Saltar al contenido principal

El cambio institucional: de la acumulación de Bitcoin a la generación de rendimientos

· 13 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Durante décadas, las instituciones vieron a Bitcoin como un activo unidimensional: comprarlo, mantenerlo y ver cómo subía el precio. En 2026, ese paradigma está siendo reescrito. La aparición de los ETF de staking que ofrecen rendimientos del 7 % y la espectacular prueba de estrés de las tesorerías corporativas de Bitcoin, como la pérdida trimestral de 17 000 millones de dólares de Strategy, están obligando a las instituciones a enfrentarse a una pregunta incómoda: ¿Es suficiente la acumulación pasiva de Bitcoin o necesitan competir en rendimiento?

La respuesta está reconfigurando la forma en que cientos de miles de millones de capital institucional se asignan a los criptoactivos, y las implicaciones se extienden mucho más allá de los informes de ganancias trimestrales.

Cuando el 7 % supera al 0 %: La revolución de los ETF de staking​

En noviembre de 2025, ocurrió algo sin precedentes en las finanzas cripto: los inversores institucionales probaron por primera vez la exposición a la blockchain con generación de rendimientos a través de envoltorios de ETF tradicionales. Bitwise y Grayscale lanzaron ETFs de staking de Solana que ofrecen rendimientos anuales de aproximadamente el 7 %, y la respuesta del mercado fue inmediata.

En el primer mes, los ETF de Solana habilitados para staking acumularon 1 000 millones de dólares en activos bajo gestión, y noviembre de 2025 registró aproximadamente 420 millones de dólares en entradas netas, el mes más fuerte registrado para los productos institucionales de Solana. A principios de 2026, los ETF de criptomonedas con staking mantenían colectivamente 5 800 millones de dólares de los más de 140 000 millones de dólares estacionados en ETF de criptomonedas, lo que representa un segmento pequeño pero de rápido crecimiento.

La mecánica es sencilla pero poderosa: estos ETF realizan staking del 100 % de sus tenencias de SOL con validadores de Solana, obteniendo recompensas de red que fluyen directamente a los accionistas. Sin estrategias complejas de DeFi, sin riesgo de contratos inteligentes; solo el rendimiento nativo del protocolo entregado a través de un producto financiero regulado.

Para los asignadores institucionales acostumbrados a los ETF de Bitcoin que generan cero rendimiento a menos que se combinen con estrategias de opciones de compra cubiertas (covered call) de riesgo, el retorno del 7 % por staking representa un cambio fundamental en el cálculo de riesgo-recompensa. Los ETF de staking de Ethereum ofrecen rendimientos más modestos de aproximadamente el 2 %, pero incluso esto supera el hecho de mantener BTC al contado en un envoltorio tradicional.

¿El resultado? Los ETF de Bitcoin están experimentando flujos diferenciados en comparación con sus homólogos habilitados para staking. Mientras que los productos de BTC atraen "efectivo institucional de alto impacto y a corto plazo que puede cambiar la dirección del precio en cuestión de días", los ETF de staking atraen "asignaciones institucionales de movimiento más lento vinculadas al rendimiento, la custodia y la participación en la red", con reacciones de precios que tienden a ser más suaves y reflejan una colocación de capital gradual en lugar de olas de compra repentinas.

El mensaje institucional es claro: en 2026, el rendimiento importa.

La lección de 17 000 millones de dólares de Strategy: La prueba de estrés del DAT​

Mientras los ETF de staking atraían silenciosamente capital centrado en el rendimiento, el estandarte de las tesorerías corporativas de Bitcoin estaba soportando su trimestre más brutal registrado.

Strategy (anteriormente MicroStrategy), el mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo con 713 502 BTC adquiridos a un costo total de aproximadamente 54 260 millones de dólares, reportó una asombrosa pérdida no realizada de activos digitales de 17 400 millones de dólares para el cuarto trimestre de 2025, lo que resultó en una pérdida neta de 12 600 millones de dólares para el trimestre. La carnicería se debió a que Bitcoin cayó un 25 % durante el cuarto trimestre, situándose por debajo del costo promedio de adquisición de Strategy por primera vez en años.

Bajo las reglas de contabilidad de valor razonable adoptadas en el primer trimestre de 2025, Strategy ahora valora sus tenencias de Bitcoin a mercado trimestralmente, lo que crea una volatilidad masiva en las ganancias. A medida que Bitcoin caía de su máximo histórico de 126 000 dólares al rango de los 74 000 dólares, el balance de la empresa absorbió miles de millones en pérdidas de papel.

Sin embargo, el CEO Michael Saylor no ha pulsado el botón de pánico. ¿Por qué? Porque el modelo de Strategy no se basa en la contabilidad trimestral de valoración a mercado; se basa en la acumulación de BTC a largo plazo financiada por bonos convertibles de cupón cero y ofertas de acciones ATM. La empresa no tiene vencimientos de deuda a corto plazo que fuercen la liquidación, y su negocio de software operativo continúa generando flujo de caja.

Pero la experiencia de Strategy en el cuarto trimestre de 2025 expone una vulnerabilidad crítica en el modelo de Tesorería de Activos Digitales (DAT): en las recesiones, estas empresas enfrentan el riesgo de descuento al estilo GBTC. Al igual que el Grayscale Bitcoin Trust cotizó con descuentos persistentes sobre el valor liquidativo antes de convertirse en un ETF, las tesorerías corporativas de Bitcoin pueden ver cómo los precios de sus acciones se desacoplan de las tenencias subyacentes de BTC cuando el sentimiento de los inversores se agria.

La prueba de estrés planteó preguntas existenciales para las 170–190 empresas que cotizan en bolsa y que mantienen Bitcoin como activos de tesorería. Si la acumulación pura conduce a pérdidas trimestrales de 17 000 millones de dólares, ¿deberían evolucionar las tesorerías corporativas más allá de la tenencia pasiva?

La convergencia: De la acumulación a la generación de rendimiento​

La colisión del éxito de los ETF de staking y el estrés de la cartera DAT está impulsando una convergencia institucional en torno a una nueva tesis: acumulación de Bitcoin más generación de rendimiento.

Aquí entra en juego el BTCFi: las finanzas descentralizadas de Bitcoin. Lo que antes se descartaba como técnicamente imposible (Bitcoin no tiene contratos inteligentes nativos) se está convirtiendo en realidad a través de soluciones de Capa 2, BTC envuelto (wrapped) en protocolos DeFi e infraestructura de staking sin confianza.

En enero de 2026, Starknet introdujo el staking de Bitcoin en su Capa 2, descrito como "la primera forma sin confianza en la que el BTC puede ser staked en una Capa 2", donde los poseedores obtienen recompensas mientras mantienen la custodia. El staking de BTC en Starknet creció de cero a más de 1 700 BTC en solo tres meses, y Anchorage Digital —uno de los custodios institucionales más confiables— integró el staking tanto de STRK como de BTC, señalando que la infraestructura de custodia institucional está lista.

GlobalStake lanzó un Bitcoin Yield Gateway en febrero de 2026 para agregar múltiples estrategias de rendimiento de terceros bajo un único marco de cumplimiento de grado institucional, esperando aproximadamente 500 millones de dólares en asignaciones de BTC en tres meses. Estas son estrategias totalmente colateralizadas y neutrales al mercado, diseñadas para abordar las preocupaciones institucionales sobre el riesgo de los contratos inteligentes, el apalancamiento y la opacidad que plagaron los productos de rendimiento DeFi anteriores.

Los observadores de la industria sugieren que "decenas de mil millones de BTC institucional podrían pasar de la tenencia pasiva al despliegue productivo" una vez que se alineen tres piezas estructurales:

  1. Claridad regulatoria: Las aprobaciones de ETF de staking por parte de la SEC señalan la aceptación de productos cripto que generan rendimientos.
  2. Integración de custodia: Anchorage, Coinbase Custody y otros custodios calificados que admiten la infraestructura de staking.
  3. Marcos de riesgo: Estándares de diligencia debida de grado institucional para evaluar las estrategias de rendimiento.

Algunas tesorerías corporativas ya se están moviendo. Las empresas están empleando modelos de "Tesorería 2.0" que aprovechan los derivados para la cobertura, el staking para el rendimiento y la deuda tokenizada para optimizar la liquidez. Los bonos y préstamos respaldados por Bitcoin permiten a las entidades pedir prestado contra BTC sin vender, mientras que los contratos de opciones que utilizan el inventario de Bitcoin mejoran la capacidad de generación de ingresos.

El cambio de la "Tesorería 1.0" (acumulación pasiva) a la "Tesorería 2.0" (optimización del rendimiento) no se trata solo de generar retornos; se trata de supervivencia competitiva. A medida que los ETF de staking ofrecen rendimientos del 7 % con la bendición regulatoria, las juntas corporativas cuestionarán cada vez más por qué el Bitcoin de su tesorería permanece inactivo ganando un 0 %.

La reasignación institucional: ¿Qué sigue?​

El panorama institucional al entrar en 2026 se está fracturando en tres campos distintos:

Los acumuladores pasivos — ETFs de Bitcoin tradicionales y tesorerías corporativas enfocadas únicamente en la apreciación del precio de BTC. Este campo incluye la mayor parte de los $ 140 mil millones en activos de ETFs de criptomonedas y la mayoría de los DATs (activos digitales de tesorería) corporativos. Apuestan a que la escasez de Bitcoin y la adopción institucional impulsarán el valor a largo plazo independientemente del rendimiento (yield).

Los optimizadores de rendimiento — ETFs de staking, protocolos de BTCFi y estrategias corporativas de Tesorería 2.0. Este campo es más pequeño pero crece rápidamente, representado por los $ 5.8 mil millones en ETFs de criptomonedas con staking e iniciativas emergentes de rendimiento corporativo. Apuestan a que, en un mercado de criptomonedas maduro, el rendimiento se convierte en el factor diferenciador.

Los asignadores híbridos — Instituciones que dividen el capital entre tenencias pasivas de BTC para apreciación a largo plazo y estrategias generadoras de rendimiento para ingresos. El informe "2026 Digital Asset Outlook" de Grayscale llamó a esto el "Amanecer de la Era Institucional", sugiriendo que la próxima ola involucra estrategias sofisticadas de múltiples activos en lugar de apuestas por un solo token.

Los datos del "2026 Institutional Crypto Outlook" de The Block indican que "asumiendo una tasa de crecimiento similar en la adopción institucional de BTC, se espera que las tenencias combinadas de ETFs y DATs alcancen el 15 % – 20 % para finales de 2026". Si la infraestructura de BTCFi madura como se espera, una parte significativa de ese crecimiento podría fluir hacia productos generadores de rendimiento en lugar de tenencias spot pasivas.

Las dinámicas competitivas ya son visibles. Los flujos institucionales de Bitcoin frente a Ethereum a principios de 2026 muestran que Bitcoin aporta "capital de alto impacto a corto plazo", mientras que Ethereum atrae "asignaciones de movimiento más lento vinculadas al rendimiento y la participación en la red". Los ETFs de Solana, a pesar de tres meses de acción de precio negativa, mantuvieron flujos institucionales resilientes, lo que sugiere que los inversores pueden tener "una tesis diferenciada sobre Solana que se desacopla del sentimiento general del mercado cripto", probablemente impulsada por ese rendimiento por staking del 7 %.

Comienzan las guerras de rendimiento​

La pérdida trimestral de $ 17 mil millones de Strategy no acabó con el modelo de tesorería corporativa de Bitcoin; lo sometió a una prueba de estrés. La lección no fue "no poseas Bitcoin", sino "la acumulación pasiva por sí sola genera una volatilidad inaceptable".

Mientras tanto, los ETFs de staking demostraron que los inversores institucionales pagarán gustosamente comisiones de gestión por una exposición a criptomonedas que genere rendimiento, entregada a través de estructuras reguladas. Los $ 1 mil millones en activos acumulados por los ETFs de staking de Solana en su primer mes superaron las expectativas de muchos analistas y validaron el ajuste producto-mercado.

La convergencia es inevitable. Las tesorerías corporativas explorarán cada vez más la generación de rendimiento a través de BTCFi, staking y productos estructurados. Los emisores de ETFs ampliarán las ofertas de staking a más protocolos y explorarán productos híbridos que combinen la exposición spot con estrategias de rendimiento. Y los asignadores institucionales exigirán marcos de retorno ajustados al riesgo sofisticados que tengan en cuenta tanto la apreciación del precio como la generación de rendimiento.

En 2026, la pregunta ya no es "¿Deberían las instituciones poseer Bitcoin?". Es "¿Deberían las instituciones conformarse con un rendimiento del 0 % cuando sus competidores están ganando un 7 %?".

Esa no es una pregunta filosófica; es una decisión de asignación. Y en las finanzas institucionales, las decisiones de asignación por valor de decenas de miles de millones tienden a remodelar mercados enteros.

BlockEden.xyz proporciona infraestructura blockchain de nivel empresarial que soporta staking institucional y aplicaciones de BTCFi en Sui, Aptos, Solana, Ethereum y más de 40 cadenas. Explore nuestros servicios de infraestructura de staking diseñados para implementaciones a escala institucional.

Fuentes​

Share on Twitter