DePIN 的收入大考：Akash、io.net 和 Aethir 如何以真实业务现金流取代代币挖矿

Aethir 在 2025 年悄然突破了 1.27 亿美元的年收入。这并非来自代币排放，也不是来自投机性的激励计划，而是来自企业对 GPU 算力的实际支出。这一数据点可能标志着去中心化算力从加密实验转型为云业务的时刻。

多年来，对去中心化物理基础设施网络 (DePIN) 的抨击很简单：它们的经济模型依赖于代币增发，而非客户发票。提供商赚取的是以波动巨大的原生代币计价的奖励，需求往往是虚假的，而“网络活动”与“收入”之间的差距可以达到几个数量级。但在 2025 年至 2026 年初，领先的 GPU 算力网络——Akash、io.net、Aethir 和 Render——一直在进行一场市场尚未完全定价的转型：从代币补贴的供应向需求驱动的现金流转变。

旧模式：烧钱制造忙碌的假象

第一代 DePIN 算力网络遵循熟悉的加密游戏规则。发布代币，通过通胀吸引 GPU 提供商，并寄希望于需求最终能赶上供应。在许多情况下，事实并非如此。

高初始通胀对于引导供应侧是必要的——即说服硬件运营商在未经证实的网络上质押昂贵的 GPU。但这产生了一个结构性问题：代币排放充当了补贴，当排放减少或代币价格下跌时，提供商就会消失。仪表板上看起来忙碌的网络往往运行在激励循环上，而非真实的业务负载。

DePIN 行业整体用数据说明了这一点。在整个生态系统中，约 100 亿美元的流通市值在 2025 财年仅产生了 7200 万美元的链上收入。这一营收倍数足以让最耐心的风险投资家感到不安。

但在这一总体数据中，分化正在形成。少数专注于算力的网络正脱颖而出——不是通过印刷更多代币，而是通过签约企业客户。

Aethir：1.66 亿美元年度运行率 (ARR) 和 150 多家企业客户

Aethir 已成为 DePIN 中营收表现最强劲的项目。该网络报告 2025 全年收入为 1.278 亿美元，到第三季度年度运行率达到 1.66 亿美元。季度增长轨迹陡峭且稳定：第一季度 2850 万美元，第二季度 3270 万美元（增长 14.5%），第三季度 3990 万美元（增长 22%）。

让 Aethir 的数据脱颖而出的是其构成。其收入由超过 150 家活跃的算力客户驱动，涵盖 AI 训练、Web3 基础设施和云游戏——而非代币挖矿。该网络通过分布在 94 个国家和 200 多个地点的 440,000 多个 GPU 容器，交付了超过 15 亿算力小时。

机构信号同样重要。Predictive Oncology (NASDAQ: POAI) 向 ATH 代币注入了 3.44 亿美元的库存储备分配——这种上市公司级别的资本投入不会发生在仅靠投机的网络上。Aethir 的 2026 年路线图重点是到第一季度将算力产能提高一倍以上，并引入企业级 GPU 硬件，以服务于不断增长的 AI 推理负载需求。

Akash Network：从 Kubernetes 市场到 AI 基础设施层

Akash Network 殊途同归。Akash 最初是作为 Kubernetes 容器部署的去中心化市场构建的，现已系统地扩展到 AI 负载的 GPU 算力领域。

尽管数据仍比 Aethir 逊色——2025 年第三季度显示租赁收入为 85.17 万美元，网络费用收入为 86 万美元，年度运行率约为 420 万美元——但其增长动力引人注目。使用量同比增长 428%，进入 2026 年时 GPU 利用率超过 80%。随着主要 AI 模型集成（GPT-OSS-120B、Qwen3-Next-80B-A3B、DeepSeek-V3.1）推动了真实的算力需求，第三季度新租约环比回升 42%，达到 27,000 份。

Akash 的竞争优势在于其原生支持 Kubernetes 的架构（这让企业 DevOps 团队感到熟悉）及其激进的硬件战略。该网络正在采购约 7,200 块 NVIDIA GB200 GPU，由经过审核的企业级数据中心“Nodekeepers”运营——这是对限制早期 DePIN 可信度的爱好者提供商模式的刻意转型。

2026 年的两项举措可能会加速其营收轨迹。2026 年第一季度推出的机密计算解决了之前阻碍企业采用的安全要求。托管服务市场 (MSM) 创建了一个市场，开发者可以在 Akash 的算力层之上构建服务并变现——将硬件租赁业务转型为具有网络效应的平台。

io.net：2000 万美元 ARR 与企业级就绪性问题

io.net 在去中心化计算领域开辟了一个中间地带。截至 2025 年 10 月，该平台产生了 2000 万美元的年化链上收入，拥有超过 10,000 个活跃节点，每月处理价值 1200 万美元的计算交易。与中心化云供应商相比，高达 72% 的成本节省吸引了 56 家企业客户。

但 io.net 也说明了仍然存在的挑战。NAVIR 超过 700 万美元的退出，凸显了人们对 API 限制阻碍大规模企业采用的担忧。易用的开发工具与企业级可靠性之间的博弈是 DePIN 计算领域反复出现的主题——网络既需要服务于长尾的个人 AI 开发者，也需要满足生产工作负载的严苛要求。

io.net 的对策将于 2026 年第二季度随着激励动态引擎 (IDE) 的推出而到来。这是一种根本性的代币经济学变革，将排放量直接与需求指标挂钩，旨在将循环供应量减少 50%。这是一场赌注，即可持续的经济模型和企业级就绪性是同一枚硬币的两面。

Render Network：从 3D 到 AI 的悄然转型

Render Network 的演进可能是理解 DePIN 收入转型的最具启发性的案例研究。最初专注于视觉效果和动画工作室的 3D 渲染工作负载，Render 已经系统地转向 AI 计算——数据反映了这一点。

2025 年网络使用量增长了 87%，目前 AI 推理任务占总任务量的 35-40%。销毁指标说明了需求情况：2025 年 1 月至 9 月期间销毁了 530,171 枚 RENDER 代币，比 2024 年同期增长了 278.9%。月度销毁率从 1 月的约 20,452 枚 RENDER 加速至 9 月的 120,928 枚——这证明了需求的增长是复利式的，而非一次性的。

2025 年 12 月推出的 Dispersed.com（Render 面向客户的计算子网品牌）标志着正式转型。Dispersed 专门为 AI 模型训练和推理聚合去中心化 GPU，其目标市场远大于单纯的渲染市场。引入企业级 NVIDIA H200 (141GB HBM3e 内存) 和 AMD MI300X GPU 表明，Render 正在与中心化云供应商争夺同样的机构级工作负载。

为什么转型正在发生

三种合力的汇聚解释了为什么 2025-2026 年成为 DePIN 计算收入的转折点。

AI 计算短缺是真实的且在不断加剧。 企业对 GPU 计算的需求继续超过 AWS、Azure 和 Google Cloud 的可用供应。机构报告的 GPU 预订等待时间以周或月计。提供 50-85% 成本节省且具有即时可用性的去中心化网络不再仅仅是一个新鲜事物——它们已成为一种采购选择。值得注意的是，53% 的企业表示他们尚未从现有的云投资中看到实质价值，这为替代方案创造了机会。

代币补贴模型触及自然天花板。 随着 DePIN 协议走过最初的代币分配阶段，排放时间表的残酷现实迫使人们进行反思。无法吸引真实付费需求的网络面临着提供商激励下降、供应萎缩和服务质量恶化的死亡螺旋。幸存者——Akash、io.net、Aethir、Render——是那些在补贴下降时已经建立了足够真实需求来维持运营的网络。

企业级基础设施正在与去中心化网络接轨。 机密计算、Kubernetes 编排、企业级 GPU 硬件和基于 SLA 的服务协议等特性，弥补了此前使 DePIN 计算不适用于生产工作负载的许多差距。当 Akash 在经过验证的数据中心部署配备企业级 Nodekeepers 的 GB200 GPU 时，用户体验越来越像云供应商——只是更便宜且没有供应商锁定。

单位经济效益开始显现

DePIN 计算的核心问题一直是去中心化网络能否实现可持续的单位经济效益——即计算销售收入超过激励和维护硬件供应的成本。

越来越多的证据表明答案是肯定的，但带有一些重要的注意事项。Aethir 1.66 亿美元的 ARR 对应 440,000 多个 GPU 容器的网络，表明了大规模下的正向经济效益。Render 加速的代币销毁证明，真实需求消耗供应的速度快于新代币进入流通的速度。Akash 超过 80% 的 GPU 利用率显示了高效的资本部署。

需要注意的是，这些经济模型仅适用于拥有真正需求护城河的网络。更广泛的 DePIN 计算领域仍包括数十个项目，其代币排放量超过需求产生的收入 10 倍以上。向真实收入的转型并不是整个行业的普遍现象——而是一个整合的故事，少数赢家捕获了绝大部分企业计算需求，而其余项目则逐渐淡出。

下一步：3.5 万亿美元的问题

世界经济论坛预测到 2028 年 DePIN 市场规模将达到 3.5 万亿美元，这意味着从当前水平起 375% 的复合年增长率。虽然这个数字具有愿景色彩，但其趋势是不容置疑的：去中心化计算正在从“有趣的实验”转变为“企业采购类别”。

能够在这种转型中生存下来的网络，将是那些看起来不像加密项目而更像云业务的网络 —— 拥有季度营收增长、企业客户名单、SLA 保障，以及与 NVIDIA 和 AMD 的硬件合作伙伴关系。它们的竞争点不在于代币价格，而在于每小时计算成本、在线率和数据主权。

对于更广泛的区块链生态系统来说，这种转向带来了一个更深刻的教训。最有价值的 DePIN 网络不会是那些代币市值最高或释放计划最激进的网络。它们将是那些能够回答一个简单问题的网络：“请展示你的发票。”

发票正接踵而至。而且它们是以美元计价，而非代币。

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