GENIUS 法：ステーブルコイン市場の変革
ステーブルコイン史上、最も重要な規制の変革が刻一刻と近づいています。連邦機関が 2026 年 7 月 18 日の期限までに規則の最終決定を急ぐ中、GENIUS 法は、3,120 億ドル規模のステーブルコイン市場において銀行、暗号資産企業、フィンテック企業がどのように運営されるかを再構築しています。問題は、ステーブルコインが規制されるかどうかではなく、貴組織がこれから起こる事態に備えているかどうかです。
規制の「ワイルド・ウェスト」から連邦フレームワークへ
2025 年 7 月 18 日、トランプ大統領は「米国のステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立（GENIUS）」法に署名し、法制化しました。これは、米国におけるステーブルコインを管理する初の包括的な連邦フレームワークとなります。この法律は、連邦銀行規制当局に対し、1 年以内に完全な規制フレームワークを採択することを義務付けており、つまり 2026 年 7 月 18 日までに最終規則が施行されていなければなりません。
賭け金は膨大です。ステーブルコインの取引量は 2025 年に過去最高の 33 兆ドルに達し、USDC が 18.3 兆ドル、テザー（USDT）が 13.3 兆ドルを記録しました。スコット・ベッセント財務長官は、ステーブルコイン市場が 10 年末までに 3.7 兆ドルに成長する可能性があると繰り返し述べており、この予測は 2030 年までに 1.9 兆ドルから 4 兆ドルに達すると推定する Citi GPS の調査によっても裏付けられています。
しかし、この成長には条件があります。米国市場に参加できるのは、コンプライアンスを遵守した発行体のみとなります。デジタル資産サービスプロバイダーは、準拠していないステーブルコインの提供が禁止される 2028 年 7 月まで猶予があります。
5 つの国立信託銀行：OCC による歴史的な認可
2025 年 12 月 12 日、通貨監督庁（OCC）は、デジタル資産に関連する 5 つの国立信託銀行チャーター（免許）に対して条件付き承認を与えました。これは、これまでに承認された暗号資産関連の銀行チャーターとしては過去最大規模となります。
新規（De Novo）チャーター：
- Circle's First National Digital Currency Bank（サークル・ファースト・ナショナル・デジタル通貨銀行）
- Ripple National Trust Bank（リップル国立信託銀行）
州チャーターから国立チャーターへの転換：
- BitGo Bank & Trust, National Association
- Fidelity Digital Assets, National Association
- Paxos Trust Company, National Association
「連邦銀行セクターへの新規参入は、消費者、銀行業界、そして経済にとって有益です」と、通貨監督官代行のジョナサン・V・グールド氏は述べています。「これらは消費者に対して新しい商品、サービス、信用供与源へのアクセスを提供し、ダイナミックで競争力のある多様な銀行システムを保証します」
これら 5 社は、合計で 3,130 億ドルの市場価値に成長した USDC、RLUSD、USDP、PYUSD などの主要なステーブルコインを発行しています。国立信託銀行のチャーターにより、これらの企業は州ごとのライセンスを取得することなく、全米すべての州でカストディ、決済、受託サービスを提供できるようになります。ただし、預金の受け入れや FDIC（連邦預金保険公社）の保険へのアクセスはできません。
注目すべき点として、Coinbase、Crypto.com、Stripe 傘下の Bridge を含む他の数社も、依然として OCC に申請を提出した状態にあります。
FDIC による 2 段階の規制展開
連邦預金保険公社（FDIC）は、GENIUS 法の施行、特にステーブルコイン市場への参入を希望する伝統的な銀行にとって、重要な役割を担うことになりました。
2025 年 12 月、FDIC 理事会は、子会社を通じて決済用ステーブルコインの発行を希望する州非加盟銀行または州貯蓄協会に対する申請要件を確立する規則制定案公告（NPRM）を満場一致で承認しました。コメントの期限は 2026 年 2 月 17 日です。
FDIC のトラビス・ヒル会長代行は、2 段階のアプローチを概説しました。
フェーズ 1（現在）： FDIC が監督するステーブルコイン発行体の申請プロセスの確立
フェーズ 2（2026 年初頭）： 資本、流動性、準備金要件に関する健全性基準の詳細を定めた別途の提案
NPRM は GENIUS 法のタイムライン要件に従っています。FDIC は申請者に対し、申請が「実質的に完了」しているかどうかを 30 日以内に通知し、完全な申請を受理してから 120 日以内に決定を下さなければなりません。
3,120 億ドルのコンプライアンス・チェックリスト
GENIUS 法は、ステーブルコインの運営方法を根本的に変える厳格な要件を課しています。発行体が遵守しなければならない事 項は以下の通りです。
準備資産の要件
- 1:1 の裏付け： すべてのステーブルコインは、米ドル、短期国債、または同様の流動資産によって裏付けられなければならない
- 禁止資産： 社債、株式、その他のリスクの高い金融商品は準備資産として使用できない
- 分別管理： 準備資産は、発行体の事業資産とは別に管理されなければならない
- 可用性： いつでも等価（1 ステーブルコイン ＝ 1 ドル）での償還が可能でなければならない
再担保（再ハイポセケーション）の制限
- 準備資産は、限られた状況を除き、質入れや再利用をすることはできない
- 国債は、短期のレポ取引（買い戻し条件付取引）の担保としてのみ質入れが可能である
- いかなるレポ契約も、承認された中央清算機関によって清算されるか、事前に規制当局の承認を得る必要がある
資本および流動性基準
連邦および州の規制当局は、以下を含む個別の要件を課さなければなりません。
- 発行体のビジネスモデルに適した自己資本比率
- 償還能力を確保するための流動性基準
- 準備資産の分散化基準
- 金利リスク管理基準
- オペレーショナル・リスク、コンプライアンス、および IT リスク管理のフレームワーク
透明性の要件
- 月次開示： 準備金の構成、償還ポリシー、および手数料を公表しなければならない
- PCAOB 監査： 各月次レポートは、PCAOB（公開会社会計監督ボード）に登録された公認会計士事務所によるレビューを受けなければならない
- 役員による証明： CEO または CFO が各レポートを証明しなければならない
- 年次監査： 準備資産を確認するための独立した監査が必要
倒産保護
GENIUS 法は、破産手続きにおいてステーブルコイン保有者を明示的に優先させます。保有者は、行政費用を含む他のすべての非優先債権者に先んじて、準備金に対する第一の請求権を持ち ます。準備金が不足している場合、保有者は発行体の担保設定されていない資産に対して第一優先権を持ちます。
大手銀行によるステーブルコイン競争
おそらく GENIUS 法によって引き起こされた最も劇的な展開は、米国の主要銀行の間で独自のステーブルコインをローンチしようとする競争です。
JPMorgan、Bank of America、Citigroup、および Wells Fargo は、USDT や USDC の直接の競合となる米ドル連動型ステーブルコインを共同で発行するための初期段階の議論を行ってきました。Bank of America は、GENIUS 法の成立直後に、法律が提供する規制の確実性を理由に「傍観をやめて市場に参入する」と発表しました。
JPMorgan は、ブロックチェーン部門である Kinexys を通じて、トークン化された預金トークンである JPMD をすでにローンチしています。米国債に裏付けられた従来のステーブルコインとは異なり、JPMD は JPMorgan の預金に対するトークン化された請求権であり、預金保険と流動性を備えています。このトークンは Coinbase の Base ブロックチェーン上でローンチされ、機関投資家によるオンチェーン決済やクロスボーダーの B2B 送金をターゲットとしています。
しかし、JPMorgan の CFO は、利回り付きステーブルコインに関連するリスクについても警告しており、「規制されていないパラレルバンキングの一形態への漂流」を防 ぐための厳格な規制を求めています。GENIUS 法には、利回り付きステーブルコインを明確に対象とした修正案が含まれており、単にトークンを保有していることに対する利息の支払いを禁止しています。
Tether の米国市場への布石：USAT
規制の明確化は、世界最大のステーブルコイン発行体である Tether にも、USAT を通じて初めて米国国内市場への参入を促しました。
USAT は、連邦通貨監督庁（OCC）の連邦監督下にある Anchorage Digital Bank を通じて発行されており、Tether にとって米国市場向けに特別に設計された最初の製品となります。Tether は、その巨大な資金力（四半期で数十億ドルの利益を報告）を活用し、5 年以内に USAT の時価総額を 1 兆ドルに拡大することを目指しています。
「銀行やフィンテック企業の間で規制されたドル・トークンに対する需要は現実のものです」と、Blueprint Finance の CEO である Nicholas Roberts-Huntley 氏は指摘しています。ステーブルコイン市場は「規模や実用性から、規制上のポジショニングの差別化と機関投資家からの信頼へと移行しています」。
これにより、興味深い競争のダイナミクスが生まれます。上場企業である Circle が発行する USDC は、長らく Tether Limited（エルサルバドル拠点）に対して規制上の優位性を持っていました。しかし、USAT が連邦銀行監督下で運営されることで、そのアドバンテージは縮小する可 能性があります。
2026 年 7 月へのカウントダウン：今後の展開
規制の実施スケジュールは非常にタイトです。
2026 年 2 月 17 日： ステーブルコイン申請手続きに関する FDIC（連邦預金保険公社）の意見募集期間が終了
2026 年上半期： 以下を含む残りの当局間規則が策定される予定：
- 資本要件
- 流動性基準
- 準備資産の分散ルール
- 銀行秘密法（BSA）および制裁コンプライアンス基準
2026 年 7 月 18 日： すべての主要な連邦および州の規制当局が最終規則を発行する期限
2026 年秋： 最終規則の発行から 120 日後に規則が施行される
2027 年 1 月 18 日： 法律制定から 18 か月後の、考えられる最新の施行日
2028 年 7 月： デジタル資産サービスプロバイダーによる、非準拠ステーブルコインの提供が禁止される
Bryan Steil 下院議員は、規制当局に対し、これらの期限を守るよう公に圧力をかけています。「これらを予定通りに完了させてください」。この圧力は、規制の遅れが米国機関を不利にし、オフショアの競合他社が市場シェアを獲得することへの懸念を反映しています。
競争環境の 再編
GENIUS 法は、ステーブルコインの競争環境を根本的に変えつつあります。
これまでの勝者：
- Circle：USDC の時価総額は 73% 増の 751.2 億ドルに成長
- OCC 憲章を受けた 5 社：全国的な銀行特権を獲得
- 伝統的な銀行：規制の明確化により、ついに市場参入が可能に
プレッシャーを受けている層：
- 連邦政府の監督を受けていない米国以外の発行体
- 制限に直面している利回り付きステーブルコインモデル
- コンプライアンス・コストに苦しむ可能性のある小規模な発行体
未解決の疑問：
- 大手銀行コンソーシアムは、2026 年 7 月の期限前と後のどちらにローンチするか？
- Tether の USAT は、Circle の規制上の先行優位性にどのように対抗するか？
- 係争中の OCC 申請（Coinbase、Crypto.com、Bridge）のうち、どれが承認されるか？
新体制への備え
金融機関、仮想通貨企業、およびフィンテック企業にとって、GENIUS 法の実施には即時の対応が必要です。
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現在のステーブルコイン・エクスポージャーの評価： プラットフォームがどのステーブルコインを使用しているか、 また発行体が 2028 年 7 月までに準拠するかどうかを把握する
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カストディ・アレンジメントの確認： 準備金の分別管理と 1:1 の裏付け要件は、ステーブルコインの保持や処理方法に影響を与える可能性があります
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意見募集期間の監視： 2026 年 2 月 17 日の FDIC 期限は、最終的な規則形成に関与する機会です
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発行体リスクの評価： 倒産時の優先順位ルールにより、異なるステーブルコインを保有する際のリスクプロファイルが変化します
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透明性要件の計画： 月次開示と監査により、ステーブルコインの準備金に対してかつてないほどの可視性が提供されます
GENIUS 法は、米国がデジタル資産規制にアプローチする方法における根本的な転換点となります。ステーブルコインをグレーゾーンに放置するのではなく、この法律は、仮想通貨ネイティブの企業と伝統的な銀行の両方が規制されたデジタルドルを発行するための明確な道筋を作ります。
3,120 億ドルのステーブルコイン市場（今世紀末までに数兆ドルに達すると予想される）に、まもなくルールが適用されます。2026 年 7 月へのカウントダウンはすでに始まっています。
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