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토큰화: 자본 시장의 재정의

· 약 11분
Dora Noda
Software Engineer

서론

토큰화는 디지털 토큰을 통해 블록체인에 자산의 소유권을 표현하는 것을 의미합니다. 이러한 토큰은 금융 자산(주식, 채권, 머니마켓 펀드), 실물 자산(부동산, 미술품, 송장) 또는 현금 자체(스테이블코인 또는 예금 토큰)를 나타낼 수 있습니다. 자산을 프로그래밍 가능하고 항상 작동하는 블록체인으로 옮김으로써, 토큰화는 결제 마찰을 줄이고, 투명성을 개선하며, 자본 시장에 대한 연중무휴 글로벌 접근성을 제공할 것을 약속합니다. TOKEN2049 및 2024~2025년 후속 논의에서 암호화폐 및 전통 금융 분야의 리더들은 토큰화가 자본 시장을 어떻게 재편할 수 있는지 탐구했습니다.

아래는 “토큰화: 자본 시장의 재정의” 패널 및 관련 인터뷰에 참여한 주요 인사들—Diogo Mónica (Haun Ventures 총괄 파트너), Cynthia Lo Bessette (Fidelity Investments 디지털 자산 관리 책임자), Shan Aggarwal (Coinbase 최고 비즈니스 책임자), Alex Thorn (Galaxy 리서치 책임자), Arjun Sethi (Kraken 공동 CEO)—의 비전과 예측에 대한 심층 분석입니다. 이 보고서는 또한 토큰화된 국채 펀드, 스테이블코인, 예금 토큰 및 토큰화된 주식과 같은 광범위한 발전 속에서 그들의 견해를 제시합니다.

1. Diogo Mónica – Haun Ventures 총괄 파트너

1.1 비전: 스테이블코인은 토큰화의 “출발 신호”

Diogo Mónica는 잘 규제된 스테이블코인이 자본 시장 토큰화의 전제 조건이라고 주장합니다. 그는 American Banker에 기고한 의견서에서 스테이블코인이 돈을 프로그래밍 가능한 디지털 토큰으로 전환하여 연중무휴 거래를 가능하게 하고 많은 자산 클래스의 토큰화를 가능하게 한다고 썼습니다. 돈이 온체인에 올라오면 “주식, 채권, 부동산, 송장, 미술품 등 모든 것을 토큰화할 수 있는 문이 열립니다.” Mónica는 몇몇 기술적으로 진보된 스테이블코인이 이미 거의 즉각적이고 저렴한 국경 간 송금을 촉진하고 있지만, 광범위한 채택을 위해서는 규제 명확성이 필요하다고 지적합니다. 그는 소비자 보호를 위해 스테이블코인 규제가 머니마켓 펀드에 대한 규제 체제를 모델로 하여 엄격해야 한다고 강조합니다.

1.2 토큰화는 자본 형성 및 시장 글로벌화를 부활시킬 것입니다

Mónica는 토큰화가 망가진 자본 형성 메커니즘을 “고칠” 수 있다고 주장합니다. 전통적인 IPO는 비용이 많이 들고 특정 시장으로 제한됩니다. 그러나 토큰화된 증권을 발행하면 기업이 온체인에서 자본을 조달할 수 있으며, 글로벌 접근성과 낮은 비용을 누릴 수 있습니다. 투명하고 항상 열려 있는 시장은 전 세계 투자자들이 지리적 경계에 관계없이 주식 또는 기타 자산을 나타내는 토큰을 거래할 수 있도록 허용할 수 있습니다. Mónica에게 목표는 규제를 회피하는 것이 아니라 온체인 자본 시장을 가능하게 하는 새로운 규제 프레임워크를 만드는 것입니다. 그는 토큰화된 시장이 전통적으로 비유동적인 자산(예: 부동산, 중소기업 주식)의 유동성을 높이고 투자 기회를 민주화할 수 있다고 주장합니다. 그는 투자자와 발행자가 온체인 시장에 대한 신뢰를 얻을 수 있도록 규제 당국이 토큰화된 증권의 발행, 거래 및 이전에 대한 일관된 규칙을 구축해야 한다고 강조합니다.

1.3 스타트업 및 기관 채택 장려

Haun Ventures의 벤처 투자가로서 Mónica는 토큰화된 자산을 위한 인프라를 개발하는 스타트업을 장려합니다. 그는 규정을 준수하는 디지털 신원 및 보관 솔루션, 온체인 거버넌스 및 대규모 거래량을 지원할 수 있는 상호 운용 가능한 블록체인의 중요성을 강조합니다. Mónica는 스테이블코인을 첫 단계로 보지만, 다음 단계는 토큰화된 머니마켓 펀드와 온체인 국채—본격적인 자본 시장의 구성 요소—가 될 것이라고 믿습니다.

2. Cynthia Lo Bessette – Fidelity Investments 디지털 자산 관리 책임자

2.1 토큰화는 거래 효율성 및 접근성을 제공합니다

Cynthia Lo Bessette는 Fidelity의 디지털 자산 관리 사업을 이끌고 있으며 토큰화 이니셔티브 개발을 담당하고 있습니다. 그녀는 토큰화가 결제 효율성을 개선하고 시장 접근성을 확대한다고 주장합니다. Fidelity의 계획된 토큰화된 머니마켓 펀드에 대한 인터뷰에서 Lo Bessette는 자산을 토큰화하는 것이 “거래 효율성을 높이고” 시장 전반에 걸쳐 자본의 접근성 및 할당을 개선할 수 있다고 말했습니다. 그녀는 토큰화된 자산이 비현금 담보로 사용되어 자본 효율성을 높일 수 있다고 언급했으며, Fidelity는 **“혁신가가 되어… 기술을 활용하여 더 나은 접근성을 제공하고 싶다”**고 말했습니다.

2.2 Fidelity의 토큰화된 머니마켓 펀드

2024년, Fidelity는 이더리움 블록체인에서 토큰화된 머니마켓 펀드인 Fidelity Treasury Digital Fund를 출시하기 위해 SEC에 신청서를 제출했습니다. 이 펀드는 정부 국채 풀에 대한 부분적 이익을 나타내는 ERC-20 토큰 형태로 주식을 발행합니다. 목표는 24시간 구독 및 환매, 아토믹 결제 및 프로그래밍 가능한 규제 준수를 제공하는 것입니다. Lo Bessette는 국채를 토큰화하는 것이 운영 인프라를 개선하고, 중개인의 필요성을 줄이며, 온체인 담보를 찾는 기업을 포함하여 더 넓은 고객층에 펀드를 개방할 수 있다고 설명했습니다. 핵심 머니마켓 상품의 토큰화된 버전을 제공함으로써 Fidelity는 온체인 금융을 탐색하는 기관을 유치하고자 합니다.

2.3 규제 참여

Lo Bessette는 규제가 중요하다고 경고합니다. Fidelity는 투자자 보호 및 규제 준수를 보장하기 위해 규제 당국과 협력하고 있습니다. 그녀는 토큰화된 뮤추얼 펀드 및 기타 규제된 상품에 대한 승인을 얻기 위해 SEC 및 산업 기관과의 긴밀한 협력이 필요할 것이라고 믿습니다. Fidelity는 또한 토큰화된 자산 연합(Tokenized Asset Coalition)과 같은 산업 이니셔티브에 참여하여 보관, 공개 및 투자자 보호를 위한 표준을 개발하고 있습니다.

3. Shan Aggarwal – Coinbase 최고 비즈니스 책임자

3.1 암호화폐 거래를 넘어 온체인 금융으로 확장

Coinbase의 첫 CBO로서 Shan Aggarwal은 전략 및 새로운 사업 부문을 담당하고 있습니다. 그는 **Coinbase가 기관 및 개발자를 위한 보관, 스테이킹, 규제 준수 및 토큰화 서비스를 제공하는 “암호화폐 인프라의 AWS”**가 되는 비전을 제시했습니다. Forbes와의 인터뷰(번역)에서 Aggarwal은 Coinbase의 역할이 실물 자산을 토큰화하고, 전통 금융과 Web3를 연결하며, 대출, 결제 및 송금과 같은 금융 서비스를 제공하기 위한 인프라를 구축하여 온체인 경제를 지원하는 것이라고 말했습니다. 그는 Coinbase가 단순히 돈의 미래에 참여하는 것이 아니라 돈의 미래를 정의하고 싶다고 언급했습니다.

3.2 스테이블코인은 AI 에이전트 및 글로벌 상거래를 위한 기본 결제 레일입니다

Aggarwal은 스테이블코인이 인간과 AI 모두를 위한 기본 결제 계층이 될 것이라고 믿습니다. 2024년 인터뷰에서 그는 스테이블코인이 중개인 없이 글로벌 결제를 가능하게 한다고 말했습니다. 상거래에서 AI 에이전트가 확산됨에 따라, “스테이블코인은 AI 에이전트를 위한 기본 결제 레일입니다.” 그는 스테이블코인 결제가 상거래에 너무 깊이 내재되어 소비자와 기계가 인지하지 못하고 사용할 것이며, 수십억 명을 위한 디지털 상거래를 가능하게 할 것이라고 예측합니다.

Aggarwal은 모든 자산 클래스가 결국 온체인에 올라올 것이라고 주장합니다. 그는 주식, 국채 또는 부동산과 같은 자산을 토큰화하면 즉시 결제되고 전 세계적으로 거래될 수 있다고 지적합니다. 그는 규제 명확성과 강력한 인프라가 전제 조건임을 인정하지만, 레거시 청산 시스템에서 블록체인으로의 불가피한 전환을 봅니다.

3.3 기관 채택 및 규제 준수 구축

Aggarwal은 기관이 토큰화를 채택하기 위해 안전한 보관, 규제 준수 서비스 및 신뢰할 수 있는 인프라가 필요하다고 강조합니다. Coinbase는 Coinbase International Exchange, Base (자체 L2 네트워크) 및 스테이블코인 발행사(예: USDC)와의 파트너십에 투자했습니다. 그는 더 많은 자산이 토큰화됨에 따라 Coinbase가 거래, 금융 및 온체인 운영을 위한 “원스톱 샵” 인프라를 제공할 것이라고 제안합니다. 중요하게도, Aggarwal은 규제가 성장을 억제하지 않고 혁신을 가능하게 하도록 정책 입안자들과 긴밀히 협력합니다.

4. Alex Thorn – Galaxy 리서치 책임자

4.1 토큰화된 주식: 새로운 자본 시장 인프라의 첫 단계

Alex Thorn은 Galaxy의 리서치를 이끌고 있으며, 회사의 자체 주식 토큰화 결정에 중요한 역할을 했습니다. 2024년 9월, Galaxy는 Superstate와의 토큰화 파트너십을 통해 주주들이 자사의 Galaxy Class A 주식을 솔라나 블록체인으로 옮길 수 있도록 허용할 것이라고 발표했습니다. Thorn은 토큰화된 주식이 전통적인 주식과 동일한 법적 및 경제적 권리를 부여하지만, P2P로 이전될 수 있고 며칠이 아닌 몇 분 안에 결제될 수 있다고 설명했습니다. 그는 토큰화된 주식이 **“더 빠르고, 더 효율적이며, 더 포괄적인 자본 시장을 구축하는 새로운 방법”**이라고 말했습니다.

4.2 기존 규제 및 SEC와의 협력

Thorn은 규제 준수의 중요성을 강조합니다. Galaxy는 미국 증권법을 준수하도록 토큰화된 주식 프로그램을 구축했습니다. 토큰화된 주식은 이체 대리인을 통해 발행되며, 토큰은 KYC 승인된 지갑 간에만 이전될 수 있고, 환매는 규제된 브로커를 통해 이루어집니다. Thorn은 Galaxy가 “기존 규칙 내에서” 작업하기를 원하며, 온체인 주식에 대한 프레임워크를 개발하기 위해 SEC와 협력할 것이라고 말했습니다. 그는 이 과정이 토큰화가 효율성 향상을 제공하면서 투자자를 보호할 수 있음을 규제 당국에 확신시키는 데 필수적이라고 봅니다.

4.3 예금 토큰 및 미승인 발행에 대한 비판적 관점

Thorn은 다른 형태의 토큰화에 대해 주의를 표명했습니다. 은행 발행 예금 토큰에 대해 논의하면서, 그는 현재의 상황을 1830년대의 “와일드캣 뱅킹” 시대에 비유하며, 각 은행이 자체 토큰을 발행한다면 예금 토큰이 널리 채택되지 않을 수 있다고 경고했습니다. 그는 규제 당국이 예금 토큰을 규제된 스테이블코인으로 취급하고, 이를 대체 가능하게 만들기 위해 단일하고 엄격한 연방 표준을 요구할 수 있다고 주장했습니다.

마찬가지로, 그는 발행자 동의 없이 출시된 프리 IPO 토큰 발행을 비판했습니다. Jupiter의 Robinhood 주식 프리 IPO 토큰에 대한 인터뷰에서 Thorn은 많은 프리 IPO 토큰이 승인되지 않았으며 “깨끗한 주식 소유권을 제공하지 않는다”고 지적했습니다. Thorn에게 토큰화는 발행자 승인 및 규제 준수와 함께 이루어져야 합니다. 무단 토큰화는 투자자 보호를 훼손하고 대중의 인식을 해칠 수 있습니다.

5. Arjun Sethi – Kraken 공동 CEO

5.1 토큰화된 주식은 스테이블코인을 능가하고 소유권을 민주화할 것입니다

Kraken의 공동 CEO인 Arjun Sethi는 토큰화된 주식의 열렬한 지지자입니다. 그는 토큰화된 주식이 실질적인 경제적 권리와 글로벌 접근성을 제공하기 때문에 결국 스테이블코인을 시장 규모에서 능가할 것이라고 예측합니다. Sethi는 인터넷 연결만 있으면 누구나 지리적 제한 없이 연중무휴로 어떤 주식의 일부를 구매할 수 있는 세상을 envisions합니다. 그는 토큰화된 주식이 지리적 또는 기관 게이트키퍼에 의해 부과된 장벽을 제거함으로써 개인에게 권력을 되돌려준다고 주장합니다. 처음으로 전 세계 사람들이 주식의 일부를 돈처럼 소유하고 사용할 수 있게 됩니다.

5.2 Kraken의 xStocks 및 파트너십

2024년 Kraken은 솔라나에서 토큰화된 미국 주식을 거래하기 위한 플랫폼인 xStocks를 출시했습니다. Sethi는 목표가 사람들이 있는 곳에서 만나는 것—널리 사용되는 앱에 토큰화된 주식 거래를 내장하는 것—이라고 설명했습니다. Kraken이 xStocks를 텔레그램 지갑에 통합했을 때, Sethi는 이 통합이 **“수억 명의 사용자에게 익숙한 앱 내에서 토큰화된 주식에 대한 접근성을 제공하는 것”**을 목표로 한다고 말했습니다. 그는 이것이 단순히 참신함에 관한 것이 아니라, 연중무휴로 운영되는 국경 없는 시장을 향한 패러다임 전환을 나타낸다고 강조했습니다.

Kraken은 또한 선물 플랫폼 NinjaTrader를 인수하고 이더리움 레이어 2 네트워크(Ink)를 출시하여 암호화폐를 넘어 풀 스택 금융 서비스 플랫폼으로 확장하려는 의도를 보여주었습니다. Apollo Global 및 Securitize와의 파트너십을 통해 Kraken은 사설 자산 및 기업 주식 토큰화 작업을 수행할 수 있습니다.

5.3 규제 참여 및 상장

Sethi는 국경 없는, 항상 작동하는 거래 플랫폼이 규제 협력을 필요로 할 것이라고 믿습니다. 로이터 인터뷰에서 그는 주식으로의 확장이 자연스러운 단계이며 자산 토큰화를 위한 길을 닦는다고 말했습니다. 거래의 미래는 국경이 없고, 항상 작동하며, 암호화폐 레일 위에 구축될 것입니다. Kraken은 토큰화된 제품이 증권법을 준수하도록 전 세계 규제 당국과 협력합니다. Sethi는 또한 Kraken이 미래에 그들의 임무를 지원한다면 상장을 고려할 수도 있다고 말했습니다.

6. 비교 분석 및 새로운 테마

6.1 시장 인프라의 다음 단계로서의 토큰화

모든 패널리스트는 토큰화가 근본적인 인프라 변화라는 데 동의합니다. Mónica는 스테이블코인을 다른 모든 자산 클래스를 토큰화할 수 있게 하는 촉매제로 설명합니다. Lo Bessette는 토큰화를 결제 효율성을 개선하고 접근성을 개방하는 방법으로 봅니다. Aggarwal은 모든 자산이 결국 온체인에 올라올 것이며 Coinbase가 인프라를 제공할 것이라고 예측합니다. Thorn은 토큰화된 주식이 더 빠르고, 더 포괄적인 자본 시장을 만든다고 강조하며, Sethi는 토큰화된 주식이 스테이블코인을 능가하고 소유권을 민주화할 것이라고 예견합니다.

6.2 규제 명확성의 필요성

반복되는 주제는 명확하고 일관된 규제의 필요성입니다. Mónica와 Thorn은 토큰화된 자산이 증권법을 준수해야 하며, 스테이블코인과 예금 토큰은 강력한 규제가 필요하다고 주장합니다. Lo Bessette는 Fidelity가 규제 당국과 긴밀히 협력하며, 토큰화된 머니마켓 펀드가 기존 규제 프레임워크에 맞도록 설계되었다고 언급합니다. Aggarwal과 Sethi는 온체인 제품이 규제 준수 요구 사항을 충족하도록 정책 입안자들과의 협력을 강조합니다. 규제 명확성 없이는 토큰화가 블록체인이 해결하고자 하는 파편화와 불투명성을 재현할 위험이 있습니다.

6.3 스테이블코인 및 토큰화된 자산의 통합

스테이블코인과 토큰화된 국채는 기초적인 것으로 간주됩니다. Aggarwal은 스테이블코인을 AI 및 글로벌 상거래를 위한 기본 레일로 봅니다. Mónica는 잘 규제된 스테이블코인을 다른 자산을 토큰화하기 위한 “출발 신호”로 봅니다. Lo Bessette의 토큰화된 머니마켓 펀드와 Thorn의 예금 토큰에 대한 주의는 현금 등가물을 토큰화하는 다양한 접근 방식을 강조합니다. 스테이블코인이 널리 채택됨에 따라, 토큰화된 증권 및 실물 자산(RWA) 거래를 결제하는 데 사용될 가능성이 높습니다.

6.4 민주화 및 글로벌 접근성

토큰화는 자본 시장에 대한 접근성을 민주화할 것을 약속합니다. Sethi가 익숙한 앱을 통해 “수억 명의 사용자”에게 토큰화된 주식에 대한 접근성을 제공하는 것에 대한 열정은 이러한 비전을 잘 보여줍니다. Aggarwal은 토큰화가 수십억 명의 사람들과 AI 에이전트가 디지털 상거래에 참여할 수 있도록 할 것이라고 봅니다. Mónica의 연중무휴 글로벌 접근 가능한 시장에 대한 견해는 이러한 예측과 일치합니다. 모두 토큰화가 장벽을 제거하고 금융 서비스에 포괄성을 가져올 것이라고 강조합니다.

6.5 신중한 낙관론과 도전 과제

낙관적이지만, 패널리스트들은 도전 과제도 인식하고 있습니다. Thorn은 무단 프리 IPO 토큰화에 대해 경고하며, 각 은행이 자체 토큰을 발행한다면 예금 토큰이 “와일드캣 뱅킹”을 재현할 수 있다고 강조합니다. Lo Bessette와 Mónica는 신중한 규제 설계를 요구합니다. Aggarwal과 Sethi는 규제 준수, 보관 및 사용자 경험과 같은 인프라 요구 사항을 강조합니다. 혁신과 투자자 보호의 균형을 맞추는 것이 토큰화된 자본 시장의 잠재력을 완전히 실현하는 데 핵심이 될 것입니다.

결론

TOKEN2049 및 후속 인터뷰에서 표현된 비전은 토큰화가 자본 시장을 재정의할 것이라는 공통된 믿음을 보여줍니다. Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy 및 Kraken의 리더들은 토큰화를 스테이블코인, 토큰화된 국채 및 토큰화된 주식에 의해 추진되는 금융 인프라의 불가피한 진화로 봅니다. 그들은 온체인 시장이 연중무휴로 운영되고, 글로벌 참여를 가능하게 하며, 결제 마찰을 줄이고, 접근성을 민주화할 것이라고 예상합니다. 그러나 이러한 이점은 강력한 규제, 규제 준수 및 인프라에 달려 있습니다. 규제 당국과 산업 참여자들이 협력함에 따라, 토큰화는 새로운 형태의 자본 형성을 가능하게 하고, 소유권을 민주화하며, 더 포괄적인 금융 시스템을 usher in할 수 있습니다.