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ビットコインの 4 か月連続下落：2018 年以来最長の下落期間

· 約 21 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月 5 日にビットコインが 60,000 ドル付近まで下落したとき、それは単なる仮想通貨市場のボラティリティの一環ではありませんでした。それは、2018 年の過酷な「クリプトの冬」以来、最長となる連続月次下落の集大成でした。過去最高値の 126,000 ドルに達した後、ビットコインは 4 ヶ月連続の損失で価値の 40% 以上を失い、約 850 億ドルの時価総額が消失しました。これにより、投資家はこのデジタル資産の今後の軌道について、根本的な問いに直面せざるを得なくなっています。

下落を裏付ける数字​

2026 年 1 月のビットコインの終値は 4 ヶ月連続の下落を記録しました。これは 2017 年の ICO ブーム崩壊直後以来、見られなかった連敗記録です。この低迷の規模は驚異的です。2024 年 12 月のピークである 126,000 ドルから 74,600 ドル付近のサポートレベルまで価格が下落したのに続き、1 月だけでビットコインは約 11% 下落しました。

最も悲惨な 1 日の出来事は 2026 年 1 月 29 日に発生しました。この日、ビットコインは 4 時間で 96,000 ドルから 80,000 ドルへと 15% 急落しました。午前中の 88,000 ドル超での不安げな動きから始まったこの下落は、275,000 人のトレーダーが強制ロスカットされるという「セリングクライマックス（降伏イベント）」へと発展しました。1 月 26 日までの 5 取引日間で、ビットコイン現物 ETF からは 11.37 億ドルの純流出が記録され、短期的な価格動向に対する機関投資家の不安を反映しました。

2 月初旬までに、恐怖強欲指数（Fear and Greed Index）は 12 ポイントまで急落し、トレーダーの間で「極度の恐怖」が広がっていることを示しました。Glassnode のアナリストは、市場の圧力による強制売却の急増を受け、過去 2 年間で 2 番目に大きなビットコイン投資家の降伏を記録しました。

歴史的背景：2018 年の再来​

この 4 ヶ月連続下落の重要性を理解するには、ビットコインの過去の弱気相場を振り返る必要があります。2018 年のクリプトの冬は、依然として長期低迷の基準となっています。ビットコインは 2017 年 12 月に当時の最高値 19,100 ドルに達した後、2018 年 12 月までに 3,122 ドルまで暴落しました。これは約 18 ヶ月間で 83% のドローダウンでした。

当時の弱気相場は、規制当局による取り締まりや、2017 年のブーム時に乱立した詐欺的な ICO プロジェクトの露呈が特徴でした。2018 年はすぐに「クリプトの冬」と呼ばれ、ビットコインの終値は 3,693 ドルとなり、前年の終値から 10,000 ドル以上も値を下げました。

現在の 2026 年の下落は 2018 年の 83% という規模には達していませんが、4 ヶ月連続の月次損失は、当時の持続的なマイナスモメンタムに匹敵します。参考に、ビットコインの 2022 年の調整は最高値から約 77% でした。また、70% 以上の主要な下落トレンドは平均 9 ヶ月間続き、最短の弱気相場は 4 ～ 5 ヶ月、長いものでは 12 ～ 13 ヶ月に及びます。

現在の低迷には、1 つの決定的な違いがあります。それは「機関投資家の参画」です。ビットコインが主に個人投資家や投機対象であった 2018 年とは異なり、2026 年の下落は、規制された ETF、企業財務、国家による採用戦略という背景の中で起きています。これにより、機関投資家と個人投資家の間で行動が分かれる、根本的に異なる市場構造が生まれています。

機関投資家の「ダイヤモンド・ハンズ」 vs 個人投資家の「降伏」​

今回の下落における最も顕著な動きは、機関投資家による蓄積と個人投資家の降伏（キャピチュレーション）の間の鮮明な乖離です。複数のアナリストは、これを「弱い手から強い手への供給の移動」と表現しています。

MicroStrategy による絶え間ない蓄積​

現在は Strategy と社名を変更した MicroStrategy は、2026 年 2 月 2 日時点でバランスシート上に 713,502 BTC を保有しており、依然としてビットコインを保有する最大の企業です。これはビットコイン総供給量の約 3.4% に相当します。同社の平均取得価格は 66,384.56 ドルで、総取得コストは 331.39 億ドルです。

CEO のマイケル・セイラー氏は、過去 5 年間にわたり株式や債券の発行を通じて約 500 億ドルを調達し、ビットコインを蓄積してきました。Strategy の最新の動きは、一貫したアグレッシブな戦略を示しています。つまり、資金を調達し、ビットコインを買い増し、混乱の中でも保有し続けるという戦略です。同社は 2026 年 1 月中旬に 22,305 BTC を 21.3 億ドルで追加購入し、価格が下落する中でも揺るぎないコミットメントを示しました。

2024 年末時点では投機的なギャンブルと見なされていたものは、2026 年 2 月までに機関投資家のポートフォリオの定番となりました。ノースダコタ州投資委員会や iA Global Asset Management などの機関も露出を増やしており、機関投資家による「押し目買い」は最高潮に達しています。データによると、ビットコインに対する機関投資家の需要は、新規供給量の 6 倍に達しています。

個人投資家の撤退​

機関投資家による蓄積とは対照的に、個人投資家は降伏しています。多くのトレーダーがビットコインに対して弱気（ベアリッシュ）を宣言しており、これは広範な個人投資家の売りを反映しています。一方、センチメントデータは、大口ウォレットが蓄積しているにもかかわらず極度の恐怖を示しており、これは古典的な逆張りシグナルとなっています。

アナリストは、個人投資家が降伏する中で「メガクジラ（超大口投資家）」が静かに買い集めていると警告しており、大衆が売る一方でスマートマネーが蓄積するという、底打ちプロセスの可能性を示唆しています。Glassnode のデータは、個人が売る一方で大口ウォレットが蓄積していることを示しており、この乖離は歴史的に強気モメンタムの前兆となってきました。

一部の「ホドラー（HODLer）」はポジションを縮小し、ビットコインの短期的な価値の保存手段としての魅力に疑問を呈しています。しかし、規制されたビットコイン現物 ETF には引き続き機関投資家の資金が流入しており、これはファンダメンタルな降伏ではなく、戦術的な撤退であることを示唆しています。着実な機関投資家の関与は、長期投資へのシフトを裏付けていますが、それに伴うコンプライアンスコストが小規模な市場参加者にとって圧力となる可能性もあります。

Bernstein の弱気反転説​

下落局面の中、ウォール街のリサーチ会社である Bernstein（バーンスタイン）は、現在の低迷とその潜在的な解決を理解するための枠組みを提示しました。Gautam Chhugani 氏が率いるアナリストチームは、クリプトは依然として「短期的なクリプト弱気サイクル」にある可能性があるものの、2026 年中には反転すると予想しています。

60,000 ドルの底打ち予測​

Bernstein は、ビットコインが 2026 年上半期に、2021 年の前サイクル高値付近である 60,000 ドル前後で底を打ち、その後、より高いベースを構築すると予測しています。この水準は、同社が「究極のサポート（最終支持線）」と呼ぶものであり、長期保有者や機関投資家によって守られる価格の下限を意味します。

同社は、潜在的な好転の要因として以下の 3 つの主要因を挙げています。

  1. 機関投資家の資金流入: 短期的なボラティリティはあるものの、ピークに達した後の上場投資信託（ETF）からの流出額は、運用総資産と比較すると依然として比較的小規模です。

  2. 収束する米国の政策環境: ビットコイン ETF や企業の財務資産（コーポレート・トレジャリー）としての保有に関する規制の明確化は、継続的な機関投資家の採用のための枠組みを提供します。

  3. 国家レベルの資産配分戦略: 戦略的準備資産としてのビットコインに対する国家の関心が高まっており、需要のダイナミクスを根本的に変える可能性があります。

最も重要なサイクル​

短期的なボラティリティは続く可能性がありますが、Bernstein は 2026 年の反転が、同社がビットコインにとって「最も重要なサイクル」になり得ると表現するものの基礎を築くと期待しています。この枠組みは、従来の 4 年間の市場パターンを超えた長期的な影響を示唆しています。

Bernstein は、市場における機関投資家の存在感は依然として揺るぎないと考えています。Strategy 社を含む主要企業は、価格下落にもかかわらずビットコインのポジションを増やし続けています。マイナー（採掘者）は大規模な投げ売り（カピチュレーション）に至っておらず、これはハッシュレートの低下が生産者の窮状を示していた過去の弱気相場との大きな違いです。

マクロ経済の逆風と地政学的な不透明感​

4 ヶ月にわたる下落は、より広範なマクロ経済状況と切り離すことはできません。ビットコインは、マクロ経済および地政学的な不透明感が高まる中、株式などの他のリスクオン資産とともに値を下げてきました。

FRB の政策とインフレ懸念​

金利予測と米国連邦準備制度（FRB）の政策が、ビットコインのパフォーマンスに重くのしかかっています。利回りを生まない資産として、ビットコインは投資資金をめぐって米国債利回りやその他の固定利付債券と競合します。実質利回りが上昇すると、ビットコインの機会費用が増大し、伝統的な安全資産と比較して魅力が低下します。

地政学的リスク​

地政学的な緊張もビットコインの苦戦の一因となっています。ビットコイン支持者は、不透明な時期には「デジタルゴールド」として機能すべきだと主張していますが、2026 年初頭の現実はより複雑でした。機関投資家はゴールドのような伝統的な安全資産を好む傾向を示し、ビットコインが下落した同じ期間にゴールドは 5,600 ドルを超える過去最高値を記録しました。

この乖離は、価値の保存手段としてのビットコインのナラティブ（物語）に疑問を投げかけています。ビットコインはハイテク株とともに取引されるリスクオンの投機的資産なのか、それともゴールドのように振る舞うリスクオフのヘッジ資産なのか？ その答えは不透明感の性質に依存しているようです。インフレ懸念はビットコインを支える可能性がありますが、より広範なリスク回避の動きは、伝統的なヘッジ手段へと資金を向かわせます。

74,600 ドルのサポートレベルが意味するもの​

テクニカル分析家は、74,600 ドルを重要なサポートレベルとして特定しています。これが決定的に突破された場合、Bernstein が予測する 60,000 ドルのターゲットに向けたさらなる下落を合図する可能性がある「究極のサポート」です。この水準は 2021 年の前サイクル高値に相当し、「依然として強気相場」と「弱気圏への突入」の境界線として心理的な重要性を持っています。

2026 年 2 月 5 日にビットコインが 60,000 ドルに肉薄したことは、このサポートがテストされていることを示唆しています。しかし、辛うじて維持されており、これらの水準で買い手が市場に参入していることを示しています。問題は、このサポートが追加のマクロ経済ショックを耐え抜くことができるか、あるいは総投げ（カピチュレーション）によって価格がさらに押し下げられるかです。

市場構造の観点からは、現在の 74,600 ドルから 88,000 ドルのレンジは、機関投資家の蓄積と個人投資家の売り圧力との間の攻防戦を表しています。どちらの側がより強いかが、ビットコインが回復のためのベースを構築するか、あるいはより低い水準をテストするかを決定することになるでしょう。

2026 年と過去の弱気相場の比較​

現在の下降局面は、過去のビットコインの弱気相場と比べてどうでしょうか？ 以下は定量的な比較です。

  • 2018 年の弱気相場: 18 ヶ月間で 19,100 ドルから 3,122 ドルまで 83% 下落。ICO 詐欺の露呈と規制の取り締まりが原因。機関投資家の参加は極めて限定的。

  • 2022 年の調整: 過去最高値から 77% 下落。FRB による利上げ、Terra / Luna の崩壊、FTX の破綻が引き金。Grayscale 製品を通じた機関投資家の参加が台頭。

  • 2026 年の下落（現在）: 4 ヶ月間で 126,000 ドルから 60,000 ドル付近の安値まで約 40% 下落。マクロ的不透明感と利益確定売りが原因。現物 ETF や企業の財務資産を通じた多大な機関投資家の参加。

現在の下落は規模の面ではそれほど深刻ではありませんが、タイムラインが圧縮されています。また、1,250 億ドルを超える規制下の ETF 運用資産や、継続的な蓄積を通じて価格の下限を支える Strategy 社のような企業保有者が存在するなど、根本的に異なる市場構造の中で発生しています。

今後の展望：回復のシナリオ​

4 ヶ月連続の下落トレンドを反転させるきっかけは何でしょうか？研究からいくつかのシナリオが浮上しています：

シナリオ 1：機関投資家による蓄積が供給を吸収​

現在のデータが示唆するように、機関投資家による買いが新規供給の 6 倍のペースで続き、供給を吸収し続けるならば、個人投資家の売り圧力はいずれ枯渇するでしょう。この「弱い手から強い手への移転」は、特にビットコインが 60,000 ドル以上を維持した場合、強固な底値を形成する可能性があります。

シナリオ 2：マクロ環境の改善​

連邦準備制度（FRB）の政策転換（景気減速に対応した利下げなど）は、ビットコインを含むリスク資産への意欲を再燃させる可能性があります。さらに、地政学的緊張の緩和は、安全資産であるゴールドへの需要を減らし、クリプトへの投機的資金流入を増加させる可能性があります。

シナリオ 3：国家による採用の加速​

エルサルバドル以外の国家が、米国の複数の州議会や国際的な法域で提案されているような戦略的ビットコインリザーブ（準備資産）の導入を開始した場合、その需要ショックは短期的な売り圧力を圧倒する可能性があります。バーンスタイン（Bernstein）は、強気な長期予測の重要な要因として「国家の資産配分戦略」を挙げています。

シナリオ 4：長期化するコンソリデーション（保ち合い）​

ビットコインは 60,000 ドルから 88,000 ドルの間で長期のレンジ相場に入る可能性があり、機関投資家による蓄積が続く一方で、徐々に売り手を消耗させていきます。このシナリオは、ビットコインが新高値を更新する前に 3,000 ドルから 10,000 ドルの間で推移した 2018 年から 2020 年の期間に似ています。

ビットコイン保有者への教訓​

4 ヶ月連続の下落は、ビットコイン投資家にいくつかの教訓を与えています：

  1. ボラティリティは依然として内在的：機関投資家の採用や ETF のインフラが整ったとしても、ビットコインは依然として高いボラティリティを伴います。規制の成熟にもかかわらず、4 ヶ月連続の月次下落は依然として起こり得ます。

  2. 機関投資家と個人投資家の乖離：機関投資家の「ダイヤモンド・ハンズ」と個人投資家の「カピチュレーション（投げ売り）」の間の行動の乖離は、忍耐強く十分な資本を持つ投資家に機会を提供しますが、過度なレバレッジをかけた投機には罰を与えます。

  3. マクロ要因の重要性：ビットコインは孤立して存在しているわけではありません。FRB の政策、地政学的イベント、そして伝統的な安全資産との競争は、価格動向に大きな影響を与えます。

  4. サポートレベルの重要性：60,000 ドルや 74,600 ドルのようなテクニカルレベルは、長期保有者や機関投資家がさらなる下落を防ぐための攻防戦の場となります。

  5. 時間軸の重要性：トレーダーにとって、4 ヶ月の下落は苦痛です。しかし、数年単位の時間軸で活動する機関投資家にとっては、潜在的な蓄積（買い増し）の機会を意味します。

結論：信念の試練​

ビットコインの 4 ヶ月連続の下落（2018 年以来最長）は、資産とその保有者の両方にとって、信念を問う重要な試練となっています。2018 年の仮想通貨の冬とは異なり、今回の下落は、深い機関投資家の参入、規制された投資手段、そして企業の財務資産としての採用がある市場で起きています。しかし、2018 年と同様に、ビットコインの実用性と価値提案に関する根本的な問いに直面させています。

機関投資家の蓄積と個人投資家の投げ売りの乖離は、所有権がより長い時間軸とより深い資本基盤を持つ主体へと集約されている、移行期の市場であることを示唆しています。バーンスタインによる「2026 年前半に反転し、60,000 ドル付近で底を打つ」という予測は、この移行を構造的な崩壊ではなく、一時的な弱気サイクルとして理解するための枠組みを提供します。

ビットコインが現在の水準で底を固めるか、あるいはさらに安値を試すかは、継続的な機関投資家の買い、マクロ経済状況、そして個人投資家の売り圧力の枯渇の相互作用に依存します。明らかなのは、4 ヶ月連続の下落が投機的な熱狂と根本的な信念を分断したということであり、最も潤沢な資金を持つ機関投資家は「信念」を選択しているということです。

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参照元​

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