본문으로 건너뛰기

350억 달러의 충돌: 모든 것을 토큰화하기 위한 경쟁 속 Securitize의 월스트리트 IPO vs. Ondo의 허가 없는 반란

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

월스트리트의 대형 자산 운용사들은 이제 토큰화가 자본 시장을 재편할 것인지(whether) 묻지 않습니다. 대신 '어떻게(how)' 재편할 것인지를 두고 경쟁하고 있습니다. 2026년 1분기 기준, 실물 자산(RWA) 토큰화 시장은 전년 대비 135% 급증하며 350억 달러 규모를 넘어섰고, 한때 이론적인 담론에 불과했던 내러티브를 수십억 달러 규모의 격전지로 바꾸어 놓았습니다. 이 전쟁의 중심에는 금융의 미래에 대한 근본적으로 대립하는 두 가지 비전이 자리 잡고 있으며, 그 승자가 향후 온체인으로 이동할 4조 달러 규모의 자산 운용 방식을 결정하게 될 것입니다.

시장의 탈출 속도 도달​

미 국채와 사모 신용(private credit)부터 부동산, 원자재에 이르기까지 토큰화된 실물 자산은 이제 회의론자들조차 더 이상 무시할 수 없는 임계점을 넘었습니다. 토큰화된 미 국채 시장만 해도 며칠이 아닌 수초 만에 정산되는 온체인 수익 상품에 대한 기관들의 수요에 힘입어 2026년 3월에 기록적인 110억 달러를 달성했습니다.

헤드라인 수치 이면에는 구조적인 변화가 자리 잡고 있습니다. 2024년 해당 분야를 주도했던 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드는 20억 달러 이상의 자산을 축적했습니다. 하지만 경쟁이 치열해짐에 따라 토큰화 국채 카테고리 내 시장 점유율은 2025년 5월 정점이었던 46%에서 약 18%로 하락했습니다. 서클(Circle)의 USYC 토큰은 조용히 BUIDL을 추월하여 공급량 약 22억 달러 규모의 단일 최대 토큰화 국채 상품으로 등극했습니다.

이는 한 명의 플레이어가 모든 것을 독식하는 시장이 아닙니다. 사방에서 자본이 쏟아져 들어오면서 지배적인 위치조차 잠식될 정도로 빠르게 성장하는 시장입니다.

Securitize: 12억 5,000만 달러 규모의 IPO를 향한 허가형 경로​

Securitize는 세계에서 가장 포괄적인 규제 준수형 토큰화 인프라를 구축했습니다. 이전 대행 기관(transfer agent), 브로커-딜러, 대체 거래 시스템(ATS), 투자 자문 및 펀드 행정 업무를 아우르는 SEC 등록을 보유한 유일한 수직 통합 플랫폼으로서, Securitize는 발행부터 거래, 서비스에 이르기까지 토큰화 증권의 생애 주기 전 단계를 제어합니다.

수치 데이터가 이러한 야심을 뒷받침합니다. Securitize는 2025년 9월까지 9개월 동안 841%의 매출 급증을 기록했습니다. 이 회사는 40억 달러 이상의 토큰화 자산을 관리하고 있습니다. 그리고 2026년 1월, 이 회사는 Cantor Equity Partners II와의 SPAC 합병을 통해 상장할 계획을 발표했으며, 합병 법인의 기업 가치는 12억 5,000만 달러로 평가받았습니다. 한화투자증권 및 ParaFi Capital을 포함한 투자자들로부터 2억 2,500만 달러 규모의 PIPE 금융 라운드 지원을 받은 이 딜은 2026년 상반기에 마무리될 예정이며, 나스닥에서 티커 "SECZ"로 거래될 예정입니다.

Securitize의 CEO 카를로스 도밍고(Carlos Domingo)는 왜 허가형(permissioned)의 네이티브 발행 토큰이 래퍼(wrapper) 기반 모델보다 우월하다고 믿는지 강조해 왔습니다. 그의 논리는 명확합니다. 증권이 완전한 규제 준수 하에 온체인에서 네이티브로 발행될 때, 토큰이 곧 자산(the token is the asset)이 됩니다. 온체인 표현물과 기초 자산 사이에 간극이 없습니다. 그는 래퍼 모델이 투자자와 자산 사이의 거리를 만들어 법적 보호를 약화시키고 잠재적인 실패 지점을 생성한다고 주장합니다.

이러한 철학은 자연스럽게 기관 투자자들의 이해관계와 일치합니다. 블랙록이 BUIDL 플랫폼으로 Securitize를 선택했을 때, 이는 전통 금융 기관들이 기존에 운영하던 것과 동일한 규제 가드레일을 갖춘 토큰화를 원한다는 가설을 입증한 것이었습니다.

Ondo Finance: 25억 달러 TVL의 무허가형 속도​

Ondo Finance는 정반대의 길을 택했으며, 이 전략은 주효하고 있습니다. 총 예치 자산(TVL)이 25억 달러를 넘어선 Ondo는 세계 최대의 토큰화 국채 및 주식 제공업체가 되었습니다. 주력 상품인 OUSG(Ondo Short-Term U.S. Treasuries)와 USDY(U.S. Dollar Yield)는 게이트키핑보다 결합성(composability)과 글로벌 접근성을 우선시함으로써 9개 블록체인에 걸쳐 자본을 유치했습니다.

Ondo의 무허가형(permissionless) 토큰화 국채 상품인 USDY는 스테이블코인과 같은 가격 안정성을 유지하면서 일일 수익을 제공합니다. 미국 외 투자자들이 이용할 수 있는 이 상품은 Securitize 모델이 쉽게 복제할 수 없는 방식, 즉 DeFi 프로토콜에 담보, 유동성 및 수익 창출 구성 요소로 직접 연결됨으로써 TVL 10억 달러를 돌파했습니다.

규제 상황도 명확해졌습니다. 2025년 11월 말, SEC는 기소 권고 없이 Ondo에 대한 2년간의 조사를 공식 종결했습니다. 이러한 승인은 Ondo의 미국 확장 계획을 가속화했으며 그들의 접근 방식에 기관의 신뢰를 더해주었습니다. 2026년 출시 예정인 SWEEP 토큰화 펀드에 2억 달러의 시드 자본 투자를 위해 State Street 및 Galaxy Asset Management와 맺은 파트너십은 주요 기관 자금이 Ondo의 아키텍처를 신뢰하고 있음을 보여줍니다.

가장 시사하는 바가 큰 것은 규모입니다. Ondo Global Markets를 통해 이 플랫폼은 현재 미국 외 투자자들에게 200개 이상의 토큰화 주식 및 ETF를 제공하고 있으며, 이를 수천 개로 확장할 계획입니다. 이것이 바로 무허가형 모델의 강점입니다. 래퍼 기반 모델은 네이티브 발행 증권이 규제 파이프라인을 통과하는 것보다 훨씬 빠르게 새로운 자산을 상장할 수 있습니다.

RWA 전쟁을 정의하는 아키텍처의 분기점​

2026년 2월 산업 패널에서 Securitize와 Ondo는 서로의 경쟁적인 비전을 두고 직접 충돌하며, RWA 섹터 전체를 관통하는 단층선을 드러냈습니다.

Securitize의 허가형 네이티브 발행(Permissioned native issuance) 사례:

  • 토큰은 파생 상품이 아닌 증권 그 자체입니다
  • 발행부터 결제까지 완전한 SEC 준수
  • 기관급 보호 조치: 프로토콜 수준에서의 전송 제한 및 KYC / AML 집행
  • 수직적 통합을 통해 라이프사이클 전반에 걸친 거래상대방 위험 제거

Ondo의 비허가형 래퍼(Permissionless wrappers) 사례:

  • 새로운 자산 상장을 위한 시장 출시 기간(Time-to-market)의 획기적인 단축
  • 네이티브 DeFi 결합성 — 토큰은 대출, 거래 및 수익률 프로토콜 전반에서 담보로 작동합니다
  • 지리적 제한 없는 글로벌 배포 (미국 외 제품 대상)
  • 소규모 발행자 및 신흥 시장 투자자를 위한 낮은 진입 장벽

이것은 단순한 기술적 논쟁이 아닙니다. 이는 더 깊은 철학적 질문을 반영합니다. "토큰화가 블록체인 궤도 위에서 전통 금융을 재편해야 하는가, 아니면 전통 금융이 결국 합류하게 될 평행 금융 시스템을 구축해야 하는가?"

그 해답은 점점 더 '둘 다'인 것으로 보입니다. Securitize의 모델은 기관의 선택을 받고 있으며, 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 파트너십만으로도 이를 입증합니다. Ondo의 모델은 글로벌 배포와 DeFi 통합에서 승리하고 있으며, 9개 체인에 걸친 25억 달러의 TVL이 이를 증명합니다. 350억 달러 규모의 시장은 자산군과 투자자 프로필에 따라 서로 다른 절충안(Trade-offs)을 요구하기 때문에 두 접근 방식 모두를 수용할 충분한 공간이 있습니다.

모건 스탠리의 1.8조 달러 규모의 촉매제​

Securitize와 Ondo가 인프라를 두고 경쟁하는 동안, 전통 금융의 거물들은 이 섹터에 막대한 수요를 쏟아부을 준비를 하고 있습니다. 모건 스탠리(Morgan Stanley)는 2026년 하반기에 암호화폐, 토큰화된 증권, 토큰화된 부동산, 토큰화된 사모펀드 지분을 보유할 수 있도록 설계된 디지털 지갑을 출시할 계획이라고 발표했습니다.

이것은 단순한 실험이 아닙니다. 모건 스탠리는 1.8조 달러의 자산을 관리합니다. 이 지갑은 기관 투자자와 고액 자산가를 대상으로 하며, 블록체인 기반 자산에 대한 거래 기능과 함께 수탁(Custody) 서비스를 제공합니다. 은행의 직접 암호화폐 거래 데스크 및 자체 ETF 상품과 결합하여, 이는 미국 내에서 가장 포괄적인 기관용 암호화폐 프레임워크 중 하나를 나타냅니다.

씨티(Citi)는 RWA 토큰화 시장이 2030년까지 4조 달러에 달할 것으로 전망했습니다. 하지만 모건 스탠리의 지갑은 중요한 지점을 강조합니다. 수조 달러의 고객 자산을 보유한 은행들이 기존의 어드바이저 관계를 통해 토큰화된 상품을 제공하기 시작하면, 채택 속도는 선형적인 예측보다 훨씬 더 빠르게 가속화될 수 있습니다.

향후 12개월의 의미​

RWA 토큰화 시장은 전체 시가총액 수치보다 인프라 전쟁이 더 중요한 단계에 진입하고 있습니다. 2026년 남은 기간 동안 몇 가지 역학 관계가 시장을 형성할 것입니다:

Securitize의 나스닥(Nasdaq) 상장은 순수 토큰화 기업으로서는 최초의 상장 사례가 될 것입니다. 그 성과는 전체 섹터의 가치 평가 기준이 될 것이며, 토큰화 인프라에 대한 후속 기관 투자를 유도하거나 억제하게 될 것입니다.

Ondo의 주식 토큰화 확장은 비허가형 래퍼 모델을 통해 수천 개의 자산을 제공하기 위해 속도를 내고 있습니다. 만약 Ondo Global Markets가 래퍼 기반 토큰화가 규제적 반발 없이 주식, ETF, 그리고 궁극적으로 대체 자산까지 확장될 수 있음을 보여준다면, 비허가형 배포가 지배적인 성장 동력임을 입증하게 될 것입니다.

서클(Circle)의 조용한 부상 — 토큰화된 국채 시장에서 USYC 상품으로 블랙록의 BUIDL을 추월한 것은 스테이블코인 발행사가 이 시장에서 구조적 우위를 점할 수 있음을 시사합니다. 서클은 이미 수익 창출 자산을 대규모로 토큰화할 수 있는 인프라, 규제 관계 및 배포망을 갖추고 있습니다.

모건 스탠리 등의 기관용 지갑 경쟁은 생태계 전체에 이익이 되는 수요 측면의 견인력을 창출할 것입니다. 문제는 그 수요가 주로 허가형 플랫폼(Securitize, Franklin Templeton)으로 흐를 것인지, 아니면 비허가형 플랫폼(Ondo, Maple, Centrifuge)으로 흐를 것인지입니다.

수렴 이론​

가장 가능성 높은 결과는 '승자 독식'이 아니라 '수렴'입니다. 허가형 플랫폼은 규제 준수가 타협 불가능한 영역인 주식, 채권, 펀드 지분 등 규제 대상 증권을 지배할 것입니다. 비허가형 플랫폼은 속도와 결합성이 규제적 문지기보다 더 중요한 수익형 상품, DeFi 담보 및 글로벌 액세스 사용 사례를 지배할 것입니다.

오늘날의 350억 달러 시장은 2030년까지 예상되는 4조 달러에 비하면 미미한 수준입니다. 현재 구축되고 있는 인프라 — 허가형 측면의 Securitize, 비허가형 측면의 Ondo, 그리고 그 사이의 블랙록, 서클, 모건 스탠리 — 가 그 수조 달러 규모의 기회를 어떻게 포착할지 결정할 것입니다.

방관하고 있는 빌더, 투자자, 그리고 기관들에게 메시지는 명확합니다. 실물 자산의 토큰화는 더 이상 미래의 가능성이 아닙니다. 이는 350억 달러의 증거, 경쟁적인 아키텍처 비전, 그리고 월스트리트 거물들의 되돌릴 수 없는 베팅이 진행 중인 현재의 현실입니다. 남은 질문은 단 하나, 당신은 이 분기점의 어느 쪽에서 빌딩을 시작할 것인가입니다.

BlockEden.xyz는 이더리움과 솔라나부터 수이(Sui)와 앱토스(Aptos)에 이르기까지 토큰화된 자산이 배포되는 체인에서 개발자를 지원하는 엔터프라이즈급 블록체인 API 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스 살펴보기에서 기관급 신뢰성을 위해 설계된 기반 위에서 빌딩을 시작하세요.

Share on Twitter