山寨币 ETF 爆发：超过 125 份申请以及超越比特币的 500 亿美元机构转型
在 SEC 批准首只比特币现货 ETF 不到两年后，美国已经推出了 39 只追踪数字资产的基金——另有 125 只正在排队等待。彭博社分析师 Eric Balchunas 现在认为所有 16 项待处理的主要申请获得批准的可能性为 100%。Polymarket 显示 Solana 和 XRP ETF 的获批概率均为 99%。加密 ETF 领域已从仅限比特币的局面转变为全方位的机构准入渠道，摩根大通 (JPMorgan) 预测 2026 年的资金流入将超过 2025 年创下的 1300 亿美元纪录。
ETF 浪潮背后的数据
截至 2026 年 1 月初，加密 ETF 的总管理资产规模 (AUM) 已达到 1417.7 亿美元。比特币 ETF 以 1236 亿美元占据主导地位，而以太坊 ETF 持有 181 亿美元。但真正的故事在于接下来的发展。
目前 Solana 在山寨币申请中处于领先地位，共有 8 项待处理的 ETF 申请。XRP 紧 随其后，有 7 项申请正在审核中。莱特币 (Litecoin)、Hedera、Cardano、Chainlink、Stellar，甚至狗狗币 (Dogecoin) 都吸引了包括 VanEck、21Shares、Bitwise 和 Grayscale 在内的主要资产管理公司的申请。
仅 2026 年 1 月的第一周，美国现货比特币 ETF 的净流入就达到 17 亿美元，其中单日流入达 8.4 亿美元——这是自 2025 年 10 月以来的最强劲表现。贝莱德 (BlackRock) 的 iShares 比特币信托 (IBIT) 在 1 月 2 日吸纳了 2.87 亿美元，以 728 亿美元的管理资产规模保持领先地位，约占所有现货比特币 ETF 资产的 59%。
但山寨币 ETF 正在吸引关注。XRP 基金在 2026 年的第一个交易日录得 1359 万美元的资金流入。基于 Solana 的 ETF 增加了 853 万美元。甚至狗狗币 ETF 也见证了 230 万美元的资金流入——这是该资产类别自成立以来最高的单日数据。
审批流程：发生了什么变化
SEC 于 2025 年 9 月批准的通用上市标准从根本上改变了加密 ETF 的格局。以前，每种代币都需要针对交易所规则进行逐案变更——这是一个长达数月的过程，造成了瓶颈和不确定性。
在新的框架下，Nasdaq、Cboe BZX 和 NYSE Arca 等交易所可以根据通用规则列出加密 ETF，只要产品符合预定义标准。这一程序性的转变促使 SEC 指示莱特币、XRP、Solana、Cardano 和狗狗币现货 ETF 的发行人撤回其待处理的 19b-4 表格申请——这并非挫折，而是为了简化流程。
结果立竿见影。到 2025 年 11 月下旬，美国首批山寨币 ETF 上市。Nasdaq 和 NYSE 发布了 Solana、Hedera 和莱特币现货基金 的上市通知。据彭博行业研究 (Bloomberg Intelligence) 称，Bitwise Solana 质押 ETF (BSOL) 获得了 2025 年所有资产类别中最佳 ETF 发行的殊荣。
随后是 XRP 现货 ETF，由 Canary Capital 的 XRPC 和 Grayscale 的 GXRP 在 NYSE Arca 领衔。ProShares 的杠杆 XRP 期货 ETF (UXRP) 迅速积累了约 8000 万美元的资产。
机构胃口：超越投机
机构从仅持有比特币向多元化加密资产配置的转变现在是可以衡量的。
到 2025 年第三季度，专业机构在比特币 ETF 管理资产中的占比从 2024 年初的个位数上升到 26.3%。自 2024 年 1 月以来，机构总流入量达到 569 亿美元。根据行业调查，全球 76% 的机构投资者计划扩大其数字资产配置，近 60% 的机构将其管理资产的 5% 以上分配给加密货币。
据摩根大通分析师称，2025 年进入加密市场的资本流入达到创纪录的 1300 亿美元，比 2024 年增长了约三分之一。其中超过一半（约 680 亿美元）来自数字资产财务部门 (DATs)，即在资产负债表中添加加密货币的企业实体。
摩根大通预测 2026 年的资金流入将超过 2025 年的纪录，这主要由机构投资者而非零售参与者或企业财务部门驱动。该银行引用了几个催化剂：CLARITY 法案的通过、围绕加密风投融资的新机构活动、并购 (M&A)、IPO，以及稳定币发行方、支付公司、交易所、钱包提供商和托管解决方案中日益增长的采用。
Galaxy Research 分析师 Jianing Wu 预测，2026 年将推出 100 多只山寨币现货、多资产和杠杆加密 ETF，净流入将超过 500 亿美元——比 2025 年的数字翻了一番。
山寨币等级制度：谁先胜出
并非所有山寨币的 ETF 审批之路都相同。
莱特币 (LTC)：据彭博社分析师称，到 2026 年初，其获批概率高达 95%。其八年的业绩记录、工作量证明 (PoW) 共识以及作为商品的分类将监管摩擦降至最低。Grayscale 已经向 SEC 提交了 LTC 现货 ETF 的声明。
Solana (SOL)：在 Polymarket 上的获批概率为 99%。2025 年 10 月现货 Solana ETF 的获批是一个分水岭，为高吞吐量权益证明 (PoS) 网络建立了先例。Bitget 交易所估计，Solana 质押 ETF 在第一年可能会吸引 30-60 亿美元的新资金。
XRP：保持第二高的获批概率，为 87%。目前有七项美国现货 XRP ETF 申请正在审核中，SEC 预计将于 2025 年 11 月做出决定。Grayscale 为其 XRP 信托修订的 8-K 表格标志着其将该信托转换为现货 ETF 地位的持续努力。
Hedera (HBAR)：已获得 SEC 的现货敞口批准，尽管与 Solana 相比需求仍然较低。Canary Hedera ETF 在初期的交易额约为 230 万美元，与 BSOL 的 4600 万美元相比规模较小。
狗狗币 (DOGE)：作为唯一的投机性模因币，其获批概率为 82%。虽然不太可能大规模吸引机构资金，但狗狗币 ETF 将巩固加密 ETF 作为一种广泛准入机制的地位，而不仅仅是以比特币为中心的产品类别。
贝莱德-富达-灰度寡头垄断
主要 ETF 发行商之间的市场集中度依然显著。
贝莱德的 IBIT 以 728 亿美元的 AUM 占据主导地位，约占所有比特币现货 ETF 资产的 59%。富达的 FBTC 持有 170 亿美元。灰度的 GBTC 管理着 155 亿美元，但由于其 1.5% 的年度管理费（是 IBIT 和 FBTC 收取的 0.25% 的六倍），其资产仍在流失。
灰度、贝莱德和富达合计占美国比特币现货 ETF 总资产的 89%。
这种高度集中为山寨币 ETF 带来了机遇与风险。大型发行商为新产品提供了信誉背书，但其主导地位意味着小型资产管理公司必须在创新方面（如质押收益、多资产指数或小众风险敞口）展开竞争，而非仅仅依靠品牌知名度。
灰度在山寨币浪潮中表现激进。该公司已向 SEC 提交了莱特币 (Litecoin)、Hedera 和比特币现金 (Bitcoin Cash) 现货 ETF 的注册声明。其 Zcash 信托转现货 ETF（股票代码：ZCSH）是首个提交申请的隐私币 ETF。灰度对 XRP 信托的修订表明其正在持续追求现货转型。
150-200 项审批对加密货币意味着什么
行业预测到 2026 年中期将有 150-200 项加密货币 ETF 获批。
如果实现，这一扩张将从根本上重构加密市场的准入。每种主要数字资产都将拥有受监管的投资工具。顾问可以在没有托管复杂性的情况下构建多元化的加密投资组合。退休账户可以通过质押 ETF 获取链上收益。
2025 年 7 月颁布的《GENIUS 法案》将稳定币重新分类为 非证券——消除了机构参与的主要法律障碍。结合《CLARITY 法案》的预期通过，监管明确性正在加速而非限制机构的采用。
灰度在《2026 年数字资产展望》中宣布这是“机构时代的黎明”，预测在宏观对替代价值储存手段需求的支撑下，数字资产投资将发生结构性转变。
问题的核心已从“监管机构会批准加密 ETF 吗？”转向“发行商能多快将产品推向市场？”以及“哪些资产将捕获下一波机构配置浪潮？”
分销渠道的乘数效应
2026 年资金流入最被低估的驱动因素可能是分销。
比特币 ETF 于 2024 年 1 月推出时分销受限——许多财富平台尚未批准将这些产品用于客户账户。到 2025 年底，大型券商的审批率已超过 80%。摩根士丹利允许财务顾问向客户提供比特币 ETF 风险敞口。高盛、瑞银和其他银行紧随其后。
这种分销基础设施现在从第一天起就适用于山寨币 ETF。2026 年推出的 Solana 质押 ETF 可以立即接入同样的顾问渠道，而比特币 ETF 则花费了 12-18 个月才打通这些渠道。
目前，美国受顾问管理的财富中，分配给加密货币的比例不足 0.5%。预测显示，如果受顾问管理的财富中加密配置仅达到 1%，仅比特币 ETF 的 AUM 就可能超过 4000 亿美元。山寨币 ETF 将这一潜在市场扩展到了寻求比特币以外多元化投资的投资者。
风险评估
获批可能性 并不等同于成功可能性。
早期山寨币 ETF 的表现显示出巨大差异。BSOL 在上线第三天的 4600 万美元交易额使 Canary Litecoin 的 50 万美元相形见绌。尽管获得了 SEC 批准，但市场对 Hedera 风险敞口的需求却显得平淡。
流动性碎片化可能会出现，因为 100 多个基金在数十种资产中争夺资金。较小的山寨币 ETF 在推出时 AUM 可能极小，从而产生类似于早期 GBTC 的跟踪误差和溢价/折价风险。
质押收益竞争将加剧。提供 5% 以上年化收益的 Solana 质押 ETF 会对比特币和以太坊 ETF 产生压力，迫使以太坊 ETF 加入质押功能——而 SEC 最初批准现货以太坊产品时是禁止这一点的。
监管逆转仍有可能。SEC 领导层或国会优先事项的变动可能会放缓审批进度。国际协调失败可能会创造套利机会，从而动荡市场。
新基准
加密 ETF 的格局已发生永久性转变。
从 2024 年 1 月的单一比特币基金，到 2026 年 1 月的 39 只数字资产 ETF 和 1417.7 亿美元的 AUM，轨迹十分清晰。随着 125 项以上的申请待批、主要申请获批概率达 100%，以及预计机构流入资金将超过 500 亿美元，山寨币 ETF 不再是投机工具——它们已成为基础设施。
摩根大通、贝莱德、富达和灰度共同验证了加密货币作为一种值得传统金融包装的资产类别。2026 年的问题不在于是否会有更多 ETF 推出，而在于它们能多快从那些一直在等待比特币以外受监管准入渠道的投资者手中吸收资金。
对于开发者、投资者和观察者来说，山寨币 ETF 浪潮代表了比产品扩散更宏大的意义——它是加密货币在机构投资组合中的正常化。接下来的发展取决于市场能否建设性地吸收这些资金，或者 ETF 驱动的投机是否会产生新的不稳定性。
无论如何，仅有比特币 ETF 的时代已经结束。机构加密货币的策略手册现在涵盖了整个数字资产生态系统。
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