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미국, 무기한 선물 합법화 추진: 암호화폐 시장의 판도를 바꿀 게임 체인저

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

미국이 암호화폐에서 가장 인기 있는 금융 상품을 합법화하려 하고 있습니다. 그리고 전통 금융권의 그 누구도 이에 주목하지 않고 있습니다.

2026년 3월 3일, CFTC 의장 마이클 셀리그(Michael Selig)는 그의 기관이 "수주 내에" 미국 규제 거래소에서 무기한 선물 거래를 위한 길을 열 것이라고 발표했습니다. 이 일정이 지켜진다면, 바하마, 두바이, 싱가포르의 역외 플랫폼으로 하루 2,000억 달러 이상의 거래량을 몰아냈던 5년간의 규제 유배 시대가 끝나게 됩니다. 이는 거래소, DeFi 프로토콜, 그리고 미국 자본 시장의 광범위한 구조에 미치는 영향이 막대합니다.

무기한 선물이란 무엇이며, 왜 중요한가?​

무기한 선물(Perpetual Futures) 또는 "Perps"는 트레이더가 만기일 없이 자산 가격에 대해 레버리지 포지션을 보유할 수 있도록 하는 파생상품 계약입니다. 매월 또는 분기별로 결제되는 전통적인 선물과 달리, 무기한 선물은 "펀딩비(Funding Rate)" 메커니즘(롱과 숏 포지션 간의 정기적인 대금 지급)을 사용하여 계약 가격을 현물 시장 가격에 고정시킵니다.

2016년 BitMEX에 의해 발명된 무기한 선물은 암호화폐 시장에서 빠르게 지배적인 도구가 되었습니다. 현재 전체 암호화폐 파생상품 거래의 약 78%, 역외 거래소 거래량의 90% 이상을 차지하고 있습니다. 2025년 7월부터 2026년 2월까지 6개월 동안 역외 무기한 선물 거래량은 14조 달러를 기록했으며, 이는 불과 반년 만에 두 배로 증가한 수치입니다.

그 매력은 단순합니다. 무기한 선물은 다른 어떤 도구도 따라올 수 없는 자본 효율성, 지속적인 노출, 유연성을 제공합니다. 트레이더는 일요일 새벽 3시에 클릭 몇 번으로 비트코인에 10배 롱 포지션을 취할 수 있습니다. 만기 관리도, 롤오버 비용도, 월요일 아침까지 기다릴 필요도 없습니다.

왜 미국은 세계 최대의 암호화폐 시장에서 스스로를 배제했는가​

무기한 선물이 번성한 이유는 정확히 미국 규제 당국이 이를 다루기를 거부했기 때문입니다. CFTC는 만기일이 없는 계약에 대한 명확한 프레임워크를 만들지 않았고, 게리 겐슬러(Gary Gensler) 전 의장 체제 하의 SEC의 공격적인 집행 태도는 거래소들이 미국 고객에게 혁신적인 상품을 제공하는 것을 꺼리게 만들었습니다.

결과는 예측 가능했습니다. 시장은 역외로 이동했습니다. 미국 외 지역에 본사를 둔 Binance, Bybit, OKX가 무기한 선물 거래량의 압도적인 대부분을 차지했습니다. Binance 혼자서만 하루 약 155억 달러의 무기한 선물 거래량을 처리하며, Bybit가 60억 달러, OKX가 45억 달러로 그 뒤를 잇고 있습니다. 거래를 원하는 미국 트레이더들은 VPN을 사용하거나(기술적으로 플랫폼 서비스 약관 위반), 아예 기회를 놓쳐야 했습니다.

한편, CME 그룹과 같은 미국 규제 거래소들은 분기별 비트코인 및 이더리움 선물만을 제공할 수밖에 없었습니다. 이는 기관 헤저들에게는 유용한 상품이지만, 무기한 선물 시장의 깊이와 유동성에는 훨씬 못 미치는 수준이었습니다.

셀리그 의장은 이 문제에 대해 직설적이었습니다. 미국은 "아시아, 유럽, 바하마의 플랫폼으로 이동한 유동성을 다시 되찾아와야 한다"고 말했습니다.

CFTC의 계획: 임시방편이 아닌 진정한 무기한 선물​

CBOE는 2025년 12월에 비트코인 및 이더리움 "연속 선물(Continuous Futures)"을 출시하며 선제 공격을 날렸습니다. 이는 무기한 스타일의 노출을 모방하기 위해 설계된 10년 만기 계약과 일일 현금 조정을 특징으로 합니다. 영리한 금융 공학이었지만, 이는 어디까지나 임시방편이었습니다. 이 계약은 연중무휴(24/7)가 아닌 23x5 일정으로 거래되며, 10년 만기는 진정한 무기한 구조라기보다는 법적 허구에 가깝습니다.

셀리그 의장은 더 야심 찬 계획을 가지고 있습니다. 3월 3일 발언에서 그는 "진정한 무기한 선물"과 "장기 계약"을 구체적으로 구분하며, CFTC가 글로벌 시장에 실제로 존재하는 형태의 상품에 대해 적절한 규제 프레임워크를 만들 의사가 있음을 시사했습니다.

위원회는 이미 2025년 9월 정보 요청을 통해 무기한 계약에 대한 대중의 의견을 수렴했습니다. 이러한 협의는 CFTC 혁신 태스크포스(Innovation Task Force)의 결성과 결합되어 현재 진행 중인 규칙 제정의 토대를 마련했습니다.

기회를 감지한 CME 그룹은 2026년 초부터 암호화폐 선물 및 옵션 상품을 연중무휴로 거래할 수 있도록 하겠다고 발표했습니다. 이는 신뢰할 수 있는 무기한 선물 상품을 제공하기 위한 필수 전제 조건입니다.

규제 토대: 새로운 토큰 분류 체계​

CFTC의 무기한 선물 추진은 단독으로 추진되는 것이 아닙니다. 2026년 3월 17일, SEC와 CFTC는 공동으로 디지털 자산에 대한 5가지 카테고리 분류 체계를 확립하는 가장 중대한 암호화폐 가이던스를 발표했습니다.

이 프레임워크는 암호화폐 자산을 다음과 같이 분류합니다:

  • 디지털 상품(Digital commodities): BTC, ETH, SOL, XRP, ADA 및 기타 11개 포함
  • 디지털 수집품(Digital collectibles): NFT 및 유사한 고유 자산
  • 디지털 도구(Digital tools): 유틸리티 토큰
  • 스테이블코인(Stablecoins): 달러 연동 토큰
  • 디지털 증권(Digital securities): 투자 계약으로 기능하는 토큰

16개 토큰을 디지털 상품으로 명시함으로써, 공동 가이던스는 CFTC가 해당 자산에 대한 파생상품(무기한 선물 포함)을 규제할 수 있는 명확한 관할권을 부여했습니다. 이것이 역내 무기한 선물을 법적으로 실현 가능하게 만드는 규제적 기반입니다.

결정적으로, 이 해석은 양측 규제 기관을 구속하는 공식적인 행정 조치입니다. 겐슬러 시대의 연설이나 직원 성명과 달리, 이 가이던스는 실질적인 법적 무게를 가집니다. 물론 향후 정부가 이를 수정할 가능성은 이론적으로 존재합니다.

승자는 누구인가: CME 및 CBOE vs. 해외 거대 거래소​

2026년 2분기에 미국 규제권 내의 무기한 선물이 출시된다면, 경쟁 구도는 극적으로 변화할 것입니다.

승자:

  • CME 그룹 및 CBOE는 암호화폐에서 가장 유동성이 높은 상품군에 접근할 수 있게 됩니다. CME는 이미 기관용 암호화폐 파생상품 시장을 장악하고 있으며, 24 / 7 거래가 가능한 무기한 선물을 추가하면 해외 거래소의 상당한 거래량을 흡수할 수 있습니다.
  • 기관 투자자는 적절한 청산, 증거금 및 거래 상대방 보호가 보장된 규제된 거래소에서 레버리지를 활용한 지속적인 암호화폐 노출이라는 수년간 원해왔던 상품을 얻게 됩니다.
  • 미국 기반 거래소인 Coinbase 및 Kraken은 규제된 선물 계열사를 통해 무기한 선물 노출을 제공하여 제품 라인업을 크게 확장할 수 있는 잠재력을 갖게 됩니다.

패자:

  • Binance, Bybit 및 OKX는 미국발 자금 흐름에 대해 처음으로 진정한 경쟁에 직면하게 됩니다. 국제적 거래량은 유지하겠지만, 헤지펀드, 패밀리 오피스, 프랍 트레이딩 기업과 같이 규제 준수에 민감한 자본은 미국 내로 이동할 수 있습니다.
  • 레버리지 카지노 모델은 규제 환경에서 살아남지 못할 수 있습니다. 해외 플랫폼은 일상적으로 100배 또는 125배의 레버리지를 제공합니다. 미국 규제 거래소는 거의 확실하게 10 - 20배 정도로 낮은 한도를 부과할 것이며, 이는 시장의 위험 프로필을 변화시킬 것입니다.

DeFi에 대한 질문: 규제된 무기한 선물이 탈중앙화 대안을 고사시킬 것인가?​

탈중앙화 무기한 선물 플랫폼의 부상은 DeFi의 가장 명확한 성공 사례 중 하나였습니다. Hyperliquid 하나만으로도 주간 거래량이 400억 달러를 넘어서며, 미결제 약정은 68억 달러를 초과합니다. 더 넓은 범위의 무기한 선물 DEX 시장은 현재 하루 약 100억 달러를 처리하며, 이는 불과 1년 전 한 자릿수에서 전체 암호화폐 파생상품의 26 %를 차지하는 수준으로 성장한 것입니다.

Hyperliquid는 암호화폐를 넘어 S & P 500, 원유, 금, 은의 토큰화된 무기한 선물까지 상장하며 확장했습니다. 이 플랫폼의 허가 없는 상장 모델은 암호화폐가 아닌 자산에서만 12억 달러 이상의 미결제 약정을 생성했습니다.

미국 규제 무기한 선물의 도입은 갈림길을 만들 것입니다:

시나리오 1: 잠식이 아닌 보완. 규제된 무기한 선물은 어차피 DeFi를 사용할 계획이 없던 기관 자본에 서비스를 제공합니다. 무기한 선물 DEX는 허가 없는 접근, 자가 보관 및 규제 거래소가 상장하지 않을 자산에 대한 24 / 7 가용성을 중시하는 크립토 네이티브 트레이더라는 핵심 사용자 층을 유지합니다. 두 시장은 공존하며 전체 파이를 키웁니다.

시나리오 2: 규제 압박. CFTC는 미국 사용자를 대상으로 하는 미등록 무기한 선물 플랫폼을 단속하기 위해 규제된 대안의 존재를 이용합니다. 2025년 말까지 무기한 선물이 아닌 현물 거래로 미국 시장에 진출할 계획을 발표한 dYdX는 이미 현재 규칙에 따라 미국 고객에게 무기한 선물을 제공할 수 없음을 인정했습니다. 만약 CFTC가 집행을 강화한다면, Hyperliquid와 같은 플랫폼은 미국 사용자를 더 공격적으로 지오블락 (지역 차단) 해야 하는 압박에 직면할 수 있습니다.

가능성이 높은 결과는 이 양극단 사이의 어딘가에 위치할 것입니다. 규제된 무기한 선물은 기관 및 규제 준수에 민감한 자금 흐름을 포착할 것입니다. DeFi 무기한 선물은 비주류 자산 (롱테일), 높은 레버리지, 허가 없는 참여를 유지할 것입니다. 하지만 규제된 대안이 없었기에 미국 사용자들이 해외 또는 온체인 거래소로 도피하며 발생했던 DeFi 무기한 선물의 성장 동력인 '규제 차익'은 크게 약화될 것입니다.

아무도 말하지 않는 거버넌스 문제​

모든 것을 지연시킬 수 있는 실질적인 장애물이 있습니다. CFTC는 현재 단 한 명의 상원 인준 위원만으로 운영되고 있습니다. 네 자리가 공석입니다. 주요 규칙 제정에는 일반적으로 투표를 위한 위원들의 의사 정족수가 필요하며, 특히 레버리지와 개인 투자자 접근이 포함된 논란의 여지가 있는 새로운 제품 프레임워크는 반대 의견을 낳기 마련입니다.

Selig 의장은 신속하게 움직이기 위해 직원 지침 및 비조치 의견서 (no-action letters) 를 포함하여 사용 가능한 모든 도구를 활용하겠다는 신호를 보냈습니다. 그러나 향후 위원회에 의해 뒤집힐 수 있는 직원 수준의 지침과 법적 효력을 갖는 공식적인 규칙 제정 사이에는 의미 있는 차이가 있습니다.

CFTC 지명자에 대한 상원 인준 속도는 무기한 선물이 2026년 2분기에 미국 거래소에 등장할지, 아니면 2027년으로 밀려날지를 직접적으로 결정할 것입니다.

이것이 암호화폐 시장 구조에 의미하는 바​

미국 규제 무기한 선물의 도입은 CME가 2017년 12월 비트코인 선물을 출시한 이후 암호화폐 파생상품 분야에서 가장 중요한 구조적 변화가 될 것입니다. 당시 이벤트가 비트코인을 기관 자산으로 정당화했다면, 이번 이벤트는 암호화폐 파생상품 시장 전체를 정당화할 수 있습니다.

이후의 파생 효과를 고려해 보십시오:

  • 비트코인 현물 ETF와 무기한 선물 사이의 베이시스 거래 (Basis trading) 는 이미 분기별 선물로 수십억 달러의 거래량을 생성하는 캐시 앤 캐리 (cash-and-carry) 거래와 유사하게 주요 기관 전략이 될 수 있습니다.
  • 현재 숙련된 크립토 네이티브 기업들의 영역인 펀딩비 차익 거래 (Funding rate arbitrage) 가 규제된 거래 상대방을 보유한 전통적인 퀀트 펀드들에게도 열리게 됩니다.
  • 암호화폐 자산에 대한 가격 발견 (Price discovery) 이 아시아 세션이 지배적이었던 지난 5년의 패턴을 뒤집고, 미국 거래 시간 동안 미국 시장으로 다시 이동할 수 있습니다.
  • 미국 규제 거래소가 CFTC 및 SEC와 데이터를 공유함에 따라 시장 감시 (Market surveillance) 기능이 획기적으로 향상되어, 암호화폐 파생상품 시장을 괴롭혀온 조작 우려를 잠재적으로 줄일 수 있습니다.

핵심 요약​

CFTC의 무기한 선물 합법화 움직임은 단순히 미국 거래소에 새로운 상품을 추가하는 것 이상의 의미를 갖습니다. 이는 미국이 세계 주요 파생상품 시장으로서의 지위를 재확인하느냐, 아니면 암호화폐의 가장 중요한 금융 상품을 역외 경쟁사들에게 영구적으로 내어주느냐에 관한 문제입니다.

Selig 의장의 "몇 달이 아닌 몇 주"라는 타임라인은 특히 최소 인력으로 구성된 위원회 상황에서 야심찬 계획입니다. 하지만 SEC-CFTC 공동 분류 체계, CME의 24 / 7 거래 인프라, CBOE의 연속 선물 선례와 같은 규제 기반은 이미 마련되어 있습니다.

매일 2,000억 달러 규모의 질문은 미국 규제를 받는 무기한 선물이 도입될지 여부가 아닙니다. 그것이 유의미할 정도로 빠르게 도입될 것인가의 문제입니다.

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