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중국의 8개 부처 RWA 금지: 국가 통제 토큰화를 위한 좁은 통로

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 2월 6일, 중국은 단순히 암호화폐 금지 조치를 업데이트한 것이 아니라 실물 자산 토큰화(RWA)를 위한 참여 규칙을 재정의했습니다. 중국인민은행과 중국증권감독관리위원회를 필두로 한 8개 정부 부처는 공동 규정을 발표하여, 승인되지 않은 스테이블코인에 대한 문을 닫는 동시에 규정을 준수하는 RWA에 대해서는 엄격하게 통제된 기회의 창을 열었습니다.

메시지는 분명합니다. 중국은 시장이 아닌 국가가 참여 범위를 정의하는 자신들만의 토큰화된 미래 버전을 구축하고 있습니다.

규제 지진: 무엇이 바뀌었는가​

중국은 처음으로 가상화폐(여전히 금지됨)와 실물 자산 토큰화(조건부 허용) 사이의 구분을 명시적으로 법제화했습니다. 이는 전면적인 금지에서 분류된 규제로의 근본적인 변화를 나타냅니다.

인민은행, 국가발전개혁위원회, 공업정보화부, 공안부, 국가시장감독관리총국, 국가금융감독관리총국, 증권감독관리위원회, 국가외환관리국 등 8개 부처는 다음과 같은 두 가지 중요한 문서를 발행했습니다:

  1. 가상화폐 관련 리스크 예방 및 처리 강화에 관한 통지 (제42호 문서)
  2. 국내 자산을 기반으로 한 자산 유동화 보안 토큰의 해외 발행에 관한 규제 가이드라인

이 규정들은 함께 금지된 암호화폐 활동과 허용되는 RWA 토큰화를 구분하는 컴플라이언스 프레임워크를 구축합니다. 가상화폐에 대해서는 인민은행이 주도하며, RWA 토큰화에 대해서는 증권감독관리위원회가 통제권을 갖습니다.

위안화 연동 스테이블코인: 레드 라인​

새로운 프레임워크에서 가장 눈에 띄는 요소는 위안화 연동 스테이블코인에 대한 절대적 금지입니다. 중국 내외의 어떤 법인이나 개인도 정부의 명시적 승인 없이 위안화에 연동된 역외 스테이블코인을 발행할 수 없습니다. 여기에는 국내 기업의 해외 지사도 포함됩니다.

타이밍은 전략적 의도를 드러냅니다. 2026년 1월 1일부터 인민은행은 디지털 위안화(e-CNY) 지갑 잔액에 대해 이자를 지급하기 시작했습니다. 연 0.05%의 이율은 표준 국내 저축 예금 금리와 일치합니다. 보통예금과 맞먹는 수익률을 제공함으로써, 중앙은행은 e-CNY를 단순한 결제 도구에서 스테이블코인으로 흘러갈 수 있는 시장 점유율을 확보하기 위해 설계된 경쟁력 있는 금융 상품으로 전환했습니다.

글로벌 맥락은 그 위험성을 강조합니다. 월간 스테이블코인 거래량은 2026년 1월까지 10조 달러에 달했습니다. 중국은 승인되지 않은 위안화 기반 스테이블코인을 통화 주권에 대한 직접적인 위협으로 간주합니다. 이는 중앙은행의 감시를 벗어난 평행 결제 시스템을 구축하여 자본 통제와 정책 효과를 저해할 수 있기 때문입니다.

규정에 명시된 바와 같이, 법정 통화에 연동된 스테이블코인은 통화와 유사한 기능을 수행하므로 통화 주권과 밀접한 관련이 있으며, 이에 따라 엄격한 국가 통제를 받게 됩니다.

CSRC 신고 체제: 바늘구멍 통과하기​

스테이블코인이 철벽에 부딪힌 반면, 실물 자산 토큰화에는 좁고 엄격하게 규제된 경로가 허용되었습니다. 증권감독관리위원회의 규제 가이드라인은 '국내 자산 기반 자산 유동화 보안 토큰'을 국내 자산에서 발생하는 현금 흐름을 상환 재원으로 사용하여 해외에서 발행된 토큰화된 권리 증서로 정의하며, 암호화 및 분산 원장 기술을 활용합니다.

컴플라이언스 요구 사항은 광범위합니다:

발행 전 의무 신고​

기초 자산을 통제하는 국내 법인은 자산 유동화 보안 토큰의 해외 발행에 참여하기 전에 증권감독관리위원회에 보고서를 제출해야 합니다. 이 신고서는 특수목적법인(SPV) 설립 후 영업일 기준 5일 이내에 중국자산운용협회(AMAC)에 제출되어야 합니다.

포괄적 공시 요구 사항​

신고서에는 다음 사항에 대한 상세 문서가 포함되어야 합니다:

  • 자산 소유권 및 현금 흐름 구조
  • 토큰화 기술 및 보안 프로토콜
  • 역외 발행 관할권 및 관련 법률
  • 금융 및 기술 파트너의 규제 준수 자격 증명
  • 리스크 관리 및 투자자 보호 메커니즘

네거티브 리스트 제한​

전체 네거티브 리스트가 공개적으로 상세히 설명되지는 않았지만, 규정은 특정 자산 카테고리를 명시적으로 제외합니다. 이 프레임워크는 '진정성 있고 규정을 준수하는 기초 자산'은 허용하지만, 실질적인 자산 뒷받침 없이 시장의 유행만을 쫓는 기업들은 배제 대상이 됩니다.

온쇼어 금지, 오프쇼어 조건부 허용​

규제 당국의 동의를 얻은 승인된 금융 인프라를 통해 수행되지 않는 한 온쇼어 RWA 토큰화 활동은 금지됩니다. 그러나 이제 당국은 중국 자산을 담보로 해외에서 토큰을 발행하는 것을 허용하여, 중국증권감독관리위원회 (CSRC) 신고 요건을 충족한다는 전제하에 블록체인 기반 자산 운용을 위한 법적 경로를 열어주었습니다.

이 새로운 체제의 승자는 누구인가?​

규제 체계는 명확한 승자와 패자를 가릅니다.

국영 기업 및 금융 기관​

가장 큰 수혜자는 규제 관계가 확립되어 있고 검증된 준법 역량을 갖춘 주체들입니다. 진정성 있고 규정을 준수하는 기초 자산과 표준화된 운영 능력을 갖춘 선도 기업은 신고 절차를 통해 비즈니스 개발 기회를 얻을 수 있습니다.

중국의 주요 은행과 국영 기업 (SOE)은 이제 CSRC의 엄격한 승인 절차를 통과한다는 전제하에 블록체인 레일을 사용하여 토큰화된 채권 발행, 자산유동화증권 및 국경 간 결제를 탐색할 수 있습니다.

중국 자산 노출이 있는 외국 기관​

중국 부동산, 인프라 부채 또는 매출채권을 보유한 투자 은행 및 자산 운용사는 이러한 자산을 오프쇼어에서 토큰화하여 전통적으로 유동성이 낮은 시장에서 잠재적으로 유동성을 확보할 수 있습니다. 그러나 이들은 규정을 준수하는 중국 기업과 파트너 관계를 맺어야 하며, 규제 기관이 모든 거래 계층을 가시적으로 파악할 수 있도록 하는 공시 요건을 충족해야 합니다.

크립토 네이티브 및 DeFi 프로토콜​

패자는 탈중앙화 금융 프로토콜, 알고리즘 스테이블코인, 그리고 무허가형 토큰화 플랫폼입니다. 규정은 RWA 토큰화가 국가의 감독을 벗어난 퍼블릭 블록체인이 아닌 승인된 금융 인프라에서 발생해야 함을 명시하고 있습니다.

CSRC의 승인 없이 홍콩이나 싱가포르 법인을 이용해 본토 자산을 토큰화하는 회색 지대에서 운영되는 기업들은 이제 명시적인 금지와 잠재적인 집행 조치에 직면하게 됩니다.

전략적 계산: 왜 지금인가?​

중국의 타이밍은 세 가지 수렴하는 압력을 반영합니다.

1. e-CNY의 경쟁적 필수성​

2026년 1월 이자 지급형 디지털 위안화 지갑이 출시됨에 따라, 중국인민은행 (PBOC)은 경쟁하는 결제 대안을 제거해야 합니다. Project mBridge 플랫폼은 거래량이 554억 9,000만 달러로 급증했으며, 디지털 위안화가 결제량의 95% 이상을 차지하고 있습니다. 승인되지 않은 위안화 스테이블코인은 이러한 추진력을 위협합니다.

2. 글로벌 RWA 붐​

토큰화된 자산 시장은 폭발적으로 성장했으며, 2030년까지 해당 섹터가 10조 달러에 달할 것으로 전망됩니다. 중국은 이 시장에서 완전히 손을 뗄 여유가 없지만, 자본 유출을 가능하게 하는 국내 자산의 통제되지 않은 토큰화를 용인할 수도 없습니다.

3. 규제 차익 방지​

이러한 규제가 도입되기 전에는 기업들이 홍콩이나 케이맨 제도의 오프쇼어 특수목적법인 (SPV)을 통해 기술적으로 중국 부동산이나 무역 송장을 토큰화하여 본토의 감독을 피할 수 있었습니다. 새로운 CSRC 신고 요건은 오프쇼어 구조화와 관계없이 공시와 승인을 요구함으로써 이 허점을 차단합니다.

실무에서의 규제 준수: 좁은 통로​

규정을 준수하는 RWA 발행을 시도하는 기업들에게 앞으로의 경로는 실제로 어떤 모습일까요?

단계 1: 자산 적격성 확인​

기초 자산이 네거티브 리스트에 포함되지 않았으며 검증 가능한 현금 흐름을 창출하는지 확인하십시오. 투기성 자산, 담보로서의 가상 화폐, 주로 규제 차익을 위해 설계된 구조는 거부될 것입니다.

단계 2: SPV 설립 및 AMAC 신고​

특수목적법인 (SPV)을 설립하고 영업일 기준 5일 이내에 중국증권투자펀드협회 (AMAC)에 신고하십시오. 이 신고는 과거의 CSRC 승인 요건을 대체하지만, 여전히 광범위한 문서를 필요로 합니다.

단계 3: CSRC 공시​

자산 소유권, 토큰화 기술, 오프쇼어 관할권, 파트너의 규제 준수 자격 및 투자자 보호 메커니즘을 상세히 기술한 포괄적인 공시 자료를 CSRC에 제출하십시오.

단계 4: 승인된 인프라​

중국 규제 당국이 승인한 인프라에서만 토큰화를 실행하십시오. 이더리움 (Ethereum)이나 솔라나 (Solana)와 같은 퍼블릭 블록체인은 자격이 없으며, 신원 확인 및 거래 모니터링 기능을 갖춘 규제된 플랫폼만 가능합니다.

단계 5: 지속적인 준법 감시 및 보고​

발행량, 2차 시장 거래 및 투자자 구성에 대해 CSRC에 지속적으로 보고하십시오. 국경 간 자본 흐름이 급증할 경우 감사와 강화된 조사를 받을 준비를 해야 합니다.

글로벌 토큰화 시장에 미치는 영향​

중국의 접근 방식은 미국 증권 규제 및 크립토 네이티브(crypto-native) 비허가형 모델 모두와 구별되는 제3의 길을 제시합니다. 중국은 실물 자산 토큰화를 SEC 스타일의 전면적인 등록이 필요한 증권으로 취급하거나 DeFi 프로토콜이 자유롭게 운영되도록 허용하는 대신, 엄격하게 정의된 경계 내에서 조건부 허가를 부여하는 국가 감독 하의 신고 제도를 선택했습니다.

이 모델은 혁신과 통제 사이의 균형을 모색하는 다른 관할 구역, 특히 자본 유출을 경계하면서도 글로벌 유동성을 활용하고자 하는 신흥 시장에 매력적일 수 있습니다. 동남아시아, 중동, 라틴 아메리카에서도 이와 유사한 프레임워크가 등장하는 것을 보게 될 수도 있습니다.

글로벌 자산 운용사들에게 전달되는 메시지는 명확합니다. 중국 자산을 토큰화하는 것은 가능하지만, 베이징이 완전한 가시성을 확보하고 거부권을 행사할 수 있는 채널을 통해서만 가능합니다. "좁은 통로"는 열려 있지만, 그 통로는 실제로 매우 좁습니다.

미래: 감독된 토큰화가 새로운 표준이 될 것인가?​

중국의 8개 부처 프레임워크는 금지에서 선택적 허용으로의 결정적인 전환을 의미합니다. 해당 규제는 중국이 분류된 규제 체계로 전환하고 있음을 시사합니다. 가상 화폐에 대한 단속은 유지하면서 RWA(실물 자산)를 공식 금융 시스템에 통합하는 방식입니다.

핵심 도박은 국가가 감독하는 토큰화가 통화 주권을 양도하거나 자본 유출을 허용하지 않으면서도, 프로그래밍 가능한 결제, 분할 소유권, 24/7 시장과 같은 블록체인의 효율성 이점을 제공할 수 있다는 것입니다. 이 비전의 지속 가능 여부는 실행에 달려 있습니다. 중국 증권감독관리위원회(CSRC) 신고 체계가 신청을 효율적으로 처리할 수 있을까요? 준수된 RWA 플랫폼이 실제 시장의 채택을 끌어낼 수 있을까요? 중국이 합법적인 국경 간 흐름을 허용하면서 역외 차익 거래를 방지할 수 있을까요?

초기 지표들은 기관 투자자들 사이에서 조심스러운 낙관론이 있음을 시사합니다. 중국은 여전히 국내에서 이러한 활동을 차단하고 있지만, 이제 당국은 기업이 중국 자산을 담보로 해외에서 토큰을 발행하는 것을 허용합니다. 이는 기업과 투자 은행이 블록체인 기반 자산 관리 분야에서 성장할 수 있는 명확하고 합법적인 경로를 열어준 것입니다.

RWA 분야의 빌더들에게 계산은 간단합니다. 중국은 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국이자 거대한 토큰화 가능 자산 풀을 보유하고 있습니다. 이 시장에 접근하려면 CSRC 프레임워크를 준수해야 합니다. 지름길도, 회색 영역도 없으며, 국가의 감독을 벗어나 운영될 수 있다는 환상도 버려야 합니다.

8개 부처의 금지령은 토큰화의 문을 닫지 않았습니다. 다만 누가 열쇠를 쥐고 있는지를 매우 명확하게 했을 뿐입니다.

출처​

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