2018년 이후 최악의 1분기를 맞이한 비트코인과 이더리움: 기관들이 폭락장에서도 계속 매수하는 이유
비트코인은 2026년 1분기에 -23.21 % 의 수익률을 기록했습니다. 이는 2013년 이후 세 번째로 저조한 1분기 실적입니다. 이더리움은 -32.17 % 로 상황이 더 좋지 않았습니다. 그러나 이러한 참혹한 상황 속에서도 기관 투자자들은 단 일주일 만에 현물 비트코인 ETF에 17억 달러를 조용히 쏟아부었습니다. 가격은 폭락하고 있는데 금융계의 거물들은 자산을 축적하고 있는 이 극명한 역설. 그들은 시장의 나머지 사람들이 보지 못하는 무엇을 보고 있는 것일까요?
참상의 배후에 있는 수치들
2026년 1분기는 암호화폐 역사상 가장 잔혹한 시작을 알린 분기 중 하나로 기록될 것입니다. 비트코인의 -23.21 % 수익률은 2013년 이후 2018년 1분기( -49.7 % )와 2014년 1분기( -37.42 % )에 이어 세 번째로 나쁜 기록입니다. 이러한 손실은 비트코인의 역사적 1분기 평균 수익률인 +45.90 % 에 훨씬 못 미칠 뿐만 아니라, 중앙값인 -2.26 % 보다도 크게 낮습니다.
이더리움은 그 고통을 배가시켰습니다. -32.17 % 의 하락은 2016년 이후 세 번째로 최악의 1분기 성적이며, 이는 이번 사이클 내내 이더리움을 정의해 온 높은 베타( Beta ) 계수를 반영합니다. 비트코인이 67,000 달러 선에서 거래되고 이더리움이 2,000 달러 아래에서 고전하면서, 두 자산 모두 2025년 사상 최고치보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다. 비트코인은 2025년 10월 고점인 126,210 달러에서 47.7 % 하락했으며, 이더리움은 고점 대비 낙폭이 더 큽니다.
전체 암호화폐 시가총액은 약 2.4조 달러로 위축되었으며, 자본이 상대적 안전 자산인 비트코인으로 몰리면서 비트코인 도미넌스는 58-59 % 까지 치솟았습니다. CMC 알트코인 시즌 지수( Altcoin Season Index )는 100점 만점에 26-35점 사이로 추락하여 확연한 "비트코인 시즌" 영역에 진입했으며, 이는 광범위한 알트코인 시장이 주요 자산들보다 훨씬 더 심각한 타격을 입었음을 시사합니다.
거시 경제적 역풍의 완벽한 폭풍
어느 한 가지 사건이 1분기 붕괴를 초래한 것은 아닙니다. 대신, 트레이더들이 "퍼펙트 스톰( Perfect Storm )"이라 부르는 거시적 충격들이 연쇄적으로 발생했습니다.
워시 쇼크( 1월 30일 ). 트럼프 대통령이 제롬 파월의 후임으로 케빈 워시( Kevin Warsh )를 연방준비제도 의장으로 지명하면서 이번 분기 가장 격렬한 매도세가 촉발되었습니다. 비트코인은 몇 시간 만에 6 % 급락하며 81,000-84,000 달러 범위로 떨어졌습니다. 시장이 워시의 매파적 명성 — 긴축 통화 정책, 더 높은 실질 금리, 연준의 대차대조표 축소 선호 — 을 가격에 반영함에 따라 17억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되었습니다. 이더리움과 주요 알트코인도 덩달아 6-7 % 하락했습니다. 암호화폐를 달러 대체재가 아닌 "투기 수단"으로 보는 워시의 견해는 암호화폐가 번성했던 저금리 시대가 끝나가고 있다는 공포를 확산시켰습니다.
유가 급등과 지정학적 긴장. 중동 지역의 긴장 고조로 인해 석유 선물 가격이 배럴당 110 달러를 돌파하며 20 % 이상 급등했고, 이는 글로벌 위험 자산 투자 심리에 영향을 미쳤습니다. 에너지 비용 상승으로 모든 자산군의 유동성이 압박받으면서 2024-2025년 동안 약화되었던 전통적인 상관관계가 다시 강화되었습니다.
토큰 락업 해제 쓰나미. 3월 한 달 동안에만 144개 프로젝트에서 46.8억 달러 규모의 토큰 락업이 해제되었습니다. 그중 화이트비트 코인( WBT )은 약 41.8억 달러를 차지하며 이달 전체 해제 물량의 약 69 % 에 달했습니다. 위험 회피 분위기 속에서 이러한 공급 확대는 이미 취약한 시장에 매도 압력을 증폭시키는 촉매제 역할을 했습니다.
ETF 유출 연쇄 반응. 미국 상장 현물 비트코인 ETF는 2025년 말부터 2026년 초까지 두 달 동안 총 45.7억 달러의 순유출을 기록하며 역대 최악의 시기를 보냈습니다. 뒤이은 5주간의 유출세로 또다시 38억 달러가 빠져나갔습니다. 비트코인이 85,000 달러 아래로 떨어졌을 때, 한 번의 ETF 유출 파동이 8.18억 달러에 달하며 파생상품 시장에서 약 18억 달러의 강제 청산을 유발했습니다.
기관의 역설
2026년 1분기가 이전의 암호화폐 겨울과 근본적으로 다른 점은 바로 기관의 행동이 가격 움직임과 전례 없는 방식으로 엇갈리고 있다는 것입니다.
수개월간 지속된 꾸준한 자금 인출 이후, 미국 현물 비트코인 ETF는 2월 말 방향을 전환하여 2월 24일로 시작하는 주에 약 17억 달러의 유입을 기록했습니다. 분석가들은 이러한 자금 흐름이 "시장 중립적 매매 전략보다는 노골적인 강세 포지셔닝"을 반영하고 있다고 지적했습니다. 즉, 헤지펀드 차익거래가 아니라 비트코인 회복에 대한 진정한 방향성 베팅이라는 것입니다.
분기 초 기록된 주간 14.2억 달러 유입과 같은 주기적인 유입 급증은 기관의 식욕이 사라지지 않았음을 시사합니다. 단순히 더 선별적으로 변했을 뿐입니다. 대형 자산 배분가들은 확신을 가지고 저점 매수에 나서는 반면, 개인 투자자와 레버리지 트레이더들은 변동성에 휩쓸려 시장에서 쫓겨나고 있습니다.
이러한 패턴은 비트코인의 2018-2019년 축적 단계에서 일어난 일을 연상시키지만, 규모 자체가 완전히 다릅니다. 2018년에는 기관의 참여가 미미했습니다. 그러나 2026년에는 ETF 보유자들만으로도 수십억 달러의 약정 자본을 나타내며, 이 전 사이클에는 존재하지 않았던 구조적인 매수 하한선을 형성하고 있습니다.
이더리움의 경우 기관의 상황은 좀 더 복잡합니다. 현물 ETH ETF는 2025년 10월 이후 32억 달러의 유출을 기록했고, 단 4개월 만에 27.6억 달러의 순유출을 보였습니다. 그러나 최근 하루 동안 1.69억 달러가 유입되며 2개월 만에 최고치를 기록한 것은 초기 안정화 징후를 암시합니다. 이더리움은 베타가 높기 때문에 거시 경제적 움직임을 양방향으로 증폭시킵니다. 1분기의 더 깊은 하락은 더 강한 서사적 의존성과 유동성 조건에 대한 높은 민감도를 반영합니다.
2018년 1분기와의 비교: 비슷하지만 반복되지는 않는다
가장 명확한 역사적 평행선은 ICO 거품이 꺼진 여파로 비트코인이 49.7 % 하락했던 2018년 1분기입니다. 하지만 구조적 차이는 상당합니다.
2018년 1분기 당시 암호화폐 시장은 기관용 인프라가 부족했습니다. 현물 ETF도 없었고, 유의미한 미결제 약정을 가진 규제된 선물 시장도 없었으며, 기업의 재무 전략도 없었습니다. 매도세는 전적으로 ICO 광풍이 식으면서 발생한 개인 투자자들의 투매에 의해 주도되었습니다.
2026년 1분기는 근본적으로 다른 체제에서 작동합니다. 비트코인은 2025년 미국 암호화폐 벤처 캐피털 투자액이 79억 달러( 전년 대비 44 % 증가 )에 달할 만큼 기관 자산으로 성 숙했습니다. 모건 스탠리는 코인베이스를 공동 수탁자로 하는 현물 BTC ETF를 신청했습니다. 그레이스케일의 "기관 시대" 가설은 느리게 움직이는 기관 자본이 여전히 초기 배치 단계에 있다고 주장합니다.
핵심적인 질문은 하락장 동안의 기관 축적이 진정한 바닥 다지기인지, 아니면 회의론자들이 말하는 "투매 부정( capitulation denial )" — 즉, 구조적 하락 추세를 인정하지 않으려는 태도인지입니다. 과거 사례는 전자에 무게를 실어줍니다. 가격 약세 기간 동안 기관 매집이 특징이었던 이전 모든 사이클의 축적 단계는 항상 큰 회복으로 이어졌습니다. 하지만 면책 조항에서 말하듯, 과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지는 않습니다.
2분기 전망: 해결이 아닌 변동성
1분기를 형성한 거시 경제 조건들은 해소되지 않고 오히려 심화되고 있습니다.
2026년 5월 케빈 워시의 연준 의장 인준 예상은 수 분기 동안 지속될 수 있는 정책 불확실성을 가져옵니다. 가속화된 대차대조표 축소와 느린 금리 인하에 대한 그의 선호는 위험 자산이 의존하는 유동성 환경을 직접적으로 제약합니다. 시장은 구조적으로 매파적인 체제 변화를 가격에 반영하고 있습니다.
26-35 사이의 알트코인 시즌 지수는 거시 유동성 조건이 개선될 때까지 자본이 BTC와 ETH에 집중될 것임을 시사합니다. 역사적 사이클을 보면 알트코인 시즌은 대개 지수가 40 위로 반등하여 몇 주간 유지될 때 나타나는데, 현재 상황으로 볼 때 이 기준점은 멀어 보입니다.
분석가들은 거시 경제 상황과 규제 명확성에 따라 2026년 전체 비트코인 ETF 유입액이 150억에서 400억 달러에 달할 것으로 전망합니다. 하한선 수준의 유입만 실현되더라도, 이는 단기적으로 가격 상승이 나타나지 않더라도 구조적인 바닥을 제공하는 지속적인 기관 수요를 의미합니다.
투자자들에게 2026년 1분기는 중요한 교훈을 되새겨 줍니다. 이제 암호화폐 시장은 서사적 사이클이 아닌 거시적 펀더멘털에 따라 움직인다는 것입니다. 비트코인 반감기나 이더리움 업그레이드만으로 수개월간의 랠리를 주도하던 시대는 끝났습니다. 금리 전망, 중앙은행의 대차대조표 정책, 지정학적 리스크, 그리고 글로벌 유동성 흐름이 이제 가격 움직임을 지배합니다.
결론
2018년 이후 비트코인과 이더리움의 최악의 1분기는 두 가지 힘 사이에 낀 시장을 보여줍니다. 가격을 억누르는 거시 경제적 역풍과 약세장에서 매수 압력을 만들어내는 기관의 확신입니다. 이 긴장 상태는 빠르게 해결되지 않을 것입니다. 2026년 2분기는 기관의 축적이 매파적인 연준으로의 전환, 지속되는 지정학적 스트레스, 그리고 1분기를 정의했던 구조적 유동성 제약에 맞서 버틸 수 있을지를 시험하는 무대가 될 것입니다.
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