2026 年ステーブルコイン規制の収束：主要 7 カ国が共通枠組みを策定
国際的な規制協調の顕著な実証として、米国、欧州連合（EU）、英国、シンガポール、香港、アラブ首長国連邦（UAE）、そして日本の主要 7 か国・地域は、2025 年から 2026 年にかけてステーブルコイン規制のための驚くほど類似した枠組みに収束しました。仮想通貨の歴史上初めて、ステーブルコインは投機的な暗号資産としてではなく、従来の資金移動サービスと同じ健全性基準の対象となる規制された決済手段として扱われるようになっています。
この変革は、USDC と USDT がステーブルコインの総価値の 80% 以上を支配する 2,600 億ドル以上の市場をすでに再編しています。しかし、真の物語は単なるコンプライアンス（法令遵守）だけではありません。規制の明確化がいかに機関投資家の採用を加速させ、Circle のような透明性のリーダーと Tether のような不透明性の擁護者の間での根本的な決算を強いているかということです。
偉大なる規制の収束
2026 年のステーブルコイン規制環境が注目に値するのは、政府がついに動いたからではなく、法域を越えて驚くべき協調体制で動いたからです。異なる政治制度、経済的優先事項、規制文化があるにもかかわらず、これら 7 つの経済圏は共有された一連の中核原則に到達しました。
金融監督下にあるすべてのステーブルコイン発行者に対するライセンス取得の義務化。運営前に明示的な認可が必要となります。主要市場において、規制当局の承認なしにステーブルコインをローンチできる時代は終わりました。
流動性のある分離された資産で保持される 1:1 の法定通貨準備金による完全な準備金の裏付け。発行者は、要求に応じてすべてのトークンを額面価格で償還できることを証明しなければなりません。分散型金融（DeFi）プロトコルに裏打ちされた一部準備金制度の実験や利回り付きステーブルコインは、存亡に関わる規制上の圧力に直面しています。
保持者がステーブルコインを定義された期間内（通常は 5 営業日以内）に法定通貨に戻すことができることを保証する償還権の保証。この消費者保護策により、ステーブルコインは投機的トークンから真の決済レールへと変貌します。
第三者による証明または監査を伴う、準備金構成を示す月次透明性レポート。少なくとも規制された市場においては、不透明な準備金開示の時代は終焉を迎えつつあります。
この収束は偶然に起きたものではありません。ステーブルコインの月間取引額が 1.1 兆ドルを超え、規制当局は断片化された国家的アプローチが裁定取引の機会や規制の空白を生み出すことを認識しました。その結果、大陸を越えて同時に非公式なグローバルスタンダードが出現しています。
米国の枠組み：GENIUS 法と二段階の監視
米国は、2025 年 7 月 18 日に署名された GENIUS 法（ステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立に関する法律：Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）により、包括的な連邦の枠組みを確立しました。この法律は、議会が仮想通貨ネイティブな金融商品のために明示的な規制経路を作成した初めての事例です。
GENIUS 法は、発行残高が 100 億ドル未満の小規模発行者が、連邦基準と「実質的に類似している」と認定されていることを条件に、州レベルの規制体制を選択することを認める二段階の枠組みを導入しています。流通額が 100 億ドルを超える大規模発行者は、OCC（通貨監督庁）、連邦準備制度理事会（FRB）、FDIC（連邦預金保険公社）、または全米信用組合管理庁による主要な連邦監視に直面します。
規制は 2026 年 7 月 18 日までに公布される必要があり、完全な枠組みは 2027 年 1 月 18 日、または規制当局が最終的な 規則作成を発行してから 120 日後のいずれか早い方に施行されます。これにより、規制当局と発行者の双方が新体制に備えるための圧縮されたスケジュールが作成されています。
この枠組みは、資本要件、流動性基準、リスク管理枠組み、準備資産規則、カストディ基準、および BSA / AML（銀行秘密法 / アンチマネーロンダリング）コンプライアンスを含む、ステーブルコイン発行者のライセンス、検査、および監視のプロセスを確立するよう規制当局に指示しています。連邦適格決済ステーブルコイン発行者には、決済ステーブルコインを発行するために OCC によって特別に承認された非銀行事業体が含まれます。これは、この法律によって作成された新しい金融機関のカテゴリーです。
GENIUS 法の可決は、すでに市場の動向に影響を与えています。JPMorgan の分析によると、Circle の USDC はオンチェーンの成長において 2 年連続で Tether の USDT を上回りました。これは、新たな規制要件を満たすステーブルコインに対する機関投資家の需要増加が要因です。USDC の時価総額は 73% 増加して 751.2 億ドルに達した一方、USDT は 36% 増の 1,866 億ドルとなりました。これは、規制遵守が負担ではなく競争上の優位性になりつつあることを示しています。
欧州の MiCA：2026 年 7 月までに完全施行
欧州の暗号資産市場規制（MiCA）は、世界 初の包括的な仮想通貨規制枠組みを確立しました。ステーブルコインの規則はすでに施行されており、2026 年 7 月 1 日の期限に向けて完全な執行が近づいています。
MiCA は、ステーブルコインを 2 つのタイプに分類しています。資産参照トークン（ART）は資産のバスケットに裏打ちされたものであり、電子マネートークン（EMT）は単一の法定通貨にペッグされたものです。法定通貨に裏打ちされたステーブルコインは、発行者の資金から厳格に分離され、定期的な第三者監査を受ける流動資産で 1:1 の比率の準備金を維持しなければなりません。
発行者は完全な裏付けを示す頻繁な透明性レポートを提供しなければならず、カストディアンは準備金の適切な分離とセキュリティを検証するために定期的な監査を受けます。この枠組みは、EU 加盟 27 か国すべてにおいてステーブルコインの安定性と消費者保護を確保するための厳格な監視メカニズムを確立しています。
2026 年 3 月から、重要な複雑さが生じます。電子マネートークンのカストディおよび送金サービスには、MiCA の認可と決済サービス指令 2（PSD2）に基づく個別の決済サービスライセンスの両方が必要になる可能性があります。この二重のコンプライアンス要件により、決済機能を提供するステーブルコイン発行者のコンプライアンスコストが倍増する可能性があり、重大な運用の複雑さを生み出します。
移行期間が終了するにつれ、MiCA は段階的な導入から EU 全域での完全な執行へと移行しています。2024 年 12 月 30 日より前に国内法に基づいて暗号資産サービスを提供していた事業体は、2026 年 7 月 1 日まで、または MiCA の認可決定 を受けるまで継続できます。その期限以降は、MiCA の認可を受けた事業体のみが欧州連合内でステーブルコイン事業を運営できます。
アジア太平洋地域：シンガポール、香港、日本が地域基準を牽引
アジア太平洋地域の管轄区域は、ステーブルコインの枠組みを構築するために断固とした動きを見せており、シンガポール、香港、日本が近隣諸国に影響を与える地域的なベンチマークを設定しています。
シンガポール：世界クラスの健全性規制基準
シンガポール金融管理局（MAS）の枠組みは、シンガポールドルまたは G10 通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインに適用されます。MAS のすべての要件を満たす発行体は、自社のトークンに「MAS 規制下のステーブルコイン」というラベルを付けることができます。これは、従来の金融商品と同等の健全性基準を満たしていることを示す名称です。
MAS の枠組みは世界 で最も厳格なものの 1 つです。ステーブルコインの準備金は、同一通貨の現金、現金同等物、または短期国債によって 100% 裏付けられている必要があり、発行体の資産から分離され、MAS が承認したカストディアンに保管され、独立した監査人によって毎月証明される必要があります。発行体には 100 万 SGD または年間運営費の 50% のいずれか高い方の最低資本金に加え、秩序ある事業終了シナリオのための追加の流動資産が必要です。
払い戻し要件では、ステーブルコインは 5 営業日以内に額面価格で法定通貨に変換可能でなければならないと規定されています。これは、ステーブルコインが投機的資産ではなく、真の決済手段として機能することを保証する消費者保護基準です。
香港：管理された市場参入
2025 年 5 月に可決された香港のステーブルコイン条例は、香港金融管理局（HKMA）が監督する義務的なライセンス制度を確立しました。HKMA は「当初は少数のライセンスのみが付与される」としており、最初のライセンスは 2026 年初頭に発行される見込みです。
香港で法定通貨担保型ステーブルコインを発行、販売、または一般に配布する企業は、HKMA のライセンスを保持する必要があります。これには、香港ドルペッグのトークンを提供する外国の発行体も含まれます。この枠組みは、企業が完全な認可を求める前に、監督下でステーブルコインの運営をテストするための規制サンドボックスを提供しています。
香港のアプローチは、「一国二制度」の枠組みの下で規制の独立性を維持しつつ、中国本土へのゲートウェイとしての役割を反映しています。初期のライセンス数を制限することで、HKMA は量よりも質を重視しており、規制が不十分なトークンが乱立するよりも、資本力が十分でコンプライアンスを遵守する少数の発行体を優先する姿勢を示しています。
日本：銀行等に限定された発行
日本は、ステーブルコインを正式な法的規制の対象とした最初の国の 1 つです。2022 年 6 月、日本国会は「デジタルマネー類似型ステーブルコイン」を定義および規制するために資金決済法を改正し、2023 年半ばに施行されました。
日本の枠組みは主要経済国の中で最も制限的です。円建てステーブルコインを発行できるのは、銀行、登録済みの資金移動業者、および信託会社に限定されています。この銀行等に限定したアプローチは、日本の保守的な金融規制文化を反映しており、証明された自己資本の充実度と業務上の回復力を備えた主体のみがステーブルコイン市場に参入できるようにしています。
この枠組みは、厳格な準備金、カストディ、および払い戻しの義務を要求しており、ステーブルコインをプリペイドカードやモバイル決済システムと同じ基準の下で、事実上の電子マネーとして扱っています。
UAE：連邦決済トークンフレームワーク
アラブ首長国連邦は、2024 年 8 月から施行された決済トークンサービス規制に基づき、法定通貨担保型ステーブルコインを規制するアラブ首長国連邦中央銀行（CBUAE）を通じて連邦レベルの監督体制を確立しました。
CBUAE の枠組みでは、「決済トークン」を、1 つ以上の法定通貨によって完全に裏付けられ、決済や送金に使用される暗号資産と定義しています。UAE 本土で決済トークンの発行、払い戻し、または促進を行う企業は、中央銀行のライセンスを保持する必要があります。
UAE のアプローチは、金融の安定を維持しつつ、グローバルなクリプトハブになるという広範な野心を反映しています。ステーブルコインを中央銀行の監督下に置くことで、UAE は国際的なパートナーに対し、自国のクリプトエコシステムが従来の金融と同等の基準で運営されていることを示しており、これはクロスボーダー決済のフローと機関投資家による採用にとって極めて重要です。
Circle と Tether の乖離
規制の収束は、2 つの主要なステーブルコイン発行体である Circle の USDC と Tether の USDT の間で、根本的な対立を強いています。
Circle は、規制コンプライアンスを戦略的優位性として受け入れています。USDC は準備資産の月次監査報告を提供し、すべての準備金を規制された金融機関に保管しており、コンプライアンスを重視したステーブルコインのエクスポージャーを求める「機関投資家の選択肢」としての地位を確立しています。この戦略は功を奏しており、USDC の成長率は 2 年連続で USDT を上回り、時価総額は USDT の 36% 増に対し 73% 増加しました。
Tether は異なる道を歩んできました。同社は「世界クラスの標準化されたコンプライアンス対策」に従っていると述べていますが、それらの対策の内容についての透明性は依然として限られています。Tether の準備金の開示は初期の不透明な状態からは改善されましたが、Circle が提供している月次監査報告や詳細な資産内訳には依然として及びません。
この透明性の欠如は規制上のリスクを生み出します。各管轄区域が完全な準備金要件と月次報告義務を導入するにつれ、Tether は開示を大幅に増やすか、あるいは主要市場へのアクセスを失うリスクに直面しています。同社は、米国内で Circle と競合するように設計された米国規制のステーブルコインである USA₮ を立ち上げる一方で、より緩やかな監督の下でグローバルな USDT 運営を維持することで対応しています。
この乖離は、より大きな問いを浮き彫りにしています。規制コンプライアンスがステーブルコインにおける支配的な競争要因になるのか、それともネットワーク効果と流動性の利点によって、透明性の低い発行体が市場シェアを維持できるのか。現在 の傾向は、コンプライアンスが勝利しつつあることを示唆しています。機関投資家による採用は USDC に不釣り合いに流れ込んでおり、一方で USDT は規制枠組みが未発達な新興市場において依然として支配的です。
インフラへの影響：規制されたレールに向けた構築
規制の収束は、単なるコンプライアンスのチェックボックスをはるかに超える、新しいインフラ要件を生み出しています。ステーブルコインの発行体は、従来の金融機関に匹敵するシステムを構築しなければなりません。
トレジャリー管理インフラ：分別口座で 1:1 の準備金を維持し、償還義務と流動性要件をリアルタイムで監視できる能力。これには、高度な現金管理システムと、複数の規制されたカストディアンとの関係が必要です。
監査および報告システム：複数の管轄区域にわたって、月次の透明性レポート、第三者による証明、および規制当局への提出書類を生成できるシステム。複数管轄区域にわたるコンプライアンスの運用上の複雑さは相当なものであり、より大規模で資本の充実した発行体に有利に働きます。
償還インフラ：ほとんどの管轄区域で 5 営業日以内という規制期間内に法定通貨の引き出しを処理できるインフラ。これには、一般的 な暗号資産の運営をはるかに超える銀行関係、決済レール、およびカスタマーサービス機能が必要です。
BSA/AML コンプライアンスプログラム：取引監視、制裁スクリーニング、疑わしい活動の報告を含む、資金移動業と同等のプログラム。コンプライアンスの負担により、確立された AML インフラを持つ発行体への集約が進んでいます。
これらの要件は、新規のステーブルコイン発行体にとって大きな参入障壁となります。最小限の資本と不透明な準備金でステーブルコインをローンチできた時代は、主要市場では終わりを迎えようとしています。未来は、暗号資産のイノベーションと従来の金融規制の交差点で運営できる発行体のものです。
ブロックチェーンインフラプロバイダーにとって、規制されたステーブルコインは新たな機会を生み出します。ステーブルコインが投機的な暗号資産から決済手段へと移行するにつれ、規制報告、取引監視、およびクロスチェーン決済をサポートできる、信頼性が高くコンプライアンスを遵守したブロックチェーン API への需要が高まっています。機関投資家は、暗号資産ネイティブな運用と従来の金融コンプライアンスの両方を理解するインフラパートナーを必要としています。
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次に来るもの：2026 年のコンプライアンス期限
2026 年に向けて、3 つの重要な期限がステーブルコインの展望を塗り替えています。
2026 年 7 月 1 日：欧州連合における MiCA の完全施行。欧州で活動するすべてのステーブルコイン発行体は、MiCA の認可を取得するか、業務を停止しなければなりません。この期限は、Tether のようなグローバルな発行体がコンプライアンスの準備を完了したか、あるいは欧州市場から撤退するかを試すことになるでしょう。
2026 年 7 月 18 日：米国における GENIUS 法の規則制定期限。連邦規制当局は、米国のステーブルコイン発行体のためのライセンス枠組み、資本要件、および監督基準を定める最終規則を発行しなければなりません。これらの規則の内容は、米国がステーブルコインのイノベーションを歓迎する管轄区域になるか、あるいは発行体をオフショアに追いやるかを決定するでしょう。
2026 年初頭：香港での最初のライセンス付与。香港金融管理局（HKMA）は最初のステーブルコインライセンスを発行する予定であり、アジアを代表する金融センターにおける「受け入れ可能な」ステ ーブルコインの運用がどのようなものかという前例を作ることになります。
これらの期限により、ステーブルコイン発行体はコンプライアンス戦略を最終決定することが急務となっています。「様子見」のアプローチはもはや通用しません。規制の執行が迫っており、準備不足の発行体は世界最大の市場へのアクセスを失うリスクがあります。
コンプライアンスの期限を超えて、本当の問いは規制の収束がステーブルコインのイノベーションにとって何を意味するかです。共通の基準によって準拠したステーブルコインのグローバル市場が生まれるのか、それとも管轄区域の違いによって市場が地域ごとのサイロに断片化されるのか？ 透明性と完全な準備金が競争上の優位性になるのか、それともネットワーク効果によって、規制されていない市場でコンプライアンスの低いステーブルコインが支配力を維持し続けるのか？
その答えが、ステーブルコインがグローバルでパーミッションレスな決済レールとしての約束を果たすのか、それとも単に基盤となるブロックチェーンインフラによって従来の電子マネーと区別されるだけの、新たな規制対象の金融商品になるのかを決定するでしょう。
より広範な影響：政策ツールとしてのステーブルコイン
規制の収束は、技術的なコンプライアンス要件よりも深いものを明らかにしています。それは、政府がステーブルコインをシステム上重要な決済インフラとして認識し始めているということです。
7 つの主要経済圏が数ヶ月の間にそれぞれ独立して同様の枠組みに到達したことは、金融安定理事会（FSB）や国際決済銀行（BIS）といった国際フォーラムでの調整を象徴しています。ステーブルコインはもはや暗号資産の好奇心の対象ではなく、月間 1 兆ドル以上の取引量を処理し、一部の国家決済システムに匹敵する決済手段となっています。
この認識は機会と制約の両方をもたらします。一方で、規制の明確化はステーブルコインの機関導入を正当化し、銀行、決済プロバイダー、フィンテック企業がブロックチェーンベースの決済を統合するための道を開きます。他方で、ステーブルコインを決済手段として扱うことは、制裁の執行、資本規制、金融政策の考慮事項を含む、従来の資金移動と同じ政策管理の対象にすることを意味します。
次のフロンティアは中央銀行デジタル通貨（CBDC）です。民間ステーブルコインが規制上の承認を得るにつれ、中央銀行は CBDC が規制されたステーブルコインと競合する必要があるのか、あるいは補完し合う必要があるのかを理解するために注視しています。民間ステーブルコインと公的デジタル通貨の関係が、デジタルマネーの次の章を定義することになるでしょう。
現在のところ、2026 年の規制の収束は重大な転換点となっています。それは、ステーブルコインが暗号資産から決済手段へと昇格した年であり、その地位に伴うすべての機会と制約を伴うものです。