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分散型 AI インフラストラクチャの資本ローテーション：Render と Bittensor が 190 億ドルの DePIN セクターのブレイクアウトを示唆

· 約 13 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

汎用ハードウェアのみでトレーニングされ、中央集権的なクラスターも、ホワイトリストも、企業のゲートキーパーも存在しない720億パラメータの言語モデル。それこそが、2026年3月10日にBittensorのSubnet 3が提供したものであり、市場はこれに注目しました。機関投資家の資金が分散型AIインフラへと決定的にシフトしたことで、TAOはわずか1週間で56%急騰し、Renderは40%を超える上昇を記録しました。

市場からのメッセージは明白です。DePINはもはやホワイトペーパー上の物語ではありません。それは実際の収益を生み出し、機関投資家向け製品を引き付け、クラウドコンピューティングの独占体制に対し、最も収益性の高いフロンティアである人工知能の分野で挑戦しています。

DePINのナラティブを変えた1週間​

2026年3月中旬、経験豊富なクリプトアナリストさえも驚かせる資金シフトが起こりました。Bittensor (TAO) は約188ドルから、3月16日の日中高値293.8ドルまで上昇し、7取引日で56%の利益を上げました。Render (RENDER) も同期間に40%以上上昇し、時価総額は再び10億ドルを超えました。

このきっかけは投機ではありませんでした。それは、分散型AIの核心的なテーゼを証明した技術的なマイルストーン、「Covenant-72B」によるものでした。2026年3月10日にTemplarチームによって発表されたCovenant-72Bは、Bittensorの分散型Subnet 3のみで事前学習された720億パラメータの大規模言語モデルです。このモデルはトレーニング中に約1.1兆トークンを消費しましたが、使用されたのは一般的なインターネット接続とコントリビューターのGPUのみでした。データセンターのリースも、NVIDIAのエンタープライズ契約も、中央集権的なオーケストレーションもありません。

GPUを持つ人なら誰でも参加できるパーミッションレスなネットワークから、初めてフロンティア規模のAIモデルが登場しました。この概念実証（PoC）は、ハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）のみが本格的なモデルをトレーニングできるという前提を打ち砕きました。

グレイスケールのBittensor Trust：ウォール街初の分散型AIへの賭け​

機関投資家による検証は、Covenant-72Bのラリーよりも前に届いていました。2026年1月6日、GrayscaleはBittensor Trust（ティッカー：GTAO）をローンチし、TAOへのエクスポージャーを持つ初の規制された米国投資手段を提供しました。この発表だけでTAOは10%上昇しました。

Grayscaleは続いて、2025年12月30日にSECへS-1書類を提出し、GTAOをNYSE上場の上場投資信託（ETP）に転換することを目指しています。もし承認されれば、分散型AIトークンに特化した初の米国上場ETPとなり、TAOは機関投資家のポートフォリオにおいてビットコインやイーサリアムと並ぶマイルストーンを築くことになります。

このタイミングは偶然ではありません。BittensorのDynamic TAO (dTAO) プロトコルアップグレードにより、各サブネットは独自の専用トークンを持つ自律的なマーケットプレイスへと変貌しました。機関投資家は現在、専門化されたサブネットにTAOをステーキングし、ネットワークの計算インフラを支えながら報酬を得ることができます。2025年12月までに120以上のサブネットが稼働しており（年初から300%増加）、2026年には上限を128から256サブネットに拡大する計画です。

Grayscaleだけではありません。Bitwiseも競合となる現物TAO ETFを申請しており、Deutsche Digital AssetsはSIXスイス証券取引所で現物裏付けの収益発生型ETPを計画しています。機関投資家グレードの分散型AIへのエクスポージャーを提供する競争が始まっています。

RenderのエンタープライズGPU拡大​

Bittensorが分散型トレーニングの有効性を証明した一方で、Render Networkは、分散型コンピューティングがエンタープライズ顧客に大規模なサービスを提供できることを実証しました。

Renderは2025年12月にDispersed.comをローンチしました。これはOTOY Studioを介して600以上のオープンウェイトAIモデルをサポートするAI計算サブネットです。このプラットフォームは、NVIDIA H200、H100、AMD MI300などのエンタープライズグレードのGPUを計算1時間あたり1.75ドルで提供しています。比較として、AWSやGoogle Cloudでの同様のワークロードは通常3〜5倍のコストがかかります。

Octane 2026のリリースでは、GPU加速レンダリングがRender Networkに完全に統合され、注目度の高いクリエイティブプロジェクトを支えています。A$AP Rockyの楽曲「Helicopter」のミュージックビデオは、Renderの分散型GPUインフラを使用して制作されました。これは、DePINがクリプトネイティブなユースケースを超えて、主流のクリエイティブ分野で採用されていることを証明しています。

5,600以上の稼働中のGPUノードを持ち、開始以来6,800万フレームがレンダリングされ（全レンダリングの35%が2025年単年で完了）、Renderはレンダリング市場から、AI推論、トレーニング、およびエンタープライズワークロードに対応可能な汎用分散型計算レイヤーへと移行しています。

190億ドルのDePINセクター：投機から収益へ​

広範なDePINセクターは劇的に成熟しました。CoinGeckoは250以上のDePINプロジェクトを追跡しており、その合計時価総額は190億ドルに迫っています。これはわずか12ヶ月前の52億ドルから大幅に増加しています。

さらに重要なのは、このセクターが実際の収益を生み出していることです。

  • Aethir: 年換算収益1億6,600万ドル（2025年第3四半期）。ゲーミングおよびAIワークロード向けのGPU-as-a-serviceを提供。
  • Grass: 年換算収益3,300万ドル。850万人のユーザーが未使用のインターネット帯域幅をAIトレーニングデータ用にマネタイズ。
  • Hivemapper: 月間収益1,800万ドル（2026年1月）。Solana上でダッシュカム搭載車両を使用し、世界の道路の29%をマッピング。
  • Helium: T-Mobile、AT&T、Telefónicaとのワイヤレスパートナーシップを通じて、年換算収益1,330万ドルを達成。

これらは収益を装ったトークンインセンティブプログラムではありません。計算資源、データ、接続性、およびマッピングサービスに対して対価を支払うエンタープライズ顧客からの真の需要を表しています。現在、世界中で1,300万台以上のデバイスが、DePINネットワークを通じて毎日貢献しています。

機関投資家の資金が到着 — 強い確信とともに​

資本の流入は、このセクターが機関投資家の閾値を越えつつあることを物語っています。

  • ベンチャーキャピタル: 2025 年中に DePIN プロジェクトへ 7 億 4,000 万ドル以上が投資されました。これは単なる試験的な投資ではなく、戦略的なポジショニングを反映しています。
  • 専用ファンド: Entrée Capital は、AI エージェントと DePIN インフラに特化した 3 億ドルのファンドを立ち上げました。
  • 伝統的金融商品: Grayscale (GTAO)、Bitwise、および Deutsche Digital Assets は、規制された DePIN エクスポージャーの提供を競っています。
  • 企業の関心: 米国の主要テック企業は 2026 年までに AI インフラへ約 6,500 億ドルを投資すると予想されており、分散型の代替案が溢れた需要のシェアをますます獲得しています。

このパターンは 2024 年のビットコイン ETF で起きたことを反映しています。機関投資家向け商品が正当性の架け橋となり、トークンを直接保有できない、あるいは保有したくないアロケーターからの資金を引き寄せています。Grayscale のリサーチが指摘するように、2026 年に予定されている超党派の暗号資産市場構造法案は、デジタル資産証券に明確な規制の枠組みを提供することで、この傾向を加速させる可能性があります。

なぜ今、分散型コンピューティングが重要なのか​

分散型 AI インフラの構造的な根拠は、中央集権的なプロバイダーだけでは解決できない需給の不均衡に基づいています。

AI コンピューティングに対する世界的な需要は、モデルの大規模化、マルチモーダル・アーキテクチャ、および AI エージェントの普及により、年間約 10 倍のペースで成長しています。NVIDIA は毎年数百万個の GPU を出荷していますが、ハイパースケーラーにおける H100 および H200 クラスターの待機リストは 6 〜 12 か月に及ぶことがあります。エンタープライズ顧客は、列に並んで待つか、分散型ネットワークによって集約された未利用の GPU を活用するかという選択を迫られています。

分散型プラットフォームには、いくつかの構造的な利点があります。

  • コスト効率: Render ではエンタープライズ GPU が 1.75 ドル / 時であるのに対し、AWS では 5 〜 8 ドル / 時です。
  • ベンダーロックインなし: オープンプロトコルにより、プロバイダー間でワークロードのポータビリティ（移植性）が可能になります。
  • 地理的分散: 80 か国以上に配置されたノードにより、低遅延化と冗長性の向上が実現します。
  • パーミッションレスなアクセス: 与信チェック、企業向け営業サイクル、または最低契約期間の制限がありません。

もちろん、制限も現実に存在します。遅延に敏感なトレーニングワークロードは依然として同一拠点内のクラスターが有利であり、サービス品質 (QoS) の保証も分散型ネットワーク間では一貫性を欠く場合があります。しかし、推論 (inference)、レンダリング、ファインチューニング、およびバッチ処理において、分散型コンピューティングの競争力はますます高まっています。

次に来るもの​

2026 年後半の DePIN セクターの軌道は、3 つの変数に依存しています。

規制の明確化: SEC による Grayscale の GTAO ETF への転換承認は画期的な瞬間となり、数十億ドルの機関投資資金を解き放つ可能性があります。議会を通過中の超党派の暗号資産市場構造法案が、その枠組みを提供する可能性があります。

収益の拡大: セクターは、2026 年第 1 四半期の収益成長が周期的ではなく持続可能であることを証明する必要があります。Aethir、Render、および Hivemapper が成長の軌道を維持できれば、ナラティブは「有望」から「実証済み」へと恒久的にシフトします。

技術的マイルストーン: Covenant-72B は分散型トレーニングが可能であることを証明しました。次のテストは、分散型ネットワークが OpenAI、Anthropic、Google などの出力と競争できるモデルをトレーニングできるかどうかです。単にパラメータ数を合わせるだけでなく、同等の品質を提供できるかが問われます。

市場予測は多岐にわたります。保守的な見積もりでは、2026 年末までに DePIN の時価総額は 500 億ドルに達するとされています。AI インフラ需要に裏打ちされたより強気な予測では、2028 年までに 3.5 兆ドルに達するとされています。真実はその中間あたりに落ち着く可能性が高いですが、方向性は明らかです。

結論​

分散型 AI インフラへの資本のローテーションは、単なるミーム的なトレンドではありません。それは、機関投資家向け商品 (Grayscale GTAO)、技術的検証 (Covenant-72B)、企業の採用 (Render の Dispersed.com)、そして中央集権的なプロバイダーだけでは満たせない世界的なコンピューティング不足によって引き起こされた構造的な再評価です。

2026 年 3 月のラリーは Render と Bittensor が主導しましたが、その影響は DePIN エコシステム全体に及んでいます。このセクターは、暗号資産ネイティブの投機から機関投資家グレードのインフラへと、一つの閾値を越えました。190 億ドルの時価総額は、まだ始まりに過ぎません。

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