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EigenLayer 的 195 亿美元再质押帝国：以太坊的新收益原语如何重塑 DeFi

· 阅读需 19 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

以太坊质押刚刚迎来了一次重大升级 —— 它被称为再质押 (Restaking)。凭借 195 亿美元的总锁仓价值 (TVL)，EigenLayer 已成为占主导地位的基础设施层，允许质押者重新利用其 ETH 抵押品来保护额外的网络，同时赚取复利收益。这不仅仅是另一个 DeFi 协议；它正在从根本上重塑以太坊生态系统中安全性和资本效率的运作方式。

但转折点在于：真正的行动并非发生在直接再质押上。相反，来自 ether.fi、Renzo 和 Kelp DAO 等协议的流动性再质押代币 (LRT) 已占据超过 100 亿美元的 TVL，代表了 EigenLayer 增长的大部分。这些 LRT 让质押者能够兼顾两者的优势 —— 再质押带来的增强收益以及 DeFi 的可组合性。同时，EigenCloud 的可验证 AI 基础设施布局表明，再质押的影响已远远超出传统的区块链安全。

如果你一直在关注以太坊的演进，再质押代表了自流动性质押出现以来最重要的收益原语。但它并非没有风险。让我们深入探讨是什么驱动了这个 195 亿美元的帝国，以及再质押是否理应成为以太坊新的收益基石。

什么是再质押，为什么它很重要？​

传统的以太坊质押非常直接：你锁定 ETH 来验证交易，赚取约 4-5% 的年化收益，并帮助保护网络。而再质押采用了这一概念并将其成倍放大。

再质押允许相同的已质押 ETH 同时保护多个网络。 你的质押资本不再仅仅从以太坊赚取奖励，现在还可以支持主动验证服务 (AVS) —— 如预言机、桥、数据可用性层和 AI 基础设施等去中心化服务。每增加一项受保护的服务，都会产生额外的收益。

这就像出租你已经拥有的房子里的一个空余房间。你的初始资本（房子）已经在为你工作，但再质押让你在不出售或解质押的情况下，从同一资产中榨取额外的价值。

资本效率革命​

EigenLayer 通过创建一个市场开创了这种模式，在这个市场中：

  • 质押者 选择加入以验证额外服务并赚取额外奖励
  • AVS 运营商 可以在不构建自己的验证者网络的情况下，获得以太坊庞大的安全预算
  • 协议 可以通过共享安全性更快地启动，而不是从零开始引导

结果如何？资本效率将总收益推向了 15-40% APY 的范围，而传统质押的基准收益仅为 4-5%。这解释了为什么 EigenLayer 的 TVL 在 2024-2025 年间从 11 亿美元爆发式增长到超过 180 亿美元。

从质押到再质押：DeFi 的下一个原语​

再质押代表了 DeFi 收益格局的自然演进：

  1. 第一代 (2020-2022)：流动性质押 (Lido, Rocket Pool) 通过向质押者提供可交易的代币 (stETH) 而非锁定 ETH，解决了流动性问题。
  2. 第二代 (2024-2026)：流动性再质押在此基础上，允许这些流动性质押代币被再次质押以获得复利奖励，同时保持 DeFi 的可组合性。

正如一份分析报告所指出的，再质押已经“从一个利基市场的以太坊质押扩展，演变成核心的 DeFi 原语，它既是共享安全层，也是收益生成引擎。”

截至 2026 年初，以太坊再质押生态系统的总锁仓价值已达到 162.6 亿美元，目前有 465 万个 ETH 在再质押框架内被使用。这一规模表明再质押并非实验性功能 —— 它正在成为基础设施。

流动性再质押的爆发：ether.fi、Renzo 和 Kelp DAO​

虽然 EigenLayer 创造了再质押原语，但流动性再质押协议将其变成了大众市场产品。这些平台发行代表再质押仓位的流动性再质押代币 (LRT)，解决了 LST 为常规质押解决的相同流动性问题。

为什么流动性再质押占据主导地位​

数字说明了一切：流动性再质押协议为 EigenLayer 贡献了超过 100 亿美元的总锁仓价值，且 LRT 总市值自 2024 年 2 月以来增长了两倍多，目前总计 334 万个 ETH（相当于约 113 亿美元）。

以下是 LRT 成为参与再质押的首选方式的原因：

资本可组合性：LRT 可作为借贷协议中的抵押品，在 DEX 中提供流动性，或部署在收益策略中 —— 与此同时还能赚取再质押奖励。直接再质押会锁定你的资本，灵活性有限。

简化操作：流动性再质押协议处理选择和验证 AVS 的技术复杂性。个人质押者不需要监控数十个服务或管理验证者基础设施。

降低最低要求：许多 LRT 协议没有最低存款限制，而运行自己的验证者则需要 32 ETH。

即时流动性：需要退出仓位？LRT 可以在二级市场上交易。直接再质押则需要一段解绑期。

领先的 LRT 协议​

三大协议已脱颖而出，成为市场领导者：

ether.fi 在流动性再质押提供商中拥有最高的 TVL（总锁仓价值），根据 2024 年的数据，已超过 32 亿美元。该协议发行 eETH 代币，并采用非托管架构，质押者可以保留对其验证者密钥的控制权。

Renzo Protocol 的 TVL 达到了 20 亿美元，并提供 ezETH 作为其流动性再质押代币。Renzo 强调机构级安全性，并已与多个 DeFi 协议集成，以实现增强的收益策略。

Kelp DAO（之前提到的“Kelp LRT”）的 TVL 达到 13 亿美元，定位为以去中心化治理为核心、由社区治理的流动性再质押解决方案。

这三个协议共同构成了支持再质押大规模采用的基础设施层。正如一份行业报告所指出，“像 Etherfi、Puffer Finance、Kelp DAO 和 Renzo Protocol 这样的协议，在流动性再质押领域依然保持领先地位。”

LRT 收益溢价​

流动性再质押实际上能产生多少额外收益？

标准以太坊质押：4-5% APY 流动性再质押策略：15-40% APY 范围

这种收益溢价源于多个渠道：

  • 基础以太坊质押奖励
  • 为保护额外服务而获得的 AVS 特有奖励
  • 来自 LRT 协议本身的代币激励
  • 在其他协议中使用 LRT 时的 DeFi 策略收益

然而，至关重要的一点是，高收益反映了高风险，我们稍后将对此进行探讨。

EigenCloud：1.7 亿美元的 AI 基础设施豪赌​

虽然流动性再质押因其收益机会占据了头条，但 EigenLayer 最雄心勃勃的愿景是通过 EigenCloud 延伸到可验证的 AI 基础设施领域。

什么是 EigenCloud？​

EigenCloud 是一个建立在 EigenLayer 再质押协议之上的去中心化、可验证的云计算平台。它旨在为链下计算提供加密信任——特别是 AI 工作负载和复杂的金融逻辑，这些计算如果直接在链上运行，成本太高或速度太慢。

该平台通过三项核心服务运行：

EigenDA：数据可用性层，确保验证所需的数据保持可访问状态。 EigenVerify：针对错误计算进行挑战的纠纷解决机制。 EigenCompute：在保持完整性的同时，用于执行复杂逻辑的链下执行环境。

AI 基础设施问题​

当今的 AI 智能体面临着根本性的信任问题。当一个 AI 模型生成响应或做出决策时，你如何验证：

  1. 提示词（Prompt）未被修改
  2. 响应未被篡改
  3. 确实使用了正确的模型

对于管理金融交易或做出自主决策的 AI 智能体来说，这些漏洞会带来不可接受的风险。这正是 EigenCloud 可验证 AI 基础设施发挥作用的地方。

EigenAI 与 EigenCompute 发布​

EigenCloud 最近推出了两项关键服务：

EigenAI 提供了一个与 OpenAI API 规范兼容的可验证大语言模型（LLM）推理 API。它通过加密证明来验证计算是否正确发生，从而解决了三大核心风险（提示词修改、响应修改、模型修改）。

EigenCompute 允许开发人员在智能合约之外运行复杂的、长时间运行的智能体逻辑，同时保持完整性和安全性。主网 Alpha 版本使用在可信执行环境（TEEs）中执行的 Docker 镜像。

市场机会​

虽然具体的融资数据有所不同（部分报告中提到的 1.7 亿美元），但更广泛的市场机会是巨大的。随着 AI 智能体变得更加自主并处理更大规模的财务决策，对可验证计算基础设施的需求将呈指数级增长。

EigenCloud 在 AI 与区块链基础设施交汇点的定位代表了一种赌注：即再质押的安全保障可以超越传统的区块链用例，延伸到新兴的 AI 智能体经济中。

一份分析报告清晰地勾勒了这一演变：“重新定义 AVS：从主动验证服务（Actively Validated Services）到自主可验证服务（Autonomous Verifiable Services）”——暗示下一波 AVS 将不仅仅验证区块链状态，还将验证自主 AI 计算。

风险现实：罚没、智能合约与系统性风险传染​

如果再质押 15-40% 的收益听起来美好得令人难以置信，那是因为与标准质押相比，它们伴随着显著升高的风险。在分配资金之前，了解这些风险至关重要。

罚没风险累积​

最直接的风险是罚没（Slashing）——即验证者表现不当或未能履行职责时受到的处罚。

在传统质押中，你仅面临来自以太坊共识层的罚没风险。这已得到充分理解，且在正常运营下相对罕见。

在再质押中，你继承了所支持的每一个 AVS 的罚没条件。正如一份风险分析所解释的：“再质押者继承了他们支持的每个 AVS 的罚没条件，如果运营者（Operator）表现不当，他们不仅可能在以太坊层被罚没，还可能根据 AVS 特定的规则受到额外处罚。”

甚至操作失误也可能触发处罚：“过时的密钥或客户端错误都可能导致罚没，这甚至可能抵消你的以太坊质押收入。”

随着 AVS 数量的增加，情况会变得更加复杂。如果跨多个 AVS 的恶意行为带来的累积收益超过了最大罚没处罚，经济激励实际上可能会偏向恶意行为者。这创造了研究人员所称的“网络级漏洞”。

智能合约复杂性​

EigenLayer 的智能合约高度复杂且相对较新。尽管经过了审计，但随着每个额外协议层的增加，攻击面也在扩大。

根据安全分析：“每个再质押层都会引入新的智能合约，从而增加了利用漏洞的攻击面，而再质押机制的复杂性进一步增加了管理这些协议的智能合约中出现错误和漏洞的可能性。”

对于流动性再质押代币（LRT），这种复杂性会成倍增加。你的资金会经过：

  1. LRT 协议的智能合约
  2. EigenLayer 的核心合约
  3. 各个 AVS 合约
  4. 你部署 LRT 的任何其他 DeFi 协议

每一层都引入了潜在的漏洞点。

系统性连锁反应风险​

也许最令人担忧的风险是系统性的：EigenLayer 将多个协议的安全集中在一起。如果发生重大漏洞利用或罚没（slashing）事件，连锁反应可能会非常严重。

风险分析师警告说：“跨多个 AVS 的广泛罚没事件可能会导致质押的 ETH 和 LSD 的大规模抛售，这可能会压低 ETH 的价格，从而对以太坊生态系统的整体健康产生负面影响。”

这创造了一个悖论：EigenLayer 成功地成为关键基础设施的同时，也使整个生态系统更容易受到单点故障风险的影响。

罚没参数的不确定性​

由于许多 AVS 的罚没参数尚未确定，复杂性进一步增加。正如一份风险评估所指出的：“每个 AVS 罚没惩罚的具体参数仍在定义和实施中，这增加了一层不确定性。”

你实际上是在接受未知的风险参数以换取收益——这对于注重风险的资本分配者来说是一个具有挑战性的处境。

收益是否值得冒险？​

再质押策略提供的 15-40% APY 范围反映了这些升高的风险。对于了解权衡取舍并能积极监控其仓位的资深 DeFi 参与者来说，再质押可能提供具有吸引力的风险调整后收益。

对于被动质押者或寻求稳定、可预测收益的人来说，传统质押提供的 4-5% 收益可能更合适。正如行业分析所建议的：“以太坊上的传统质押可能会提供适度、稳定的收益，作为基础性的、较低风险的 DeFi 收入流。”

再质押作为以太坊的新收益原语​

尽管存在风险，再质押正在巩固其作为以太坊核心原语的地位。162.6 亿美元的 TVL、流动性再质押协议的激增以及向 AI 基础设施的扩展，都指向一个日益成熟的生态系统，而非临时的“收益农场”。

为什么再质押对以太坊至关重要​

再质押解决了以太坊生态系统中的关键问题：

安全引导：新协议不再需要引导自己的验证者集。它们可以利用以太坊现有的安全预算，从而大幅缩短上市时间。

资本效率：同样的 ETH 可以同时保护多个服务，最大限度地提高以太坊质押资本的生产力。

验证者可持续性：由于验证者参与度增加，以太坊的基础质押收益呈下降趋势，再质押提供了额外的收入流，使验证工作在经济上可持续。

生态系统对齐：进行再质押的验证者在多个以太坊生态系统服务中都有切身利益，从而在以太坊的安全与其应用层之间建立了更强的对齐关系。

未来之路​

以下几项发展将决定再质押是实现其潜力还是成为另一个教训：

罚没实施的成熟度：随着 AVS 运营商获得运营经验且罚没参数变得明确，风险状况应该会趋于稳定。

机构采纳：传统金融进入流动性再质押（通过受监管的托管和包装产品）可能会带来大量资本，同时要求更好的风险管理。

监管明确性：质押和再质押面临监管不确定性。明确的框架可以释放目前处于观望状态的机构资本。

AI 基础设施需求：EigenCloud 对可验证 AI 基础设施的押注将由 AI 代理和自主系统的真实需求来验证或证伪。

流动性再质押的竞争格局​

流动性再质押市场显示出整合的迹象。虽然 ether.fi、Renzo 和 Kelp DAO 目前处于领先地位，但随着 Puffer Finance 等协议争夺市场份额，该领域竞争依然激烈。

未来的关键差异化因素可能包括：

  • 安全记录（避免漏洞利用）
  • 收益可持续性（超越代币激励）
  • DeFi 集成（组合性价值）
  • 卓越运营（最小化罚没事件）

随着代币激励和空投计划的结束，严重依赖这些机制的协议已经出现了明显的 TVL 下降。幸存者将是那些能够提供超越短期激励的真实经济价值的协议。

构建在再质押基础设施之上​

对于开发者和协议，再质押基础设施开启了新的设计空间：

Rollup 的共享安全：Layer 2 网络可以使用 EigenLayer 获得超出以太坊基础层的额外安全保证。

预言机网络：去中心化预言机可以利用再质押来实现经济安全，而无需维护独立的代币经济。

跨链桥：桥接运营商可以通过再质押提交抵押品，以防范漏洞利用。

AI 代理验证：正如 EigenCloud 所展示的，自主 AI 系统可以使用再质押基础设施进行可验证计算。

再质押原语本质上创建了一个“安全即服务”的市场，以太坊质押的 ETH 可以被“租用”来保护任何兼容的服务。

对于构建需要强大基础设施的应用的区块链开发者来说，了解再质押对安全和资本效率的影响至关重要。虽然 BlockEden.xyz 不直接提供再质押服务，但我们的 企业级 RPC 基础设施 为构建与再质押协议、流动性质押代币以及更广泛的 DeFi 生态系统集成的应用提供了所需的可靠基础。

核心要点​

EigenLayer 价值 195 亿美元的再质押帝国不仅仅是一个收益机会 —— 它代表了以太坊安全预算分配和利用方式的根本转变。

ether.fi、Renzo 和 Kelp DAO 等流动性再质押协议（LRT）已使这一原语对普通用户变得触手可及，而 EigenCloud 则正在将边界推向可验证的 AI 基础设施。其收益率极具吸引力（15-40% APY 范围），但它们也反映了真实存在的风险，包括罚金（slashing）累积、智能合约复杂性以及潜在的系统性风险传染。

对于以太坊的长期演进，再质押解决了关键问题：为新协议提供安全启动引导（security bootstrapping）、提高质押者的资本效率，以及在基础收益压缩时维持验证者的可持续性。但生态系统的成熟取决于罚金参数的稳定、机构风险管理的改进，以及协议证明它们能够提供超越代币激励的可持续收益。

再质押是会成为以太坊持久的收益原语，还是面临清算，将取决于未来一年如何应对这些挑战。目前，195 亿美元的 TVL 表明市场已给出了结论：再质押将长期存在。

参考来源：

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