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ステーキング ETF が新しいアセットクラスを創出 — SUI、ETH、SOL の利回り製品が機関投資家の仮想通貨市場をどのように塗り替えているか

· 約 13 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

昨日、ブラックロックの iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) は、Nasdaq での初日の取引で 1,500 万ドルを集めました。その 2 週間前には、Canary Capital と Grayscale が史上初の現物 SUI ETF を上場させました。これらには、ファンドの純資産価値（NAV）に約 7 ％のステーキング利回りが組み込まれています。一方、2025 年後半に開始された Solana ステーキング ETF は、すでに合計運用資産残高（AUM）が 10 億ドルを突破しています。

5 か月足らずの間に、以前は存在しなかった製品カテゴリーが暗号資産 ETF 市場で最も急速に成長する分野となり、ウォール街に「利回り付き証券」の意味を再考させています。

価格の賭けから生産的な資産へ​

第一世代の暗号資産 ETF — ブラックロック、フィデリティなどによる現物ビットコイン製品 — は、価格変動へのエクスポージャーを提供するだけのものでした。投資家は証券口座を通じて BTC を購入し、管理手数料を支払い、価格が上昇するのを待つだけでした。配当も利回りもキャッシュフローもありません。米国債の利回りが 5 ％という世界では、ポートフォリオのあらゆる部分から収益を求めるように訓練されたアセットアロケーターにとって、それは魅力に欠けるものでした。

ステーキングはこの方程式を覆します。プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークは、チェーンを保護するためにバリデーターに報酬を支払い、その報酬は ETF 保持者に還元されます。これにより、伝統的なアセットアロケーターにとって、配当付き株式やクーポン付き債券に非常に近いものが生み出されます。2025 年 11 月に Solana ステーキング ETF が登場したとき、それらは年率約 7 ％の組み込み利回りを提供しました。機関投資家はすぐに注目しました。ビットコインやイーサリアム製品が流出を記録する一方で、Solana ETF には最初の 2 週間で 3 億 4,200 万ドルが流入しました。

その意味するところは明白です。暗号資産はもはや単なる「デジタルゴールド」へのマクロ的な賭けではありません。ステーキング ETF は、プルーフ・オブ・ステークのトークンを、固定利回り製品と直接競合する利回り付き金融商品へと変貌させました。利下げ局面において、オンチェーンでの実質 7 ％のリスクフリーに近い利回りは、非常に魅力的に映り始めています。

ラインナップ：誰が何をステーキングしているのか​

Solana — 先駆者​

Solana ステーキング ETF が先陣を切りました。現在、米国では 6 つの現物 SOL ETF が稼働しており、合計で 6 億 3,800 万ドル以上の AUM を管理しています。Bitwise の BSOL は米国の市場シェアの約 93 ％を占め、2025 年後半までに資産額が 5 億ドルを突破しました。21Shares の欧州製品である ASOL は 8 億 100 万ドルに達しています。2025 年 12 月までに 16 の上場企業が Solana の保有を公表しており、Solana 関連の構造化商品市場全体では年間で 34 億 2,000 万ドルの純流入を記録し、SOL は機関投資家の AUM で 3 番目に大きなデジタル資産としての地位を固めました。

SUI — 7 ％の利回りを持つ新星​

2026 年 2 月 18 日、Canary Capital は米国初の上場現物 SUI ファンドである Canary Staked SUI ETF (NASDAQ: SUIS) を立ち上げました。同時に、OTC 製品から転換された Grayscale の Sui Staking ETF (NYSE Arca: GSUI) も開始されました。両ファンドは保有資産の 100 ％をステーキングし、NAV に反映される年率約 7 ％の報酬を提供しています。Grayscale の GSUI は 0.35 ％のスポンサー手数料を徴収していますが、3 か月間、または資産が 10 億ドルに達するまで免除されます。この同時立ち上げにより、SUI はビットコインやイーサリアムが達成するのに何年もかかったもの、つまり利回りが組み込まれた初日からの機関投資家グレードのアクセスを手に入れました。

Ethereum — ブラックロックの参戦​

最大手は最後に現れました。2026 年 3 月 12 日、ブラックロックは 1 億 700 万ドルのシード資産を携え、その約 80 ％がすでにオンチェーンでステーキングされた状態で、iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) を Nasdaq に上場させました。通常の状況では、ファンドのイーサリアムの 70 ％から 95 ％がステーキングされます。ステーキング報酬は現金に換算され、月次で株主に分配されます。これは収益を重視する投資家にとって馴染みのあるサイクルです。

ETHB は 0.25 ％のスポンサー手数料を設定していますが、最初の 25 億ドルまでは一時的に 0.12 ％に割引されます。ブラックロックとそのステーキングパートナーである Coinbase は、ステーキング収益の 18 ％を分け合います。Grayscale と 21Shares は、すでに年初から株主への ETH ステーキング報酬の分配を開始していましたが、ブラックロックの参入は異なる重みを持ちます。それは、世界最大の資産運用会社が、利回り付きの暗号資産製品がメインストリームでの流通に適していると判断したことを示しています。

なぜ SEC は承認したのか​

前政権下では、ETF でのステーキングは論外でした。Gensler 長官時代の SEC は、ステーキング報酬を潜在的な証券発行として扱い、すべての ETF 申請者は却下を避けるために申請書類からステーキングを削除していました。しかし、その状況は劇的に変わりました。

現在の SEC は、プルーフ・オブ・ステークのステーキング活動は証券取引には該当せず、リキッド・ステーキングは証券法の範囲外であると言明しました。また、委員会は暗号資産 ETF の一般的な上場基準を導入し、承認までの期間を大幅に短縮しました。その結果、申請が殺到しました。Canary、Grayscale、BlackRock、21Shares、Bitwise、VanEck はすべてステーキング製品を立ち上げたか申請中であり、そのパイプラインは拡大し続けています。

アクティブ型 ETF は 2026 年の ETF 流入総額の 36 ％を占めており、ステーキング ETF はそのカテゴリー内で好まれるサブセットとして浮上しています。規制の青信号は単にステーキングを許可しただけでなく、製品開発競争そのものを生み出しました。

中央集権化のトレードオフ​

誰もが諸手を挙げて喜んでいるわけではありません。Ethereum の共同創設者である Vitalik Buterin 氏は、ウォール街の関与が強まることで、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークにおける中央集権化のリスクが高まる可能性があると警告しています。この懸念は構造的なものです。

Coinbase Custody、BitGo、Gemini といった ETF カストディアンは、ステークされた資産を管理し、それを Kiln、Figment、Blockdaemon といった少数の機関投資家グレードのバリデータ・オペレーターに委任します。個人が直接ステーキングを行う場合は、自らバリデータを選択し、独自のパラメータを設定します。しかし、ETF 投資家にはそのようなコントロール権はありません。それらの決定はすべてカストディアンによって行われます。ETF の運用資産残高（AUM）が増加するにつれて、ステークされた供給量の大部分が少数のオペレーターの手に集中することになります。

現在 900,000 以上のバリデータが存在する Ethereum にとって、このリスクはまだ管理可能なレベルです。しかし、バリデータ・セットがより限定的な Sui のような小規模なネットワークでは、ETF の資金流入がガバナンスの動態を大きく変化させる可能性があります。もし SUIS や GSUI が数十億ドルの資産を引き付ければ、カストディアンによるバリデータの選択が、ネットワークのアップグレードから MEV ポリシーに至るまで、あらゆる事項に影響を与える可能性があります。

これがステーキング ETF のパラドックスです。正当性と資本をもたらす同じ機関投資家向けの仕組みが、プルーフ・オブ・ステークが回避するように設計されていた中間層（インターメディアリ）を導入してしまうのです。

機関投資家のポートフォリオにとっての意味​

ステーキング ETF は、単なるもう一つの暗号資産製品ではありません。これらはデジタル資産と固定利回り資産の交差点にある新しい資産クラスを象徴しており、既存のカテゴリーには単純に当てはまらない特性を持っています。

利回りの比較。 ネットワークにもよりますが 3 ～ 7 パーセントというステーキング ETF の利回りは、ハイイールド債、優先株式、さらには一部のプライベート・クレジット戦略とも競合します。これらの金融商品とは異なり、ステーキング報酬はプロトコルによってプログラム的に生成されるため、企業発行体による信用リスクはありません。

流動性。 ステーキング ETF は Nasdaq や NYSE Arca で標準的な T+1 決済で取引されます。これを、可変期間の退出キューや数日間の非流動性を伴う Ethereum での直接ステーキングと比較してみてください。ETF というパッケージは、多くの機関投資家が直接ステーキングを行うことを踏みとどまらせていた流動性の問題を解決します。

税務効率。 ステーキング報酬による月次の現金分配は、スポット保有による未実現キャピタルゲインとは異なる税務処理の対象となる可能性があります。正確な分類についてはまだ議論が続いていますが、ステーキング ETF は税務アドバイザーに対し、オンチェーン・ステーキングのアドホックな世界ではなく、構造化された製品を提供します。

ポートフォリオの構築。 投資配分担当者（アロケーター）は、価格変動への露出（エクスポージャー）と収益生成という二重の目的を果たす暗号資産ポジションを初めて構築できるようになります。ステーキング ETF への配分は、コモディティやオルタナティブ投資の枠と競合するのではなく、固定利回り資産の枠の一部を代替することができます。

次に来るもの​

ステーキング ETF の波はまだ始まったばかりです。いくつかの触媒がこれをさらに加速させる可能性があります。

  • より多くのチェーン。 もし Sui が ETF 化されれば、Avalanche、Cosmos、Polkadot、その他のプルーフ・オブ・ステーク・ネットワークもこれに続く可能性が高いでしょう。新しい銘柄が上場されるたびに、機関投資家のアロケーターが利用できる利回りのメニューが拡大します。
  • 手数料の圧縮。 BlackRock の導入手数料 0.12 パーセントは、攻撃的なベンチマークとなっています。より多くの発行体が競合するにつれて、管理手数料は株式インデックス ETF と同様にゼロに向かって収束していくでしょう。
  • ステーキング派生商品。 リキッド・ステーキング・トークン（stETH、mSOL）は、最終的に ETF 構造に組み込まれ、さらなるコンポーザビリティ（構成可能性）の層を追加する可能性があります。
  • 海外での規制の明確化。 欧州の MiCA フレームワークは、現在もステーキング規則の策定を進めています。明確な基準ができ次第、ロンドン、フランクフルト、チューリッヒで次の製品の波が押し寄せるでしょう。

スポットのみの暗号資産 ETF からステーキング対応製品への移行は、過去 20 年間の株式 ETF で起きたことを反映しています。最初はインデックス・トラッカーが登場し、次に配当重視の製品、そしてオプション・オーバーレイ戦略が登場しました。暗号資産の世界は、その進化を数年ではなく、数ヶ月に凝縮しています。

インフラストラクチャ・プロバイダーにとって、機関投資家によるステーキングの波は、バリデータ運用から、これらの ETF を支えるカストディおよびモニタリング・システムを動かす RPC エンドポイントに至るまで、信頼性の高い、高稼働率のノード・インフラストラクチャに対する膨大な需要を生み出します。

BlockEden.xyz は、Sui、Ethereum、Solana を含むプルーフ・オブ・ステーク・ネットワーク向けに、エンタープライズ・グレードのブロックチェーン API とノード・インフラストラクチャを提供しています。ステーキング ETF が常時稼働のインフラに対する機関投資家の需要を促進する中、当社の API マーケットプレイスを探索して、機関投資家規模の信頼性のために設計された基盤の上に構築を開始してください。

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