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홍콩 vs 중국 본토: 일국양제 하의 두 가지 암호화폐 정책 이야기

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

50 킬로미터 거리를 두고, 암호화폐를 규제하는 두 가지 시스템은 너무나 극명하게 대조되어 마치 서로 다른 우주에 존재하는 것처럼 보입니다. 중국 본토는 모든 암호화폐 거래와 채굴을 금지하고 2025 년 11 월부터는 스테이블코인마저 금지하는 반면, 홍콩은 확장되는 라이선스 프레임워크, 현물 ETF, 그리고 아시아 최고의 디지털 자산 허브가 되려는 야망을 가지고 업계를 적극적으로 유치하고 있습니다. "일국양제" 원칙이 이 두 관할 구역의 Web3 접근 방식만큼 극적으로 설명된 적은 없었습니다.

중화권 시장을 탐색하는 빌더, 투자자 및 기관에게 이러한 규제 격차를 이해하는 것은 단순히 학술적인 문제가 아니라 생존의 문제입니다. 국경에서 북쪽으로 50 킬로미터 떨어져 있는지 남쪽으로 떨어져 있는지의 차이는 라이선스를 받은 규제 대상 비즈니스를 구축하느냐, 아니면 형사 기소에 직면하느냐의 차이를 의미할 수 있습니다.

본토의 입장 : 강화된 전면 금지​

암호화폐에 대한 중국의 입장은 세계에서 가장 포괄적인 금지 조치 중 하나로 굳어졌습니다. 2013 년 규제로 시작된 것이 암호화폐 생태계의 거의 모든 측면을 아우르는 전면적인 금지로 발전했습니다.

2025 년 단속 강화​

2025 년 11 월 28 일, 중국의 금융 및 사법 당국은 모든 암호화폐 관련 사업 활동이 중국 본토에서 불법임을 재확인하기 위해 소집되었습니다. 2025 년 6 월 1 일부터 시행된 집행령은 거래 중단 및 자산 압류를 포함한 명확한 처벌 규정을 마련했습니다.

가장 중요한 진전은 주요 글로벌 또는 국내 법정 화폐에 고정된 스테이블코인을 명시적으로 금지한 것입니다. 이는 많은 사람들이 중국 암호화폐 규제의 마지막 회색 지대로 간주했던 부분을 폐쇄했습니다.

주요 금지 사항은 다음과 같습니다 :

  • 암호화폐 자산의 채굴, 거래 및 보유
  • 토큰 또는 스테이블코인을 이용한 발행, 교환 또는 자금 조달
  • RWA (실물 자산) 토큰화 활동
  • 역외 토큰화 서비스에 대한 국내 직원의 참여

집행 프레임워크는 강력합니다. 중국인민은행 (PBOC) 이 규제 노력을 주도하며 금융 기관에 암호화폐 관련 거래를 차단하도록 지시합니다. 중국 사이버정보국 (CAC) 은 인터넷을 감시하며 암호화폐를 홍보하는 웹사이트, 앱 및 소셜 미디어 계정을 폐쇄합니다. 토큰화를 가능하게 하는 기술 인프라는 능동적인 모니터링과 차단에 직면해 있습니다.

블록체인 예외론​

하지만 중국의 정책은 블록체인에 반대하는 것이 아니라, 암호화폐에 반대하는 것입니다. 당국은 5 년 동안 연간 4,000 억 위안 (약 545 억 달러) 의 투자를 목표로 하는 국가 블록체인 인프라 로드맵을 발표했습니다. 그 차이는 명확합니다. 허가형 (Permissioned) 국가 통제 블록체인은 유익하고, 비허가형 (Permissionless) 토큰 기반 시스템은 해롭다는 것입니다.

디지털 위안화 (e-CNY) 는 국가의 지원과 적극적인 개발을 지속하고 있으며, 이는 통제된 디지털 통화 혁신에 대한 중국의 비전을 나타냅니다. 블록체인 인프라를 거래 가능한 토큰과 분리함으로써 중국은 자본 통제와 통화 주권을 유지하는 동시에 기술적 경쟁력을 유지하고 있습니다.

지하의 현실​

포괄적인 금지에도 불구하고 집행에는 실질적인 한계가 있습니다. 중국은 2025 년 기준 약 5,900 만 명의 암호화폐 사용자가 있는 것으로 추정되며, 이들은 P2P 플랫폼과 VPN 기반 지갑 접속을 통해 활동하고 있습니다. 정책과 현실 사이의 격차는 규제 당국에게는 지속적인 과제를, 결단력 있는 참가자들에게는 (비록 불법이긴 하지만) 기회를 만들어냅니다.

홍콩의 대조적인 비전 : 규제된 포용​

본토가 금지하는 동안 홍콩은 규제합니다. 이 특별행정구는 강력한 투자자 보호를 유지하면서 합법적인 암호화폐 기업을 유치하기 위해 설계된 정교한 프레임워크를 구축했습니다.

VASP 라이선스 프레임워크​

2023 년 6 월부터 홍콩 투자자를 대상으로 하는 모든 가상자산 서비스 제공자 (VASP) 는 증권선물위원회 (SFC) 가 발행한 라이선스를 보유해야 합니다. 요건은 엄격합니다.

요건세부 사항
자산 수탁고객 자산의 최소 98 % 를 콜드 스토리지에 보관
자금 분리고객 자산과 회사 자산의 완전한 분리
KYC / AML필수 확인 및 의심 거래 보고
트래블 룰8,000 HKD 를 초과하는 전송에 대한 준수
경영진사이버 보안 예방 조치를 갖춘 적격하고 적절한 인사

라이선스를 취득한 거래소로는 HashKey Exchange, OSL Digital Securities, HKVAX 등이 있으며, 이 플랫폼들은 개인 및 기관 투자자 모두에게 합법적으로 서비스를 제공할 수 있습니다.

스테이블코인 조례​

2025 년 8 월 1 일부터 홍콩은 법정 화폐 참조 스테이블코인 발행자를 위한 전용 라이선스를 도입했습니다. 요건은 다음과 같습니다 :

  • 최소 납입 자본금 2,500 만 HKD
  • 고유동성 우량 자산을 통한 100 % 예치금 확보
  • 홍콩금융관리국 (HKMA) 의 규제 승인

이는 중국 본토가 모든 스테이블코인 활동을 명시적으로 금지한 시점에 홍콩이 규제를 준수하는 스테이블코인 발행자를 유치할 수 있는 위치를 점하게 합니다.

현물 ETF의 성공​

홍콩은 2024년 4월 30일 , 아시아 최초의 비트코인 및 이더리움 현물 ETF를 출시하며 역사를 썼습니다 . 하베스트 글로벌 인베스트먼트 ( Harvest Global Investments ) , 해시키 캐피털 ( HashKey Capital ) / 보세라 자산운용 ( Bosera Asset Management ) , 그리고 화샤기금 ( China Asset Management ) 홍콩 지사가 발행한 6종의 가상 자산 ETF가 홍콩 증권거래소에서 거래를 시작했습니다 .

2024년 12월 말까지 홍콩의 암호화폐 ETF 자산은 4억 6,700만 달러에 도달했습니다 — 1,220억 달러를 초과하는 미국 ETF 자산에 비하면 미미한 수준이지만 , 해당 지역에서는 상당한 규모입니다 . 비트코인 현물 ETF는 4,560 BTC ( 444.6million)를축적했으며,이더리움펀드는16,280ETH(444.6 million ) 를 축적했으며 , 이더리움 펀드는 16,280 ETH ( 59.6 million ) 를 보유했습니다 .

2025년에도 확장은 계속되었습니다 . 판도 파이낸스 ( Pando Finance ) 는 홍콩의 올해 첫 비트코인 ETF를 출시했으며 , 홍콩은 미국에서도 아직 제공되지 않는 제품군인 솔라나 ETF를 최초로 승인했습니다 .

ASPIRe 로드맵​

SFC의 " ASPIRe " 로드맵은 글로벌 디지털 자산 허브가 되려는 홍콩의 야망을 명확히 보여줍니다 . 2025년 6월 26일 , 금융서비스재무국 ( FSTB ) 은 이러한 전략적 비전을 진전시키는 두 번째 정책 성명을 발표했습니다 .

2025년 11월의 주요 발전 사항은 다음과 같습니다 :

  • 라이선스를 보유한 가상 자산 거래소 ( VATP ) 를 위한 상품 및 서비스 확대
  • 글로벌 계열사 플랫폼과의 오더북 통합
  • 홍콩 거래소들을 위한 글로벌 유동성 공유 지원

2026년 입법 계획​

홍콩은 2026년에 가상 자산 딜러 및 수탁업자를 위한 입법 제안을 도입할 계획입니다 . 자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 조례에 따른 새로운 라이선스 프레임워크는 기존 제1종 증권 규정을 모델로 한 요구 사항을 생성할 것입니다 — 이는 암호화폐 딜러들이 전통 금융과 동일한 엄격한 기준을 따르게 됨을 의미합니다 .

가상 자산 자문 및 관리 서비스 규제에 대한 컨설팅은 2026년 1월에 종료되었으며 , 올해 말 시행될 예정입니다 .

비교 분석​

규제적 대조는 이보다 더 선명할 수 없습니다 :

항목중국 본토홍콩
암호화폐 거래금지 ( 형사 처벌 )합법 ( 라이선스 거래소 )
채굴금지명시적으로 금지되지 않음
스테이블코인명시적으로 금지 ( 2025년 11월 )규제 ( HKMA 라이선스 )
ICO / 토큰 발행금지사례별 규제
개인 투자자 접근금지라이선스 플랫폼에서 허용
현물 ETF이용 불가승인 ( BTC , ETH , SOL )
RWA 토큰화금지개발 중
규제 접근 방식금지 + 단속규제 + 혁신
CBDCe-CNY ( 국가 통제 )HKD 스테이블코인 ( 민간 )
추정 사용자 수약 5,900만 명 ( 지하 )성장 중 ( 라이선스 )

전략적 시사점​

거래소 및 거래 플랫폼​

본토에서의 운영은 불가능합니다 . 홍콩은 중화권 시장에 서비스를 제공할 수 있는 합법적인 경로를 제공하지만 , 엄격한 라이선스 요구 사항은 상당한 투자를 필요로 합니다 . 홍콩 라이선스를 통해 글로벌 유동성에 도달할 수 있는 패스포팅 ( Passporting ) 잠재력은 진지한 운영자들에게 규제 준수를 경제적으로 매력적인 선택지로 만듭니다 .

스테이블코인 발행사​

이러한 대조는 명확한 경로를 만듭니다 : 홍콩은 상당한 준비금 요구 사항을 갖춘 규제 준수 발행사를 환영하지만 , 중국 본토는 해당 카테고리 전체를 범죄화합니다 . 중화권을 타겟으로 하는 프로젝트에 있어 홍콩 라이선스는 유일한 합법적 옵션입니다 .

기관 투자자​

홍콩의 ETF 프레임워크와 확장되는 상품 라인업은 규제된 접근 지점을 생성합니다 . 현물 ETF , 라이선스 수탁 , 그리고 전통 금융 통합의 결합은 디지털 자산에 대한 기관 할당에 있어 홍콩을 점점 더 매력적으로 만들고 있습니다 .

Web3 빌더​

차익 거래 기회는 지리적 위치에 있습니다 . 홍콩은 규제 범위 내에서의 혁신을 허용하는 반면 , 중국 본토는 토큰이 없는 블록체인 혁신만을 허용합니다 . 토큰 이코노미가 필요한 프로젝트는 홍콩에 위치해야 하며 , 순수 블록체인 인프라는 본토의 자원과 시장 접근성이 가치 있을 수 있습니다 .

업계 전반​

홍콩의 규제 발전은 중국의 법적 전통 내에서 포괄적인 암호화폐 규제에 대한 개념 증명 ( Proof-of-concept ) 을 나타냅니다 . 홍콩의 성공은 다른 아시아 관할권에 영향을 미칠 수 있으며 , 잠재적으로 — 비록 추측에 불과하지만 — 향후 본토 정책 진화에 정보를 제공할 수도 있습니다 .

균형에 대한 의문​

이토록 상이한 정책이 얼마나 오래 공존할 수 있을까요 ? " 일국양제 " 프레임워크는 상당한 규제 차이를 허용하지만 , 본토 당국은 역사적으로 홍콩의 정책이 국가 이익과 충돌할 때 개입하려는 의지를 보여왔습니다 .

현재의 균형이 안정적일 수 있음을 시사하는 몇 가지 요인은 다음과 같습니다 :

안정성을 뒷받침하는 논거 :

  • 국제 금융 센터로서 홍콩의 역할은 글로벌 시장과의 규제 호환성을 필요로 함
  • 디지털 자산 규제는 본토의 핵심 우려 사항 ( 영토 보전 , 정치적 통제 ) 을 위협하지 않음
  • 홍콩은 통제된 실험장이자 잠재적 배출구 역할을 함
  • 자본 통제는 본토 은행 시스템을 통해 여전히 집행 가능함

잠재적 수렴을 뒷받침하는 논거 :

  • 본토의 법 집행이 국내 직원을 둔 역외 서비스 제공업체를 점점 더 겨냥하고 있음
  • 홍콩에서의 성공이 회색 채널을 통해 본토 자본을 유인할 수 있음
  • 정치적 압력으로 인해 홍콩이 본토의 입장과 더 밀접하게 일치될 수 있음

역외 서비스 제공업체의 " 국내 직원 " 까지 법 집행을 확대한다는 2025년 11월의 본토 성명은 당국이 규제 차익 거래를 인지하고 있으며 이에 적극적으로 대응하고 있음을 시사합니다 .

결론: 격차 탐색하기​

홍콩과 중국 본토 사이의 격차는 규제 철학에 있어 극명한 교훈을 제공합니다. 중국 본토는 자본 통제, 금융 안정성, 그리고 통화 주권을 우선시하며, 가장 단순한 집행 메커니즘으로 금지를 선택했습니다. 홍콩은 국제 경쟁력과 금융 혁신을 우선시하며, 관리된 참여를 위한 경로로 규제를 선택했습니다.

시장 참여자들에게 있어 실질적인 시사점은 명확합니다:

  1. 중국 본토: 암호화폐 활동에 대해 법적으로 전혀 용납하지 않습니다. 약 5,900만 명으로 추산되는 사용자들은 법적 보호의 사각지대에서 전적으로 활동하고 있습니다.

  2. 홍콩: 엄격한 규제 프레임워크 내에서 기회를 확대하고 있습니다. 라이선스를 취득한 운영체는 현지 및 글로벌 시장 모두에 접근할 수 있습니다.

  3. 국경의 중요성: 50 km 의 거리가 완전히 다른 법적 현실을 만들어냅니다. 기업 구조화, 직원 위치, 그리고 운영 관할권에 대한 신중한 고려가 필요합니다.

홍콩이 2026년 이후까지 규제 인프라를 계속 구축함에 따라, 이는 관할 구역이 강력한 투자자 보호를 유지하면서 어떻게 디지털 자산을 수용할 수 있는지에 대한 점점 더 설득력 있는 사례 연구를 제공합니다. 이 실험이 더 넓은 지역이나 심지어 본토의 정책에 영향을 미칠지는 지켜봐야 하겠지만, 현재로서는 두 가지 암호화폐 정책의 이야기가 불과 50 km 떨어진 곳에서 계속 펼쳐지고 있습니다.

참고 문헌​

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