ビットコインの前例のない 4 か月連続の下落： 仮想通貨市場の最新の混乱を深く掘り下げる
ビットコインは、2018 年の仮想通貨の冬以来となる記録を残しました。それは 4 ヶ月連続の下落です。ここ数日間で展開された 25.6 億ドルの清算の連鎖は、10 月の壊滅的な 190 億ドルの消失以来、最大の強制売却イベントとなりました。2025 年 10 月の史上最高値 126,000 ドルから一時的に 74,000 ドルに達し、現在は 61,000 ドルに向けて急落しています。すべての投資家が答えを出さなければならない問いは、これが降参（キャピチュレーション）を意味するのか、それとも単にさらなる悪化の始まりに過ぎないのかということです。
25.6 億ドルの消失の解剖学
数字は、レバレッジが現実に直面した物語を物語っています。CoinGlass のデータによると、ビットコインが 80,000 ドルの大台を下回ったことで、24 時間以内に 25.6 億ドル以上の仮想通貨ポジションが清算されました。この連鎖は、取引所の破綻、規制の激震、プロトコルの脆弱性といったビットコイン固有のカタリストによって引き起こされたものではありません。むしろ、仮想通貨が広範な市場動向と依然として密接に結びついていることを投資家に思い知らせる、マクロ経済的な要因の完璧な嵐（パーフェクト・ストーム）から生じたものです。
ロングポジションが惨劇の矢面に立たされました。継続的な上昇を期待してレバレッジをかけていたトレーダーたちは、市場が主要なサポートレベルを割り込んでギャップダウンしたため、マージンコールに直面しました。かつてビットコインが二度と下回ることのない底値として祝われた 80,000 ドルの心理的障壁は、数時間で崩れ去りました。2 月 5 日までに、ビットコインは 65,000 ドルを下回り、一時的に 61,000 ドルに接触。これは 2022 年 11 月の FTX 崩壊以来、最悪の単日下落率を記録しました。
清算のメカニズムは、仮想通貨市場の構造的な脆弱性を露呈させています。サーキットブレーカーや秩序あるデレバレッジ手順を備えた伝統的な先物市場とは異なり、仮想通貨の無期限先物は急速に連鎖する可能性があります。マージンコールが強制売却を誘発すると、価格はさらに下落し、さらなるマージンコールを引き起こします。この反帰的なスパイラルは、本来であれば秩序ある調整であったはずのものを、激しい降参イベントへと増幅させま す。
4 ヶ月連続の下落：2018 年以来見られなかったパターン
今回の下落を通常の仮想通貨のボラティリティと区別するのは、その期間です。ビットコインは現在、4 ヶ月連続の月次損失を記録する軌道に乗っています。これは、2017 年の ICO バブル崩壊後の過酷な弱気相場以来、見られなかった連続記録です。驚くべきことに、2022 年の仮想通貨の冬の間の 80% の下落時でさえ、4 ヶ月連続のマイナスは発生しませんでした。ビットコインがこれほど持続的な下落に耐えた最後は、ICO 狂騒曲からの数年にわたる回復期である 2018 年から 2019 年にかけてでした。
月次ペースが重要である理由は、それが単に投機的な過剰が取り除かれている以上の、より根本的な何かを示唆しているからです。2025 年 11 月に、ビットコインが 10 月初旬に 126,000 ドル付近でピークに達したところから下落が始まりました。12 月は 7% の下落でその傾向が続き、2026 年 1 月には 11% の下落が見られ、2 月はすでにこれまでで最も壊滅的な月になりつつあります。
このパターンは、現在 ETF を通じて実質的なビットコインポジションを支配している機関投資家が、単に個人トレーダーの退出を許しているのではなく、体系的にエクスポージャーを削減していることを示しています。秩序ある 月次の下落という性質は、パニック売りではなく、ポートフォリオのリバランスとリスク削減を示唆しています。
ウォーシュ・ショック：新しい FRB 議長がすべてを変える
1 月 30 日、トランプ大統領は、2026 年 5 月に予定されている上院の承認を経て、ジェローム・パウエルの後任としてケビン・ウォーシュを次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名しました。市場は即座に激しく反応しました。ビットコインは発表後の数日間で 17% 暴落し、2,500 億ドルの仮想通貨市場価値が消失しました。
ウォーシュ氏の任命は、仮想通貨投資家が恐れるに足りる金融政策の哲学的転換を意味しています。元 FRB 理事（2006 年〜 2011 年）である彼は、タカ派的な金融政策でその名声を築いてきました。彼は一貫して、より引き締まった政策、より高い実質金利、そして仮想通貨にとって極めて重要な FRB のバランスシート縮小を提唱しています。量的緩和に対する彼の批判は、そのキャリアを通じて執拗なものでした。
前例のない金融拡大の時代に繁栄したアセットクラスにとって、ウォーシュ氏の指名は一つの時代の終わりを告げるものです。ビットコインの強気シナリオは、常に部分的に「通貨の増刷」というナラティブに依拠してきました。中央銀行がバランスシートを拡大するにつれ、発行上限のあるビットコインは実質ベースで価値が上昇するというものです。この拡大を解消することにコミットした FRB 議長が登場したことで、そのシナリオは著しく弱まります。
注目すべきは、ウォーシュ氏が暗号資産に対して敵対的ではないという点です。彼は仮想通貨スタートアップに投資しており、中央銀行によるデジタル資産への関与を支持しています。しかし、彼の哲学的な枠組みでは、仮想通貨は金融緩和の低下に対するヘッジというよりも、緩和的なマネー政策が終われば衰退する投機的な過剰として捉えられています。予想される金融引き締めの軌道を考慮し、市場はリスク資産にとって不利益な流動性環境を織り込みつつあります。
関税の混乱：トランプの貿易戦争 2.0
ウォーシュ氏の指名が火種を提供したのだとすれば、トランプ政権によるエスカレートする関税制度が火をつけました。グリーンランド紛争をめぐる欧州 8 カ国に対する新たな関税の発表だけで、24 時間以内に 8 億 7,500 万ドルの仮想通貨清算が引き起こされました。しかし、これは仮想通貨のマクロ環境を根本的に変えた継続的な貿易戦争における最新の一撃に過ぎませんでした。
このパターンは、トランプ氏が既存の 30% の関税に加え、中国からの輸入品に対してさらに 100% の追加関税を課すと脅した 2025 年 10 月に始まりました。その発表は、現在の弱気局面の始まりを告げる壊滅的な 190 億ドルの清算イベントを引き起こしました。それ以来、関税のエスカレーションが行われるたびに、投資家がリスク資産から撤退するため、対応する仮想通貨の売り浴びせが発生しています。
そのメカニズムは明快です。関税はインフレ期待を高めると同時に、経済成長を脅かします。このスタグフレーションのようなセットアップは、リスク資産にとって毒となります。投資家が安全を求めてドル高が進むため、ドル建てで価格が決まるビットコインは国際的な買い手にとってより高価になります。Meanwhile、成長鈍化の見通しは、すべての投機的資産にわたってリスク許容度を低下させます。
直接的な市場への影響を超えて、関税は仮想通貨にとって不利益となる可能性のある方法で世界経済の秩序を再編しています。貿易関係が分断され、各国が生産を国内回帰（リショアリング）させる中、ビットコインが象徴する摩擦のない国境を越えた価値移転というビジョンは、ブロックベースの貿易関係という新興の経済的現実と整合しにくくなっています。
ETF の流出：機関投資家が撤退に転じる時
おそらく、現在の危機をこれほど如実に物語るものは、ビットコイン ETF からの逃避をおいて他にないでしょう。2025 年 11 月 以来、ビットコイン現物 ETF 全体から約 61.8 億ドルの純流出が発生しています。これは、2024 年 1 月にこれらの商品が開始されて以来、最長の継続的な流出期間となります。
かつて機関投資家による仮想通貨採用の象徴であった BlackRock の iShares Bitcoin Trust（IBIT）は、2026 年初頭に過去最長の連続流出を記録しました。2 月 3 日のわずか 6,000 万ドルの流入は一時的な期待を抱かせましたが、価格がさらに下落する中で新たな売りにすぐにかき消されました。
機関投資家の撤退は、強気相場の核心的な理論を無効にするという点で特に重要です。ビットコイン現物 ETF が空前の資金流入とともに開始された際、仮想通貨推進派は、ウォール街の参入が安定化勢力となり、資金力のある機関投資家が押し目買いをしてボラティリティを緩和すると主張しました。しかし事実は、機関投資家がビットコインを他のリスク資産と全く同様に扱い、リスクオフの局面で確信なく売却していることを示唆しています。
さらに懸念されるのは、ETF の流出が価格下落に遅れるのではなく、先行しているように見えることです。これは、機関投資家が単に価格下落に反応しているのではなく、意図的なポートフォリオの決定としてビットコインの比重を減らしていることを示唆しています。いわゆる「スマートマネー」が組織的に撤退する時、個人投資家もしばしばそれに続きます。
12.6 万ドルから 6.1 万ドルへの軌跡：何が壊れたのか？
ビットコインが 10 月に記録した史上最高値の約 126,000 ドルから、現在の 61,000 ドル付近の水準まで下落したことは、52% のドローダウンを意味します。これは大幅ではありますが、仮想通貨の世界では前例のないことではありません。
今回の下落は仮想通貨特有の崩壊ではありません。主要な取引所が破綻したわけでも、重要なプロトコルがハッキングされたわけでも、規制当局による取り締まりが行われたわけでもありません。代わりにビットコインが下落したのは、マクロ経済環境がリスク資産に対して劇的に不利に変化し、ビットコインが「デジタルゴールド」というナラティブにもかかわらず、高ベータのハイテク株と全く同じように取引されたからです。
価値保存の手段という理論の失敗は、採用が進むにつれてビットコインがリスク資産から切り離される（デカップリング）ことを期待していた長期保有者にとって苦痛です。対照的に、金（ゴールド）はこの混乱期においても比較的安定しており、伝統的な安全資産としての機能を果たしました。ビットコインは、インフラの成熟や機関投資家の採用が数年進んだにもかかわらず、この地位を確立できていません。
いくつかのテクニカルな要因が下落を増幅させました。2024 年から 2025 年の強気相場で積み上がったレバレッジが、連鎖的な下落の燃料となりました。ビットコイン保有資産を担保に借り入れを行っていたマイニング企業は、マージンコールに直面しました。仮想通貨に資産を割り当てていたファンドは、解約請求に直面し、換金売りを余儀なくされました。それぞれの強制的な売り手が、さらなる強制的な売りを誘発しました。
センチメントは崩壊した — しかし、それは強気サインか？
仮想通貨の「恐怖強欲指数（Fear & Greed Index）」は、2022 年の最も暗い時期以来となる「極度の恐怖」まで急落しました。デリバティブ取引も、レバレッジをかけたトレーダーの撤退により急激に縮小しています。かつては信頼できる逆張り指標であったソーシャルメディアのセンチメントも、絶望的なまでに弱気に傾いています。
歴史的に、このような極端なセンチメントは絶好の買い場となってきました。2018 年の弱気相場の底、2020 年 3 月のコロナショック、そして 2022 年後半の FTX 破綻後はいずれも、大幅な回復の前に同様の恐怖指数を記録しました。逆張り投資家は、誰もがさらなる下落を予想する時こそ、市場がしばしば上方にサプライズをもたらすことに注目しています。
しかし、現在の状況は以前の降伏イベントとは重要な点で異なります。過去の回復は、最終的な FRB の緩和策と流動性の注入によって支えられていました。タカ派の FRB 議長の就任が控え、インフレが高止まりする中、今回は「救世主」が現れない可能性があります。過去の回復を可能にした構造的な条件が欠如しているかもしれません。
次に何が起こるか：3 つのシナリオ
セリングクライマックス（降伏による底打ち）: これが過去の仮想通貨サイクルと同じパターンをたどるなら、最大級の痛みの瞬間に近づいています。4 ヶ月連続の下落、極度の恐怖、そしてレバレッジの解消は、急反発の条件を整えています。貿易摩擦の緩和や、次期 FRB 議長によるハト派的な姿勢への転換があれば、激しいショートスクイーズが引き起こされる可能性があります。50,000 ドルから 55,000 ドル付近のサポートラインは、史上最高値から 60% の下落を意味し、これは過去のサイクルにおける調整と一致します。
緩やかな消耗: 以前のサイクルとは異なり、機関投資家は劇的に投げ出すのではなく、数ヶ月かけて計画的に保有比率を下げる可能性があります。これは、周期的な自律反発を伴いながら新安値を更新していく、2018 年から 2019 年のような低迷する弱気相場を生む可能性があります。このシナリオでは、ビットコインが底を固めるまでに 12 ヶ月から 18 ヶ月間、横ばいまたは下落基調で推移する可能性があります。
マクロ経済の崩壊: もし関税の引き上げが広範な経済後退（リセッション）を引き起こせば、ビットコインは 2009 年の誕生以来、初めて本格的な景気後退期を経験することになります。リセッション下でビットコインがどのように振る舞うかは未知数です。リスク資産との相関関係を考えれば、アンダーパフォームし、40,000 ドルを下回る水準を試す可能性もあります。
結論： 仮想通貨の冬か、それとも買いの機会か？
25 億 6,000 万ドルの清算の連鎖と 4 ヶ月連続の下落は、仮想通貨市場にとって真の危機を象徴しています。タカ派的な FRB の移行、激化する貿易戦争、そして機関投資家の流出という組み合わせは、これまでの強気相場が直面したことのない逆風を生み出しています。
ビットコインの長期的なテーゼを信じる人々にとって、現在の価格は世代を超えた絶好の買いの機会となるかもしれません。ネットワーク自体は堅牢なままであり、ハッシュレートは史上最高値付近にあり、採用は拡大を続け、ライトニングネットワークの取引量も増加しています。ビットコインの基本的な特性については、何も変わっていません。
懐疑論者にとって、今回の下落は、仮想通貨が通貨としても価値の保存手段としても機能しない投機的な資産クラスにとどまっているという懸念を裏付けるものです。この危機におけるビットコインの動きは、ゴールド（金）よりもハイテク株に近く、「デジタルゴールド」と いうナラティブは常に現実よりもマーケティング的な側面が強かったことを示唆しています。
明らかなことは、ETF 後の時代がビットコインの取引形態を変えたということです。機関投資家が保有するということは、機関投資家としての行動をとることを意味し、機関投資家は不確実な状況下でリスクを削減します。マクロ経済の状況が明確になるまでは、テクニカルなメリットに関わらず、ビットコインが強気の勢いを取り戻すのには苦労するかもしれません。
今後数週間で、これが買いの機会となるのか、あるいはより深刻な仮想通貨の冬の始まりとなるのかが決定されるでしょう。ETF への資金流入の安定化、関税に関する緊張緩和、そして次期 FRB 指導部からの政策の方向性に関するシグナルに注目してください。これら 3 つの要因が、チャートパターンやオンチェーン指標以上に、ビットコインの方向性を決定付ける可能性が高いでしょう。
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