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The Graph의 조용한 점령: 블록체인 인덱싱 거인이 AI 에이전트를 위한 데이터 레이어가 된 과정

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

1조 회의 쿼리 이정표와 98.8% 토큰 가격 폭락 사이에는 Web3에서 가장 역설적인 성공 사례가 자리 잡고 있습니다. The Graph — 애플리케이션이 온체인에서 유용한 정보를 실제로 찾을 수 있도록 블록체인 데이터를 인덱싱하는 탈중앙화 프로토콜 — 는 현재 분기당 64억 회 이상의 쿼리를 처리하고 있으며 40개 이상의 블록체인에서 5만 개 이상의 활성 서브그래프(Subgraph)를 구동하고 있습니다. 그리고 원래 설계 목적에는 없었던 새로운 사용자 계층인 자율형 AI 에이전트를 위한 인프라의 중추로 조용히 자리 잡았습니다.

그럼에도 불구하고 거버넌스 토큰인 GRT는 2025년 12월에 역대 최저가인 0.0352달러를 기록했습니다.

이것은 "블록체인의 구글"이 틈새 이더리움 인덱싱 도구에서 해당 카테고리 내 최대 DePIN 토큰으로 진화한 이야기이며, 네트워크 펀더멘털과 시장 가치 사이의 격차가 왜 오늘날 Web3 인프라에서 가장 중요한 신호일 수 있는지에 대한 이야기입니다.

이더리움 인덱서에서 멀티체인 데이터 마켓플레이스로​

2020년 The Graph가 출시되었을 때 그 전제는 우아할 정도로 간단했습니다. 블록체인 데이터는 애플리케이션 쿼리에 매우 부적합한 형식으로 저장된다는 점이었습니다. 스마트 컨트랙트는 이벤트를 발생시키고 트라이(tries)에 상태를 저장하지만, 만약 "지난 30일 동안 이 지갑의 모든 NFT 전송 내역을 보여줘"라고 요청하려면 직접 해결해야 했습니다. The Graph는 서브그래프(Subgraphs) — 블록체인 데이터가 인덱싱되고, 구조화되고, 애플리케이션에 제공되는 방식을 정의하는 맞춤형 개방형 API — 를 통해 이를 해결했습니다.

제품 시장 적합성(Product-Market Fit)은 즉각적이었습니다. 3년 만에 The Graph는 1조 회 이상의 쿼리를 처리했습니다. Uniswap, Aave, Synthetix, Decentraland 및 수백 개의 다른 프로토콜이 프런트엔드 데이터 요구 사항을 위해 서브그래프에 의존하게 되었습니다. 2024년까지 The Graph는 중앙 집중식 호스팅 서비스에서 완전 탈중앙화 네트워크로의 전환을 완료했습니다. 이는 대부분의 Web3 프로젝트가 말은 하지만 실제로 실행에 옮기는 경우는 드문 마이그레이션이었습니다.

하지만 진정한 변화는 2025년에 프로토콜이 단순히 서브그래프에 국한되지 않게 되면서 시작되었습니다.

숫자가 말해주는 이야기​

The Graph의 쿼리 볼륨은 2025년 2분기에 64억 9천만 회로 역대 최고치를 기록했으며, 이는 전 분기의 61억 4천만 회보다 5.8% 증가한 수치입니다. 3분기에 54억 6천만 회로 소폭 하락했음에도 불구하고 궤적은 분명합니다. 탈중앙화 블록체인 데이터 인덱싱에 대한 수요는 투기적 주기에 따라 급등락하는 것이 아니라 꾸준히 성장하고 있습니다.

크로스체인 분포를 보면 성장이 어디에서 오고 있는지 알 수 있습니다. 2025년 3분기에는 Base가 처음으로 이더리움 메인넷을 제치고 최대 쿼리 소스가 되었으며, 11억 1천만 회의 쿼리를 처리했습니다(전 분기 대비 42.7% 증가). 이더리움 메인넷은 10억 5천만 회로 감소했으며, BNB 스마트 체인이 6억 6,550만 회로 3위를 차지했습니다.

개발자들은 2025년 2분기에 1,673개의 새로운 서브그래프를 출시했습니다. 이는 전 분기 대비 46.3% 증가한 수치로, The Graph가 Arbitrum으로 완전히 마이그레이션한 이후 가장 높은 성장률입니다. 활성 서브그래프는 3분기에 15,087개에 도달했습니다. 델리게이터(Delegator)는 연초 대비 22% 성장하여 167,000명을 넘어섰고, 95억 GRT가 스테이킹되어 유통 공급량의 89%를 차지하고 있습니다.

이것은 죽어가는 프로토콜의 지표가 아닙니다. 이는 생태계가 없이는 기능할 수 없는 인프라의 지표입니다.

Horizon: 모든 것을 바꾸는 업그레이드​

2025년 12월, The Graph는 네트워크 출시 이후 가장 중요한 프로토콜 업그레이드인 Horizon을 배포했습니다. Horizon은 The Graph를 서브그래프 전용 인덱싱 프로토콜에서 모듈형 멀티 서비스 데이터 플랫폼으로 변화시킵니다.

이 업그레이드는 세 가지 아키텍처 혁신을 도입합니다:

모든 데이터 서비스에 경제적 보안을 제공하는 핵심 스테이킹 프로토콜. 이전에는 GRT 스테이킹이 서브그래프 인덱싱에만 국한되었습니다. Horizon은 스테이킹을 단일 서비스 유형에서 분리하여 서브스트림(Substreams), 토큰 API, AI 추론 및 향후 모든 데이터 서비스를 뒷받침하는 동일한 경제적 보안 모델을 가능하게 합니다.

모든 서비스에 걸친 통합 결제 시스템. 쿼리 수수료, 스트리밍 데이터 결제 및 API 액세스 비용은 이제 단일 결제 레이어를 통해 흐릅니다. 이를 통해 인덱서가 여러 데이터 제품을 제공하는 것을 어렵게 만들었던 단절 현상을 제거합니다.

새로운 데이터 서비스 구축을 위한 무허가형(Permissionless) 프레임워크. 이제 누구나 인프라를 처음부터 다시 구축하지 않고도 The Graph에서 새로운 데이터 서비스를 만들 수 있습니다. 프로토콜은 경제적 인센티브, 결제 라우팅 및 검증 가능성 레이어를 처리합니다.

실질적인 영향은 The Graph가 더 이상 단순한 인덱싱 프로토콜이 아니라는 점입니다. The Graph는 데이터 마켓플레이스 — 동일한 GRT 기반 경제 레이어로 보안이 유지되며 여러 유형의 블록체인 데이터 서비스가 쿼리 볼륨을 놓고 경쟁하는 탈중앙화 플랫폼입니다.

2026년 로드맵은 엔터프라이즈급 분석을 위한 SQL 기반 데이터 엔진과 자연어 쿼리 및 에이전트 시스템을 위한 AI 기반 인프라를 통해 이를 더욱 확장합니다.

AI 에이전트 변곡점​

The Graph의 가장 중대한 발전은 프로토콜 업그레이드가 아닐 수도 있습니다. 그것은 블록체인 데이터의 주요 소비자로서 AI 에이전트가 등장했다는 점입니다.

The Graph의 토큰 API 출시에서 주목할 만한 통계가 있습니다: 신규 토큰 API 사용자의 37%가 인간 개발자가 아닌 AI 에이전트입니다. 이러한 에이전트는 자율적인 온체인 전략을 실행하기 위해 지갑 잔액, 토큰 전송, 트랜잭션 내역, 가격 데이터와 같은 실시간 블록체인 데이터가 필요합니다. 그리고 인덱싱되고 구조화되어 기계의 속도로 제공되는 데이터를 필요로 합니다.

The Graph는 다음과 같은 몇 가지 전략적 움직임을 통해 이러한 변화의 중심에 서게 되었습니다:

ERC-8004: AI 에이전트를 위한 디지털 여권​

The Graph는 표준 기반 프로젝트인 Agent0와 협력하여 8개의 블록체인에서 전용 ERC-8004 서브그래프를 유지 관리하고 있습니다. ERC-8004는 자율 에이전트를 위한 ID, 평판 및 검증 레지스트리를 구축합니다. 이는 기본적으로 에이전트의 행동 이력과 완료된 작업에 대한 검증 증명을 추적하는 디지털 여권 역할을 합니다.

Base에서 작동하는 AI 에이전트는 단일 서브그래프 조회를 통해 Arbitrum에 있는 다른 에이전트의 평판을 쿼리할 수 있으며, 멀티 체인 스캐닝이 필요하지 않습니다. The Graph의 인덱싱 레이어는 크로스 체인 에이전트 평판 시스템을 실제로 대규모로 쿼리할 수 있게 만듭니다.

x402: 머신 간(Machine-to-Machine) 쿼리를 위한 소액 결제​

Coinbase가 개발한 x402 프로토콜은 에이전트가 개별 데이터 쿼리 또는 컴퓨팅 리소스에 대해 1센트 미만의 소액을 지불할 수 있도록 합니다. 이는 기존 결제 인프라가 분당 수천 건의 마이크로 요청을 생성하는 머신을 위해 구축되지 않았기 때문에 매우 중요합니다.

에이전트는 이제 개발 중인 전체 게이트웨이 호환성과 함께 x402를 사용하여 서브그래프 쿼리 비용을 지불할 수 있습니다. 이 모델이 확장된다면, The Graph는 머신 간 블록체인 데이터 트랜잭션을 위한 수익화 레이어가 됩니다. 이는 웹 인터페이스를 통해 인간 개발자에게 서비스를 제공하는 것과는 근본적으로 다른 가치 제안입니다.

AI 추론 및 에이전트 서비스​

The Graph는 두 가지 전용 AI 서비스를 출시했습니다. 인덱서가 AI 모델 실행을 위해 GPU 컴퓨팅을 제공할 수 있도록 하는 **추론 서비스(Inference Service)**와 블록체인 데이터와의 자율적인 AI 상호작용을 촉진하는 **에이전트 서비스(Agent Service)**입니다. 이러한 서비스는 인덱서를 단순한 데이터 제공자에서 AI 컴퓨팅 인프라 운영자로 변모시킵니다.

모델 컨텍스트 프로토콜(MCP) 서버는 자연어 쿼리 기능을 도입하여, 사용자와 에이전트가 GraphQL 대신 대화형 인터페이스를 사용하여 여러 체인에 걸친 지갑 잔액, NFT 이력 및 토큰 가격을 검색할 수 있도록 합니다.

GRC-20: AI를 위한 지식 그래프​

2025년, The Graph는 온체인에서 구조화되고 상호 운용 가능한 데이터 구성을 위한 지식 그래프 표준인 GRC-20을 도입했습니다. ERC-20이 대체 가능한 토큰의 표준인 것처럼, GRC-20은 지식 표현을 위한 제안된 표준입니다.

지식 그래프는 정보를 평면적인 테이블이 아닌 상호 연결된 엔티티로 표현하기 때문에 AI 시스템에 특히 가치가 있으며, 이는 AI 모델이 관계에 대해 추론하는 방식과 일치합니다. 2025년 1월에 출시된 Geo Genesis 애플리케이션을 통해 커뮤니티는 AI 에이전트가 소비할 수 있는 지식 그래프를 선별하고 관리할 수 있습니다.

DePIN 역설: 기록적인 사용량, 기록적인 낮은 토큰 가격​

The Graph의 DePIN 스토리는 극명한 모순으로 정의됩니다. 프로토콜 사용량은 그 어느 때보다 높지만, 토큰 가치는 그 어느 때보다 낮습니다.

GRT는 2025년 12월에 0.0352달러까지 떨어졌으며, 이는 2021년 사상 최고가 대비 98.8% 하락한 수치입니다. 순환 시가총액은 약 8억 3,000만 달러로 밀려났습니다. AI 및 빅데이터 토큰은 2025년에 총 530억 달러의 손실을 기록했으며, GRT는 상반기에만 116억 건의 쿼리를 처리했음에도 불구하고 82% 하락했습니다.

근본 원인은 수익 격차입니다. 2025년 1분기 서브그래프 및 서브스트림 전체의 총 쿼리 수수료 수익은 단 210,237달러에 불과했으며, 이는 해당 분기에 배포된 980만 달러의 인덱싱 보상의 겨우 1.2%를 충당하는 수준이었습니다. 인덱서들은 운영을 유지하기 위해 유기적인 수수료 수익이 아닌 인플레이션 기반 토큰 보상에 압도적으로 의존하고 있습니다.

수치는 가혹합니다. 연간 3%의 인플레이션은 매년 약 3억 4,300만 개의 새로운 GRT 토큰을 생성하는 반면, 분기별 쿼리 수수료는 대략 100,000~210,000달러를 창출합니다. 희석을 상쇄하기 시작하려면 수수료 수익이 최소 4배 이상 성장해야 하며, 이마저도 스테이킹 보상률이 일정하게 유지된다고 가정한 결과입니다.

희망적인 부분도 있습니다. 신규 GRT 발행으로 인한 연간 인플레이션은 2025년 2분기에 급격히 감소하여 179bp 하락한 1.05%를 기록했습니다. 이는 네트워크 출시 이후 가장 가파른 감소폭입니다. 9분기 동안 감소했던 인덱서 참여 이후, 활성 인덱서는 2.8% 증가했고 할당된 스테이킹은 5.3% 상승하여 운영 회복의 초기 징후를 보이고 있습니다.

하지만 근본적인 질문은 여전히 남아 있습니다. Horizon의 멀티 서비스 아키텍처가 GRT의 토큰 경제를 정당화할 만큼 충분한 수수료 수익을 창출할 수 있을까요?

크로스 체인 확장: 이더리움에서 모든 체인으로​

The Graph의 체인 지원은 이더리움의 뿌리를 넘어 공격적으로 확장되었습니다.

  • 이더리움, 솔라나(Solana), 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base), 폴리곤(Polygon), 옵티미즘(Optimism), 아발란체(Avalanche), BNB 스마트 체인, 셀로(Celo), 소네이움(Soneium), 로닌(Ronin)을 포함한 40개 이상의 블록체인이 현재 인덱싱됨
  • 2025년에 서브스트림 및 서브그래프 통합을 통해 스텔라(Stellar) 및 트론(TRON) 추가
  • Chainlink CCIP 통합을 통해 아비트럼, 베이스, 아발란체 간의 안전한 크로스 체인 GRT 전송 가능, 페이즈 2에서 솔라나 지원 예정
  • 크로스 체인 스테이킹, 위임 및 쿼리 수수료 결제가 2026년 1분기로 예정됨

CCIP 통합은 토큰 이동성 그 이상의 의미를 갖습니다. 개발자가 지원되는 모든 체인에서 쿼리 수수료를 지불하고 GRT를 스테이킹할 수 있게 되면 여러 네트워크에서 운영하는 마찰이 크게 줄어듭니다. 아비트럼의 인덱서는 단일 통합 프로토콜을 통해 베이스에서 GRT로 대금을 받으면서 솔라나 데이터에 대한 쿼리를 처리할 수 있습니다.

체인 배포 데이터는 이미 이러한 멀티 체인 전략이 작동하고 있음을 보여줍니다. 단일 블록체인이 쿼리 볼륨을 독점하지 않습니다. 상위 4개 체인인 베이스, 이더리움, BNB 스마트 체인, 아비트럼은 각각 분기당 수억 건에서 10억 건 이상의 쿼리를 처리하고 있으며, 롱테일 체인들도 의미 있는 볼륨을 기여하고 있습니다.

다음 단계: 데이터 인프라에 대한 베팅​

더 그래프 (The Graph)의 가설은 블록체인 데이터 인프라가 웹 데이터 인프라와 동일한 궤적을 따를 것이라는 점입니다. 즉, 인덱싱 및 검색 레이어가 결과적으로 데이터 소스 자체보다 더 많은 가치를 포착하게 된다는 것입니다. 구글 (Google)은 웹 콘텐츠를 생성하지 않지만, 콘텐츠를 찾을 수 있게 만듦으로써 그 가치를 선점했습니다. 더 그래프는 온체인 데이터에 대해 동일한 베팅을 하고 있습니다.

호라이즌 (Horizon) 업그레이드, AI 에이전트 통합, 그리고 크로스체인 확장은 더 그래프를 다음과 같은 탈중앙화 데이터 마켓플레이스로 진화시키고 있습니다:

  • 서브그래프 (Subgraphs): 기존 dApp의 쿼리 요구사항 충족
  • 서브스트림 (Substreams): DeFi 프로토콜 및 트레이딩 시스템을 위한 실시간 스트리밍 데이터 제공
  • 토큰 API (Token API): 지갑 및 익스플로러를 위해 즉시 사용 가능한 토큰 데이터 제공
  • AI 서비스 (AI services): 자율형 온체인 행위자를 위한 추론 및 에이전트 조정 제공
  • 지식 그래프 (Knowledge graphs, GRC-20): AI가 소비할 수 있도록 탈중앙화된 정보를 구조화

경쟁 환경이 치열해지고 있습니다. 체인링크 (Chainlink), 오션 프로토콜 (Ocean Protocol), 그리고 오미 랩스 (Ormi Labs)와 같은 신규 진입자들이 탈중앙화 데이터 스택의 각 영역을 노리고 있습니다. 하지만 50,000개 이상의 활성 서브그래프, 167,000명 이상의 위임자 (delegators), 그리고 거의 모든 주요 DeFi 프로토콜과의 생태계 통합을 보유한 더 그래프의 설치 기반은 경쟁사들이 쉽게 복제할 수 없는 강력한 해자를 형성하고 있습니다.

진정한 시험대는 2026년에 찾아올 것입니다. 만약 호라이즌의 다중 서비스 아키텍처가 수수료 수익 성장을 견인하고, AI 에이전트의 쿼리량이 전체 쿼리의 상당 부분을 차지하게 되며, 체인링크 CCIP를 통한 크로스체인 GRT 유틸리티가 지속적인 수요를 창출한다면 — 현재의 토큰 가격은 DePIN 분야에서 가장 저평가된 자산임이 입증될 수 있습니다.

그렇지 않다면, 더 그래프는 아무도 그 가치를 측정하는 방법을 알아내지 못한, Web3에서 가장 널리 사용되는 프로토콜로 남게 될 것입니다.

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