SEC의 크립토 ETF 혁명: 디지털 자산 투자의 새로운 시대 탐색
SEC의 암호화폐 ETF 신청 대기 건수가 이제 126건을 넘어섰으며, 블룸버그 애널리스트 제임스 세이파트(James Seyffart)는 솔라나(Solana), XRP, 라이트코인(Litecoin)을 포함한 상품들의 승인 확률을 "100%"라고 선언했습니다. 반전이 있을까요? 잠재적 승인 기간을 240일에서 단 75일로 단축한 규제 변화가 ETF의 폭발적 증가를 촉발할 수 있지만, 너무 많은 상품이 너무 적은 자산을 쫓으면서 뒤이어 청산의 물결이 몰아칠 수도 있습니다.
암호화폐의 "ETF-팔루자(ETF-palooza)" 시대에 오신 것을 환영합니다. 수년간의 규제 투쟁 끝에 빗장이 풀렸습니다. 이제 문제는 더 많은 암호화폐 ETF가 출시될 것인지가 아니라, 시장이 그 모든 상품을 흡수할 수 있는지 여부입니다.
모든 것을 바꾼 규제 변화
2025년 9월 17일, SEC는 암호화폐 ETF 지형을 근본적으로 뒤흔든 겉보기에 기술적인 규칙 변경안을 승인하기로 의결했습니다. NYSE, 나스닥(Nasdaq), Cboe 등 3대 전국 증권 거래소가 디지털 자산을 포함한 상품 기반 신탁 주식에 대한 일반 상장 기준 승인을 획득했습니다.
그 영향은 즉각적이고 심오했습니다:
- 타임라인 압축: 이전에는 최대 240일까지 소요되던 검토 기간이 이제 최소 75일로 단축되었습니다.
- 개별 검토 면제: 자격 요건을 갖춘 ETF는 SEC에 별도의 19(b) 규칙 변경 신청서를 제출하지 않고도 상장할 수 있습니다.
- 상품 동등성: 이제 암호화폐 ETF는 전통적인 상품 기반 신탁 제품과 유사한 프레임워크 하에서 운영됩니다.
블룸버그 애널리스트 에릭 발추나스(Eric Balchunas)는 이러한 변화를 단도직입적으로 요약했습니다. 새로운 기준이 19b-4 양식과 그 마감 기한을 "무의미하게" 만들었다는 것입니다. 수개월 동안 규제의 불확실성 속에 방치되었을 상품들이 이제 몇 주 만에 시장에 출시될 수 있게 되었습니다.
자격 기준은 사소하지 않지만 달성 가능합니다. 디지털 자산이 다음 조건을 충족하면 자격이 부여됩니다: (1) 시장 간 감시 그룹(Intermarket Surveillance Group) 회원국이자 감시 공유 합의가 체결된 시장에서 거래되거나, (2) 최소 6개월 동안 거래된 CFTC 규제 선물 계약의 기초 자산이거나, (3) 순자산 가치 노출도가 최소 40% 이상인 기존 ETF에 의해 추종되는 경우입니다.
신청서의 눈사태
수치가 모든 것을 말해줍니다. 세이파트의 추적에 따르면:
- 126개 이상의 암호화폐 ETP 신청서가 SEC 검토를 기다리고 있습니다.
- 솔라나가 8개의 개별 신청으로 선두를 달리고 있습니다.
- XRP가 7개의 신청으로 그 뒤를 잇고 있습니다.
- SOL, XRP, LTC, ADA, DOGE 등을 포함한 16개 펀드가 검토 대기 중입니다.
신청인 목록은 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity), 그레이스케일(Grayscale), 반에크(VanEck), 비트와이즈(Bitwise), 21셰어즈(21Shares), 해시덱스(Hashdex) 등 자산 운용업계의 거물들로 가득합니다. 각 기업은 규제의 창이 열려 있는 동안 신생 자산 카테고리에서 선점 효과를 구축하기 위해 경주하고 있습니다.
제품의 다양성 또한 놀랍습니다. 단순 현물 노출을 넘어 이제 다음과 같은 신청들이 포함됩니다:
- 레버리지 ETF: 볼러틸리티 셰어즈(Volatility Shares)는 BTC, SOL, ETH, XRP에 대해 최대 일일 5배 노출을 제공하는 상품을 신청했습니다.
- 스테이킹 지원 펀드: 반에크, 비트와이즈, 21셰어즈는 솔라나 신청서에 스테이킹 관련 문구를 포함하도록 수정했습니다.
- 인버스 상품: 가격 하락에 베팅하는 트레이더를 위한 상품입니다.
- 멀티 암호화폐 바스켓: 여러 자산에 걸친 분산 노출을 제공합니다.
- 옵션 기반 전략: 변동성 수익화 및 헤징 구조를 활용합니다.
한 연구 기관은 다가올 지형을 "치즈케익 팩토리 스타일 의 메뉴"라고 묘사했습니다. 기관 투자자들의 모든 입맛을 충족시킬 수 있는 무언가가 준비되어 있다는 뜻입니다.
성공 사례: 비트코인과 이더리움 ETF가 증명한 것
암호화폐 ETF 골드러시는 검증된 토대 위에서 구축되고 있습니다. 2025년 말까지 현물 비트코인 ETF는 2024년 초 270억 달러에서 증가한 1,220억 달러 이상의 운용 자산(AUM)을 축적했습니다. 블랙록의 IBIT는 단 435일 만에 950억 달러에 도달했으며, 하버드 대학 기금이 포지션을 257% 늘린 후 하버드가 공개한 가장 큰 미국 주식 보유 자산이 되었습니다.
이 수치들은 기관의 암호화폐 채택을 재정의했습니다:
- **헤지 펀드의 55%**가 현재 암호화폐 노출을 보유하고 있습니다 (전년도 47%에서 증가).
- 평균 할당량: 자산의 약 7%입니다.
- **암호화폐에 투자한 펀드의 67%**가 직접 보유보다는 ETF나 구조화 상품을 사용합니다.
- **기관 투자자의 76%**가 디지털 자산 노출을 확대할 계획입니다.
이더리움 ETF는 규모는 더 작지만 성장 모멘텀을 보여주었습니다. 블랙록의 ETHA는 해당 카테고리 거래량의 60-70%를 차지하며, 2025년 11월까지 AUM 111억 달러에 도달했습니다. 이 자산 카테고리는 ETH가 4,000달러 선으로 반등함에 따라 연초 대비 62억 달러를 유치했습니다.
이러한 상품들은 단순한 투자 수단을 제공하는 데 그치지 않고, 암호화폐를 기관 자산 클래스로 정당화했습니다. 직접적인 암호화폐 보유를 승인할 수 없었던 컴플라이언스 책임자들도 익숙한 구조와 수탁 체계를 갖춘 SEC 등록 ETF는 승인할 수 있었습니다.
2026년 전망: 4,000억 달러 그 이상
2026년에 대한 업계의 전망은 공격적입니다. 비트파이넥스 리서치(Bitfinex Research)는 암호화폐 ETP AUM이 현재 약 2,000억 달러에서 연말까지 4,000억 달러를 넘어설 것으로 예상합니다. 이 가설은 여러 호재를 바탕으로 합니다:
규제 명확성: SEC의 앳킨스(Atkins) 의장은 증권과 비증권을 구분하기 위한 "토큰 분류 체계(token taxonomy)" 계획을 발표했으며, 디지털 자산 규칙을 현대화하기 위한 "프로젝트 크립토(Project Crypto)"를 시작했고, 규제 준수 상품의 신속한 처리를 위한 "혁신 면제(innovation exemption)"를 추진하고 있습니다.
기관 파이프라인: 2026년까지 디지털 자산은 기관 포트폴리오에서 2023년 7%에서 증가한 평균 16%를 차지할 것으로 예상됩니다. 기관의 약 60%가 AUM의 5% 이상을 암호화폐에 할당할 계획입니다.
제품 다각화: 다가오는 물결에는 카르다노(Cardano), 폴카닷(Polkadot), 아발란체(Avalanche), 도지코인(Dogecoin)과 같은 자산에 대한 최초의 노출이 포함되며, 각 자산은 수십억 달러 규모의 잠재 시장을 나타냅니다.
글로벌 조화: EU의 MiCA 규정과 캐나다의 DABA 프레임워크는 호환 가능한 표준을 만들어 국가 간 기관 참여를 가능하게 했습니다.
청산 경고
모든 사람이 ETF의 폭발적 증가를 낙관적으로 보는 것은 아닙니다. Seyffart 자신도 엄중한 경고를 보냈습니다. "암호화폐 ETP 상품에서 많은 청산이 발생할 것으로 보입니다. 2026년 말에 시작될 수도 있지만, 2027년 말쯤이 유력합니다. 발행사들이 너무 많은 상품을 시장에 쏟아내고 있습니다."
우려는 명확합니다. 126개 이상의 신청서가 투자자의 관심을 끌기 위해 경쟁하고 있습니다:
- AUM 집중: 비트코인 ETF가 지배적이며, IBIT가 시장의 사자 지분을 차지하고 있습니다. 소규모 알트코인 상품은 생존 임계치에 도달하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
- 수수료 인하 압박: 경쟁으로 인해 비용 비율이 0에 가깝게 낮아지고 있습니다. VanEck는 이미 2026년 7월까지 초기 25억 달러의 AUM에 대해 HODL 수수료를 면제했습니다.
- 유동성 파편화: 동일한 자산을 추종하는 여러 상품이 거래량을 분산시켜 각각의 유동성을 감소시킵니다.
- 투자자 피로도: "치즈케이크 팩토리 메뉴"처럼 너무 많은 선택지는 자본을 유인하기보다 투자자를 압도할 수 있습니다.
과거의 전례는 낙관적이지 않습니다. 2000년대 원자재 ETF 확산 당시 수십 개의 상품이 출시되었으나, 실적이 저조한 펀드들이 청산되거나 합병되면서 통합 과정을 거쳤습니다. 암호화폐에서도 동일한 역학 관계가 나타날 가능성이 높습니다.
세계 4대 디지털 자산 운용사 중 하나인 CoinShares가 2025년 11월에 XRP, Solana Staking, Litecoin ETF에 대한 S-1 등록을 철회하기로 결정한 것은 기업들이 실행 중인 경쟁적인 계산을 암시합니다.
Crenshaw 위원의 반대 의견
SEC의 모든 위원이 가속화된 일정을 지지하는 것은 아닙니다. Caroline Crenshaw 위원은 일반 상장 표준에 반대하며, 디지털 자산 상품이 이제 "위원회의 검토 없이 거래소에 상장 및 거래될 수 있게 허용될 것"이라고 경고했습니다.
그녀의 우려는 투자자 보호에 집중되어 있습니다. 개별 상품 검토가 없다면 스마트 컨트랙트 취약성, 검증인 집중도, 규제 분류 불확실성과 같은 새로운 위험 요소들이 충분한 조사를 받지 못할 수 있습니다. 이에 대한 반론으로는 기존 원자재 신탁 프레임워크가 이미 유사한 문제를 다루고 있다는 점이 있지만, 이 논쟁은 위원회 내의 지속적인 철학적 분열을 보여줍니다.
투자자에게 미치는 의미
개인 투자자와 기관 투자자 모두에게 ETF의 폭발적 증가는 기회와 복잡성을 동시에 제공합니다:
기회: 친숙하고 규제된 수단을 통해 다양한 암호화폐 노출을 확보할 수 있습니다. 비트코인부터 도지코인, 현물에서 레버리지, 패시브에서 수익 창출형에 이르는 다양한 상품이 제공됩니다.
복잡성: 상품의 확산은 철저한 실사(Due Diligence)를 요구합니다. 비용 비율, 추적 오차, AUM 규모, 유동성, 수탁 방식이 모두 다릅니다. 오늘의 "최고의" 솔라나 ETF가 규모 확장에 실패한다면 2년 후에는 존재하지 않을 수도 있습니다.
리스크: 선점자 상품이 항상 최적의 상품은 아닙니다. 초기 비트코인 ETF는 후발 주자보다 높은 수수료를 부과했습니다. 시장이 성숙해질 때까지 기다리는 것이 더 나은 선택지를 제공할 수도 있지만, 지연은 초기 가격 상승 기회를 놓치는 것을 의미합니다.
구조적 변화
개별 상품을 넘어, ETF 붐은 암호화폐 시장 구조의 구조적 변화를 시그널링합니다. 하버드 대학 기금이 4억 4,280만 달러의 IBIT를 보유하며 이를 공개된 미국 주식 포지션 중 최대 규모로 만든 것은, 암호화폐가 투기적 자산 배분에서 핵심 포트폴리오 보유 자산으로 이동했음을 의미합니다.
이는 가격 발견, 유동성, 변동성에 영향을 미칩니다. 이제 ETF의 유입과 유출이 시장을 움직입니다. 기관의 리밸런싱은 예측 가능한 흐름을 만듭니다. ETF 주식을 기반으로 구축된 옵션 및 파생상품은 이전의 암호화폐 현물로는 불가능했던 정교한 헤징 전략을 가능하게 합니다.
비판론자들은 이러한 "금융화"가 암호화폐를 탈중앙화라 는 뿌리에서 멀어지게 한다고 걱정합니다. 찬성론자들은 이것이 단지 성숙해가는 과정이라고 주장합니다. 아마도 둘 다 맞을 것입니다.
향후 전망
향후 12~18개월은 시장이 암호화폐 ETF의 폭발적 증가를 흡수할 수 있는지 시험하는 기간이 될 것입니다. 이제 규제 프레임워크는 신속한 상품 출시를 지원합니다. 투자자 수요는 견고해 보입니다. 하지만 경쟁은 치열하며 모든 상품이 살아남지는 못할 것입니다.
발행사에게 이 경주는 속도, 브랜드 인지도, 경쟁력 있는 수수료가 관건입니다. 투자자에게 이 확산은 신중한 선택을 요구합니다. 넓게 보아 암호화폐 생태계에 있어 ETF는 전통 금융과 디지털 자산 사이의 가장 중요한 가교 역할을 합니다.
한때 혁신을 저해했던 240일간의 승인 프로세스는 사라졌습니다. 그 자리에는 기관이 암호화폐에 접근하는 방식을—좋든 싫든—재편할 75일간의 질주가 자리 잡고 있습니다.
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