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Jane Street 的 400 亿美元 LUNA 内幕交易诉讼：当做市商面临问责

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

十分钟。这就是从单一流动性池撤出 8500 万美元所用的全部时间，这助燃了 400 亿美元的连锁反应，蒸发了数百万人的积蓄。现在，将近四年后，那笔撤资背后的公司——华尔街最强大且最隐秘的交易公司之一 Jane Street——被指控利用内幕信息逃离一个据称由其协助摧毁的崩溃生态系统。

Terraform Labs 破产管理人在 2026 年 2 月对 Jane Street 提起的诉讼，不仅仅是另一场加密货币法庭大戏。这是一个测试案例，旨在检验传统金融巨头是否可以在加密市场运作，而无需承担在其他领域约束其行为的问责机制。

改变一切的十分钟交易​

2022 年 5 月 7 日东部时间下午 5:44，Terraform Labs 悄无声息地从 Curve Finance 的 3pool（DeFi 中流动性最深的稳定币池之一）中撤出了价值 1.5 亿美元的 TerraUSD (UST)。没有发布任何公开公告。没有发布任何 Discord 消息。这次撤资原本打算悄悄进行。

十分钟内，一个被认为与 Jane Street 相关的钱包从同一个池中提取了约 8500 万美元的 UST。总计 2.35 亿美元的流出破坏了该池的平衡，动摇了市场对 UST 美元脱锚的信心。随后发生的是死亡螺旋：UST 失去锚定，LUNA 的算法支撑机制过度通胀至一文不值，400 亿美元的市场价值在几天内蒸发殆尽。

破产管理人在 2026 年 2 月 23 日向曼哈顿联邦法院提交的起诉书称，这并非巧合。这是内幕交易。

内部人员：从 Terraform 实习生到 Jane Street 交易员​

指控的核心人物是 Bryce Pratt。2021 年夏天，Pratt 在 Terraform Labs 实习，获得了接触公司内部运作、团队动态以及围绕 UST 稳定性机制战略构想的机会。到 2021 年 9 月， he 加入了 Jane Street。

根据诉讼，Pratt 并没有断绝与 Terraform 的联系。起诉书指称他与 Terraform 的业务开发负责人建立了一个私人的 Telegram 频道，创建了起诉书中所描述的“重大非公开信息的后台来源”。据称，通过这个频道，Pratt 获得了关于 UST 稳定性、流动性计划以及 Terra 生态系统整体健康状况的情报——当系统开始崩溃时，这些信息被证明是无价之宝。

诉讼除了 Jane Street 公司本身外，还点名了三名个人被告：联合创始人 Robert Granieri、Bryce Pratt 和员工 Michael Huang。法律指控涵盖了《商品交易法》、《证券交易法》、普通法欺诈和不当得利。

Jane Street 的回应——以及其消失的时间线​

Jane Street 驳回了这些指控，称其为“孤注一掷”且“毫无根据”，称该诉讼是企图从一家与 Terra 根本设计缺陷无关的公司身上榨取资金。该公司辩称，“Terra 和 LUNA 持有者遭受的损失是 Terraform Labs 管理层实施的数十亿美元欺诈的结果。”

但该公司的公开行为却展现了另一个故事。诉讼提起几天后，Jane Street 清空了其整个 X（原 Twitter）时间线，删除了其账号中的每一条帖子。此举给已经在加密 Twitter 上蔓延的猜测火焰浇上了汽油，交易员们几周来一直在传播关于 Jane Street 市场活动的各种理论。

这次删除恰逢另一个病毒式理论的出现——尽管从未得到数据的证实——该理论指责 Jane Street 系统性地在东部时间上午 10:00 左右抛售比特币，以便以折扣价购买现货 ETF 份额。加密经济学家 Alex Kruger 等人驳斥了这一理论，指出没有一致的模式，并将上午的价格波动归因于更广泛的纳斯达克风险重新定价。但这一阴谋论之所以能找到滋生的土壤，恰恰是因为 Jane Street 在加密市场中实际存在的、有记录的活动是如此广泛且不透明。

Jump Trading 并行案：40 亿美元的伴生诉讼​

Jane Street 并不是唯一处于风口浪尖的交易巨头。2025 年 12 月，同一名破产管理人 Todd R. Snyder 对 Jump Trading 提起了 40 亿美元的诉讼。Jump Trading 是一家高频交易公司，其加密部门与 Terraform Labs 的瓜葛甚至更深。

Jump Trading 的起诉书揭示了一种远超标准做市商的关系。2019 年，据称 Jump 达成了一项秘密协议，允许其以每个 0.40 美元的价格购买 LUNA 代币——而后来市场价格一度达到 110 美元，这是一个令人震惊的折扣。更严重的是，起诉书描述了 Do Kwon 与负责 Jump 加密部门的 Kanav Kariya 之间的“君子协定”：Jump 将积极干预以保护 UST 的美元锚定，这一承诺越过了做市商的界限，变成了生态系统操纵。

起诉书指称 Jump “积极利用”了这一安排，利用锚定防御操作的内部消息获利，同时在系统崩溃前布局退出。Kariya 最初在 Jump 担任实习生，后来晋升为加密业务负责人，他与联合创始人 William DiSomma 一起被列为被告。

Jane Street 和 Jump Trading 的诉讼共同描绘了一幅图景：加密货币最成熟的机构参与者利用信息优势进行操作，而这些优势在传统市场中将毫无疑问地构成证券欺诈。

Do Kwon 的 15 年刑期拉开序幕​

这些诉讼是在 Do Kwon 将于 2025 年 12 月宣判的背景下提出的。这位 Terraform Labs 创始人被判处 15 年联邦监禁——这一刑期甚至超过了检察官要求的 12 年，也远超其律师寻求的 5 年。

法官 Paul Engelmayer 称 Terra 的崩盘是“一场史诗级的、代际规模的欺诈”，并补充道，“在联邦起诉史上，很少有像你这样造成如此大伤害的欺诈行为，Kwon 先生。”法官的言辞揭示了一个关键细节，而这正是目前针对做市商诉讼的基石：当 UST 在 2021 年 5 月首次脱锚（即致命崩盘的一年前）时，Kwon 告诉投资者是算法恢复了挂钩。而实际上，他安排了一家高频交易公司秘密购买价值数亿美元的 UST，以人工支撑价格。

这家“高频交易公司”被广泛认为是 Jump Trading，这直接将 Kwon 的刑事定罪与其机构合作伙伴目前面临的民事索赔联系在了一起。

加密货币做市中的问责鸿沟​

这些诉讼暴露了一个远超 Terra 本身的结构性问题。在传统金融市场中，做市商在监管框架下运作，这些框架规定了受托责任、披露要求以及对使用重大非公开信息的限制。Jane Street 起诉书中援引的《商品交易法》（Commodity Exchange Act）和《证券交易法》（Securities Exchange Act）正是为此目的而设计的。

但长期以来，加密货币市场一直存在于监管灰色地带，这些保护措施被视为可选。做市商可以同时：

  • 担任代币交易池的流动性提供者
  • 与项目内部人员保持私人沟通渠道
  • 通过侧面交易积累折扣代币配额
  • 利用有关生态系统健康的非公开信息进行交易
  • 在公开公告发布前退出头寸

这种组合在股票或商品市场中是违法的。但在加密货币领域，这曾是标准操作程序。

Jane Street 和 Jump Trading 的诉讼代表了将传统市场完整性标准应用于加密货币做市商的首次严肃尝试。如果成功，这些诉讼将确立：利用从项目内部人员处获得的重大非公开信息进行交易违反了联邦证券法和商品法——无论底层资产是否已被正式归类为证券。

这对加密货币机构化的未来意味着什么​

这些诉讼的时机并非巧合。它们出现在加密货币机构基础设施达到拐点之际：

  • 比特币 ETF 目前管理着数百亿美元的资产，像 Jane Street 这样的授权参与者（AP）每天都在创建和赎回份额
  • SEC-CFTC 协调 通过“加密项目”（Project Crypto）首次建立了统一的监管
  • 稳定币立法 通过《天才法案》（GENIUS Act）正在创建假定机构参与的监管框架

Jane Street 自己的 13F 申报文件揭示了其加密货币风险敞口的规模：在贝莱德（BlackRock）的 IBIT 比特币 ETF 中持有近 25 亿美元，在 MicroStrategy 的持仓增加了 473% 至 951,187 股，并在几乎所有主要的加密相关公共股本中都有头寸。

该公司的加密足迹并未萎缩，反而正在扩张。但这些诉讼确保了这种扩张现在带有法律先例风险。如果法院判定传统的内幕交易框架适用于加密货币做市，那么每个机构参与者都需要从头开始重建合规基础设施。

悬而未决的先例​

Jane Street 诉讼提出的核心问题看似简单：做市商是否应对加密市场中抢跑交易对手方头寸的行为承担受托责任？

如果答案是肯定的，其影响将波及整个行业：

  1. 做市部门与项目咨询关系之间的信息防火墙将成为法律强制要求，而不仅仅是最佳实践
  2. 向流动性提供者提供折扣配额的代币侧面交易将作为潜在的内幕安排面临审查
  3. 交易公司与项目团队之间的后台沟通将成为可追溯的法律责任
  4. 退出时机——即老牌公司在负面公告发布前减持头寸的行为——将成为衡量潜在内幕活动的量化信号

Terraform 管理人并非试图从崩盘本身中追回损失。诉讼针对的是 Jane Street 和 Jump Trading 据称通过利用普通市场参与者无法获取的信息而获取的利润。这是一个关键的区别：它将案件定义为追缴非法所得（disgorgement of ill-gotten gains），而非受害者赔偿——这是法院更为熟悉的法律框架。

结论：加密货币做市商“狂野西部”时代的终结​

在 Terra 崩盘导致 400 亿美元价值蒸发并让无数散户投资者损失惨重近四年后，法律清算已触及华尔街最精英的交易公司。Do Kwon 身处联邦监狱。Jump Trading 面临 40 亿美元的判决。而 Jane Street——伴随着其被清空的 X 平台时间线、25 亿美元的比特币 ETF 头寸以及据称十分钟的内幕交易——正面临一场可能重新定义加密货币领域每个机构参与者游戏规则的诉讼。

结果无法找回 2022 年 5 月损失的储蓄。但它可能会决定下一代加密货币市场是在与管理其他所有金融市场相同的透明度和问责规则下运行，还是世界上最强大的交易公司继续玩着它们自定的规则。

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资料来源：

  • CoinDesk：Jane Street 面临加速 Terraform 2022 年崩盘的内幕交易指控（2026 年 2 月）
  • DL News：Jane Street 在 400 亿美元 Terra 崩盘中享有“不可能”的内幕优势（2026 年 2 月）
  • Disruption Banking：Jane Street 遭到 400 亿美元 Terra 内幕交易诉讼打击（2026 年 2 月）
  • CoinDesk：Jump Trading 因 Terra Labs 崩盘相关问题被起诉，索赔 40 亿美元（2025 年 12 月）
  • CNBC：TerraUSD 创始人 Do Kwon 被判处 15 年监禁（2025 年 12 月）
  • Cryptopolitan：随着指控滚雪球般增加，Jane Street Group 删除了整个 X 时间线（2026 年 2 月）
  • Yahoo Finance：Jane Street 到底在做什么？（2026 年 2 月）
  • Fortune：Jane Street 是否应对比特币大跌负责？（2026 年 2 月）
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