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2 つのブロックチェーン、1 つの未来：パーミッション型チェーンとパブリックチェーンの分裂が 2026 年の金融をどう塗り替えるか

· 約 16 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ゴールドマン・サックスは、あなたがアクセスできないブロックチェーン上で 4 兆ドルのトークン化資産を決済しています。同時に、イーサリアム上の匿名開発者たちは、インターネット接続があれば誰でも利用できるパーミッションレスなスマートコントラクトに 1,400 億ドルをロックしています。これら 2 つの世界はかつてない速さで成長しており、そして互いに離れていっています。

クリプトの大きな二極化へようこそ。同じ基盤技術の上に構築されながら、全く異なるルールの下で運営される 2 つの並行した金融システムの出現です。一方はウォール街に奉仕し、もう一方はそれ以外の人々に奉仕します。2026 年、もはやどちらのモデルが勝つかという問いではなく、それらが再び結びつくことがあるのかという問いになっています。

機関投資家の「ウォールド・ガーデン（閉ざされた庭）」​

3 年前、ほとんどの銀行はブロックチェーンを「解決策を探している課題」として切り捨てていました。その時代は終わりました。2026 年、世界最大の金融機関はブロックチェーンの実験をしているのではなく、独自の条件の下で本番規模での展開を行っています。

Canton Network：ウォール街のプライベート・ブロックチェーン​

Digital Asset が支援し、ゴールドマン・サックスが主導する Canton Network は、機関投資家のオンチェーン決済のバックボーンとして静かに浸透しました。DTCC、Euroclear、そして数十の一流銀行が参加する Canton は、重要なアーキテクチャ上の選択である「選択的開示（selective disclosure）」を用いて、数兆ドルのトークン化資産の決済を処理しています。

すべての取引が誰にでも公開されるパブリック・ブロックチェーンとは異なり、Canton では参加者が直接の取引相手とのみデータを共有できます。ゴールドマン・サックスと BNP パリバの間の債券取引は、他のネットワーク参加者からは見えません。これはバグではなく、規制対象の機関がオンチェーンへの移行を決断させた最大の「機能」です。

自社の取引ポジション、取引先関係、決済額を競合他社に見せたい銀行はありません。Canton のプライバシー優先設計が、この決定的な障害を解決しました。

GCUL：Google による機関投資家向けブロックチェーンへの参入​

Google Cloud は、金融機関向けに設計されたパーミッション型レイヤー 1 ブロックチェーン、Google Cloud Universal Ledger（GCUL）を立ち上げました。CME グループとの提携により構築された GCUL は、担保、マージン、手数料の 24 時間 365 日の決済をターゲットとしています。

GCUL のアーキテクチャは、ビッグテックが機関投資家向けブロックチェーンをどのように描いているかを明らかにしています。これは Google Cloud インフラ上で「Ledger-as-a-Service（サービスとしての台帳）」として稼働し、Python ベースのスマートコントラクトを使用して伝統的金融の開発者の参入障壁を下げ、アクセスを KYC（本人確認）済みの参加者のみに制限しています。CME グループは、数年にわたる投資を経て、2026 年にこの取り組みが「ニュートラルからポジティブな収益」に達すると予想しています。

JP モルガンのマルチレール戦略​

JP モルガンの Kinexys プラットフォームは、おそらく最も野心的な機関投資家向けブロックチェーン戦略を象徴しています。2026 年 1 月、JP モルガンは JPM Coin を Canton Network にネイティブ対応させると発表しました。その一方で、2025 年 11 月にパブリック・ブロックチェーンである Coinbase の Base L2 に展開した分も維持しています。

この二重展開は示唆に富んでいます。パーミッション型とパブリックの両方のレールにまたがる段階的な展開は、ヘッジ戦略を反映しています。機関投資家はプライベート・ネットワークのコンプライアンス保証を求めつつも、パブリック・チェーンの流動性から永遠に排除されることも望んでいないのです。

Ondo Chain：ハイブリッドな試み​

Ondo Finance は、機関投資家グレードの RWA（現実資産）トークン化に特化したレイヤー 1 である Ondo Chain を立ち上げました。Ondo Chain が興味深いのは、両方の世界の架け橋になろうとしている点です。このネットワークは、フロントランニングを防ぐために監視されている機関投資家資産運用会社やブローカー・ディーラーなどのパーミッション型バリデーターを使用していますが、パブリック・ブロックチェーンの開放性も一部維持することを目指しています。

ブラックロック、PayPal、モルガン・スタンレー、フランクリン・テンプルトン、Google Cloud からの支援を受ける Ondo Chain のバリデーター勢は、伝統的金融の主要プレイヤーが勢揃いしています。このプロジェクトは、マッキンゼーが 2030 年までに 16 兆ドルに達すると予測している RWA トークン化の機会をターゲットに、コンプライアンス優先のパブリック・チェーンとして自らを位置づけています。

パブリック・チェーン共和国​

機関投資家が独自の「閉ざされた庭」を構築する一方で、パブリック・ブロックチェーンもまた、全く異なる条件で独自の「機関投資家向け」の瞬間を迎えています。

DeFi の 1,400 億ドルの底力​

イーサリアムは DeFi の預かり資産総額（TVL）の約 68% を占め、1,400 億ドル規模のパーミッションレスな貸付、取引、利回り生成のエコシステムを支えています。Solana は、1 セント未満の取引手数料とほぼ瞬時のファイナリティを武器に、DeFi TVL で 92 億ドルに急増し、主要なイーサリアム レイヤー 2 の合計に匹敵する勢いを見せています。

Coinbase の Base L2 は、クリプトネイティブと伝統的金融の架け橋として浮上し、個人向けの DeFi プロトコルと並んで JP モルガンの JPM Coin をホストしています。米国では 6 つの Solana 現物 ETF が稼働しており、運用資産残高（AUM）は 6 億 3,800 万ドルに達しています。ブラックロックは、ステーキング報酬付きのイーサリアム ETF を申請しました。

これらはもはやニッチな実験ではありません。パブリック・ブロックチェーンは現在、多くの地方証券取引所よりも多くの 1 日あたりの決済量を処理しています。しかも、単一のパーミッション型ゲートキーパーを介することなく、それを実現しているのです。

パーミッションレスの優位性​

パブリックチェーンは、パーミッション型のネットワークが構造的に提供できないもの、すなわち「コンポーザビリティ（構成可能性）」を提供します。Ethereum 上のレンディングプロトコルを別のプロトコルの担保として使用し、それがイールドアグリゲーターに供給され、さらにクロスチェーンブリッジに接続される。これらすべてが、どの当事者からも許可を得ることなく行われます。

このコンポーザビリティは、時間の経過とともに複合的なネットワーク効果を生み出します。Ethereum 上の新しいプロトコルは、既存のすべてのプロトコルの価値を高めます。対照的に、パーミッション型のネットワークは設計上サイロ化されています。Canton のプライバシーモデルは、DeFi のイノベーションを牽引するようなオープンなコンポーザビリティを妨げます。

その結果、根本的なトレードオフが生じます。パーミッション型チェーンは機密性とコンプライアンスを最適化し、パブリックチェーンはコンポーザビリティとパーミッションレスなイノベーションを最適化します。

700 兆ドルの問い​

この二極化は学術的な話にとどまりません。それはグローバルな金融市場の構造に直接結びついています。

世界のデリバティブ市場だけで、想定元本ベースで 700 兆ドルに達すると推定されています。これに 130 兆ドルの債券市場、110 兆ドルの株式市場、12 兆ドルのオルタナティブ資産を加えると、理論上トークン化が可能な金融商品は 1,000 兆ドル（1 クアドリリオン）近くに上ります。

パーミッション型チェーンは、この市場の規制領域、つまり証券決済、証拠金管理、銀行間のクロスボーダー決済、機関投資家向けカストディなどを獲得しつつあります。これらのユースケースには、現在パーミッション型のアーキテクチャのみが提供できるプライバシー、コンプライアンス、およびカウンターパーティ制御が必要だからです。

一方でパブリックチェーンは、1,400 億ドルの DeFi 市場、3,000 億ドルのステーブルコイン市場、そして 260 億ドルを超えた新興のトークン化米国債市場を支配しています。これらは、規制によるサイロ化よりも、オープン性、グローバルなアクセシビリティ、そしてプログラム可能なコンポーザビリティが重視される分野で真価を発揮します。

不都合な真実として、世界の金融価値の大部分はおそらく、最初はパーミッション型のレールを流れることになるでしょう。なぜなら、それらの資産を管理する機関は、自らが制御できないシステムに資産を移そうとはしないからです。しかし、新しい金融プリミティブ、斬新な市場構造、将来の標準となる実験などのイノベーションは、圧倒的にパブリックチェーンから生まれています。

もしこの二極化が 2 つの並行する経済を生み出すのであれば、Chainlink のクロスチェーン・インターオペラビリティ・プロトコル（CCIP）は、それらを接続するための最も本格的な試みです。

CCIP は現在、単一の統合ポイントを通じて 60 以上のパブリックおよびプライベートなブロックチェーンを接続しています。その機関投資家への導入状況は目覚ましいものです。イングランド銀行は Synchronisation Lab（同期ラボ）で CCIP を使用しています。ブラジル中央銀行と香港金融管理局（HKMA）は、Chainlink を使用して、2 つの中央銀行間での初のクロスボーダー・クロスチェーン取引実験を完了しました。ANZ 銀行は、CCIP を介してオーストラリアドルと香港の e-HKD ステーブルコイン間のクロス通貨決済を促進しました。

最も重要なのは、世界 11,500 の銀行を結ぶメッセージングネットワークである Swift が、2025 年 11 月に加盟機関に対し、既存のインフラを通じて決済メッセージにブロックチェーンウォレットアドレスを添付し、パブリックチェーンとプライベートチェーンの両方でトークン化資産の決済を可能にしたことです。Chainlink CCIP は、この統合の多くを支えています。

これこそが 2 つの世界を繋ぐ結合組織です。トークン化された債券が Canton 上で決済され、それを Ethereum 上の DeFi プロトコルで担保として使用する必要がある場合、CCIP が翻訳レイヤーを提供します。銀行がプライベート台帳でステーブルコインを発行し、クライアントがそれをパブリック市場で運用する必要がある場合、CCIP がコンプライアンスメタデータを維持したままクロスチェーン転送を処理します。

2 つの経済は収束するのか？​

楽観的な見方は、パーミッション型とパブリックの分裂は移行期に過ぎないというものです。パブリックチェーンが成熟し、プライバシー機能（Ethereum で計画されているシールド・トランザクション、NEAR の Confidential Intents、StarkWare の STRK20）が追加され、コンプライアンスツール（ERC-3643、オンチェーン本人確認）が整備されるにつれ、機関投資家は徐々にパーミッション型ネットワークから、要件を満たすパブリックインフラへと移行していくでしょう。

この収束の兆しはすでに見えています。JPMorgan は Canton と Base の両方に同時に展開しています。Ondo Chain はパーミッション型のバリデーターとパブリックなアクセシビリティを組み合わせています。BlackRock は、プライベートチェーンを構築するのではなく、トークン化ファンドのために（BUIDL を通じて）Ethereum を選択しました。

悲観的な見方は、この分裂が恒久的になるというものです。銀行は何十年もかけてクローズドなシステムを構築してきました。それはまさに、オープンな競争を望んでいないからです。もし Canton や GCUL が機関投資家の求めるすべて（決済、コンプライアンス、プライバシー、制御）を提供できるのであれば、それらのワークフローをパブリックチェーンの予測不能な環境にさらす動機はありません。

最も可能性の高い結果は、これらの中間に位置する「レイヤード・アーキテクチャ」です。パーミッション型ネットワークが規制資産の決済を担い、パブリックチェーンがイノベーションと流動性のレイヤーとして機能し、CCIP、LayerZero、Wormhole のような相互運用性プロトコルがその両者の間を翻訳する構造です。

これはインターネットそのものに似ています。パブリックなインターネットは世界の通信の大部分を担っていますが、銀行、政府、軍事組織はプライベートなネットワークを運用し、厳密に制御されたゲートウェイでパブリックなインターネットと接続しています。ブロックチェーン金融も、同じトポロジーを辿ることになるかもしれません。

ビルダーと投資家にとっての意味​

この二極化は、明確に異なる機会を生み出しています。

  • 機関系ビルダーにとって: 許可型チェーン市場は、エンタープライズのセールスサイクル、規制上の優位性、そして関係性重視の流通に支配されています。Canton、GCUL、Kinexys はコンプライアンスエンジニアや機関向けセールスチームを雇用しており、Solidity 開発者を求めているわけではありません。

  • DeFi ビルダーにとって: パブリックチェーンのイノベーションは、依然として新しい金融プリミティブを構築するための最良の道です。コンポーザビリティの利点により、Ethereum や Solana 上の画期的な進展は、許可型チェーンでは到底及ばないスピードで普及する可能性があります。

  • 投資家にとって: パブリックチェーンとプライベートチェーンを繋ぐプロトコルである「相互運用性レイヤー」が、最もレバレッジの効いた投資対象となるかもしれません。両方の経済が成長しつつも分離したままであれば、その間のブリッジは境界を越えるあらゆる取引から価値を捉えることになります。

  • ユーザーにとって: この分裂は、アクセスレベルの差が持続することを意味します。個人ユーザーはグローバルにパブリック DeFi にアクセスします。一方で、機関投資家グレードの製品は、認定や KYC（本人確認）を必要とする許可型レール上でますます運用されるようになります。米国における規制の明確化（GENIUS 法、SEC-CFTC の「Project Crypto」）が、これら 2 つの世界の境界がどれほど透過的になるかを決定するでしょう。

並行成長のパラドックス​

ブロックチェーンの進化における最大の皮肉はここにあります。仲介者を排除するために設計された技術が、新しいクラスの仲介者を生み出したのです。Canton、GCUL、Kinexys は、入会条件のある限定的なクラブとして機能するブロックチェーンネットワークです。

しかし、パブリックチェーンは、パーミッションレスな金融が大規模に機能することを証明し続けています。1,400 億ドルの DeFi TVL、3,000 億ドルのステーブルコイン、数百万人ものデイリーアクティブユーザー —— これらすべてが、単一のゲートキーパー機関なしで実現されています。

両方のシステムが成長しており、成熟しています。そして、両方のシステムがそれぞれのユーザーにとっての真の課題を解決しています。問題は、どちらのブロックチェーンモデルが支配的になるかではなく、同じ暗号技術の基盤の上に構築されながらも、全く異なる哲学によって管理される 2 つの並行する金融システムが、共存し補完し合えるかどうかです。

2026 年、その答えは「イエス」であるように見えます。しかし、開放性と管理の間の緊張 —— サトシのホワイトペーパー以来、ブロックチェーンを定義してきたこの緊張 —— は、決して解消されたわけではありません。

BlockEden.xyz は、許可型チェーンとパブリックチェーンの両方のエコシステムを橋渡しする、エンタープライズグレードのブロックチェーン API インフラストラクチャを提供しています。Ethereum、Solana、Sui での構築であれ、機関投資家グレードのサービスの統合であれ、当社の API マーケットプレイスを探索して、ブロックチェーンの大きな二極化の両側を支えるインフラストラクチャにアクセスしてください。

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