ステーキング ETF 革命：7% の利回りが機関投資家の暗号資産市場をどのように変えているか
何十年もの間、機関投資の「聖杯」は、流動性を犠牲にすることなく利回りを見つけることでした。今、暗号資産がまさにそれを実現しました。ステーキング ETF — 暗号資産の価格を追跡しながら同時にバリデーター報酬を獲得する製品 — は、12 か月足らずで規制上の「不可能」から 10 億ドル規模の「現実」へと変貌を遂げました。Grayscale（グレースケール）が 2026 年 1 月に ETF 保有者に対して行った 940 万ドルのイーサリアムステーキング報酬の支払いは、単なる配当分配ではありませんでした。それは、機関投資家のデジタル資産に対する考え方を再構築することになる利回り戦争の号砲となったのです。
不可能から必然へ：規制当局のゴーサイン
ステーキング ETF 革命には、2 つの規制のドミノが倒れる必要がありました。SEC（米証券取引委員会）の承認と IRS（内国歳入庁）の協力です。その両方が 2025 年に実現しました。
SEC の 9 月の転換
2025 年 9 月、SEC は現物暗号資産およびコモディティ ETF のための新しい一般的な上場基準を承認しました。これは単なる漸進的な改革ではなく、暗号資産製品が市場に投入される仕組みの根本的な再構築でした。旧ルールの下では、各 ETF は 240 日を超えることもある長期の個別審査を必要としていました。新しい枠組みでは、CFTC（米商品先物取引委員会）が規制する先物市場で取引される適格資産について、承認期間が約 75 日に短縮されます。
さらに重要なことに、SEC はステーキング機能の承認に前向きな姿勢を示しました。2025 年 9 月 25 日の正式なイーサリアムステーキング ETF の承認は、規制当局がステーキング（取引を検証して報酬を得るために暗号資産をロックするプロセス）が規制された投資の枠組みの中に存在し得ることを認めた瞬間となりました。
IRS のセーフハーバー
より大きな突破口は 11 月に訪れました。2025 年 11 月 10 日に発表された歳入手続き 2025-31 は、上場取引型金融商品（ETP）がグラントー・トラスト（委託者信託）としての税務上の地位を脅かすことなく、デジタル資産をステーキングすることを認めるセーフハーバーを創設しました。スコット・ベセント財務長官は、この政 策により「暗号資産の上場取引型金融商品がデジタル資産をステーキングし、個人投資家とステーキング報酬を共有するための明確な道が開かれた」と投稿しました。
これが欠けていた最後のピースでした。IRS の明確な指針がなければ、ファンドのスポンサーは悪夢のようなシナリオに直面していました。ステーキングによって信託全体が再分類され、製品の経済性を損なうような税務上の影響が生じる可能性があったのです。セーフハーバーによってそのリスクが解消され、申請は一気に加速しました。
利回りの優位性：なぜ 7% がすべてを変えるのか
数字がすべてを物語っています。Solana（ソラナ）のステーキング利回りは、バリデーターの選択にもよりますが、現在は年利（APY）5.2% から 8% の間で推移しています。Ethereum（イーサリアム）は 3 〜 4% です。これを以下と比較してみてください。
- 10 年物国債利回り：約 4.5%
- S&P 500 配当利回り：約 1.4%
- 投資適格社債：約 5%
- ハイイールド債：約 7%
突然、暗号資産ステーキング ETF は単なる価格上昇への投機的な賭けではなくなりました。それらは競争力のある収益創出手段となったのです。10x Research の Markus Thielen 氏は、ステーキング ETF を「聖杯」と呼び、潜在的な価格上昇と不労所得を単一の規制された枠組みの中で組み合わせたものだと評しました。
先行者利益と資金流入
市場はそれに応じて反応しました。
- Solana ステーキング ETF は、取引開始から 1 か月以内に運用資産残高（AUM）が 10 億ドルに達しました
- SOL ETF 全体 では、2025 年後半までに累計取引高が 46 億ドルを超えました
- 現物 Ethereum ETF には 2025 年中に 96 億ドルの資金が流入し、総 AUM は 180 億ドルに達しました
- Grayscale の ETHE は 2026 年 1 月 6 日に 1 株あたり 0.083178 ドルのステーキング報酬を分配しました。これは米国史上初の出来事です
Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）は、保有資産の 100% を Helius バリデーターを通じてステーキングしており、SOL の価格変動に加えて約 7% の利回りを確保しています。ローンチ初日には 5,600 万ドルの取引高を記録し、その後すぐに 8 億 3,700 万ドルの資金流入が見られました。
利回り戦争：Grayscale 対 BlackRock 対 Fidelity
Grayscale は、ETH ステーキング報酬を分配した初の米国発行体となり、先制攻撃を仕掛けました。2026 年 1 月の支払額は ETHE ファンド全体で約 940 万ドルに達し、これは 2025 年 10 月に開始されたステーキングによる収益を反映しています。
こ れが重要なのは、競争圧力を生み出すからです。BlackRock の ETHA は 111 億ドルのイーサリアム資産を管理していますが、依然として価格のみを追跡する商品にとどまっています。Grayscale は、ETHE で 41 億ドル、Ethereum Mini Trust で 15 億ドルを運用し、ステーキングが運用可能であることを証明しました。BlackRock や Fidelity がこの機能に対応しないまま月日が経過するごとに、彼らの投資家にとっては利回りの損失を意味します。
手数料計算の変容
従来の ETF 競争は経費率が中心でした。Fidelity の Wise Origin Bitcoin Fund は、0.25% という手数料でコスト意識の高い投資家を惹きつけました。しかし、ステーキングは新しい変数をもたらしました。それが「手数料差し引き後の純利回り」です。
計算してみましょう：
- ETF A：手数料 0.20% でステーキングなし：純収益 = 価格上昇率 - 0.20%
- ETF B：手数料 0.30% でステーキング利回り 3.5%：純収益 = 価格上昇率 + 3.2%
ステーキング利回りが手数料を桁違いに上回る場合、手数料の差は無意味になります。これにより、ETF の選定基準を完全に見直す必要が出てきます。投資家は単に「手数料はいくらか？」と聞くのではなく、「利回りはどれくらいか、そしてそれはどのように計算されるのか？」と問うようになるでしょう。
21Shares はここで積極的に攻めています。同社の Ethereum ETF（TETH）は 2026 年 1 月 9 日にステーキング報酬を分配しました。FTSE Crypto 10 Index ETF（TTOP）と組み合わせて早期参入を果たした 21Shares は、利回りの透明性が差別化要因になると賭けています。
機関投資家の資金が新たな投資先を見つける
ステーキング ETF の承認は、単独で起きた出来事ではありません。それは、すでに機関投資家の採用へと軸足を移しつつあった市場に着地しました。
ヘッジファンドが先導
AIMA と PwC によるグローバル調査によると、 2025 年にはヘッジファンドの 55% が仮想通貨に投資しており、前年の 47% から増加しました。平均的な配分は資産の約 7% に達しましたが、ほとんどのファンドはエクスポージャーを 2% 未満に抑えています。重要なのは、仮想通貨に投資しているファンドの 67% が、現物を直接保有するのではなく、デリバティブや ETF などの構造化商品を利用している点です。
ステーキング ETF は、この層のために誂えられたものです。ヘッジファンドは利回りを求めています。規制された取引相手を求めています。使い慣れたカストディと決済インフラを求めています。ステーキング ETF は、これら 3 つすべてを提供します。
年金基金の参入
2024 年 1 月のビットコイン現物 ETF の承認は、保守的な受託者への扉を開きました。 SEC フォーム 13F の提出書類を分析した調査では、 2025 年を通じて年金基金の参加が増加していることが示されています。 EY パルテノンと Coinbase の調査では、機関投資家の回答者の 10 人中 6 人が、 2025 年に資産の 5% 以上を仮想通貨に配分すると予想していることがわかりました。
利回りという要素が、この主張を後押ししています。年金基金は、退職後の支払い義務を果たす上での構造的な不足に直面しています。 SEC の規制下にある商品にパッケージ化され、毎日の流動性を備えた 6 〜 7% のステーキング利回りは、これまでプライベート・クレジットやインフラ向けに確保されていたオルタナティブ資産の枠に自然に収まります。
ハーバード大学のシグナル
2025 年第 3 四半期、ハーバード・マネジメント・カンパニーはブラックロックの IBIT の保有ポジションを約 257% 増やし、 ETF の保有額を約 4 億 4,280 万ドルに拡大しました。これにより、 IBIT はハーバード大学が公的に開示した米国株式保有銘柄の中で最大となりました。世界最大の大学基金が仮想通貨 ETF を筆頭ポジションに据えたとき、資本配分者たちはそれに注目します。
401(k) の最前線
規制の勢いは機関投資家のチャネルにとどまりません。 2025 年 8 月 7 日、トランプ大統領は 401(k) への仮想通貨の組み入れを可能にする大統領令に署名し、 7.4 兆ドルの退職金市場を開放しました。
ここで、ステーキングの利回りが変革をもたらす可能性があります。標準的なターゲット・デート・ファンドを考えてみましょう。その債券配分は通常、資本の保全とともに緩やかな利回りを目的としています。規制され、毎日の流動性があり、 5 〜 7% の利回りを生むステーキ ング ETF は、突然、その配分内における妥当な補完または代替手段となります。
インフラの構築は進んでいます。 401(k) 、 RIA（登録投資アドバイザー）、および年金基金は、コンプライアンスのガードレールを備えた状態で BTC や ETH に配分できるようになりました。 Fidelity や Schwab などのカストディアンは、使い慣れた退職金口座のインターフェースを通じて仮想通貨へのエクスポージャーを提供しようと競い合っています。
パイプライン：今後の展望
SEC は、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ以外の資産を対象とした ETF の申請を受理しています。
- TRON (TRX) ETF: 申請が受理され、 2026 年 3 月に承認が期待されています
- SEI ステーキング ETF: 21Shares と Canary が申請書を提出しており、 SEC はさらなる分析を求めています
- 126 の仮想通貨 ETF: 2025 年 12 月時点で SEC の承認待ちとなっています
一般的な上場基準により、適格な商品はより迅速な承認経路に直面することになります。ブルームバーグ・インテリジェンスの Eric Balchunas は、 2026 年の ETF 流入額が保守的なシナリオで 150 億ドル、良好な条件下では 400 億ドルに達すると予測しています。ビットコイン ETF の AUM（運用資産残高）は、 2026 年末までに 1,800 億ドルから 2,200 億ドルに達すると予想されています。
税務上の課題：依然として進化中
一つの複雑な問題が残っています。それは、最終投資家に対してステーキング報酬がどのように課税されるかという点です。現在、ステーキング報酬は受け取り時に普通所得として扱われ、その後、異なる価格で売却された場合にはキャピタルゲイン税の対象となります。一つの経済活動に対して 2 回の課税イベントが発生することになります。
下院共和党は、ステーキング報酬は売却時にのみ課税されるべきだと主張し、この枠組みの改革を推進してきました。この取り組みは勢いを増しており、 2026 年には仮想通貨税制改正法案が期待されています。 IRS は通知 2024-57 に基づき、ステーキング取引の情報報告を無期限に延期しており、運用上の猶予期間を提供しています。
ETF 投資家にとって、税務処理はいくらか明確です。譲渡者信託（ Grantor Trust ）構造は、ステーキング報酬が株主に還元されることを意味しますが、具体的なメカニズムはファンドによって異なります。グレースケールの分配は資本の払い戻しとして構成されており、即時の課税所得を生み出すのではなく、取得価額を減額する形をとりました。発行体によってペイアウトの構造に大きな違いが生じることが予想されます。
2026 年とその先に向けて
ステーキング ETF 革命は、単なる商品革新以上のものを象徴しています。それは、仮想通貨が純粋な投機の対象から、従来のチャネルを通じてアクセス可能な利回り生成資産クラスへと変化した瞬間です。
機関投資家にとって: 参入障壁はかつてないほど低くなっています。規制された商品、使い慣れたカストディ、競争力のある利回り。問いは「仮想通貨へのエクスポージャーを持つべきか？」から「どれだけの量を、どの手段を通じて持つべきか？」へとシフトしています。
個人投資家にとって: 401(k) でのアクセスは、数年以内に仮想通貨がデフォルトのターゲット・デート・ファンドに組み込まれる可能性があることを意味します。給与からの自動拠出がステーキング ETF に流れ込むことは、市場がこれまで見たことのないような構造的な買い支えとなるでしょう。
仮想通貨エコシステムにとって: ETF ラッパーを通じてステーキングにロックされた膨大な資本は、プルーフ・オブ・ステーク・ネットワークを強化します。 Solana 、 Ethereum 、そして将来の PoS 資産は、長期的な視点を持つ機関投資家バリデーターを獲得することになります。これこそが、これらのネットワークが必要としている参加者プロファイルです。
ブルームバーグ・インテリジェンスは、 2026 年までに仮想通貨が投資メニューの周辺部から、コアとなる 60/40 配分の議論の一部へと移動すると予想しています。ステーキング ETF は、その移行を可能にする架け橋となります。
利回り戦争は始まりました。問題は、ステーキングが仮想通貨 ETF の標準になるかどうかではなく、どの発行体が 7.4 兆ドルの退職金市場と、規制された利回りを求めるさらなる数兆ドルの機関投資家資金を獲得するかということです。
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