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MiCA の影響分析：EU 規制が欧州の暗号資産オペレーションをどのように再構築しているか

· 約 15 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

完全施行から 6 か月が経過し、欧州の暗号資産市場規制（MiCA）は大陸のクリプト情勢を根本的に変貌させました。5 億 4,000 万ユーロ以上の罰金、50 件以上のライセンス取り消し、主要取引所からの USDT の上場廃止。世界初の包括的なクリプト規制枠組みは、単にルールを定めているだけでなく、年末までに 1.8 兆ユーロに達すると予測される市場で誰が活動できるかを積極的に再構築しています。

世界中のクリプト企業にとって、MiCA はテンプレートであると同時に警告でもあります。この規制は、包括的なクリプト監視が実務においてどのようなものかを示しています。何が必要で、何を要求し、何を排除するのか。グローバルなクリプトエコシステムで構築を行う者にとって、MiCA を理解することは選択肢ではなく、不可欠なことです。

MiCA の枠組み：実際に何を要求しているのか​

MiCA は 2023 年 6 月 29 日に発効し、段階的な導入を経て 2024 年 12 月 30 日に完全施行されました。米国の断片的な規制アプローチとは異なり、MiCA は EU 加盟 27 カ国すべてに一律のルールを提供し、暗号資産サービスの単一市場を創出します。

3 段階のライセンス制度​

MiCA は、提供されるサービスに基づいて、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）を 3 つの階層に分類しています。

ライセンスクラス最低資本金対象となるサービス
クラス 1€50,000注文の伝達、助言、注文の執行、暗号資産の販売
クラス 2€125,000クリプト・法定通貨間の交換、クリプト・クリプト間の交換、取引所の運営
クラス 3€150,000第三者に代わっての暗号資産の保管および管理

資本要件に加えて、CASP は以下の条件を満たす必要があります：

  • EU を拠点とする取締役を少なくとも 1 名置く
  • EU 内に登録事務所を維持する
  • 包括的なサイバーセキュリティ対策を実施する
  • AML/CFT（マネーロンダリング防止/テロ資金供与対策）の義務を果たす
  • 顧客のデューデリジェンスを実施する
  • 資格のある人員によるガバナンス体制を構築する

パスポーティングの利点​

MiCA ライセンスのキラー機能は「パスポーティング」です。EU 1 カ国での認可により、27 の加盟国すべておよび広範な欧州経済領域（EEA）全体でクライアントにサービスを提供する権利が与えられます。これにより、以前の欧州のクリプト運用を特徴づけていた規制の裁定取引（レギュラトリー・アービトラージ）が排除されます。

ステーブルコインの淘汰：USDT 対 USDC​

MiCA の最も劇的で即座の影響は、ステーブルコインに現れました。この規制はステーブルコインを資産参照トークン（ART）または電子マネートークン（EMT）のいずれかに分類し、それぞれに対して流動準備金による 1:1 の裏付け、透明性、および規制当局の承認という厳格な要件を課しています。

Tether の欧州撤退​

時価総額約 1,400 億ドルの世界最大のステーブルコインである USDT は、規制対象の欧州取引から事実上禁止されました。Tether 社は MiCA への準拠を追求せず、代わりに他の市場を優先することを選択しました。

上場廃止の連鎖は劇的でした：

  • Coinbase Europe: 2024 年 12 月に USDT を上場廃止
  • Crypto.com: 2025 年 1 月 31 日までに USDT を削除
  • Binance: 2025 年 3 月に EEA ユーザー向けの現物取引ペアを停止

Tether 社の広報担当者は、EU でより「リスク回避的な枠組み」が確立されるまで待つと述べました。同社は 2024 年後半にユーロペッグのステーブルコイン（EUR€）の提供さえも停止しました。

Circle の戦略的勝利​

対照的に、Circle 社は 2024 年 7 月にフランスの ACPR から電子マネー機関（EMI）ライセンスを取得し、USDC を初の主要な MiCA 準拠ステーブルコインとしました。欧州のユーザーやプラットフォームにとって、USDC は事実上のドル建てステーブルコインとなっています。

欧州の代替案​

この機会を認識し、欧州の主要銀行 9 行は 2025 年 9 月に、彼らが呼ぶところの「米国主導のステーブルコイン市場」への直接的な対抗策として、ユーロ建てステーブルコインのローンチを発表しました。現在、米国発行のトークンが世界のステーブルコイン市場シェアの 99% を占める中、欧州は MiCA を国内の代替手段を開発するためのレバレッジと見なしています。

取引上限とユーロの保護​

MiCA には、非 EU 通貨のステーブルコインに対する物議を醸す取引上限が含まれています。1 日 100 万件の取引、または 2 億ユーロの決済価値です。ユーロの優位性を保護するために設計されたこれらの制限は、欧州の決済におけるドル建てステーブルコインの有用性を大幅に制限し、イノベーションを妨げる可能性があるとして批判を浴びています。

ライセンスの状況：誰が参入し、誰が撤退したか​

2025 年 7 月までに 53 の事業体が MiCA ライセンスを確保し、EEA 30 カ国すべてでサービスをパスポートできるようになりました。ライセンス取得企業は、伝統的な金融機関、フィンテック企業、クリプトネイティブ企業の混合となっています。

勝者たち​

ドイツは、Commerzbank、N26、Trade Republic、BitGo、Tangany を含む主要プレイヤーを惹きつけ、「銀行グレードの見栄え」を求める機関投資家向けの選択肢としての地位を確立しました。

オランダは、施行初日（2024 年 12 月 30 日）に Bitvavo、MoonPay、Amdax を含む複数のクリプトネイティブ企業を承認し、ブローカレッジやオン/オフランプモデルのハブとしての地位を確立しました。

ルクセンブルクは、Coinbase、Bitstamp、Clearstream を誘致し、金融センターとしての評判を活用しています。

マルタは、OKX、Crypto.com、Gemini、Bitpanda にライセンスを供与し、取引ハブとしての役割を固めました。

注目の承認事例​

  • OKX: マルタでのライセンス取得（2025年 1月）、現在はすべての EEA 加盟国で運用中
  • Coinbase: ルクセンブルクでのライセンス取得（2025年 6月）、「欧州クリプトハブ」を構築
  • Bybit: オーストリアでのライセンス取得（2025年 5月）
  • Kraken: 既存の MiFID および EMI ライセンスに加え、アイルランド中央銀行の承認を獲得
  • Revolut: 最近 MiCA コンプライアンス・ウォッチリストに追加

依然として未取得の企業​

取引高で世界最大の暗号資産取引所である Binance は、MiCA ライセンス取得企業リストにいまだに含まれていないことが注目されています。同社は規制当局との交渉を進めるため、欧州および英国の責任者として Gillian Lynch 氏を起用しましたが、2026年初頭の時点では MiCA の認可を受けていません。

コンプライアンスのコスト​

MiCA への対応は安価ではありません。暗号資産事業者の約 35% が、年間 50万ユーロを超えるコンプライアンス費用を報告しており、ブロックチェーン・スタートアップの 3分の1 は、これらの費用がイノベーションを抑制するのではないかと懸念しています。

数字で見る現状​

指標数値
2025年第1四半期までに MiCA を遵守した企業65% 以上
最初の 6ヶ月間に発行されたライセンス数53
非遵守企業に科された罰金総額5億 4,000万ユーロ以上
2025年 2月までに取り消されたライセンス数50 以上
単一の制裁金としての最大額（フランス、単一取引所）6,200万ユーロ

移行期間の断片化​

MiCA の調和という目標にもかかわらず、実施状況は加盟国間で断片化していることが明らかになりました。移行期間は国によって大きく異なります：

国名期限
オランダ2025年 7月 1日
リトアニア2026年 1月 1日
イタリア2025年 12月
エストニア2026年 6月 30日
その他の加盟国2026年 7月 1日まで

各国の当局は要件を個別に解釈し、申請処理のスピードも異なり、執行の厳しさも千差万別です。これにより、申請先を選択する企業にとって裁定取引の機会とリスクの両方が生じています。

MiCA がカバーしていない範囲：DeFi と NFT のグレーゾーン​

MiCA は 2つの主要な暗号資産カテゴリーを明示的に除外していますが、そこには重要な但し書きがあります。

DeFi の例外​

「仲介者なしに完全に分散化された方法」で提供されるサービスは、MiCA の適用範囲外となります。しかし、何をもって「完全に分散化されている」とみなすかは未定義のままであり、大きな不確実性を生んでいます。

現実的には、ほとんどの DeFi プラットフォームは、ガバナンストークン、開発チーム、ユーザーインターフェース、またはアップグレードメカニズムを通じて、ある程度の集中化を伴っています。パーミッションレスなスマートコントラクト・インフラ自体は直接的な認可を逃れる可能性がありますが、特定可能な主体によって提供されるフロントエンド、インターフェース、またはサービスレイヤーは、CASP（暗号資産サービスプロバイダー）として規制の対象となる可能性があります。

欧州委員会は DeFi の動向を評価し、新たな規制策を提案する予定ですが、そのスケジュールは未定です。

NFT の免除​

独自のデジタルアートやコレクティブルを表す非代替性トークン（NFT）は、一般的に MiCA から除外されています。2025年時点で、NFT プロジェクトの約 70% が MiCA の財務的範囲外にあります。

ただし、MiCA は「形式よりも実態」を重視するアプローチを採用しています：

  • 分割された NFT（Fractionalized NFTs）は MiCA のルールの対象となる
  • 大量に発行された NFT シリーズは、代替性があるとみなされ規制される可能性がある
  • 投資としてマーケティングされている NFT は、コンプライアンス要件を発生させる

アクセス権やメンバーシップを提供するユーティリティ NFT は引き続き免除されており、これは 2025年における全 NFT の約 30% を占めています。

2026年の展望：今後の動向​

MiCA は進化しています。いくつかの展開が、2026年以降の欧州の暗号資産規制を形作ることになるでしょう。

MiCA 2.0​

DeFi や NFT により包括的に対処するための新たな MiCA 改正案が議論されており、2025年末から 2026年初頭までに最終決定される見込みです。この「MiCA 2.0」は、規制範囲を大幅に拡大する可能性があります。

AMLA の発足​

欧州マネーロンダリング防止当局（AMLA）が 2026年に発足し、AML / CFT（マネーロンダリング・テロ資金供与対策）遵守に関して、最大手の国境を越えた暗号資産企業を直接監督する権限を持ちます。これは、執行権限の大きな集中を意味します。

DORA の施行​

金融セクター全体の IT およびサイバーセキュリティ・リスクを管理するための EU の枠組みであるデジタル・オペレーショナル・レジリエンス法（DORA）は、2025年 1月から MiCA ライセンス取得済みの暗号資産企業に適用され、さらなるコンプライアンスの層が追加されます。

市場予測​

  • 2026年までに、EU の暗号資産企業の 90% 以上がコンプライアンスを達成すると予測
  • 規制された暗号資産投資商品の提供は、2026年までに 45% 増加すると予測
  • 投資家保護策の成熟に伴い、機関投資家の関与が増加する見込み

グローバルな暗号資産への戦略的影響​

MiCA の影響は欧州にとどまりません。この規制は、暗号資産の枠組みを構築している他の法域のテンプレートとなっており、欧州市場へのアクセスを目指すグローバル企業への期待値を設定しています。

取引所への影響​

ライセンス取得済みのプラットフォームは現在、欧州の現物取引量の 70% 以上を扱っています。非遵守の取引所は、ライセンス取得に投資するか、市場から撤退するかという明確な選択を迫られています。Binance が MiCA ライセンスを取得していないことは注目に値し、その影響はますます大きくなっています。

ステーブルコイン発行体への影響​

USDT の上場廃止は、市場での支配力が規制上の受容に直結しないことを示しています。ステーブルコインの発行体は、ライセンス取得を目指すか、主要市場からの排除を受け入れるかの選択を迫られています。

スタートアップ企業向け​

コンプライアンスに年間 500,000 ユーロ以上を費やす企業が 35 % に上るという事実は、小規模な企業にとっての課題を浮き彫りにしています。コンプライアンスコストは、資本力のある大規模な運営側に有利に働くため、MiCA は業界の集約化（コンソリデーション）を加速させる可能性があります。

DeFi プロジェクト向け​

「完全な分散化」という例外規定は一時的な避難所となりますが、規制が DeFi を対象に進化していくことが予想されるため、プロジェクトは最終的なコンプライアンス要件への準備を進めるべきです。

結論：欧州の新たな現実​

MiCA は、包括的な暗号資産規制に対するこれまでの試みの中で、最も野心的なものです。全面施行から 6 ヶ月が経過し、その結果は明らかです。多額のコンプライアンスコスト、積極的な法的執行、そして欧州市場で活動できる事業者の根本的な再編です。

1.8 兆ユーロと予測される市場規模と、登録済み VASP（仮想資産サービスプロバイダー）の 47 % の増加は、負担はあるものの、企業が規制の明確化に価値を見出していることを示唆しています。グローバルな暗号資産運用にとっての課題は、MiCA スタイルの規制に従うかどうかではなく、他の法域でも同様のアプローチが採用されつつある中で、いつ従うかということです。

開発者、運営者、そして投資家にとって、MiCA は暗号資産の規制の未来を予見させるものです。それは包括的で、コストがかかり、主要な市場で活動しようとする者にとっては最終的に避けて通れないものです。

参考文献​

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