3100 亿美元稳定币收益大战：为什么银行对加密货币的最新武器感到恐惧
当华尔街银行家和加密货币高管在 2026 年 2 月 2 日走进白宫外交接待厅时，他们并非为了寒暄。他们正在为一个漏洞而战，该漏洞威胁要将数万亿美元从传统银行存款重新导向生息稳定币——而战线已清晰可见。
财政部估计，有 6.6 万亿美元的银行存款面临风险。美国银行家协会警告称，“用于社区贷款的数万亿美元可能会流失。” 与此同时，加密平台在稳定币持有量上悄然提供 4-13% 的 APY，而传统储蓄账户则难以突破 1%。这不仅是一场监管纠纷——它对我们已知的银行业构成了生存威胁。
GENIUS 法案的意外漏洞
GENIUS 法案旨在通过禁止发行方向持有者直接支付利息来规范 3000 亿美元的稳定币市场。逻辑似乎很合理：稳定币应作为支付工具，而不是与 受监管银行存款竞争的投资工具。
但加密公司立即发现了其中的空隙。虽然该法案禁止发行方支付利息，但对关联公司和交易所却保持沉默。结果呢？大量的“奖励计划”在技术上不违反法律条文的情况下模仿了利息支付。
摩根大通首席财务官 Jeremy Barnum 完美地捕捉到了银行业的警觉：这些稳定币收益产品“看起来像银行，但没有受到同样的监管”。这是一个公然运行的平行银行系统，传统金融正忙于应对。
收益战场：加密货币提供的回报
当你查看这些数字时，生息稳定币的竞争优势就显而易见了：
Ethena 的 USDe 通过 Delta 中性策略产生 5-7% 的回报，其质押版本 sUSDe 根据锁定期提供 4.3% 至 13% 的 APY。截至 2025 年 12 月中旬，USDe 的市值已达 65.3 亿美元。
Sky Protocol 的 USDS（前身为 MakerDAO）通过 Sky 储蓄率提供约 5% 的 APY，sUSDS 的市值持有量为 45.8 亿美元。该协议的方法——主要通过超额抵押贷款产生收益——代表了一种更为保守的 DeFi 模式。
在整个生态系统中，平台提供的稳定币持有量 APY 为 4-14%，令传统银行产品的回报相形见绌。作为参考，即使在美联储最近加息之后，美国储蓄账户的平均收益率也在 0.5-1% 左右。
这些不是投机代币或冒险实验。USDe、USDS 及类似产品正吸引着数十亿机构资金，正是因为它们提供了“枯燥”的稳定币效用，并结合了传统金融在当前监管下无法匹敌的收益生成机制 。
银行的反击：传统金融的攻势
传统银行并未坐以待毙。在过去的六个月里，出现了一波前所未有的机构稳定币发行潮：
摩根大通于 2025 年 11 月将其 JPMD 稳定币从私有链迁移到 Coinbase 的 Base Layer 2，这表明他们认识到“加密货币中唯一可用的现金等价物选项是稳定币”。这种从封闭花园到公共区块链的转变，代表了向直接与加密原生产品竞争的战略转型。
SoFi 在 2025 年 12 月推出了 SoFiUSD，成为第一家发行稳定币的国民银行，跨越了许多人就在几年前还认为不可能的门槛。
富达 (Fidelity) 推出了市值 6000 万美元的 FIDD，而 美国银行 (U.S. Bank) 在 Stellar 网络上测试了自定义稳定币的发行。
最引人注目的是，包括高盛、德意志银行、美国银行、桑坦德银行、法国巴黎银行、花旗集团、三菱日联银行、道明银行集团和瑞银在内的九家全球华尔街巨头，宣布计划开发一种专注于 G7 货币的联合支持稳定币。
这个银行财团是对 Tether 和 Circle 85% 市场主导地位的直接挑战。但问题在于：这些银行发行的稳定币也面临着 GENIUS 法案对利息支付的同样限制，而加密公司正通过关联结构在利用这一点。
白宫峰会：尚无解决方案
2 月 2 日的白宫会议聚集了来自 Coinbase、Circle、Ripple、Crypto.com、加密创新委员会 (Crypto Council for Innovation) 以及华尔街银行的高管。经过两个小时的讨论，关于如何处理稳定币收益仍未达成共识。
分歧既是竞争性的，也是哲学层面的。银行辩称，生息稳定币通过在没有银行级监管的情况下提供类银行服务，从而制造了系统性风险。他们指出了加密平台回避的存款保险、资本要求、压力测试和消费者保护。
加密倡导者反驳说，这些是在现有证券和商品法规范围内运行的公开市场创新。如果收益来自 DeFi 协议、衍生品策略或国库管理，而不是部分准备金贷款，为什么银行业监管应该适用？
特朗普总统的加密顾问 Patrick Witt 给双方下达了新的指令：在 2026 年 2 月底之前就稳定币收益的措辞达成妥协。时钟正在滴答作响。
重塑金融的竞争动态
除了监管辩论，市场力量正在以惊人的速度推动采用。仅在 2025 年，稳定币市场就从 2050 亿美元增长到超过 3000 亿美元——单年增长 46%。
交易量呈现出更具戏剧性的故事。2025 年第一季度，稳定币交易量飙升 66%。Visa 的稳定币挂钩卡支出在 2025 财年第四季度达到了 35 亿美元的年化运行率，同比增长 460%。
预测显示，在三个趋同趋势的推动下，到 2026 年底，稳定币流通量可能超过 1 万亿美元：
- 支付效用：稳定币实现了传统银行基础设施无法比拟的即时、低成本跨境转账。
- 收益产生：DeFi 协议提供的回报在当前监管环境下是储蓄账户无法竞争的。
- 机构采用：大型企业和金融机构正在将稳定币整合到其财务运营和支付流程中。
关键问题在于收益究竟是功能还是缺陷。银行认为这是一种不公平的竞争优势，破坏了受监管的银行系统。加密货币公司则将其视为产品与市场的契合（product-market fit），证明了稳定币优于传统金融轨道。
利益的核心所在
剥离复杂的监管问题，剩下的就是一场直接的竞争：当加密货币平台提供 5-10 倍收益，且具备相当（或更好）的流动性和可用性时，传统银行能否维持其存款基数？
财政部 6.6 万亿美元的存款风险数据并非虚构。每流入生息稳定币的一美元，都代表着一美元不再能通过传统银行系统用于社区贷款、抵押贷款发起或小企业融资。
银行以部分准备金制度运行，利用存款为贷款提供资金以赚取利差。如果这些存款迁移到通常是全额储备或超额抵押的稳定币中，银行系统的贷款创造能力将相应萎缩。
这解释了为什么超过 3,200 名银行家敦促参议院堵住稳定币漏洞。美国银行家协会（American Bankers Association）及七家合作伙伴组织写道，如果关联收益计划不受限制地激增，“数万亿美元的社区贷款可能会流失”。
但加密货币的反驳也很有分量：如果消费者和机构因为稳定币更快、更便宜、更透明且收益更高而更青睐它们，这不正是市场竞争在按预期发挥作用吗？
基础设施之争
在华盛顿政策辩论激烈进行的同时，基础设施提供商正在为“漏洞后”的格局做准备——无论其最终形态如何。
稳定币发行方正在构建依赖于收益产品的交易。Jupiter 获得的 3500 万美元 ParaFi 投资（全部以其 JupUSD 稳定币结算）标志着机构对加密原生收益工具的认可。
像 BlockEden.xyz 这样的平台正在构建 API 基础设施，使开发人员能够将稳定币功能集成到应用程序中，而无需直接管理复杂的 DeFi 协议交互。随着稳定币采用的加速——无论是通过银行发行还是加密平台——基础设施层对于主流集成变得越来越关键。
为稳定币结算提供企业级可靠性的竞赛已经开启，无论是支持银行发行的代币还是加密原生收益产品。监管的清晰度将决定哪些用例占据主导地位，但无论如何，基础设施需求都客观存在。
解决情境预测
三种可能的结果可以解决稳定币收益僵局：
情境 1：银行彻底获胜 国会将 GENIUS 法案的利息禁令扩大到关联公司、交易所和任何充当稳定币分销渠道的实体。生息稳定币在美国变得非法，迫使平台重组或迁往海外。
情境 2：加密货币赢得监管豁免 立法者区分部分准备金贷款（禁止）和来自 DeFi 协议、衍生品或国债策略的收益（允许）。稳定币平台继续提供收益，但面临类似于证券监管的披露要求和投资者保护。
情境 3：受监管的竞争 银行获得授权，可以提供与加密平台同等的生息产品，创造公平的竞争环境。这可能包括允许银行对存款支付更高的利息，或使银行发行的稳定币能够分配国债运营的回报。
白宫设定的 2 月截止日期表明了紧迫性，但如此巨大的哲学分歧很少能迅速消除。预计收益战争将持续多个立法周期。
这对 2026 年意味着什么
稳定币收益之战不仅仅是一场华盛顿政策之争——它是对传统金融在公平竞争环境中能否与加密原生替代方案竞争的实时压力测试。
进入稳定币市场的银行面临着一种讽刺局面：推出的产品可能会蚕食自己的存款基数。摩根大通在 Base 上的 JPMD、SoFi 的 SoFiUSD 以及由九家银行组成的财团，都代表了对稳定币采用不可避免的认可。但如果无法提供具有竞争力的收益，这些银行发行的代币在消费者已经尝到 5-13% APY 甜头的市场中，面临着石沉大海的风险。
对于加密平台来说，漏洞不会永远存在。聪明的经营者正在利用这个窗口期建立市场份额，建立品牌忠诚度，并创造即使在收益面临限制时也能生存的网络效应。去中心化金融的先例表明，分布程度足够高的协议可以抵御监管压力——但稳定币与传统金融系统的接口使其更容易受到合规要求的影响。
无论收益监管如何演变，3000 亿美元的稳定币市场在 2026 年可能会突破 5000 亿美元。增长驱动力——跨境支付、即时结算、可编程货币——独立于收益产品而存在。但这种增长在银行发行和加密原生稳定币之间的分配，完全取决于消费者能否获得具 有竞争力的回报。
关注 2 月的截止日期。如果银行 and 加密公司达成妥协，预计合规收益产品将爆发式增长。如果谈判破裂，预计监管将出现碎片化，收益产品在海外蓬勃发展，而美国消费者的选择则受到限制。
稳定币收益战争才刚刚开始——其结果不仅将重塑加密市场，还将重塑数字时代资金流动和增长的基础经济学。