跳到主要内容

英国零售加密货币 ETP

· 阅读需 11 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当美国还在争论是否应该在加密货币 ETF 中允许质押（staking）时，英国已经开始通过伦敦证券交易所向普通散户投资者提供具有收益的比特币和以太坊产品。

2026 年 1 月 26 日，Valour 开始向英国散户投资者提供其带收益的比特币和以太坊 ETP —— 这是首批在主要西方交易所向非专业投资者提供的支持质押的加密产品。这一进展标志着全球加密货币监管出现了明显的分歧：英国正在积极拥抱具有收益的数字资产产品，而美国证券交易委员会（SEC）则继续阻挠现货 ETF 中的质押行为。

监管转型：从禁令到开放​

直到 2025 年 10 月，英国散户投资者仍被完全排除在加密货币交易所交易产品之外。自 2021 年以来，英国金融行为监管局（FCA）一直维持着全面禁令，理由是出于波动性和市场诚信方面的担忧，加密资产“不适合大多数散户投资者”。

这种情况在 2025 年 10 月 8 日发生了改变，当时 FCA 取消了针对加密货币交易所交易票据（ETN）的长达四年的散户禁令。这一政策转变并非一时冲动 —— 它是在 2025 年 6 月的咨询之后做出的，反映了政府更广泛的优先事项，即将英国定位为脱欧后具有竞争力的金融技术中心。

新框架提出了严格的要求：

  • 产品必须由 实物支撑（由底层加密资产提供抵押）
  • 资产必须存放在具有冷存储协议的 机构托管 中
  • 产品必须获准在 英国认可的投资交易所（如伦敦证券交易所）进行交易

至关重要的是，FCA 对散户投资者的加密 衍生品 禁令仍然有效。只有实物支撑的产品才有资格面向散户开放。

Valour 的收益型产品​

DeFi Technologies Inc.（纳斯达克代码：DEFT）的子公司 Valour 已获得 FCA 和 LSE 的批准，从 2026 年 1 月 26 日起将其原本仅限专业人士的 ETP 扩展至散户投资者。

获批的产品包括：

1Valour Bitcoin Physical Staking (ISIN: GB00BRBV3124)

  • 提供受监管的比特币风险敞口
  • 包含质押收益组件，反映在 ETP 的资产净值（NAV）中

1Valour Ethereum Physical Staking (ISIN: GB00BRBMZ190)

  • 实物支撑的以太坊风险敞口
  • 通过交易所上市工具参与质押奖励分配

对于比特币而言，“质押收益”（staking yield）组件在某种程度上是市场营销中的误称 —— 比特币使用工作量证明（PoW），在技术上并不存在质押。Valour 的比特币产品很可能是通过借贷或类似机制产生收益，而不是链上质押。

对于以太坊，质押组件则非常直观：底层 ETH 被质押在以太坊网络中，约 3% 的年化质押奖励会累积到产品的资产净值中。

相比美国 ETF 的收益优势​

这与美国的加密货币 ETF 形成了鲜明对比。

在美国，Grayscale 最近通过从其 ETHE 基金中分配质押奖励创造了历史 —— 但这是此类案例中的首例，而非普遍现象。贝莱德（BlackRock）在 2025 年底申请推出 iShares Ethereum Staking Trust，但 SEC 的批准仍不确定。

SEC 系统性地拒绝了以太坊 ETF 申请中的质押提议，理由包括：

  • 流动性：质押的 ETH 存在解质押期，使每日赎回变得复杂
  • 监管分类：质押奖励是否构成证券
  • 托管复杂性：管理质押与未质押头寸的难度

与此同时，其他司法管辖区已经先行一步。瑞士、加拿大以及现在的英国都允许在其加密 ETP 中进行质押。英国的做法尤其值得注意，因为它将这种准入扩展到了散户投资者，而不仅仅是专业或机构买家。

对于英国散户投资者来说，这意味着持有的以太坊敞口有可能获得约 3% 的年化收益，而持有现货以太坊 ETF 的美国散户投资者则无法获得这种收益。在费用和回报至关重要的产品类别中，这是一个显著的竞争优势。

市场背景：欧洲不断增长的 ETP 生态系统​

英国的这一举动符合欧洲加密货币 ETP 的更广泛扩张趋势。

欧洲加密货币 ETP 资产在两年内增长了一倍多：

  • 2023 年：79 亿欧元资产管理规模 (AUM)
  • 2024 年：167 亿欧元 AUM
  • 2025 年第三季度：193 亿欧元 AUM

资金流入有望创下历史新高。截至 2025 年第三季度，欧洲加密货币 ETP 吸引了 17 亿欧元的净流入，其中仅第三季度就有 9.72 亿欧元。

市场领导者 —— CoinShares、21Shares 和 WisdomTree —— 在 FCA 批准后都扩大了散户准入。

CoinShares 开创了质押 ETP 的先河，推出了全球首批将质押奖励通过 ETP 代币份额返还给投资者的产品。其 Physical Staked Ethereum ETP 收取 0.00% 的管理费，同时提供约 1.25% 的质押奖励（扣除了发行方保留的 10% 服务费）。

WisdomTree 保持着极具竞争力的费率：比特币产品年费为 0.15%，以太坊产品为 0.35%。其 ETP 根据资产质押部分的比例产生质押收益。

21Shares 和 Bitwise 同样在新的 FCA 规则下扩大了散户准入范围。

税务处理：ISA 和 SIPP​

对于英国投资者而言，税务处理增加了另一层吸引力。

从 2025 年 10 月 8 日起，加密货币 ETP 开始符合以下账户的准入资格：

  • 自主投资个人养老金 (SIPPs)：享有税收优惠的退休账户
  • 股票和股份 ISA (Stocks & Shares ISAs)（最初）：免税投资组合

从 2026 年 4 月 6 日开始，加密货币 ETP 将被重新归类为创新金融 ISA (IFISAs) 的合格投资，而非股票和股份 ISA。

在享有税收优惠的组合中持有生息加密货币敞口的能力，使英国产品比美国同类产品更具吸引力，因为在美国，加密货币 ETF 的持仓并不享有类似的税务优惠。

消费者保护：涵盖内容（及不涵盖内容）​

英国金融行为监管局 (FCA) 明确了投资者保护的局限性：

  • 加密货币 ETP 不受金融服务补偿计划 (FSCS) 的保护
  • 金融申诉专员服务 (Financial Ombudsman Service) 不涵盖投资表现不佳的情况
  • 投资者应意识到他们可能会损失全部投资

FCA 的方法试图在准入和透明度之间取得平衡：散户投资者可以参与，但如果出现问题，他们无法要求监管担保。

这与欧盟的 MiCA 框架形成鲜明对比，后者强调所有成员国之间的统一规则以及服务提供商的通行权 (passporting rights)。英国正在建立一个更加灵活、针对具体产品的制度，而不是像 MiCA 那样采取全面覆盖的方法。

英国 vs. 美国 vs. 欧盟：监管分歧​

三个主要司法管辖区对加密货币散户准入采取了截然不同的方法。

美国：

  • 现货比特币 ETF 获批（2024 年 1 月）
  • 现货以太坊 ETF 获批（2024 年 7 月）
  • ETF 中的质押 (Staking)：仍被 SEC 阻止
  • 监管姿态：以执法为导向，SEC 和 CFTC 之间的管辖权分散

欧盟 (MiCA)：

  • 全面框架自 2024 年 12 月起全面适用
  • 自 2026 年 1 月起实施的第二阶段将稳定币分类为电子货币代币 (e-money tokens)
  • 27 个成员国之间的统一规则及通行权
  • 欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 监管，对违规行为的罚款最高可达年度营业额的 12.5%

英国：

  • 散户加密货币 ETP 准入：2025 年 10 月
  • 生息产品：2026 年 1 月
  • 全面的加密资产框架：预计 2027 年 10 月
  • 监管姿态：针对特定产品，在增长与消费者保护之间取得平衡

英国决定先于美国允许生息产品，反映了一种经过深思熟虑的押注，即受监管的准入比将活动推向离岸或非正规渠道更安全。

投资者需求：30% 的英国成年人考虑投资加密货币 ETP​

来自 IG Group 的研究揭示了巨大的需求：

  • 30% 的英国成年人正在考虑投资加密货币 ETP
  • 主要驱动因素：监管监督和交易所交易产品的感知安全性
  • 传统投资平台（Hargreaves Lansdown、AJ Bell、Interactive Investor）预计将提供接入服务

这代表了一个巨大的潜在市场。生息功能、税收优惠账户资格以及熟悉的 ETF/ETP 结构的结合，可能会加速主流采用，超越仅限现货的美国产品所取得的成就。

下一步计划​

FCA 的 2026-2027 年路线图预示着持续的扩张：

2026 年 9 月：加密资产“门户”开放，支持更广泛许可的早期申请。

2027 年 10 月：根据《2000 年金融服务与市场法（加密资产）条例 2025》，实施全面的加密资产监管。

持续进行：涵盖稳定币、交易平台、借贷、质押和托管的咨询。

英国正在构建一个分层的监管框架：首先允许特定产品的准入 (ETP)，然后实施全面的许可要求。这种排序让市场在完整的监管机制最终确定时得以发展。

竞争影响​

对于全球加密行业，英国的方法创造了有趣的动态：

对于发行人：英国成为一个优质市场，生息产品可以在这里接触到散户投资者——这在美国尚不可能实现。

对于投资者：英国居民可以获得相比无法进行质押的美国同类产品而言，具有潜在更高回报的产品。

对于监管机构：英国充当了受监管散户加密准入的一个实时实验。成功可能会影响美国 SEC 的想法；问题则可能证实谨慎做法的正确性。

接下来的 12-18 个月将揭示生息类散户加密 ETP 是否能产生市场预期的投资者兴趣，以及英国平衡的方法是否比美国的限制或欧盟的全面统一更具可持续性。

目前，英国散户投资者已经可以接触到那些美国同行只能在场外观望的加密产品。

来源​

Share on Twitter