x para Abaixo do Preço​

Durante anos , as empresas de tesouraria de Bitcoin comandaram ágios de mercado extraordinários . A Strategy ( anteriormente MicroStrategy ) chegou a ser negociada com um ágio de sete vezes em relação às suas participações em Bitcoin . A Metaplanet disparou para um ágio de 237 % em julho de 2025 . Os investidores não estavam apenas comprando exposição ao Bitcoin — eles estavam pagando generosamente pelo invólucro corporativo , apostando que a experiência da gestão e a visão estratégica agregariam valor além das simples participações à vista .

Então a música parou .

No início de 2026 , a Strategy é negociada com um desconto de 21 % em relação ao seu valor ativo líquido ( NAV ) . A Metaplanet despencou para um ágio de 10 % em relação ao seu pico de julho . A métrica que mede isso — o valor de mercado sobre o valor ativo líquido ( mNav ) — conta uma história preocupante . Quando o mNav está em 3,0 , os investidores pagam $3 para cada$ 1 de Bitcoin que a empresa detém . Hoje , muitos estão pagando menos de $ 1 , sinalizando uma crise fundamental de confiança no modelo de tesouraria corporativa .

Este colapso na avaliação espelha a notória fase de desconto do GBTC . Antes de se converter em um ETF , o Grayscale Bitcoin Trust era negociado com descontos de até 46 % no início de 2021 , apesar de deter bilhões em Bitcoin . O culpado ? Ineficiências estruturais , restrições de resgate e ceticismo dos investidores em pagar ágios por algo que equivale a Bitcoin custodiado .

O Prejuízo Trimestral de $ 17 Bilhões da Strategy e a Espada de Dâmocles do MSCI​

A Strategy de Michael Saylor está no epicentro desta crise de avaliação . A empresa detém 671.268 bitcoins ( até o final de 2025 ) , representando cerca de 62,9 % de todo o Bitcoin detido pelos 100 principais detentores corporativos . Adquiridas a um custo médio de $ 66.400 por moeda , essas participações geraram prejuízos não realizados assustadores .

Apenas no quarto trimestre de 2025 , a Strategy relatou um prejuízo não realizado impressionante de $17,44 bilhões , já que o Bitcoin caiu 25$ 5,40 bilhões . O preço das ações refletiu essa dor , caindo 49,3 % em 2025 em meio a uma diluição agressiva de ações para financiar a acumulação contínua de Bitcoin .

Mas a ameaça existencial vem do MSCI . O provedor de índices propôs reclassificar empresas cujas participações em ativos digitais excedam 50 % dos ativos totais como " fundos " , tornando-as inelegíveis para os principais índices de ações . Uma decisão final estava programada para 15 de janeiro de 2026 .

O Alívio de 6 de Janeiro — Mas Não um Perdão

Em 6 de janeiro de 2026 , o MSCI anunciou que não excluiria empresas de tesouraria de ativos digitais , desencadeando uma alta de 2,5 % nas ações . No entanto , o diabo está nos detalhes : o MSCI declarou explicitamente que não aumentará a ponderação da Strategy no índice nem permitirá migrações de segmento de tamanho e que conduzirá uma revisão mais ampla . A espada ainda está pendurada por um fio .

O JPMorgan estima que uma exclusão do MSCI poderia desencadear $ 8,8 bilhões em saídas de capital se outros provedores de índices seguirem o exemplo . Para uma ação que já está sendo negociada com desconto em relação às suas participações em Bitcoin , a venda forçada de fundos de índice poderia criar um ciclo de feedback devastador — preços de ações mais baixos , descontos mais profundos , mais resgates , repetição .

A Questão de $ 420 Milhões da GameStop : Sair ou Custodiar ?​

Enquanto a Strategy redobra a aposta , a GameStop parece estar indo em direção à saída . No final de janeiro de 2026 , a varejista de jogos transferiu todas as suas participações em Bitcoin — aproximadamente 4.710 BTC no valor de $ 420 milhões — para a Coinbase Prime . Os movimentos incluíram 100 BTC em 17 de janeiro e 2.296 BTC em 20 de janeiro .

A empresa de análise de blockchain CryptoQuant estima que a GameStop acumulou seu Bitcoin em maio de 2025 a um preço médio de cerca de $107.900 por moeda . Aos preços atuais , isso representa prejuízos não realizados de cerca de$ 75 - 85 milhões . Os comentários recentes do CEO Ryan Cohen sugerem que o destino está selado : ele está planejando uma aquisição " muito , muito , muito grande " de uma empresa de consumo , chamando o novo plano de " muito mais atraente do que o Bitcoin " .

A transferência da GameStop para a Coinbase Prime pode sinalizar :

1. Liquidação iminente para financiar aquisições , consolidando prejuízos
2. Atualização da custódia institucional para armazenamento de nível profissional

O mercado está apostando na primeira opção . Se a GameStop despejar suas participações , marcará uma das saídas de tesouraria corporativa de Bitcoin de maior visibilidade — e validará os críticos que argumentavam que empresas de varejo e jogos não tinham nada que especular em ativos digitais voláteis .

A Epidemia do Desconto : Quantas Empresas Estão no Prejuízo ?​

GameStop e Strategy não são casos isolados . Com mais de 170 - 190 empresas de capital aberto detendo Bitcoin até o final de 2025 , a epidemia do desconto está se espalhando :

• Total de participações corporativas : Aproximadamente 1,13 milhão de BTC ( 5,4 % do fornecimento máximo )
• 100 principais empresas : Detêm 1.133.469 BTC
• Concentração geográfica : 71 % das 100 principais empresas estão sediadas nos EUA
• Colapso do ágio : " A era do ágio acabou " , segundo o analista da Stacking Sats , John Fakhoury

O que está impulsionando o contágio do desconto ?

1. Ineficiência Estrutural​

Os detentores corporativos de Bitcoin enfrentam a mesma questão fundamental que o GBTC enfrentou: por que pagar um prêmio por Bitcoin sob custódia quando os ETFs à vista (spot) oferecem exposição contínua com taxas mais baixas e melhor liquidez? A resposta — expertise de gestão, visão estratégica, estratégias de "rendimento de Bitcoin" — soa cada vez mais vazia à medida que os descontos persistem.

2. Dinâmica de Diluição de Ações​

Empresas como a Strategy financiam compras de Bitcoin por meio de emissões agressivas de ações e dívidas conversíveis. Isso cria uma armadilha circular: a diluição reduz as participações de Bitcoin por ação, pressionando os preços das ações, aprofundando os descontos e exigindo mais diluição para manter o ritmo de acumulação.

3. Risco de Exclusão de Índices​

A ameaça do MSCI não é isolada. Se as empresas de tesouraria de ativos digitais forem reclassificadas como "fundos", elas poderão ser excluídas de múltiplos benchmarks, forçando fundos passivos a venderem suas ações. Isso cria uma pressão de venda sistemática não relacionada ao valor subjacente do Bitcoin.

4. Ceticismo sobre a Realização de Lucros​

Ao contrário do Bitcoin mantido em armazenamento a frio (cold storage) ou em ETFs, as tesourarias corporativas enfrentam pressão dos acionistas para eventualmente monetizar as participações. Os investidores temem que as empresas sejam forçadas a vender durante períodos de baixa para financiar operações, gerir dívidas ou satisfazer investidores ativistas — transformando perdas não realizadas em destruição permanente de capital.

O Paralelo do GBTC: A Estrutura Importa Mais do que as Participações​

A jornada do GBTC de um prêmio de 50 % para um desconto de 46 % e de volta à paridade à vista (após a conversão para ETF) oferece um modelo de advertência:

Fase de Prêmio (Pré-2021): Investidores institucionais pagaram prêmios elevados por exposição regulamentada ao Bitcoin. O GBTC era um dos poucos veículos que ofereciam contas com vantagens fiscais e conforto regulatório.

Abismo de Desconto (2021-2023): Pedidos de ETFs à vista, restrições de resgate e taxas altas esmagaram os prêmios. Os investidores perceberam que estavam pagando demais por uma estrutura ineficiente.

Paridade à Vista (2024+): A conversão para ETF eliminou as ineficiências estruturais. O GBTC agora é negociado próximo ao NAV porque os investidores podem criar / resgatar ações livremente.

As tesourarias corporativas de Bitcoin estão presas na fase de desconto do GBTC sem um caminho claro para o resgate. Diferente de um ETF, os acionistas não podem resgatar suas ações pelo Bitcoin subjacente. Ao contrário de um fundo fechado, não há mecanismo para forçar a liquidação pelo NAV. O desconto pode persistir indefinidamente — ou aumentar ainda mais.

O que a Volatilidade do Prêmio DAT Significa para Mais de 142 Empresas Públicas​

As empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) enfrentam agora uma mudança de regime. Os dias de múltiplos mNav acima de 2,0 acabaram. Daqui para frente, os investidores exigirão:

1. Excelência Operacional Além do Hodling​

As empresas não podem justificar prêmios simplesmente mantendo Bitcoin. Elas precisam de estratégias diferenciadas: empréstimos garantidos por Bitcoin, integração de mineração, infraestrutura da Lightning Network ou fluxos reais de receita de software / serviços.

2. Disciplina de Capital Acima da Acumulação a Qualquer Custo​

A diluição agressiva de ações para comprar mais Bitcoin é destrutiva em termos de valor quando se negocia com descontos. As empresas devem provar que podem gerar retornos sobre as participações existentes antes de captar mais capital.

3. Mecanismos de Liquidez e Resgate​

Fundos de Bitcoin fechados com provisões de resgate são negociados mais próximos ao NAV do que as holdcos corporativas. As empresas podem precisar explorar ofertas de recompra (tender offers), recompra de ações ou mecanismos de distribuição de Bitcoin para fechar os descontos.

4. Clareza nos Índices e na Regulamentação​

Até que o MSCI, S&P e outros provedores de índices estabeleçam regras claras e estáveis para empresas de ativos digitais, o risco de exclusão de índices persistirá como um impulsionador de descontos.

O Caminho a Seguir: Evolução ou Extinção?​

As tesourarias corporativas de Bitcoin enfrentam três futuros possíveis:

Cenário 1: Reforma Estrutural As empresas adotam características semelhantes às de ETFs — direitos de resgate de Bitcoin, divulgação do valor patrimonial líquido, verificação independente de custódia. Os descontos diminuem à medida que as ineficiências estruturais desaparecem.

Cenário 2: Onda de Consolidação Tesourarias com desconto tornam-se alvos de fusões e aquisições (M&A). Firmas de private equity ou nativas de cripto compram empresas negociadas abaixo do NAV, liquidam o Bitcoin e embolsam o spread.

Cenário 3: Regime de Desconto Permanente As empresas DAT tornam-se "holdings de Bitcoin" negociadas com descontos persistentes de 20-40 %, semelhantes aos fundos fechados. Apenas investidores de valor profundo participam.

O mercado está atualmente precificando o Cenário 3. O desconto de 21 % da Strategy, a aparente saída da GameStop e a revisão contínua do MSCI sugerem que os investidores veem as tesourarias corporativas de Bitcoin como veículos estruturalmente falhos para exposição a ativos digitais.

Construindo sobre Fundamentos Duradouros​

Para desenvolvedores e empresas que navegam na interseção da infraestrutura de blockchain e finanças corporativas, a saga das tesourarias corporativas oferece lições críticas. Enquanto as participações especulativas de Bitcoin enfrentam volatilidade na avaliação, a infraestrutura de produção exige confiabilidade, conformidade e excelência operacional.

A BlockEden.xyz fornece APIs de blockchain de nível empresarial e infraestrutura de nós para desenvolvedores que constroem na Ethereum, Solana, Sui, Aptos e em mais de 30 cadeias. Esteja você construindo protocolos DeFi, plataformas NFT ou aplicativos Web3, nossa infraestrutura é projetada para tempo de atividade, escalabilidade e clareza regulatória. Explore nosso marketplace de APIs para construir sobre fundamentos que não são negociados com descontos em relação à sua utilidade.

Conclusão: Quando a Era do Ágio Termina​

O experimento de tesouraria corporativa de Bitcoin está passando por seu primeiro teste de estresse real. O que parecia uma alocação de capital visionária com o Bitcoin a $ 60K agora aparece como especulação imprudente nas avaliações atuais. A era do ágio acabou, e a epidemia de deságio revela uma verdade fundamental: a estrutura importa mais do que as posses.

A transformação do GBTC de queridinho com ágio para um passivo com deságio e, posteriormente, para um ETF eficiente mostra o caminho a seguir — mas as tesourarias corporativas não podem replicar facilmente essa jornada. Sem mecanismos de resgate, diferenciais operacionais ou clareza regulatória, as empresas DAT podem permanecer presas no purgatório do deságio.

Para as mais de 170 empresas públicas que detêm Bitcoin, 2026 separará os visionários estratégicos das holdcos superestimadas. O mercado falou: não é mais suficiente apenas fazer hodl . As empresas devem provar que agregam valor além da custódia de um ativo que os investidores podem acessar de forma mais eficiente em outros lugares.

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Fontes:

• As ações da MicroStrategy caíram mais de 49 % em 2025: por que 2026 pode ser outro ano difícil
• A proibição de Bitcoin da MSCI esmagará os sonhos cripto corporativos – ou desencadeará uma revolução na tesouraria?
• Proposta de exclusão de índice da MSCI ameaça $ 15 B em liquidações de Bitcoin e cripto
• Movimentação de $ 420 milhões em bitcoin da GameStop levanta especulações de venda
• GameStop transfere $ 420 M em Bitcoin para a Coinbase, despertando especulações de saída
• Investidores lutam para escolher novos vencedores entre empresas de tesouraria cripto em crise
• BitcoinTreasuries.NET - Principais empresas de tesouraria de Bitcoin
• Empresas de tesouraria de Bitcoin explicadas: por que empresas públicas estão acumulando BTC em 2026

O tempo está a esgotar-se para a transformação regulatória mais significativa na história das stablecoins. À medida que as agências federais correm para finalizar as regras antes do prazo de 18 de julho de 2026, a Lei GENIUS está a remodelar a forma como os bancos, as empresas de cripto e as empresas de fintech operam no mercado de stablecoins de $ 312 mil milhões. A questão não é se as stablecoins passarão a ser regulamentadas — é se a sua organização está preparada para o que aí vem.

Aqui está um resumo conciso e referenciado sobre a visão do OKX Pay, conforme sinalizado por Scotty James (embaixador), Sam Liu (Líder de Produto, OKX Pay) e Haider Rafique (Sócio-Gerente e CMO).

Resumo​

• Tornar os pagamentos on‑chain úteis no dia a dia. O OKX Pay foi lançado em Singapura, permitindo que os usuários escaneiem códigos SGQR do GrabPay e paguem com USDC/USDT, enquanto os comerciantes ainda liquidam em SGD — uma ponte prática entre cripto e gastos no mundo real.
• Unificar a liquidez de stablecoins. A OKX está construindo um Livro de Ordens Unificado de USD para que stablecoins compatíveis compartilhem um único mercado e maior liquidez — enquadrando o OKX Pay como parte de uma estratégia mais ampla de "centro de liquidez de stablecoins".
• Expandir a aceitação via cartões/infraestrutura. Com a Mastercard, a OKX está introduzindo o Cartão OKX para estender o gasto de stablecoins a redes de comerciantes convencionais, posicionado como "tornando as finanças digitais mais acessíveis, práticas e relevantes para o dia a dia".

O que cada pessoa está enfatizando​

1) Scotty James — Acessibilidade e cultura mainstream​

• Papel: Embaixador da OKX que co-apresenta conversas sobre o futuro dos pagamentos com líderes de produto da OKX na TOKEN2049 (por exemplo, sessões com Sam Liu), ajudando a traduzir a história do produto para um público mais amplo.
• Contexto: Ele frequentemente lidera momentos de palco da OKX e a narrativa da marca (por exemplo, chats informais na TOKEN2049), enfatizando o esforço para fazer com que as criptomoedas pareçam simples e cotidianas, não apenas técnicas.

Nota: Scotty James é um embaixador e não um proprietário de produto; sua contribuição é focada na narrativa e na adoção, não no roteiro técnico.

2) Sam Liu — Arquitetura de produto e equidade​

• Pontos de visão que ele apresentou publicamente:
  • Corrigir a fragmentação de stablecoins com um Livro de Ordens Unificado de USD para que "cada emissor compatível possa acessar a liquidez igualmente" — princípios de equidade e abertura que apoiam diretamente pagamentos confiáveis e de baixo spread.
  • Fatores de forma de pagamento: Pagamentos por código QR agora; Tap‑to‑Pay e o Cartão OKX chegando em etapas para estender a aceitação.
• Infraestrutura de suporte: o Livro de Ordens Unificado de USD está ativo (USD, USDC, USDG em um único livro), projetado para simplificar a experiência do usuário e aprofundar a liquidez para casos de uso de gastos.

3) Haider Rafique — Estratégia de entrada no mercado e utilidade diária​

• Posicionamento: O OKX Pay (e a parceria com a Mastercard) é enquadrado como levando as criptomoedas do trading para a vida cotidiana:

  “Nossa parceria estratégica com a Mastercard para lançar o Cartão OKX reflete nosso compromisso em tornar as finanças digitais mais acessíveis, práticas e relevantes para o dia a dia.” — Haider Rafique, CMO, no comunicado de imprensa da Mastercard.

• Liderança de eventos: No Alphas Summit da OKX (na véspera da TOKEN2049), Haider juntou-se ao CEO Star Xu e ao CEO de Singapura para discutir pagamentos on‑chain e o lançamento do OKX Pay, destacando o foco de curto prazo em Singapura e pagamentos com stablecoins que se assemelham a fluxos de checkout normais.

O que já está ativo (fatos concretos)​

• Lançamento em Singapura (30 de setembro de 2025):
  • Usuários em Singapura podem escanear códigos SGQR do GrabPay com o aplicativo OKX e pagar usando USDT ou USDC (na X Layer); os comerciantes ainda recebem SGD. A colaboração com a Grab e a StraitsX cuida da conversão.
  • A Reuters corrobora o lançamento e o fluxo: USDT/USDC → conversão para XSGD → comerciante recebe SGD.
  • Detalhes do escopo: O suporte é para códigos GrabPay/SGQR apresentados por comerciantes GrabPay; o QR PayNow ainda não é suportado (nuance útil ao discutir a cobertura de QR).

O arco de curto prazo da visão​

1. Gastos on‑chain cotidianos
   • Começar onde os pagamentos já são ubíquos (rede SGQR/GrabPay de Singapura), depois expandir a aceitação via cartões de pagamento e novos fatores de forma (por exemplo, Tap‑to‑Pay).
2. Liquidez de stablecoins como vantagem da plataforma
   • Consolidar pares de stablecoins fragmentados em um único Livro de Ordens Unificado de USD para oferecer maior liquidez e spreads mais apertados, melhorando tanto o trading quanto os pagamentos.
3. Aceitação global por comerciantes via infraestrutura de cartões
   • O Cartão OKX com a Mastercard é a alavanca de escala — estender o gasto de stablecoins a comerciantes cotidianos através de redes de aceitação convencionais.
4. Taxas baixas e velocidade na L2
   • Usar a X Layer para que os pagamentos do consumidor pareçam rápidos/baratos enquanto permanecem on‑chain. (O "scan‑to‑pay" de Singapura usa especificamente USDT/USDC na X Layer mantidos em sua conta Pay.)
5. Alinhamento regulatório onde você lança
   • O foco em Singapura é sustentado pelo progresso no licenciamento e pela infraestrutura local (por exemplo, licenças MAS; conectividade SGD anterior via PayNow/FAST para serviços de câmbio), o que ajuda a posicionar o OKX Pay como infraestrutura compatível em vez de uma solução alternativa.

Relacionado, mas separado: algumas coberturas descrevem o "self‑custody OKX Pay" com passkeys/MPC e "recompensas silenciosas" em depósitos; trate isso como a direção do produto global (liderada por carteira), distinta da implementação regulamentada de scan‑to‑pay da OKX SG.

Por que isso é diferente​

• UX de nível de consumidor em primeiro lugar: Escaneie um QR familiar, o comerciante ainda vê a liquidação em moeda fiduciária; sem "ginástica cripto" no checkout.
• Liquidez + aceitação juntas: Os pagamentos funcionam melhor quando a liquidez (stablecoins) e a aceitação (QR + infraestrutura de cartões) se unem — daí o Livro de Ordens Unificado de USD mais as parcerias Mastercard/Grab.
• Sequenciamento claro: Provar a utilidade em um mercado com muitos QRs (Singapura), depois expandir com cartões/Tap‑to‑Pay.

Perguntas em aberto a serem observadas​

• Modelo de custódia por região: A proporção do lançamento do OKX Pay que usa fluxos de carteira não custodial versus fluxos de conta regulamentada provavelmente variará por país. (Os documentos de Singapura descrevem claramente uma conta Pay usando a X Layer e a conversão Grab/StraitsX.)
• Amplitude de emissores e redes: Quais stablecoins e quais redes de QR/cartão virão a seguir, e em que cronograma? (BlockBeats observa o Tap‑to‑Pay e lançamentos regionais de cartões "em algumas regiões".)
• Economia em escala: Economia para comerciantes e incentivos para usuários (taxas, câmbio, recompensas) à medida que isso avança além de Singapura.

Destaques rápidos das fontes​

• Lançamento do "scan‑to‑pay" em Singapura (oficial + independente): Explicador OKX Learn e artigo da Reuters.
• O que Sam Liu está dizendo (equidade via livro de ordens unificado; QR/Tap‑to‑Pay; Cartão OKX): Resumo do Alphas Summit.
• Posicionamento de Haider Rafique (relevância cotidiana via Mastercard): Comunicado de imprensa da Mastercard com citação direta.
• Detalhes do Livro de Ordens Unificado de USD (o que é e por que é importante): Documentos/FAQ da OKX.
• Papel de Scotty James (co-apresentando sessões sobre OKX Pay/futuro dos pagamentos na TOKEN2049): Anúncios/redes sociais da OKX e aparições anteriores na TOKEN2049.

Vlad Tenev emergiu como uma das vozes mais otimistas das finanças tradicionais em relação às criptomoedas, declarando que a tokenização é um "trem de carga" imparável que eventualmente consumirá todo o sistema financeiro. Ao longo de 2024-2025, o CEO da Robinhood fez previsões cada vez mais ousadas sobre a convergência inevitável das criptomoedas com as finanças tradicionais, apoiadas por lançamentos agressivos de produtos, incluindo uma aquisição de US$ 200 milhões da Bitstamp, negociação de ações tokenizadas na Europa e uma blockchain proprietária de Camada 2. Sua visão centra-se na tecnologia blockchain, que oferece uma vantagem de custo de "uma ordem de magnitude" que eliminará a distinção entre cripto e finanças tradicionais em 5-10 anos, embora ele admita francamente que os EUA ficarão para trás da Europa devido à "força de permanência" da infraestrutura existente. Essa transformação acelerou dramaticamente após a eleição de 2024, com o negócio de cripto da Robinhood quintuplicando após a eleição, à medida que a hostilidade regulatória se transformou em entusiasmo sob a administração Trump.

A tese do trem de carga: A tokenização consumirá tudo​

Na conferência Token2049 em Singapura, em outubro de 2025, Tenev proferiu sua declaração mais memorável sobre o futuro das criptomoedas: "A tokenização é como um trem de carga. Não pode ser parada e, eventualmente, vai devorar todo o sistema financeiro." Isso não foi hipérbole, mas uma tese detalhada que ele vem construindo ao longo de 2024-2025. Ele prevê que a maioria dos principais mercados estabelecerá estruturas de tokenização em cinco anos, com a adoção global completa levando uma década ou mais. A transformação expandirá os mercados financeiros endereçáveis de trilhões de um dígito para dezenas de trilhões de dólares.

Sua convicção baseia-se nas vantagens estruturais da tecnologia blockchain. "O custo de operar um negócio de cripto é uma ordem de magnitude menor. Há uma vantagem tecnológica óbvia", disse ele na conferência Brainstorm Tech da Fortune em julho de 2024. Ao alavancar a infraestrutura blockchain de código aberto, as empresas podem eliminar intermediários caros para liquidação de negociações, custódia e compensação. A Robinhood já está usando stablecoins internamente para alimentar liquidações de fim de semana, experimentando em primeira mão os ganhos de eficiência da liquidação instantânea 24 horas por dia, 7 dias por semana, em comparação com os trilhos tradicionais.

A convergência entre cripto e finanças tradicionais forma o cerne de sua visão. "Eu realmente acho que criptomoeda e finanças tradicionais viveram em dois mundos separados por um tempo, mas eles vão se fundir completamente", afirmou ele na Token2049. "A tecnologia cripto tem tantas vantagens sobre a forma tradicional como fazemos as coisas que, no futuro, não haverá distinção." Ele enquadra isso não como cripto substituindo as finanças, mas como blockchain se tornando a camada de infraestrutura invisível – como passar de arquivos para mainframes – que torna o sistema financeiro dramaticamente mais eficiente.

As stablecoins representam a primeira onda dessa transformação. Tenev descreve as stablecoins atreladas ao dólar como a forma mais básica de ativos tokenizados, com bilhões já em circulação reforçando o domínio do dólar americano no exterior. "Da mesma forma que as stablecoins se tornaram a maneira padrão de obter acesso digital a dólares, os tokens de ações se tornarão a maneira padrão para pessoas fora dos EUA obterem exposição a ações americanas", previu ele. O padrão se estenderá a empresas privadas, imóveis e, eventualmente, a todas as classes de ativos.

Construindo o futuro tokenizado com tokens de ações e infraestrutura blockchain​

A Robinhood apoiou a retórica de Tenev com lançamentos concretos de produtos ao longo de 2024-2025. Em junho de 2025, a empresa sediou um evento dramático em Cannes, França, intitulado "To Catch a Token", onde Tenev apresentou um cilindro de metal contendo "chaves para os primeiros tokens de ações da OpenAI" enquanto estava ao lado de um espelho d'água com vista para o Mediterrâneo. A empresa lançou mais de 200 ações e ETFs tokenizados dos EUA na União Europeia, oferecendo negociação 24/5 com zero comissões ou spreads, inicialmente na blockchain Arbitrum.

O lançamento não foi isento de controvérsia. A OpenAI imediatamente se distanciou, publicando: "Não fizemos parceria com a Robinhood, não estivemos envolvidos nisso e não o endossamos." Tenev defendeu o produto, reconhecendo que os tokens não são "tecnicamente" patrimônio, mas sustentou que eles dão aos investidores de varejo exposição a ativos privados que, de outra forma, seriam inacessíveis. Ele descartou a controvérsia como parte de atrasos regulatórios mais amplos nos EUA, observando que "os obstáculos são legais, e não técnicos".

Mais significativamente, a Robinhood anunciou o desenvolvimento de uma blockchain proprietária de Camada 2 otimizada para ativos do mundo real tokenizados. Construída sobre a pilha de tecnologia da Arbitrum, essa infraestrutura blockchain visa suportar negociações 24 horas por dia, 7 dias por semana, ponte contínua entre cadeias e recursos de autocustódia. Os tokens de ações eventualmente migrarão para essa plataforma. Johann Kerbrat, gerente geral de cripto da Robinhood, explicou a estratégia: "Cripto foi construída por engenheiros para engenheiros e não tem sido acessível à maioria das pessoas. Estamos integrando o mundo à cripto, tornando-a o mais fácil de usar possível."

As projeções de cronograma de Tenev revelam um otimismo medido, apesar de sua visão ousada. Ele espera que os EUA estejam "entre as últimas economias a realmente tokenizar completamente" devido à inércia da infraestrutura. Fazendo uma analogia com o transporte, ele observou: "O maior desafio nos EUA é que o sistema financeiro basicamente funciona. É por isso que não temos trens-bala — trens de velocidade média chegam lá bem o suficiente." Essa avaliação franca reconhece que os sistemas que funcionam têm maior poder de permanência do que em regiões onde o blockchain oferece uma melhoria mais dramática em relação a alternativas disfuncionais.

Aquisição da Bitstamp desbloqueia cripto institucional e expansão global​

A Robinhood concluiu sua aquisição de US$200 milhões da Bitstamp** em junho de 2025, marcando um ponto de inflexão estratégico da negociação de cripto puramente de varejo para capacidades institucionais e escala internacional. A Bitstamp trouxe **mais de 50 licenças de cripto ativas** em toda a Europa, Reino Unido, EUA e Ásia, além de **5.000 clientes institucionais** e **US$ 8 bilhões em ativos de criptomoeda sob custódia. Essa aquisição aborda duas prioridades que Tenev enfatizou repetidamente: expansão internacional e desenvolvimento de negócios institucionais.

"Há duas coisas interessantes sobre a aquisição da Bitstamp que você deve saber. Uma é internacional. A segunda é institucional", explicou Tenev na teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2024. As licenças globais aceleram dramaticamente a capacidade da Robinhood de entrar em novos mercados sem construir infraestrutura regulatória do zero. A Bitstamp opera em mais de 50 países, proporcionando uma pegada global instantânea que levaria anos para ser replicada organicamente. "O objetivo é que a Robinhood esteja em toda parte, em qualquer lugar onde os clientes tenham smartphones, você deve ser capaz de abrir uma conta Robinhood", afirmou ele.

A dimensão institucional prova ser igualmente estratégica. Os relacionamentos estabelecidos da Bitstamp com clientes institucionais, infraestrutura de empréstimos, serviços de staking e ofertas de cripto-como-serviço white-label transformam a Robinhood de uma plataforma de cripto apenas para varejo em uma plataforma de cripto completa. "As instituições também querem acesso de baixo custo ao mercado de cripto", observou Tenev. "Estamos realmente animados em trazer o mesmo tipo de efeito Robinhood que trouxemos para o varejo para o espaço institucional com cripto."

A integração prosseguiu rapidamente ao longo de 2025. Nos resultados do segundo trimestre de 2025, a Robinhood relatou volumes de negociação nocionais de cripto da exchange Bitstamp de US$7 bilhões, complementando os US$ 28 bilhões em volumes de cripto do aplicativo Robinhood. A empresa também anunciou planos de realizar seu primeiro evento focado em cripto para clientes na França por volta do meio do ano, sinalizando prioridades de expansão internacional. Tenev enfatizou que, ao contrário dos EUA, onde começaram com ações e depois adicionaram cripto, os mercados internacionais podem liderar com cripto, dependendo dos ambientes regulatórios e da demanda do mercado.

Receita de cripto explode de US$135 milhões para mais de US$ 600 milhões anualmente​

As métricas financeiras sublinham a mudança dramática na importância das criptomoedas para o modelo de negócios da Robinhood. A receita anual de cripto disparou de US$135 milhões em 2023 para US$ 626 milhões em 2024 — um aumento de 363%. Essa aceleração continuou em 2025, com o primeiro trimestre sozinho gerando US$252 milhões em receita de cripto, representando mais de um terço das receitas totais baseadas em transações. O quarto trimestre de 2024 provou ser particularmente explosivo, com **US$ 358 milhões em receita de cripto, um aumento de mais de 700% ano a ano**, impulsionado pelo "Trump pump" pós-eleição e pela expansão das capacidades de produtos.

Esses números refletem tanto o crescimento do volume quanto as mudanças estratégicas de preços. A taxa de captação de cripto da Robinhood expandiu de 35 pontos-base no início de 2024 para 48 pontos-base em outubro de 2024, como explicou o CFO Jason Warnick: "Sempre queremos ter ótimos preços para os clientes, mas também equilibrar o retorno que geramos para os acionistas nessa atividade." Os volumes de negociação nocionais de cripto atingiram aproximadamente US$28 bilhões mensais no final de 2024, com ativos sob custódia totalizando **US$ 38 bilhões** em novembro de 2024.

Tenev descreveu o ambiente pós-eleição na CNBC como produzindo "basicamente o que as pessoas estão chamando de 'Trump Pump'", observando "otimismo generalizado de que a administração Trump, que declarou que deseja abraçar as criptomoedas e tornar a América o centro da inovação em criptomoedas em todo o mundo, terá uma política muito mais prospectiva". No podcast Unchained em dezembro de 2024, ele revelou que o negócio de cripto da Robinhood "quintuplicou após a eleição".

A aquisição da Bitstamp adiciona uma escala significativa. Além dos US$ 8 bilhões em ativos cripto e da base de clientes institucionais, os mais de 85 ativos cripto negociáveis e a infraestrutura de staking da Bitstamp expandem as capacidades de produtos da Robinhood. A análise da Cantor Fitzgerald observou que o volume de cripto da Robinhood aumentou 36% em maio de 2025, enquanto o da Coinbase caiu, sugerindo ganhos de participação de mercado. Com cripto representando 38% das receitas projetadas para 2025, o negócio evoluiu de experimento especulativo para um motor de receita principal.

Do "bombardeio" regulatório a jogar na ofensiva sob Trump​

O comentário de Tenev sobre a regulamentação de cripto representa uma das narrativas mais marcantes de "antes e depois" em suas declarações de 2024-2025. Falando na conferência Bitcoin 2025 em Las Vegas, ele caracterizou o ambiente regulatório anterior de forma direta: "Sob a administração anterior, fomos sujeitos a... foi basicamente um bombardeio de toda a indústria." Ele expandiu em um podcast: "Na administração anterior, com Gary Gensler na SEC, estávamos muito em uma postura defensiva. Havia cripto, que era, como vocês sabem, basicamente eles estavam tentando apagar cripto dos EUA."

Isso não foi uma crítica abstrata. A Robinhood Crypto recebeu uma Notificação Wells da SEC em maio de 2024, sinalizando uma possível ação de fiscalização. Tenev respondeu com força: "Este é um desenvolvimento decepcionante. Acreditamos firmemente que os consumidores dos EUA devem ter acesso a essa classe de ativos. Eles merecem estar em pé de igualdade com pessoas em todo o mundo." A investigação acabou sendo encerrada em fevereiro de 2025 sem nenhuma ação, levando o Diretor Jurídico Dan Gallagher a declarar: "Esta investigação nunca deveria ter sido aberta. A Robinhood Crypto sempre respeitou e sempre respeitará as leis federais de valores mobiliários e nunca permitiu transações em valores mobiliários."

A chegada da administração Trump transformou o cenário. "Agora, de repente, você pode jogar na ofensiva", disse Tenev à CBS News na conferência Bitcoin 2025. "E temos uma administração aberta à tecnologia." Seu otimismo se estendeu a pessoas específicas, particularmente a nomeação de Paul Atkins para liderar a SEC: "Esta administração tem sido hostil às criptomoedas. Ter pessoas que as entendem e as abraçam é muito importante para a indústria."

Talvez o mais significativo, Tenev revelou o envolvimento direto com reguladores sobre tokenização: "Nós realmente temos nos engajado com a força-tarefa de cripto da SEC, bem como com a administração. E é nossa crença, na verdade, que nem precisamos de ação do Congresso para tornar a tokenização real. A SEC pode simplesmente fazê-lo." Isso representa uma mudança dramática da regulamentação por fiscalização para o desenvolvimento de uma estrutura colaborativa. Ele disse à Bloomberg Businessweek: "A intenção deles parece ser garantir que os EUA sejam o melhor lugar para fazer negócios e o líder em ambas as indústrias de tecnologia emergentes que estão surgindo: cripto e IA."

Tenev também publicou um artigo de opinião no Washington Post em janeiro de 2025, defendendo reformas políticas específicas, incluindo a criação de regimes de registro de tokens de segurança, a atualização das regras de investidores credenciados de certificação baseada em riqueza para baseada em conhecimento e o estabelecimento de diretrizes claras para exchanges que listam tokens de segurança. "O mundo está tokenizando, e os Estados Unidos não devem ficar para trás", escreveu ele, observando que a UE, Singapura, Hong Kong e Abu Dhabi avançaram em estruturas abrangentes, enquanto os EUA ficam para trás.

Bitcoin, Dogecoin e stablecoins: Visões seletivas de ativos cripto​

As declarações de Tenev revelam visões diferenciadas sobre os ativos cripto, em vez de um entusiasmo generalizado. Sobre o Bitcoin, ele reconheceu a evolução do ativo: "O Bitcoin passou de ser amplamente ridicularizado a ser levado muito a sério", citando a comparação do presidente do Federal Reserve, Powell, do Bitcoin com o ouro como validação institucional. No entanto, quando questionado sobre seguir a estratégia da MicroStrategy de manter Bitcoin como um ativo de tesouraria, Tenev recusou. Em uma entrevista com Anthony Pompliano, ele explicou: "Temos que fazer o trabalho de contabilizá-lo, e ele está essencialmente no balanço de qualquer forma. Então, há uma razão real para isso [mas] isso poderia complicar as coisas para os investidores do mercado público" — potencialmente transformando a Robinhood em uma "jogada quase de holding de Bitcoin" em vez de uma plataforma de negociação.

Notavelmente, ele observou que "as ações da Robinhood já estão altamente correlacionadas com o Bitcoin" mesmo sem mantê-lo — as ações da HOOD subiram 202% em 2024, contra um ganho de 110% do Bitcoin. "Então, eu diria que não descartaríamos isso. Não o fizemos até agora, mas essas são as considerações que temos." Isso revela um pensamento pragmático, e não ideológico, sobre os ativos cripto.

A Dogecoin tem um significado especial na história da Robinhood. No podcast Unchained, Tenev discutiu "como a Dogecoin se tornou um dos maiores ativos da Robinhood para integração de usuários", reconhecendo que milhões de usuários vieram para a plataforma por meio do interesse em meme coins. Johann Kerbrat afirmou: "Não vemos a Dogecoin como um ativo negativo para nós." Apesar dos esforços para se distanciar do frenesi de meme stocks de 2021, a Robinhood continua oferecendo Dogecoin, vendo-a como um ponto de entrada legítimo para investidores de varejo curiosos sobre cripto. Tenev até tuitou em 2022 perguntando se "Doge pode realmente ser a futura moeda da Internet", mostrando genuína curiosidade sobre as propriedades do ativo como uma "moeda inflacionária".

As stablecoins recebem o entusiasmo mais consistente de Tenev como infraestrutura prática. A Robinhood investiu na stablecoin USDG da Global Dollar Network, que ele descreveu na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2024: "Temos USDG com o qual fazemos parceria com algumas outras grandes empresas... uma stablecoin que repassa rendimento aos detentores, o que achamos que é o futuro. Acho que muitas das principais stablecoins não têm uma ótima maneira de repassar rendimento aos detentores." Mais significativamente, a Robinhood usa stablecoins internamente: "Vemos o poder disso nós mesmos como empresa... há benefícios para a tecnologia e as liquidações instantâneas 24 horas por dia para nós como negócio. Em particular, estamos usando stablecoin para alimentar muitas de nossas liquidações de fim de semana agora." Ele previu que essa adoção interna impulsionará uma adoção mais ampla de stablecoins institucionais em toda a indústria.

Para Ethereum e Solana, a Robinhood lançou serviços de staking tanto na Europa (habilitados pelas regulamentações MiCA) quanto nos EUA. Tenev observou "um interesse crescente em staking de cripto" sem que isso canibalizasse os produtos tradicionais de rendimento em dinheiro. A empresa expandiu suas ofertas de cripto europeias para incluir SOL, MATIC e ADA depois que estes enfrentaram escrutínio da SEC nos EUA, ilustrando a arbitragem geográfica nas abordagens regulatórias.

Mercados de previsão emergem como oportunidade de disrupção híbrida​

Os mercados de previsão representam a aposta mais surpreendente de Tenev adjacente às criptomoedas, lançando contratos de eventos no final de 2024 e escalando rapidamente para mais de 4 bilhões de contratos negociados até outubro de 2025, com 2 bilhões de contratos apenas no terceiro trimestre de 2025. A eleição presidencial de 2024 provou o conceito, com Tenev revelando "mais de 500 milhões de contratos negociados em cerca de uma semana antes da eleição". Mas ele enfatizou que isso não é cíclico: "Muitas pessoas tinham ceticismo sobre se isso seria apenas uma coisa de eleição... É realmente muito maior do que isso."

Na Token2049, Tenev articulou o posicionamento único dos mercados de previsão: "Os mercados de previsão têm algumas semelhanças com apostas esportivas tradicionais e jogos de azar, também há semelhanças com negociações ativas, pois existem produtos negociados em bolsa. Também tem algumas semelhanças com produtos de notícias da mídia tradicional porque muitas pessoas usam mercados de previsão não para negociar ou especular, mas porque querem saber." Essa natureza híbrida cria potencial de disrupção em várias indústrias. "A Robinhood estará no centro em termos de dar acesso ao varejo", declarou ele.

O produto se expandiu além da política para esportes (o futebol universitário provando ser particularmente popular), cultura e tópicos de IA. "Os mercados de previsão comunicam informações mais rapidamente do que jornais ou mídias de transmissão", argumentou Tenev, posicionando-os como instrumentos de negociação e mecanismos de descoberta de informações. Na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2024, ele prometeu: "O que vocês devem esperar de nós é uma plataforma abrangente de eventos que dará acesso a mercados de previsão em uma ampla variedade de contratos ainda este ano."

A expansão internacional apresenta desafios devido às diferentes classificações regulatórias — contratos futuros em algumas jurisdições, jogos de azar em outras. A Robinhood iniciou conversas com a Financial Conduct Authority do Reino Unido e outros reguladores sobre estruturas de mercado de previsão. Tenev reconheceu: "Como em qualquer nova classe de ativos inovadora, estamos expandindo os limites aqui. E ainda não há clareza regulatória em tudo isso, em particular nos esportes que você mencionou. Mas acreditamos nisso e seremos líderes."

Empresas de uma pessoa tokenizadas e impulsionadas por IA representam visão de convergência​

Na conferência Bitcoin 2025, Tenev revelou sua tese mais futurista conectando IA, blockchain e empreendedorismo: "Veremos mais empresas de uma pessoa. Elas serão tokenizadas e negociadas na blockchain, assim como qualquer outro ativo. Então, será possível investir economicamente em uma pessoa ou em um projeto que essa pessoa está executando." Ele citou explicitamente Satoshi Nakamoto como o protótipo: "Isso é essencialmente como o próprio Bitcoin. A marca pessoal de Satoshi Nakamoto é impulsionada pela tecnologia."

A lógica encadeia várias tendências. "Uma das coisas que a IA torna possível é que ela produz cada vez mais valor com cada vez menos recursos", explicou Tenev. Se a IA reduz drasticamente os recursos necessários para construir empresas valiosas, e o blockchain fornece infraestrutura de investimento global instantânea por meio da tokenização, os empreendedores podem criar e monetizar empreendimentos sem estruturas corporativas tradicionais, funcionários ou capital de risco. Marcas pessoais se tornam ativos negociáveis.

Essa visão se conecta ao papel de Tenev como presidente executivo da Harmonic, uma startup de IA focada em reduzir alucinações por meio da geração de código Lean. Sua formação matemática (Bacharelado em Stanford, Mestrado em Matemática na UCLA) informa o otimismo sobre a IA resolvendo problemas complexos. Em uma entrevista, ele descreveu a aspiração de "resolver a hipótese de Riemann em um aplicativo móvel" — referenciando um dos maiores problemas não resolvidos da matemática.

A tese da empresa de uma pessoa tokenizada também aborda preocupações com a concentração de riqueza. O artigo de opinião de Tenev no Washington Post criticou as atuais leis de investidores credenciados que restringem o acesso ao mercado privado a indivíduos de alto patrimônio líquido, argumentando que isso concentra a riqueza entre os 20% mais ricos. Se os empreendimentos em estágio inicial puderem tokenizar o patrimônio e distribuí-lo globalmente via blockchain com estruturas regulatórias apropriadas, a criação de riqueza de empresas de alto crescimento se tornará mais democraticamente acessível. "É hora de atualizar nossa conversa sobre cripto de bitcoin e meme coins para o que o blockchain realmente está tornando possível: uma nova era de investimento ultrainclusivo e personalizável, adequado para este século", escreveu ele.

Robinhood se posiciona na interseção de cripto e finanças tradicionais​

Tenev descreve consistentemente o posicionamento competitivo único da Robinhood: "Acho que a Robinhood está posicionada de forma única na interseção das finanças tradicionais e do DeFi. Somos um dos poucos players que tem escala, tanto em ativos financeiros tradicionais quanto em criptomoedas." Essa capacidade dupla cria efeitos de rede que os concorrentes lutam para replicar. "O que os clientes realmente amam em negociar cripto na Robinhood é que eles não apenas têm acesso a cripto, mas podem negociar ações, opções, agora futuros, em breve um conjunto abrangente de contratos de eventos, tudo em um só lugar", disse ele aos analistas.

A estratégia envolve a construção de uma infraestrutura abrangente em toda a pilha de cripto. A Robinhood agora oferece: negociação de cripto com mais de 85 ativos via Bitstamp, staking para ETH e SOL, Robinhood Wallet não custodial para acessar milhares de tokens adicionais e protocolos DeFi, ações tokenizadas e empresas privadas, futuros perpétuos de cripto na Europa com alavancagem de 3x, blockchain proprietária de Camada 2 em desenvolvimento, investimento em stablecoin USDG e roteamento inteligente de exchange permitindo que traders ativos roteiem diretamente para livros de ordens de exchange.

Essa integração vertical contrasta com exchanges de cripto especializadas que carecem de integração com finanças tradicionais ou corretoras tradicionais que se aventuram em cripto. "A tokenização, uma vez permitida nos EUA, acho que será uma enorme oportunidade na qual a Robinhood estará no centro", afirmou Tenev na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2024. A empresa lançou mais de 10 linhas de produtos, cada uma a caminho de mais de US$ 100 milhões em receita anual, com cripto representando um pilar substancial ao lado de opções, ações, futuros, cartões de crédito e contas de aposentadoria.

A estratégia de listagem de ativos reflete o equilíbrio entre inovação e gerenciamento de riscos. A Robinhood lista menos criptomoedas do que os concorrentes — 20 nos EUA, 40 na Europa — mantendo o que Tenev chama de "abordagem conservadora". Após receber a Notificação Wells da SEC, ele enfatizou: "Operamos nosso negócio de cripto de boa-fé. Fomos muito conservadores em nossa abordagem em termos de moedas listadas e serviços oferecidos." No entanto, a clareza regulatória está mudando esse cálculo: "Na verdade, adicionamos sete novos ativos desde a eleição. E à medida que continuamos a obter mais e mais clareza regulatória, você deve esperar que isso continue e acelere."

O cenário competitivo inclui a Coinbase como a exchange de cripto dominante nos EUA, além de corretoras tradicionais como Schwab e Fidelity adicionando cripto. O CFO Jason Warnick abordou a concorrência nas teleconferências de resultados: "Embora possa haver mais concorrência ao longo do tempo, espero que haja também uma demanda maior por cripto. Acho que estamos começando a ver que cripto está se tornando mais mainstream." O aumento de 36% no volume de cripto da Robinhood em maio de 2025, enquanto o da Coinbase diminuiu, sugere que a abordagem de plataforma integrada está ganhando participação.

Cronograma e previsões: Cinco anos para estruturas, décadas para conclusão​

Tenev fornece previsões de cronograma específicas, raras entre os otimistas de cripto. Na Token2049, ele afirmou: "Acho que a maioria dos principais mercados terá alguma estrutura nos próximos cinco anos", visando aproximadamente 2030 para clareza regulatória nos principais centros financeiros. No entanto, atingir "100% de adoção pode levar mais de uma década", reconhecendo a diferença entre a existência de estruturas e a migração completa para sistemas tokenizados.

Suas previsões se dividem por geografia e classe de ativos. A Europa lidera nas estruturas regulatórias por meio das regulamentações MiCA e provavelmente verá a negociação de ações tokenizadas se tornar mainstream primeiro. Os EUA estarão "entre as últimas economias a realmente tokenizar completamente" devido à força de permanência da infraestrutura, mas a postura pró-cripto da administração Trump acelera os cronogramas em relação às expectativas anteriores. A Ásia, particularmente Singapura, Hong Kong e Abu Dhabi, avança rapidamente devido à clareza regulatória e à menor infraestrutura legada a ser superada.

As previsões de classe de ativos mostram adoção escalonada. As stablecoins já alcançaram a adequação produto-mercado como a "forma mais básica de ativos tokenizados". Ações e ETFs entram na fase de tokenização agora na Europa, com os cronogramas dos EUA dependendo dos desenvolvimentos regulatórios. O patrimônio de empresas privadas representa uma oportunidade de curto prazo, com a Robinhood já oferecendo ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX, apesar da controvérsia. Imóveis vêm em seguida — Tenev observou que tokenizar imóveis é "mecanicamente não diferente de tokenizar uma empresa privada" — ativos colocados em estruturas corporativas, então tokens emitidos contra eles.

Sua afirmação mais ousada sugere que a cripto absorve completamente a arquitetura das finanças tradicionais: "No futuro, tudo estará on-chain de alguma forma" e "a distinção entre cripto e TradFi desaparecerá". A transformação ocorre não por meio da cripto substituindo as finanças, mas pelo blockchain se tornando a camada invisível de liquidação e custódia. "Você não precisa se esforçar muito para imaginar um mundo onde as ações estão em blockchains", disse ele à Fortune. Assim como os usuários não pensam em TCP/IP ao navegar na web, os futuros investidores não farão distinção entre ativos "cripto" e "regulares" — a infraestrutura blockchain simplesmente alimenta todas as negociações, custódia e liquidação de forma invisível.

Conclusão: Determinismo tecnológico encontra pragmatismo regulatório​

A visão de criptomoedas de Vlad Tenev revela um determinista tecnológico que acredita que as vantagens de custo e eficiência do blockchain tornam a adoção inevitável, combinada com um pragmático regulatório que reconhece que a infraestrutura legada cria cronogramas de décadas. Sua metáfora do "trem de carga" captura essa dualidade — a tokenização se move com um impulso imparável, mas em velocidade medida, exigindo que os trilhos regulatórios sejam construídos à sua frente.

Várias percepções distinguem sua perspectiva do otimismo típico das criptomoedas. Primeiro, ele admite francamente que o sistema financeiro dos EUA "basicamente funciona", reconhecendo que os sistemas que funcionam resistem à substituição, independentemente das vantagens teóricas. Segundo, ele não evangeliza o blockchain ideologicamente, mas o enquadra pragmaticamente como uma evolução de infraestrutura comparável a arquivos dando lugar a computadores. Terceiro, suas métricas de receita e lançamentos de produtos apoiam a retórica com execução — a cripto cresceu de US$135 milhões para mais de US$ 600 milhões anualmente, com produtos concretos como ações tokenizadas e uma blockchain proprietária em desenvolvimento.

A dramática mudança regulatória de "bombardeio" sob a administração Biden para "jogar na ofensiva" sob Trump fornece o catalisador que Tenev acredita que permite a competitividade dos EUA. Seu envolvimento direto com a SEC em estruturas de tokenização e defesa pública por meio de artigos de opinião posicionam a Robinhood como parceira na elaboração de regras, em vez de evitá-las. Se sua previsão de convergência entre cripto e finanças tradicionais em 5-10 anos se mostrar precisa, dependerá muito dos reguladores cumprirem com clareza.

Mais intrigante, a visão de Tenev se estende além da especulação e negociação para a transformação estrutural da própria formação de capital. Suas empresas de uma pessoa tokenizadas e impulsionadas por IA e a defesa de leis de investidores credenciados reformadas sugerem a crença de que o blockchain mais a IA democratizam fundamentalmente a criação de riqueza e o empreendedorismo. Isso conecta sua formação matemática, experiência como imigrante e missão declarada de "democratizar as finanças para todos" em uma cosmovisão coerente onde a tecnologia quebra barreiras entre pessoas comuns e oportunidades de construção de riqueza.

Se essa visão se materializará ou será vítima de captura regulatória, interesses arraigados ou limitações técnicas, permanece incerto. Mas Tenev comprometeu os recursos e a reputação da Robinhood na aposta de que a tokenização representa não apenas uma linha de produtos, mas a futura arquitetura do sistema financeiro global. O trem de carga está em movimento — a questão é se ele chegará ao destino em seu cronograma.

O iShares Bitcoin Trust da BlackRock, ticker IBIT, tornou‑se uma das formas mais populares para investidores obterem exposição ao Bitcoin diretamente de uma conta de corretora padrão. Mas o que é, como funciona e quais são os trade‑offs?

Em resumo, o IBIT é um produto negociado em bolsa (ETP) que detém Bitcoin real e negocia como uma ação na bolsa NASDAQ. Os investidores o utilizam pela conveniência, alta liquidez e acesso dentro de um mercado regulamentado. Em setembro de 2025, o fundo detinha aproximadamente US$ 82,6 bilhões em ativos, cobra uma taxa de despesa de 0,25 % e utiliza a Coinbase Custody Trust como custodiante. Este guia detalha tudo o que você precisa saber.

O Que Você Realmente Possui com o IBIT​

Ao comprar uma cota do IBIT, você está adquirindo uma participação em um trust de commodities que detém Bitcoin. Essa estrutura se assemelha mais a um trust de ouro do que a um fundo mútuo ou ETF tradicional regido pela Lei de 1940.

O valor do fundo é referenciado ao CME CF Bitcoin Reference Rate – New York Variant (BRRNY), um preço de referência diário usado para calcular seu Valor Patrimonial Líquido (NAV).

O Bitcoin real é armazenado na Coinbase Custody Trust Company, LLC, com a negociação operacional realizada através da Coinbase Prime. A grande maioria do Bitcoin fica em armazenamento frio segregado, denominado “Vault Balance”. Uma parcela menor permanece em um “Trading Balance” para gerir a criação e resgate de cotas e pagar as taxas do fundo.

Números Principais que Importam​

• Taxa de Despesa: A taxa de patrocinador do IBIT é de 0,25 %. Qualquer isenção de taxa introdutória já expirou, portanto este é o custo anual atual.
• Tamanho e Liquidez: Com ativos líquidos de US$ 82,6 bilhões em 2 de setembro de 2025, o IBIT é um gigante no setor. São negociadas dezenas de milhões de cotas diariamente, e o spread médio de 30 dias entre compra e venda é estreito, de 0,02 %, o que ajuda a minimizar slippage para os traders.
• Onde É Negociado: Você pode encontrar o fundo na bolsa NASDAQ sob o símbolo IBIT.

Como o IBIT Acompanha o Preço do Bitcoin​

O preço da cota permanece próximo ao valor do Bitcoin subjacente graças a um mecanismo de criação e resgate envolvendo Participantes Autorizados (APs), que são grandes instituições financeiras.

Ao contrário de muitos ETPs de ouro que permitem transferências “in‑kind” (onde os APs trocam um bloco de cotas por ouro físico), o IBIT foi lançado com um modelo de criação/resgate “em dinheiro”. Isso significa que os APs entregam dinheiro ao trust, que então compra Bitcoin, ou recebem dinheiro após o trust vender Bitcoin.

Na prática, esse processo tem sido muito eficaz. Graças ao alto volume de negociação e aos APs ativos, o prêmio ou desconto em relação ao NAV tem sido geralmente mínimo. Contudo, esses valores podem se ampliar em períodos de alta volatilidade ou se o processo de criação/resgate for restringido, portanto é sempre prudente verificar as estatísticas de prêmio/desconto antes de negociar.

O Que o IBIT Custa Além da Taxa Principal​

Além da taxa de despesa de 0,25 %, há outros custos a considerar.

Primeiro, a taxa de patrocinador é paga pelo trust ao vender pequenas quantidades de suas participações em Bitcoin. Isso significa que, ao longo do tempo, cada cota do IBIT representará uma quantidade ligeiramente menor de Bitcoin. Se o preço do Bitcoin subir, esse efeito pode ser mascarado; se não subir, o valor da sua cota irá gradualmente se desviar para baixo em comparação com a posse direta de BTC.

Segundo, você encontrará custos reais de negociação, incluindo o spread compra/venda, eventuais comissões de corretora e a possibilidade de negociar com prêmio ou desconto ao NAV. Utilizar ordens limitadas é uma boa forma de manter o controle sobre o preço de execução.

Por fim, negociar cotas do IBIT envolve valores mobiliários, não a posse direta de criptomoeda. Isso simplifica a declaração de impostos com formulários padrão de corretora, mas traz nuances fiscais diferentes de manter moedas diretamente. É importante ler o prospecto e consultar um profissional tributário, se necessário.

IBIT vs. Manter Bitcoin por Conta Própria​

A escolha entre IBIT e custódia própria depende dos seus objetivos.

• Conveniência e Conformidade: O IBIT oferece acesso fácil através de uma conta de corretora, sem necessidade de gerenciar chaves privadas, se inscrever em exchanges de cripto ou lidar com softwares de carteira desconhecidos. Você recebe extratos fiscais padrão e uma interface de negociação familiar.
• Riscos de Contraparte: Com o IBIT, você não controla as moedas on‑chain. Você depende do trust e de seus prestadores de serviço, incluindo o custodiante (Coinbase) e o broker principal. É crucial entender esses riscos operacionais e de custódia revisando os documentos do fundo.
• Utilidade: Se você deseja usar Bitcoin para atividades on‑chain, como pagamentos, transações na Lightning Network ou configurações de segurança multi‑assinatura, a custódia própria é a única opção. Se seu objetivo é apenas exposição ao preço em uma conta de aposentadoria ou corretora tributável, o IBIT foi criado exatamente para isso.

IBIT vs. ETFs de Futuros de Bitcoin​

Também é importante distinguir ETFs à vista de ETFs baseados em futuros. Um ETF de futuros detém contratos futuros da CME, não Bitcoin real. O IBIT, como ETF à vista, detém o BTC subjacente diretamente.

Essa diferença estrutural importa. Fundos de futuros podem apresentar deriva de preço em relação ao ativo subjacente devido a custos de rolagem de contratos e à estrutura de prazo dos futuros. Fundos à vista, por outro lado, tendem a acompanhar o preço spot do Bitcoin de forma mais precisa, descontadas as taxas. Para exposição direta ao Bitcoin em uma conta de corretora, um produto à vista como o IBIT costuma ser o instrumento mais simples.

Como Comprar — E O Que Verificar Primeiro​

Você pode comprar IBIT em qualquer conta de corretora padrão, seja tributável ou de aposentadoria, sob o ticker IBIT. Para melhor execução, a liquidez costuma ser maior próximo à abertura e ao fechamento do mercado de ações dos EUA. Sempre verifique o spread compra/venda e use ordens limitadas para controlar seu preço.

Dada a volatilidade do Bitcoin, muitos investidores tratam-no como uma posição satélite no portfólio — uma alocação pequena o suficiente para tolerar uma queda significativa. Sempre leia a seção de riscos do prospecto antes de investir.

Nota Avançada: Existem Opções​

Para investidores mais sofisticados, opções listadas sobre o IBIT estão disponíveis. A negociação começou em plataformas como a Nasdaq ISE no final de 2024, permitindo estratégias de hedge ou geração de renda. Consulte sua corretora sobre elegibilidade e os riscos associados.

Riscos Que Vale a Pena Ler Duas Vezes​

• Risco de Mercado: O preço do Bitcoin é notoriamente volátil e pode oscilar bruscamente em qualquer direção.
• Risco Operacional: Uma violação de segurança, falha na gestão de chaves ou outro problema no custodiante ou broker principal pode impactar negativamente o trust. O prospecto detalha os riscos associados ao “Trading Balance” e ao “Vault Balance”.
• Risco de Prêmio/Desconto: Se o mecanismo de arbitragem for comprometido por qualquer motivo, as cotas do IBIT podem divergir significativamente do seu NAV.
• Risco Regulatório: As regras que regem criptomoedas e produtos financeiros relacionados ainda estão evoluindo.

Checklist Rápido Antes de Clicar em “Comprar”​

Antes de investir, faça a si mesmo estas perguntas:

• Entendo que a taxa de patrocinador é paga vendendo Bitcoin, o que reduz lentamente a quantidade de BTC por cota?
• Verifiquei o spread compra/venda de hoje, os volumes recentes de negociação e eventual prêmio ou desconto ao NAV?
• Meu horizonte de investimento é longo o suficiente para suportar a volatilidade inerente ao cripto?
• Fiz uma escolha consciente entre exposição à vista via IBIT e custódia própria, de acordo com meus objetivos específicos?
• Li a última ficha informativa ou prospecto do fundo? Ela continua sendo a melhor fonte para entender como o trust realmente opera.

Este post tem fins educacionais apenas e não constitui aconselhamento financeiro ou tributário. Sempre leia os documentos oficiais do fundo e considere orientação profissional para sua situação.

A questão de saber se as finanças tradicionais estão a engolir o DeFi ou se o DeFi está a perturbar o TradFi foi definitivamente respondida em 2024-2025: nenhum está a consumir o outro. Em vez disso, uma convergência sofisticada está em curso, onde as instituições TradFi estão a implementar $21,6 mil milhões por trimestre em infraestrutura cripto, enquanto simultaneamente os protocolos DeFi estão a construir camadas de conformidade de nível institucional para acomodar capital regulado. O JPMorgan processou mais de $1,5 biliões em transações blockchain, o fundo tokenizado da BlackRock controla $2,1 mil milhões em seis blockchains públicas, e 86% dos investidores institucionais inquiridos têm ou planeiam ter exposição a cripto. No entanto, paradoxalmente, a maior parte deste capital flui através de invólucros regulados em vez de diretamente para protocolos DeFi, revelando um modelo híbrido "OneFi" a emergir, onde as blockchains públicas servem como infraestrutura com funcionalidades de conformidade sobrepostas.

Os cinco líderes da indústria examinados — Thomas Uhm da Jito, TN da Pendle, Nick van Eck da Agora, Kaledora Kiernan-Linn da Ostium e David Lu da Drift — apresentam perspetivas notavelmente alinhadas, apesar de operarem em segmentos diferentes. Eles rejeitam universalmente a dicotomia, posicionando os seus protocolos como pontes que permitem o fluxo bidirecional de capital. As suas perspetivas revelam uma linha temporal de convergência matizada: stablecoins e títulos do tesouro tokenizados a ganhar adoção imediata, mercados perpétuos a fazer a ponte antes que a tokenização possa alcançar liquidez, e o envolvimento institucional total no DeFi projetado para 2027-2030, uma vez que as preocupações com a aplicabilidade legal sejam resolvidas. A infraestrutura existe hoje, os quadros regulamentares estão a materializar-se (MiCA implementado em dezembro de 2024, Lei GENIUS assinada em julho de 2025), e o capital está a mobilizar-se a uma escala sem precedentes. O sistema financeiro não está a experienciar uma disrupção — está a experienciar uma integração.

As finanças tradicionais passaram dos pilotos para a implementação de blockchain em escala de produção​

A evidência mais decisiva de convergência vem do que os grandes bancos realizaram em 2024-2025, passando de pilotos experimentais para infraestruturas operacionais que processam biliões em transações. A transformação do JPMorgan é emblemática: o banco renomeou a sua plataforma blockchain Onyx para Kinexys em novembro de 2024, tendo já processado mais de $1,5 biliões em transações desde a sua criação, com volumes diários a atingir uma média de $2 mil milhões. Mais significativamente, em junho de 2025, o JPMorgan lançou o JPMD, um token de depósito na blockchain Base da Coinbase — marcando a primeira vez que um banco comercial colocou produtos garantidos por depósitos numa rede blockchain pública. Isto não é experimental — é uma mudança estratégica para "trazer a banca comercial para a blockchain" com capacidades de liquidação 24/7 que competem diretamente com as stablecoins, ao mesmo tempo que oferece seguro de depósito e capacidades de rendimento.

O fundo BUIDL da BlackRock representa o análogo da gestão de ativos à jogada de infraestrutura do JPMorgan. Lançado em março de 2024, o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ultrapassou $1 mil milhão em ativos sob gestão em 40 dias e agora controla mais de $2,1 mil milhões implementados em Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism e Polygon. A visão do CEO Larry Fink de que "cada ação, cada obrigação estará num único livro-razão geral" está a ser operacionalizada através de produtos concretos, com a BlackRock a planear tokenizar ETFs que representam $2 biliões em ativos potenciais. A estrutura do fundo demonstra uma integração sofisticada: garantido por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, distribui rendimento diariamente via blockchain, permite transferências peer-to-peer 24/7 e já serve como colateral em exchanges de cripto como Crypto.com e Deribit. O BNY Mellon, custodiante do fundo BUIDL e o maior do mundo com $55,8 biliões em ativos sob custódia, começou a testar depósitos tokenizados em outubro de 2025 para transformar o seu volume diário de pagamentos de $2,5 biliões em infraestrutura blockchain.

O fundo BENJI da Franklin Templeton demonstra a estratégia multi-chain como vantagem competitiva. O Franklin OnChain U.S. Government Money Fund foi lançado em 2021 como o primeiro fundo mútuo registado nos EUA em blockchain e desde então expandiu-se para oito redes diferentes: Stellar, Polygon, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Base, Ethereum e BNB Chain. Com $420-750 milhões em ativos, o BENJI permite o acúmulo diário de rendimento via airdrops de tokens, transferências peer-to-peer e potencial uso como colateral DeFi — essencialmente transformando um fundo de mercado monetário tradicional num primitivo DeFi composable, mantendo o registo e a conformidade com a SEC.

A camada de custódia revela o posicionamento estratégico dos bancos. O Goldman Sachs detém $2,05 mil milhões em ETFs de Bitcoin e Ethereum no final de 2024, representando um aumento trimestral de 50%, enquanto simultaneamente investe $135 milhões com a Citadel na Canton Network da Digital Asset para infraestrutura blockchain institucional. A Fidelity, que começou a minerar Bitcoin em 2014 e lançou a Fidelity Digital Assets em 2018, agora fornece custódia institucional como uma empresa fiduciária de propósito limitado licenciada pelo Estado de Nova Iorque. Estes não são experimentos de desvio — representam a construção de infraestrutura central por instituições que gerem coletivamente mais de $10 biliões em ativos.

Cinco líderes DeFi convergem em "caminhos híbridos" como o caminho a seguir​

A jornada de Thomas Uhm da Jane Street Capital para a Jito Foundation cristaliza a tese da ponte institucional. Após 22 anos na Jane Street, incluindo como Chefe de Cripto Institucional, Uhm observou "como a cripto passou das margens para um pilar central do sistema financeiro global" antes de se juntar à Jito como Chief Commercial Officer em abril de 2025. A sua conquista mais notável — o pedido de ETF VanEck JitoSOL em agosto de 2025 — representa um momento marcante: o primeiro ETF spot de Solana 100% garantido por um token de staking líquido. Uhm trabalhou diretamente com emissores de ETF, custodiantes e a SEC durante meses de "divulgação colaborativa de políticas" a partir de fevereiro de 2025, culminando na clareza regulatória de que os tokens de staking líquido estruturados sem controlo centralizado não são valores mobiliários.

A perspetiva de Uhm rejeita narrativas de absorção em favor da convergência através de infraestrutura superior. Ele posiciona o Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito, lançado em julho de 2025, como criando "mercados auditáveis com garantias de execução que rivalizam com as finanças tradicionais" através de sequenciamento de transações baseado em TEE, atestações criptográficas para trilhas de auditoria e garantias de execução determinísticas que as instituições exigem. A sua perceção crítica: "Um mercado saudável tem criadores economicamente incentivados por uma procura genuína de liquidez" — observando que a criação de mercado cripto muitas vezes depende de desbloqueios de tokens insustentáveis em vez de spreads bid-ask, o que significa que o DeFi deve adotar os modelos económicos sustentáveis do TradFi. No entanto, ele também identifica áreas onde a cripto melhora as finanças tradicionais: horários de negociação expandidos, movimentos de colateral intraday mais eficientes e composabilidade que permite novos produtos financeiros. A sua visão é de aprendizagem bidirecional, onde o TradFi traz quadros regulamentares e sofisticação na gestão de riscos, enquanto o DeFi contribui com inovações de eficiência e estrutura de mercado transparente.

TN, CEO e fundador da Pendle Finance, articula a estratégia mais abrangente de "caminhos híbridos" entre os cinco líderes. A sua iniciativa "Citadels" lançada em 2025 visa explicitamente três pontes institucionais: PT para TradFi (produtos compatíveis com KYC que embalam rendimentos DeFi para instituições reguladas através de SPVs isoladas geridas por gestores de investimento regulados), PT para Fundos Islâmicos (produtos compatíveis com a Shariah que visam o setor financeiro islâmico de $3,9 biliões a crescer 10% anualmente), e expansão não-EVM para as redes Solana e TON. O roteiro Pendle 2025: Zenith posiciona o protocolo como "a porta de entrada para a sua experiência de rendimento" servindo a todos "desde um degenerado DeFi ape a um fundo soberano do Médio Oriente".

A sua principal perceção centra-se na assimetria do tamanho do mercado: "Limitar-nos apenas aos rendimentos nativos do DeFi seria perder a imagem maior", dado que o mercado de derivados de taxas de juro é de $558 biliões — aproximadamente 30.000 vezes maior do que o mercado atual da Pendle. A plataforma Boros, lançada em agosto de 2025, operacionaliza esta visão, concebida para suportar "qualquer forma de rendimento, desde protocolos DeFi a produtos CeFi, e até benchmarks tradicionais como LIBOR ou taxas de hipoteca". A visão de 10 anos de TN vê o "DeFi a tornar-se uma parte totalmente integrada do sistema financeiro global" onde "o capital fluirá livremente entre DeFi e TradFi, criando um cenário dinâmico onde inovação e regulação coexistem." A sua parceria com a blockchain Converge (lançamento no Q2 2025 com Ethena Labs e Securitize) cria uma camada de liquidação que mistura DeFi sem permissão com RWAs tokenizados compatíveis com KYC, incluindo o fundo BUIDL da BlackRock.

Nick van Eck da Agora fornece a perspetiva crucial das stablecoins, temperando o otimismo da indústria cripto com realismo informado pela sua experiência em finanças tradicionais (o seu avô fundou a VanEck, a empresa de gestão de ativos de mais de $130 mil milhões). Após 22 anos na Jane Street, van Eck projeta que a adoção institucional de stablecoins levará 3-4 anos, não 1-2 anos, porque "vivemos na nossa própria bolha em cripto" e a maioria dos CFOs e CEOs de grandes corporações dos EUA "não estão necessariamente cientes dos desenvolvimentos em cripto, mesmo quando se trata de stablecoins". Tendo conversas com "alguns dos maiores fundos de cobertura nos EUA", ele descobre que "ainda há uma falta de compreensão quando se trata do papel que as stablecoins desempenham". A verdadeira curva é educacional, não tecnológica.

No entanto, a convicção de longo prazo de van Eck é absoluta. Ele recentemente tweetou sobre discussões para mover "$500M-$1B em fluxos transfronteiriços mensais para stablecoins", descrevendo as stablecoins como posicionadas para "sugar liquidez do sistema bancário correspondente" com uma "melhoria de 100x" na eficiência. O seu posicionamento estratégico da Agora enfatiza a "neutralidade credível" — ao contrário do USDC (que partilha receitas com a Coinbase) ou do Tether (opaco) ou do PYUSD (subsidiária do PayPal a competir com clientes), a Agora opera como infraestrutura partilhando o rendimento da reserva com parceiros que constroem na plataforma. Com parcerias institucionais incluindo State Street (custodiante com $49 biliões em ativos), VanEck (gestor de ativos), PwC (auditor) e parceiros bancários Cross River Bank e Customers Bank, van Eck está a construir infraestrutura de nível TradFi para emissão de stablecoins, evitando deliberadamente estruturas com rendimento para manter uma conformidade regulatória mais ampla e acesso ao mercado.

Mercados perpétuos podem antecipar a tokenização na introdução de ativos tradicionais on-chain​

Kaledora Kiernan-Linn da Ostium Labs apresenta talvez a tese mais contrária entre os cinco líderes: a "perpificação" precederá a tokenização como o principal mecanismo para trazer os mercados financeiros tradicionais on-chain. O seu argumento baseia-se na economia da liquidez e na eficiência operacional. Comparando soluções tokenizadas com os perpétuos sintéticos da Ostium, ela observa que os utilizadores "pagam aproximadamente 97x mais para negociar TSLA tokenizado" na Jupiter do que através dos perpétuos de ações sintéticas da Ostium — um diferencial de liquidez que torna a tokenização comercialmente inviável para a maioria dos traders, apesar de ser tecnicamente funcional.

A perceção de Kiernan-Linn identifica o desafio central da tokenização: exige a coordenação da origem dos ativos, infraestrutura de custódia, aprovação regulamentar, padrões de tokens composable com KYC e mecanismos de resgate — uma enorme sobrecarga operacional antes que uma única transação ocorra. Os perpétuos, pelo contrário, "apenas exigem liquidez suficiente e feeds de dados robustos — sem necessidade de o ativo subjacente existir on-chain." Eles evitam estruturas de tokens de segurança, eliminam o risco de custódia da contraparte e fornecem uma eficiência de capital superior através de capacidades de margem cruzada. A sua plataforma alcançou uma validação notável: a Ostium ocupa o 3º lugar em receitas semanais na Arbitrum, atrás apenas da Uniswap e GMX, com mais de $14 mil milhões em volume e quase $7 milhões em receita, tendo multiplicado as receitas por 70 em seis meses, de fevereiro a julho de 2025.

A validação macroeconómica é impressionante. Durante semanas de instabilidade macroeconómica em 2024, os volumes perpétuos de RWA na Ostium superaram os volumes de cripto em 4x, e 8x em dias de maior instabilidade. Quando a China anunciou medidas de QE no final de setembro de 2024, os volumes perpétuos de FX e commodities aumentaram 550% numa única semana. Isto demonstra que, quando os participantes do mercado tradicional precisam de fazer hedge ou negociar eventos macro, estão a escolher os perpétuos DeFi em vez de alternativas tokenizadas e, por vezes, até mesmo locais tradicionais — validando a tese de que os derivados podem ligar mercados mais rapidamente do que a tokenização spot.

A sua visão estratégica visa os 80 milhões de traders ativos mensais de forex no mercado tradicional de retalho FX/CFD de $50 biliões, posicionando os perpétuos como "instrumentos fundamentalmente melhores" do que os produtos sintéticos liquidados em dinheiro oferecidos por corretores de FX durante anos, graças às taxas de financiamento que incentivam o equilíbrio do mercado e à negociação auto-custodial que elimina as dinâmicas adversas plataforma-utilizador. O cofundador Marco Antonio prevê que "o mercado de negociação de FX de retalho será perturbado nos próximos 5 anos e isso será feito por perpétuos." Isto representa o DeFi não a absorver a infraestrutura TradFi, mas sim a superá-la ao oferecer produtos superiores à mesma base de clientes.

David Lu do Drift Protocol articula o quadro das "instituições sem permissão" que sintetiza elementos das abordagens dos outros quatro líderes. A sua tese central: "RWA como combustível para um super-protocolo DeFi" que une cinco primitivos financeiros (empréstimo/empréstimo, derivados, mercados de previsão, AMM, gestão de património) em infraestrutura eficiente em termos de capital. Na Token2049 Singapura em outubro de 2024, Lu enfatizou que "a chave é a infraestrutura, não a especulação" e alertou que "o movimento de Wall Street começou. Não persiga o hype. Coloque os seus ativos on-chain."

O lançamento de "Drift Institutional" em maio de 2025 operacionaliza esta visão através de um serviço personalizado que orienta as instituições a trazer ativos do mundo real para o ecossistema DeFi da Solana. A parceria principal com a Securitize para projetar pools institucionais para o Fundo de Crédito Diversificado de $1 mil milhão da Apollo (ACRED) representa o primeiro produto DeFi institucional na Solana, com utilizadores piloto incluindo a Wormhole Foundation, Solana Foundation e Drift Foundation a testar "estruturas on-chain para as suas estratégias de crédito privado e gestão de tesouraria". A inovação de Lu elimina os mínimos tradicionais de mais de $100 milhões que confinaram o empréstimo baseado em linhas de crédito às maiores instituições, permitindo, em vez disso, estruturas comparáveis on-chain com mínimos dramaticamente mais baixos e acessibilidade 24/7.

A parceria com a Ondo Finance em junho de 2024 demonstrou a tese de eficiência de capital da Drift: integrar títulos do tesouro tokenizados (USDY, garantidos por títulos do tesouro dos EUA de curto prazo que geram 5,30% APY) como colateral de negociação significou que os utilizadores "já não precisam de escolher entre gerar rendimento em stablecoins ou usá-los como colateral para negociação" — eles podem ganhar rendimento e negociar simultaneamente. Esta composabilidade, impossível nas finanças tradicionais onde os títulos do tesouro em contas de custódia não podem servir simultaneamente como margem perpétua, exemplifica como a infraestrutura DeFi permite uma eficiência de capital superior mesmo para instrumentos financeiros tradicionais. A visão de Lu de "instituições sem permissão" sugere que o futuro não é o TradFi a adotar a tecnologia DeFi ou o DeFi a profissionalizar-se para os padrões TradFi, mas sim a criar formas institucionais inteiramente novas que combinam a descentralização com capacidades de nível profissional.

A clareza regulatória está a acelerar a convergência, ao mesmo tempo que revela lacunas de implementação​

O panorama regulatório transformou-se dramaticamente em 2024-2025, passando da incerteza para quadros acionáveis tanto na Europa como nos Estados Unidos. O MiCA (Markets in Crypto-Assets) alcançou a implementação total na UE em 30 de dezembro de 2024, com uma notável velocidade de conformidade: mais de 65% das empresas cripto da UE alcançaram a conformidade até ao Q1 de 2025, mais de 70% das transações cripto da UE ocorrem agora em exchanges compatíveis com o MiCA (um aumento de 48% em 2024), e os reguladores emitiram €540 milhões em penalidades para empresas não conformes. A regulamentação impulsionou um aumento de 28% nas transações de stablecoins dentro da UE e catalisou o crescimento explosivo do EURC de $47 milhões para $7,5 mil milhões em volume mensal — um aumento de 15.857% — entre junho de 2024 e junho de 2025.

Nos Estados Unidos, a Lei GENIUS, assinada em julho de 2025, estabeleceu a primeira legislação federal sobre stablecoins, criando licenciamento baseado em estados com supervisão federal para emissores que excedam $10 mil milhões em circulação, exigindo garantia de reserva de 1:1 e supervisão pela Reserva Federal, OCC ou NCUA. Este avanço legislativo permitiu diretamente o lançamento do token de depósito JPMD do JPMorgan e espera-se que catalise iniciativas semelhantes de outros grandes bancos. Simultaneamente, a SEC e a CFTC lançaram esforços conjuntos de harmonização através do "Project Crypto" e "Crypto Sprint" em julho-agosto de 2025, realizando uma mesa redonda conjunta em 29 de setembro de 2025, focada em "isenções de inovação" para negociação DeFi peer-to-peer e publicando orientações conjuntas para produtos cripto spot.

A experiência de Thomas Uhm na navegação desta evolução regulatória é instrutiva. A sua mudança da Jane Street para a Jito esteve diretamente ligada aos desenvolvimentos regulatórios — a Jane Street reduziu as operações cripto em 2023 devido a "desafios regulatórios", e a nomeação de Uhm na Jito ocorreu à medida que este cenário se clarificava. A conquista do ETF VanEck JitoSOL exigiu meses de "divulgação colaborativa de políticas" a partir de fevereiro de 2025, culminando em orientações da SEC em maio e agosto de 2025 que clarificaram que os tokens de staking líquido estruturados sem controlo centralizado não são valores mobiliários. O papel de Uhm envolve explicitamente "posicionar a Jito Foundation para um futuro moldado pela clareza regulatória" — indicando que ele vê isto como o principal facilitador da convergência, não apenas um acessório.

Nick van Eck projetou a arquitetura da Agora em torno da regulamentação antecipada, evitando deliberadamente stablecoins com rendimento, apesar da pressão competitiva, porque esperava que "o governo dos EUA e a SEC não permitiriam stablecoins com juros". Esta filosofia de design regulatório em primeiro lugar posiciona a Agora para servir entidades dos EUA assim que a legislação for totalmente promulgada, mantendo o foco internacional. A sua previsão de que a adoção institucional requer 3-4 anos em vez de 1-2 anos decorre do reconhecimento de que a clareza regulatória, embora necessária, é insuficiente — a educação e as mudanças operacionais internas nas instituições exigem tempo adicional.

No entanto, persistem lacunas críticas. Os próprios protocolos DeFi permanecem em grande parte não abordados pelos quadros atuais — o MiCA exclui explicitamente "protocolos totalmente descentralizados" do seu âmbito, com os decisores políticos da UE a planear regulamentações específicas para o DeFi para 2026. O projeto de lei FIT21, que estabeleceria uma jurisdição clara da CFTC sobre "commodities digitais" versus a supervisão da SEC sobre tokens classificados como valores mobiliários, foi aprovado na Câmara por 279-136 em maio de 2024, mas permanece parado no Senado em março de 2025. O inquérito institucional da EY revela que 52-57% das instituições citam "ambiente regulatório incerto" e "aplicabilidade legal pouco clara dos contratos inteligentes" como principais barreiras — sugerindo que, embora os quadros estejam a materializar-se, ainda não forneceram certeza suficiente para os maiores pools de capital (pensões, fundos de doação, fundos soberanos) se envolverem totalmente.

O capital institucional está a mobilizar-se a uma escala sem precedentes, mas a fluir através de invólucros regulados​

A magnitude do capital institucional a entrar na infraestrutura cripto em 2024-2025 é impressionante. $21,6 mil milhões em investimentos institucionais fluíram para cripto apenas no Q1 de 2025, com a implementação de capital de risco a atingir $11,5 mil milhões em 2.153 transações em 2024 e analistas a projetar $18-25 mil milhões no total para 2025. O ETF IBIT Bitcoin da BlackRock acumulou mais de $400 mil milhões em ativos sob gestão em aproximadamente 200 dias após o lançamento — o crescimento de ETF mais rápido da história. Só em maio de 2025, a BlackRock e a Fidelity compraram coletivamente mais de $590 milhões em Bitcoin e Ethereum, com o Goldman Sachs a revelar $2,05 mil milhões em participações combinadas de ETF de Bitcoin e Ethereum no final de 2024, representando um aumento de 50% trimestral.

O inquérito institucional EY-Coinbase a 352 investidores institucionais em janeiro de 2025 quantifica este impulso: 86% das instituições têm exposição a ativos digitais ou planeiam investir em 2025, 85% aumentaram as alocações em 2024, e 77% planeiam aumentar em 2025. Mais significativamente, 59% planeiam alocar mais de 5% dos AUM para cripto em 2025, com os inquiridos dos EUA particularmente agressivos com 64% versus 48% para as regiões europeias e outras. As preferências de alocação revelam sofisticação: 73% detêm pelo menos uma altcoin além de Bitcoin e Ethereum, 60% preferem veículos registados (ETPs) em vez de participações diretas, e 68% expressam interesse em ETPs de índice cripto diversificados e ETPs de altcoin de ativo único para Solana e XRP.

No entanto, surge uma desconexão crítica ao examinar especificamente o envolvimento com o DeFi. Apenas 24% das instituições inquiridas atualmente interagem com protocolos DeFi, embora 75% esperem interagir até 2027 — sugerindo uma potencial triplicação da participação institucional no DeFi dentro de dois anos. Entre os que estão envolvidos ou planeiam envolver-se, os casos de uso centram-se em derivados (40%), staking (38%), empréstimos (34%) e acesso a altcoins (32%). A adoção de stablecoins é maior, com 84% a usar ou a expressar interesse, com 45% a usar ou a deter stablecoins atualmente e os fundos de cobertura a liderar com 70% de adoção. Para ativos tokenizados, 57% expressam interesse e 72% planeiam investir até 2026, focando-se em fundos alternativos (47%), commodities (44%) e ações (42%).

A infraestrutura para servir este capital existe e funciona bem. A Fireblocks processou $60 mil milhões em transações institucionais de ativos digitais em 2024, fornecedores de custódia como BNY Mellon e State Street detêm mais de $2,1 mil milhões em ativos digitais com total conformidade regulatória, e soluções de nível institucional da Fidelity Digital Assets, Anchorage Digital, BitGo e Coinbase Custody fornecem segurança empresarial e controlos operacionais. No entanto, a existência da infraestrutura não se traduziu em fluxos massivos de capital diretamente para protocolos DeFi. O mercado de crédito privado tokenizado atingiu $17,5 mil milhões (32% de crescimento em 2024), mas este capital provém principalmente de fontes nativas de cripto, em vez de alocadores institucionais tradicionais. Como uma análise observou, "Grandes capitais institucionais NÃO estão a fluir para protocolos DeFi", apesar da maturidade da infraestrutura, sendo a principal barreira "preocupações com a aplicabilidade legal que impedem a participação de fundos de pensão e doações."

Isto revela o paradoxo da convergência atual: bancos como o JPMorgan e gestores de ativos como a BlackRock estão a construir em blockchains públicas e a criar produtos financeiros composable, mas estão a fazê-lo dentro de invólucros regulados (ETFs, fundos tokenizados, tokens de depósito) em vez de utilizarem diretamente protocolos DeFi sem permissão. O capital não está a fluir através das interfaces Aave, Compound ou Uniswap em escala institucional significativa — está a fluir para o fundo BUIDL da BlackRock, que usa a infraestrutura blockchain enquanto mantém as estruturas legais tradicionais. Isto sugere que a convergência está a ocorrer na camada de infraestrutura (blockchains, trilhos de liquidação, padrões de tokenização) enquanto a camada de aplicação diverge em produtos institucionais regulados versus protocolos DeFi sem permissão.

O veredito: convergência através de sistemas em camadas, não absorção​

A síntese de perspetivas de todos os cinco líderes da indústria e da evidência de mercado revela uma conclusão consistente: nem o TradFi nem o DeFi estão a "engolir" o outro. Em vez disso, está a emergir um modelo de convergência em camadas onde as blockchains públicas servem como infraestrutura de liquidação neutra, sistemas de conformidade e identidade se sobrepõem, e tanto produtos institucionais regulados como protocolos DeFi sem permissão operam dentro desta base partilhada. O quadro de Thomas Uhm de "cripto como pilar central do sistema financeiro global" em vez de experimento periférico capta esta transição, assim como a visão de TN de "caminhos híbridos" e a ênfase de Nick van Eck na "neutralidade credível" no design da infraestrutura.

A linha temporal revela uma convergência faseada com sequenciamento claro. As stablecoins alcançaram massa crítica primeiro, com $210 mil milhões de capitalização de mercado e casos de uso institucional que abrangem geração de rendimento (73%), conveniência transacional (71%), câmbio (69%) e gestão interna de caixa (68%). O token de depósito JPMD do JPMorgan e iniciativas semelhantes de outros bancos representam a resposta das finanças tradicionais — oferecendo capacidades semelhantes às stablecoins com seguro de depósito e funcionalidades de rendimento que podem ser mais atraentes para instituições reguladas do que alternativas não seguradas como USDT ou USDC.

Os títulos do tesouro tokenizados e fundos de mercado monetário alcançaram o product-market fit em segundo lugar, com o BUIDL da BlackRock a atingir $2,1 mil milhões e o BENJI da Franklin Templeton a exceder $400 milhões. Estes produtos demonstram que os ativos tradicionais podem operar com sucesso em blockchains públicas com estruturas legais tradicionais intactas. O mercado de ativos tokenizados de $10-16 biliões projetado para 2030 pelo Boston Consulting Group sugere que esta categoria se expandirá dramaticamente, potencialmente tornando-se a ponte principal entre as finanças tradicionais e a infraestrutura blockchain. No entanto, como Nick van Eck adverte, a adoção institucional requer 3-4 anos para educação e integração operacional, moderando as expectativas de transformação imediata, apesar da prontidão da infraestrutura.

Os mercados perpétuos estão a fazer a ponte para a negociação de ativos tradicionais antes que a tokenização spot atinja escala, como demonstra a tese de Kaledora Kiernan-Linn. Com preços 97x melhores do que as alternativas tokenizadas e um crescimento de receita que colocou a Ostium entre os 3 principais protocolos da Arbitrum, os perpétuos sintéticos provam que os mercados de derivados podem alcançar liquidez e relevância institucional mais rapidamente do que a tokenização spot supera os obstáculos regulatórios e operacionais. Isto sugere que, para muitas classes de ativos, os derivados nativos do DeFi podem estabelecer mecanismos de descoberta de preços e transferência de risco enquanto a infraestrutura de tokenização se desenvolve, em vez de esperar que a tokenização permita estas funções.

O envolvimento institucional direto com protocolos DeFi representa a fase final, atualmente com 24% de adoção, mas projetado para atingir 75% até 2027. O quadro de "instituições sem permissão" de David Lu e a oferta de serviço institucional da Drift exemplificam como os protocolos DeFi estão a construir funcionalidades de integração e conformidade personalizadas para servir este mercado. No entanto, a linha temporal pode estender-se por mais tempo do que os protocolos esperam — preocupações com a aplicabilidade legal, complexidade operacional e lacunas de experiência interna significam que, mesmo com a prontidão da infraestrutura e a clareza regulatória, o capital de grandes fundos de pensão e doações pode fluir através de invólucros regulados por anos antes de se envolver diretamente com protocolos sem permissão.

A dinâmica competitiva sugere que o TradFi detém vantagens em confiança, conformidade regulatória e relações estabelecidas com clientes, enquanto o DeFi se destaca em eficiência de capital, composabilidade, transparência e estrutura de custos operacionais. A capacidade do JPMorgan de lançar o JPMD com seguro de depósito e integração em sistemas bancários tradicionais demonstra o fosso regulatório do TradFi. No entanto, a capacidade da Drift de permitir que os utilizadores ganhem rendimento em títulos do tesouro enquanto os usam como colateral de negociação — impossível em arranjos de custódia tradicionais — mostra as vantagens estruturais do DeFi. O modelo de convergência emergente sugere funções especializadas: liquidação e custódia a gravitarem para entidades reguladas com seguro e conformidade, enquanto negociação, empréstimos e engenharia financeira complexa gravitam para protocolos DeFi composable que oferecem eficiência de capital e velocidade de inovação superiores.

A fragmentação geográfica persistirá, com o MiCA da Europa a criar dinâmicas competitivas diferentes dos quadros dos EUA, e os mercados asiáticos a potencialmente ultrapassar a adoção ocidental em certas categorias. A observação de Nick van Eck de que "as instituições financeiras fora dos EUA serão mais rápidas a mover-se" é validada pelo crescimento do EURC da Circle, pela adoção de stablecoins focadas na Ásia e pelo interesse de fundos soberanos do Médio Oriente que TN destacou na sua estratégia Pendle. Isto sugere que a convergência se manifestará de forma diferente em várias regiões, com algumas jurisdições a verem um envolvimento institucional mais profundo no DeFi, enquanto outras mantêm uma separação mais rigorosa através de produtos regulados.

O que isto significa para os próximos cinco anos​

O período de 2025-2030 provavelmente verá a aceleração da convergência em múltiplas dimensões simultaneamente. As stablecoins a atingir 10% da oferta monetária mundial (previsão do CEO da Circle para 2034) parece alcançável dadas as trajetórias de crescimento atuais, com tokens de depósito emitidos por bancos como o JPMD a competir e potencialmente a deslocar stablecoins privadas para casos de uso institucional, enquanto as stablecoins privadas mantêm o domínio em mercados emergentes e transações transfronteiriças. Os quadros regulamentares que agora se materializam (MiCA, Lei GENIUS, regulamentações DeFi antecipadas em 2026) fornecem clareza suficiente para a implementação de capital institucional, embora a integração operacional e a educação exijam o prazo de 3-4 anos que Nick van Eck projeta.

A tokenização escalará dramaticamente, potencialmente atingindo a projeção de $16 biliões do BCG até 2030 se as taxas de crescimento atuais (32% anualmente para crédito privado tokenizado) se estenderem a todas as classes de ativos. No entanto, a tokenização serve como infraestrutura e não como estado final — a inovação interessante ocorre na forma como os ativos tokenizados permitem novos produtos e estratégias financeiras impossíveis em sistemas tradicionais. A visão de TN de "todo o tipo de rendimento negociável através da Pendle" — desde staking DeFi a taxas de hipoteca TradFi a obrigações corporativas tokenizadas — exemplifica como a convergência permite combinações anteriormente impossíveis. A tese de David Lu de "RWAs como combustível para super-protocolos DeFi" sugere que os ativos tradicionais tokenizados desbloquearão aumentos de ordem de magnitude na sofisticação e escala do DeFi.

O panorama competitivo apresentará tanto colaboração como deslocamento. Os bancos perderão receita de pagamentos transfronteiriços para trilhos blockchain que oferecem melhorias de eficiência de 100x, como Nick van Eck projeta que as stablecoins "sugarão liquidez do sistema bancário correspondente". Os corretores de FX de retalho enfrentam disrupção por parte dos perpétuos DeFi que oferecem melhor economia e auto-custódia, como demonstra a Ostium de Kaledora Kiernan-Linn. No entanto, os bancos ganham novas fontes de receita de serviços de custódia, plataformas de tokenização e tokens de depósito que oferecem economia superior às contas correntes tradicionais. Os gestores de ativos como a BlackRock ganham eficiência na administração de fundos, provisão de liquidez 24/7 e conformidade programável, ao mesmo tempo que reduzem a sobrecarga operacional.

Para os protocolos DeFi, a sobrevivência e o sucesso exigem navegar a tensão entre a ausência de permissão e a conformidade institucional. A ênfase de Thomas Uhm na "neutralidade credível" e na infraestrutura que permite em vez de extrair valor representa o modelo vencedor. Protocolos que sobrepõem funcionalidades de conformidade (KYC, capacidades de recuperação, restrições geográficas) como módulos de adesão, mantendo a funcionalidade central sem permissão, podem servir tanto utilizadores institucionais como de retalho. A iniciativa Citadels de TN — criando acesso institucional paralelo compatível com KYC ao lado do acesso de retalho sem permissão — exemplifica esta arquitetura. Protocolos incapazes de acomodar os requisitos de conformidade institucional podem ver-se limitados ao capital nativo de cripto, enquanto aqueles que comprometem a ausência de permissão central por funcionalidades institucionais correm o risco de perder as suas vantagens nativas do DeFi.

A trajetória final aponta para um sistema financeiro onde a infraestrutura blockchain é ubíqua mas invisível, semelhante a como o TCP/IP se tornou o protocolo universal da internet, enquanto os utilizadores permanecem inconscientes da tecnologia subjacente. Produtos financeiros tradicionais operarão on-chain com estruturas legais tradicionais e conformidade regulatória, protocolos DeFi sem permissão continuarão a permitir engenharia financeira inovadora impossível em contextos regulados, e a maioria dos utilizadores interagirá com ambos sem necessariamente distinguir qual camada de infraestrutura alimenta cada serviço. A questão muda de "TradFi a engolir DeFi ou DeFi a engolir TradFi" para "quais funções financeiras beneficiam da descentralização versus supervisão regulatória" — com diferentes respostas para diferentes casos de uso, produzindo um ecossistema financeiro diverso e poliglota, em vez de um domínio de tudo ou nada por qualquer um dos paradigmas.