2025年 仮想通貨の墓場：7億ドル以上の失敗プロジェクトとビルダーが学ぶべき教訓
2025年 第1四半期 だけで 180万 の 暗号資産プロジェクト が 消滅しました。これは単なる書き間違いではありません。過去に記録された全プロジェクトの失敗のほぼ半分が、わずか 3ヶ月間 に凝縮されたのです。この大惨事には、ティア1 の VC から多額の資金提供を受けたスタートアップ、主要取引所に上場した大々的なマーケティングが行われたトークン、そして一時的に時価総額 100億ドル に達した後に 90% 暴落した政治系ミームコインなどが含まれています。
2025年 の クリプト墓場 は、単なる教訓話ではありません。それは、生き残るプロジェクトと、失敗の事例研究となるプロジェクトを分けるものが何であるかを教えるマスタークラスです。ここでは、何が間違っていたのか、誰が最も激しく没落したのか、そしてすべてのビルダーと投資家が認識すべきパターンを解説します。
数値：前例のない失敗の年
統計は驚愕に値します。CoinGecko のデータによると、これまでにローンチされた全暗号資産の 52.7% が失敗しており、これは取引が完全に停止したか、流動性がゼロになったことを意味します。2021年 以降に GeckoTerminal に掲載された約 700万 のトークンのうち、370万 が現在はデッドコインとなっています。
しかし、2025年 における消滅の速度は、すべての記録を塗り替えました：
| メトリクス | 数値 |
|---|---|
| 2025年 第1四半期 のプロジェクト失敗数 | 180万 |
| 2024年 のプロジェクト失敗数 | 140万 |
| 全期間の失敗における 2024-2025年 の割合 | 86% 以上 |
| 1日あたりの新規トークンローンチ数（2025年 1月） | 73,000 |
| Pump.fun の卒業率 | 2% 未満 |
計算は残酷です。毎日 73,000 のトークンがローンチされ、最初の 1週間 を生き延びるのが 2% 未満であるため、クリプト空間は失敗を量産する工場と化しました。
ミームコインの虐殺：98% の失敗率
ミームコインほど激しく崩壊したカテゴリーはありません。Solidus Labs のレポートによると、Solana で支配的なミームコイン・ローンチパッドである Pump.fun でローンチされたトークンの 98.6% が、ラグプル（出口詐欺）またはポンプ・アンド・ダンプ（価格吊り上げ後の売り抜け）スキームでした。
2024年 1月 以降に Pump.fun を通じて発行された 700万 以上 のトークンのうち、わずか 1,000ドル の流動性を維持できたのは 97,000個 のみでした。2025年 8月 単体でも 604,162 のトークンがローンチされましたが、実際の取引に「卒業」したのはわずか 4,510 で、成功率は 0.75% でした。
ミームコイン失敗の代表格は、政治系トークンでした：
TRUMP トークン: 次期政権を祝うためにローンチされた TRUMP は、就任後 48時間 以内に 10ドル 未満から 70ドル まで急騰し、一時的に完全希薄化後時価総額（FDV）が 100億ドル を超えました。しかし、数週間以内にピークから 87% 暴落しました。公開ローンチ前にインサイダーが購入し、1億ドル 以上の利益を得ていたという報告が浮上しました。
MELANIA トークン: 同様の筋書きに従い、MELANIA は大々的にローンチされましたが、直後に最高値から 97% 暴落しました。
Pi Network: 「スマホでクリプトをマイニングできる」プロジェクトは、何年もかけて何百万人ものユーザーの間で期待感を高めてきました。ついにトークンがローンチされ、価格発見がアンロックスケジュールと重なったとき、Pi は 2月 に 2.98ドル 近くまで急騰しましたが、年末までに 90% 以上暴落し、約 0.20ドル まで落ち込みました。
ミームコイン市場全体としては、2024年 12月 の 1,506億ドル のピークから、2025年 11月 には 472億ドル まで縮小し、69% の崩壊を記録しました。
ケーススタディ：Movement Labs — 不透明なトークン取引がいかにして信頼性を損なうか
Movement Labs は、ミームトークンよりも実体のあるものを提供していました。洗練されたマーケティングと著名な取引所への上場を備えた、Move-VM 搭載の Ethereum スケーリング・ソリューションです。しかし、2025年 中旬までに、それは「不透明なトークン取引が、いかなる技術的失敗よりも早く信頼性を破壊することを示すケーススタディ」となりました。
何が起きたのか: Movement が、約 6,600万 の MOVE トークン（総供給量の約 5% にあたり、当時の価値で 3,800万ドル 相当）を、仲介者を通じて Web3Port に関連するマーケットメーカーに譲渡したという報告が浮上しました。それらのトークンのほとんどは、直ちに市場に放出されました。
その結末:
- スキャンダルが発覚するにつれ、Coinbase は MOVE を上場廃止にしました。
- 財団は共同創設者の Rushi Manche を職務停止とし、解雇しました。
- MOVE は 2024年 12月 の史上最高値から 97% 暴落しました。
- 外部のガバナンス・レビューが委託されました。
教訓：技術的に健全なプロジェクトであっても、トークン・エコノミクスやインサイダー取引が信頼を損なえば、自壊する可能性があります。市場は不透明さを容赦なく罰します。
ケーススタディ：Mantra (OM) — 60億ドル の蒸発
Mantra は、RWA（現実資産）トークン化というナラティブにおけるプレミアム・プロジェクトとしての地位を確立していました。2025年 1月、10億ドル の不動産資産をトークン化するために UAE の DAMAC Group と提携したことは、そのビジョンを裏付けるものに見えました。
2025年 4月 13日、OM は約 6.30ドル から 1日 で 0.50ドル 未満へと暴落しました。数時間のうちに時価総額から 60億ドル 以上が消え去る、90% 以上 の大暴落でした。
暴落の前に見られた「レッドフラッグ（警告サイン）」:
- OM の完全希薄化後時価総額（FDV）が 100億ドル に達した一方で、預かり資産（TVL）はわずか 400万ドル でした。
- トークン供給量が突然、10億 から 20億 へと倍増しました。
- 暴落の 1週間 前に、少なくとも 17 のウォレットが 4,360万 OM（2億2,700万ドル 相当）を取引所に入金しました。
- Arkham のデータによると、これらのアドレスのうち 2つ は Laser Digital に関連していまし た。
公式発表 vs 現実: 共同創設者の John Patrick Mullin は「中央集権型取引所によって開始された無謀な強制決済」を非難しました。一方、批評家たちは供給の集中を指摘し、複数の情報筋はチームがトークン供給量の 90% を支配していたと主張しました。
OKX の創設者である Star Xu 氏は、これを「仮想通貨業界全体の大きなスキャンダル」と呼び、調査報告書を公開することを約束しました。
技術的に「ラグプル」であったかどうかにかかわらず、Mantra は、実態とかけ離れた評価額と集中したトークン所有がいかに壊滅的なリスクを生むかという、教科書的な例となりました。
GameFi と NFT の黙示録
2021-2022 年の強気相場を象徴した 2 つのナラティブは、2025 年には墓場となりました。
GameFi: 年初来 75.1 % 下落し、最悪のパフォーマンスを記録したクリプトナラティブの第 2 位となりました（ワースト 1 位は DePIN の -76.7 %）。終了したプロジェクトには COMBO、Nyan Heroes、Ember Sword が含まれます。GameFi 市場は 2,375 億ドルから 903 億ドルへと崩壊しました。
NFTs: 市場は 920 億ドルから 250 億ドルに減少しました。Royal、RECUR、X2Y2 などのプラットフォームは完全に運営を停止しました。
AI トークン: テック業界で最もホットなナラティブであったにもかかわらず、合計価値は前年比で約 75 % 下落し、推定 530 億ドルが市場から 消失しました。
このパターンは、実際の利用状況や収益を大幅に上回るナラティブ主導の評価額によるものでした。
警告サイン：衰退するプロジェクトを見極める方法
2025 年の惨状を通じて、一貫した警告サインが浮き彫りになりました。
1. 評価額と TVL の乖離 (Valuation-TVL Disconnect)
Mantra の 100 億ドルの FDV に対する 400 万ドルの TVL は、共通の問題の極端な例でした。プロジェクトの時価総額が実際の利用指標を 1,000 倍以上上回る場合、そのギャップはいずれ（通常は激しく）埋まることになります。
2. トークンアンロックの集中
Movement のマーケットメーカーとの取引や Mantra の集中した保有状況は、トークンの配布がい かにプロジェクトを左右するかを示しています。確認すべき点：
- ベスティングスケジュールとアンロックのタイミング
- ウォレットの集中度（上位 10 保有者の割合 %）
- 主要な発表前に行われた取引所への最近の大口入金
3. 開発活動の停滞
GitHub やその他のリポジトリを使用して、コミット頻度を確認してください。最後の意味のあるコードコミットが 6 か月前であれば、そのプロジェクトはすでに衰退している可能性があります。
4. 取引量対ハイプ
ブロックチェーンエクスプローラーが真実を明らかにします。ソーシャルメディアでの存在感が大きいにもかかわらず、1 日あたりの取引件数が少ない、またはウォレットのアクティビティが最小限である場合は、人工的な需要が疑われます。
5. チームの透明性の問題
ペンネーム（匿名）のチームが本質的に悪いわけではありません（ビットコインにはサトシがいました）。しかし、匿名性に加えてインサイダーへの大量の割り当てがある場合、それは破綻へのレシピとなります。
ビルダーへの教訓
2025 年の生存者には共通の特徴があります。
1. ナラティブよりも収益 単なるトークンの投機ではなく、実際の手数料、利用、経済活動を生み出したプロジェクトは嵐を乗り越えました。Hyperliquid がオンチェーン取引収益の 53 % を占めていることは、真のビジネスモデルが重要であることを証明しています。
2. 透明性のあるトークンエコノミクス 明確なベスティングスケジュール、オンチェーンで検証可能な割り当て、およびインサイダーによる売却に関する誠実なコミュニケーションが、ダウンターン時にコミュニティを支える信頼を築きます。
3. 規制への現実的な対応 法的枠組みを無視したプロジェクトは、上場廃止、訴訟、または閉鎖に追い込まれました。FCA（英国金融行為規制機構）が Pump.fun を警告リストに掲載し、その後に集団訴訟が続いたことは、規制当局が注視していることを示しています。
4. ユーザーエクスペリエンスへの注力 a16z の State of Crypto レポートが指摘したように、2025 年はインフラ構築からアプリケーション構築への転換点となりました。アクセスしにくい革命的な技術は、普及することはありません。
システムリスク：個別のプロジェクトを超えたセキュリティの失敗
個別のプロジェクトの失敗は痛みを伴うものでしたが、システム全体にわたるセキュリティ危機は壊滅的でした。
ハッキングや悪用によるクリプトの総損失額は 2025 年に 35 億ドルを超え、暗号資産の歴史の中で最も被害の大きい年の 1 つとなりました。2 月の ByBit ハックだけでも 15 億ドルに達し、これまでに記録された最大の DeFi 侵害となりました。
年間を通じて 1,500 億ドルの強制清算が発生し、わずか 24 時間で 200 億ドルのレバレッジポジションが消失した期間もあったことは、エコシステムがいかに相互に連結しているかを示しています。
次に来るもの：2026 年の展望
2025 年の大虐殺は投機的な過剰を一掃しましたが、その裏でインフラの構築は続きました。ステーブルコインの取引量は成長を続け、機関投資家による採用が加速し、生存者たちはより強くなって現れました。
2026 年に参入するビルダーへ：
- トークン価格よりも真の実用 性に焦点を当てる
- すべてのトークン取引において透明性を優先する
- リターンを期待する投機家ではなく、プロダクトを必要とするユーザーのために構築する
- 規制遵守を障害ではなく、機能（フィーチャー）として扱う
2025 年のクリプトの墓場には、学ぶ意欲のある人々にとって貴重な教訓があります。第 1 四半期だけで消滅した 180 万のプロジェクトは、数十億ドルの失われた資本と、数え切れないほどの果たされなかった約束を象徴しています。しかし、失敗の中には、永続するプロジェクトと巧妙な出口戦略を区別するパターンが隠されています。
構築に最適な時期は、投機的な資金が去ったときです。2025 年の教訓を胸に今から始まるプロジェクトこそが、次のサイクルを定義することになるでしょう。
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