대통령 직속 금융시장 실무그룹: 최신 디지털 자산 보고서 (2024–2025)
배경 및 최근 PWG의 디지털 자산 보고서
대통령 직속 금융시장 실무그룹(PWG) – 미국의 고위급 기관 간 협의체 – 은 최근 암호화폐 시장의 급격한 성장에 대응하여 디지털 자산에 집중해 왔습니다. 2024년 말과 2025년에 PWG(2025년 1월 행정명령에 따라 디지털 자산 시장 실무그룹으로 재편)는 암호화폐 규제에 대한 포괄적인 권고안을 발표했습니다. 가장 중요한 발표는 미국 대통령의 행정명령에 따라 발행된 2025년 7월 30일 PWG 보고서인 *“디지털 금융 기술 분야에서 미국의 리더십 강화”*입니다. 이 공식 보고서는 백악관 팩트 시트와 함께 제공되며, 디지털 자산 정책에 대한 연방 로드맵을 제시합니다. 여기에는 명확한 규제를 수립하고, 금융 규칙을 현대화하며, 암호화폐 혁신에서 미국의 리더십을 강화하기 위한 100개 이상의 권고안이 포함되어 있습니다. 다루는 주요 주제는 스테이블코인, DeFi(탈중앙화 금융), 중앙화 암호화폐 거래소, 자산 토큰화, 커스터디 솔루션, 시장 건전성 및 시스템적 리스크뿐만 아니라 디지털 자산에 대한 전반적인 규제 프레임워크 및 집행 접근 방식입니다.
(PWG 보고서 전문은 백악관 웹사이트에서 확인할 수 있습니다. 아래에서는 주요 내용을 요약하고 투자자, 산업 운 영자 및 글로벌 시장에 미치는 영향을 분석합니다.)
스테이블코인과 결제의 미래
스테이블코인 – 법정화폐(주로 미국 달러)에 고정된 민간 발행 디지털 통화 – 은 결제 분야에서 분산원장 기술의 "가장 유망한" 응용 분야 중 하나로 특별한 주목을 받고 있습니다. PWG 보고서는 달러 기반 스테이블코인을 디지털 경제에서 미국 결제 인프라를 현대화하고 미국 달러의 우위를 강화할 수 있는 획기적인 결제 혁신으로 보고 있습니다. 보고서는 USD 페깅 스테이블코인의 광범위한 채택이 미국이 비용이 많이 드는 기존 결제 시스템에서 벗어나 효율성을 개선하는 데 도움이 될 수 있다고 언급합니다. 이러한 잠재력을 활용하기 위해 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크가 승인되었습니다. 실제로 2025년 7월까지 미국은 결제 스테이블코인 발행자를 규율하는 최초의 국가 법률인 **GENIUS 법(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)**을 제정했습니다. PWG는 규제 당국이 새로운 스테이블코인 법을 신속하고 충실 하게 이행하여 스테이블코인 발행자에 대한 강력한 감독 및 리스크 요건(예: 준비금 품질, 상환권, 상호운용성 표준)을 수립할 것을 촉구합니다.
PWG의 주요 스테이블코인 권고안은 다음과 같습니다:
- 스테이블코인 규제 신속 처리: GENIUS 법을 신속하게 이행하여 스테이블코인 발행자에게 명확하고 연방 감독을 받는 체제를 제공합니다. 여기에는 스테이블코인 활동에 대한 목적에 맞는 AML/CFT 규칙(예: 고객 실사, 불법 거래 보고)을 포함하여 스테이블코인을 주류 금융에 안전하게 통합해야 합니다.
- 미국 달러 리더십 강화: 국내 및 국경 간 결제에서 USD 기반 스테이블코인 채택을 장려합니다. 이는 거래 비용을 낮추고 달러의 글로벌 역할을 유지할 수 있기 때문입니다. PWG는 잘 규제된 스테이블코인을 디지털 시대에 **"미국 달러의 역할을 강화"**하는 도구로 명시적으로 간주합니다.
- 미국 CBDC 반대: 실무그룹은 사생활 및 정부의 과도한 개입에 대한 우려를 이유로 미국 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 발행에 대해 단호히 반대합니다. 하원을 통과한 "반 CBDC 감시 국가법"과 같은 입법 노력을 지지하여 미국의 모든 CBDC 이니셔티브를 금지하거나 제한함으로써 연방 디지털 화폐보다 민간 부문의 스테이블코인 혁신을 선호합니다. 이러한 입장은 시민의 자유와 디지털 달러에 대한 시장 주도적 접근을 우선시하는 것을 반영합니다.
전반적으로 PWG의 스테이블코인 지침은 규제된 스테이블코인이 강력한 소비자 보호 및 금융 안정성 안전장치가 마련된다면 미래 결제의 기둥이 될 수 있음을 시사합니다. 스테이블코인 프레임워크를 제정함으로써 미국은 더 빠르고 저렴한 거래의 이점을 가능하게 하면서 규제되지 않은 스테이블코인의 위험(예: 뱅크런 또는 페그 안정성 상실)을 방지하고자 합니다. 보고서는 광범위하고 일관된 감독 없이는 스테이블코인의 결제 수단으로서의 신뢰성이 훼손되어 시장 유동성과 신뢰에 영향을 미칠 수 있다고 경고합니다. 따라서 시스템적 리스크를 초래하지 않으면서 스테이블코인 성장을 지원하기 위한 명확한 규칙이 필요합니다.
탈중앙화 금융(DeFi)과 혁신
PWG 보고서는 **탈중앙화 금융(DeFi)**을 전통적인 중개자 없이 금융 서비스를 제공하기 위해 스마트 컨트랙트를 활용하는 암호화폐 산업의 신흥 부문으로 인식합니다. 실무그룹은 DeFi를 억제하려 하기보다는 신중하게 지지하는 태도를 취하며, 정책 입안자들이 DeFi 기술을 수용하고 그 잠재적 이점을 인정할 것을 촉구합니다. 권고안은 위험을 해결하면서 혁신을 촉진하는 방식으로 DeFi를 규제 프레임워크에 통합하는 것을 목표로 합니다.
DeFi에 대한 주요 사항 및 권고안은 다음과 같습니다:
- DeFi를 규제 프레임워크에 통합: 의회와 규제 당국은 주류 금융에서 DeFi의 잠재력을 인식하고 이를 기존 법률에 통합하기 위해 노력해야 합니다. 보고서는 디지털 자산 시장 구조에 대해 규제 사각지대를 없애면서도 새로운 탈중앙화 모델을 저해하지 않는 "목적에 맞는" 접근 방식이 필요하다고 제안합니다. 예를 들어, 입법자들은 새로운 면제나 세이프 하버를 통해 탈중앙화 거래나 대출과 같은 활동에 법률이 어떻게 적용되는지 명확히 할 것을 촉구받습니다.
- DeFi 프로토콜의 지위 명확화: PWG는 규제가 준수 의무를 결정할 때 프로토콜이 실제로 얼마나 "탈중앙화"되었는지 고려해야 한다고 지적합니다. 사용자 자산에 대한 통제권이 없는 소프트웨어 개발자나 제공자는 법적으로 전통적인 금융 중개자로 취급되어서는 안 된다고 권고합니다. 즉, DeFi 플랫폼이 충분히 탈중앙화되어 있다면(단일 주체가 자금을 통제하거나 일방적인 결정을 내리지 않음), 중앙화 거래소나 송금업자와 동일한 라이선스 요건을 유발하지 않을 수 있습니다. 이 원칙은 오픈소스 개발자나 자동화된 프로토콜에 은행과 유사한 규제를 부당하게 부과하는 것을 피하기 위함입니다.
- DeFi에서의 AML/CFT: 중요한 초점은 탈중앙화 생태계에서의 불법 자금 조달 방지입니다. PWG는 규제 당국(필요시 의회 포함)에 DeFi 참여자에 대한 은행비밀보호법(BSA) 의무를 명확히 할 것을 요구합니다. 이는 DeFi 맥락에서 누가 자금세탁방지(AML) 책임을 지는지 결정하는 것을 의미합니다. 예를 들어, 특정 DeFi 애플리케이션 프론트엔드, 유동성 풀 운영자 또는 DAO 법인이 금융 기관으로 등록해야 하는지 여부입니다. 보고서는 암호화폐의 다양한 비즈니스 모델에 맞춰 AML/CFT 요건을 조정하고, 시스템이 식별 가능한 주체의 통제 하에 있는지 아니면 진정으로 탈중앙화되었는 지를 식별하는 기준을 수립할 것을 제안합니다. 또한 미국이 규칙을 업데이트하면서도 FATF와 같은 국제 기구를 통해 DeFi 감독에 대한 일관된 글로벌 규범을 개발하기 위해 국제적으로 협력해야 한다고 강조합니다.
PWG의 DeFi 접근 방식의 시사점: DeFi의 가능성을 수용함으로써 PWG는 암호화폐 혁신이 규제와 공존할 수 있음을 시사합니다. 규제 당국은 산업과 협력하도록 장려됩니다. 예를 들어, 새로운 탈중앙화 프로젝트가 충분한 탈중앙화나 기능성을 달성할 때까지 한시적인 세이프 하버나 면제를 제공할 수 있습니다. 이는 이전의 집행 중심 접근 방식에서 모든 DeFi를 본질적으로 불법으로 취급하는 것을 피하는 보다 미묘한 전략으로의 전환을 반영합니다. 그럼에도 불구하고 AML에 대한 강조는 DeFi 플랫폼이 불법 활동을 탐지하고 완화하기 위해 온체인 분석 도구나 선택적 KYC 포털과 같은 규정 준수 기능을 내장해야 할 수도 있음을 의미합니다. 궁극적으로 PWG의 권고안은 미국 금융 시스템 내에서 DeFi를 합법화하는 것을 목표로 합니다. 이를 통해 기업가들은 해외가 아닌 국내에서 더 명확한 규칙 하에 탈중앙화 프로토콜을 개발할 수 있고, 사용자들은 DeFi 서비스가 법적 회색지대가 아닌 합법적으로 운영될 수 있다는 더 큰 확신을 가질 수 있습니다.
중앙화 거래소 및 시장 구조 감독
PWG 보고서의 핵심 주제는 디지털 자산에 대한 **"목적에 맞는 시장 구조 프레임워크"**를 구축하는 것입니다. 이는 디지털 자산의 구매, 판매 및 보관을 촉진하는 중앙화 암호화폐 거래소, 거래 플랫폼 및 기타 중개자의 규제를 직접적으로 다룹니다. 최근 몇 년간 세간의 이목을 끈 거래소 실패와 스캔들은 감독의 허점을 부각시켰습니다. 예를 들어, 2022년 FTX의 붕괴는 암호화폐 현물 시장에 대한 연방 당국의 권한 부재를 드러냈습니다. PWG의 최신 권고안은 소비자를 보호하고 시장 건전성을 보장하기 위해 이러한 규제 공백을 메우는 것을 목표로 합니다.
시장 구조 및 거래소에 대한 주요 조치는 다음과 같습니다:
- 명확한 관할권 및 토큰 분류: 보고서는 의회가 제안된 **디지털 자산 시장 투명성 법(Digital Asset Market Clarity Act)**과 같은 법안을 제정하여 디지털 자산을 명확히 분류하고 규제 관할권을 명확히 할 것을 촉구합니다. 실제로는 어떤 토큰이 "증권"인지 "상품"인지 또는 다른 범주인지를 식별하고 SEC 또는 CFTC에 따라 감독을 할당하는 것을 의미합니다. 특히 PWG는 상품선물거래위원회(CFTC)에 비증권 토큰(예: 비트코인, 이더리움 및 기타 상품)의 현물 거래를 감독할 권한을 부여할 것을 제안합니다. 이는 현재 암호화폐 상품의 현금 시장을 직접 감독하는 연방 규제 기관이 없는 공백을 메울 것입니다. 증권거래위원회(SEC)는 디지털 자산 증권에 대한 권한을 유지합니다. 토큰 분류 및 규제 분할을 확립함으로써 거래소와 투자자는 특정 자산과 그 거래가 어떤 규칙(SEC 또는 CFTC) 하에 있는지 알게 될 것입니 다.
- 암호화폐 거래 플랫폼의 연방 라이선스: PWG는 SEC와 CFTC 모두 새로운 법안이 통과되기 전이라도 기존 권한을 사용하여 연방 차원에서 암호화폐 거래를 가능하게 할 것을 권고합니다. 이는 기관들이 주요 암호화폐 거래소를 규제 준수로 이끌기 위해 맞춤형 등록 경로 또는 면제 명령을 제공하는 것을 포함할 수 있습니다. 예를 들어, SEC는 완전한 증권 거래소 등록 없이 SEC 규제 ATS 또는 브로커-딜러 플랫폼에서 특정 토큰의 거래를 허용하는 면제를 검토할 수 있습니다. 마찬가지로 CFTC는 상품 거래소 규칙을 확장하여 규제된 거래소에 현물 암호화폐 상품 상장을 허용하는 "암호화폐 스프린트" 이니셔티브를 사용할 수 있습니다. 목표는 시장 참여자에게 등록, 커스터디, 거래 및 기록 보관 요건에 대한 명확성을 제공하여 **"연방 차원에서 디지털 자산 거래를 즉시 가능하게 하는 것"**입니다. 이는 많은 미국 거래소가 통일된 연방 감독 없이 주 라이선스(예: 송금업자) 하에 운영되는 현상황에서 변화가 될 것입니다.
- 혁신을 위한 세이프 하버: 새로운 제품과 서비스를 장려하기 위해 PWG는 혁신적인 금융 상품이 적절한 안전장치와 함께 소비자에게 도달할 수 있도록 하는 세이프 하버 및 샌드박스 사용을 지지합니다. 예를 들어, 보고서는 SEC 위원 헤스터 퍼스의 토큰 프로젝트에 대한 세이프 하버 제안(스타트업이 완전한 증권 규정 준수 없이 탈중앙화할 수 있는 유예 기간을 제공)과 같은 아이디어를 긍정적으로 인용합니다. 또한 규제 당국이 토큰화된 증권 거래나 새로운 거래소 모델과 같은 것들에 대해 면밀한 모니터링 하에 파일럿 프로그램을 허용할 수 있다고 제안합니다. 이 접근 방식은 과거에 미국 기업들이 해외에서 제품을 출시하게 만들었던 새로운 암호화폐 상품의 시장 출시에 대한 "관료적 지연"을 피하는 것을 목표로 합니다. 모든 세이프 하버는 기간이 제한되고 투자자 보호 조치를 조건으로 합니다.
중앙화 거래소에 대한 감독을 공식화함으로써, 권고안은 시장 건전성을 강화하고 시스템적 리스크를 줄이는 것을 목표로 합니다. 연방 감독은 주요 암호화폐 플랫폼에 더 강력한 규정 준수 표준(자본 요건, 사이버 보안, 감사, 고객 자산 분리 등)을 부과할 가능성이 높습니다. 이는 과거 거래소 붕괴의 핵심 문제였던 사기나 부실한 리스크 관리의 기회를 줄이는 것을 의미합니다. PWG의 관점에서, 잘 규제된 미국 암호화폐 시장 구조는 소비자를 보호하면서 산업의 중심을 (해외 관할권에 넘겨주지 않고) 미국에 유지할 것입니다. 특히, 하원은 이미 2024년에 초당적 지지를 받아 포괄적인 시장 구조 법안을 통과시켰으며, PWG의 2025년 보고서는 "디지털 자산에 대한 가장 비용 효율적이고 혁신 친화적인 규제 구조를 보장하기 위해" 이러한 법안을 강력히 지지합니다.
자산 토큰화 및 금융 시장
PWG 보고서의 또 다른 미래 지향적인 주제는 자산 토큰화입니다. 이는 블록체인 토큰을 사용하여 실물 자산이나 금융 상품의 소유권을 나타내는 것입니다. 실무그룹은 토큰화를 시장을 더 효율적이고 접근 가능하게 만들 수 있는 차세대 핀테크 혁신의 일부로 보고 있습니다. 규제 당국이 은행 및 증권 시장에서 토큰화된 자산을 수용하도록 규칙을 현대화할 것을 장려합니다.
토큰화에 대한 주요 통찰력은 다음과 같습니다:
- 토큰화된 은행 예금 및 결제: 보고서는 블록체인에서 은행 부채의 즉시 결제를 가능하게 할 수 있는 토큰화된 은행 예금(때로는 "예금 토큰"이라고도 함)에 대한 민간 부문의 지속적인 실험을 강조합니다. 규제 당국은 은행이 자산이나 예금을 토큰화할 수 있음을 명확히 하고, 적절한 조건 하에서 이러한 토큰을 전통적인 계좌와 유사하게 취급할 것을 촉구합니다. PWG는 은행 기관이 토큰화 활동에 대한 지침을 제공하여, 토큰화된 예금이 완전히 준비되고 상환 가능하다면 부당한 법적 장벽에 직면하지 않도록 보장할 것을 권고합니다. 최근 대형 은행과 컨소시엄은 결제 개선을 위해 상호 운용 가능한 토큰화된 화폐를 탐색했으며, PWG는 미국이 결제 기술에서 경쟁력을 유지할 수 있도록 미국 규칙이 이러한 발전을 수용하기를 원합니다.
- 토큰화된 증권 및 투자 상품: SEC는 전통적인 자산의 토큰화를 허용하도록 기존 증권 규정을 조정하도록 권장됩니다. 예를 들어, Regulation ATS 및 거래소 규칙은 동일한 플랫폼에서 암호화폐 자산과 함께 토큰화된 증권의 거래를 허용하도록 업데이트될 수 있습니다. PWG는 또한 SEC가 토큰화된 주식, 채권 또는 펀드에 대한 명시적인 규칙이나 면제를 고려하여, 이러한 토큰의 보관 및 이전이 분산 원장에서 법적으로 발생할 수 있도록 제안합니다. 이는 커스터디 규칙이 디지털 자산 증권을 수용하도록 보장하는 것을 포함합니다(예: 브로커나 수탁인이 SEC의 커스터디 규칙을 준수하면서 고객을 대신하여 토큰을 보유하는 방법을 명확히 함). 성공한다면, 이러한 조치는 규제된 구조 하에서 블록체인의 효율성(더 빠른 결제 및 24/7 거래 등)을 주류 자본 시장에 통합할 수 있습니다.
토큰화를 다룸으로써 PWG는 전통적인 금융 자산이 블록체인 네트워크에 존재하는 미래를 인정합니다. 지금 규제를 조정하면 새로운 자금 조달 및 거래 모델을 열 수 있습니다. 예를 들어, 사모 펀드나 부동산 지분이 분할되어 24/7 토큰으로 거래되거나, 채권이 스마트 컨트랙트를 통해 즉시 결제될 수 있습니다. 권고안은 투자자 보호 및 공시 요건이 자산과 함께 토큰화된 형태로 이동해야 한다고 암시하지만, 블록체인 사용 자체가 혁신을 금지해서는 안 된다고 말합니다. 요약하면, PWG는 미국 규제 당국이 금융이 종이 증서와 레거시 데이터베이스를 넘어 진화함에 따라 미국이 토큰화된 시장의 선도적인 장소로 남을 수 있도록 규칙을 미래에 대비할 것을 촉구합니다. 다른 관할권이 주도권을 잡게 두지 않기 위함입니다.
암호화폐 커스터디 및 은행 서비스
보고서는 디지털 자산을 미국 은행 시스템에 통합하는 데 중점을 둡니다. 과거 은행들이 암호화폐 고객에게 서비스를 제공하는 것을 주저하게 만들었던 규제 저항(예: 암호화폐 기업들이 은행 서비스를 거부당한 소위 "오퍼레이션 초크 포인트 2.0")을 비판합니다. 앞으로 PWG는 디지털 자산에 대해 예측 가능하고 혁신 친화적인 은행 규제 환경을 요구합니다. 이는 명확한 지침 하에 은행이 커스터디 및 기타 서비스를 제공할 수 있도록 하는 것을 포함합니다.
은행 및 커스터디에 대한 주요 권고안은 다음과 같습니다:
- 차별적 장벽 철폐: 규제 당국은 "오퍼레이션 초크 포인트 2.0을 종료"했습니다. 즉, 기관들은 더 이상 합법적인 암호화폐 사업이라는 이유만으로 은행 서비스를 거부해서는 안 됩니다. PWG는 은행 규제 당국이 리스크 관리 정책이 기술 중립적이며 임의로 암호화폐 고객을 배제하지 않도록 보장해야 한다고 주장합니다. 실제로는 은행이 규제 보복에 대한 두려움 없이 거래소, 스테이블코인 발행자 및 기타 규정을 준수하는 암호화폐 기업을 위해 계좌를 개설할 수 있어야 함을 의미합니다. 안정적인 은행 파트너 네트워크는 암호화폐 시장(법정화폐 온/오프 램프 및 신뢰를 위해)에 매우 중요하며, 보고서는 이러한 관계를 정상화하고자 합니다.
- 허용 가능한 활동에 대한 명확성: PWG는 은행 규제 기관 내에서 "암호화폐 혁신 노력을 재개"할 것을 권고합니다. 구체적으로, OCC, FDIC 및 연방준비제도에 은행이 참여할 수 있는 디지털 자산 활동을 명확히 할 것을 요청합니다. 여기에는 암호화폐 자산의 커스터디가 은행에 허용되 는 활동임을 확인하는 업데이트된 지침이나 규정을 발행하는 것(적절한 안전장치와 함께), 은행이 고객의 암호화폐 거래를 지원하거나 결제를 위해 공용 블록체인을 사용할 수 있다는 것, 심지어 은행이 적절한 감독 하에 스테이블코인을 발행할 수 있다는 것까지 포함됩니다. 이전 행정부 하에서 OCC는 국법은행이 암호화폐를 보관하고 스테이블코인 발행자를 위해 준비금을 보유할 수 있도록 허용하는 해석 서한(2020-21년)을 발행했습니다. PWG는 기관 간 일관성을 갖춘 건설적인 지침으로의 복귀를 시사합니다.
- 규제 절차 및 공정성: 보고서는 핀테크 및 암호화폐 기업을 위한 은행 인가 및 연방준비제도 마스터 계좌 접근에 대한 투명성 강화를 요구합니다. 이는 암호화폐 중심 기관이 국법은행 인가나 연준 결제 시스템 접근을 모색할 경우, 규제 당국이 명확하고 공정한 절차를 가져야 함을 의미합니다. 이는 새로운 신청자들이 방해받고 있다는 우려를 해결할 수 있습니다. PWG는 또한 인가 유형 간의 동등성을 촉구합니다(예를 들어, 주 인가 암호화폐 은행이 국법은행에 비해 불공정하게 불리하지 않도록). 모든 규제 대상 기관은 안전 및 건전성 기준을 충족하면 디지털 자산 서비스를 제공할 수 있는 경로를 가져야 합니다.
- 리스크에 부합하는 자본 요건 조정: 은행의 참여를 장려하기 위해, 자본 및 유동성 규칙은 포괄적인 고위험 가중치보다는 디지털 자산의 실제 리스크를 반영해야 합니다. PWG는 바젤이 초기에 제안한 특정 암호화폐 노출에 대한 1250% 위험 가중치와 같은 지나치게 징벌적인 자본 처리에 비판적입니다. 국제 및 미국 은행 자본 기준을 재검토하여, 예를 들어 현금으로 완전히 뒷받침되는 토큰화된 자산이나 스테이블코인이 기본 자산 자체보다 더 불리하게 취급되지 않도록 해야 한다고 주장합니다. 이러한 규칙을 적절히 조정하면 은행이 과도한 자본 비용을 발생시키지 않고 암호화폐 자산을 보유하거나 블록체인 활동에 참여할 수 있게 되어 해당 사업이 경제적으로 불가능해지는 것을 막을 수 있습니다.
요약하면, PWG는 은행을 건강한 디지털 자산 생태계의 핵심 인프라로 구상합니다. 커스터디 및 암호화폐 관련 은행 업무를 명시적으로 허용함으로써, 고객(개인 투자자부터 기관 펀드까지)은 디지털 자산을 저장하고 이전할 수 있는 더 안전하고 보험에 가입된 옵션을 얻게 될 것입니다. 이 분야에 진입하는 은행은 또한 시장 안정성을 높일 수 있습니다. 예를 들어, 자본이 충분한 은행이 스테이블코인을 발행하거나 암호화폐 거래를 결제하면 해외 또는 규제되지 않은 기관에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 권고안이 이행된다면, 미국 은행과 신용 조합은 미국 은행법의 우산 아래에서 암호화폐 커스터디, 거래 촉진 및 토큰화 서비스를 제공하는 데 더 자유롭게 경쟁할 수 있게 될 것입니다. 이는 많은 미국 은행이 규제 압력으로 암호화폐 파트너십에서 철수했던 2018-2022년 시대와는 큰 변화가 될 것입니다. PWG의 입장은 디지털 자산에 대한 고객 수요는 계속될 것이며, 규제된 미국 기관이 투명한 방식으로 그 수요를 충족하는 것이 더 낫다는 것입니다.
시장 건전성 및 시스템적 리스크 관리
PWG의 디지털 자산 추진의 주된 이유는 암호화폐 부문이 성장함에 따라 시장 건전성을 보존하고 시스템적 리스크를 완화하는 것입니다. 보고서는 과거 시장을 뒤흔들었던 스테이블코인 실패 및 거래소 파산과 같은 사건을 인정하고, 적절한 감독을 통해 이러한 시나리오를 방지하고자 합니다. 여러 권고안은 암묵적으로 시장 회복력 강화를 목표로 합니다:
- 규제 공백 메우기: 언급했듯이, CFTC에 현물 시장 권한을 부여하고 SEC에 암호화폐 증권에 대한 명확한 권한을 부여하는 것은 모든 주요 거래를 규제 감독 하에 두려는 것입니다. 이는 거래소에 대한 정기적인 검사, 행위 규칙(시장 조작, 사기, 내부자 거래 방지)의 집행, 리스크 관리 요건을 의미합니다. 대규모 플랫폼이 연방 관할권 밖에서 운영되던 "회색 지대"를 제거함으로써, 숨겨진 문제(자금 혼합이나 무모한 대출 등)가 위기로 번질 가능성이 줄어듭니다. 즉, 강력한 감독 = 더 건강한 시장이며, 문제가 시스템적으로 되기 전에 조기에 발견할 수 있습니다.
- 스테이블코인 안정성 및 안전장치: 스테이블코인 프레임워크(GENIUS 법)는 결제 스테이블코인에 대한 건전성 기준(예: 고품질 준비금, 감사, 상환 보증)을 도입합니다. 이는 스테이블코인이 "가치를 잃고" 암호화폐 시장 유동성 위기를 초래할 위험을 크게 낮춥니다. 보고서가 달러 지배력을 강화하는 달러 스테이블코인을 강조하는 것은 또한 규제가 미비한 외국 스테이블코인(또는 실패한 TerraUSD와 같은 알고리즘 스테이블코인)이 지배하다가 붕괴하여 미국 사용자에게 해를 끼치는 시나리오를 피하려는 목표를 암시합니다. 또한, 스테이블코인을 잠재적인 결제 시스템 구성 요소로 고려함으로써 규제 당국은 이를 기존 금융 안전망(예: 은행이나 머니마켓펀드와 유사한 감독)에 통합하여 충격을 흡수할 수 있습니다.
- 공시 및 투명성: PWG는 투명성을 개선하기 위해 암호화폐 기업에 적절한 공시 및 감사를 요구하는 것을 지지합니다. 이는 거래소가 준비금/부채 증명을 게시하거나, 스테이블코인 발행자가 준비금 보유 내역을 공개하거나, 암호화폐 대출 기관이 위험 요소를 제공하는 것 등을 포함할 수 있습니다. 더 나은 정보 흐름은 소비자와 규제 당국 모두가 위험을 판단하는 데 도움이 되며, 알려지지 않은 노출로 인한 갑작스러운 신뢰 상실 가능성을 줄입니다. 시장 건전성은 참여자들이 상장 회사의 재무 보고나 규제된 브로커-딜러 공시와 유사하게 더 명확하고 표준화된 보고를 통해 운영될 때 강화됩니다.
- 시스템적 연결 모니터링: 보고서는 또한 규제 당국이 암호화폐 시장과 전통 금융 간의 교차점을 주시할 것을 암묵적으로 요구합니다. 은행과 헤지펀드가 점점 더 암호화폐에 관여함에 따라, 규제 당국은 전염 위험을 모니터링하기 위한 데이터와 도구가 필요할 것입니다. PWG는 새로운 위협을 주시하기 위해 기술(블록체인 분석 및 기관 간 정보 공유 등)을 활용할 것을 장려합니다. 예를 들어, 스테이블코인이 충분히 커지면 규제 당국은 뱅크런 위험을 예측하기 위해 준비금 흐름이나 주 요 기업 보유자를 추적할 수 있습니다. 마찬가지로, 글로벌 표준 설정 기관(IOSCO, FSB, BIS 등)과의 협력 강화를 권고하여 암호화폐 시장 건전성 기준이 국제적으로 조화되도록 하여 규제 차익 거래를 방지합니다.
본질적으로 PWG의 계획은 암호화폐를 리스크 중심 방식으로 규제 경계 내에 통합하여 더 넓은 금융 시스템을 보호하는 것을 목표로 합니다. 보고서가 지적하는 중요한 점은 무대응 자체에도 위험이 따른다는 것입니다: "광범위하고 일관되며 강력한 감독의 부재는 스테이블코인의 신뢰성을 훼손할 수 있으며... 안정성을 제한하고 디지털 자산 시장의 전반적인 건전성에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있습니다." 규제되지 않은 암호화폐 시장은 또한 변동성을 악화시키는 **"갇힌 유동성"**이나 파편화를 초래할 수 있습니다. 반면, 권고된 프레임워크는 유사한 활동을 일관되게 취급하여(동일한 리스크, 동일한 규칙), 시장 건전성을 보장하고 대중의 신뢰를 조성하며, 이는 결국 시장 성장에 필요합니다. 원하는 결과는 암호화폐 시장이 모든 참여자에게 더 안전해져서, 암호화폐 관련 충격이 더 넓은 경제에 파급 효과를 미칠 가능성을 줄이는 것입니다.
규제 프레임워크 및 집행 접근 방식
PWG의 2025년 권고안에서 주목할 만한 변화는 집행에 의한 규제에서