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수익 창출형 스테이블코인의 부상: USDe, USDS, sUSDe에 대한 심층 분석

· 약 16 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

전통적인 은행 예금 계좌의 수익률은 겨우 2% 에 불과한 반면 인플레이션은 3% 에 육박하고 있습니다. 하지만 새로운 종류의 암호화폐 자산인 수익 창출형 스테이블코인은 달러 페깅을 유지하면서도 4-10% 의 APY 를 약속합니다. 이것이 어떻게 가능하며, 주의해야 할 점은 무엇일까요?

2026년 2월 현재, 수익 창출형 스테이블코인 시장은 유통량이 200억 달러 이상으로 폭발적으로 성장했으며, Ethena 의 USDe 는 95억 달러를 기록하고 Sky Protocol 의 USDS 는 206억 달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 이들은 기존의 예금 계좌와는 다릅니다. 델타 중립 헤징 (delta-neutral hedging), 무기한 선물 아비트라지 (perpetual futures arbitrage), 그리고 과담보 디파이 (DeFi) 볼트를 기반으로 구축된 정교한 금융 상품입니다.

이번 심층 분석에서는 2026년 디지털 금융을 재편하고 있는 세 가지 주요 수익 창출형 스테이블코인인 USDe, USDS, sUSDe 의 메커니즘을 해부합니다. 이들이 어떻게 수익을 창출하는지 살펴보고, 기존 법정화폐 담보 스테이블코인과의 리스크 프로필을 비교하며, 현재 직면한 규제 환경을 검토해 보겠습니다.

수익 창출형 혁명: 왜 지금인가?​

스테이블코인 시장은 오랫동안 수익이 없는 자산이 지배해 왔습니다. 764억 달러의 규모로 시장 점유율 85% 를 차지하고 있는 거물인 USDC 와 USDT 는 보유자에게 이자를 지급하지 않습니다. Circle 과 Tether 가 예치 자산에서 발생하는 모든 국채 수익을 챙기는 동안, 사용자들은 안정적이지만 증식하지 않는 자본만을 보유하게 됩니다.

하지만 프로토콜들이 두 가지 획기적인 메커니즘을 통해 수익을 스테이블코인 보유자에게 직접 전달할 수 있다는 사실을 발견하면서 상황이 바뀌었습니다.

  1. 델타 중립 헤징 전략 (Ethena 의 USDe 모델)
  2. 과담보 대출 (Sky Protocol 의 USDS / DAI 계보)

타이밍 또한 절묘합니다. 규제 대상 결제용 스테이블코인에 대한 이자 지급을 금지하는 GENIUS 법안이 시행되면서, 디파이 프로토콜들은 규제 차익 거래의 기회를 창출했습니다. 은행들이 스테이블코인 수익 발생을 막기 위해 고군분투하는 동안, 크립토 네이티브 프로토콜들은 무기한 선물 펀딩비와 디파이 대출을 통해 지속 가능한 수익을 생성하고 있습니다. 이는 전통적인 은행 인프라의 완전히 바깥에서 존재하는 메커니즘입니다.

Ethena USDe: 대규모 델타 중립 아비트라지​

USDe 가 페깅을 유지하는 방법​

Ethena 의 USDe 는 전통적인 스테이블코인 설계에서 근본적으로 벗어난 모델을 제시합니다. USDC 처럼 은행 계좌에 달러를 보유하는 대신, USDe 는 법정화폐 예치금이 아닌 시장 메커니즘을 통해 1달러에 페깅된 합성 달러 (synthetic dollar) 입니다.

핵심 아키텍처는 다음과 같습니다.

사용자가 1 USDe 를 발행할 때, Ethena 는 다음을 수행합니다.

  1. 사용자의 담보 (ETH, BTC 또는 기타 암호화폐) 를 받습니다.
  2. 공개 시장에서 그에 상응하는 현물 자산을 매수합니다.
  3. 무기한 선물 시장에서 동일한 규모의 반대 포지션 (숏) 을 오픈합니다.
  4. 현물 롱 + 무기한 선물 숏 = 델타 중립 (가격 변동이 서로 상쇄됨)

즉, ETH 가격이 10% 상승하면 롱 포지션에서 10% 이익이 발생하고 숏 포지션에서 10% 손실이 발생하여 순 효과는 0이 됩니다. 이를 통해 USDe 는 암호화폐 시장의 변동성에 관계없이 1달러의 가치를 안정적으로 유지할 수 있습니다.

여기서 핵심은 이 델타 중립 포지션이 무기한 선물 펀딩비 (funding rates) 를 통해 수익을 창출한다는 점입니다.

펀딩비 엔진​

암호화폐 파생상품 시장에서 무기한 선물 계약은 계약 가격을 현물 가격에 고정시키기 위해 펀딩비를 사용합니다. 시장이 강세일 때는 롱 포지션이 숏 포지션보다 많기 때문에 롱 포지션 보유자가 8시간마다 숏 포지션 보유자에게 비용을 지불합니다. 약세일 때는 반대로 숏이 롱에게 지불합니다.

역사적으로 암호화폐 시장은 강세 경향을 보였으며, 이는 펀딩비가 60-70% 의 시간 동안 양수 (+) 임을 의미합니다. Ethena 의 무기한 선물 숏 포지션은 이러한 펀딩비를 지속적으로 수취하며, 본질적으로 시장의 균형을 제공하는 대가로 수익을 얻습니다.

하지만 두 번째 수익원이 더 있습니다. 바로 이더리움 스테이킹 보상 입니다. Ethena 는 stETH (스테이킹된 ETH) 를 담보로 보유하여 펀딩비 수입 외에 연간 약 3-4% 의 스테이킹 수익을 추가로 얻습니다. 이 이중 수익 모델을 통해 최근 몇 달 동안 sUSDe 의 APY 는 4.72-10% 까지 상승했습니다.

sUSDe: 토큰 내 복리 수익​

USDe 가 스테이블코인 그 자체라면, sUSDe (Staked USDe) 는 수익이 누적되는 곳입니다. 사용자가 USDe 를 Ethena 프로토콜에 스테이킹하면 sUSDe 를 받게 되는데, 이는 수익이 자동으로 복리로 쌓이는 수익 창출형 토큰입니다.

별도의 토큰으로 보상을 지급하는 전통적인 스테이킹 플랫폼과 달리, sUSDe 는 잔액이 늘어나는 대신 토큰의 가치가 시간이 지남에 따라 상승하는 리베이스 (rebase) 메커니즘 을 사용합니다. 이를 통해 원활한 수익 경험을 제공합니다. 예를 들어 100 USDe 를 예치하여 100 sUSDe 를 받았다면, 6개월 후에는 100 sUSDe 를 105 USDe 로 상환할 수 있게 되는 식입니다.

현재 sUSDe 지표 (2026년 2월):

  • APY: 4.72% (가변적, 펀딩비가 높은 시기에는 10% 에 도달)
  • 총 예치 자산 (TVL): 118억 9,000만 달러
  • 시가총액: 유통량 95억 달러 (USDe 기준)
  • 예비 기금: TVL 의 1.18% (1억 4,000만 달러), 마이너스 펀딩비 발생 시기를 대비

USDe 리스크 프로필​

Ethena 의 모델은 전통적인 스테이블코인에는 없는 독특한 리스크를 수반합니다.

펀딩비 리스크: 전체 수익 모델이 양수의 펀딩비에 의존합니다. 하락장이나 강력한 매도세가 지속되는 기간에는 펀딩비가 음수 (-) 로 전환될 수 있으며, 이는 Ethena 가 수익을 얻는 대신 포지션 유지를 위해 비용을 지불해야 함을 의미합니다. 1.18% 의 예비 기금 (1억 4,000만 달러) 이 바로 이 시나리오를 위해 존재하지만, 마이너스 펀딩비가 장기화될 경우 수익률이 0으로 떨어지거나 유통 공급량을 줄여야 할 수도 있습니다.

청산 리스크: 중앙화 거래소 (CEX) 에서 델타 중립 포지션을 유지하려면 지속적인 재조정 (rebalancing) 이 필요합니다. 시장 변동성으로 인해 Ethena 가 대응할 수 있는 속도보다 빠르게 연쇄 청산이 발생할 경우, 페깅이 일시적으로 깨질 수 있습니다. 특히 가격이 수 분 만에 20% 이상 변동하는 '플래시 크래시' 상황에서 더욱 우려되는 부분입니다.

CEX 거래 상대방 리스크: 완전히 탈중앙화된 스테이블코인과 달리, Ethena 는 무기한 선물 숏 포지션을 유지하기 위해 중앙화 거래소 (Binance, Bybit, OKX 등) 에 의존합니다. 거래소의 파산, 규제에 의한 자산 압류 또는 거래 중단 등은 담보를 동결시키고 USDe 의 안정성을 해칠 수 있습니다.

규제 불확실성: Ethena 의 오프쇼어 구조와 파생상품 중심 모델은 규제의 회색 지대에 놓여 있습니다. GENIUS 법안은 수익 창출형 결제 스테이블코인을 명시적으로 금지하고 있습니다. 현재 USDe 는 해당 정의에 포함되지 않지만, 향후 규제에 따라 아키텍처를 변경하거나 지역적 제한을 두어야 할 가능성이 있습니다.

Sky Protocol 의 USDS: DeFi 네이티브 수익률 엔진​

MakerDAO 의 진화​

Sky Protocol 의 USDS 는 MakerDAO 가 만든 최초의 탈중앙화 스테이블코인인 DAI 의 정신적 계승자입니다. 2025 년 MakerDAO 가 Sky 로 리브랜딩하면서, 강화된 수익 메커니즘을 갖춘 병렬 스테이블코인으로 USDS 를 출시했습니다.

Ethena 의 델타 중립 전략과 달리, USDS 는 과담보 금고 (overcollateralized vaults) 를 사용합니다. 이는 2017 년부터 수십억 달러의 자산을 보호해 온 실전 검증된 DeFi 프리미티브입니다.

USDS 가 수익을 창출하는 방식​

작동 메커니즘은 매우 간단합니다:

  1. 사용자는 Sky Vault 에 담보 (ETH, wBTC, 스테이블코인) 를 예치합니다.
  2. 특정 담보 비율 (예: 150 %) 까지 USDS 를 발행할 수 있습니다.
  3. 담보는 스테이킹, 대출 또는 유동성 공급을 통해 수익을 창출합니다.
  4. Sky Protocol 은 해당 수익의 일부를 확보하여 Sky Savings Rate (SSR) 를 통해 USDS 보유자에게 재분배합니다.

2026 년 2 월 기준, SSR 은 4.5 % APY 를 기록하고 있으며, 이는 주로 다음과 같은 재원으로 충당됩니다:

  • 과담보 대출에 대한 이자
  • 생산적인 담보 (stETH, 래핑된 스테이킹 토큰) 로부터 발생하는 수익
  • 프로토콜 소유 유동성 파밍
  • SKY 토큰 인센티브

토큰화된 수익률: sUSDS 및 Pendle 통합​

Ethena 의 sUSDe 와 마찬가지로, Sky Protocol 은 Sky Savings Rate 가 자동으로 복리화되는 수익 창출형 래퍼인 sUSDS 를 제공합니다. 하지만 Sky 는 여기서 한 걸음 더 나아가 Pendle Finance 통합을 통해 사용자가 미래 수익을 분리하고 거래할 수 있도록 합니다.

2026 년 1 월, Pendle 은 stUSDS 금고를 출시하여 사용자가 다음과 같은 활동을 할 수 있게 했습니다:

  • sUSDS 를 원금 토큰 (PT) 과 수익 토큰 (YT) 으로 분리
  • 2 차 시장에서 미래 수익 스트림 거래
  • 할인가로 PT 를 구매하여 고정 APY 확보
  • YT 를 구매하여 수익률 상승에 베팅

이는 기관 트레이더가 이자율 노출을 헤지하거나 개인 사용자가 보장된 수익을 확보할 수 있는 정교한 수익률 시장을 형성합니다. 이는 전통적인 변동 금리 저축 계좌에서는 불가능한 일입니다.

USDS 성장 궤적​

Sky Protocol 은 2026 년에 폭발적인 성장을 예상하고 있습니다:

  • USDS 공급량: 2025 년 110 억 달러에서 거의 두 배인 206 억 달러로 증가
  • 프로토콜 총 매출: 6 억 1,150 만 달러 (전년 대비 81 % 증가)
  • 프로토콜 이익: 1 억 5,780 만 달러 (전년 대비 198 % 증가)

이로 인해 USDS 는 Ethena 의 빠른 성장에도 불구하고 시가총액 기준 가장 큰 수익 창출형 스테이블코인이 되었으며 USDe 마저 추월했습니다.

USDS 리스크 프로필​

과담보 모델은 Ethena 의 방식과는 다른 리스크를 수반합니다:

담보 변동성 리스크: USDS 는 150 % 이상의 과담보를 통해 안정성을 유지하지만, 이는 청산 노출을 발생시킵니다. 플래시 크래시 상황에서 ETH 가 40 % 폭락할 경우, 담보 부족 금고는 자동으로 청산되어 잠재적으로 연쇄 효과를 일으킬 수 있습니다. 2022 년 Terra/LUNA 붕괴는 극심한 변동성 속에서 알고리즘적 안정성이 얼마나 빨리 무너질 수 있는지를 보여주었습니다.

거버넌스 리스크: Sky Protocol 은 담보 유형, 안정성 수수료, 저축 이자율과 같은 중요한 파라미터에 투표하는 SKY 토큰 보유자에 의해 거버넌스가 이루어집니다. 위험한 담보를 수용하거나 비정상적으로 높은 수익률을 유지하는 것과 같은 잘못된 거버넌스 결정은 USDS 를 불안정하게 만들 수 있습니다. 논란 속에 1,700 만 달러 규모의 제안이 거절되었던 2023 년 CRV 거버넌스 드라마는 DAO 가 이해관계가 걸린 금융 결정에서 어떻게 어려움을 겪을 수 있는지 보여줍니다.

스마트 컨트랙트 리스크: 리스크가 단일 기관에 집중되는 중앙 집중식 스테이블코인과 달리, USDS 는 금고, 오라클, 수익 전략을 관리하는 수십 개의 스마트 컨트랙트에 리스크가 분산되어 있습니다. 이러한 컨트랙트에서 치명적인 취약점이 발견되면 수십억 달러가 유출될 수 있습니다. Sky 의 코드는 수년간 실전 검증을 거쳤지만, 통합되는 플랫폼 (Pendle, Spark Protocol, Aave) 이 확장됨에 따라 공격 벡터도 배가됩니다.

규제 분류: USDS 는 현재 DeFi 의 회색 지대에서 운영되고 있지만, GENIUS 법안은 까다로운 전례를 만들고 있습니다. 이 법안은 은행의 토큰화된 예치금이 수익을 지급하는 것은 허용하지만, 수익을 창출하는 결제용 스테이블코인은 명시적으로 금지합니다. Sky 는 증권 발행자로 등록하거나 규제 준수를 위해 USDS 를 재설계해야 하는 압박에 직면할 수 있으며, 이는 매력적인 저축 이자율을 없애는 결과를 초래할 수도 있습니다.

중앙 집중식 예치금 vs DeFi 담보: 리스크 트레이드오프​

전통적인 스테이블코인과 수익 창출형 대안 사이의 경쟁은 단순히 APY 에 관한 것이 아닙니다. 이는 기관 리스크와 기술적 리스크 사이의 근본적인 트레이드오프입니다.

중앙 집중식 스테이블코인 모델 (USDC, USDT)​

담보: 분리된 은행 계좌의 1:1 법정화폐 예치금 및 단기 미국 국채

리스크 집중:

  • 수탁 리스크: 사용자는 Circle/Tether 가 예치금을 유지하고 자산을 재담보화(Rehypothecation)하지 않을 것이라고 신뢰해야 합니다.
  • 규제 리스크: 정부 조치 (동결, 제재, 은행 제한) 가 전체 토큰 공급에 영향을 미칩니다.
  • 운영 리스크: 기업의 파산, 사기 또는 경영 부실이 뱅크런을 촉발할 수 있습니다.
  • 중앙 집중식 실패 지점: 단일 엔티티가 발행, 소각 및 예치금 관리를 통제합니다.

이점:

  • 투명한 예치금 증명 (월간 감사)
  • FinCEN, NYDFS 및 신규 프레임워크와의 규제 준수
  • 즉각적인 상환 메커니즘
  • 광범위한 CEX/DEX 통합

금융안정위원회 (FSB) 는 "예치 자산에 담보권이 설정되지 않아야 한다"고 권고하며, 새로운 규제들은 재담보화를 금지하거나 제한하고 있습니다. 이는 사용자를 보호하지만, 예치금 수익이 발행사에게 돌아감을 의미합니다. Circle 은 2025 년 USDC 예치금으로 9 억 800 만 달러를 벌어들였지만, 보유자에게는 0 달러를 지급했습니다.

DeFi 담보 모델 (USDe, USDS, DAI)​

담보: 과담보 암호화폐 자산 + 델타 중립 파생상품 포지션

리스크 집중:

  • 스마트 컨트랙트 리스크: DeFi 프로토콜의 취약점으로 인해 담보가 유출될 수 있는 위험
  • 오라클 리스크: 가격 피드 조작으로 인해 잘못된 청산이 발생하거나 페깅이 불안정해질 수 있는 위험
  • 레버리지 리스크: 과담보는 시장 폭락 시 하락폭을 증폭시킴 (경기 순응성)
  • 유동성 리스크: 급격한 상환 요구로 인해 연쇄 청산 및 데스 스파이럴(Death Spiral)이 발생할 수 있는 위험

장점:

  • 탈중앙화 거버넌스 (단일 통제 지점 없음)
  • 수익이 기업 발행사가 아닌 보유자에게 전달됨
  • 검열 저항성 (많은 프로토콜에 동결 기능이 없음)
  • 투명한 온체인 담보 비율

핵심 차이점: 중앙화 스테이블코인은 기관 및 규제 리스크가 집중되는 반면, DeFi 스테이블코인은 기술 및 시장 리스크가 집중됩니다.

준법 감시와 단순성을 중시하는 기관 사용자의 경우, USDC의 0% 수익률은 규제된 예비금의 안전성을 확보할 만한 가치가 있습니다. 스마트 컨트랙트 리스크를 감수할 의향이 있는 DeFi 파워 유저들에게는 USDe의 7% APY와 USDS의 4.5% APY가 매력적인 대안이 됩니다.

규제의 지뢰밭: GENIUS 법안과 수익 금지​

미국 최초의 포괄적 스테이블코인 입법안인 GENIUS 법안은 수익형 스테이블코인에 실존적 위협을 가하고 있습니다.

수익 지급 금지​

이 법안은 발행자가 결제용 스테이블코인에 대해 수익이나 이자를 제공하는 것을 명시적으로 금지합니다. 그 이유는 두 가지입니다:

  1. 예금 이탈 방지: 스테이블코인이 5%를 지급하는 반면 당좌 예금 계좌가 0%를 지급한다면, 소비자는 은행에서 자금을 인출하여 전통 금융을 불안정하게 만들 것입니다.
  2. 결제 기능에 집중: 규제 당국은 스테이블코인이 투기적 투자 수단이 아닌 거래용으로 사용되기를 원합니다.

이러한 금지 조치는 스탠다드차타드가 2025년에 경고했듯이, 은행 시스템이 고수익 스테이블코인에 2조 달러의 예금을 빼앗기는 것을 방지하기 위해 설계되었습니다.

토큰화 예금 루프홀​

하지만 GENIUS 법안에는 중요한 예외 조항이 있습니다. 금융 기관이 발행한 토큰화 예금(Tokenized Deposits)은 수익을 지급할 수 있다는 점입니다.

이로 인해 이원화된 시스템이 구축됩니다:

  • 결제용 스테이블코인 (USDC, USDT) → 수익 지급 불허, 엄격한 규제
  • 토큰화 예금 (은행 발행 토큰) → 수익 지급 허용, 전통적인 은행 감독

이것이 시사하는 바는 무엇일까요? 은행은 이자 지급 계좌를 토큰화하여 DeFi와 경쟁할 수 있는 반면, USDC와 같은 비은행 스테이블코인은 그렇게 할 수 없다는 것입니다.

USDe와 USDS의 입장​

USDe와 USDS 중 어느 것도 결제 목적으로 발행된 법정화폐 담보 기반의 USD 페깅 토큰을 겨냥한 GENIUS 법안의 "결제용 스테이블코인" 범주에 명확히 해당하지 않습니다. 이들이 규제를 헤쳐나가는 방법은 다음과 같습니다:

에테나(Ethena)의 USDe:

  • 예외 적용 논거: USDe는 법정화폐 예비금이 아닌 파생상품으로 뒷받침되는 합성 달러이며, "결제용 스테이블코인"이라고 주장하지 않습니다.
  • 취약점: USDe가 결제 수단으로 광범위하게 가맹점에 채택될 경우, 규제 당국이 이를 재분류할 수 있습니다.
  • 지정학적 전략: 에테나는 해외에서 운영되어 미국의 집행 관할권을 제한합니다.

Sky 프로토콜의 USDS:

  • 예외 적용 논거: USDS는 중앙화된 발행사가 아닌 DAO에 의해 운영되는 탈중앙화된 과담보 토큰입니다.
  • 취약점: USDS의 전신인 DAI 보유자가 증권형 상품으로 간주될 경우 모델 전체가 붕괴될 수 있습니다.
  • 법적 선례: 2026년 SEC의 Aave 조사가 기소 없이 종결된 것은 충분히 탈중앙화된 경우 DeFi 프로토콜이 증권 분류를 피할 수 있음을 시사합니다.

사용자가 직면할 변화​

규제 환경은 세 가지 가능한 결과를 만들어냅니다:

  1. 지리적 파편화: 수익형 스테이블코인은 미국 이외의 사용자에게만 제공되는 반면, 미국인은 수익률 0%의 결제용 스테이블코인으로 제한됩니다.
  2. DeFi 예외 적용: USDS와 같이 진정으로 탈중앙화된 프로토콜은 규제 범위 밖에 남아 평행 금융 시스템을 구축합니다.
  3. 은행 토큰화 물결: 전통적인 은행들이 GENIUS 법안을 준수하는 수익형 토큰화 예금을 출시하여 2~3%의 APY를 제공하며, 우수한 규제 준수와 통합성을 바탕으로 DeFi의 수익률 우위를 무너뜨립니다.

2026년 수익률 전쟁: 향후 전망은?​

수익형 스테이블코인 시장은 변곡점에 도달하고 있습니다. USDS 206억 달러, USDe 95억 달러, 그리고 수억 달러 규모의 소규모 프로토콜들을 합치면 전체 시장 규모는 300억 달러를 넘어섰으며, 이는 전체 스테이블코인 시장의 약 10%에 해당합니다.

하지만 이러한 성장과 함께 도전 과제도 늘어나고 있습니다:

펀딩 비율 압착: 델타 중립 전략으로 더 많은 자본이 유입됨에 따라 펀딩 비율이 0에 수렴할 수 있습니다. 모든 사람이 동일한 차익 거래 기회를 노리면 그 기회는 사라집니다. 에테나의 TVL 118억 9천만 달러는 이미 무기한 선물 미결제약정의 상당 부분을 차지하고 있으며, 이를 두 배로 늘리면 펀딩 비율을 유지하기 어려울 수 있습니다.

은행과의 경쟁: 2026년 출시 예정인 JP모건의 10개 은행 스테이블코인 컨소시엄은 토큰화 예금에 대해 1~2%의 수익률을 제공할 것으로 보입니다. 이는 USDe의 7%보다 훨씬 낮지만, 규제 준수를 우선시하는 기관들에게는 "충분히 매력적인" 수준입니다. 은행이 스테이블코인 시장의 20%만 점유하더라도 DeFi 수익률은 상환 압력에 직면할 수 있습니다.

규제 단속: GENIUS 법안의 시행 일정은 2026년 7월까지 이어집니다. 통화감독청(OCC)이 규칙 제정을 완료함에 따라, 증권과 스테이블코인의 경계를 모호하게 만드는 프로토콜에 대한 SEC의 공격적인 집행이 예상됩니다. Aave는 위기를 모면했지만, 다음 타겟은 운이 좋지 않을 수 있습니다.

시스템적 레버리지 리스크: 분석가들은 Pendle에서 파생된 Aave의 40억 달러 규모 PT(원금 토큰) 담보가 재귀적 레버리지 루프를 생성한다고 경고합니다. 수익률이 압착되거나 ENA 가격이 하락하면 연쇄 청산이 발생하여 2022년 스타일의 DeFi 전염 사태가 촉발될 수 있습니다. USDe를 보호하는 1.18%의 예비 기금으로는 부족할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 수요는 부인할 수 없습니다. 스테이블코인 시장이 3,110억 달러 규모로 성장한 이유는 즉각적인 결제, 24시간 이용 가능성, 프로그래밍 가능한 화폐 등 실제 문제를 해결하기 때문입니다. 수익형 모델은 유휴 자본을 생산적으로 만들어 그 가치를 더욱 증폭시킵니다.

문제는 2026년 이후에도 수익형 스테이블코인이 살아남을 것인가가 아니라, 중앙화된 은행 토큰화와 탈중앙화된 DeFi 혁신 중 어느 모델이 승리할 것인가입니다.

주요 요점​

  • USDe는 델타 중립 헤징(delta-neutral hedging) (현물 암호화폐 롱 + 무기한 선물 숏)을 사용하여 1달러 페깅을 유지하는 동시에 펀딩 비와 ETH 스테이킹 보상(연이율 4.72-10% APY)을 통해 수익을 창출합니다.
  • **USDS는 과담보 금고(overcollateralized vaults)**를 기반으로 하며, 예치된 암호화폐에서 발생한 수익은 Sky 세이빙 레이트(Sky Savings Rate, 4.5% APY)와 SKY 토큰 보상을 통해 재분배됩니다.
  • 중앙화 스테이블코인은 기관 리스크(수탁, 규제, 운영)를 집중시키는 반면, DeFi 스테이블코인은 기술적 리스크(스마트 컨트랙트, 오라클, 청산)를 집중시킵니다.
  • GENIUS 법안(GENIUS Act)은 결제용 스테이블코인에 대한 수익 지급을 금지하지만, 이자를 지급하는 토큰화된 은행 예금은 허용함으로써 이중 규제 체계를 구축했습니다.
  • 리스크 요인으로는 펀딩 비 압착(USDe), 담보 청산 연쇄 반응(USDS), 중앙화 거래소(CEX) 거래 상대방 노출(USDe), 규제 재분류(둘 다 해당) 등이 있습니다.

수익형 스테이블코인 실험은 탈중앙화된 금융 공학이 수 세기 동안 이어진 전통 뱅킹 시스템보다 더 나은 경쟁력을 가질 수 있다는 고위험 베팅입니다. 2026년 2월 현재, 이 베팅은 300억 달러의 가치와 4-10%의 지속 가능한 수익률을 창출했습니다. 다가오는 규제 파동에서 살아남을 수 있을지 여부가 화폐의 미래를 결정하게 될 것입니다.

출처​

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