Ethereum マイニングから AI ハイパースケーラーへ：CoreWeave がいかにして AI 革命のバックボーンとなったか
2017 年、ウォール街のコモディティ・トレーダー 3 人が、ニュージャージー州でイーサリアムをマイニングするためにリソースを結集しました。今日、その同じ企業 —— CoreWeave —— は Nvidia から 20 億ドルの投資を受け、556 億ドルの契約収益に相当する AI インフラを運営しています。クリプトマイニング事業から AI ハイパースケーラーへの変貌は、単なる企業のピボット（方向転換）の物語ではありません。それは、クリプトネイティブなインフラがどのように AI 経済のバックボーンになりつつあるかを示すロードマップなのです。
イーサリアム・マイニングから AI のバックボーンへ
CoreWeave の草創期の物語は、クリプト業界の寓話のようです。2017 年に Michael Intrator、Brian Venturo、Brannin McBee（全員が元コモディティ・トレーダー）によって Atlantic Crypto として設立された同社は、当初 GPU を使用したイーサリアムのマイニングに注力していました。2018 年のクリプトの暴落により、ETH は 1,400 ドルから 100 ドル以下にまで急落し、存続をかけた決断を迫られました。
創業者たちは、マイニングに固執したり完全に撤退したりするのではなく、重要なことに気づきました。それは、彼らが保有する膨大な GPU 在庫が、暗号資産以外の市場でも活用できるということです。2019 年、彼らは社名を CoreWeave に変更し、視覚効果スタジオや 3D レンダリング企業へのコンピューティング・リソースの貸し出しを開始しました。
このタイミングは先見の明があることが証明されました。2022 年後半に OpenAI が ChatGPT をリリースし、ジェネレーティブ AI（生成 AI）が主流の意識に爆発的に浸透したとき、CoreWeave は独自のポジションを築いていました。汎用データセンターを AI ワークロード用に改造しなければならなかった Amazon Web Services (AWS) や Microsoft Azure とは異なり、CoreWeave は最初から高密度 GPU クラスターを構築していました。これは、大規模な AI トレーニングの熱と電力の需要に特化して設計された施設でした。
その結果は数字が物語っています：
- 2022 年の収益： 1,600 万ドル
- 2023 年の収益： 4 億 4,000 万ドル（2,650% 増）
- 2024 年の収益： 19 億 2,000 万ドル（337% 増）
- 2026 年の予測収益： 116 億ドル
Nvidia による 20 億ドルの信頼の証
2026 年 1 月 26 日、Nvidia は CoreWeave に対して 1 株あたり 87.20 ドルで 20 億ドルの投資を行うことを発表し、出資比率を 11% に引き上げ、第 2 位の株主となりました。これは Nvidia にとって CoreWeave への最初の投資ではありませんでした。この GPU 巨人は以前、2023 年 4 月に 1 億ドルを投資していましたが、今回の規模は AI インフラのダイナミクスについて何か重大なことを示唆しています。
Nvidia の CEO である Jensen Huang は、この投資を文明的な文脈で表現しました。「ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）データセンターは、AI 産業革命の基盤です。AI は次のフロンティアに突入しており、人類史上最大のインフラ構築を推進しています。」
この取引には資本以上のものが含まれています。CoreWeave は、新しいストレージ・システムや CPU を含む、今後発表される Nvidia 製品を最初に導入する企業の 1 つとなります。Nvidia はまた、2032 年までに CoreWeave から 60 億ドル以上のサービスを購入することを約束しました。
Nvidia は、どのハイパースケーラーとも提携できるにもかかわらず、なぜこれほどまでに CoreWeave に投資するのでしょうか？その答えは、AI インフラの根底にある戦略的なチェスゲームを明らかにします。
シャドウ・クラウド戦略
Amazon、Google、Microsoft はクラウド・コンピューティングの大部分を支配しています。しかし、それぞれが独自の AI チップ（Amazon の Trainium、Google の TPU、Microsoft の Maia）も開発しています。これらのハイパースケーラーが Nvidia の GPU よりも自社のシリコンを優先する場合、Nvidia は代替手段を必要とします。
CoreWeave は Nvidia の「シャドウ・クラウド」を象徴しています。これは、常に Nvidia のハードウェアを優先する GPU ファーストのインフラ・プロバイダーです。CoreWeave に投資することで、Nvidia は自社のチップを独自開発の代替品に置き換えない、大規模で成長著しい顧客を確保することになります。
この戦略は功を奏しています。CoreWeave の契約バックログ（受注残）は 2025 年第 3 四半期までに 556 億ドルに達し、前四半期のほぼ 2 倍となりました。主な契約には以下が含まれます：
- OpenAI： 次世代モデルのトレーニングのための総契約額 224 億ドル
- Meta： AI クラウド・インフラのための 142 億ドル
- Microsoft： 2024 年の収益の 62% は Microsoft Azure のオーバーフローから発生
CoreWeave が表向き競合しているハイパースケーラーでさえ、自社の容量が不足した際の「圧力弁」としてそのサービスを利用しています。
電力ボトルネックの危機
CoreWeave は Nvidia の投資を利用して、「全米の新設データセンターの土地取得と電力アクセスのスピードアップ」を図り、2030 年までに 5 ギガワット以上の AI データセンター容量を目指す計画です。
電力への注目は付随的なものではなく、死活問題です。AI 業界は、どれほど多くの GPU を生産しても解決できない危機に直面しています。それは、電力が足りないということです。
Microsoft の CEO である Satya Nadella は、この問題を率直に語りました。「私たちが現在直面している最大の問題は、コンピューティングの不足ではなく、電力の不足です。今日の私の課題はチップの供給ではなく、それらのチップを導入するための十分な電力と冷却機能を備えた施設がないことです。」
その数字は驚異的です：
- 2024 年の米国 AI データセンター電力： 4 ギガワット
- 2035 年の予測需要： 123 ギガワット（30 倍の増加）
- データセンターの建設期間： 3 年未満
- 発電施設の建設期間： 太陽光/風力で 3 〜 6 年、ガスタービンで約 6 年
2026 年までに、米国の電力網の約 70% が寿命に近づいています。これらは 1950 年代から 1970 年代にかけて建設されたものです。工業時代を支えたインフラは、大規模なアップグレードなしに は AI 時代を支えることができません。
ここに、クリプトマイナーが持つユニークな資産が価値を持つ理由があります。
ビットコインマイナー： 予期せぬ AI インフラへの進出
CoreWeave は AI に転換した唯一の暗号資産企業ではありません。2024 年 4 月のビットコイン半減期により、ブロック報酬は 3.125 BTC に減少しました。一方で、2025 年 5 月にはネットワーク難易度が 126.98 兆に達し、マイニングコストは 1 BTC あたり推定 70,000 ドルまで上昇しました。強力なエネルギーポートフォリオを持つマイナーには、ますます過酷になるマイニング市場で競争するか、既存のインフラを AI に活用するかという選択肢がありました。
すでに数社が AI を選択しています：
Core Scientific は、2025 年に CoreWeave による 90 億ドルの買収提案を拒否しました。独立して運営する方が高い収益を得られると判断したためです。同社はマイニング施設を AI ホスティング用に転換し、2026 年には数十億ドル規模の新規契約を見込んでいます。
Hive Digital Technologies （旧 Hive Blockchain Technologies）は、2023 年に計算リソースを AI ワークロードに振り向ける計画を発表しました。
TeraWulf は、2024 年 12 月に Core42 と提携し、インフラをハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）用に再利用することを決定しました。
この論理は明快です。ビットコインマイナーは、AI インフラにおける最も困難な問題をすでに解決しているからです。彼らが保有しているものは以下の通りです：
- 電力会社との関係および安価な電力へのアクセス
- 高密度コンピューティング施設の運用経験
- エネルギー集約型オペレーションのための土地と許可
- 継続的な高負荷運転用に設計された冷却システム
しかし、Nvidia と CoreWeave の提携深化は競争環境を生み出しています。2026 年 1 月 26 日に Nvidia が CoreWeave に 20 億ドルを投資した際、ほとんどのビットコインマイナーの株価は下落しました。アナリストは、Nvidia の優先的な関係が「AI への転換を試みる独立系マイナーから GPU の入手機会や資金を奪う可能性がある」と指摘しています。
5,000 億ドルのインフラ構築
AI インフラ投資の規模は、過去の例を見ないほど巨大です。Amazon、Microsoft、Google、Meta は、2025 年だけで推定 3,200 億ドルを AI インフラに投入しました。OpenAI、Nvidia、Microsoft、CoreWeave が関与する 5,000 億ドル規模の数年にわたる取り組み「Stargate Project」は、ニューヨーク市とサンディエゴの合計消費電力に匹敵する最大 10 ギガワットの AI 対応電力を提供することを目指しています。
CoreWeave の設備投資（capex）は、2026 年には 2025 年の 2 倍以上となる 300 億ドルを超えると予想されています。同社は、英国だけでも最大 120,000 基の GPU が稼働する AI ファクトリーの構築を支援する予定です。
世界の AI インフラ支出は、2025 年に 3,750 億ドル、2026 年までに 5,000 億ドルに達すると予測されています。2026 年末までに、約 10 ギガワットの新しい IT 負荷が生成 AI ワークロードを支えることになり、世界中で 1,300 万〜1,500 万枚の GPU が導入される必要があります。
これがクリプトにとって何を意味するか
CoreWeave の軌跡は、より広範なクリプトエコシステムに関連するいくつかのダイナミクスを明らかにしています：
インフラ裁定取引が機能する。 2017 年にイーサリアムをマイニングしていたのと同じ GPU が、現在は最先端の AI モデルをトレーニングしています。堅牢な電力および計算インフラを構築したクリプトマイナーは、純粋なソフトウェア企業にはない選択肢を持っています。
電力が新たなハッシュレートとなる。 ビットコインマイニングが安価な電力を求めたのと同様に、AI トレーニングも電力を追い求めます。エネルギー面で優位性を持つ地域や企業が、不釣り合いなほど大きな価値を獲得することになるでしょう。
クリプトネイティブの才能が転用可能である。 熱管理、電力最適化、ハードウェアのライフサイクル管理など、大規模な分散型コンピューティングの運用に必要なスキルは、AI インフラに直接応用できます。
ハイパースケーラーの独占に亀裂が入る。 CoreWeave の台頭は、差別化された機能を提供すれば、専門プロバイダーが AWS、Azure、GCP と競争できることを証明しています。同様のことが分散型計算ネットワークでも起こるかもしれません。
今後の展望
CoreWeave の株価は 2025 年 3 月の IPO 以来 146% 急騰しましたが、6 月の史上最高値からは依然として 46% 低い水準にあります。ドイツ銀行は Nvidia の投資を受けて同社を「買い」に格上げし、現在の水準を 42% 上回る 140 ドルの目標株価を設定しました。
同社は実質的なリスクにも直面しています。2 つのクライアント（Microsoft と OpenAI）が収益の 77% を占めています。Azure の容量が拡大するにつれ、Microsoft は最終的に AI ワークロードを内製化する可能性があります。CoreWeave を後押しした GPU 不足も、Nvidia や競合他社が増産するにつれて緩和されるかもしれません。
しかし、大きなトレンドは明白です。クリプトインフラは AI インフラと融合しつつあり、ある革命のために構築された企業が、今は別の革命のために構築を行っています。CoreWeave は、ニュージャージー州でイーサリアムをマイニングしていた 3 人のトレーダーから始まりました。8 年後、彼らはジェンスン・フアンが「人類史上最大のインフラ構築」と呼ぶものの中心にいます。
クリプトビルダーへの教訓は明確です。インフラの優位性は蓄積されます。クリプトの成長期に蓄積された電力契約、ハードウェアの専門知識、運用の知見は、マイニングやブロックチェーンプロトコルをはるかに超える価値を持っています。計算リソースを渇望する AI 社会において、これらの資産は誰もが想像した以上に価値のあるものになる可能性があります。
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