Uniswap V4：DeFi に革命をもたらすプログラマブルな流動性プラットフォーム
Uniswap は、すべての DeFi 開発者に「王国の鍵」を手渡したばかりです。バージョン 4 のローンチから 1 年、世界最大の分散型取引所は、静かに、より革命的な存在へと進化しました。それは、プロトコル全体をフォークすることなく、誰でもカスタムの取引ロジックを構築できる「プログラマブル・リクイディティ（プログラム可能な流動性）プラットフォーム」です。その結果、すでに 150 以上のフック（hooks）がデプロイされ、TVL（預かり資産）は 6 か月足らずで 10 億ドルを突破しました。これは、オートメーテッド・マーケット・メーカー（AMM）に対する私たちの考え方の根本的な転換を意味しています。
しかし、ほとんどの報道が見落としている点があります。Uniswap V4 は単なるアップグレードではありません。それは DeFi における「App Store 誕生」の瞬間の始まりなのです。
プロトコルからプラットフォームへ：フック・アーキテクチャの解説
Uniswap V3 を、App Store が登場する前の iOS だと考えてみてください。強力ですが、閉鎖的でした。カスタマイズを行うには、ゼロから構築するか、何百万ドルもの価値がある検証済みのコードをフォークする必要がありました。Uniswap V4 は「フック（hooks）」を導入することで、これを変えました。フックとは、プールのライフサイクル内の特定のポイントに接続する、モジュール式のスマートコントラクトです。
スワップが発生したり、流動性ポジションが変更されたり、新しいプールが作成されたりする際、フックはこれらの瞬間を傍受し、カスタムロジックを実行できます。市場のボラティリティに基づいて調整される動的な手数料を実装したいですか？ そのためのフックがあります。価格が目標値に達したときに自動的に実行される指値注文が必要ですか？ フックで可能です。流動性提供者（LP）を MEV 抽出から保護したいですか？ それも、フックです。
技術的な美しさは、フックが利用できる 13 の特定のコールバックポイントにあります。
- beforeInitialize と afterInitialize: プール作成時のカスタムロジック
- beforeAddLiquidity と afterAddLiquidity: 流動性の投入方法の制御
- beforeRemoveLiquidity と afterRemoveLiquidity: 引き出しの管理
- beforeSwap と afterSwap: 取引ロジックのための最も強力なポイント
- beforeDonate と afterDonate: LP への手数料寄付の処理
各プールは正確に 1 つのフックコントラクトに接続されますが、その単一のフックは、これらすべてのインタラクションポイントにわたって、任意の複雑なロジックを実装できます。これは設計による制約であり、他のプラットフォームを悩ませているコンポーザビリティ（構成可能性）の悪夢を防ぎつつ、真のイノベーションを可能にしています。
シングルトン革命：プール作成コストを 99 % 削減
Uniswap V4 の 2 つ目のアーキテクチャ上の画期的な進歩は、フックの影に隠れがちですが、同様に大きな変革をもたらす可能性があります。これまでの Uniswap のバージョンでは、取引ペアごとに新しいスマートコントラクトをデプロイしていました。ETH-USDC プールを作成するということは、まったく新しいコードをデプロイすることを意味していました。V4 はこのパターンを完全に廃止しました。
現在では、単一の「シングルトン（singleton）」コントラク トがすべてのプールを保持しています。その影響は驚異的です。
プール作成コストが 99 % 削減されました。かつてはコントラクト全体をデプロイする必要があったものが、今では既存のシングルトン内の状態（ステート）を更新するだけで済みます。
マルチホップ取引が劇的に安くなりました。トークン A からトークン B、さらにトークン C へとスワップする際に、3 つの個別のコントラクト間でトークンを転送する必要がなくなりました。シングルトンは「フラッシュ・アカウンティング（flash accounting）」を通じて内部ですべてを追跡し、トランザクション全体での残高変更を記録し、最終的な純ポジションのみを決済します。
ネイティブ ETH の復活。V3 では取引のために ETH を WETH にラップする必要がありました。V4 はネイティブ ETH を直接サポートしており、ETH 関連のスワップのガス代を約 15 % 節約し、ラッピングとアンラッピングの手間を排除します。
参考までに、V3 での複雑な 3 ホップ取引は、ネットワーク混雑時に 15 以下で済む可能性があります。毎日の数十億ドルの取引量全体で見れば、これらの節約はユーザーに還元される真の価値へと蓄積されます。
Bunni：Uniswap を席巻するフック
テクノロジーの転換が起こるとき、誰かが先んじて動きます。Uniswap V4 において、それは Bunni です。そして、その支配力はフックが可能にするものを明らかにしています。
Bunni v2 は 2025 年 1 月下旬に V4 とともにローンチされ、現在ではすべての V4 取引量の 90 % 以上を占めています。これは誤植ではありません。1 つのフックプロトコルが、他のすべての V4 アプリケーションを合わせたよりも多くの取引量を処理しているのです。
その秘密は？ 「再担保（Rehypothecation）」にあります。これは、同じ資産が同時に複数の目的に提供されるという伝統的金融の概念です。Bunni プールに ETH と USDC を預けると、トークンは取引を待ってアイドル状態になるわけではありません。それらは Aave や Compound などのレンディングプロトコルに同時にデプロイされ、スワップに利用可能な状態を維持しながら利回りを稼ぎます。
従来の LP は、流動性を提供して取引手数料を稼ぐか、資産を貸し出して利息を稼ぐかという過酷な選択を迫られていました。Bunni のフックはこのトレードオフを排除 します。LP は、スワップが発生したときの取引手数料と、それ以外の時間のレンディング利回りの両方を得ることができます。
初期のデータによると、市場状況にもよりますが、Bunni の LP は同等の V3 ポジションよりも 15 〜 40 % 高い収益を上げています。追加の複雑さはすべてフックの内部に収められています。ユーザーは使い慣れた Uniswap インターフェースを操作し、その裏側で洗練された利回り最適化が行われています。
Arrakis と MEV 保護の軍拡競争
Bunni が利回りの問題を解決した一方で、Arrakis は同様に差し迫った問題である MEV 抽出に挑んでいます。
最大抽出価値（MEV）— 洗練されたトレーダーがトランザクションの順序変更、挿入、または検閲によって獲得する利益 — は、Uniswap の LP に年間数十億ドルのコストを強いています。アービトラージャーが価格の乖離を見つけてスワップを先回り（フロントラン）すると、LP は古い価格で流動性を提供することになり、損失を吸収してしまいます。
Arrakis の Diamond フックは、「LVR（loss-versus-rebalancing：リバランスによる損失）」の最小化と呼ばれる概念を実装しています。このフックは、各ブロックの開始時にアービトラージ取引を実行することを強制し、取引活動の大部分において LP に公平な価格を提供します。これは、アービトラージャーに対して、最適な抽出の瞬間を待つのではなく、即座 に手の内を見せるように要求するようなものです。
彼らの 2 つ目のイノベーションである Arrakis Pro Hook は、ボラティリティと取引パターンに基づいて調整される動的な手数料を実装しています。穏やかな市場では、取引量を促進するために手数料は低く保たれます。価格が急速に動き、アービトラージの機会が急増すると、LP により多くの価値を取り込むために手数料が自動的に引き上げられます。
競争は始まっています。DeFi が成熟するにつれて、MEV 保護は「あれば便利なもの」から「生存に不可欠なもの」へと移行しています。フックは、この競争が繰り広げられる戦場を提供しているのです。
Hook エコシステムから生まれる実際のユースケース
Bunni や Arrakis にとどまらず、Hook エコシステムは従来のアーキテクチャでは不可能だったイノベーションを生み出しています。
HOOK Finance は、Uniswap にパーペチュアル取引（永続先物）を直接もたらします。現物とデリバティブで別々のプロトコルを必要とする代わりに、トレーダーはすでに利用している同じ流動性プール内でレバレッジポジションにアクセスできます。
Fair Trade hooks は、新しいトークンのローンチ時にラグプル保護機能を実装します。この Hook は、タイムロックさ れた流動性や最大保有比率などの制約を強制し、以前は中央集権的な当事者を信頼する必要があった安全性の保証を提供します。
Advanced Orders Hooks は、外部インフラなしでストップロス、利確、および指値注文を可能にします。これらの注文はオンチェーン上に存在し、条件がトリガーされると自動的に実行され、中央集権的なマッチングエンジンを必要としません。
Oracleless Lending は、外部オラクルではなく Uniswap プールの価格を直接使用する貸付プロトコルの実験を行っています。これにより、インフラへの依存を減らしながら、攻撃ベクトルのカテゴリ全体を排除します。
MEVictim Rebate は、独創的なアプローチを採用しています。過去のオンチェーンデータを使用して MEV 抽出の被害に遭ったユーザーを特定し、優先的な手数料が設定されたプールへのアクセスを許可するトークンをエアドロップします。これは Hook の仕組みを通じた遡及的な MEV 補填です。
現在、24 のアクティブなプロジェクトが V4 hooks 上で構築されており、さらに数十のプロジェクトが開発中です。GitHub の Hook リポジトリには、数百の実験的な実装、リファレンスデザイン、概念実証（PoC）が含まれています。
数字で見る：1 年を経て
最初の 1 年を経て、V4 はどのような状況にあるのでしょうか？
TVL：ローンチから 177 日以内に 10 億ド ルを突破しました。比較として、V3 が同様のマイルストーンに到達するのには 1 年近くかかりました。
取引高：ローンチ以来の累計取引高は 1,100 億ドルを超えています。導入が加速するにつれ、1 日あたりの平均は約 940 万ドル前後を推移しています。
プール数：サポートされているチェーン全体で 4,689 のプールが追跡されており、平均 APY（年間利回り）は 56.43% です。これは V3 の同等プールを大きく上回っています。
チェーン分布：TVL の 72% がレイヤー 2 ネットワーク（Arbitrum、Base、Optimism）にあり、V4 のガス効率が L2 スケーリングと自然に適合していることを示しています。残りの 28% は Ethereum メインネットが保持しています。
市場シェア：V4 は Uniswap の総取引高の約 30% を占めており、V3 は依然として 60% を処理しています。しかし、その軌跡は明確な移行パターンを示しており、V4 のシェアが毎月増加する一方で、V3 は徐々に減少しています。
手数料バーン（焼却）の指標も、それ自体が物語っています。ガバナンス投票の後、1 億 UNI トークンがバーンされ、現在はプロトコル手数料が継続的なデフレ的バーンの資金源となっています。V4 の効率性は、より多くの取引、より多くの手数料、そして最終的には UNI トークンにより多くの価値が蓄積されることを意味します。
Hook が DeFi の未来に意味すること
Hook アーキテクチャは、DeFi が隔離されたプロトコルからコンポーザブル（構成可能）なインフラへと移行することを象徴しています。すべてのプロジェクトがゼロから流動性を構築するのではなく、Uniswap の既存の深みに接続し、重要な部分だけをカスタマイズできるようになります。
これは理論的な話ではありません。以前は数ヶ月の開発期間と数百万ドルのセキュリティ監査を必要としたプロジェクトが、実績のある Uniswap のコードの上に Hook を構築することで、数週間でローンチできるようになりました。コアとなるシングルトンコントローラのセキュリティ特性は Hook にも拡張され、悪用の対象となる領域を（完全に排除するわけではありませんが）劇的に減少させます。
モバイルアプリストアとの比較は完璧ではありませんが、示唆に富んでいます。Apple や Google は、自社ですべてのアプリを構築して成功したわけではありません。他者が構築し、競合し、革新できるプラットフォームを提供したのです。Uniswap V4 も同様にプロトコルを位置づけています。つまり、すべてのユースケースに対応しようとするモノリシックなアプリケーションではなく、ビルダーのエコシステムから価値を取り込むインフラとしての位置づけです。
Hook の爆発的な普及は、新たなリスクももたらします。長年にわたり複数の企業によって監査されたコアな Uniswap のコードとは異なり、個々の Hook はセキュリティの精査が不十分な場合があります。Hook が有効なプールを利用するユーザーは、Uniswap のベースレイヤーと、その Hook が実装しているカスタムロジックの両方を信頼する必要があります。エコシステムが成熟するにつれ、Hook の監査やレピュテーション（評判）システムが重要なインフラとして登場することが予想されます。
結論
Uniswap V4 は、支配的な DEX を「製品」から「プラットフォーム」へと変貌させました。シングルトンアーキテクチャは、すべてのユーザーに利益をもたらす即時のガス節約を実現します。Hook システムは、DeFi エコシステム全体に利益をもたらすイノベーションを可能にします。
1 年が経過し、結果は明らかです。V4 取引高の 90% が 1 つの革新的な Hook（Bunni）を経由しており、Arrakis を通じて MEV 保護が本番環境に導入され、プログラマブルな流動性で何が可能かを追求する数十の実験的なアプリケーションが登場しています。
開発者にとって、V4 はこれまでにリリースされた中で最も強力な DeFi アプリケーション構築のためのベースレイヤーを提供します。ユーザーにとって、それはより良い価格、より低いガス代、そして以前は高度なプロトコル専用だった戦略へのアクセスを意味します。より広いエコシステムにとって、それは流動性が断片化によって複製されるのではなく、競争を通じてカスタマイズされる共有リソースとなる未来を示唆しています。
問題は、Hook が DeFi を再構築するかどうかではありません。どれほど早く再構築するかです。
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