Saltar para o conteúdo principal

O Paradoxo Econômico da Mineração de Bitcoin: Quando os Custos de Produção Dobram mas os Lucros Desaparecem

· 18 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

A indústria de mineração de Bitcoin enfrenta uma crise sem precedentes em 2026 — não porque o preço do Bitcoin colapsou, mas porque a economia fundamental da produção foi virada de cabeça para baixo. Em uma reversão impressionante da lógica tradicional de oferta e demanda, os mineradores estão desligando equipamentos enquanto os compradores institucionais absorvem o Bitcoin a taxas que superam a produção diária em 400 %.

Aqui está o paradoxo: os custos de produção pós-halving saltaram de 16.800paraaproximadamente16.800 para aproximadamente 37.856 por Bitcoin, no entanto, os mineradores estão capitulando em massa mesmo com o Bitcoin sendo negociado bem acima desses níveis. Enquanto isso, ETFs à vista e tesourarias corporativas movimentam rotineiramente $ 500 milhões diariamente — mais capital do que toda a produção anual de mineração. Isso não é apenas um aperto na lucratividade. É uma transformação estrutural que está acabando com o lendário ciclo de quatro anos do Bitcoin e substituindo a dinâmica de oferta impulsionada por mineradores pela absorção institucional.

A Crise Econômica Pós-Halving​

O halving do Bitcoin de abril de 2024 cortou as recompensas de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, efetivamente dobrando os custos de produção da noite para o dia. De acordo com um relatório da CoinShares, o custo médio de mineração saltou para $ 37.856 por Bitcoin para operações com tarifas de eletricidade padrão.

Mas os custos brutos de produção contam apenas metade da história. A verdadeira crise surgiu no hashprice — a receita que os mineradores ganham por unidade de poder de computação. No início de dezembro de 2025, o hashprice colapsou de aproximadamente 55porpetahashpordia∗∗no3ºtrimestrede2025paraapenas∗∗ 55 por petahash por dia** no 3º trimestre de 2025 para apenas ** 35 por petahash por dia, representando uma queda de cerca de 30-35 % em apenas três meses.

Isso criou uma espiral de morte econômica para operadores ineficientes. Muitos mineradores agora operam com prejuízo, com custos de produção próximos a **44porPH/s/dia∗∗enquantoareceitaoscilaabaixode44 por PH/s/dia** enquanto a receita oscila abaixo de 38. O hashprice atingiu uma baixa recorde de aproximadamente $ 35 por petahash em 10 de fevereiro de 2026 — o nível mais baixo na história da rede.

Quem Sobrevive ao Aperto na Lucratividade?​

O cenário pós-halving criou um ambiente claro onde o vencedor leva tudo. Espera-se que apenas os mineradores que atendam a estes critérios sobrevivam em 2026 e além:

  • Eletricidade barata: 0,06/kWhoumenos(preferencialmente0,06/kWh ou menos (preferencialmente 0,045/kWh)
  • Hardware eficiente: Menos de 20 joules por terahash (J/TH)
  • Balanços patrimoniais robustos: Reservas suficientes para suportar períodos prolongados de preços baixos

Os mineradores públicos têm uma média de 4,5 centavos/kWh, dando às operações de larga escala uma vantagem crítica sobre os competidores menores. O resultado? Uma consolidação acelerada da indústria à medida que os mineradores menores saem, enquanto as grandes empresas capitalizam em oportunidades de M&A (fusões e aquisições) para escalar operações e garantir acesso à energia.

Os principais pools — liderados por Foundry USA e MARA Pool — agora representam mais de 38 % do hashpower global de Bitcoin, uma concentração que só aumentará à medida que os players mais fracos forem forçados a sair.

A Grande Capitulação: Mineradores Vendendo a Taxas Recordes​

A pressão econômica desencadeou o que os analistas chamam de "evento de capitulação de mineradores" — um período em que mineradores não lucrativos desligam equipamentos em massa e liquidam suas reservas de Bitcoin para cobrir perdas operacionais.

Os números contam uma história impactante:

A VanEck observa que a capitulação dos mineradores é historicamente um sinal contrário, com tais eventos frequentemente marcando fundos importantes para o Bitcoin, à medida que os players mais fracos são eliminados e a rede se ajusta a níveis de dificuldade mais baixos.

Algumas fontes relatam condições ainda mais severas. Uma análise descobriu que os custos médios de produção atingiram $ 87.000 por BTC, excedendo o preço de mercado em 20 % e desencadeando a maior queda na dificuldade desde a proibição da mineração na China em 2021.

A Máquina de Absorção Institucional​

Enquanto os mineradores lutam com a lucratividade, uma força muito mais poderosa surgiu: a absorção institucional de Bitcoin através de ETFs à vista, tesourarias corporativas e compradores soberanos. É aqui que o modelo tradicional de oferta e demanda quebra inteiramente.

Fluxos de ETFs Superam a Produção de Mineração​

A aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA em janeiro de 2024 marcou uma mudança de regime estrutural. Em meados de 2025, os ativos sob gestão dos ETFs globais de Bitcoin atingiram $ 179,5 bilhões, com mais de 1,3 milhão de BTC bloqueados em produtos regulamentados.

Compare a produção diária com a absorção institucional:

A matemática é impressionante: empresas e investidores institucionais estão comprando Bitcoin 4x mais rápido do que os mineradores produzem novas moedas, criando um choque de oferta que altera fundamentalmente a estrutura de mercado do Bitcoin.

Fluxos Recordes de Entrada Criam Pressão de Oferta​

O início de 2026 viu fluxos massivos de capital institucional, apesar da volatilidade mais ampla do mercado:

Mesmo durante períodos de volatilidade e saídas, a capacidade estrutural de absorção institucional permanece sem precedentes. [Os ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum acumularam 31bilho~esemfluxosdeentradalıˊquidos](https://blog.amberdata.io/institutional−crypto−flows−2026−market−analysis)enquantoprocessavamaproximadamente31 bilhões em fluxos de entrada líquidos](https://blog.amberdata.io/institutional-crypto-flows-2026-market-analysis) enquanto processavam aproximadamente 880 bilhões em volume de negociação em 2025.

O Choque de Oferta​

Isso cria o que os analistas chamam de "choque de oferta". Os ETFs absorvem Bitcoin a uma taxa que excede a nova oferta de mineração em quase 3x, reduzindo a liquidez e criando pressão de alta nos preços, independentemente das vendas dos mineradores.

O desequilíbrio de demanda está criando pressão de oferta à medida que as reservas das exchanges atingem mínimas de vários anos. Quando compradores institucionais rotineiramente movimentam mais capital em um único dia ($ 500M +) do que os mineradores produzem em semanas, a dinâmica tradicional de oferta simplesmente deixa de funcionar.

A Morte do Ciclo de Quatro Anos do Bitcoin​

Por mais de uma década, os movimentos de preço do Bitcoin seguiram um padrão previsível atrelado ao ciclo do halving: corridas de alta (bull runs) pós-halving, picos eufóricos, mercados de baixa (bear markets) brutais e fases de acumulação antes do próximo halving. Esse padrão agora está quebrado.

Consenso Entre os Analistas​

O acordo é quase universal:

  • Bernstein: "Ciclo de baixa de curto prazo" substituindo os padrões tradicionais impulsionados pelo halving
  • Pantera Capital: Prevê uma "poda brutal" à frente, com os ciclos agora impulsionados por fluxos institucionais em vez da oferta de mineração
  • Coin Bureau: O ciclo de quatro anos do halving foi superado pela dinâmica de fluxo institucional

Como diz uma análise: "Observe os fluxos, não os halvings."

Por Que o Ciclo Morreu​

Três mudanças estruturais acabaram com o ciclo tradicional:

1. A Maturação do Bitcoin como um Ativo Macro

O Bitcoin evoluiu de uma tecnologia especulativa para um ativo macro global influenciado por ETFs, tesourarias corporativas e adoção soberana. Seu preço agora se correlaciona mais fortemente com a liquidez global e a política do Federal Reserve do que com as recompensas de mineração.

2. Impacto Reduzido das Recompensas Absolutas do Halving

Em 2024, a taxa de crescimento anual da oferta de Bitcoin caiu de 1,7% para apenas 0,85%. Com 94% da oferta total de 21 milhões já minerada, a emissão diária caiu para cerca de 450 BTC — uma quantidade facilmente absorvida por um punhado de compradores institucionais ou por um único dia de fluxos de entrada de ETFs.

O impacto do halving, antes sísmico, tornou-se marginal.

3. Compradores Institucionais Absorvem Mais do que os Mineradores Produzem

O desenvolvimento revolucionário é que os compradores institucionais agora absorvem mais Bitcoin do que os mineradores produzem. Em 2025, fundos de índice (ETFs), tesourarias corporativas e governos soberanos adquiriram coletivamente mais BTC do que a oferta total minerada.

Apenas em fevereiro de 2024, os fluxos de entrada líquidos nos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA totalizaram uma média de $ 208 milhões por dia, superando o ritmo da nova oferta de mineração mesmo antes do halving.

O que Substitui o Ciclo de Quatro Anos?​

O novo mercado de Bitcoin opera com base na dinâmica de fluxos institucionais, em vez de choques de oferta impulsionados por mineradores:

  • Condições de liquidez global: política do Fed, oferta monetária M2 e ciclos de crédito
  • Mudanças na alocação institucional: fluxos de ETF, decisões de tesouraria corporativa, adoção soberana
  • Clareza regulatória: aprovações para novos produtos (ETFs de staking, opções, ETFs internacionais)
  • Apetite de risco macro: correlação com ações durante períodos de risk-on/risk-off

O halving ainda é importante para a escassez de oferta a longo prazo, mas não impulsiona mais a ação de preço a curto prazo. O comprador marginal agora é a BlackRock, não um trader de varejo individual respondendo ao hype do halving.

O Corte de Oferta Diário de $ 40 Milhões — E Por Que Isso Não Importa​

O halving de 2024 reduziu a emissão diária de Bitcoin de aproximadamente 900 BTC para 450 BTC — uma redução de oferta que vale cerca de **40milho~espordia∗∗aumprec\codeBitcoinde40 milhões por dia** a um preço de Bitcoin de 90.000.

Em mercados de commodities tradicionais, cortar a oferta diária em $ 40 milhões criaria impactos sísmicos nos preços. Mas na nova era institucional do Bitcoin, esse valor é quase trivial.

Considere:

Quando os fluxos institucionais movimentam rotineiramente de 10 a 15 vezes a redução de oferta diária do halving, o evento do halving torna-se um ruído estatístico em vez de um choque de oferta.

Isso explica o paradoxo: os mineradores enfrentam uma crise econômica apesar dos custos de produção dobrarem, porque sua produção agora é um erro de arredondamento no mercado institucional de Bitcoin.

O Que Isso Significa para o Futuro do Bitcoin​

A morte da economia centrada no minerador e a ascensão da absorção institucional criam várias implicações:

1. Risco de Centralização Aumentado​

À medida que mineradores menores saem e os principais pools controlam mais de 38% do hashpower, a descentralização da rede enfrenta pressão. A sobrevivência apenas dos mineradores mais eficientes e bem capitalizados pode concentrar o poder de mineração em menos mãos.

2. Pressão de Venda Reduzida dos Mineradores​

Historicamente, mineradores vendendo Bitcoins recém-emitidos criavam uma pressão descendente constante nos preços. Com a absorção institucional excedendo a produção diária em 3-4x, a venda dos mineradores torna-se menos relevante para a ação de preço.

3. Volatilidade Impulsionada pelo Rebalanceamento Institucional​

A volatilidade dos preços do Bitcoin refletirá cada vez mais as decisões de portfólio institucional, em vez do sentimento de varejo ou da economia dos mineradores. Os fluxos diários revelam uma volatilidade extrema, com uma entrada de +87,3milho~esseguidaporumasaıˊdade− 87,3 milhões seguida por uma saída de - 159,4 milhões no dia seguinte — um cabo de guerra entre traders de curto prazo e a redução de risco institucional.

4. O Fim do "Hodl" como uma Estratégia Apenas de Varejo​

Quando os ETFs bloqueiam mais de 1,3 milhão de BTC em produtos regulamentados, o "hodling" institucional por meio de veículos de ETF passivos cria uma escassez de oferta que os detentores de varejo nunca conseguiriam alcançar sozinhos.

5. Maturação Além da Especulação​

A perspectiva de 2026 da Grayscale descreve isso como o "Alvorecer da Era Institucional". O Bitcoin está em transição de um ativo especulativo impulsionado pelo hype do halving para um ativo macro global influenciado pelas mesmas forças que movem o ouro, títulos e ações.

Infraestrutura para a Nova Era​

A mudança de mercados de Bitcoin impulsionados por mineradores para mercados impulsionados por instituições cria novos requisitos de infraestrutura. Os compradores institucionais precisam de:

  • Acesso RPC confiável e com alta disponibilidade para operações de trading e custódia 24/7
  • Redundância multi-provedor para eliminar pontos únicos de falha
  • Conectividade de baixa latência para negociação algorítmica e market-making
  • Feeds de dados abrangentes para análises e relatórios de conformidade

À medida que a adoção institucional do Bitcoin acelera, a infraestrutura de blockchain subjacente deve amadurecer além das necessidades dos usuários de varejo e mineradores individuais. Camadas de acesso de nível empresarial, redes de nós distribuídos e APIs de nível profissional tornam-se essenciais — não apenas para negociação, mas para custódia, liquidação e gestão de tesouraria em escala institucional.

A BlockEden.xyz fornece infraestrutura de blockchain de nível empresarial para instituições que constroem no Bitcoin e em outras redes líderes. Explore nossos serviços de RPC projetados para as demandas da adoção institucional do Bitcoin.

Conclusão: Um Novo Paradigma​

A crise de mineração de Bitcoin de 2026 marca um ponto de inflexão histórico. Pela primeira vez na história do Bitcoin, o impulsionador marginal de preço não é mais o minerador, mas o alocador institucional. Os custos de produção dobraram, no entanto, os mineradores capitulam. A oferta diária cai em US40milho~es,masosETFsmovimentammaisdeUS 40 milhões, mas os ETFs movimentam mais de US 500 milhões em dias únicos.

Isso não é um deslocamento temporário — é uma mudança estrutural permanente. O ciclo de quatro anos está morto. O halving é importante para a escassez a longo prazo, mas não para a ação de preço a curto prazo. Os mineradores estão sendo espremidos por uma economia que fazia sentido em um mercado impulsionado pelo varejo, mas que quebra quando os fluxos institucionais superam a produção.

Os sobreviventes serão os operadores mais eficientes, com a energia mais barata e os balanços patrimoniais mais fortes. O mercado será impulsionado pela liquidez global, pela política do Fed e pelas decisões de alocação institucional. E o preço do Bitcoin irá se correlacionar cada vez mais com os ativos macro tradicionais, em vez de seguir sua própria dinâmica interna de oferta.

Bem-vindo à era institucional do Bitcoin — onde a economia da mineração fica em segundo plano em relação aos fluxos de ETF, e o halving torna-se uma nota de rodapé em uma história agora escrita por Wall Street.

Fontes​

Share on Twitter