2026 年稳定币监管趋同：七大主要经济体达成通用框架

在国际监管协调的一次显著展示中，七个主要经济体——美国、欧盟、英国、新加坡、中国香港、阿联酋和日本——在 2025 年至 2026 年期间，针对稳定币监管达成了高度相似的框架。在加密货币历史上，稳定币首次不再被视为投机性加密资产，而是作为受监管的支付工具，遵循与传统货币传输服务相同的审慎标准。

这一转型正在重塑一个价值超过 2600 亿美元的市场，其中 USDC 和 USDT 控制着超过 80% 的稳定币总价值。但真正的故事不仅仅在于合规性，而在于监管透明度如何加速机构采用，同时迫使 Circle 等透明度领导者与 Tether 等透明度较低的竞争者之间进行根本性的较量。

监管大趋同

2026 年稳定币监管格局的显著之处不在于政府终于采取了行动，而在于他们在不同司法管辖区之间展现出了惊人的协调性。尽管政治体制、经济重点和监管文化各异，但这七个经济体已达成一套核心的共同原则：

强制性许可：所有稳定币发行方必须在金融监管下获得许可，并在运营前获得明确授权。在主要市场中，未经监管批准便推出稳定币的时代已经结束。

足额准备金支持：必须以持有的流动、隔离资产实现 1:1 的法币储备。发行方必须证明他们能够根据要求按面值赎回每一个代币。部分准备金实验和由 DeFi 协议支持的生息稳定币面临着巨大的监管压力。

保证赎回权：确保持有者可以在规定的时间范围内（通常为 5 个工作日或更短）将稳定币兑换回法币。这一消费者保护措施将稳定币从投机性代币转变为真正的支付通道。

每月透明度报告：展示储备构成，并附带第三方证明或审计。不透明的储备披露时代正在结束，至少在受监管的市场中是这样。

这种趋同并非偶然。随着稳定币每月的交易量突破 1.1 万亿美元，监管机构意识到，分散的国家性方案将创造套利机会和监管漏洞。其结果是，一个非正式的全球标准正在各洲同步出现。

美国框架：GENIUS 法案与双轨制监管

美国通过《GENIUS 法案》（全称：引导并建立国家创新美国稳定币法案，Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）建立了全面的联邦框架，该法案于 2025 年 7 月 18 日签署成为法律。该立法代表了国会首次为加密原生金融产品创建明确的监管路径。

《GENIUS 法案》引入了一个双轨框架，允许规模较小的发行方（未结清稳定币少于 100 亿美元的发行方）选择加入州级监管制度，前提是这些制度被证明与联邦标准“实质上相似”。流通量超过 100 亿美元的大型发行方则面临由货币监理署 (OCC)、美联储委员会、联邦存款保险公司 (FDIC) 或国家信用社管理局 (NCUA) 进行的主要联邦监管。

监管条例必须在 2026 年 7 月 18 日之前颁布，完整框架将于 2027 年 1 月 18 日或监管机构发布最终规则后 120 天（以较早者为准）生效。这为监管机构和发行方准备新制度创造了紧迫的时间表。

该框架指导监管机构建立稳定币发行方的许可、检查和监督流程，包括资本要求、流动性标准、风险管理框架、储备资产规则、托管标准以及 BSA/AML 合规。联邦合资格支付稳定币发行方包括由 OCC 专门批准发行支付稳定币的非银行实体——这是该立法创建的一类新型金融机构。

《GENIUS 法案》的通过已经影响了市场动态。摩根大通 (JPMorgan) 的分析显示，Circle 的 USDC 在链上增长方面连续第二年超过了 Tether 的 USDT，这主要受到机构对符合新兴监管要求的稳定币需求增加的推动。USDC 的市值增长了 73%，达到 751.2 亿美元，而 USDT 增长了 36%，达到 1866 亿美元——这表明监管合规正成为一种竞争优势，而非负担。

欧洲 MiCA：2026 年 7 月全面实施

欧洲的《加密资产市场法案》(MiCA) 建立了世界上第一个全面的加密监管框架，稳定币规则已经生效，并将在 2026 年 7 月 1 日截止日期前全面实施。

MiCA 将稳定币分为两种类型：由资产篮子支持的资产参考代币 (ARTs) 和锚定单一法币的电子货币代币 (EMTs)。法币支持的稳定币必须在流动资产中保持 1:1 的准备金比例，且必须与发行方资金严格隔离，并定期进行第三方审计。

发行方必须提供频繁的透明度报告以证明足额支持，而托管方则要接受定期审计，以验证储备的妥善隔离和安全性。该框架建立了严格的监督机制，以确保所有 27 个欧盟成员国的稳定币稳定性和消费者保护。

从 2026 年 3 月起，出现了一个关键的复杂情况：电子货币代币的托管和转移服务可能既需要 MiCA 授权，又需要《支付服务指令 2》(PSD2) 下的单独支付服务许可。这种双重合规要求可能会使提供支付功能的稳定币发行方的合规成本翻倍，从而产生显著的运营复杂性。

随着过渡阶段的结束，MiCA 正在从分阶段实施转向欧盟范围内的全面执行。在 2024 年 12 月 30 日之前根据国家法律提供加密资产服务的实体可以持续到 2026 年 7 月 1 日，或者直到他们收到 MiCA 授权决定。在该截止日期之后，只有获得 MiCA 授权的实体才能在欧盟开展稳定币业务。

亚太地区：新加坡、香港、日本领跑区域标准

亚太地区的司法管辖区已果断采取行动建立稳定币框架，新加坡、香港和日本设定的区域标杆正在影响周边市场。

新加坡：世界级的审慎监管标准

新加坡金融管理局 (MAS) 的框架适用于锚定新加坡元或 G10 货币的单一货币稳定币。满足所有 MAS 要求的发行人可以将其代币贴上 “MAS 监管稳定币” 的标签——这一称号标志着其审慎标准等同于传统金融工具。

MAS 框架是全球最严格的框架之一。稳定币储备必须由 100% 的现金、现金等价物或同种货币的短期主权债务支持，与发行人资产隔离，存放在 MAS 批准的托管机构中，并由独立审计师进行每月鉴证。发行人需要至少 100 万新元或年度运营费用 50% 的资本金，此外还需要额外的流动资产以应对有序退出场景。

兑付要求规定，稳定币必须能够在五个工作日内按面值兑换为法币——这一消费者保护标准确保了稳定币发挥真正的支付工具作用，而非投机资产。

香港：受控的市场准入

香港于 2025 年 5 月通过了《稳定币条例》，建立了由香港金融管理局 (HKMA) 监管的强制许可制度。金管局表示，“初期仅会发放少数牌照”，并预计首批牌照将于 2026 年初发放。

任何在香港向公众发行、营销或分销法币支持稳定币的公司都必须持有金管局牌照。这包括提供锚定港元代币的外国发行人。该框架为企业提供了一个监管沙盒，以便在寻求正式授权之前在监督下测试稳定币业务。

香港的做法反映了其在“一国两制”框架下保持监管独立性的同时，发挥通往中国内地门户的作用。通过限制初期牌照数量，金管局传递了质量重于数量的信号——更倾向于少数资本充足、合规的发行人，而非监管松散的代币激增。

日本：银行独家发行

日本是最早将稳定币纳入正式法律监管的国家之一。2022 年 6 月，日本议会修订了《资金结算法》，对“数字货币类稳定币”进行了定义和监管，该法律于 2023 年年中生效。

日本的框架在主要经济体中最为严格：只有银行、注册资金转移服务商和信托公司可以发行日元支持的稳定币。这种银行独有的模式反映了日本保守的金融监管文化，并确保只有具备证明过的资本充足性和运营韧性的实体才能进入稳定币市场。

该框架要求严格的储备、托管和兑付义务，实际上将稳定币视为电子货币，采用与预付卡和移动支付系统相同的标准。

阿联酋：联邦支付代币框架

阿拉伯联合酋长国通过阿联酋中央银行 (CBUAE) 建立了联邦监管体系，根据其 2024 年 8 月生效的《支付代币服务法规》对法币支持的稳定币进行监管。

CBUAE 框架将“支付代币”定义为由一种或多种法币完全支持并用于结算或转账的加密资产。任何在阿联酋本土发行、兑付或促进支付代币交易的公司都必须持有中央银行牌照。

阿联酋的做法反映了其成为全球加密枢纽的宏大抱负，同时维持金融稳定。通过将稳定币纳入中央银行监管，阿联酋向国际合作伙伴发出信号，表明其加密生态系统在与传统金融等同的标准下运行——这对于跨境支付流和机构采用至关重要。

Circle 与 Tether 的分歧

监管趋同正迫使两大主流稳定币发行商——Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT 之间进行根本性的博弈。

Circle 将合规性视为战略优势。USDC 每月提供储备资产鉴证，将所有储备存放于受监管的金融机构中，并将其定位为合规稳定币敞口的“机构首选”。这一策略正在取得成效：USDC 的增长速度连续两年超过 USDT，市值增长了 73%，而 USDT 的增长率为 36%。

Tether 则走了一条不同的道路。虽然该公司声称遵循“世界级标准化的合规措施”，但这些措施的具体内容透明度仍然有限。Tether 的储备披露较早期的不透明有所改善，但仍未达到 Circle 提供的每月鉴证和详细资产明细的水平。

这种透明度差距带来了监管风险。随着各司法管辖区实施全额储备要求和每月报告义务，Tether 面临着要么大幅增加披露，要么面临失去主要市场准入风险的压力。该公司对此做出的回应是推出了 USA₮，这是一种受美国监管的稳定币，旨在在美本土与 Circle 竞争，同时在监管较不严格的地区维持其全球 USDT 业务。

这种分歧凸显了一个更广泛的问题：合规性是否会成为稳定币市场的主导竞争因素，还是网络效应和流动性优势将允许透明度较低的发行人保持市场份额？目前的趋势表明合规性正在获胜——机构采用不成比例地流向 USDC，而 USDT 在监管框架较不发达的新兴市场仍占据主导地位。

基础设施的影响：为合规轨道而构建

监管趋同正在产生新的基础设施要求，这些要求远超简单的合规勾选项。稳定币发行方现在必须构建与传统金融机构相当的系统：

国库管理基础设施：能够在隔离账户中维持 1:1 储备金，并对赎回义务和流动性要求进行实时监控。这需要复杂的现金管理系统以及与多家受监管托管机构的合作关系。

审计与报告系统：能够生成月度透明度报告、第三方鉴证以及跨多个司法管辖区的监管备案。多司法管辖区合规的运营复杂性极高，这将更有利于规模更大、资本充足的发行方。

赎回基础设施：能够在监管规定的时限内（在大多数司法管辖区为 5 个工作日或更短）处理法币提现。这需要银行关系、支付轨道和远超典型加密货币运营水平的客户服务能力。

BSA/AML 合规计划：等同于货币转移业务的合规标准，包括交易监测、制裁筛查和可疑活动报告。合规负担正驱动行业向拥有成熟 AML 基础设施的发行方整合。

这些要求为新的稳定币发行方设置了巨大的准入门槛。在主要市场中，仅凭极少资本和不透明储备金推出稳定币的时代即将结束。未来属于那些能够在加密创新与传统金融监管交汇点上运营的发行方。

对于区块链基础设施提供商而言，受监管的稳定币创造了新的机遇。随着稳定币从投机性加密资产转型为支付工具，市场对可靠、合规的区块链 API 的需求日益增长，以支持监管报告、交易监测和跨链结算。机构需要既了解加密原生运营，又熟悉传统金融合规的基础设施合作伙伴。

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下一步：2026 年合规截止日期

随着我们步入 2026 年，三个关键的截止日期正在重塑稳定币格局：

2026 年 7 月 1 日：欧盟 MiCA 全面执行。所有在欧洲运营的稳定币发行方必须持有 MiCA 授权，否则将停止运营。这一期限将测试像 Tether 这样的全球发行方是否已完成合规准备，或是将退出欧洲市场。

2026 年 7 月 18 日：美国 GENIUS 法案制定规则截止日期。联邦监管机构必须发布最终法规，为美国稳定币发行方建立许可框架、资本要求和监管标准。这些规则的内容将决定美国是成为稳定币创新的友好司法管辖区，还是会将发行方推向离岸市场。

2026 年初：香港发放首批牌照。香港金融管理局（HKMA）预计将发放首批稳定币牌照，为亚洲领先金融中心的“可接受”稳定币运营树立先例。

这些截止日期迫使稳定币发行方必须尽快确定合规策略。“观望”态度已不再可行——监管执法即将到来，未作准备的发行方可能面临失去进入全球最大市场机会的风险。

除了合规期限外，真正的问题在于监管趋同对稳定币创新意味着什么。通用标准是会创造一个全球性的合规稳定币市场，还是会因司法管辖区的差异而将市场分割成区域孤岛？透明度和足额储备是否会成为竞争优势，还是网络效应会让合规性较低的稳定币在不受监管的市场中继续保持主导地位？

这些答案将决定稳定币能否兑现其作为全球无许可支付轨道的承诺，还是仅仅成为另一种受监管的金融产品，与传统电子货币的区别仅在于底层的区块链基础设施。

更深远的影响：稳定币作为政策工具

监管趋同揭示了比技术合规要求更深层次的东西：各国政府正将稳定币视为具有系统重要性的支付基础设施。

当七个主要经济体在几个月内独立达成类似的框架时，这标志着在金融稳定委员会（FSB）和国际清算银行（BIS）等国际论坛上的协调。稳定币不再是加密货币的猎奇产物——它们是每月处理超过 1 万亿美元交易量的支付工具，足以与某些国家级支付系统相抗衡。

这种认可既带来了机遇，也带来了约束。一方面，监管透明化使稳定币在机构采用方面合法化，为银行、支付处理商和金融科技公司整合基于区块链的结算扫清了障碍。另一方面，将稳定币视为支付工具使其受到与传统货币转移相同的政策控制——包括制裁执行、资本管制和货币政策考虑。

下一个前沿是央行数字货币（CBDC）。随着私营稳定币获得监管认可，各国央行正密切关注，以了解 CBDC 需要与受监管的稳定币竞争还是互补。私营稳定币与公共数字货币之间的关系将定义数字货币的下一个篇章。

就目前而言，2026 年的监管趋同标志着一个分水岭：稳定币从加密资产正式晋升为支付工具，并承载了这一地位所带来的所有机遇与挑战。