Coinbase 的“全能交易所”策略：从加密平台到全球金融超级应用
Coinbase 刚刚告诉华尔街，它想要抢占传统金融的市场。2026 年 1 月，首席执行官 Brian Armstrong 制定了一份路线图，旨在将这家价值 400 亿美元的加密货币交易所转变为一个“全能交易所（everything exchange）” —— 一个用户可以交易加密货币、股票、大宗商品、预测市场，以及现货、期货和期权衍生品的单一平台。随着 29 亿美元的 Deribit 收购案圆满完成、其 Base L2 网络上拥有 52 亿美元的稳定币，以及 AI 驱动的智能代理钱包已处理 5000 万笔交易，Coinbase 正在构建从未有加密公司尝试过的宏图：一个从区块链基础设施延伸到代币化股票的垂直整合金融超级应用。
三个重点，一个愿景
Armstrong 在 1 月份发布的 X 帖子中，将 Coinbase 的 2026 年战略概括为三个重点：在全球范围内发展全能交易所、扩大稳定币和支付规模，以及通过 Base 开发者生态系统将世界带入链上。但关键在于这三大支柱是如何互连的。
重点一 —— 全能交易所：这意味着 Coinbase 不再满足于与 Binance 和 Kraken 竞争加密货币市场份额。它正在同时向 Robinhood、Interactive Brokers 和芝商所（CME）发起挑战。该公司已经开始在 Coinbase 主应用中推出股票交易和预测市场，以及期货和永续合约。至关重要的是，Coinbase 计划内部发行代币化股票，而不是通过外部合作伙伴 —— 这与 Robinhood 和 Kraken 等依赖第三方供应商提供股票代币的竞争对手有所不同。
Armstrong 对代币化股票的推介非常直接：24/7 交易、全球访问、实时结算和碎片化持有。传统的股市在东部时间下午 4 点收盘，结算交易需要两个工作日，并且对于美国以外的数十亿人来说仍然难以触及。区块链原生股票消除了每一个此类限制。
重点二 —— 稳定币和支付：利用 Coinbase 与 Circle 的 USDC 合作伙伴关系。随着 USDC 现已成为多个链上的主导稳定币，且 Coinbase 从 USDC 储备中赚取收益，该公司有直接动力让稳定币成为其不断扩展的产品套件的默认支付方式。
重点三 —— 通过 Base 进入链上：这也许是最雄心勃勃的。Coinbase 希望抽象化钱包、密钥和 Gas 费用，让用户通过无缝界面与去中心化应用进行交互。目标：让 Coinbase 成为全球排名第一的金融应用。
Deribit 收购案改变了格局
2025 年 8 月，Coinbase 完成了对 Deribit 的 29 亿美元收购 —— 包括 7 亿美元现金和 1100 万股 Coinbase A 类股票。这笔交易使 Coinbase 瞬间成为未平仓合约和期权成交量方面最全面的全球加密衍生品平台。
其战略逻辑十分稳健。期权交易收入通常比现货交易更具抗周期性，因为交易者在上涨和下跌市场中都会使用期权来管理风险。仅在 2025 年 10 月，Deribit 的名义交易量就超过了 2660 亿美元 —— 创下历史单月纪录。对于一家 2025 年第四季度收入下降至 17.8 亿美元（低于 18.5 亿美元普遍预期）的公司来说，增加一个年交易量超过 1 万亿美元的衍生品巨头，正好提供了华尔街一直要求的收入多元化。
合并后的平台现在在一个无缝界面中提供现货、期货、永续合约和期权。没有任何其他交易所 —— 无论是加密货币还是传统交易所 —— 能在数字资产领域达到这种广度。通过将 Deribit 的机构级期权基础设施纳入 Coinbase 旗下，该公司获得了接触长期在受美国监管场所之外运作的专业交易群体的机会。
Base：隐藏的引擎
虽然交易所的新闻头条吸引了眼球，但 Base 可能是更具影响力的故事。Coinbase 的以太坊 L2 网络已悄然成为锁定总价值（TVL）领先的 Layer 2，Base 上的稳定币规模达到了 52 亿美元的历史新高 —— 其中约 90.9% 是 USDC。
标题背后的数据讲述了一个更引人入胜的故事。Morpho 是直接集成到 Coinbase 应用中的借贷协议，仅在 Base 上就产生了 8.66 亿美元的贷款 —— 占 Morpho 在该网络上活跃贷款的 90%。最近，Morpho 在 Base 上的活跃未偿贷款超过了 11.8 亿美元，同比增长约 1000%。这是 DeFi 通过消费者金融科技界面而非流动性挖掘激励走向主流的体现。
“DeFi 鲻鱼头（DeFi mullet）”策略 —— 前端金融科技，后端 DeFi —— 正在奏效。从未听说过 Morpho 的用户正通过 Coinbase 应用抵押其 ETH 借款，在 USDC 借贷中赚取具有竞争力的收益，并在不知不觉中与去中心化协议进行交互。摩根大通预计仅 Base 的估值就达 120 亿至 340 亿美元，而 Base 团队正在积极探索代币化 —— 为分析师建议的可能是历史上规模最大的 L2 空投创造条件。
2025 年 12 月通过 Chainlink CCIP 推出的 Base-Solana 桥接增加了另一个维度。Coinbase 选择 CCIP 作为所有 Coinbase 包装资产（包括 cbBTC、cbETH、cbDOGE、cbLTC、cbADA 和 cbXRP）的独家桥接基础设施，实现了 Base 和 Solana 之间的资产无缝移动。这种跨链连通性将 Base 从一个以以太坊为中心的 L2 转变为一个多生态系统的流动性枢纽。
智能体钱包：押注 AI 与加密货币的融合
2026 年 2 月，Coinbase 推出了智能体钱包（Agentic Wallets）——这是首个专为 AI 智能体设计的钱包基础设施。该系统允许自主机器人持有资金、发送付款、交易代币、赚取收益，并在内置安全护栏的保护下进行链上交易。
这并非营销噱头。为这些钱包提供支持的 x402 协议已经处理了超过 5000 万笔交易，实现了机器对机器支付、API 付费墙以及无需人工干预的程序化资源访问。智能安全功能包括可编程的支出限制、会话上限和飞地隔离，确保私钥永远不会暴露给智能体的提示词或 语言模型。
其影响远超加密原生用例。随着 AI 智能体越来越多地管理财务决策——如调整 DeFi 仓位、支付计算资源费用、参与创作者经济——它们需要原生的财务基础设施。Coinbase 正致力于将自己定位为自主 AI 的默认银行层，最初支持 EVM 链和 Solana，并在 Base 上提供无 Gas 交易。
财务现状审视
尽管雄心勃勃，Coinbase 仍面临严峻挑战。2025 年第四季度营收为 17.8 亿美元，低于分析师预期的 18.5 亿美元。每股收益为 0.66 美元，而预期为 1.05 美元。财报公布后，股价下跌了 7.9%。
全年的情况则更加微妙。年度营收同比增长 9%，达到 72 亿美元，其中订阅和服务收入达到 28 亿美元——自 2021 年上一轮牛市巅峰以来增长了 5.5 倍。总交易量翻了一番，加密货币交易量的市场份额也随之翻倍。Coinbase One 订阅用户数达到了约 100 万。
113 亿美元的现金储备为 Coinbase 执行其“万物交易所”愿景提供了充足的缓冲空间。但要将这一愿景转化为营收增长，公司需要同时在加密货币（竞争对手包括 Binance 和 OKX）、股票（竞争对手包括 Robinhood 和 Schwab）、衍生品（竞争对手包括 CME 和 ICE）以及基础设施（竞争对手包括 Alchemy、Infura 以及所有其他 Web3 开发平台）领域展开竞争。
潜在风险
“万物交易所”战略在多个方面都带有执行风险。
监管复杂性。股票、大宗商品和衍生品交易各有其监管框架。Coinbase 已经在应对 SEC、CFTC 和州级加密货币监管；增加证券和大宗商品交易会使合规成本呈指数级增长。该公司与监管机构的往绩——包括最终达成和解的 2023 年 SEC 诉讼——表明这一过程不会一帆风顺。
专注度稀释。平台型公司最常见的失败模式是试图同时做太多事情。Coinbase 核心的加密货币交易所业务贡献了其 2025 年 72 亿美元营收的绝大部分。在 Kraken（刚刚收购了 NinjaTrader 进军期货）和 Binance 等竞争对手并未停滞不前的时候，将工程人才和管理精力转向股票、预测市场和 AI 智能体基础设施，可能会削弱核心产品。
市场时机。在加密货币自 2018 年以来最糟糕的第一季度推出“万物交易所”——比特币下跌 23%，以太坊下跌 32%——要么是天才的逆向思维，要么是糟糕的时机。交易量往往在熊市中萎缩，而这正是多资产平台可能难以吸引现有加密用户群以外的用户的时刻。
宏观图景
Coinbase 的“万物交易所”策略归根结底是对“融合”的押注——即在这个十年内，加密货币、股票、大宗商品和衍生品都将运行在相同的基于区块链的轨道上。如果这一假设被证明是正确的，那么首个拥有跨越交易所、L2 基础设施、稳定币支付、跨链桥和 AI 智能体钱包的垂直集成栈的先行者，将捕获巨大的价值。
公司并不是在构建单一产品。它正在构建一个各个环节相互强化的生态系统：Base 提供代币化股票的廉价结算，USDC 作为支付层，Deribit 的期权基础设施支持复杂的风险管理，Chainlink CCIP 连接外部链，而智 能体钱包则将平台开放给非人类用户。
Coinbase 能否在应对监管复杂性、竞争压力和挑战性的市场环境的同时实现这一愿景，将是加密货币下一个篇章中最具代表性的故事之一。Armstrong 的赌注已经很明确：金融的未来不在于加密货币与传统金融（TradFi）的对抗。而在于将整个金融系统重建在开放、可编程的基础设施之上——而 Coinbase 意图成为实现这一目标的平台。
对于在支持 Coinbase Base 等平台的区块链基础设施上进行构建的开发者来说，可靠的节点访问和 API 服务至关重要。BlockEden.xyz 提供企业级 RPC 端点和跨 Ethereum、Sui、Aptos 及 20 多个链的数据 indexing 服务——这是实现链上应用的基础层。