El año de $844M de Hyperliquid: Cómo un DEX capturó el 73% del comercio de derivados on-chain
En 2025, mientras las finanzas tradicionales debatían si las criptomonedas tenían capacidad de permanencia, un exchange descentralizado procesó silenciosamente $ 2,95 billones en volumen de trading y generó $ 844 millones en ingresos —más que muchas empresas financieras que cotizan en bolsa—. Hyperliquid no solo compitió con los exchanges centralizados; redefinió lo que es posible para el trading de derivados on-chain.
Las cifras son asombrosas: una cuota de mercado del 73 % en su punto máximo, 609.700 nuevos usuarios incorporados en un solo año y un fondo de recompra de tokens de $ 1.000 millones que sigue creciendo. Pero detrás de los titulares se esconde una historia más matizada de innovación arquitectónica, tokenomics agresivos y un mercado que está cambiando más rápido de lo que la mayoría se da cuenta.
El auge del mercado de DEX de perpetuos
Antes de profundizar en el dominio de Hyperliquid, vale la pena comprender el contexto más amplio. Los exchanges descentralizados de contratos perpetuos cerraron 2025 con un volumen de trading acumulado que alcanzó los $ 12,09 billones —frente a los $ 4,1 billones a principios de año—. Eso representa un aumento del 195 % en el volumen histórico, con el 65 % de todo el volumen de trading de DEX de perpetuos ocurriendo en este único año calendario.
El cambio es estructural, no especulativo. Los DEX de perpetuos ahora comandan una participación del 26 % del mercado de criptoderivados, frente a los dígitos simples de hace solo un año. Las razones son familiares para cualquiera que haya visto madurar a DeFi:
- Autocustodia: Los traders mantienen el control de sus activos.
- Transparencia: Todas las operaciones se liquidan on-chain con ejecución verificable.
- Accesibilidad: Sin barreras de KYC para el trading básico.
- Innovación: Iteración más rápida de funciones sin cuellos de botella regulatorios.
Dentro de este mercado en expansión, Hyperliquid emergió como el líder indiscutible —al menos durante la mayor parte del año—.
Hyperliquid en cifras
Las estadísticas de 2025 cuentan una historia de crecimiento explosivo:
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Volumen total de trading | $ 2,95 billones |
| Ingresos anuales | $ 844 millones |
| Volumen diario promedio | $ 8,34 mil millones |
| Cuota de mercado máxima | 73-80 % |
| Nuevos usuarios (2025) | 609.700 |
| Valor Total Bloqueado | $ 4,15 mil millones |
| Flujos netos de entrada | $ 3,87 mil millones |
El desglose de los ingresos revela la fortaleza principal de la plataforma: las comisiones de los contratos perpetuos generaron $ 808 millones de los $ 844 millones totales —lo que representa el 96 % de los ingresos—. Esta no era una empresa de servicios financieros diversificada; era una máquina de trading optimizada para un solo propósito.
La ventaja de la arquitectura
Lo que separa a Hyperliquid de competidores como dYdX y GMX no es solo la ejecución —es la filosofía arquitectónica—. Mientras que dYdX migró a una appchain basada en Cosmos y GMX construyó sobre la infraestructura de Arbitrum, Hyperliquid tomó el camino más radical: construir una blockchain de Capa 1 completa diseñada específicamente para el trading.
HyperBFT: Finalidad en menos de un segundo
En la capa de consenso, Hyperliquid ejecuta HyperBFT —un algoritmo personalizado de Tolerancia a Fallas Bizantinas inspirado en HotStuff—. El sistema finaliza los bloques en aproximadamente 0,07 segundos en condiciones normales mediante la canalización (pipelining) de las fases de propuesta de bloque, votación y compromiso.
Para los traders, esto significa:
- Ejecución de operaciones más rápida que en la mayoría de los exchanges centralizados.
- Sin esperas por confirmaciones de bloque.
- Rendimiento teórico de 200.000 órdenes por segundo.
HyperCore: El motor de trading
A diferencia de los DEX basados en AMM que emparejan operaciones contra pools de liquidez, Hyperliquid ejecuta un libro de órdenes de límite centralizado (CLOB) totalmente on-chain. Esta elección de diseño tiene implicaciones profundas:
- Descubrimiento de precios: Oferta y demanda real, no curvas algorítmicas.
- Tipos de órdenes: Las órdenes de límite, stop loss y take-profit funcionan como se espera.
- Slippage: Mínimo para operaciones de tamaño institucional.
- Transparencia: Cada orden y emparejamiento es verificable on-chain.
HyperEVM: La jugada de expansión
Lanzada el 18 de febrero de 2025, HyperEVM representa la apuesta de Hyperliquid por convertirse en algo más que un lugar de trading. Esta capa de ejecución compatible con EVM permite a los desarrolladores desplegar aplicaciones basadas en Solidity que interactúan directamente con el motor de trading.
La característica estrella: HyperEVM comparte el estado directamente con HyperCore. Los contratos inteligentes pueden acceder a los datos del libro de órdenes en tiempo real sin oráculos de precios externos, eliminando la latencia y los riesgos de manipulación que afectan a otros protocolos DeFi.
El volante de inercia (Flywheel) de HYPE
La tokenomics de Hyperliquid creó uno de los mecanismos de captura de valor más agresivos en el sector cripto. La estrategia es sencilla pero potente:
El 97 % de las comisiones de trading se destinan a recompras de HYPE.
En 2025, esto se tradujo en $ 716 millones en compras de tokens —el programa de recompra más grande en la industria cripto, representando el 3,4 % del suministro total—. El "Fondo de Asistencia" ha acumulado ahora más de $ 1.000 millones en tokens HYPE, con posibles quemas futuras en el horizonte.
El airdrop de noviembre de 2024 distribuyó el 31 % del suministro total a los usuarios iniciales, y el token ha subido un 500 % desde su génesis. Pero la verdadera historia es lo que aún queda en reserva:
- 38,888 % asignado a futuras emisiones y recompensas comunitarias.
- 428 millones de tokens HYPE no reclamados en la billetera de la comunidad.
- Temporada 2 de recompensas esperada para el compromiso continuo del ecosistema.
Los validadores ratificaron recientemente la quema de 37 millones de tokens HYPE (13 % del suministro circulante) provenientes de las comisiones del protocolo, creando una escasez estructural que se suma a las recompras en curso.
El panorama competitivo
El dominio de Hyperliquid alcanzó su punto máximo en torno al 71-80 % de cuota de mercado entre mayo y agosto de 2025. Para diciembre, esa cifra había caído a aproximadamente el 38 %. ¿Qué sucedió?
Lighter y Aster: Los competidores de comisiones cero
Los nuevos participantes, Lighter y Aster, capturaron cuota de mercado dirigiéndose a los traders minoristas con incentivos agresivos:
- Periodos de trading con cero comisiones
- Apalancamiento de hasta 1001x (extremo y arriesgado)
- Liquidez centrada en memecoins
Estas plataformas explotaron una brecha en el posicionamiento de Hyperliquid: mientras que Hyperliquid se optimizó para el trading de nivel institucional, los competidores fueron tras el público de los "casinos".
dYdX: El titular evoluciona
dYdX no desapareció. Con más de 220 mercados, planes de expansión para el mercado estadounidense y un sólido historial de seguridad, sigue siendo el segundo mayor DEX de perpetuos. Su arquitectura basada en Cosmos ofrece diferentes compensaciones en comparación con la L1 personalizada de Hyperliquid.
GMX: La apuesta por la simplicidad
El modelo basado en pools de GMX sigue atrayendo a traders que priorizan la simplicidad sobre la complejidad del libro de órdenes. Con un impacto de precio nulo para operaciones de hasta $5 millones y una interfaz amigable para principiantes, sirve a un segmento de mercado diferente.
Comparativa de comisiones: Donde Hyperliquid gana
| Plataforma | Comisión Maker | Comisión Taker | Modelo |
|---|---|---|---|
| Hyperliquid | 0.01-0.015 % | 0.035-0.045 % | Libro de órdenes |
| dYdX | 0.01 % | 0.05 % | Libro de órdenes |
| GMX | ~0.1 % | ~0.1 % | AMM / Pool |
La estructura de comisiones de Hyperliquid la convierte en la opción más económica para traders de alto volumen, una ventaja crítica cuando se operan $8 mil millones diarios.
Lo que 2025 reveló sobre el trading on-chain
El éxito de Hyperliquid valida varias tesis sobre el futuro del trading de derivados:
1. Las cadenas específicas de aplicaciones superan a la infraestructura de propósito general
Al construir una blockchain optimizada para el trading en lugar de desplegarla en una red compartida, Hyperliquid logró métricas de rendimiento que rivalizan con los exchanges centralizados.
2. El volante (flywheel) de ingresos a tokens funciona... hasta que deja de hacerlo
La tasa de recompra del 97 % creó un poderoso soporte para el precio del token, pero también es una apuesta a que el crecimiento continúe. Si el volumen disminuye, el volante se invierte.
3. La cuota de mercado no es el destino
A pesar de caer del 80 % al 38 %, Hyperliquid siguió generando la mayor cantidad de ingresos en el sector. La cuota puede fluctuar; las ventajas de infraestructura son más difíciles de replicar.
4. Descentralizado no significa amateur
Los $844 millones en ingresos, el libro de órdenes de grado institucional y la finalidad inferior a un segundo demuestran que el trading on-chain puede cumplir con los estándares profesionales.
Mirando hacia el futuro: El panorama de 2026
Varios factores determinarán si Hyperliquid mantiene su liderazgo:
Presión de desbloqueo de tokens: Se avecina un desafío de desbloqueo de $256 millones, poniendo a prueba si el mecanismo de recompra puede absorber la presión de venta.
Adopción de HyperEVM: El éxito del ecosistema más amplio más allá del trading determinará si Hyperliquid se convierte en una plataforma o sigue siendo "solo" un exchange.
Claridad regulatoria: Los desarrollos regulatorios en EE. UU. podrían remodelar drásticamente el panorama competitivo, favoreciendo o penalizando potencialmente arquitecturas específicas.
Madurez de la competencia: Lighter, Aster y los nuevos participantes están aprendiendo rápido. El modelo de comisiones cero no es sostenible a largo plazo, pero pueden encontrar otros elementos de diferenciación.
Se proyecta que el mercado de DEX de perpetuos continúe creciendo a medida que los derivados on-chain capturen más cuota de las plataformas centralizadas. La pregunta no es si el trading descentralizado se expandirá, sino si Hyperliquid puede mantener sus ventajas arquitectónicas y tokenómicas a medida que el mercado madure.
Para una plataforma que generó $844 millones en su primer año completo de adopción masiva, la base es sólida. La ejecución determinará todo lo demás.
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