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Sui Group 的财务革命：一家纳斯达克上市公司如何将加密资产转化为收益生成机器

· 阅读需 11 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当一家纳斯达克上市公司不再将加密货币视为被动储备资产，而是开始围绕其构建一整套收益生成型业务时，会发生什么？Sui Group Holdings (SUIG) 正在实时回答这个问题，并勾勒出一条可能在 2026 年及以后重新定义企业财库管理数字资产方式的路线。

虽然大多数数字资产财库公司 (DATs) 只是简单地买入并持有加密货币以期待价格上涨，但 Sui Group 正在推出原生稳定币，将资本部署到 DeFi 协议中，并设计经常性收入流——而这一切都是在持有 1.08 亿枚价值约 1.6 亿美元的 SUI 代币的基础上实现的。该公司的雄心？成为下一代企业加密财库的蓝图。

DAT 领域正变得拥挤且充满竞争​

自 MicroStrategy 在 2020 年开创该策略以来，企业加密财库模式呈爆发式增长。如今，Strategy（前身为 MicroStrategy）持有超过 687,000 枚 BTC，已有 200 多家美国公司宣布计划采用数字资产财库策略。截至 2025 年底，公开上市的 DATCO（数字资产财库公司）共持有超过 1,000 亿美元的数字资产。

但简单的“买入并持有”模式正出现裂痕。随着加密 ETF 竞争的加剧，数字资产财库公司在 2026 年面临着迫在眉睫的洗牌。随着比特币和以太坊现货 ETF 现在提供受监管的风险敞口——在某些情况下还提供质押收益——投资者越来越倾向于将 ETF 视为比 DAT 公司股票更简单、更安全的替代方案。

行业分析警告称：“完全依赖持有数字资产（尤其是山寨币）的公司可能难以在下一次低迷中幸存。”没有可持续收益或流动性策略的公司在市场波动期间面临被迫出售的风险。

这正是 Sui Group 正在解决的痛点。该公司并没有在简单的风险敞口上与 ETF 竞争，而是建立了一种能产生经常性收益的运营模式——这是被动型 ETF 无法复制的。

从财库公司向收益生成型运营业务转型​

Sui Group 的转型始于 2025 年 10 月，当时它从专业金融公司 Mill City Ventures 更名为由基金会支持、以 SUI 代币为核心的数字资产财库。但该公司的首席投资官 (CIO) Steven Mackintosh 并不满足于被动持有。

公司表示：“我们现在的首要任务很明确：积累 SUI 并构建能为股东产生经常性收益的基础设施。”该公司已经将其每股 SUI 指标从 1.14 提高到 1.34，展示了增值性的资本管理。

该战略建立在三大支柱之上：

1. 大规模 SUI 积累：Sui Group 目前持有约 1.08 亿枚 SUI 代币，占流通供应量的近 3%。近期目标是将持股比例提高到 5%。在 SUI 交易价格接近 4.20 美元时完成的一项 PIPE 交易中，其财库估值约为 4 亿至 4.5 亿美元。

2. 战略资本管理：公司筹集了约 4.5 亿美元，但有意识地保留了约 6,000 万美元以管理市场风险，帮助避免在市场波动期间被迫出售代币。Sui Group 最近回购了其 8.8% 的股份，并保持约 2,200 万美元的现金储备。

3. 积极的 DeFi 部署：除了质押外，Sui Group 正在 Sui 原生 DeFi 协议中部署资本，在赚取收益的同时深化生态系统流动性。

SuiUSDE：改变游戏规则的带息稳定币​

Sui Group 战略的核心是 SuiUSDE——这是一款与 Sui 基金会和 Ethena 合作构建的原生带息稳定币，预计将于 2026 年 2 月上线。

这不仅仅是又一个稳定币的发布。Sui Group 是首批在非以太坊网络上使用 Ethena 技术进行白标定制的公司之一，这使得 Sui 成为第一个托管由 Ethena 基础设施支持的、能产生收入的原生稳定资产的非 EVM 链。

其工作原理如下：

SuiUSDE 将使用 Ethena 现有产品（USDe 和 USDtb）以及德尔塔中性 (delta-neutral) 的 SUI 仓位进行抵押。支持资产由数字资产与相应的空头期货合约组成，创建一种在产生收益的同时保持挂钩的合成美元。

收入模式是其变革性的关键。根据该结构：

  • 90% 的费用 由 SuiUSDE 产生并流向 Sui Group Holdings 和 Sui 基金会
  • 收入用于在公开市场回购 SUI 或重新部署到 Sui 原生 DeFi 中
  • 该稳定币将集成至 DeepBook、Bluefin、Navi 以及像 Cetus 这样的 DEX 中
  • SuiUSDE 将在整个生态系统中充当抵押品

这创造了一个飞轮：SuiUSDE 产生费用 → 费用回购 SUI → SUI 价格上涨使 Sui Group 财库受益 → 财库价值增加支持更多的资本部署。

USDi：贝莱德支持的机构级稳定币​

与 SuiUSDE 并行，Sui Group 正在推出 USDi——这是一款由贝莱德 (BlackRock) 的美元机构数字流动性基金 (BUIDL) 支持的稳定币，BUIDL 是一只代币化货币市场基金。

虽然 USDi 不像 SuiUSDE 那样为持有者产生收益，但它服务于不同的目的：提供由传统金融领域最受信赖的机构支持的机构级稳定性。这种双稳定币策略为 Sui 生态系统用户提供了在收益生成和最大稳定性之间的选择。

Ethena 和贝莱德的参与标志着机构对 Sui 基础设施和 Sui Group 执行能力的信心。

Brian Quintenz 加入董事会：大规模的监管公信力​

2026 年 1 月 5 日，Sui Group 宣布了一项董事会任命，发出了一个明确的信号：前 CFTC 委员兼 a16z crypto 前政策全球负责人 Brian Quintenz 加入董事会。

Quintenz 的资历非常出众：

  • 由奥巴马和特朗普两位总统提名至 CFTC
  • 获美国参议院全票通过
  • 在制定衍生品、金融科技和数字资产监管框架方面发挥了核心作用
  • 领导了比特币期货市场的早期监管
  • 为加密货币领域最具影响力的投资平台之一负责政策战略

他加入 Sui Group 的道路并非一帆风顺。由于 Winklevoss 兄弟对潜在利益冲突的担忧以及对 a16z 游说工作的审查，白宫于 2025 年 9 月撤回了对 Quintenz 担任 CFTC 主席的提名。

对于 Sui Group 而言，Quintenz 的任命在关键时刻增强了监管公信力。随着 DAT 公司面临日益严格的审查——包括如果加密货币持有量超过资产的 40% 可能被归类为未注册投资公司的风险——董事会中拥有一位前监管者，可以为应对合规环境提供战略指导。

随着 Quintenz 的任命，Sui Group 的五人董事会现在包括三名符合纳斯达克规则的独立董事。

关键指标：每股 SUI 和 TNAV​

随着 DAT 公司的成熟，投资者开始要求除了简单的“持有多少加密货币”之外更复杂的指标。

Sui Group 正在顺应这一演变，重点关注：

  • 每股 SUI：从 1.14 增长到 1.34，展示了增值的资本管理
  • 财库资产净值 (TNAV)：追踪代币持有量与市值之间的关系
  • 发行效率：衡量融资是对现有股东增值还是稀释

这些指标至关重要，因为 DAT 模型面临结构性挑战。如果一家公司的交易价格高于其持有的加密货币价值，通过发行新股购买更多加密货币是增值的。但如果交易价格低于其持有的加密货币价值，情况就会反转——管理层可能会损害股东价值。

Sui Group 的方法——产生经常性收益而非仅仅依靠资产增值——提供了一个潜在的解决方案。即使 SUI 价格下跌，稳定币费用和 DeFi 收益也能创造纯持有策略无法企及的基础收入。

MSCI 的决定及机构影响​

对于 DAT 公司来说，一项重大进展是 MSCI 决定不将数字资产财库公司排除在其全球股票指数之外，尽管此前曾提议移除加密货币资产占比超过 50% 的公司。

这一决定维持了追踪 MSCI 基准的被动型基金的流动性，这些基金管理着 18.3 万亿美元的资产。由于 DAT 公司总共持有 1,373 亿美元的数字资产，继续将其纳入指数保留了机构需求的重要来源。

MSCI 将变更推迟至 2026 年 2 月的审查，这让像 Sui Group 这样的公司有时间展示其收益生成模型，证明其与简单的持有工具有所区别。

这对企业加密财库意味着什么​

Sui Group 的战略为企业加密财库的下一次进化提供了模板：

  1. 超越“买入并持有”：简单的累积模型面临来自 ETF 的生存竞争。公司必须展示运营专长，而不仅仅是信念。

  2. 收益生成是必选项：无论是通过质押、借贷、DeFi 部署还是原生稳定币发行，财库必须产生经常性收入，以证明其相对于 ETF 替代方案的溢价是合理的。

  3. 生态系统协同至关重要：Sui Group 与 Sui 基金会的官方关系创造了纯金融持有者无法复制的优势。基金会合作伙伴关系提供技术支持、生态整合和战略协同。

  4. 监管定位具有战略意义：像 Quintenz 这样的董事会任命信号表明，成功的 DAT 公司将在合规和监管关系上投入巨资。

  5. 指标演变：随着投资者变得更加成熟，每股 SUI、TNAV 和发行效率将日益取代简单的市值对比。

展望未来：100 亿美元 TVL 目标​

专家预计，收益型稳定币的加入可能在 2026 年前推动 Sui 的总锁仓价值 (TVL) 突破 100 亿美元，显著提升其在全球 DeFi 中的排名。截至目前，Sui 的 TVL 约为 15-20 亿美元，这意味着 SuiUSDE 及相关计划需要催生 5-6 倍的增长。

Sui Group 能否成功将取决于执行力：SuiUSDE 能否获得大规模采用？“费用回购”飞轮能否产生实质性收入？公司能否凭借新的治理结构应对监管复杂性？

可以肯定的是，该公司已经超越了简单的 DAT 策略。在一个 ETF 威胁要将加密货币敞口商品化的市场中，Sui Group 押注于主动收益生成、生态系统整合和卓越运营能够获得溢价估值。

对于在场边观察的企业司库来说，信息很明确：持有加密货币已不再足够。下一代数字资产公司将是建设者，而不仅仅是购买者。

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