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Helium の Burn-and-Mint Equilibrium：経済的ファンダメンタルズがいかに DePIN ワイヤレスネットワークを再構築しているか

· 約 22 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Helium の 1 日あたりのデータクレジット（DC）消費量が、2025 年第 3 四半期に前年同期比 196.6% 増の 30,920 ドルに達したとき、それは単なるネットワークの成長以上の重要な意味を持っていました。それは、分散型物理インフラネットワーク（DePIN）が、トークンインセンティブによる拡大から真の経済的需要へと移行した瞬間を象徴していました。2025 年 4 月の SEC による訴訟取り下げによって HNT トークンが証券ではないことが確立されたことと相まって、Helium の Burn-and-Mint Equilibrium（BME）モデルは、コミュニティ主導のワイヤレスインフラが、単なる期待（ハイプ）ではなくファンダメンタルズに基づいて、従来の通信事業者と競合できることを証明しています。

60 万人以上の加入者、カバレッジを提供する 115,750 のホットスポット、そして年間換算で 1,830 万ドルの収益を誇る Helium は、DePIN 経済が長期的な成長を維持できるかどうかの、最も成熟したテストケースとなっています。その答えはますます「イエス」に近づいていますが、その道のりはトークノミクス、規制の明確化、そして投機から実用（ユーティリティ）への移行に関する重要な教訓を明らかにしています。

Burn-and-Mint Equilibrium（BME）とは何か？​

Burn-and-Mint Equilibrium（焼却・発行均衡）は、ネットワークの使用状況をトークン供給の動学に直接結びつけるトークノミクスの仕組みです。Helium の実装では、このモデルは次のように機能します：

焼却（Burn）側: ユーザーが Helium のワイヤレスネットワークにアクセスするためにデータクレジット（DC）を必要とする際、HNT トークンを焼却（バーン）しなければならず、これによりトークンは流通から永久に削除されます。DC は、ネットワーク上のデータ伝送のために消費される実用通貨です。

発行（Mint）側: ネットワークは固定された排出スケジュールに従って新しい HNT トークンを発行し、半減期によって新規発行が減少していきます（次の半減期は 2025 年に発生しました）。

均衡（Equilibrium）: ネットワークの需要が増加し、DC のために焼却される HNT が増えるにつれて、デフレ的な焼却圧力がインフレ的な発行圧力を相殺または上回り、純減のトークン発行が生まれます。このメカニズムは、トークン保有者のインセンティブを、投機的な成長ではなく実際のネットワークの実用性と一致させます。

BME モデルは Helium を超えて影響力を持つようになりました。Messari のリサーチによると、Akash Network や Render Network などの DePIN プロジェクトも同様の設計を導入しており、トークノミクスを検証可能なネットワーク使用状況に結びつけることが、純粋な流動性マイニングやステーキング報酬よりも持続可能な成長を生み出すことを認識しています。

Helium の BME が実際にどのように機能するか​

Helium による BME の具体的な実装は、3 つの側面を持つマーケットプレイスを形成します：

  1. ホットスポット運営者: 5G/IoT ワイヤレスインフラを展開・維持し、カバレッジとデータ転送に基づいて HNT および subDAO トークン（5G 用の MOBILE、LoRaWAN ネットワーク用の IOT）を獲得します。

  2. ネットワークユーザー: Helium Mobile のサブスクリプションや IoT データプランを通じて接続を購入し、その収益は DC の焼却に変換されます。

  3. トークン保有者: ネットワークの使用規模が拡大するにつれてデフレ圧力の恩恵を受け、ガバナンスへの参加を通じて subDAO の経済性を形成します。

このシステムの優れた点は、設備投資（CapEx）と運営コストの両方を何千もの独立した運営者に分散させていることです。これにより、DePIN Wireless が説明するように、「従来の通信インフラに代わる、パーミッションレスでコミュニティ主導の選択肢」が構築されています。

最近のデータはこのメカニズムの有効性を裏付けています。2025 年第 1 四半期、Helium Mobile のホットスポットは前四半期比 12.5% 増の 28,100 から 31,600 に増加しました。2025 年第 3 四半期までに、ネットワークは115,750 のホットスポットに達し、前四半期比で 18% 増加しました。Helium 製以外のハードウェアを含めると、合計は 121,000 を超えました。

さらに重要なことに、加入者の増加が劇的に加速しました。2025 年第 3 四半期末の 461,500 人から、12 月中旬までに 602,400 人以上に達し、3 ヶ月足らずで約 30% の増加を記録しました。ネットワークは現在、約 200 万人の 1 日あたりのアクティブユーザーをサポートしています。

SEC の訴訟取り下げ：DePIN における規制の明確化​

2025 年 4 月 10 日、証券取引委員会（SEC）は Helium の創設者である Nova Labs に対する訴訟の取り下げを正式に要請しました。これは DePIN の規制の明確化における画期的な出来事となりました。

SEC が当初主張していた内容​

2025 年 4 月 23 日の SEC の訴状では、Nova Labs が Lime、Nestlé、Salesforce といった企業が Helium ネットワークを使用していると、実際には使用していなかったにもかかわらず、将来の株式投資家に対して事実と異なる紛らわしい説明を行ったと主張されていました。当局は 1933 年証券法第 17 条(a)(2)項への違反を申し立てていました。

和解条件​

Nova Labs は、不正行為を認めることなく 20 万ドルを支払うことで和解に合意しました。重要なのは、最終判決が私募（プライベート・エクイティ・プレースメント）における不実表示の主張のみを扱ったことであり、HNT トークン自体が有価証券に該当するかどうかについては判断を下していない点です。

先例となる結果​

SEC は本件を 再起訴不可（with prejudice）として却下 しました。これは、SEC が将来、同じ行為に関して Nova Labs に対して同様の告発を行うことができないことを意味します。さらに重要なことに、この却下によって以下が確立されました :

  • Helium Hotspot および Helium Network を通じた HNT、MOBILE、IOT トークンの配布は、有価証券ではない
  • ネットワーク成長のためにハードウェアを販売し、トークンを配布することは、自動的にそれらを有価証券にするものではない
  • この決定は、規制当局が同様の DePIN プロジェクトをどのように検討するかについての先例となる

DePIN Scan が報じた ように、この判決は「規制当局が同様の分散型物理インフラネットワークをどのようにみなすかについての法的不確実性を排除する可能性がある」ものです。

より広範な DePIN セクターにとって、この明確化は変革をもたらすものです。ワイヤレスネットワーク、ストレージシステム、コンピューティンググリッドなど、物理インフラを展開するプロジェクトは、投資家への誤解を招く記述を避け、真のユーティリティ主導のトークンモデルを維持している限り、より明確な規制の道筋を得ることになります。

ネットワーク成長指標：ハイプからファンダメンタルズへ​

Helium の経済モデルの成熟度は、収益構成の進化に現れています。ネットワークは、収益の 100% を Data Credit（DC）のためにバーン（焼却）する という重要な変更を実装し、HNT トークンのユーティリティを投機的な取引ではなく、真のネットワーク活動に直接結びつけました。

収益とバーン指標​

その結果は顕著です：

導入を加速させる戦略的パートナーシップ​

Helium の成長は孤立して起きているわけではありません。ネットワークは AT&T や Telefónica を含む主要キャリアとの提携を確保しており、分散型のホットスポット・カバレッジと従来の通信バックホールを組み合わせたハイブリッドモデルを効果的に構築しています。

2026 年初頭までに、Helium Mobile は成熟し、2 つの中核的なプラン体系を整えました：

  • Air Plan: 月額 15 ドルで 10GB のデータ通信
  • Infinity Plan: 月額 30 ドルでデータ無制限

この価格設定は、従来のキャリアを 50 ～ 70% 下回る一方で、コミュニティによって構築されたネットワークとパートナーのインフラを補完することでカバレッジを維持しています。

カバレッジの計算式​

従来の電気通信インフラには膨大な資本支出（CAPEX）が必要です。単一の 5G 基地局の設置には 15 万 ～ 50 万ドル、運用には毎月数千ドルかかる場合があります。Helium のモデルは、このコストを HNT や MOBILE トークンを獲得する独立したオペレーターに分散させ、中央集権的な資本投入なしに カバレッジ拡大のための経済的インセンティブ を生み出しています。

このモデルは完璧ではありません。カバレッジのギャップは依然として存在し、ユビキタスなサービスを提供するためにパートナーネットワークに依存することでハイブリッドな経済構造が生まれます。しかし、その軌跡は Helium が、以前の分散型ワイヤレスの試みを頓挫させた「鶏が先か卵が先か」の問題（ユーザーを惹きつけるのに十分なカバレッジと、カバレッジ拡大を正当化するのに十分なユーザーの確保）を解決しつつあることを示唆しています。

経済的リアリティチェック：収益 vs トークン報酬​

2026 年の多くの DePIN プロジェクトにとっての厳しい現実は、トークン報酬が最終的に実際の収益と一致しなければならないということです。業界分析 が指摘するように、「初期の DePIN の成長は、サービスの需要ではなく、トークン報酬によって推進されることが多かった。2026 年までに、そのモデルはもはや通用しなくなる」のです。

残酷な計算​

現実世界での利用が少ないネットワークは、持続不可能な計算式に直面します：

  • トークン報酬 > 実際の収益の場合 → インフレと参加者の離脱
  • トークン報酬 < 実際の収益の場合 → デフレ圧力と持続可能な成長

Helium は後者のカテゴリーに向けた変曲点を超えつつあるようです。年換算 1,830 万ドルの収益と加速する DC バーンレートにより、ネットワークはトークン投機を超えた真の経済活動を生み出しています。

2026 年のホットスポット経済学​

個々のホットスポット・オペレーターにとって、収益構造はより緻密になっています。需要の高い地域の初期の Helium ホットスポット所有者は、ネットワークの成長期に多額の HNT 報酬を獲得しました。2026 年において、収益は以下に大きく依存しています :

  • ロケーション: ユーザー密度の高い都市部では、より多くのデータ転送と DC バーンが発生する
  • カバレッジの質: 信頼性の高い稼働時間と強力な信号強度が収益を増加させる
  • ネットワークの種類: 加入者が密集している地域の MOBILE（5G）ホットスポットは、IOT（LoRaWAN）の展開を大幅に上回る可能性がある

「どこにでも設置して稼ぐ」から「戦略的な配置が重要」へのシフトは、成熟の証です。これは、トークン・インセンティブだけでなく、市場の力がネットワークトポロジーを最適化していることを示しています。

2026 年の価格予測と市場の見通し​

2026 年の HNT に関するアナリストの予測は、ネットワークのファンダメンタルズがどの程度の速さでトークン価値に反映されるかについての不確実性を反映し、大きく分かれています。

保守的な予測​

  • 分析的な予測によれば、HNT は 2026 年末までに 1.54 ドル ～ 1.58 ドル に達する可能性があります。
  • 2026 年 2 月時点では、最高取引価格は 1.40 ドル 前後、最低価格は 1.26 ドル となる可能性があります。

穏健なシナリオ​

  • 一部のアナリストは、年間を通じて HNT が 2.50 ドル ～ 3.00 ドル の範囲で推移すると見ています。
  • これは、着実な加入者数の増加と収益の拡大に一致しています。

強気なケース​

  • 保守的な強気モデルでは、2026 年に 4 ドル ～ 8 ドル と予測しています。
  • 楽観的なシナリオ では、ネットワークの採用が加速すれば 10 ドル ～ 20 ドル に達すると示唆しています。

非常に強気な外れ値​

  • 一部の 極めて楽観的な予測 では、指数関数的な採用曲線を前提として、10 年代の終わりまでに 70 ドル以上 をターゲットにしています。

この幅広い範囲は、真の不確実性を反映しています。HNT の価格は、おそらく以下のいくつかの主要な要因に左右されるでしょう。

  1. 加入者成長の軌道: Helium Mobile は、四半期ごとに 30% 以上の成長を維持できるか？
  2. 収益の拡大: 使用量の深化に伴い、DC（データクレジット）のバーンは加速し続けるか？
  3. 競合他社からの圧力: 既存の通信キャリアは、Helium の価格設定にどのように対応するか？
  4. トークン供給のダイナミクス: バーンレート（燃焼率）がミントレート（発行率）を持続的に上回るのはいつか？

世界経済フォーラムによる 3.5 兆ドルの DePIN 市場の機会（2028 年まで）という予測はマクロ的な追い風となりますが、その市場内での Helium のシェア獲得率は依然として推測の域を出ません。

広範な DePIN セクターにとっての意味​

投機的なトークンプロジェクトから収益を生み出すインフラネットワークへと進化した Helium の歩みは、DePIN セクター全体にとってのテンプレートを提供しています。

根本的な転換​

Sarson Funds の分析 が指摘するように、「2026 年に DePIN がエンタープライズフェーズに移行するにつれ、検証可能なパフォーマンス、拡張可能なインフラ、および運用上の信頼を提供できるプロジェクトが、次の成長サイクルをリードすることになるでしょう。」

これは、DePIN プロジェクトが以下の点を示す必要があることを意味します。

  • トークンの排出だけでなく、実質的な収益創出。
  • ネットワーク参加者数だけでなく、検証可能なインフラの有用性。
  • サービス収益が最終的に参加者の報酬を支えることができる、持続可能なユニットエコノミクス。

競争と差別化​

Helium は、伝統的な電気通信事業者と、Pollen Mobile のような他の DePIN ワイヤレスプロジェクトの両方からの競争に直面しています。しかし、比較分析によれば、Helium は地理的なカバー範囲において最大の分散型物理インフラネットワークを維持しています。

先行者利益は重要ですが、それは実行が継続される場合に限られます。トークンインセンティブによる成長を真の顧客採用に転換できないネットワークは、持続不可能な排出という「残酷な数学」に直面することになります。

他の DePIN カテゴリへの教訓​

バーン・アンド・ミント・イクイリブリアム（Burn-and-Mint Equilibrium, BME）モデルは、他の DePIN セクターにも影響を与えています。

  • 分散型ストレージ: Filecoin や Arweave は、ストレージの支払いに同様のバーンメカニズムを使用しています。
  • 計算ネットワーク: Render Network は、GPU レンダリングクレジットに BME を採用しました。
  • データ可用性: Celestia は、ロールアップデータの投稿に対してバーンを実装しています。

共通のテーマは、トークンの有用性を、抽象的なステーキング報酬や流動性マイニング報酬ではなく、測定可能で検証可能なネットワーク使用量に結びつけることです。

今後の課題​

前向きな勢いがある一方で、Helium は大きな課題に直面しています。

技術的および運用上のハードル​

  1. カバレッジの信頼性: 分散型インフラは、本質的に品質と稼働時間にばらつきがあります。
  2. パートナーへの依存: AT&T や T-Mobile のローミングへの依存は、中央集権化のリスクを生みます。
  3. スケーリングの経済性: 競争が激化する中で、ホットスポット運営者のインセンティブは魅力的であり続けられるか？

市場のダイナミクス​

  1. キャリアの反応: 既存の通信キャリアが積極的な価格競争を仕掛けてきたらどうなるか？
  2. 規制の進化: FCC（連邦通信委員会）や国際的な規制当局が、新しいコンプライアンス要件を課すか？
  3. トークン価格のボラティリティ: 長期的な弱気相場において、参加者のインセンティブはどのように維持されるか？

新規ホットスポット運営者の ROI に関する疑問​

初期の Helium ホットスポット導入者は、高いトークン報酬と低い競争から利益を得ました。2026 年、潜在的な運営者はより長い投資回収期間と、場所に対するより高い感度に直面することになります。ネットワークは、インフラ提供者にとって魅力的な経済性を維持するために、ユーザー密度を高め続ける必要があります。

結論：実験から実行へ​

Helium のバーン・アンド・ミント・イクイリブリアム（BME）は、単なる巧妙なトークノミクス以上のものであり、分散型インフラが大規模に現実世界の有用性を提供できるかどうかの試金石です。SEC の訴訟が棄却され、規制の透明性が確立され、ネットワークの成長が 60 万人から数百万人の加入者へと加速する可能性がある中で、肯定的な見方を裏付ける証拠が増えています。

DC バーンの 196.6% の急増は、ユーザーが単にトークンを投機するだけでなく、接続に対して対価を支払っていることを示しています。年換算で 1,830 万ドルの収益は、真の経済活動を実証しています。115,750 台のホットスポットは、コミュニティ主導のインフラ展開が意味のある規模に達し得ることを証明しています。

しかし、2026 年が重要な年になるでしょう。Helium は、カバレッジの品質を向上させながら、加入者成長の勢いを維持できるでしょうか？使用量の深化に伴い、DC バーンレートは加速し続けるでしょうか？BME モデルは、バーンが発行を上回る持続的な純負の発行（デフレ状態）を達成できるでしょうか？

2028 年までに 3.5 兆ドル規模になると予測される広範な DePIN セクターにとって、これらの質問に対する Helium の回答は、分散型ストレージ、計算、エネルギー、およびインフラの各カテゴリにわたる投資理論を形作ることになるでしょう。

ハイプ（熱狂）からファンダメンタルズへの移行が進行中です。生き残るネットワークは、最高のトークンインセンティブを持つものではなく、最高の製品を持つものになるでしょう。

DePIN インフラを構築しているビルダーや、分散型ワイヤレス接続を必要とするアプリケーションを開発している方にとって、Helium の BME 経済学とネットワークカバレッジを理解することは、コミュニティ主導のインフラが、伝統的なプロバイダーと比較して技術的および経済的にどこで意味を成すかについての戦略的決定に役立つはずです。

出典​

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