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2026년, 수익형 스테이블코인이 DeFi의 핵심 담보 유형으로 자리 잡다

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

DeFi 에서 놀고 있는 모든 달러는 이제 손실을 보고 있는 달러입니다. 스테이블코인 토큰에 직접 내재된 4-5% 수익률에 힘입은 이러한 깨달음은 탈중앙화 금융 역사상 가장 빠른 담보 이동을 촉발했습니다. 단 12개월 만에 수익 창출형 스테이블코인 공급량은 두 배 이상 증가했으며, 이 섹션은 2026년 말까지 500억 달러를 돌파할 궤도에 올랐습니다.

이 변화는 미묘하지 않습니다. 한때 USDC와 USDT를 기본 담보로 수용했던 프로토콜들은 이제 sUSDe, sUSDS, syrupUSD 와 같은 수익 창출형 스테이블코인으로 기본 설정을 전환하고 있습니다. 4% 의 대안이 존재함에도 수익률이 0% 인 스테이블코인을 수용하는 것은 대출 스택의 모든 참여자에게 돌아갈 이익을 포기하는 것과 같기 때문입니다.

수익 창출형 스테이블코인 폭발적 성장의 수치들​

수익 창출형 스테이블코인 시장은 2년 동안 약 13배 성장했습니다. Ethena 의 sUSDe 하나만으로도 4.3% APY 에서 34.7억 달러의 시가총액을 기록하고 있으며, Sky Protocol 의 sUSDS 는 4.25% 의 저축 이자율과 함께 45.8억 달러를 기록하고 있습니다. 이 두 프로젝트는 전체 수익 창출형 스테이블코인 시장의 58% 를 차지하며, 이 카테고리는 2025년에만 보유자에게 2억 5천만 달러 이상의 보상을 배분했습니다.

이러한 주요 수치 이면에는 기관 재무 전략에 대한 이야기가 더욱 놀랍습니다. 기관 재무 전략으로 보유한 수익 창출형 스테이블코인은 지난 한 해 동안 95억 달러에서 200억 달러 이상으로 성장했으며, 평균 약 5% 의 수익률을 제공했습니다. 수백만 달러 규모의 재고 자산을 관리하는 DAO 의 경우 셈법은 간단합니다. sUSDS 가 동일한 달러에 대해 4.25% 를 제공할 때 수익률이 0% 인 USDC 를 보유하는 것은 연간 수십만 달러의 수익을 포기하는 것을 의미합니다.

더 넓은 스테이블코인 시장이 배경을 제공합니다. 전체 스테이블코인 시가총액은 3,110억 달러에 달하며, DeFi 유동성 풀의 일일 거래량은 전월 대비 78.2% 증가한 평균 2,983억 달러를 기록하고 있습니다. 수익 창출형 변체들이 이 흐름에서 점점 더 큰 비중을 차지하고 있습니다.

Aave 의 56.5% 대출 독점과 담보 업그레이드​

Aave 보다 담보 이동을 더 잘 보여주는 프로토콜은 없습니다. 이 대출 거물은 현재 전체 DeFi 부채의 56.5% 를 점유하고 있으며, 일부 지표에 따르면 그 점유율은 62.8% 까지 치솟아 2020년 이후 단일 프로토콜이 50% 임계값을 넘은 최초의 사례가 되었습니다.

Aave 의 지배력은 스테이블코인 유동성을 기반으로 합니다. 이 프로토콜은 이더리움 내 USDT 및 USDC 예치금의 80% 이상을 확보하고 있으며, 이는 대출 활동의 절반 이상을 뒷받침하는 약 200억 달러의 스테이블코인 예치금으로 환산됩니다. 누적 대출 실행액이 1조 달러를 넘고 TVL 이 400억 달러에 달하는 Aave 는 단순한 대출 프로토콜이라기보다는 DeFi 의 중앙은행에 가깝습니다.

수익 창출형 담보의 통합은 이러한 집중을 가속화했습니다. Ethena 의 USDe 및 sUSDe, Maple 의 수익 창출형 토큰, Sky 의 sUSDS 에 대한 Aave 의 지원은 차입자가 담보를 예치하여 수익을 얻는 동시에 대출을 실행할 수 있음을 의미합니다. 이는 사실상 순 차입 비용을 줄여주며, 여전히 일반 스테이블코인에 국한된 경쟁업체로부터 자본을 끌어오는 구조적 이점을 제공합니다.

물론 위험은 집중화입니다. DeFi 미상환 부채의 50% 이상을 보유한 단일 프로토콜은 시스템적 피드백 루프를 생성합니다. Aave 의 수십억 달러 포지션을 지원하는 4억 6천만 달러 규모의 안전 모듈이 시스템의 보험으로서 규모에 비해 적절한지에 대한 의문을 불러일으켰습니다.

Morpho V2: 마침내 DeFi 에 도입된 고정 금리​

Aave 가 DeFi 대출의 중앙 집중화를 나타낸다면, Morpho V2 는 그 다음 진화를 나타냅니다. 1년 이상의 개발 끝에 Morpho 의 두 번째 주요 버전은 DeFi 에 눈에 띄게 부족했던 요소인 시장 주도 가격 책정 방식의 고정 금리 및 고정 기간 대출을 도입했습니다.

전통적인 DeFi 대출은 알고리즘 금리 곡선에 의존합니다. 이용률이 올라가면 금리도 올라갑니다. 이 모델은 변동 금리 차입에는 적합하지만, 예측 가능한 자금 조달 비용이 필요한 기관 사용자에게는 적합하지 않습니다. Morpho V2 는 금리 책정을 완전히 외부화하여 대출자와 차입자가 직접 조건을 협상할 수 있도록 함으로써 이를 해결합니다.

수익 창출형 담보에 미치는 영향은 상당합니다. V2 는 실물 자산 (RWA) 및 니치 토큰을 포함하여 단일 자산, 다중 자산 또는 전체 포트폴리오를 담보로 지원합니다. sUSDS 를 보유한 기업 재무팀은 이제 수익 창출형 스테이블코인을 담보로 사용하여 대출 기간 내내 수익을 계속 창출하면서 정해진 기간 동안 고정 금리로 차입할 수 있습니다.

코인베이스 (Coinbase) 와 Morpho 의 통합은 이미 대규모로 이 모델을 검증했습니다. Base 네트워크에서 Morpho 를 통해 암호화폐 담보 대출을 출시한 이후, 코인베이스는 12억 달러 이상의 USDC 대출을 실행했으며 현재 8억 달러 이상이 활성 상태입니다. 사용자는 코인베이스 앱을 통해 ETH 를 담보로 최대 100만 달러까지 빌릴 수 있으며, Morpho 는 그 기저에서 프로토콜 메커니즘을 처리합니다.

이 코인베이스-Morpho 파트너십은 더 광범위한 추세를 보여줍니다. 바로 전통적인 금융 인터페이스가 주류 사용자를 위해 DeFi 프로토콜을 래핑 (wrapping) 하는 것입니다. 최종 사용자는 스마트 컨트랙트와 직접 상호작용하지 않고 코인베이스 대출 상품만 보게 되지만, 온체인 대출의 자본 효율성과 투명성이 그 경험을 뒷받침합니다.

메이플 파이낸스(Maple Finance): 1억 8,100만 달러에서 40억 달러의 예치금으로 성장​

메이플 파이낸스(Maple Finance)의 궤적은 수익 창출형 스테이블코인 제품에 대한 기관의 수요를 잘 보여줍니다. 이 프로토콜의 예치금은 40억 달러를 넘어섰으며, syrupUSDC가 예치금의 63%, syrupUSDT가 27%를 차지하고 있습니다.

성장 지표들이 이를 증명합니다:

  • 미상환 대출은 2025년에 8배 성장했습니다.
  • 2분기 예치금은 225% 급증했으며, 차입금은 250% 이상 증가했습니다.
  • 연초 대비 예치금은 701% 성장했고, 미상환 대출은 1,118% 급증했습니다.
  • 활성 대출은 약 24억 달러에 달하며, 그중 70%가 syrupUSD 제품을 통해 흐르고 있습니다.

메이플의 CEO는 2026년 연간 반복 매출(ARR) 목표를 1억 달러로 설정했습니다. 이는 DeFi 프로토콜로서는 야심 찬 목표지만, 현재의 성장 궤적이 이를 뒷받침합니다. 2025년 4분기 매출은 전년 대비 533% 증가한 660만 달러를 기록했으며, 이 프로토콜은 온체인 기관 신용의 표준으로 자리매김하고 있습니다.

메이플 모델의 차별점은 프라이빗 크레딧(Private Credit) 제공에 집중한다는 것입니다. 에이브(Aave)의 허가 없는(Permissionless) 대출 풀과 달리, 메이플은 대출자(주로 크립토 네이티브 기관, 마켓 메이커, 트레이딩 기업)를 선별하고 구조화된 풀을 통해 대출을 심사합니다. 이 하이브리드 모델은 DeFi의 자본 효율성과 전통적인 신용 평가를 결합하여, 스테이블코인 제품에 "수익 창출형"이라는 라벨을 정당화하는 수익률을 만들어냅니다.

대서양을 가로지르는 규제 격차: 누가 수익을 가져가는가?​

수익 창출형 스테이블코인의 급격한 성장은 근본적인 규제 질문과 충돌했습니다. 과연 스테이블코인 보유자가 수익을 얻도록 허용해야 하는가?

답은 지역에 따라 다르며, EU와 미국의 접근 방식 차이는 대서양 간의 차익 거래 기회를 창출하고 있습니다.

MiCA의 입장은 명확합니다. 2026년 7월 1일 발행자 승인 마감일을 앞두고 본격 가동 중인 EU의 가상자산 규제안(MiCA)은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 이자, 수익, 배당 또는 기타 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지합니다. 이 금지 조항은 결제 수단과 투자 상품 사이의 명확한 경계를 유지하여, 스테이블코인이 수익을 쫓는 자본을 두고 은행 예금과 경쟁하는 것을 방지하기 위해 설계되었습니다.

**GENIUS 법안(GENIUS Act)**은 표면적으로는 MiCA와 유사합니다. 허가된 발행자가 결제용 스테이블코인 보유만을 근거로 수익을 지급하는 것을 금지합니다. 하지만 미국 모델은 더 세분화되어 있습니다. 발행자가 직접 수익을 지급할 수는 없지만, DeFi 프로토콜이 대출, 스테이킹 또는 유동성 공급을 통해 스테이블코인에 대한 수익을 제공하는 것을 막는 규정은 없습니다. 즉, 발행자가 수익을 지급하는 것(금지)과 시장이 수익을 생성하는 것(허용)을 구분합니다.

이러한 규제 구조는 2계층 시스템을 만듭니다. 발행자 수준에서 USDC와 USDT는 수익이 없는 결제 수단으로 남습니다. 그러나 프로토콜 수준에서 sUSDe, sUSDS 및 syrupUSD는 규제 기관이 명시적으로 다루지 않은 수익 창출 전략으로 이러한 기본 스테이블코인을 래핑(Wrap)합니다.

백악관은 은행, 크립토 기업, 규제 기관 간의 비공개 회의를 주최하여 내부자들이 소위 "수익/보상 대치 상태"라고 부르는 문제를 해결하고자 했습니다. 은행은 스테이블코인이 경쟁력 있는 수익을 제공할 경우 예금이 유출될 것을 우려하며, 크립토 기업은 수익 기능이 채택을 위해 필수적이라고 주장합니다. 이 논쟁의 결과는 수익 창출형 스테이블코인이 DeFi 전용 현상으로 남을지, 아니면 주류 금융으로 확장될지를 결정할 것입니다.

유럽 프로젝트들에게 MiCA의 수익 지급 금지는 전략적 전환을 가져왔습니다. BNP 파리바(BNP Paribas)와 ING를 포함한 12개의 주요 EU 은행으로 구성된 키발리스(Qivalis) 컨소시엄은 수익 창출보다는 결제 유틸리티를 중심으로 유로 스테이블코인을 구축하고 있으며, 규제 제약을 투쟁의 대상이 아닌 설계 파라미터로 받아들이고 있습니다.

향후 전망: 담보 표준의 영구적인 변화​

DeFi의 기본 담보 유형이 수익이 없는 스테이블코인에서 수익 창출형 스테이블코인으로 이동하는 것은 단순한 트렌드가 아니라 단계적 전환(Phase Transition)입니다. 프로토콜, 재단 및 기관 사용자가 4 ~ 5%의 패시브 수익을 얻는 담보를 경험하고 나면, 다시 수익이 없는 대안으로 돌아가기 위해서는 단순한 관성이 아닌 명확한 이유가 필요하기 때문입니다.

2026년까지 몇 가지 발전이 이러한 변화를 가속화할 것입니다:

  • Morpho V2의 전체 출시는 수익 창출형 담보에 고정 금리 대출을 도입하여, 변동 금리 프로토콜이 지원할 수 없는 기관용 사용 사례를 열어줄 것입니다.
  • Aave V4의 허브 앤 스포크(Hub-and-Spoke) 아키텍처는 10억 달러의 RWA 담보 목표와 함께 멀티체인 배포 전반에 걸쳐 수익 창출형 스테이블코인 통합을 심화시킬 것입니다.
  • 토큰화된 국채 뒷받침이 알고리즘 메커니즘을 점차 대체할 것입니다. 운용 자산(AUM) 23억 달러의 블랙록(BlackRock) BUIDL과 메이플의 기관 신용 풀은 DeFi 담보가 미국 정부 부채와 수렴하고 있음을 보여줍니다.
  • 규제 명확성은 GENIUS 법안(2027년 초 시행)과 MiCA 집행(2026년 7월)을 통해 수익 배분의 경계를 정의하고, 규제 준수 수익 제품을 전통 금융으로 가져옴으로써 잠재적 시장 규모를 확대할 것입니다.

2026년 수익 창출형 스테이블코인이 500억 달러에 이를 것이라는 전망은 보수적일 수 있습니다. 총 3,110억 달러의 스테이블코인 공급량 중 극히 일부만이 현재 수익을 창출하고 있다는 점을 고려할 때, 전환 기회는 수천억 달러 단위로 측정됩니다. 이제 문제는 수익 창출형 스테이블코인이 DeFi 담보를 장악할 것인지 여부가 아니라, 마지막 남은 보루들이 얼마나 빨리 이동할 것인가입니다.

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