Em janeiro de 2025, cerca de 70 empresas de capital aberto detinham Bitcoin em seus balanços patrimoniais. Em outubro, esse número ultrapassou 228. Coletivamente, essas empresas de "Tesouraria de Ativos Digitais" (DAT) agora detêm aproximadamente US148bilho~esemBitcoineoutrascriptomoedas—umaumentodetre^svezesnacapitalizac\ca~odemercadoemrelac\ca~oaosUS 40 bilhões registrados apenas doze meses antes.
Isso não é mais especulação. É uma mudança estrutural na forma como as corporações pensam sobre seus balanços patrimoniais.
Os números contam uma história de aceleração da adoção institucional: empresas de capital aberto agora controlam 4,07 % de todo o Bitcoin que existirá, acima dos 3,3 % no início do ano. Empresas privadas elevaram as participações corporativas totais de Bitcoin para 6,2 % do suprimento — um aumento impressionante de 21 vezes desde janeiro de 2020. E US$ 12,5 bilhões em novas entradas de Bitcoin corporativo durante apenas oito meses de 2025 excederam todo o total de 2024.
Mas esta corrida do ouro tem um lado sombrio. As ações da Strategy despencaram 52 % desde seu pico. A Semler Scientific caiu 74 %. O pivô de Bitcoin da GameStop fracassou. A "era do prêmio acabou", como disse um analista. O que está impulsionando esse frenesi corporativo de Bitcoin, quem está ganhando e quem está sendo esmagado?
As Novas Regras das Finanças Corporativas
Duas forças convergiram em 2025 para transformar o Bitcoin de uma curiosidade especulativa em um ativo legítimo de tesouraria corporativa: clareza regulatória e reforma contábil.
O FASB Muda Tudo
Durante anos, as empresas que detinham Bitcoin enfrentaram um pesadelo contábil. Sob as regras antigas, os criptoativos eram tratados como ativos intangíveis de vida indefinida — o que significa que as empresas só podiam registrar impairments (perdas por desvalorização), mas nunca reconhecer ganhos até que vendessem. Uma empresa que comprasse Bitcoin a US20.000eovissesubirparaUS 100.000 ainda o manteria pelo valor de custo, mas se o preço caísse para US$ 19.000 por um momento que fosse, elas teriam que reduzir seu valor contábil.
Isso mudou em 1º de janeiro de 2025, quando a ASU 2023-08 do FASB tornou-se obrigatória para todas as entidades de ano civil. O novo padrão exige que as empresas mensurem os criptoativos pelo valor justo em cada período de relatório, refletindo tanto ganhos quanto perdas no lucro líquido.
O impacto foi imediato. A Tesla, que detém 11.509 BTC inalterados desde as primeiras compras, registrou um ganho de marcação a mercado de US$ 600 milhões sob as novas regras. Empresas que estavam sentadas em ganhos não realizados puderam finalmente relatá-los. O Bitcoin tornou-se um ativo muito mais limpo para os balanços corporativos.
Ventos Regulatórios Favoráveis
A Lei GENIUS e a Lei CLARITY, em tramitação no Congresso em 2025, forneceram algo que os tesoureiros corporativos esperavam: previsibilidade. Embora nenhum dos projetos tenha sido totalmente aprovado, o ímpeto bipartidário sinalizou que as criptomoedas não seriam eliminadas por regulamentação.
Para CFOs que avaliam o Bitcoin como um ativo de tesouraria, essa trajetória regulatória importa mais do que qualquer regra específica. O risco de manter um ativo que poderia ser banido ou severamente restrito caiu significativamente. "Assim que o Bitcoin se recuperar", observou um analista, "nenhum CFO vai querer ser aquele que ignorou a negociação de balanço mais barata do ciclo."
Os Titãs: Quem Detém o Quê
O cenário corporativo do Bitcoin é dominado por um punhado de grandes players, mas o campo está se expandindo rapidamente.
Strategy: O Gigante de US$ 33 Bilhões
A empresa de Michael Saylor — agora renomeada de MicroStrategy para simplesmente "Strategy" — continua sendo a rainha indiscutível. Em janeiro de 2026, a firma detém 673.783 BTC adquiridos a um preço médio de US66.385,representandouminvestimentototaldeUS 33,1 bilhões.
O "Plano 42/42" (originalmente o "Plano 21/21" antes de ser dobrado) visa US84bilho~esemcaptac\ca~oderecursosateˊ2027—US 42 bilhões em capital próprio e US42bilho~esemtıˊtulosderendafixa—paracontinuaraacumulac\ca~odeBitcoin.Somenteem2025,elesarrecadaramUS 6,8 bilhões por meio de programas at-the-market e ofertas de ações preferenciais.
A escala é sem precedentes. A Strategy agora controla aproximadamente 3,2 % de todo o Bitcoin que existirá. A decisão da MSCI de manter o status de índice da empresa validou o modelo de "Tesouraria de Ativos Digitais" e tornou a MSTR um veículo primário para exposição institucional ao Bitcoin.
Marathon Digital: A Potência da Mineração
A MARA Holdings ocupa o segundo lugar com 46.376 BTC em março de 2025. Ao contrário da Strategy, que simplesmente compra Bitcoin, a Marathon o produz por meio de operações de mineração — dando à empresa uma base de custo e um perfil operacional diferentes.
O que diferencia a MARA em 2025 é a geração de rendimento (yield). A empresa começou a emprestar partes de suas participações — 7.377 BTC em janeiro de 2025 — para gerar retornos percentuais de um dígito. Isso aborda uma das principais críticas às participações corporativas de Bitcoin: que são ativos mortos que não produzem renda.
Metaplanet: A Maior Aposta da Ásia
A Metaplanet, listada em Tóquio, surgiu como a história de destaque de 2025. A empresa adquiriu 30.823 BTC avaliados em US$ 2,7 bilhões até o final do ano, tornando-se a maior detentora corporativa de Bitcoin da Ásia e uma das dez maiores tesourarias globais.
A ambição da Metaplanet vai além: 100.000 BTC até o final de 2026 e 210.000 BTC até 2027 — cerca de 1 % do suprimento total de Bitcoin. A empresa representa a internacionalização do modelo, provando que a estratégia da Strategy funciona além dos mercados dos EUA.
Twenty One Capital: O Recém-chegado Apoiado pela Tether
Twenty One Capital foi lançada como o "super recém-chegado" de 2025. Esta nova entidade tornou-se pública através de uma fusão via SPAC com a Cantor Equity Partners, apoiada por uma coalizão improvável: Cantor Fitzgerald, Tether, SoftBank e Bitfinex.
O levantamento inicial trouxe $ 360 milhões e 42.000 BTC (avaliados em aproximadamente $ 3,9 bilhões) para o balanço patrimonial. A Tether contribuiu com $ 160 milhões; o SoftBank adicionou $ 900 milhões; a Bitfinex contribuiu com $ 600 milhões. A Twenty One representa a institucionalização do modelo DAT — grandes players financeiros construindo veículos de tesouraria de Bitcoin dedicados.
Os Recém-chegados: Resultados Mistos
Nem toda empresa que surfou na onda da tesouraria de Bitcoin obteve sucesso.
GameStop: A Ação Meme Enfrenta Dificuldades Novamente
A GameStop anunciou em março de 2025 que estava emitindo $ 1,3 bilhão em títulos conversíveis de cupom zero especificamente para compras de Bitcoin. Em maio, a empresa havia adquirido 4.710 BTC.
A reação do mercado foi brutal. As ações saltaram brevemente 7 % no anúncio antes de caírem dois dígitos. Três meses depois, a ação permanecia em queda de mais de 13 %. A GameStop provou que um pivô para o Bitcoin não poderia curar problemas fundamentais de negócios — e que os investidores podiam perceber manobras de engenharia puramente financeira.
Semler Scientific: De Herói a Aquisição
A Semler Scientific, uma empresa de tecnologia de saúde, viu suas ações subirem cinco vezes após anunciar sua transformação para tesouraria de Bitcoin em maio de 2024. Em abril de 2025, a empresa planejava emitir $ 500 milhões em títulos explicitamente para compras de Bitcoin.
Mas a desaceleração de 2025 atingiu com força. As ações da Semler caíram 74 % em relação aos níveis de pico. Em setembro de 2025, a Strive, Inc. anunciou uma aquisição da Semler por meio de ações — uma fusão de duas tesourarias de Bitcoin que parecia menos uma expansão e mais uma consolidação de players feridos.
O Problema dos Imitadores
"Nem todos podem ser a Strategy", observou um analista, "e não há uma fórmula infalível que diga que um rebranding rápido ou fusão, somado à adição de bitcoin, seja igual a sucesso."
Empresas como Solarbank e ECD Automotive Design anunciaram pivôs para o Bitcoin esperando saltos nas ações. Nenhum se concretizou. O mercado começou a distinguir entre empresas com estratégias genuínas de Bitcoin e aquelas que usam cripto como uma tática de relações públicas (PR).
A História Oculta: Adoção por Pequenas Empresas
Enquanto as tesourarias de empresas públicas ganham as manchetes, a verdadeira história de adoção pode estar acontecendo em empresas privadas.
De acordo com o River Business Report 2025, as pequenas empresas estão liderando a adoção do Bitcoin: 75 % dos usuários empresariais de Bitcoin têm menos de 50 funcionários. Essas empresas alocam uma mediana de 10 % do lucro líquido para compras de Bitcoin.
O apelo para pequenas empresas difere das motivações das empresas públicas. Sem acesso a ferramentas sofisticadas de gestão de tesouraria, o Bitcoin oferece uma proteção simples contra a inflação. Sem o escrutínio do mercado público, elas podem manter a posição durante a volatilidade sem a pressão dos lucros trimestrais. Estratégias de tax-loss harvesting — vender com prejuízo para compensar ganhos e recomprar imediatamente (legal para Bitcoin, mas não para ações) — proporcionam flexibilidade adicional.
Surge a Tese de Baixa (Bear Case)
A correção do mercado de 2025 expôs questões fundamentais sobre o modelo DAT.
Alavancagem e Diluição
O modelo da Strategy depende do levantamento contínuo de capital para comprar mais Bitcoin. Quando os preços do Bitcoin caem, as ações da empresa caem mais rápido devido aos efeitos da alavancagem. Isso cria pressão para emitir mais ações a preços mais baixos — diluindo os acionistas existentes para manter o ritmo de aquisição.
Como o Bitcoin despencou 30 % desde sua máxima de outubro de 2025, as empresas de tesouraria entraram no que os críticos chamaram de "espiral da morte". As ações da Strategy caíram 52 %. O prêmio que os investidores pagavam pela exposição ao Bitcoin através dessas ações evaporou.
"A Era do Prêmio Acabou"
"Estamos entrando em uma fase onde apenas estruturas disciplinadas e execução real de negócios sobreviverão", alertou John Fakhoury, da Stacking Sats. As fraquezas estruturais — alavancagem, diluição e dependência de levantamentos contínuos de capital — tornaram-se impossíveis de ignorar.
Para empresas com negócios operacionais reais, adicionar Bitcoin pode aumentar o valor para o acionista. Para empresas cuja tese inteira é a acumulação de Bitcoin, o modelo enfrenta questões existenciais quando os preços do Bitcoin declinam.
O Que Vem a Seguir
Apesar dos desafios, a tendência não está se revertendo. Analistas da Bernstein projetam que empresas públicas globalmente poderiam alocar $ 330 bilhões para o Bitcoin nos próximos cinco anos. O Standard Chartered espera que essa adoção de tesouraria corporativa impulsione o Bitcoin em direção a $ 200.000.
Vários desenvolvimentos moldarão 2026:
Expansão do FASB
Em agosto de 2025, o FASB adicionou um projeto de pesquisa sobre ativos digitais para "explorar melhorias direcionadas na contabilidade e divulgação de certos ativos digitais e transações relacionadas". Isso sinaliza uma potencial normalização adicional de ativos cripto na contabilidade corporativa.
Coordenação Tributária Global
O Quadro de Relatórios de Ativos Cripto (CARF) da OCDE conta agora com 50 jurisdições comprometidas com a implementação até 2027. Esta padronização dos relatórios fiscais de cripto tornará as participações corporativas de Bitcoin mais fáceis de gerir administrativamente além das fronteiras.
Modelos de Geração de Rendimento
O programa de empréstimos da MARA aponta para o futuro. As empresas estão explorando maneiras de tornar as reservas de Bitcoin produtivas, em vez de simplesmente mantê - las em cold storage . A integração DeFi , os empréstimos institucionais e o financiamento lastreado em Bitcoin provavelmente se expandirão.
Implicações de Reserva Estratégica
Se os governos começarem a manter o Bitcoin como reservas estratégicas — uma possibilidade que parecia absurda há cinco anos, mas que agora é discutida ativamente — as tesourarias corporativas enfrentarão novas dinâmicas competitivas. A demanda corporativa e soberana por um ativo de suprimento fixo cria uma teoria dos jogos interessante.
O Ponto Principal
O movimento de tesouraria corporativa de Bitcoin de 2025 representa algo genuinamente novo na história financeira: centenas de empresas públicas apostando seus balanços patrimoniais em um ativo digital de 16 anos, sem fluxos de caixa, sem lucros e sem rendimento.
Algumas parecerão brilhantes — empresas que acumularam a preços de 2024 - 2025 e mantiveram a posição apesar da volatilidade inevitável. Outras parecerão exemplos de advertência — empresas que usaram o Bitcoin como uma jogada desesperada para negócios falidos ou que se alavancaram até a insolvência.
As 228 empresas públicas que agora detêm $ 148 bilhões em tesourarias de cripto fizeram suas apostas. A estrutura regulatória está se esclarecendo. As regras contábeis finalmente funcionam. A questão não é se a adoção corporativa de Bitcoin continuará — é quais empresas sobreviverão à volatilidade para se beneficiar dela.
Para construtores e investidores que acompanham este espaço, a lição é sutil: o Bitcoin como um ativo de tesouraria funciona para empresas com forças operacionais genuínas e alocação de capital disciplinada. Não é um substituto para os fundamentos do negócio. A era do prêmio pode, de fato, ter acabado, mas a era da infraestrutura para o setor de cripto corporativo apenas começou.
Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. O autor não possui posições em nenhuma das empresas mencionadas.
