メインコンテンツまでスキップ

DePIN のエンタープライズへの転換：トークンの投機から ARR 1.66 億ドルの現実へ

· 約 22 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

世界経済フォーラム（WEF）があるセクターが 2028 年までに 190 億ドルから 3.5 兆ドル規模に成長すると予測したなら、それは注目に値します。その同じセクターが、トークンの新規発行ではなく、実際の企業顧客から年間 1 億 6,600 万ドルの年間経常収益（ARR）を上げているのであれば、もはやそれを単なる「暗号資産のハイプ」として片付けるべきではありません。

分散型物理インフラネットワーク（DePIN）は、静かに根本的な変貌を遂げました。投機家たちがミームコインを追いかけている一方で、少数の DePIN プロジェクトは、中央集権的なクラウドプロバイダーには提供できない「生産レベルの信頼性と 60 〜 80% のコスト削減」を実現することで、数十億ドル規模のビジネスを構築しています。「トークノミクスという見せかけ」から「エンタープライズ・インフラ」への転換は、ブロックチェーンの価値提案を書き換えており、伝統的なクラウド大手も無視できない状況になっています。

目の前に隠れた 3.5 兆ドルのチャンス​

数字は、ほとんどの暗号資産投資家が見逃している物語を物語っています。DePIN エコシステムの時価総額は、2024 年 9 月の 52 億ドルから 2025 年 9 月までに 192 億ドルへと拡大しました。レイヤー 1 のナラティブに執着する業界ではほとんどニュースになりませんでしたが、これは 269% の急増です。現在、追跡されている約 250 のプロジェクトは、コンピューティング、ストレージ、ワイヤレス、エネルギー、センサー、帯域幅の 6 つの垂直市場に及んでいます。

しかし、時価総額は本質ではありません。真のストーリーは「収益密度」にあります。DePIN プロジェクトは現在、セクター全体で推定 7,200 万ドルのオンチェーン年間収益を上げており、収益倍率 10 〜 25 倍で取引されています。これは、2021 年サイクルの 1,000 倍を超えていた評価額からの劇的な圧縮です。これは単なる評価の適正化ではなく、ビジネスモデルが根本的に成熟した証拠です。

世界経済フォーラムによる 2028 年の 3.5 兆ドルという予測は、トークン価格の夢物語に基づいたものではありません。それは、以下の 3 つの巨大なインフラ転換の収束を反映しています。

  1. AI コンピューティング需要の爆発: 機械学習のワークロードは 2030 年までに米国電力の 24% を消費すると予測されており、分散型 GPU ネットワークに対する飽くなき需要を生み出しています。
  2. 5G/6G 構築の経済学: 通信事業者は 4G ネットワークの 10 倍の密度でエッジインフラを導入する必要がありますが、拠点あたりの資本支出を抑える必要があります。
  3. クラウドコストへの反乱: 企業はついに、なぜ AWS、Azure、Google Cloud がコモディティ化したコンピューティングやストレージに対して 30 〜 70% ものマージンを課しているのかを疑問視し始めています。

DePIN が明日すぐに中央集権型インフラに取って代わるわけではありません。しかし、Aethir が 150 以上の企業クライアントに 15 億時間のコンピューティング時間を提供し、Helium が T-Mobile、AT&T、Telefónica と提携を結ぶとき、「実験的なテクノロジー」というナラティブは崩壊します。

エアドロップから年間経常収益（ARR）へ​

DePIN セクターの変貌を最もよく理解するには、経済活動を装ったトークン・インフレ・スキームではなく、実際に 8 桁（数千万ドル）の収益を上げているビジネスの視点から見ることです。

Aethir: GPU のパワーハウス​

Aethir は単なる最大の DePIN 収益生成プロジェクトではありません。クラウドコンピューティングの経済性を書き換えています。AI トレーニング、推論、ゲーミング、Web3 インフラにわたる 150 社以上の支払いを行っている法人顧客から、2025 年第 3 四半期までに 1 億 6,600 万ドルの ARR を達成しました。これは理論上のスループットではなく、コンピューティングの可用性を保証する必要がある AI モデルトレーニング運用、ゲームスタジオ、AI エージェントプラットフォームなどの顧客からの請求実績です。

その規模は驚異的です。94 か国に 44 万以上の GPU コンテナが配備され、15 億時間以上のコンピューティング時間を提供しています。比較のために言うと、これは収益対時価総額の効率で測定した場合、Filecoin（時価総額で 135 倍大きい）、Render（455 倍）、Bittensor（14 倍）を合計したよりも多くの収益を上げていることになります。

Aethir のエンタープライズ戦略は、なぜ DePIN が中央集権型クラウドに勝てるのかを明らかにしています。伝統的なインフラプロバイダーが嫉妬するような SLA（サービスレベル保証）を維持しながら、AWS と比較して 70% のコスト削減を実現しているからです。データセンター、ネットカフェ、企業のハードウェアからアイドル状態の GPU を集約することで、Aethir は価格面でハイパースケーラーを圧倒しつつ、パフォーマンス面でそれらに匹敵する供給側マーケットプレイスを構築しています。

2026 年第 1 四半期の目標はさらに野心的です。加速する AI インフラ需要を取り込むために、グローバルなコンピューティング・フットプリントを倍増させる計画です。Filecoin Foundation（永続的ストレージ統合のため）や主要なクラウドゲーミングプラットフォームとの提携により、Aethir は真のエンタープライズ・スティッキネス（一度限りのプロトコル利用ではなく、継続的な契約）を実現した最初の DePIN プロジェクトとしての地位を確立しています。

Grass: データスクレイピング・ネットワーク​

Aethir がコンピューティングを収益化する一方で、Grass はインフラのカテゴリーを超えた DePIN の柔軟性を証明しています。AI トレーニングパイプラインのための分散型ウェブスクレイピングとデータ収集という、根本的に異なる価値提案から 3,300 万ドルの ARR を上げています。

Grass は消費者の帯域幅を取引可能なコモディティに変えました。ユーザーは軽量のクライアントをインストールし、住宅用 IP アドレスを介して AI トレーニングデータの要求をルーティングします。これにより、中央集権的なスクレイピングサービスを悩ませている「アンチボット検知」の問題を解決しています。AI 企業は、レート制限や CAPTCHA の壁に阻まれることなく、地理的に多様でクリーンなトレーニングデータにアクセスするためにプレミアム料金を支払います。

Grass は、既存のプロキシサービスプロバイダー（Bright Data、Smartproxy など）に流れていたマージンを自ら獲得しつつ、より優れたカバレッジを提供できるため、この経済モデルが成立しています。ユーザーにとっては未利用の帯域幅からの不労所得となり、AI ラボにとってはウェブ規模のデータへの信頼性の高いアクセスを 50 〜 60% のコスト削減で実現するものとなります。

Bittensor：分散型インテリジェンス・マーケット​

Bittensor のアプローチは、IaaS（Infrastructure-as-a-Service）モデルとは根本的に異なります。計算リソースや帯域幅を販売するのではなく、画像生成、テキスト補完、予測分析などの特定の機械学習タスクに特化した「サブネット」のマーケットプレイスを通じて、AI モデルの出力を収益化します。

2025 年 9 月までに、128 を超えるアクティブなサブネットが共同で年間約 2,000 万ドルの収益を上げ、主要な Inference-as-a-Service（推論サービス）サブネットは単独で 1,040 万ドルに達すると予測されています。開発者は OpenAI 互換 API を通じて Bittensor 搭載モデルにアクセスでき、分散型インフラを意識することなく、コスト競争力の高い推論を実行できます。

機関投資家による検証は、2025 年 12 月の Grayscale の Bittensor Trust (GTAO) の設立によってもたらされ、続いて xTAO や TAO Synergies などの公開企業が 70,000 以上の TAO トークン（約 2,600 万ドル）を蓄積しました。BitGo、Copper、Crypto.com を含むカストディ・プロバイダーは Yuma のバリデーターを通じて Bittensor を統合しており、DePIN が伝統的金融（TradFi）インフラにとって、もはや「エキゾチック（異端的）」な存在ではないことを示しています。

Render Network：3D レンダリングからエンタープライズ AI へ​

Render の軌跡は、DePIN プロジェクトが初期のユースケースを超えてどのように進化するかを示しています。もともとはアーティストやスタジオ向けの分散型 3D レンダリングに焦点を当てていましたが、需要の変化に伴い Render は AI コンピューティングへと舵を切りました。

2025 年 7 月の指標：149 万フレームがレンダリングされ、207,900 USDC 分の手数料がバーン（焼却）されました。全期間のレンダリング・フレーム数の 35% が 2025 年単年で占められており、採用が加速していることを証明しています。2025 年第 4 四半期には、RNP-021 を通じてエンタープライズ GPU のオンボーディングが開始され、NVIDIA H200 および AMD MI300X チップを統合し、レンダリング・タスクと並行して AI 推論および学習ワークロードを提供しています。

Render の経済モデルは、手数料収入（単月で 207,900 USDC）をバーンすることで、インフレ傾向のある DePIN プロジェクトとは対照的な、デフレ型のトークノミクスを生み出しています。エンタープライズ GPU のオンボーディングが拡大するにつれ、Render は、ホビイストのノード・オペレーターではなく、確実な計算リソースの SLA（サービス品質保証）を必要とする企業をターゲットとした、高性能、監査済みハードウェア、厳選された供給源を持つプレミアム層のオプションとしての地位を確立しています。

Helium：通信業界の分散型ディスラプション​

Helium のワイヤレス・ネットワークは、DePIN が数兆ドル規模の既存産業に浸透できることを証明しています。T-Mobile、AT&T、Telefónica とのパートナーシップは単なるパイロット・プログラムではなく、Helium の分散型ホットスポットが到達困難なエリアのマクロセル・カバレッジを補完する本番稼働のデプロイメントです。

通信事業者にとって、その経済性は非常に魅力的です。コミュニティが展開する Helium のホットスポットは、従来の携帯電話基地局の建設コストの数分の一で済み、多額の設備投資なしで「ラストワンマイル」のカバレッジ問題を解決します。ホットスポットのオペレーターにとっては、トークンの投機ではなく、実際のデータ使用による継続的な収益となります。

Messari による 2025 年第 3 四半期の State of Helium レポートでは、持続的なネットワーク成長とデータ転送量が強調されており、通信セクターにおけるブロックチェーン市場は 2024 年の 10.7 億ドルから 2030 年までに 72.5 億ドルに成長すると予測されています。Helium は、伝統的に破壊的革新が困難であったセグメントにおいて、意味のある市場シェアを獲得しています。

60〜80% のコスト優位性：採用を強制する経済学​

DePIN の価値提案は、イデオロギー的な分散化ではなく、圧倒的なコスト効率にあります。Fluence Network が 中央集権型クラウドと比較して 60〜80% の節約を主張する場合、それは同等の計算能力、SLA 保証、可用性ゾーンといった、対等な条件での比較を指しています。

このコスト優位性は、構造的な違いから生まれます：

  1. プラットフォーム・マージンの排除：AWS、Azure、Google Cloud は、基盤となるインフラ・コストに 30〜70% のマージンを上乗せしています。DePIN プロトコルは、これらのマージンをアルゴリズムによるマッチングと透明性の高い手数料構造に置き換えます。

  2. 遊休キャパシティの活用：中央集権型クラウドはピーク需要に備えて設備を整える必要があり、オフピーク時にはキャパシティがアイドル状態になります。DePIN は、世界中に分散されたリソースを集約し、より高い平均稼働率で運用します。

  3. 地理的アービトラージ：DePIN ネットワークは、エネルギー・コストが低く、ハードウェアが十分に活用されていない地域を活用し、ワークロードを動的にルーティングして価格対性能比を最適化します。

  4. オープンな市場競争：例えば Fluence のプロトコルは、独立したコンピューティング・プロバイダー間の競争を促進し、複数年のリザーブドインスタンス契約を必要とせずに価格を押し下げます。

従来のクラウド・プロバイダーも同等の割引を提供しています（AWS リザーブドインスタンスは最大 72% 節約、Azure リザーブド VM インスタンスは 72%、Azure ハイブリッド特典は 85%）。しかし、これらには 1〜3 年の契約と前払いが必要です。DePIN は、リアルタイムで調整されるスポット価格により、オンデマンドで同様の節約を実現します。

可変のワークロード（AI モデルの実験、レンダリング・ファーム、科学計算）を管理する企業にとって、この柔軟性は革新的です。週末だけ 10,000 台の GPU を起動し、AWS より 70% 安いスポット料金を支払い、月曜の朝にインフラを停止する。キャパシティ・プランニングも、無駄な予約キャパシティも必要ありません。

機関投資家資金は実益に従う​

リテール投資家の投機から機関投資家の配分へのシフトは、数値で証明されています。DePIN スタートアップは 2025 年に約 10 億ドルを調達し、2024 年 1 月から 2025 年 7 月の間に 165 以上のプロジェクト（および 89 以上の非公開案件）に 7 億 4,400 万ドルが投資されました。これは、エアドロップを追いかける安易な資金ではなく、インフラに特化したベンチャーキャピタルによる計算された投資です。

2 つのファンドが機関投資家の真剣度を示しています：

  • Borderless Capital の 1 億ドルの DePIN Fund III（2024 年 9 月）：peaq、Solana Foundation、Jump Crypto、IoTeX が支援し、製品市場適合性（PMF）と収益実績が証明されたプロジェクトをターゲットとしています。

  • Entrée Capital の 3 億ドルのファンド（2025 年 12 月）：プレシードからシリーズ A までの AI エージェントと DePIN インフラに明確に焦点を当て、自律型システムと分散型インフラの融合に賭けています。

重要なのは、これらがインフラにヘッジしているクリプト・ネイティブなファンドではなく、DePIN が中央集権型のクラウド競合他社と比較して優れたリスク調整後リターンを提供していることを認識している、伝統的なインフラ投資家であるという点です。収益の 10 倍で取引されているが独占的な堀（モート）を持つハイパースケーラーに対し、収益の 15 倍で取引されているプロジェクト（Aethir など）に資金を提供できる場合、DePIN の非対称性は明白になります。

また、新しい DePIN プロジェクトは 2021 年のトークノミクスの失敗から学んでいます。過去 12 か月間に立ち上げられたプロトコルの平均完全希薄化後時価総額（FDV）は 7 億 6,000 万ドルに達し、2 年前に立ち上げられたプロジェクトのほぼ 2 倍となっています。これは、初期のネットワークを苦しめたエミッション（排出）によるデススパイラルを回避したためです。トークン供給の抑制、収益ベースのアンロック、およびバーン・メカニズムが、長期的な資本を引き付ける持続可能な経済圏を構築しています。

投機からインフラへ：今、何が変わるのか​

2026 年 1 月は大きな転換点となりました。コンピューティング・パワー、マッピング・データ、ワイヤレス帯域幅に対する企業需要に支えられ、DePIN セクターの収益は単月で 1 億 5,000 万ドルに達しました。これは一時的なトークンの価格高騰によるものではなく、現実の課題を解決する顧客による利用料ベースの請求によるものです。

この影響はクリプト・エコシステム全体に波及しています。

開発者にとって：DePIN インフラは、ついに AWS に代わるプロダクション・グレードの選択肢を提供しています。Aethir の 440,000 個の GPU は LLM（大規模言語モデル）のトレーニングを可能にし、Filecoin は暗号学的検証を伴うペタバイト規模のデータ保存を可能にしました。Helium は AT&T との契約なしで IoT 接続を提供できます。ブロックチェーン・スタックが完成したのです。

企業にとって：コスト最適化は、もはやパフォーマンスか価格かの選択ではありません。DePIN は、透明性のある価格設定、ベンダー・ロックインの排除、そして中央集権型クラウドには真似できない地理的な柔軟性を備え、その両方を実現します。CFO（最高財務責任者）もこれに注目するでしょう。

投資家にとって：収益マルチプルはテクノロジー・セクターの標準（10 ～ 25 倍）へと収束しつつあり、2021 年の投機的な狂乱期には不可能だったエントリー・ポイントが生まれています。収益の 15 倍で取引される Aethir は、ほとんどの SaaS 企業よりも割安であり、成長率はより高速です。

トークノミクスにとって：実際の収益を生み出すプロジェクトは、インフレ的な排出に頼ることなく、トークンのバーン（Render）、プロトコル手数料の分配（Bittensor）、またはエコシステムの成長資金（Helium）に充てることができます。持続可能な経済ループが、ポンジ的な再帰性に取って代わります。

世界経済フォーラムの 3.5 兆ドルという予測は、今や控えめに見えます。DePIN が 2028 年までにクラウド・インフラ支出のわずか 10％（現在のクラウド成長率で年間約 600 億ドル）を獲得し、プロジェクトが収益の 15 倍で取引されると仮定すると、セクター全体の時価総額は 9,000 億ドルに達します。これは今日の 192 億ドルというベースから 46 倍の成長を意味します。

BlockEden.xyz のビルダーが知っておくべきこと​

DePIN の革命は孤立して起きているのではありません。Web3 開発者がますます依存することになるインフラの依存関係を生み出しています。Sui、Aptos、または Ethereum 上で構築している場合、dApp のオフチェーン・コンピューティング要件（AI 推論、データ・インデックス作成、IPFS ストレージ）は、AWS ではなく DePIN プロバイダーを経由することが増えるでしょう。

なぜ重要なのか：コスト効率です。dApp が AI 生成コンテンツ（NFT 作成、ゲーム・アセット、トレーディング・シグナル）を提供する場合、Bittensor や Aethir を通じて推論を実行することで、AWS のコストを 70％ 削減できる可能性があります。利益率の低いプロジェクトにとって、これは持続可能性と資金枯渇（バーンレートによる終焉）を分ける決定的な差となります。

BlockEden.xyz は、Sui、Aptos、Ethereum、および 15 以上のブロックチェーン・ネットワーク向けにエンタープライズ・グレードの API インフラを提供しています。DePIN プロトコルがプロダクション対応のインフラとして成熟するにつれ、当社のマルチチェーン・アプローチにより、開発者は信頼性の高い RPC アクセスとともに、分散型のコンピューティング、ストレージ、帯域幅を統合できるようになります。API マーケットプレイスを探索して、永続的な設計の基盤の上に構築を開始してください。

企業の転換はすでに完了している​

DePIN は「これから来るもの」ではなく、すでに「ここにあるもの」です。Aethir が 150 社の企業顧客から 1 億 6,600 万ドルの ARR（年間経常収益）を創出し、Helium が T-Mobile や AT&T と提携し、Bittensor が OpenAI 互換の API を通じて AI 推論を提供している今、「実験的なテクノロジー」というラベルはもはや当てはまりません。

このセクターは、クリプト・ネイティブな採用から企業の検証へと、キャズム（溝）を越えました。機関投資家の資本はもはや「可能性」に資金を提供しているのではなく、中央集権的な競合他社には真似できないコスト構造を持つ、実証済みの収益モデルに資金を提供しているのです。

ブロックチェーン・インフラにとって、その意味は深遠です。DePIN は、分散化が単なるイデオロギー的な好みではなく、競争上の優位性であることを証明しています。SLA 保証付きで 70％ のコスト削減を実現できるのであれば、企業に対して Web3 の哲学を説得する必要はありません。ただ請求書を見せるだけでいいのです。

3.5 兆ドルのチャンスは予測ではありません。それは数学です。そして、トークン・カジノではなく、本物のビジネスを構築しているプロジェクトが、その機会を掴むためのポジションを築いています。

ソース:

Share on Twitter