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国際的な規制協調の顕著な実証として、米国、欧州連合（EU）、英国、シンガポール、香港、アラブ首長国連邦（UAE）、そして日本の主要 7 か国・地域は、2025 年から 2026 年にかけてステーブルコイン規制のための驚くほど類似した枠組みに収束しました。仮想通貨の歴史上初めて、ステーブルコインは投機的な暗号資産としてではなく、従来の資金移動サービスと同じ健全性基準の対象となる規制された決済手段として扱われるようになっています。

この変革は、USDC と USDT がステーブルコインの総価値の 80% 以上を支配する 2,600 億ドル以上の市場をすでに再編しています。しかし、真の物語は単なるコンプライアンス（法令遵守）だけではありません。規制の明確化がいかに機関投資家の採用を加速させ、Circle のような透明性のリーダーと Tether のような不透明性の擁護者の間での根本的な決算を強いているかということです。

偉大なる規制の収束​

2026 年のステーブルコイン規制環境が注目に値するのは、政府がついに動いたからではなく、法域を越えて驚くべき協調体制で動いたからです。異なる政治制度、経済的優先事項、規制文化があるにもかかわらず、これら 7 つの経済圏は共有された一連の中核原則に到達しました。

金融監督下にあるすべてのステーブルコイン発行者に対するライセンス取得の義務化。運営前に明示的な認可が必要となります。主要市場において、規制当局の承認なしにステーブルコインをローンチできる時代は終わりました。

流動性のある分離された資産で保持される 1:1 の法定通貨準備金による完全な準備金の裏付け。発行者は、要求に応じてすべてのトークンを額面価格で償還できることを証明しなければなりません。分散型金融（DeFi）プロトコルに裏打ちされた一部準備金制度の実験や利回り付きステーブルコインは、存亡に関わる規制上の圧力に直面しています。

保持者がステーブルコインを定義された期間内（通常は 5 営業日以内）に法定通貨に戻すことができることを保証する償還権の保証。この消費者保護策により、ステーブルコインは投機的トークンから真の決済レールへと変貌します。

第三者による証明または監査を伴う、準備金構成を示す月次透明性レポート。少なくとも規制された市場においては、不透明な準備金開示の時代は終焉を迎えつつあります。

この収束は偶然に起きたものではありません。ステーブルコインの月間取引額が 1.1 兆ドルを超え、規制当局は断片化された国家的アプローチが裁定取引の機会や規制の空白を生み出すことを認識しました。その結果、大陸を越えて同時に非公式なグローバルスタンダードが出現しています。

米国の枠組み：GENIUS 法と二段階の監視​

米国は、2025 年 7 月 18 日に署名された GENIUS 法（ステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立に関する法律：Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）により、包括的な連邦の枠組みを確立しました。この法律は、議会が仮想通貨ネイティブな金融商品のために明示的な規制経路を作成した初めての事例です。

GENIUS 法は、発行残高が 100 億ドル未満の小規模発行者が、連邦基準と「実質的に類似している」と認定されていることを条件に、州レベルの規制体制を選択することを認める二段階の枠組みを導入しています。流通額が 100 億ドルを超える大規模発行者は、OCC（通貨監督庁）、連邦準備制度理事会（FRB）、FDIC（連邦預金保険公社）、または全米信用組合管理庁による主要な連邦監視に直面します。

規制は 2026 年 7 月 18 日までに公布される必要があり、完全な枠組みは 2027 年 1 月 18 日、または規制当局が最終的な規則作成を発行してから 120 日後のいずれか早い方に施行されます。これにより、規制当局と発行者の双方が新体制に備えるための圧縮されたスケジュールが作成されています。

この枠組みは、資本要件、流動性基準、リスク管理枠組み、準備資産規則、カストディ基準、および BSA / AML（銀行秘密法 / アンチマネーロンダリング）コンプライアンスを含む、ステーブルコイン発行者のライセンス、検査、および監視のプロセスを確立するよう規制当局に指示しています。連邦適格決済ステーブルコイン発行者には、決済ステーブルコインを発行するために OCC によって特別に承認された非銀行事業体が含まれます。これは、この法律によって作成された新しい金融機関のカテゴリーです。

GENIUS 法の可決は、すでに市場の動向に影響を与えています。JPMorgan の分析によると、Circle の USDC はオンチェーンの成長において 2 年連続で Tether の USDT を上回りました。これは、新たな規制要件を満たすステーブルコインに対する機関投資家の需要増加が要因です。USDC の時価総額は 73% 増加して 751.2 億ドルに達した一方、USDT は 36% 増の 1,866 億ドルとなりました。これは、規制遵守が負担ではなく競争上の優位性になりつつあることを示しています。

欧州の MiCA：2026 年 7 月までに完全施行​

欧州の暗号資産市場規制（MiCA）は、世界初の包括的な仮想通貨規制枠組みを確立しました。ステーブルコインの規則はすでに施行されており、2026 年 7 月 1 日の期限に向けて完全な執行が近づいています。

MiCA は、ステーブルコインを 2 つのタイプに分類しています。資産参照トークン（ART）は資産のバスケットに裏打ちされたものであり、電子マネートークン（EMT）は単一の法定通貨にペッグされたものです。法定通貨に裏打ちされたステーブルコインは、発行者の資金から厳格に分離され、定期的な第三者監査を受ける流動資産で 1:1 の比率の準備金を維持しなければなりません。

発行者は完全な裏付けを示す頻繁な透明性レポートを提供しなければならず、カストディアンは準備金の適切な分離とセキュリティを検証するために定期的な監査を受けます。この枠組みは、EU 加盟 27 か国すべてにおいてステーブルコインの安定性と消費者保護を確保するための厳格な監視メカニズムを確立しています。

2026 年 3 月から、重要な複雑さが生じます。電子マネートークンのカストディおよび送金サービスには、MiCA の認可と決済サービス指令 2（PSD2）に基づく個別の決済サービスライセンスの両方が必要になる可能性があります。この二重のコンプライアンス要件により、決済機能を提供するステーブルコイン発行者のコンプライアンスコストが倍増する可能性があり、重大な運用の複雑さを生み出します。

移行期間が終了するにつれ、MiCA は段階的な導入から EU 全域での完全な執行へと移行しています。2024 年 12 月 30 日より前に国内法に基づいて暗号資産サービスを提供していた事業体は、2026 年 7 月 1 日まで、または MiCA の認可決定を受けるまで継続できます。その期限以降は、MiCA の認可を受けた事業体のみが欧州連合内でステーブルコイン事業を運営できます。

アジア太平洋地域：シンガポール、香港、日本が地域基準を牽引​

アジア太平洋地域の管轄区域は、ステーブルコインの枠組みを構築するために断固とした動きを見せており、シンガポール、香港、日本が近隣諸国に影響を与える地域的なベンチマークを設定しています。

シンガポール：世界クラスの健全性規制基準​

シンガポール金融管理局（MAS）の枠組みは、シンガポールドルまたは G10 通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインに適用されます。MAS のすべての要件を満たす発行体は、自社のトークンに「MAS 規制下のステーブルコイン」というラベルを付けることができます。これは、従来の金融商品と同等の健全性基準を満たしていることを示す名称です。

MAS の枠組みは世界で最も厳格なものの 1 つです。ステーブルコインの準備金は、同一通貨の現金、現金同等物、または短期国債によって 100% 裏付けられている必要があり、発行体の資産から分離され、MAS が承認したカストディアンに保管され、独立した監査人によって毎月証明される必要があります。発行体には 100 万 SGD または年間運営費の 50% のいずれか高い方の最低資本金に加え、秩序ある事業終了シナリオのための追加の流動資産が必要です。

払い戻し要件では、ステーブルコインは 5 営業日以内に額面価格で法定通貨に変換可能でなければならないと規定されています。これは、ステーブルコインが投機的資産ではなく、真の決済手段として機能することを保証する消費者保護基準です。

香港：管理された市場参入​

2025 年 5 月に可決された香港のステーブルコイン条例は、香港金融管理局（HKMA）が監督する義務的なライセンス制度を確立しました。HKMA は「当初は少数のライセンスのみが付与される」としており、最初のライセンスは 2026 年初頭に発行される見込みです。

香港で法定通貨担保型ステーブルコインを発行、販売、または一般に配布する企業は、HKMA のライセンスを保持する必要があります。これには、香港ドルペッグのトークンを提供する外国の発行体も含まれます。この枠組みは、企業が完全な認可を求める前に、監督下でステーブルコインの運営をテストするための規制サンドボックスを提供しています。

香港のアプローチは、「一国二制度」の枠組みの下で規制の独立性を維持しつつ、中国本土へのゲートウェイとしての役割を反映しています。初期のライセンス数を制限することで、HKMA は量よりも質を重視しており、規制が不十分なトークンが乱立するよりも、資本力が十分でコンプライアンスを遵守する少数の発行体を優先する姿勢を示しています。

日本：銀行等に限定された発行​

日本は、ステーブルコインを正式な法的規制の対象とした最初の国の 1 つです。2022 年 6 月、日本国会は「デジタルマネー類似型ステーブルコイン」を定義および規制するために資金決済法を改正し、2023 年半ばに施行されました。

日本の枠組みは主要経済国の中で最も制限的です。円建てステーブルコインを発行できるのは、銀行、登録済みの資金移動業者、および信託会社に限定されています。この銀行等に限定したアプローチは、日本の保守的な金融規制文化を反映しており、証明された自己資本の充実度と業務上の回復力を備えた主体のみがステーブルコイン市場に参入できるようにしています。

この枠組みは、厳格な準備金、カストディ、および払い戻しの義務を要求しており、ステーブルコインをプリペイドカードやモバイル決済システムと同じ基準の下で、事実上の電子マネーとして扱っています。

UAE：連邦決済トークンフレームワーク​

アラブ首長国連邦は、2024 年 8 月から施行された決済トークンサービス規制に基づき、法定通貨担保型ステーブルコインを規制するアラブ首長国連邦中央銀行（CBUAE）を通じて連邦レベルの監督体制を確立しました。

CBUAE の枠組みでは、「決済トークン」を、1 つ以上の法定通貨によって完全に裏付けられ、決済や送金に使用される暗号資産と定義しています。UAE 本土で決済トークンの発行、払い戻し、または促進を行う企業は、中央銀行のライセンスを保持する必要があります。

UAE のアプローチは、金融の安定を維持しつつ、グローバルなクリプトハブになるという広範な野心を反映しています。ステーブルコインを中央銀行の監督下に置くことで、UAE は国際的なパートナーに対し、自国のクリプトエコシステムが従来の金融と同等の基準で運営されていることを示しており、これはクロスボーダー決済のフローと機関投資家による採用にとって極めて重要です。

Circle と Tether の乖離​

規制の収束は、2 つの主要なステーブルコイン発行体である Circle の USDC と Tether の USDT の間で、根本的な対立を強いています。

Circle は、規制コンプライアンスを戦略的優位性として受け入れています。USDC は準備資産の月次監査報告を提供し、すべての準備金を規制された金融機関に保管しており、コンプライアンスを重視したステーブルコインのエクスポージャーを求める「機関投資家の選択肢」としての地位を確立しています。この戦略は功を奏しており、USDC の成長率は 2 年連続で USDT を上回り、時価総額は USDT の 36% 増に対し 73% 増加しました。

Tether は異なる道を歩んできました。同社は「世界クラスの標準化されたコンプライアンス対策」に従っていると述べていますが、それらの対策の内容についての透明性は依然として限られています。Tether の準備金の開示は初期の不透明な状態からは改善されましたが、Circle が提供している月次監査報告や詳細な資産内訳には依然として及びません。

この透明性の欠如は規制上のリスクを生み出します。各管轄区域が完全な準備金要件と月次報告義務を導入するにつれ、Tether は開示を大幅に増やすか、あるいは主要市場へのアクセスを失うリスクに直面しています。同社は、米国内で Circle と競合するように設計された米国規制のステーブルコインである USA₮ を立ち上げる一方で、より緩やかな監督の下でグローバルな USDT 運営を維持することで対応しています。

この乖離は、より大きな問いを浮き彫りにしています。規制コンプライアンスがステーブルコインにおける支配的な競争要因になるのか、それともネットワーク効果と流動性の利点によって、透明性の低い発行体が市場シェアを維持できるのか。現在の傾向は、コンプライアンスが勝利しつつあることを示唆しています。機関投資家による採用は USDC に不釣り合いに流れ込んでおり、一方で USDT は規制枠組みが未発達な新興市場において依然として支配的です。

インフラへの影響：規制されたレールに向けた構築​

規制の収束は、単なるコンプライアンスのチェックボックスをはるかに超える、新しいインフラ要件を生み出しています。ステーブルコインの発行体は、従来の金融機関に匹敵するシステムを構築しなければなりません。

トレジャリー管理インフラ：分別口座で 1:1 の準備金を維持し、償還義務と流動性要件をリアルタイムで監視できる能力。これには、高度な現金管理システムと、複数の規制されたカストディアンとの関係が必要です。

監査および報告システム：複数の管轄区域にわたって、月次の透明性レポート、第三者による証明、および規制当局への提出書類を生成できるシステム。複数管轄区域にわたるコンプライアンスの運用上の複雑さは相当なものであり、より大規模で資本の充実した発行体に有利に働きます。

償還インフラ：ほとんどの管轄区域で 5 営業日以内という規制期間内に法定通貨の引き出しを処理できるインフラ。これには、一般的な暗号資産の運営をはるかに超える銀行関係、決済レール、およびカスタマーサービス機能が必要です。

BSA/AML コンプライアンスプログラム：取引監視、制裁スクリーニング、疑わしい活動の報告を含む、資金移動業と同等のプログラム。コンプライアンスの負担により、確立された AML インフラを持つ発行体への集約が進んでいます。

これらの要件は、新規のステーブルコイン発行体にとって大きな参入障壁となります。最小限の資本と不透明な準備金でステーブルコインをローンチできた時代は、主要市場では終わりを迎えようとしています。未来は、暗号資産のイノベーションと従来の金融規制の交差点で運営できる発行体のものです。

ブロックチェーンインフラプロバイダーにとって、規制されたステーブルコインは新たな機会を生み出します。ステーブルコインが投機的な暗号資産から決済手段へと移行するにつれ、規制報告、取引監視、およびクロスチェーン決済をサポートできる、信頼性が高くコンプライアンスを遵守したブロックチェーン API への需要が高まっています。機関投資家は、暗号資産ネイティブな運用と従来の金融コンプライアンスの両方を理解するインフラパートナーを必要としています。

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次に来るもの：2026 年のコンプライアンス期限​

2026 年に向けて、3 つの重要な期限がステーブルコインの展望を塗り替えています。

2026 年 7 月 1 日：欧州連合における MiCA の完全施行。欧州で活動するすべてのステーブルコイン発行体は、MiCA の認可を取得するか、業務を停止しなければなりません。この期限は、Tether のようなグローバルな発行体がコンプライアンスの準備を完了したか、あるいは欧州市場から撤退するかを試すことになるでしょう。

2026 年 7 月 18 日：米国における GENIUS 法の規則制定期限。連邦規制当局は、米国のステーブルコイン発行体のためのライセンス枠組み、資本要件、および監督基準を定める最終規則を発行しなければなりません。これらの規則の内容は、米国がステーブルコインのイノベーションを歓迎する管轄区域になるか、あるいは発行体をオフショアに追いやるかを決定するでしょう。

2026 年初頭：香港での最初のライセンス付与。香港金融管理局（HKMA）は最初のステーブルコインライセンスを発行する予定であり、アジアを代表する金融センターにおける「受け入れ可能な」ステーブルコインの運用がどのようなものかという前例を作ることになります。

これらの期限により、ステーブルコイン発行体はコンプライアンス戦略を最終決定することが急務となっています。「様子見」のアプローチはもはや通用しません。規制の執行が迫っており、準備不足の発行体は世界最大の市場へのアクセスを失うリスクがあります。

コンプライアンスの期限を超えて、本当の問いは規制の収束がステーブルコインのイノベーションにとって何を意味するかです。共通の基準によって準拠したステーブルコインのグローバル市場が生まれるのか、それとも管轄区域の違いによって市場が地域ごとのサイロに断片化されるのか？ 透明性と完全な準備金が競争上の優位性になるのか、それともネットワーク効果によって、規制されていない市場でコンプライアンスの低いステーブルコインが支配力を維持し続けるのか？

その答えが、ステーブルコインがグローバルでパーミッションレスな決済レールとしての約束を果たすのか、それとも単に基盤となるブロックチェーンインフラによって従来の電子マネーと区別されるだけの、新たな規制対象の金融商品になるのかを決定するでしょう。

より広範な影響：政策ツールとしてのステーブルコイン​

規制の収束は、技術的なコンプライアンス要件よりも深いものを明らかにしています。それは、政府がステーブルコインをシステム上重要な決済インフラとして認識し始めているということです。

7 つの主要経済圏が数ヶ月の間にそれぞれ独立して同様の枠組みに到達したことは、金融安定理事会（FSB）や国際決済銀行（BIS）といった国際フォーラムでの調整を象徴しています。ステーブルコインはもはや暗号資産の好奇心の対象ではなく、月間 1 兆ドル以上の取引量を処理し、一部の国家決済システムに匹敵する決済手段となっています。

この認識は機会と制約の両方をもたらします。一方で、規制の明確化はステーブルコインの機関導入を正当化し、銀行、決済プロバイダー、フィンテック企業がブロックチェーンベースの決済を統合するための道を開きます。他方で、ステーブルコインを決済手段として扱うことは、制裁の執行、資本規制、金融政策の考慮事項を含む、従来の資金移動と同じ政策管理の対象にすることを意味します。

次のフロンティアは中央銀行デジタル通貨（CBDC）です。民間ステーブルコインが規制上の承認を得るにつれ、中央銀行は CBDC が規制されたステーブルコインと競合する必要があるのか、あるいは補完し合う必要があるのかを理解するために注視しています。民間ステーブルコインと公的デジタル通貨の関係が、デジタルマネーの次の章を定義することになるでしょう。

現在のところ、2026 年の規制の収束は重大な転換点となっています。それは、ステーブルコインが暗号資産から決済手段へと昇格した年であり、その地位に伴うすべての機会と制約を伴うものです。

2024 年、暗号資産は数年前には不可能と思われていた境界線を突破しました。現在、5 億 6,000 万人がデジタル資産を保有しています。これは欧州連合（EU）の人口を上回り、2022 年の利用者数の 2 倍以上に相当します。そして、私たちはまだ始まりの段階にいます。

この爆発的な成長を牽引しているのは、投機やハイプ・サイクルではなく「必要性」です。インフレに苦しむアルゼンチン経済からインドネシアのミームコイン・トレーダー、ブラックロック（BlackRock）のビットコイン ETF から Visa のステーブルコイン決済に至るまで、暗号資産は静かにグローバル金融のインフラ（配管）になりつつあります。問題は、利用者が 10 億人に達するかどうかではなく、それが「いつ」なのか、そしてその世界がどのような姿になるのかということです。

爆発的成長の背後にある数字​

4 億 2,500 万人から 5 億 6,000 万人への前年比 32% の成長は、物語の一部に過ぎません。さらに深く掘り下げると、その変革はより顕著になります。

時価総額がほぼ倍増。 世界の暗号資産市場は 1 兆 6,100 億ドルから 3 兆 1,700 億ドルへと急増しました。これは 96.89% の増加であり、ほとんどの伝統的な資産クラスを上回る成長です。

地域的な成長の偏りとその示唆。 南米は保有率が 116.5% という驚異的な伸びを見せ、わずか 1 年で 2 倍以上に増加しました。アジア太平洋地域はオンチェーン・アクティビティが最も急速に成長している地域として浮上し、受取額は前年比 69% 増加しました。

新興市場が採用を主導。 チェイナリシス（Chainalysis）の「グローバル暗号資産採用指数」では、インドが首位を維持し、ナイジェリアとインドネシアがそれに続きました。パターンは明確です。銀行システムが不安定、高インフレ、または金融アクセスが制限されている国々では、暗号資産を投機的な賭けとしてではなく、金融の生命線として採用しています。

デモグラフィックの変化。 暗号資産保有者の 34% は 25 ～ 34 歳ですが、ジェンダーギャップは縮まりつつあります。現在、女性の保有者は 39% を占め、以前の数年間から上昇しています。米国では保有率が 40% に達し、米国の成人の 52% 以上がこれまでに暗号資産を購入した経験があります。

なぜ新興市場がリードするのか — 先進国が学べること​

チェイナリシスの採用指数は、先進経済諸国にとって不都合な真実を明らかにしています。暗号資産を「理解」しているのは、最も洗練された金融システムを持つ国ではありません。伝統的な金融が機能していない国々なのです。

ナイジェリアの金融的責務。 人口の 84% が暗号資産ウォレットを保有しており、ナイジェリアは世界のウォレット普及率をリードしています。その動機は実用的です。通貨の不安定さ、資本規制、そして高額な送金手数料により、暗号資産は目新しさではなく必要不可欠なものとなっています。自国通貨が毎年 2 桁の割合で下落する場合、米ドルにペッグされたステーブルコインは投機ではなく「生存戦略」です。

インドネシアの飛躍的な台頭。 世界第 3 位へと 4 つ順位を上げたインドネシアは、前年比 200% 近い成長を遂げ、約 1,571 億ドルの暗号資産価値を受け取りました。インドやナイジェリアとは異なり、インドネシアの成長は主に規制の進展によるものではなく、特にミームコインや DeFi における取引機会によって促進されています。

ラテンアメリカのステーブルコイン革命。 2023 年のアルゼンチンにおける 200% 以上のインフレは、ステーブルコインをニッチな製品から経済生活のバックボーンへと変貌させました。アルゼンチンの暗号資産活動の 60% 以上にステーブルコインが関わっています。ブラジルは 910 億ドルのオンチェーン取引量を記録し、そのうちステーブルコインが 70% 近くを占めました。この地域全体では 4,150 億ドルの暗号資産フロー（世界全体の 9.1%）が処理され、1,420 億ドルを超える送金が、より速く安価な暗号資産レールを通じて行われました。

パターンは一貫しています。伝統的な金融が摩擦を生む場所で、暗号資産は採用されます。銀行が失敗する場所で、ブロックチェーンがその隙間を埋めます。インフレが貯蓄を侵食する場所で、ステーブルコインが価値を維持します。

ビットコイン ETF の効果：機関投資家の資金がいかにすべてを変えたか​

2024 年 1 月のビットコイン ETF 承認は、単なる規制の進展ではなく、カテゴリーの転換でした。数字がその物語を裏付けています。

投資フローが 400% 加速。 機関投資家の投資額は、承認前の 150 億ドルという基準値から、2024 年第 1 四半期以内に 750 億ドルへと急増しました。

ブラックロックの IBIT は AUM 500 億ドルを突破。 2025 年 12 月までに、米国のビットコイン現物 ETF の運用資産残高（AUM）は 1,220 億ドルに達し、2024 年初頭の 270 億ドルから大幅に増加しました。

企業の財務資産としての拡大。 企業の暗号資産保有総額は 67 億ドルを超え、マイクロストラテジー（MicroStrategy）は 2024 年だけで 257,000 BTC を取得しました。2025 年には、新たに 76 社の上場企業が財務資産に暗号資産を加えました。

ヘッジファンドのアロケーションが過去最高を記録。 伝統的なヘッジファンドの 55% が現在デジタル資産を保有しており、2024 年の 47% から上昇しました。機関投資家の 68% は、ビットコイン ETP に投資しているか、投資を計画しています。

機関投資家による効果は、直接的な投資にとどまりませんでした。ETF は暗号資産を資産クラスとして正当化し、伝統的な投資家に馴染みのあるパッケージを提供すると同時に、暗号資産を直接保有する複雑さを回避する新しい入り口（オンランプ）を作り出しました。2024 年 6 月から 2025 年 7 月の間に、個人ユーザーは依然として 2.7 兆ドル相当のビットコインを米ドルで購入しており、機関投資家の存在は個人の活動を追い出すのではなく、むしろ増幅させたのです。

UX の障壁：成長が停滞する理由​

これらの数字にもかかわらず、5 億 6,000 万人のユーザーと 10 億人の間には大きな障害が立ちはだかっています。それはユーザーエクスペリエンス（UX）です。そして、その改善スピードは十分ではありません。

先進国市場における新規ユーザー獲得は停滞しています。 アメリカの成人の約 28% が暗号資産を保有していますが、その数字は伸び悩んでいます。規制の明確化が進み、機関投資家の参入が増えたにもかかわらず、根本的な障壁は変わっていません。

技術的な複雑さが一般的な消費者を遠ざけています。 シードフレーズの管理、ガス代の理解、複数のブロックチェーンネットワークの操作。これらの要件は、現代の金融製品のあり方とは根本的に相反するものです。取引の実行はいまだにリスクを伴います。ネットワーク手数料は予測不能に変動し、失敗した取引にもコストが発生し、アドレスを一文字間違えるだけで資産を永久に失う可能性があります。

インターフェースの問題は深刻です。 WBR Research によると、使いにくいインターフェースと複雑な操作性は、伝統的な金融実務家や機関投資家が DeFi やブロックチェーンベースのサービスを利用するのを積極的に妨げています。ウォレットはいまだに断片化されており、直感的ではなく、リスクが高いままです。

消費者の懸念は変わっていません。 暗号資産を保有していない人々は、毎年同じ懸念を挙げています。価値の不安定さ、政府による保護の欠如、サイバー攻撃のリスクです。技術的な進歩にもかかわらず、暗号資産はいまだに新規ユーザーにとって威圧感を与える存在です。

業界はこの問題を認識しています。ソーシャルリカバリやマルチシグの実装を通じて シードフレーズの管理を不要にする「アカウント抽象化（Account Abstraction）」技術が開発されています。クロスチェーンプロトコルは、異なるブロックチェーンネットワークを単一のインターフェースに統合しようとしています。しかし、これらのソリューションの多くは、一般的なユーザーにとっては依然として理論上の段階にあります。

厳しい現実はこうです。暗号資産アプリが従来の銀行アプリと同じくらい使いやすくならなければ、普及は頭打ちになるでしょう。メインストリームの行動を動かすのは思想ではなく、利便性です。

ステーブルコイン：メインストリーム金融への暗号資産のトロイの木馬​

ビットコインがニュースのヘッドラインを飾る一方で、ステーブルコインは暗号資産の強気派が常に約束してきたこと、すなわち「実用性」を静かに実現しています。2025 年は、ステーブルコインが暗号資産の投機を超えて経済的に不可欠になった年として刻まれました。

供給量は 3,000 億ドルを超えました。 利用目的は「保有」から「決済」へとシフトし、デジタル資産を決済インフラへと変貌させました。

主要な決済ネットワークがステーブルコインを統合しました。

• Visa は現在、40 カ国以上で 130 以上のステーブルコイン連動カードプログラムをサポートしています。同社は Cross River Bank および Lead Bank を通じて米国でステーブルコイン決済を開始し、2026 年までにさらなる拡大を計画しています。
• Mastercard は、ネットワーク全体で複数のステーブルコイン（USDC, PYUSD, USDG, FIUSD）を利用可能にし、MoonPay と提携してユーザーがステーブルコインをチャージしたウォレットを Mastercard にリンクできるようにしました。
• PayPal は PYUSD を拡大しながらデジタルウォレットをスケーリングしており、4 億 3,000 万人以上の消費者と 3,600 万以上の加盟店にステーブルコインを解放しています。

規制の枠組みが具体化しました。 2025 年 7 月の GENIUS 法（GENIUS Act）は、米国で最初の連邦ステーブルコイン枠組みを確立し、流動資産による 100% の裏付けと毎月の準備金開示を義務付けました。同様の法律が世界中で成立しています。

クロスボーダー決済（国際送金）が変革されています。 ステーブルコイン取引は従来の銀行仲介者をバイパスするため、加盟店の処理コストを削減します。決済は 1 〜 3 営業日ではなく、数秒以内に完了します。1,420 億ドルを超えるラテンアメリカの送金回廊だけでも、ステーブルコインによってコストを最大 50% 削減できます。

Citi のリサーチ部門は、ベースケースで 2030 年までにステーブルコインの発行額が 1.9 兆ドルに達し、強気シナリオでは 4 兆ドルに達すると予測しています。2026 年までに、ステーブルコインは複数の業界においてクロスボーダー取引のデフォルトの決済レイヤーになる可能性があります。

10 億人への道：何が起こる必要があるか​

予測では、暗号資産のユーザーベースは 2026 年から 2028 年までに 9 億 6,200 万人から 9 億 9,200 万人に達するとされています。10 億人の大台を超えることは必然ではなく、特定の進展が必要です：

ユーザーエクスペリエンスが Web2 と同等の水準に達する必要があります。 アカウント抽象化、ガス代の不可視化、シームレスなクロスチェーン操作が、実験的なレベルから標準的なものへと移行する必要があります。ユーザーが「暗号資産を使っている」と意識せずに利用できるようになったとき、メインストリームへの普及が実現可能になります。

ステーブルコインインフラが成熟する必要があります。 GENIUS 法は始まりに過ぎず、グローバルな規制の調和が必要です。処理コストがカードネットワークよりも明確に低くなるにつれて、加盟店での導入が加速するでしょう。

機関投資家と個人投資家の架け橋を拡大する必要があります。 ビットコイン ETF は、馴染みのない資産に馴染みのあるパッケージを提供することで成功しました。他の暗号資産や DeFi 戦略についても同様の製品が登場すれば、技術的な複雑さを避けつつ投資機会を求める投資家層へと普及が広がるでしょう。

新興市場の成長が続く必要があります。 インド、ナイジェリア、インドネシア、ブラジル、アルゼンチンは、次の 4 億人のユーザーが生まれる場所です。これらの地域におけるインフラ投資（ユーザー獲得だけでなく、開発者ツール、ローカル取引所、規制の明確化）が、予測が現実になるかどうかを左右します。

AI と暗号資産の融合が成果を出す必要があります。 AI エージェントが自律的な決済機能を必要とし、ブロックチェーンがそのレールを提供するようになるにつれ、この交差点は「暗号資産を使う」つもりのなかったユーザーの間で普及を促進する可能性があります。

5 億 6,000 万人のユーザーが業界に意味すること​

5 億 6,000 万人という節目は単なる数字ではありません。それはフェーズの移行を意味します。暗号資産はもはやアーリーアダプターだけの領域ではありません。ニッチな存在でもありません。多くのソーシャルネットワークよりも多くのユーザーを抱え、多くの国家経済よりも大きな取引量を誇る暗号資産は、いまやインフラとなっています。

しかし、インフラは実験的な技術とは異なる責任を伴います。ユーザーは信頼性、シンプルさ、そして保護を期待しています。技術だけでなく、デザイン、規制、そしてアカウンタビリティ（説明責任）を通じてこれらを提供できるかどうかが、次の倍増が 3 年後になるか 10 年後になるかを決定づけるでしょう。

ユーザーはすでにここにいます。問題は、業界に彼らを受け入れる準備ができているかどうかです。

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パオロ・アルドイーノ、チャールズ・カスカリラ、ロブ・ハディックの視点

背景: ステーブルコインは決済レールとして成熟しつつある​

• 急速な成長: ステーブルコインは暗号資産取引所での取引担保として始まったが、2025年半ばまでにグローバル決済の重要な一部となった。ドル建てステーブルコインの時価総額は2024年末までに2,100億米ドルを超え、取引量は26.1兆米ドルに達し、前年比57%増加した。マッキンゼーは、ステーブルコインが毎日およそ300億米ドルの取引を決済しており、年間取引量は27兆米ドルに達すると推定している。これは全資金フローの1%未満ではあるものの、急速に増加している。
• 単なる取引ではなく、実際の決済: ボストン・コンサルティング・グループは、2024年末時点のステーブルコイン取引量の**5～10%（約1.3兆米ドル）が、クロスボーダー送金や企業の財務業務などの実際の決済であったと推定している。クロスボーダー送金は、取引件数のおよそ10%を占める。2025年初頭までに、ステーブルコインは200兆米ドル規模のクロスボーダー決済市場の約3%**で使用されており、資本市場での利用は依然として1%未満である。
• 導入の推進要因: 新興市場: 自国通貨が年間50～60%下落する国々では、ステーブルコインが貯蓄者や企業にデジタルドルを提供している。トルコ、アルゼンチン、ベトナム、ナイジェリア、アフリカの一部地域で特に導入が進んでいる。 テクノロジーとインフラ: 新しいオーケストレーションレイヤーと決済サービスプロバイダー（例: Bridge、Conduit、MoneyGram/USDC via MoneyGram）がブロックチェーンと銀行のレールを連携させ、摩擦を減らし、コンプライアンスを向上させている。 規制: GENIUS法（2025年）は、決済用ステーブルコインに関する米国の連邦フレームワークを確立した。この法律は、厳格な準備金、透明性、およびAML要件を定め、州の制度が「実質的に同等」であるかを決定するためのステーブルコイン認証審査委員会を設置する。これにより、流通量が100億米ドル未満の州認定発行体は、基準が連邦レベルを満たす場合、州の監督下で運営することが可能となる。この明確化は、Visaのような既存の金融機関がステーブルコインを利用した国際送金を試験的に導入することを促し、Visaのマーク・ネルセンは、GENIUS法がステーブルコインを合法化することで「すべてを変えた」と述べている。

パオロ・アルドイーノ（Tether CEO）​

ビジョン: 「銀行口座を持たない人々のためのデジタルドル」​

• 規模と利用状況: アルドイーノ氏は、USDTが新興市場全体で5億人のユーザーに利用されており、約**35%が貯蓄口座として使用し、取引の60～70%がステーブルコインのみ（暗号資産取引ではない）であると述べている。彼は、USDTが今や「世界で最も利用されているデジタルドル」であり、「ラストマイル、銀行口座を持たない人々のためのドル」として機能していると強調する。Tetherは、その時価総額成長の60%**がアジア、アフリカ、ラテンアメリカでの草の根利用によるものと推定している。
• 新興市場への注力: アルドイーノ氏は、米国では決済システムがすでにうまく機能しているため、ステーブルコインが提供するメリットはわずかであると指摘する。しかし、新興経済国では、ステーブルコインは決済効率を**30～40%**向上させ、高インフレから貯蓄を保護する。彼は、自国通貨が不安定なトルコ、アルゼンチン、ベトナムにおいて、USDTが金融の生命線となっていると説明する。
• コンプライアンスと規制: アルドイーノ氏はGENIUS法を公に支持している。2025年のBanklessのインタビューで、彼は同法が「国内および海外のステーブルコインに対する強力なフレームワーク」を確立すると述べ、Tetherが海外発行体としてこれに準拠する意向であることを示した。彼はTetherの監視システムと250以上の法執行機関との協力関係を強調し、高いコンプライアンス基準が業界の成熟を助けると述べた。アルドイーノ氏は、米国のフレームワークが他国のテンプレートになると予想し、相互承認によってTetherのオフショアUSDTが広く流通するようになると予測した。
• 準備金と収益性: アルドイーノ氏は、Tetherのトークンが現金および現金同等物によって完全に裏付けられていることを強調する。彼は、同社が約1,250億米ドルの米国債を保有し、1,760億米ドルの総自己資本を有しており、Tetherが米国政府債務の最大の保有者の一つであると述べた。2024年にTetherは137億米ドルの利益を上げ、彼はこれがさらに成長すると予想している。彼はTetherを米国債の分散型購入者として位置づけ、グローバルな保有者を多様化させている。
• インフラへの取り組み: アルドイーノ氏は野心的なアフリカのエネルギープロジェクトを発表した。Tetherは、それぞれ充電式バッテリーを備えた村々にサービスを提供する10万～15万基の太陽光発電マイクロステーションを建設する計画である。サブスクリプションモデル（月額約3米ドル）により、村人たちはバッテリーを交換し、USDTを決済に利用することで、分散型経済を支援する。Tetherはまた、エコシステムを拡大するためにP2P AI、通信、ソーシャルメディアプラットフォームにも投資している。
• 決済シフトに関する視点: アルドイーノ氏は、ステーブルコインを金融包摂にとって変革的なものと捉えており、銀行口座を持たない何十億もの人々がデジタルドルにアクセスできるようにすると考えている。彼は、ステーブルコインは銀行を置き換えるのではなく補完するものであり、高インフレ経済圏の人々にとって米国金融システムへのオンランプを提供すると主張する。また、USDTの成長が米国債への需要を多様化させ、米国政府に利益をもたらすと主張している。

チャールズ・カスカリラ（Paxos 共同創業者兼CEO）​

ビジョン: 米ドルの近代化とそのリーダーシップの維持​

• 国家的な要請: 米下院金融サービス委員会での証言（2025年3月）で、カスカリラ氏は米国にとって**「ステーブルコインは国家的な要請である」**と主張した。彼は、近代化を怠れば、他国がデジタル通貨を展開するにつれてドルの優位性が侵食される可能性があると警告した。彼はこの変化を、物理的な郵便からEメールへの移行に例え、プログラム可能なマネーがスマートフォンを通じてアクセス可能な即時かつほぼゼロコストの送金を可能にすると述べた。
• 規制の青写真: カスカリラ氏はGENIUS法を良い基準だと称賛したが、議会にクロス管轄区域間の相互承認を追加するよう強く求めた。彼は、米国発行のステーブルコイン（およびシンガポール発行のUSDG）が海外で利用できるよう、財務省が外国の規制制度を承認する期限を設定することを推奨した。相互承認がなければ、米国企業がグローバル市場から締め出される可能性があると警告した。彼はまた、州の基準が連邦規則を満たすか上回る場合、発行体が州または連邦の監督のいずれかを選択できる同等性制度を提唱した。
• 民間セクター対CBDC: カスカリラ氏は、デジタルドルにおけるイノベーションは民間セクターが主導すべきだと考えており、中央銀行デジタル通貨（CBDC）は規制されたステーブルコインと競合し、イノベーションを阻害すると主張する。議会証言で彼は、ステーブルコインがすでにプログラム可能なデジタルマネーを提供しているため、米国CBDCの差し迫った必要性はないと述べた。彼は、ステーブルコイン発行体が1:1の現金準備金を保有し、日次証明を提供し、資産の再担保化を制限し、AML/KYC/BSA基準に準拠する必要があることを強調した。
• クロスボーダーへの注力: カスカリラ氏は、米国が相互運用可能なクロスボーダー決済を可能にするためにグローバルスタンダードを設定しなければならないと強調した。彼は、2023～24年の高インフレがステーブルコインを主流の送金に押し上げ、米国政府の姿勢が抵抗から受け入れへと変化したと指摘した。彼は議員に対し、現在規制されたステーブルコインを発行しているのはニューヨーク州のみだが、連邦レベルの最低基準が州全体の基準を引き上げると述べた。
• ビジネスモデルとパートナーシップ: Paxosは自らを規制されたインフラプロバイダーとして位置づけている。PayPal（PYUSD）やMercado Libreが使用するホワイトラベルのステーブルコインを発行し、Mastercard、Robinhoodなどにトークン化サービスを提供している。カスカリラ氏は、8年前には人々がステーブルコインでどうやって収益を上げるのかと尋ねていたが、今日では国境を越えてドルを移動させるすべての機関がそれを検討していると指摘する。
• 決済シフトに関する視点: カスカリラ氏にとって、ステーブルコインは資金移動の次の進化である。これらは従来の銀行を置き換えるのではなく、既存の銀行システムの上にプログラム可能なレイヤーを提供するだろう。彼は、米国がイノベーションを奨励しつつ消費者を保護し、ドルが世界の基軸通貨であり続けることを保証する堅牢な規制を構築することで主導権を握るべきだと考えている。そうしないと、他の管轄区域が基準を設定し、米国の金融覇権を脅かす可能性がある。

ロブ・ハディック（Dragonfly ジェネラルパートナー）​

ビジョン: 破壊的な決済インフラとしてのステーブルコイン​

• 破壊者としてのステーブルコイン: 2025年6月の記事（Foresight News翻訳）で、ハディック氏は、ステーブルコインは既存の決済ネットワークを改善するためではなく、完全に破壊するためにあると書いている。ステーブルコインは企業が従来の決済レールを迂回することを可能にする。決済ネットワークがステーブルコイン上に構築されると、すべての取引は銀行間のメッセージではなく、単なる台帳の更新となる。彼は、既存の決済チャネルを単に接続するだけではステーブルコインの可能性を過小評価していると警告し、代わりに業界は決済チャネルを根本から再考すべきだと述べた。
• クロスボーダー送金と市場規模: TOKEN2049のパネルで、ハディック氏は、米国からインドおよびメキシコへの送金の約10%がすでにステーブルコインを使用していることを明らかにし、従来の送金レールからの移行を示した。彼は、クロスボーダー決済市場が約200兆米ドルであり、暗号資産市場全体の約8倍であると推定した。彼は、**中小企業（SME）**が銀行から十分なサービスを受けておらず、摩擦のない資金フローを必要としていることを強調した。Dragonflyは、単なるAPIアグリゲーターではなく、コンプライアンスと消費者とのインタラクションを扱う「ラストマイル」企業に投資している。
• ステーブルコイン市場のセグメンテーション: Blockworksのインタビューで、ハディック氏は、企業間（B2B）ステーブルコイン決済が年間360億米ドルに達し、個人間（P2P）の180億米ドルを上回っているデータに言及した。彼は、USDTがB2B決済の80～90%を占める一方、USDCは月間取引量の約**30%**を占めていると指摘した。彼は、Circle（USDC）がより多くのシェアを獲得していないことに驚きを示したが、B2B側での成長の兆候も観察している。ハディック氏はこのデータを、ステーブルコインが小売投機から機関利用へと移行している証拠と解釈している。
• オーケストレーションレイヤーとコンプライアンス: ハディック氏は、パブリックブロックチェーンと従来の銀行レールを橋渡しするプラットフォームであるオーケストレーションレイヤーの重要性を強調する。彼は、最大の価値は、深い流動性とコンプライアンス能力を持つ決済レールと発行体に集まると指摘する。APIアグリゲーターや消費者向けアプリは、フィンテック企業からの競争激化とコモディティ化に直面している。Dragonflyは、単純なAPIラッパーではなく、直接的な銀行提携、グローバルなカバレッジ、高レベルのコンプライアンスを提供するスタートアップに投資している。
• 決済シフトに関する視点: ハディック氏は、ステーブルコイン決済への移行を**「ゴールドラッシュ」と見なしている。彼は、まだ始まったばかりだと考えている。クロスボーダー取引量は月間20～30%増加しており、米国および海外の新しい規制がステーブルコインを合法化した。彼は、ステーブルコインが最終的に既存の決済レールを置き換え**、中小企業、請負業者、グローバル貿易向けに即時、低コスト、プログラム可能な送金を可能にすると主張する。彼は、勝者となるのは、規制を乗りこなし、銀行との深い統合を構築し、ブロックチェーンの複雑さを抽象化する者であると警告している。

結論: 共通点と相違点​

• ステーブルコインの可能性に対する共通の信念: アルドイーノ、カスカリラ、ハディックの3氏は、ステーブルコインが決済において兆ドル規模の変革を推進することに同意している。3氏全員が、クロスボーダー送金やB2B取引での導入拡大を強調し、新興市場を早期導入者と見なしている。
• 異なる重点: アルドイーノ氏は、金融包摂と草の根での導入に焦点を当て、USDTを銀行口座を持たない人々のためのドル代替品として描写し、Tetherの準備金とインフラプロジェクトを強調している。 カスカリラ氏は、ステーブルコインを国家的な戦略的要請として位置づけ、ドルの優位性を維持するために堅牢な規制、相互承認、民間セクターのリーダーシップの必要性を強調している。 ハディック氏は、ベンチャー投資家の視点を取り、既存の決済レールの破壊、B2B取引の成長、オーケストレーションレイヤーとラストマイルのコンプライアンスの重要性を強調している。
• 触媒としての規制: 3氏全員が、明確な規制、特にGENIUS法がステーブルコインの規模拡大に不可欠であると考えている。アルドイーノ氏とカスカリラ氏は、オフショアステーブルコインが国際的に流通することを可能にする相互承認を提唱する一方、ハディック氏は規制がスタートアップの波を可能にすると見ている。
• 展望: ステーブルコイン市場はまだ初期段階にある。取引量はすでに兆単位に達し、ユースケースは取引を超えて送金、財務管理、小売決済へと拡大しており、「物語はまだ始まったばかり」である。アルドイーノ、カスカリラ、ハディックの視点は、規制当局、発行体、イノベーターが信頼、スケーラビリティ、相互運用性を構築できれば、ステーブルコインがどのように決済を変革し得るかを示している。それは、何十億もの銀行口座を持たない人々にデジタルドルを提供することから、企業が既存のレールを迂回できるようにすることまで多岐にわたる。