A Colisão de US$ 35 Bilhões: O IPO de Wall Street da Securitize vs. a Revolta Permissionless da Ondo na Corrida para Tokenizar Tudo
Os maiores gestores de ativos de Wall Street não estão mais se perguntando se a tokenização irá remodelar os mercados de capitais — eles estão lutando sobre como isso acontecerá. No primeiro trimestre de 2026, o mercado de tokenização de ativos do mundo real (RWA) disparou para além dos $ 35 bilhões, um aumento de 135 % em relação ao ano anterior que transformou uma narrativa outrora teórica em um campo de batalha multibilionário. No centro desta guerra estão duas visões fundamentalmente opostas para o futuro das finanças — e o vencedor poderá determinar como os próximos $ 4 trilhões em ativos se moverão on-chain.
O Mercado Atinge Velocidade de Escape
Ativos do mundo real tokenizados — de Títulos do Tesouro dos EUA e crédito privado a imóveis e commodities — cruzaram um limiar que até os céticos não podem mais ignorar. Somente o mercado de Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados atingiu o recorde de $ 11 bilhões em março de 2026, impulsionado pela demanda institucional por produtos de rendimento on-chain que são liquidados em segundos, em vez de dias.
Por trás dos números das manchetes reside uma mudança estrutural. O fundo BUIDL da BlackRock, o produto de mercado monetário tokenizado que dominou o setor em 2024, acumulou mais de $ 2 bilhões em ativos. No entanto, sua participação de mercado na categoria de Tesouro tokenizado caiu de um pico dominante de 46 % em maio de 2025 para aproximadamente 18 % à medida que a competição se intensifica. O token USYC da Circle ultrapassou discretamente o BUIDL para se tornar o maior produto individual de Tesouro tokenizado, com aproximadamente $ 2,2 bilhões em suprimento.
Este não é um mercado onde um único player ganha tudo. É um mercado que está crescendo tão rápido que até mesmo posições dominantes se erodem à medida que o capital flui de todas as direções.
Securitize: O Caminho Permissionado para um IPO de $ 1,25 Bilhão
A Securitize construiu indiscutivelmente a infraestrutura de tokenização regulamentada mais abrangente do mundo. Como a única plataforma verticalmente integrada com registros na SEC abrangendo agente de transferência, corretora (broker-dealer), sistema de negociação alternativo (ATS), consultor de investimentos e administração de fundos, a Securitize controla cada etapa do ciclo de vida de um título tokenizado — desde a emissão e negociação até o serviço.
Os números sustentam a ambição. A Securitize relatou um surto de receita de 841 % nos nove meses encerrados em setembro de 2025. Ela gerencia mais de $ 4 bilhões em ativos tokenizados. E em janeiro de 2026, a empresa anunciou que abriria capital por meio de uma fusão de SPAC com a Cantor Equity Partners II, avaliando a entidade combinada em $ 1,25 bilhão. O negócio, apoiado por uma rodada de financiamento PIPE de $ 225 milhões de investidores como Hanwha Investment & Securities e ParaFi Capital, deve ser concluído no primeiro semestre de 2026, com as ações sendo negociadas na Nasdaq sob o ticker "SECZ".
O CEO da Securitize, Carlos Domingo, tem sido enfático sobre por que acredita que tokens permissionados e emitidos nativamente são superiores aos modelos baseados em wrappers (envelopamento). Seu argumento é direto: quando um título é emitido nativamente on-chain sob total conformidade regulatória, o token é o ativo. Não há lacuna entre a representação on-chain e o instrumento subjacente. Os modelos de wrapper, ele afirma, introduzem distância entre o investidor e o ativo, enfraquecendo as proteções legais e criando potenciais pontos de falha.
Essa filosofia se alinha naturalmente com os compradores institucionais. Quando a BlackRock escolheu a Securitize como a plataforma para o BUIDL, validou a tese de que as instituições financeiras tradicionais desejam a tokenização com as mesmas salvaguardas regulatórias sob as quais já operam.
Ondo Finance: Velocidade Permissionless com $ 2,5 Bilhões de TVL
A Ondo Finance seguiu o caminho oposto — e está funcionando. Com mais de $ 2,5 bilhões em valor total bloqueado (TVL), a Ondo tornou-se a maior fornecedora de Títulos do Tesouro e ações tokenizadas globalmente. Seus principais produtos, OUSG (Ondo Short-Term U.S. Treasuries) e USDY (U.S. Dollar Yield), atraíram capital em nove blockchains ao priorizar a composibilidade e o acesso global em vez do controle de acesso (gatekeeping).
O USDY, o produto de Tesouro tokenizado permissionless da Ondo, oferece rendimento diário enquanto mantém uma estabilidade de preço semelhante à de uma stablecoin. Disponível para investidores fora dos EUA, superou $ 1 bilhão em TVL ao fazer algo que o modelo da Securitize não consegue replicar facilmente: conectar-se diretamente aos protocolos DeFi como colateral, liquidez e blocos de construção geradores de rendimento.
O cenário regulatório também clareou. No final de novembro de 2025, a SEC encerrou formalmente sua investigação de dois anos sobre a Ondo sem recomendar nenhuma acusação. Este sinal verde acelerou os planos de expansão da Ondo nos EUA e deu credibilidade institucional à sua abordagem. Parcerias com a State Street e a Galaxy Asset Management para um investimento de capital semente de $ 200 milhões no fundo tokenizado SWEEP, com lançamento em 2026, demonstram que o dinheiro institucional sério está confortável com a arquitetura da Ondo.
Talvez o mais revelador seja a escala. Através do Ondo Global Markets, a plataforma oferece agora mais de 200 ações e ETFs tokenizados para investidores fora dos EUA, com planos de expansão para milhares. Esta é a vantagem permissionless em ação: modelos baseados em wrappers podem listar novos ativos muito mais rápido do que títulos emitidos nativamente conseguem navegar pelos processos de conformidade.
A Divisão Arquitetônica que Define a Guerra dos RWAs
Em um painel do setor em fevereiro de 2026, a Securitize e a Ondo entraram em conflito direto sobre suas visões concorrentes, expondo a linha de falha que atravessa todo o setor de RWA.
O argumento da Securitize para a emissão nativa permissionada:
- O token é o próprio valor mobiliário, não uma representação derivativa
- Conformidade total com a SEC desde a emissão até a liquidação
- Proteções de nível institucional: restrições de transferência, aplicação de KYC / AML no nível do protocolo
- A integração vertical elimina o risco de contraparte ao longo do ciclo de vida
O argumento da Ondo para wrappers sem permissão:
- Tempo de colocação no mercado drasticamente mais rápido para novas listagens de ativos
- Composabilidade DeFi nativa — os tokens funcionam como colateral em protocolos de empréstimo, negociação e rendimento
- Distribuição global sem restrições geográficas (para produtos fora dos EUA)
- Barreiras menores para emissores de pequeno porte e investidores de mercados emergentes
Este não é simplesmente um debate técnico. Ele reflete uma questão filosófica mais profunda: a tokenização deve remodelar as finanças tradicionais em trilhos de blockchain ou deve construir um sistema financeiro paralelo ao qual as finanças tradicionais eventualmente se juntarão?
A resposta, cada vez mais, parece ser ambas. O modelo da Securitize está conquistando mandatos institucionais — o relacionamento com o BUIDL da BlackRock por si só valida isso. O modelo da Ondo está conquistando distribuição global e integração DeFi — os 35 bilhões tem espaço para ambas as abordagens porque diferentes classes de ativos e perfis de investidores exigem diferentes compensações.
O Catalisador de $ 1,8 Trilhão do Morgan Stanley
Enquanto a Securitize e a Ondo competem pela infraestrutura, os maiores players das finanças tradicionais estão se preparando para inundar o setor com demanda. O Morgan Stanley anunciou planos para lançar uma carteira digital no segundo semestre de 2026, projetada para armazenar criptomoedas, valores mobiliários tokenizados, imóveis tokenizados e ações de private equity tokenizadas.
Isso não é um experimento. O Morgan Stanley gere $ 1,8 trilhão em ativos. A carteira visa investidores institucionais e indivíduos de alto patrimônio líquido, oferecendo serviços de custódia juntamente com recursos de transação para ativos baseados em blockchain. Combinado com a mesa de negociação direta de cripto do banco e ofertas internas de ETF, representa uma das estruturas cripto institucionais mais abrangentes nos Estados Unidos.
O Citi projetou que o mercado de tokenização de RWA poderia atingir $ 4 trilhões até 2030. Mas a carteira do Morgan Stanley enfatiza um ponto crítico: quando bancos com trilhões em ativos de clientes começam a oferecer produtos tokenizados por meio de relacionamentos de consultoria existentes, a adoção pode acelerar muito mais rápido do que as projeções lineares sugerem.
O que Isso Significa para os Próximos 12 Meses
O mercado de tokenização de RWA está entrando em uma fase em que a guerra de infraestrutura importa mais do que o número total de capitalização de mercado. Várias dinâmicas moldarão o restante de 2026:
A listagem da Securitize na Nasdaq será a primeira empresa de tokenização pura a ser negociada publicamente. Seu desempenho definirá a referência de avaliação para todo o setor e atrairá ou deterá o investimento institucional subsequente em infraestrutura de tokenização.
A expansão da tokenização de ações da Ondo está correndo para oferecer milhares de ativos por meio de seu modelo de wrapper sem permissão. Se a Ondo Global Markets demonstrar que a tokenização baseada em wrappers pode escalar para ações, ETFs e, eventualmente, ativos alternativos sem reações regulatórias, isso poderá provar que a distribuição sem permissão é o vetor de crescimento dominante.
A ascensão silenciosa da Circle em títulos do Tesouro tokenizados — ultrapassando o BUIDL da BlackRock com seu produto USYC — sugere que os emissores de stablecoin podem ter uma vantagem estrutural neste mercado. A Circle já possui a infraestrutura, os relacionamentos regulatórios e a distribuição para tokenizar ativos geradores de rendimento em escala.
A corrida pelas carteiras institucionais do Morgan Stanley e de outros criará uma tração do lado da demanda que beneficia todo o ecossistema. A questão é se essa demanda fluirá principalmente para plataformas permissionadas (Securitize, Franklin Templeton) ou para as sem permissão (Ondo, Maple, Centrifuge).
A Tese da Convergência
O resultado mais provável não é um cenário onde o vencedor leva tudo, mas sim uma convergência. Plataformas permissionadas dominarão os valores mobiliários regulamentados — ações, títulos, cotas de fundos — onde a conformidade não é negociável. Plataformas sem permissão dominarão produtos de rendimento, colateral DeFi e casos de uso de acesso global onde a velocidade e a composabilidade importam mais do que o controle regulatório.
O mercado de 4 trilhões projetados para 2030. A infraestrutura que está sendo construída agora — pela Securitize no lado permissionado, pela Ondo no lado sem permissão, e pela BlackRock, Circle e Morgan Stanley no meio — determinará como essa oportunidade de multitrilhões de dólares será capturada.
Para construtores, investidores e instituições que observam das margens, a mensagem é clara: a tokenização de ativos do mundo real não é mais uma possibilidade futura. É uma realidade presente com $ 35 bilhões em provas, visões arquitetônicas concorrentes e os maiores nomes de Wall Street fazendo apostas irreversíveis. A única questão que resta é em qual lado da divisão você irá construir.
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