Stablecoins Remodelam Pagamentos Transfronteiriços para Empresas Chinesas
As stablecoins emergiram como uma infraestrutura transformadora para empresas chinesas em expansão internacional, oferecendo poupanças de custos de 50-80% e tempos de liquidação reduzidos de dias para minutos. O mercado atingiu $300+ mil milhões até outubro de 2025 (um aumento de 47% no acumulado do ano), processando $6.3 biliões em pagamentos transfronteiriços ao longo de 12 meses — equivalente a 15% dos pagamentos transfronteiriços de retalho globais. Grandes empresas chinesas, incluindo JD.com, Ant Group e Zoomlion, estão a implementar ativamente estratégias de stablecoin através do recém-regulamentado quadro de Hong Kong, que entrou em vigor a 1 de agosto de 2025. Este desenvolvimento ocorre enquanto a China mantém restrições cripto rigorosas no continente, posicionando Hong Kong como uma porta de entrada em conformidade, criando uma abordagem de via dupla que permite às empresas chinesas aceder aos benefícios das stablecoins enquanto o governo desenvolve o yuan digital (e-CNY) como uma alternativa estratégica.
A mudança representa mais do que inovação tecnológica — é uma reestruturação fundamental da infraestrutura de pagamentos transfronteiriços. As transferências SWIFT tradicionais custam 6-6.3% do valor da transação e demoram 3-5 dias úteis, deixando aproximadamente $12 mil milhões retidos em trânsito globalmente. As stablecoins eliminam as cadeias de bancos correspondentes, operam 24/7 e liquidam em segundos por um custo total de 0.5-3%. Para as empresas chinesas que enfrentam controlos de capital, volatilidade cambial e altas taxas bancárias, as stablecoins oferecem um caminho para a eficiência operacional — embora um caminho repleto de complexidade regulamentar, riscos técnicos e a tensão estratégica entre stablecoins lastreadas em dólar e as ambições de moeda digital da China.
Compreender as stablecoins: tipos, mecanismos e domínio de mercado
As stablecoins são criptomoedas concebidas para manter um valor estável, indexando-se a ativos externos, principalmente o dólar americano. O setor é dominado por modelos colateralizados por moeda fiduciária, que detêm 99% da quota de mercado e lastreiam cada token 1:1 com reservas — tipicamente títulos do Tesouro dos EUA, dinheiro e equivalentes. A Tether (USDT) lidera com uma capitalização de mercado de $174-177 mil milhões (58-68% de domínio), seguida pela USDC da Circle com $74-75 mil milhões (20.5-24.5%). Ambas registaram um crescimento explosivo em 2024: a USDT adicionou $45 mil milhões em novas emissões (+50% anualmente), enquanto a USDC cresceu 79%, de $24.4 mil milhões para $43.9 mil milhões.
A USDT gera receitas significativas dos rendimentos das suas posses de títulos do Tesouro dos EUA de $113+ mil milhões, obtendo $13 mil milhões de lucro líquido em 2024 (um recorde). A empresa mantém mais de 82.000 Bitcoin (~$5.5 mil milhões) e 48 toneladas métricas de ouro como reservas adicionais, com um excedente de $7+ mil milhões. No entanto, a transparência continua a ser controversa: a Tether nunca concluiu uma auditoria independente completa, dependendo, em vez disso, de atestações trimestrais da BDO. A CFTC multou a Tether em $42.5 milhões em 2021 por alegações de que a USDT estava totalmente lastreada apenas 27.6% do tempo durante 2016-2018. Apesar das controvérsias, a USDT domina com volumes diários de negociação que excedem consistentemente $75 mil milhões — muitas vezes superando o Bitcoin e o Ethereum combinados.
A USDC oferece maior transparência através de atestações mensais da Deloitte & Touche e divulgação detalhada, ao nível CUSIP, das suas posses de títulos do Tesouro. A Circle gere aproximadamente 80% das reservas através do fundo de mercado monetário governamental da BlackRock (USDXX), com 20% em dinheiro em Bancos Globalmente Sistemicamente Importantes (GSIBs). Esta estrutura provou ser tanto uma força quanto uma vulnerabilidade: durante o colapso do Silicon Valley Bank em março de 2023, a exposição de $3.3 mil milhões da Circle (8% das reservas) fez com que a USDC perdesse brevemente a paridade para $0.87 antes de recuperar em quatro dias após a intervenção federal. O incidente demonstrou como os riscos do sistema bancário tradicional contaminam as stablecoins, desencadeando efeitos em cascata — a DAI perdeu a paridade para $0.85 devido a uma exposição de 40% de colateral em USDC, causando ~3.400 liquidações automáticas no valor de $24 milhões na Aave.
Stablecoins colateralizadas por criptoativos, como a DAI (MakerDAO), representam a alternativa descentralizada, com uma capitalização de mercado de $5.0-5.4 mil milhões. A DAI requer sobrecolateralização — tipicamente rácios de colateralização de 150%+ — utilizando criptoativos (ETH, WBTC, USDC) bloqueados em contratos inteligentes. Quando o valor do colateral cai demasiado, as posições são automaticamente liquidadas para manter a estabilidade da DAI. Este modelo provou ser resiliente durante a crise bancária de 2023, mantendo a paridade enquanto a USDC vacilava, mas enfrenta desafios de ineficiência de capital e complexidade. A MakerDAO está a evoluir para planos de "Endgame" para escalar a DAI (rebatizada como USDS) para uma oferta de 100 mil milhões para competir com a Tether.
Stablecoins algorítmicas foram largamente abandonadas após o colapso catastrófico de Terra/Luna em maio de 2022, que eliminou $45-60 mil milhões. A TerraUST (UST) dependia apenas da arbitragem com o token LUNA sem colateral verdadeiro, oferecendo um APY insustentável de 19.5% através do Anchor Protocol que exigia $6 milhões em subsídios diários até abril de 2022. Quando grandes levantamentos desencadearam corridas a 7 de maio de 2022, a mecânica da espiral da morte fez com que a LUNA fosse cunhada exponencialmente enquanto a UST caía de $1 para $0.35, e depois para cêntimos. A pesquisa revelou que 72% da UST estava concentrada no Anchor, investidores mais ricos saíram primeiro com perdas menores, e investidores de retalho que "compraram a queda" foram os que mais sofreram. As reservas de Bitcoin de $480 milhões da Luna Foundation Guard provaram ser insuficientes para restaurar a paridade, demonstrando falhas fatais em modelos algorítmicos subcolateralizados.
As stablecoins mantêm a sua paridade com o dólar através de mecanismos de arbitragem: quando negociadas acima de $1, os arbitradores cunham novos tokens dos emissores a $1 e vendem ao preço de mercado para lucro, aumentando a oferta e empurrando os preços para baixo; quando negociadas abaixo de $1, os arbitradores compram tokens baratos nos mercados e resgatam junto dos emissores por $1, diminuindo a oferta e empurrando os preços para cima. Este sistema autoestabilizador funciona em condições normais com um compromisso credível do emissor, complementado pela gestão de reservas, garantias de resgate e protocolos de liquidação de colateral.
Pontos problemáticos dos pagamentos transfronteiriços que as stablecoins abordam para as empresas chinesas
As empresas chinesas enfrentam sérias fricções nos pagamentos transfronteiriços tradicionais, decorrentes de altos custos, atrasos na liquidação, controlos de capital e volatilidade cambial. As taxas de transação médias são de 6-6.3% do valor da transferência, de acordo com dados do Banco Mundial de 2024, compreendendo taxas do banco remetente ($15-$75), múltiplas taxas de bancos correspondentes intermediários ($15-$50 por banco, tipicamente 2-4 bancos na cadeia de pagamento), taxas do banco recetor ($10-$30) e margens de câmbio (2-6% acima da taxa média de mercado, ocultas nas taxas de câmbio). Para uma transferência bancária típica de $10.000, os custos totais atingem $260-$463 (2.6-4.63%), com as remessas internacionais para a África Subsaariana a atingir uma média de 7.7%.
Os tempos de liquidação de 3-5 dias úteis criam uma ineficiência massiva de capital de giro, com aproximadamente $12 mil milhões retidos em trânsito globalmente a qualquer momento. Os ciclos de liquidação T+2 a T+3 da SWIFT resultam de diferentes fusos horários e horários bancários (limitados apenas a horas úteis), encerramentos de fim de semana e feriados, múltiplos bancos intermediários nas cadeias de pagamento, processos manuais de verificação AML/KYC, sistemas de processamento baseados em lotes e requisitos de conversão de moeda. Dados da SWIFT mostram que aproximadamente 10% das transações transfronteiriças exigem correção ou falham: 4% canceladas antes/na data de liquidação, 1% canceladas após a data de liquidação e 5% concluídas após a data de liquidação.
Os controlos cambiais da China criam desafios únicos sob a administração da SAFE (State Administration of Foreign Exchange) e do PBOC (People's Bank of China). O limite de $5 milhões exige a aprovação da SAFE para todas as remessas de saída que excedam este montante (reduzido do limite anterior de $50 milhões). O limite de ODI de $50 milhões significa que a SAFE supervisiona e pode suspender projetos de ODI que exijam transferências maiores. Os requisitos de registo de pré-pagamento obrigam as empresas a registar-se na SAFE no prazo de 15 dias úteis após a assinatura do contrato para pagamentos antecipados. As empresas devem reportar pagamentos no estrangeiro com prazos superiores a 90 dias, e os montantes de pagamentos em excesso não podem exceder 10% do total das importações do ano anterior. As regulamentações da SAFE de dezembro de 2024 exigem agora que os bancos monitorizem e reportem transações relacionadas com criptoativos, visando especificamente atividades financeiras transfronteiriças ilegais.
As restrições individuais agravam os desafios: limites anuais de conversão de moeda estrangeira de $50.000 por pessoa, transações que excedam $10.000 devem ser reportadas, e transações em dinheiro que excedam RMB 50.000 (~$7.350) devem ser reportadas. As empresas relatam tempos de aprovação imprevisíveis da SAFE, com orientações variáveis por cidade e região, criando falta de consistência e tempos de processo incertos que diferem por jurisdição.
As stablecoins abordam drasticamente estes pontos problemáticos através de múltiplos mecanismos. As reduções de custos atingem 50-80% em comparação com os métodos tradicionais: os custos de transação de blockchain no Ethereum são em média ~$1 para transferências de USDC (abaixo de $12 em 2021), enquanto as redes Layer 2 como Base e Arbitrum cobram em média menos de $0.01, e a Solana processa transações por ~$0.01 com liquidação em 1-2 segundos. As taxas totais das stablecoins variam de 0.5-3.0% do valor da transferência em comparação com 6-6.3% nos métodos tradicionais. Para uma transferência de $10.000, as stablecoins custam $111-$235 (1.11-2.35%) versus $260-$463 nos métodos tradicionais, resultando em poupanças líquidas de $149-$228 por transação (redução de 49-57%). Para empresas com $1 milhão em pagamentos transfronteiriços anuais, isto traduz-se em poupanças anuais de $30.000-$70.000 (redução de 50-87%).
As melhorias de velocidade são ainda mais dramáticas: a liquidação é reduzida de 3-5 dias para segundos ou minutos com disponibilidade 24/7/365. A Solana atinge 1.133 TPS com finalidade de 30 segundos; o Ethereum processa transações em 2-5 minutos com finalidade de 12 confirmações (~3 minutos); as soluções Layer 2 atingem liquidação em 1-5 segundos; e a Stellar completa transações em 3-5 segundos. Isto elimina aproximadamente $1.5 milhão em capital retido em trânsito a qualquer momento para uma empresa com $10 milhões em pagamentos transfronteiriços mensais. Com um custo anual de capital de 5%, este capital libertado proporciona um benefício anual de $75.000, combinado com poupanças de taxas de $60.000-$80.000 para um benefício anual total de $135.000-$155.000 (1.35-1.55% do volume de pagamentos).
As stablecoins contornam a fricção bancária tradicional através de transferências diretas de carteira para carteira que não exigem intermediários bancários, eliminando 3-5 bancos intermediários nas cadeias de pagamento, contornando os controlos de capital (transferências baseadas em blockchain são mais difíceis de restringir do que os fluxos bancários tradicionais), reduzindo a fricção AML/KYC através da automação de contratos inteligentes e ferramentas de conformidade on-chain (empresas como Chainalysis, Elliptic, TRM Labs fornecem rastreio AML em tempo real), e sem requisitos de pré-financiamento, eliminando a necessidade de contas em moeda local em múltiplas jurisdições. Para as empresas chinesas especificamente, as stablecoins podem contornar os requisitos de aprovação da SAFE para transações menores, fornecer opções mais rápidas do que os requisitos de registo de 15 dias para pré-pagamentos, oferecer mais flexibilidade do que as restrições de limite de $5 milhões e permitir a liquidação em tempo real apesar dos controlos de capital — com Hong Kong a servir de porta de entrada através da Jingdong Coinlink da JD.com, que está a preparar stablecoins HKD e USD.
A mitigação da volatilidade ocorre através da indexação 1:1 à moeda fiduciária, com cada stablecoin lastreada por reservas fiduciárias equivalentes. A composição das reservas da USDC inclui 85% em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ou acordos de recompra e 15% em dinheiro para liquidez imediata. A liquidação instantânea elimina janelas de risco cambial de vários dias, proporcionando previsibilidade onde as empresas sabem os valores exatos que os recetores recebem. As principais stablecoins atingiram $250 mil milhões de circulação total até 2025 (o dobro dos $120 mil milhões de 18 meses antes), com uma velocidade diária de 0.15-0.25, indicando alta liquidez e um crescimento projetado para $400 mil milhões até o final de 2025 e $2 biliões até 2028.
Panorama regulatório: a abordagem de via dupla da China e os quadros globais
A China mantém restrições cripto rigorosas no continente enquanto posiciona Hong Kong como uma porta de entrada regulamentada, criando um complexo sistema de via dupla para as empresas chinesas. Em junho de 2025, a criminalização total da propriedade, negociação e mineração de criptomoedas entrou em vigor, expandindo a proibição de 2021. A decisão do Supremo Tribunal Popular de agosto de 2024 classificou o uso de criptomoedas para converter produtos de crime como violação da lei penal. As regulamentações da SAFE de dezembro de 2024 exigem que os bancos monitorizem e reportem transações relacionadas com criptoativos, visando especificamente atividades financeiras transfronteiriças ilegais. Usar yuan para comprar criptoativos antes de converter para moedas estrangeiras é agora classificado como atividade financeira transfronteiriça ilegal, com os bancos a identificar transações de alto risco com base na identidade individual, fontes de fundos e frequência de negociação.
Apesar destas restrições, estima-se que 59 milhões de utilizadores chineses continuem a atividade cripto através de VPNs e plataformas offshore, e o governo chinês possui 194.000 BTC (~$18 mil milhões) apreendidos de atividades ilícitas. As stablecoins são vistas como ameaças aos controlos de capital — estimativas anteriores mostravam que $50 mil milhões saíram da China via cripto/stablecoins em 2020 antes da proibição abrangente.
O quadro de stablecoins de Hong Kong oferece o caminho em conformidade. Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o histórico Projeto de Lei das Stablecoins, permitindo que entidades licenciadas emitam stablecoins lastreadas em moeda fiduciária (indexadas ao HKD e ao CNH), com efeito a partir de 1 de agosto de 2025. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) supervisiona o licenciamento e as auditorias, com requisitos de capital mínimo de HK$25 milhões ($3.2 milhões), requisitos de reserva total, atestações mensais e conformidade AML. Mais de 40 empresas candidataram-se a licenças, com um número de um dígito esperado para as aprovações iniciais. O primeiro lote de participantes do sandbox (julho de 2024) incluiu a Jingdong Coinlink Technology (JD.com), a Circle Coin Technology e o Standard Chartered Bank.
Empresas chinesas estão a procurar ativamente licenças em Hong Kong: a Ant International (unidade do Ant Group da Alibaba, sediada em Singapura) está a candidatar-se a licenças de stablecoin em Hong Kong, Singapura e Luxemburgo, focando-se em serviços de pagamento transfronteiriço e financiamento da cadeia de suprimentos através da rede de pagamentos global Alipay+. A JD.com está a participar no sandbox de stablecoins da HKMA, planeando obter "licenças de stablecoin nos principais mercados de moeda globalmente" com stablecoins iniciais HKD e USD, e uma potencial stablecoin de yuan offshore pendente de aprovação do PBOC.
As observações do Governador do PBOC, Pan Gongsheng, em junho de 2025, no Fórum de Lujiazui, marcaram uma mudança significativa na política — o primeiro reconhecimento oficial do papel positivo das stablecoins, observando que elas estão a "remodelar o sistema de pagamentos global" e reconhecendo ciclos de pagamento transfronteiriços mais curtos. Isto sinaliza a evolução da China de uma proibição completa para uma experimentação controlada usando uma abordagem de "duas zonas": experimentação offshore (Hong Kong), controlo onshore (continente).
A clareza regulatória nos Estados Unidos chegou com a GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), assinada pelo Presidente Trump em julho de 2025. Esta primeira legislação federal abrangente sobre stablecoins define regras de colateral, divulgação e marketing; cria um caminho para stablecoins emitidas por bancos; estabelece requisitos de reserva; e confere à Reserva Federal a supervisão de grandes emissores de stablecoins com requisitos de acesso a contas mestre para operações em grande escala. A GENIUS Act visa manter o domínio do USD em meio ao desafio da moeda digital da China e espera-se que acelere a entrada institucional. A regulamentação a nível estadual continua com vários estados a manter licenças de transmissão de dinheiro para emissores de stablecoins, com Nova Iorque (via NYDFS) particularmente ativa. A decisão judicial de junho de 2024 (SEC v. Binance) confirmou que stablecoins lastreadas em moeda fiduciária como USDC e BUSD NÃO são valores mobiliários, com a SEC a encerrar investigações (o caso Paxos/BUSD foi arquivado) e a desviar o foco das stablecoins para outros criptoativos.
A regulamentação MiCA (Markets in Crypto-Assets) da União Europeia entrou em vigor em janeiro de 2025, exigindo divulgação detalhada de reservas, licenças para emissores que operam na UE, com um período de transição de 18 meses (até julho de 2026) para operadores existentes. A MiCA proíbe juros sobre stablecoins para desencorajar o uso como reserva de valor e impõe limites de transação: se os ARTs excederem 1 milhão de transações diárias ou €200 milhões de valor diário, os emissores devem parar novas emissões. A Circle tornou-se o primeiro emissor licenciado pela MiCA em julho de 2024, com a Tether a alegar conformidade total.
As jurisdições da Ásia-Pacífico estão a criar quadros de apoio: a MAS de Singapura finalizou o seu quadro em agosto de 2023 e experimenta ativamente depósitos tokenizados através do Project Guardian. O Japão regulamenta as stablecoins sob a Lei de Serviços de Pagamento desde junho de 2022, com o lançamento da JPYC como a primeira stablecoin indexada ao JPY em agosto de 2025, distinguindo entre as lastreadas em moeda fiduciária (regulamentadas) e as algorítmicas (menos regulamentadas). O Módulo de Emissão e Oferta de Stablecoins do Bahrein (julho de 2025) permite stablecoins lastreadas em moeda fiduciária de moeda única, proibindo as stablecoins algorítmicas. El Salvador concedeu licenças de emissor de stablecoin e DASP à Tether em 2024, com a Tether a estabelecer a sua sede lá. Dubai e Hong Kong concederam licenças VASP à Tether em 2024, com ambas as jurisdições a acolher emissores de stablecoins.
Os caminhos de conformidade para as empresas chinesas exigem estruturas legais offshore (sendo as subsidiárias de Hong Kong as mais comuns), parcerias com prestadores de serviços de pagamento com entidades licenciadas, requisitos extensivos de KYC/AML através de ferramentas de conformidade automatizadas (Chainalysis, Elliptic fornecem rastreio AML em tempo real para soluções de identidade blockchain), e licenciamento apropriado com base nos mercados-alvo. O quadro de Hong Kong permite que as empresas chinesas operem em conformidade, mantendo a separação das restrições do continente, posicionando Hong Kong como a principal porta de entrada para a experimentação de stablecoins da China.
Aplicações no mundo real: como as empresas chinesas usam stablecoins
As empresas chinesas estão a implementar stablecoins em quatro categorias principais: e-commerce transfronteiriço, financiamento da cadeia de suprimentos, liquidação de comércio internacional e folha de pagamento no exterior — com implementações concretas a surgir em 2024-2025.
Pagamento e liquidação de e-commerce transfronteiriço
A JD.com representa o estudo de caso emblemático. A segunda maior empresa de e-commerce da China (muitas vezes chamada de "Amazon da China") estabeleceu a Jingdong Coinlink Technology em Hong Kong, participando no sandbox de stablecoins da HKMA desde julho de 2024. O Presidente Richard Liu anunciou em junho de 2025 que a JD.com pretende "obter licenças de stablecoin nos principais mercados de moeda globalmente" com stablecoins iniciais indexadas ao HKD e ao USD, além de uma futura stablecoin de yuan offshore (CNH) pendente de aprovação do PBOC.
Richard Liu afirmou que a JD.com "pode reduzir o custo global de pagamentos transfronteiriços em 90% e depois melhorar a eficiência para dentro de dez segundos", esperando que "a stablecoin da JD se torne um método de pagamento universal em todo o mundo". O CEO Teddy Liu da Jingdong Coinlink declarou em junho de 2025: "Acredito que as stablecoins se tornarão o sistema de pagamento da próxima geração – isso está fora de dúvida." O foco inicial da JD.com visa pagamentos B2B antes da adoção pelo consumidor, com transações diretas planeadas com fornecedores do Sudeste Asiático usando stablecoins da JD para transferências em minutos, visando os mercados da Ásia-Pacífico, Médio Oriente e África.
O ecossistema de vendedores chineses na Amazon e no eBay é massivo: mais de 63% dos vendedores terceirizados da Amazon são da China continental ou de Hong Kong, com Shenzhen sozinha a representar aproximadamente 25% de todos os vendedores terceirizados da Amazon. As exportações de e-commerce transfronteiriço da China cresceram 19.6% em 2023, atingindo RMB 2.38 biliões ($331 mil milhões). Estes vendedores enfrentam ciclos de pagamento de 7-15 dias da Amazon, mas as stablecoins permitem transferências em minutos versus 1-5 dias nos métodos tradicionais. As taxas de transação de stablecoin são aproximadamente 1/10 das taxas de transação de comércio exterior tradicionais.
Jiang Bo, um especialista em pagamentos transfronteiriços entrevistado pela 36Kr em 2025, analisou: "Dos clientes que contactámos, os comerciantes de e-commerce transfronteiriço e as empresas envolvidas em exportações de serviços digitais estão mais dispostos a experimentar stablecoins, principalmente porque veem as vantagens das stablecoins em termos de eficiência e custo." Ele observou: "O ciclo de reembolso para os comerciantes da Amazon é geralmente de 7-15 dias. Uma maior eficiência de pagamento ajuda a garantir um fluxo de caixa estável e a melhorar a eficiência da utilização do capital."
As plataformas de pagamento que permitem isto incluem a integração da Shopify com a Coinbase Commerce para pagamentos cripto/stablecoin, onde os comerciantes podem aceitar USDC e USDT globalmente. A TransFi processa mais de $10 mil milhões em volume de pagamentos anualizado (crescimento de 300% A/A em 2025), suportando a recolha e o pagamento local em mais de 70 mercados, apoiada pela Circle Ventures e pela Ripple. A Grab no Sudeste Asiático fez parceria com a Alipay e a StraitsX em março de 2024, permitindo que turistas chineses paguem usando Alipay convertido para a stablecoin XSGD, com os comerciantes a receberem dólares de Singapura.
Financiamento da cadeia de suprimentos e liquidações da Iniciativa "Cinturão e Rota"
A Zoomlion Heavy Industry fornece o caso emblemático de fabricação. Este fabricante de máquinas de construção e agrícolas, com $3.3 mil milhões em receita offshore (2024), fez parceria com a AnchorX (fintech de Hong Kong) para usar a AxCNH, a primeira stablecoin offshore indexada ao yuan licenciada. A AxCNH recebeu licença regulatória da Astana Financial Services Authority (AFSA) no Cazaquistão e opera na blockchain Conflux Network. Lançada na 10ª Cimeira "Cinturão e Rota" em Hong Kong em fevereiro de 2025, a Zoomlion concluiu transações piloto na blockchain Conflux para liquidações transfronteiriças com parceiros da Iniciativa "Cinturão e Rota" (BRI).
A importância estratégica é substancial: em 2024, o comércio da China com os países da BRI atingiu RMB 22.1 biliões ($3.2 biliões), visando mais de 150 países na Ásia, África, América do Sul e Oceania. A AxCNH proporciona volatilidade reduzida da taxa de câmbio, custos de transação mais baixos e eficiência de liquidação melhorada (em minutos versus dias). A Lenovo também assinou um MOU com a AnchorX para o uso da AxCNH, focando-se na cadeia de suprimentos e liquidações internacionais. A ATAIX Eurasia (bolsa do Cazaquistão) listou a AxCNH com pares de negociação AxCNH:KZT e AxCNH:USDT, posicionando o Cazaquistão como porta de entrada para a Ásia Central e Europa para liquidações comerciais da BRI.
A Ant Group/Ant International foca-se em finanças transfronteiriças e financiamento da cadeia de suprimentos, solicitando licenças de stablecoin em Hong Kong, Singapura e Luxemburgo. A empresa concluiu projetos significativos de ativos tokenizados: parceria em agosto de 2024 com a Longshine Technology para tokenização de ativos de energia renovável, e projeto de ativos solares da GCL Energy Technology em dezembro de 2024 (RMB 200 milhões / $28 milhões). O modelo de tokenização da Ant usa stablecoins como camada de liquidação para ativos tokenizados, contornando o sistema SWIFT para transações de ativos, ao mesmo tempo que oferece opções de investimento semelhantes a dinheiro e de baixa volatilidade.
O Standard Chartered Bank formou uma joint venture com a Animoca Brands para stablecoin HKD, participando no sandbox de stablecoins de Hong Kong. Como um dos três bancos autorizados a emitir HKD físico, o foco do Standard Chartered em pagamentos B2B transfronteiriços representa a adoção da infraestrutura de stablecoin pela banca tradicional.
Liquidação de comércio internacional e transações B2B
Os volumes mensais de transações de stablecoin entre empresas atingiram $3+ mil milhões no início de 2025, um aumento de menos de $100 milhões no início de 2023. 2024 registou um aumento de 29.6% no volume de transações de pagamentos cripto (dados da CoinGate), com as stablecoins a representarem 35.5% de todas as transações cripto em 2024 (acima de 25.4% em 2023 e 16% em 2022, representando um crescimento A/A de 171% em 2022-2023 e um crescimento A/A de 26.2% em 2023-2024).
O foco B2B da JD.com prioriza transações diretas com fornecedores do Sudeste Asiático usando stablecoins da JD para transferências em minutos e pagamentos da cadeia de suprimentos antes de expandir para a adoção pelo consumidor. As categorias de casos de uso incluem: negociação de commodities usando AxCNH para importações de commodities da Iniciativa "Cinturão e Rota"; liquidações de fabricação com pagamentos diretos a fornecedores; gestão de tesouraria permitindo a gestão de liquidez em tempo real através das fronteiras; e financiamento comercial através de corredores piloto nas zonas de livre comércio de Hong Kong e Xangai.
Os projetos de ativos de energia renovável tokenizados da Ant Digital Technologies usam stablecoins como camada de liquidação, com os investidores a receberem retornos denominados em stablecoin, contornando a banca tradicional para financiamento lastreado em ativos. Isto representa a evolução do financiamento comercial, onde as stablecoins servem como camada de liquidação universal para ativos do mundo real tokenizados.
Folha de pagamento de funcionários e pagamentos a contratados no exterior
A adoção geral do mercado mostra que 75% dos trabalhadores da Geração Z preferem receber pelo menos parte do seu salário em stablecoins, com profissionais da Web3 a ganhar em média $103.000 anualmente. A USDC detém 63% da quota de mercado para folha de pagamento, a USDT 28.6%. Os benefícios incluem taxas de transação de stablecoin de 0.1-1% versus 3.5% de taxas de cartão de crédito; velocidade de minutos versus 3-5 dias para transferências internacionais; transparência registada em blockchain para todas as transações; e stablecoins indexadas ao USD protegendo contra a desvalorização da moeda local.
A Rise processou mais de $800 milhões em volume de folha de pagamento, operando em mais de 20 blockchains com parceria da Circle para pagamentos em USDC. A plataforma inclui ferramentas de conformidade através da integração Chainalysis e SumSub, emite 1099s e recolhe formulários W9/W8-Ben. A Deel usa a BVNK para liquidações de stablecoin, pagando contratados em mais de 100 países com foco em contratação internacional. A Bitwage oferece mais de 10 anos de experiência em folha de pagamento cripto, suportando pagamentos em Bitcoin e stablecoin como um complemento aos sistemas de folha de pagamento existentes.
Embora as empresas chinesas específicas nomeadas que utilizam estas soluções para folha de pagamento permaneçam limitadas nos relatórios públicos, a infraestrutura está a ser construída para startups de tecnologia no espaço Web3, empresas de jogos com desenvolvedores internacionais e plataformas de e-commerce com equipas remotas globais. As empresas chinesas com forças de trabalho internacionais distribuídas estão a explorar cada vez mais estas plataformas para reduzir os custos de remessa e melhorar a velocidade de pagamento para contratados no exterior.
Corredores de pagamento do Sudeste Asiático
O corredor Singapura-China demonstra implementação prática. A StraitsX emite XSGD (stablecoin do dólar de Singapura) como um emissor licenciado regulado pela MAS, processando mais de $8 mil milhões em volume. A aplicação no mundo real mostra turistas chineses a usar Alipay para digitalizar códigos QR do GrabPay, com operações nos bastidores onde a Alipay compra XSGD e transfere para comerciantes Grab que recebem liquidação em SGD. Os dados de volume mostram 75% das transferências de XSGD abaixo de $1 milhão e 25% das transferências abaixo de $10.000 (atividade de retalho), com um valor de transferência trimestral estável de $200+ milhões desde o terceiro trimestre de 2022.
A conexão PromptPay-PayNow entre Tailândia e Singapura (desde 2021) fornece um modelo: pagamentos móveis em tempo real e de baixo custo com um limite diário de SGD 1.000 / THB 25.000 ($735/$695) a um custo de THB 150 ($4) na Tailândia e gratuito em Singapura. Isto representa uma infraestrutura potencial para a integração de pagamentos China-ASEAN com camadas de stablecoin sobre sistemas de pagamento rápidos, apoiando empresas chinesas que operam no Sudeste Asiático.
Riscos e desafios: perigos regulatórios, técnicos e operacionais
Os riscos regulatórios dominam o panorama
A criminalização total da propriedade, negociação e mineração de criptomoedas em junho de 2025 na China cria um risco legal existencial para as entidades do continente. Usar stablecoins para contornar os controlos de capital pode resultar em processo criminal, com os bancos a serem obrigados a monitorizar e reportar transações relacionadas com criptoativos. A decisão do Supremo Tribunal Popular de agosto de 2024 classificou o uso de criptomoedas para converter produtos de crime como violação da lei penal, expandindo a aplicação da lei para além da negociação, incluindo qualquer manipulação financeira usando criptoativos.
As entidades chinesas enfrentam extrema dificuldade em aceder a rampas de entrada/saída em conformidade na China continental devido aos controlos cambiais. Todas as bolsas centralizadas foram banidas desde 2017, com a negociação OTC a persistir, mas acarretando riscos legais. O uso de VPN necessário para aceder a plataformas estrangeiras é, por si só, restrito. As conversões de yuan para cripto são classificadas como atividade cambial ilegal a partir de dezembro de 2024. Hong Kong fornece a porta de entrada legal, mas exige conformidade KYC/AML extensiva, com bolsas licenciadas a operar enquanto mantêm a separação dos controlos de capital do continente.
As preocupações com a desriscagem bancária criam desafios operacionais. Os bancos dos EUA, cada vez mais cautelosos em processar transações relacionadas com criptoativos, forçam os emissores a recorrer a bancos offshore. A Tether carece de supervisão regulatória completa, sem um órgão autoritário a monitorizar os investimentos de reserva. A exposição de $3.3 mil milhões da Circle ao Silicon Valley Bank demonstrou riscos interligados. As entidades chinesas enfrentam extrema dificuldade em aceder a rampas de entrada/saída em conformidade, com os bancos ocidentais hesitantes em servir entidades cripto ligadas à China devido aos custos de conformidade para os requisitos AML/KYC e preocupações sobre a facilitação da evasão de controlo de capital.
As ações de fiscalização demonstram consequências reais. A Chainalysis estima $25-32 mil milhões em stablecoins recebidas por atores ilícitos em 2024 (12-16% da capitalização de mercado). O Escritório das Nações Unidas sobre Drogas e Crime (janeiro de 2024) identificou as stablecoins como a moeda preferida para cibercriminosos no Sudeste Asiático. $20 mil milhões em transações da Tether através da bolsa russa sancionada Garantex estão sob investigação, embora a Tether tenha congelado $12 milhões ligados a golpes através da sua Unidade de Crimes Financeiros T3 (2024) e recuperado $108.8 milhões em USDT ligados a atividades ilícitas.
Riscos técnicos: contratos inteligentes, congestionamento e custódia
As vulnerabilidades de contratos inteligentes causaram perdas massivas em 2024. De acordo com dados da DeFiHacksLabs, mais de 150 incidentes de ataque a contratos resultaram em perdas que excederam $328 milhões apenas em 2024, com $9.11 mil milhões em perdas acumuladas de DeFi de acordo com a DeFiLlama. Só no primeiro trimestre de 2024, registaram-se $45 milhões em perdas em 16 incidentes (média de $2.8 milhões por exploração).
O OWASP Smart Contract Top 10 (2025) analisou $1.42 mil milhões em perdas, identificando: Vulnerabilidades de Controlo de Acesso ($953.2 milhões), Erros de Lógica ($63.8 milhões), Ataques de Reentrância ($35.7 milhões), Ataques de Flash Loan ($33.8 milhões) e Manipulação de Or áculos de Preço ($8.8 milhões). Ataques de alto perfil em 2024 incluíram a Sonne Finance (maio de 2024) com $20 milhões explorados através de uma vulnerabilidade de fork do Compound V2 usando flash loans.
As vulnerabilidades específicas das stablecoins mostram que as stablecoins centralizadas enfrentam riscos de custódia e regulatórios, enquanto as stablecoins descentralizadas permanecem vulneráveis a problemas de contratos inteligentes e oráculos. A DAI sofreu desvinculação quando a USDC (40% do colateral) perdeu a paridade em março de 2023, demonstrando efeitos de contágio em cascata. As stablecoins algorítmicas permanecem fundamentalmente falhas, como demonstrou o colapso da UST.
O congestionamento da blockchain cria desafios operacionais. A mainnet do Ethereum, limitada a aproximadamente 15 TPS, causa altas taxas de gás durante o congestionamento, embora as soluções Layer 2 (Arbitrum, Optimism) reduzam as taxas, mas adicionem complexidade. As pontes cross-chain criam pontos únicos de falha — o hack da Ronin custou $625 milhões, o Wormhole $325 milhões. As soluções emergentes incluem a adoção da Layer 2 a acelerar com a Base a custar menos de $0.01 versus $44 de transferência bancária tradicional; a Solana a processar transações de stablecoin em 1-2 segundos com taxas inferiores a $0.01; o CCTP V2 da Circle a reduzir a liquidação de 15 minutos para segundos; e o padrão LayerZero OFT a permitir a implementação contínua de stablecoins multi-chain.
Os riscos de câmbio e custódia permanecem significativos. A concentração de liquidez cria vulnerabilidade sistémica — a Coinbase pausou temporariamente os resgates de USDC durante a crise do SVB (março de 2023). A gestão de chaves privadas é crítica, com a engenharia social a permanecer a principal ameaça. No entanto, a computação multipartidária (MPC) e os módulos de segurança de hardware (HSM) estão a melhorar a segurança, com a custódia de nível institucional agora disponível através de custodiantes qualificados com supervisão regulatória. Criticamente, os detentores de stablecoins não têm direito legal a resgate instantâneo, sendo tratados como credores não garantidos em caso de falência, sem qualquer reivindicação legal sobre os ativos subjacentes.
Eventos de desvinculação: precedentes catastróficos
O colapso da TerraUST em maio de 2022 permanece a catástrofe definidora. A 7 de maio de 2022, grandes levantamentos (375 milhões de UST) desencadearam corridas, com uma negociação de $85 milhões na Curve Finance a sobrecarregar os mecanismos de estabilização. A 9 de maio, a UST caiu para $0.35 enquanto a LUNA caía de $80 para cêntimos. As perdas totais atingiram $45-60 mil milhões em valor de ecossistema com um impacto de $400 mil milhões no mercado mais amplo.
As causas profundas incluíram rendimentos insustentáveis com o Anchor a pagar 19.5% APY, exigindo $6 milhões em subsídios diários até abril de 2022; instabilidade algorítmica onde a UST dependia apenas da arbitragem LUNA sem colateral verdadeiro; mecânica da espiral da morte à medida que os detentores de UST em pânico faziam com que a LUNA fosse cunhada exponencialmente, diluindo o valor; e ataques de liquidez explorando a vulnerabilidade do Curve 3pool durante a migração planeada de liquidez para o 4pool. O risco de concentração mostrou 72% da UST depositada no Anchor, com investidores mais ricos a sair primeiro com perdas menores, enquanto os investidores de retalho que "compraram a queda" foram os que mais sofreram. As reservas de Bitcoin de $480 milhões da Luna Foundation Guard provaram ser insuficientes para restaurar a paridade.
A desvinculação da USDC em março de 2023 devido ao colapso do Silicon Valley Bank revelou como os riscos bancários tradicionais contaminam as stablecoins. A 10 de março de 2023, a falha do SVB revelou que a Circle detinha $3.3 mil milhões (~8% das reservas) no banco falido. A USDC caiu para $0.87 (13% de desvinculação) no sábado, 11 de março, com a Coinbase a suspender as conversões de USDC-USD durante o fim de semana, quando os bancos estavam fechados. Os efeitos em cascata incluíram a DAI a desvincular-se para $0.85 (40% do colateral era USDC), a FRAX também afetada devido à exposição à USDC, e aproximadamente 3.400 liquidações automáticas na Aave no valor de $24 milhões em colateral (86% USDC).
A recuperação ocorreu na segunda-feira, depois de a FDIC ter dispensado o limite de seguro de $250.000, mas as descobertas da S&P Research (junho de 2023) mostraram que a USDC esteve abaixo de $0.90 por 23 minutos (a desvinculação mais longa), a DAI abaixo de $0.90 por 20 minutos, a USDT apenas caiu abaixo de $0.95 por 1 minuto, e a BUSD nunca caiu abaixo de $0.975. A análise de frequência revelou que a USDC e a DAI perderam a paridade com muito mais frequência do que a USDT durante o período de 24 meses. Pós-crise, a Circle expandiu as parcerias bancárias (BNY Mellon, Cross River), aumentou a diversificação de reservas e melhorou a transparência através de atestações mensais.
As preocupações com a transparência da Tether persistem apesar da sua relativa estabilidade. Problemas históricos incluem alegações de 2018 de $2.55 mil milhões em reservas a lastrear $2.54 mil milhões em USDT, suportadas apenas por um relatório de um escritório de advocacia (não uma auditoria); investigação do Procurador-Geral de Nova Iorque em 2019 revelando apenas 74% de lastro em dinheiro/equivalentes; multa da CFTC de 2021 de $41 milhões por declarações falsas sobre o lastro em dólar; e reservas mantidas por apenas 27.6% do tempo durante o período de amostra de 2016-2018, de acordo com as descobertas da CFTC.
A composição atual das reservas (T2 2024) mostra mais de $100 mil milhões em títulos do Tesouro dos EUA, mais de 82.000 Bitcoin (valor de ~$5.5 mil milhões), 48 toneladas métricas de ouro e mais de $120 mil milhões em reservas totais com um excedente de $5.6 mil milhões (T1 2025). No entanto, existe uma discrepância entre $120 mil milhões em reservas e mais de 150 mil milhões em circulação de USDT. A Tether não mantém uma auditoria abrangente de uma das Big Four (apenas atestações trimestrais da BDO), com $6.57 mil milhões em "empréstimos garantidos" (acima de $4.7 mil milhões no T1 2024) com composição pouco clara. A dependência de bancos offshore sem monitorização autoritária de reservas valeu-lhe uma classificação de risco S&P de 4 em 5 (dezembro de 2023).
Desafios operacionais: rampas de entrada/saída, banca e tributação
As restrições da China continental tornam as rampas de entrada/saída extremamente difíceis. Todas as bolsas centralizadas foram banidas desde 2017, com a negociação OTC a persistir, mas acarretando riscos legais. O uso de VPN necessário para aceder a plataformas estrangeiras é, por si só, restrito. As conversões de yuan para cripto são classificadas como atividade cambial ilegal (dezembro de 2024). Hong Kong fornece uma porta de entrada através de bolsas licenciadas que operam com requisitos de conformidade KYC/AML. A AxCNH listada na ATAIX Eurasia (Cazaquistão) visa empresas chinesas, com a Zoomlion ($3.3 mil milhões em receita offshore) a assinar para usar a AxCNH para liquidações. O centro do PBOC em Xangai está a desenvolver uma plataforma de pagamento digital transfronteiriço.
Os desafios de acesso global incluem a liquidez das rampas de saída fragmentada em mais de 100 blockchains, preocupações de segurança das pontes cross-chain após grandes hacks, conversão de fim de semana/feriado limitada pelos horários bancários tradicionais (exemplo da crise do SVB), embora os Pagamentos em Tempo Real (RTP) e o FedNow possam eventualmente permitir a liquidação fiduciária 24/7.
As relações bancárias levantam questões de banca correspondente, onde os bancos ocidentais hesitam em servir entidades cripto ligadas à China. Os custos de conformidade são altos devido aos requisitos AML/KYC, com o domínio da SWIFT em $5 biliões diários versus o CIPS da China em $200+ mil milhões processados, mas em crescimento. As relações bancárias são essenciais para operações de stablecoin em escala institucional. Soluções institucionais emergentes incluem a aquisição da Bridge (infraestrutura de stablecoin) pela Stripe por $1.1 mil milhões, sinalizando a integração fintech, PayPal e SAP oferecendo suporte nativo a stablecoin, Coinbase e Circle buscando licenças bancárias sob um ambiente regulatório favorável nos EUA, e provedores regionais de API diferenciando-se em conformidade e serviço.
As implicações fiscais e a comunicação de informações criam complexidade. A proibição pós-junho de 2025 torna o imposto sobre criptoativos largamente irrelevante para indivíduos do continente, embora ganhos cripto não declarados anteriormente estejam sujeitos a tratamento de mais-valias. As transações transfronteiriças são monitorizadas para fuga de capitais, enquanto Hong Kong oferece um quadro mais claro com clareza regulatória sobre stablecoins. A conformidade internacional exige a adoção da Regra de Viagem da FATF pela China para transações internacionais, registo de carteiras para rastreabilidade, entidades chinesas que usam estruturas offshore enfrentam relatórios multi-jurisdicionais complexos, e perdas de capital de eventos de desvinculação exigem classificação com base no tratamento de negócios versus capital.
Tendências futuras: expansão do e-CNY, adoção institucional e evolução tecnológica
Moeda Digital do Banco Central: o impulso internacional do e-CNY
O yuan digital (e-CNY) da China representa a alternativa estratégica do governo às stablecoins privadas, com uma implantação doméstica massiva e ambições internacionais em expansão. A partir de 2025, o e-CNY alcançou 261 milhões de carteiras individuais abertas, $7.3 biliões em valor de transação acumulado (acima de $1 bilião em meados de 2024), 180 milhões de utilizadores individuais (julho de 2024), e operações em 29 cidades em 17 províncias, usado para tarifas de metro, salários governamentais e pagamentos a comerciantes.
Setembro de 2025 marcou um ponto de inflexão crítico quando o PBOC inaugurou o Centro de Operações Internacionais em Xangai com três plataformas: uma plataforma de pagamento digital transfronteiriço explorando o e-CNY para transações internacionais; uma plataforma de serviços blockchain fornecendo transferências de transações cross-chain padronizadas; e uma plataforma de ativos digitais integrando-se com a infraestrutura financeira existente.
O Projeto mBridge representa a infraestrutura de CBDC grossista através da colaboração com o Banco de Compensações Internacionais (BIS), com mais de 11 bancos centrais em testes a partir de 2024, expandindo para 15 novos países em 2025. A projeção para 2025 visa $500 mil milhões anualmente através do mBridge, com cenários para 2030 a sugerir que 20-30% do comércio exterior da China poderia usar os trilhos do e-CNY.
A integração da Iniciativa "Cinturão e Rota" mostra o volume de comércio da ASEAN em RMB a atingir 5.8 biliões de yuan, com o e-CNY usado para transações de petróleo. A Ferrovia China-Laos e a Ferrovia de Alta Velocidade Jacarta-Bandung aceitam e-CNY. A UnionPay expandiu a rede e-CNY para mais de 30 países com foco no Camboja e Vietname, visando o corredor da Iniciativa "Cinturão e Rota".
Os objetivos estratégicos da China incluem contrariar o domínio das stablecoins em USD (99% da atividade de stablecoin é denominada em dólar), contornar o potencial de sanções SWIFT, permitir pagamentos offline para áreas rurais e uso em voos, e soberania programável através de controlos de capital baseados em código e limites de transação.
Os desafios permanecem substanciais: o yuan representa apenas 2.88% dos pagamentos globais (junho de 2024), abaixo do pico de 4.7% (julho de 2024), com os controlos de capital a limitar a convertibilidade. A concorrência do estabelecido WeChat Pay/Alipay (mais de 90% de quota de mercado) a nível doméstico limita o entusiasmo pela adoção do e-CNY. O USD ainda comanda mais de 47% dos pagamentos globais, com o euro a 23%, tornando a internacionalização do yuan um desafio estratégico a longo prazo.
Adoção institucional: projeções até 2030
As projeções de crescimento do mercado variam amplamente, mas todas apontam para cima. Estimativas conservadoras da Bernstein projetam $3 biliões até 2028, o Standard Chartered prevê $2 biliões até 2028, a partir dos atuais $240-250 mil milhões (T1 2025). Previsões agressivas incluem previsões futuristas de $10+ biliões até 2030 com base na clareza regulatória da GENIUS Act, Citi GPS $2 biliões até 2028 potencialmente mais alto com a adoção corporativa, e a McKinsey sugerindo que as transações diárias poderiam atingir $250 mil milhões nos próximos 3 anos.
Os dados de volume de transferências mostram que 2024 atingiu um total de $27.6 biliões (excedendo Visa + Mastercard combinados), com transações diárias de pagamento reais em $20-30 mil milhões (remessas + liquidações). Atualmente representando menos de 1% do volume global de transferências de dinheiro, mas duplicando a cada 18 meses, as remessas do T1 2025 atingiram 3% dos $200 biliões de pagamentos transfronteiriços globais.
Os desenvolvimentos no setor bancário incluem o JPM Coin do JPMorgan a processar mais de $1 mil milhão diariamente em liquidações de depósitos tokenizados. Citibank, Goldman Sachs e UBS experimentam via Canton Network. Bancos dos EUA discutem a emissão conjunta de stablecoins, com mais de 50% das instituições financeiras a reportar prontidão da infraestrutura de stablecoin (pesquisa de 2025).
A adoção corporativa mostra a aquisição da Bridge pela Stripe por $1.1 mil milhões, sinalizando a integração fintech, o PayPal lançando PYUSD ($38 milhões emitidos em janeiro de 2025, embora em desaceleração), retalhistas explorando stablecoins de marca (Amazon, Walmart previstos para 2025-2027), e o Standard Chartered lançando stablecoin indexada ao dólar de Hong Kong.
A pesquisa académica e institucional mostra que 60% dos investidores institucionais preferem stablecoins (Harvard Business Review 2024), a MIT Digital Currency Initiative conduzindo pesquisa ativa, mais de 200 novos artigos académicos sobre stablecoins publicados em 2025, e a Stanford lançando o Stablecoin and Digital Assets Lab.
Evolução regulatória e quadros de conformidade
O impacto da GENIUS Act nos Estados Unidos cria um papel duplo para a Reserva Federal como guardiã e provedora de infraestrutura. As stablecoins emitidas por bancos devem dominar com infraestrutura de conformidade, bancos de nível 2 formando consórcios para escala, e bancos regionais dependendo de provedores de pilha tecnológica (Fiserv, FIS, Velera). Espera-se que o quadro gere $1.75 biliões em novas stablecoins de dólar até 2028, visto pela China como uma ameaça estratégica à internacionalização do yuan, impulsionando o quadro acelerado de stablecoins de Hong Kong da China e o apoio a stablecoins indexadas ao CNH offshore.
A MiCA da União Europeia, totalmente aplicável desde o final de 2024, proíbe pagamentos de juros, limitando a adoção (a maior stablecoin da UE apenas €200 milhões versus USDC $60 mil milhões), impõe requisitos rigorosos de reserva e gestão de liquidez, com um período de carência de 18 meses que termina em julho de 2026.
Os quadros da Ásia-Pacífico mostram Singapura e Hong Kong a criar quadros de apoio que atraem emissores. As licenças de stablecoin de Hong Kong criam opções conformes indexadas ao CNH, a clareza regulatória do Japão permite a expansão, com 88% das empresas norte-americanas a ver as regulamentações favoravelmente (pesquisa de 2025).
Os desafios transjurisdicionais incluem a mesma stablecoin ser tratada como instrumento de pagamento, valor mobiliário ou depósito em diferentes países. As regulamentações extraterritoriais criam complexidade de conformidade, a fragmentação regulatória força os emissores a escolher mercados ou a adotar estruturas complexas, e os riscos de fiscalização persistem mesmo sem diretrizes claras.
Melhorias tecnológicas: escalabilidade Layer 2 e interoperabilidade cross-chain
As soluções de escalabilidade Layer 2 reduzem drasticamente os custos e aumentam a velocidade. As principais redes em 2025 incluem: Arbitrum usando escalabilidade de alta velocidade do Ethereum via optimistic rollups; Optimism com taxas reduzidas enquanto mantém a segurança do Ethereum; Polygon atingindo 65.000 TPS com mais de 28.000 criadores de contratos, 220 milhões de endereços únicos e $204.83 milhões de TVL; Base (Coinbase L2) com custos de transação inferiores a $0.01; zkSync usando zero-knowledge rollups para escalabilidade sem confiança; e Loopring atingindo 9.000 TPS para operações DEX.
As reduções de custos são dramáticas: a Base cobra menos de $0.01 versus $44 de transferência bancária tradicional; as stablecoins da Solana atingem liquidação em 1-2 segundos com taxas inferiores a $0.01; as taxas de gás do Ethereum são significativamente reduzidas via agregação L2.
A interoperabilidade cross-chain avança através de protocolos líderes. O Padrão OFT da LayerZero permite a implementação do USDe da Ethena em mais de 10 cadeias com $50 milhões de USD em volume semanal cross-chain. O CCTP V2 da Circle reduz a liquidação de 15 minutos para segundos. Wormhole e Cosmos IBC vão além do "lock-and-mint" para a validação de passagem de mensagens. O USDe teve uma média de $230+ milhões em volume mensal cross-chain desde o seu início, enquanto o CCTP transferiu $3+ mil milhões em volume no mês passado.
A evolução das pontes afasta-se dos modelos vulneráveis de "lock-and-mint" em direção à validação de cliente leve e passagem de mensagens, com a interoperabilidade nativa a tornar-se padrão em vez de opcional. Os emissores de stablecoin alavancam protocolos para reduzir custos operacionais. O impacto no mercado mostra que as transações de stablecoin através das Layer 2 estão a crescer rapidamente, com a USDC na Arbitrum a facilitar grandes mercados Uniswap. A Binance Smart Chain e a Avalanche executam grandes tokens lastreados em moeda fiduciária. A realidade multi-chain significa que as stablecoins devem ser nativamente interoperáveis para o sucesso.
Previsões de especialistas e perspetivas da indústria
As perspetivas da McKinsey sugerem que "2025 poderá testemunhar uma mudança material na indústria de pagamentos", com as stablecoins a transcenderem os horários bancários e as fronteiras globais. A verdadeira escalabilidade exige uma mudança de paradigma da liquidação de moeda para a retenção de stablecoin, com as instituições financeiras a precisarem de integrar ou arriscar a irrelevância.
O Citi GPS prevê que "2025 será o momento ChatGPT da blockchain", com as stablecoins a impulsionar a transformação. A emissão saltou de $200 mil milhões (início de 2025) para $280 mil milhões (meados de 2025), com a adoção institucional a acelerar através de listagens de empresas e angariação de fundos recorde.
A pesquisa Fireblocks 2025 descobriu que 90% das empresas estão a agir em relação às stablecoins hoje, com 48% a citar a velocidade como o principal benefício (custo citado por último), 86% a relatar prontidão da infraestrutura, e 9 em cada 10 a dizer que as regulamentações impulsionam a adoção.
As perspetivas regionais mostram a América Latina com 71% a usar stablecoins para pagamentos transfronteiriços (o mais alto globalmente), a Ásia com 49% a citar a expansão do mercado como principal impulsionador, a América do Norte com 88% a ver as regulamentações favoravelmente (pesquisa de 2025), e a Europa com 42% a citar riscos legados e 37% a exigir trilhos mais seguros.
O foco na segurança revela que 36% dizem que uma melhor proteção impulsionará a escala, 41% exigem velocidade, 34% exigem conformidade como inegociável, com a deteção de ameaças em tempo real a tornar-se essencial e a segurança de nível empresarial fundamental para a escalabilidade.
Os avisos de especialistas de Ashley Lannquist do Atlantic Council destacam as taxas de transação de rede frequentemente negligenciadas, a fragmentação do dinheiro em múltiplas stablecoins, problemas de compatibilidade de carteira, desafios de depósito/liquidez bancária e a falta de direito legal às reservas (credores não garantidos).
As perspetivas académicas incluem Darrell Duffie de Stanford a notar que o e-CNY permite a vigilância chinesa de negócios estrangeiros, pesquisa de Harvard revelando assimetrias de informação no colapso da TerraUST onde os ricos saíram primeiro, e análise da Reserva Federal mostrando stablecoins algorítmicas como designs fundamentalmente falhos.
Previsões de cronograma para 2025-2027 incluem o quadro da GENIUS Act a solidificar a adoção corporativa, grandes retalhistas a lançar stablecoins de marca, empresas de pagamento tradicionais a pivotar ou a declinar, e depósitos bancários a começar a migrar para stablecoins com rendimento. Para 2027-2030: mercados emergentes a alcançar adoção em massa de stablecoins, tokenização de energia e commodities a escalar globalmente, interoperabilidade universal a criar um sistema de pagamento global unificado, e comércio impulsionado por IA a emergir em escala massiva. Para 2030-2035: dinheiro programável a permitir modelos de negócio impossíveis, transformação completa do sistema de pagamento, e stablecoins potencialmente a atingir $10+ biliões em cenários agressivos.
Implicações estratégicas para os negócios transfronteiriços chineses
As empresas chinesas enfrentam um cálculo complexo na adoção de stablecoins para a expansão internacional. A tecnologia oferece benefícios inegáveis: 50-80% de poupança de custos, tempos de liquidação reduzidos de dias para minutos, liquidez 24/7 e eliminação da fricção da banca correspondente. Grandes empresas chinesas, incluindo JD.com (meta de $74-75 mil milhões para as suas stablecoins), Ant Group (a candidatar-se em três jurisdições) e Zoomlion ($3.3 mil milhões em receita offshore usando AxCNH), demonstram viabilidade no mundo real através do quadro regulamentar de Hong Kong.
No entanto, os riscos permanecem substanciais. A criminalização total de criptoativos pela China em junho de 2025 cria uma exposição legal existencial para as operações no continente. A desvinculação da USDC para $0.87 em março de 2023 e o colapso da TerraUST em maio de 2022 ($45-60 mil milhões perdidos) demonstram um potencial catastrófico. A opacidade da Tether — nunca completando uma auditoria independente completa, lastreada apenas 27.6% do tempo durante 2016-2018, de acordo com a CFTC, embora agora detendo mais de $120 mil milhões em reservas — levanta preocupações sistémicas. As vulnerabilidades de contratos inteligentes causaram mais de $328 milhões em perdas apenas em 2024, com mais de 150 incidentes de ataque.
A abordagem de via dupla que a China adotou — proibição rigorosa no continente com experimentação em Hong Kong — cria um caminho viável. O reconhecimento do Governador do PBOC, Pan Gongsheng, em junho de 2025, de que as stablecoins estão a "remodelar o sistema de pagamentos global" sinaliza uma evolução da política de rejeição completa para envolvimento estratégico. O quadro de stablecoins de Hong Kong, em vigor a 1 de agosto de 2025, fornece infraestrutura legal para stablecoins indexadas ao CNH, visando o comércio da Iniciativa "Cinturão e Rota" ($3.2 biliões anualmente).
No entanto, a dimensão geopolítica não pode ser ignorada. A GENIUS Act dos EUA visa "manter o domínio do USD em meio ao desafio da moeda digital da China", gerando um esperado $1.75 biliões em novas stablecoins de dólar até 2028. Noventa e nove por cento da atividade atual de stablecoin é denominada em dólar, estendendo a hegemonia monetária americana para as finanças digitais. A resposta da China — acelerar a expansão internacional do e-CNY através do Projeto mBridge (meta de $500 mil milhões para 2025, 20-30% do comércio chinês até 2030) — representa uma competição estratégica onde as stablecoins servem como proxies para a influência monetária.
Para as empresas chinesas, as recomendações estratégicas são:
Primeiro, utilizar operações licenciadas em Hong Kong exclusivamente para conformidade legal, evitando a exposição do continente à responsabilidade criminal. A participação da JD.com, Ant Group e Standard Chartered no sandbox da HKMA demonstra a viabilidade deste caminho.
Segundo, diversificar entre múltiplas stablecoins (USDC, USDT, potencialmente AxCNH) para evitar o risco de concentração, mantendo 10-15% das reservas em moeda fiduciária como contingência para eventos de desvinculação. A crise do SVB demonstrou efeitos em cascata onde 40% de exposição de colateral em USDC fez com que a DAI perdesse a paridade para $0.85.
Terceiro, implementar soluções de custódia robustas com custodiantes qualificados usando computação multipartidária (MPC) e módulos de segurança de hardware (HSM), reconhecendo que os detentores de stablecoins são credores não garantidos sem direito legal às reservas em caso de falência.
Quarto, monitorizar a expansão internacional do e-CNY como a principal opção estratégica a longo prazo. O Centro de Operações Internacionais do PBOC em Xangai, em setembro de 2025, com plataforma de pagamento digital transfronteiriço, plataforma de serviços blockchain e plataforma de ativos digitais, representa uma infraestrutura apoiada pelo estado que, em última análise, receberá preferência governamental sobre stablecoins privadas para empresas chinesas.
Quinto, manter planos de contingência reconhecendo a incerteza regulatória. A mesma tecnologia tratada como instrumento de pagamento em Singapura pode ser considerada valor mobiliário num estado dos EUA e depósito noutro, criando riscos de fiscalização mesmo sem diretrizes claras.
O período de 2025-2027 representa uma janela crítica à medida que o quadro da GENIUS Act se solidifica, o período de transição de 18 meses da MiCA termina (julho de 2026) e o regime de licenciamento de Hong Kong amadurece. As empresas chinesas que estabelecem capacidades de stablecoin em conformidade agora — através de estruturas legais adequadas, custódia qualificada, relações bancárias diversificadas e monitorização de conformidade em tempo real — capturarão vantagens de pioneirismo em ganhos de eficiência enquanto os 90% das empresas globalmente "a agir" em stablecoins remodelam a infraestrutura de pagamentos transfronteiriços.
A tensão fundamental entre as stablecoins lastreadas em dólar que estendem a hegemonia monetária dos EUA e as ambições do yuan digital da China definirá a próxima década das finanças internacionais. As empresas chinesas que navegam neste cenário devem equilibrar os benefícios operacionais imediatos com o alinhamento estratégico a longo prazo, reconhecendo que os ganhos de eficiência de hoje através de USDC e USDT podem amanhã enfrentar uma reversão de política se as tensões geopolíticas escalarem. A porta de entrada de Hong Kong — com stablecoins indexadas ao CNH para o comércio da Iniciativa "Cinturão e Rota" e eventual integração do e-CNY — oferece o caminho mais sustentável para as empresas chinesas que procuram modernizar os pagamentos transfronteiriços, mantendo-se alinhadas com a estratégia nacional.
As stablecoins não são meramente uma atualização tecnológica para a SWIFT — representam uma reestruturação fundamental da arquitetura de pagamentos global onde dinheiro programável, liquidação 24/7 e transparência blockchain criam modelos de negócio inteiramente novos. As empresas chinesas que dominarem esta infraestrutura através de caminhos conformes prosperarão na próxima era do comércio internacional, enquanto aquelas que ignorarem estes desenvolvimentos arriscam a obsolescência competitiva à medida que o resto do mundo liquida transações em segundos por frações dos custos tradicionais.