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Trove Markets 丑闻：1000 万美元代币抛售如何揭示无许可永续合约的阴暗面

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

“在 @TroveMarkets 的创始人表示他不控制该钱包并请求关闭该钱包几分钟后，该钱包又开始抛售了。”这条来自 Hyperliquid News 的令人胆寒的观察记录了这一去中心化金融（DeFi）最雄心勃勃的项目之一信任崩塌的时刻。在 24 小时内，近 1000 万美元的 HYPE 代币从一个与 Trove Markets 相关的钱包中被抛售——而创始人声称他对此毫无控制权。随之而来的混乱暴露了关于无许可协议、治理以及当去中心化的承诺遇到人性现实时会发生什么的根本问题。

背景：HIP-3 与 2250 万美元的入场门槛​

要理解 Trove 丑闻，你首先需要了解 Hyperliquid 的 HIP-3 协议——这一机制本应开启无许可永续合约（perpetual futures）的新时代。

Hyperliquid 于 2025 年 10 月 13 日激活了 HIP-3，允许任何人在无需批准的情况下部署自己的永续合约市场。代价是什么？需要质押 500,000 个 HYPE。按照每个代币约 45 美元的价格计算，这相当于锁定了约 2250 万美元作为“可罚没保证金（slashable bond）”——如果部署者采取恶意行为，验证者可以没收这些抵押品。

这一经济模型非常精妙：

  • 无需许可：无需申请或审批即可部署市场
  • 激励一致：部署者与协议之间 50/50 的费用分成
  • 验证者监督：即使在 7 天的解质押队列期间，权益加权投票也可以罚没恶意行为者
  • 风险隔离：每个开发者部署的市场都拥有独立的订单簿和保证金机制

Trove Markets 将自己定位为 HIP-3 的旗舰项目——一个将在 Hyperliquid 基础设施上启动的去中心化永续合约交易所。该团队通过 ICO 筹集了 1190 万美元，完全稀释估值（FDV）为 2000 万美元。这些资金被指定用于获取 HIP-3 部署所需的 500,000 个 HYPE 代币。

一切似乎都在向成功迈进。接着，抛售开始了。

抛售：24 小时内抛售 194,273 个 HYPE 代币​

链上数据讲述了一个抛售升级的故事。起初只是价值约 16 万美元的 6,196 个 HYPE 适度抛售，但很快就加速了。在短短一天内，总销售额达到了 194,273 个 HYPE 代币——约 1000 万美元。

时机令人起疑。速度令人惊恐。而否认则让情况变得更糟。

Trove 创始人公开声称他不控制抛售钱包，并请求将其关闭。几分钟后，该钱包恢复了抛售。这种矛盾——创始人声称无法控制，而抛售仍在继续——将怀疑变成了危机。

链上侦探 ZachXBT 受 Hyperliquid 基金会委托（并获赠 10,000 HYPE，约 25.4 万美元）开始追踪资金。他的发现加深了担忧：

  • 与 Trove 相关的钱包在 24 小时内售出了近 1000 万美元的 HYPE
  • 来自 Trove 天使轮融资的 45,000 美元被直接跨链转入了一个赌场充值地址
  • KOL @waleswoosh 据报道收到了 8,000 美元用于推广该 ICO
  • 其他 KOL 据称每月获得 5,000 美元的报酬，并能够以公开价格的一半购买代币

呈现出来的画面并非一个在市场条件下挣扎的项目，而是一个工业规模的潜在欺诈。

转型：48 小时内从 Hyperliquid 转向 Solana​

如果说代币抛售损害了信任，那么 Trove 的下一步行动则彻底摧毁了它。

2026 年 1 月 19 日，Trove Markets 宣布正从 Hyperliquid 转向 Solana。解释是：一位“流动性合作伙伴”撤回了启动 HIP-3 永续合约所需的 500,000 个 HYPE 代币。

这个时机是毁灭性的。专门为 Hyperliquid 集成贡献了 1150 万美元的投资者突然发现自己资助了一个完全不同的项目。以 2000 万美元市值启动的 TROVE 代币在几分钟内暴跌至不足 200 万美元——跌幅达 95%。

投资者收到的：

  • 244 万美元退款
  • 转向一个完全不同的区块链
  • 代币价值仅为发行价的 5%

Trove 保留的：

  • 940 万美元用于“开发”
  • 计划于 2026 年 2 月在 Solana 上启动主网
  • 一个处于公开反抗状态的社区

投资者开始呼吁集体诉讼。社交媒体上的口号变成了：“刚上线就夭折了。”

治理鸿沟：当无许可遇到问责制​

Trove 丑闻暴露了 DeFi 治理中的一个根本性张力：如何在保持无许可创新的好处的同时，防止恶意行为者利用社区信任？

HIP-3 的设计理念

Hyperliquid 的 HIP-3 设计了安全保障：

  • 500,000 HYPE 质押创造了财务上的利益捆绑
  • 验证者罚没提供了事后问责
  • 7 天解质押队列防止违规后立即撤离
  • 隔离保证金遏制了传染风险

但这些机制解决的是运营违规——价格操纵、预言机攻击、不公平清算。它们并非为了处理启动前的欺诈或 ICO 操纵而设计的。

ICO 的脆弱性

攻击向量并非永续合约协议本身——而是融资阶段。在 HIP-3 的罚没机制生效之前，所谓的恶意行为已经发生：

  • 在任何永续合约市场启动之前，HYPE 代币就已被售出
  • 资金在部署前据称已转移到赌场地址
  • 转向 Solana 使得 Hyperliquid 的治理变得无关紧要

这就是加密货币自 2017 年以来一直在努力解决的“ICO 问题”，现在正体现在无许可永续合约时代。

模式：Hyperliquid 反复出现的中心化危机​

Trove 丑闻并非 Hyperliquid 的首次治理争议。整个 2025 年，该平台面临着越来越多关于中心化的质疑：

2025 年 1 月：验证者顾虑

ChorusOne 员工 Kam Benbrik 对 Hyperliquid 的验证者设置提出了警示。最初仅由四个验证者运行（后增加至十六个），该网络因以下原因面临批评：

  • 代码库闭源（“代码在安全时将开源”）
  • 代币供应集中
  • 验证者准入过程不透明

2025 年 4 月：JELLY 事件

一名交易者操纵了 JELLY 代币价格，迫使 Hyperliquid 的金库（Vault）陷入亏损。平台的应对措施——将代币下架并以避免金库损失的价格进行结算——引发了对去中心化的担忧。总锁定价值（TVL）从 5.4 亿美元骤降至 1.5 亿美元。

2025 年 12 月：代币销毁提案

Hyper 基金会提议销毁约 3,700 万枚 HYPE 代币（约占流通供应量的 10%，价值近 10 亿美元）。虽然这被定位为供应管理，但它突显了基金会维持了多大的控制权。

价格影响

这些反复出现的争议已造成了负面影响。HYPE 的市值在四个月内从 97 亿美元的高峰下跌了 60%，跌至 46 亿美元。

调查：ZachXBT 揭露的内容​

Hyperliquid 基金会向 ZachXBT 捐赠的 10,000 枚 HYPE 是这位调查员收到的最大单笔捐赠之一，这反映了生态系统对这些指控的重视程度。

关键发现：

  1. 赌场存款：天使轮（Angel Round）中的 45,000 美元直接通过跨链桥转入了赌场地址
  2. 未披露的付费推广：KOL 每月获得 5,000 至 8,000 美元用于推广 Trove，但未进行适当披露
  3. 推广者的折扣代币：KOL 能够以公开 ICO 价格的一半进行购买
  4. 未披露的团队背景：有报道称其试图隐瞒团队成员的伊朗背景
  5. XMR1 投资：社区指出 Trove 利用销售 HYPE 的收益投资了备受争议的隐私项目

调查仍在继续，但链上证据已经将舆论导向从“市场行情”转向了“潜在欺诈”。

DeFi 治理的教训​

Trove 丑闻为无许可金融（Permissionless Finance）运动提供了令人不安的教训：

1. ICO 风险依然存在

尽管经历了多年的监管打击和社区学习，ICO 阶段的操纵仍然是一种有效的攻击向量。无许可协议需要启动前的问责机制，而不仅仅是启动后的削减（Slashing）机制。

2. 质押保证金有其局限性

500,000 枚 HYPE（约 2,250 万美元）不足以阻止所谓的违规行为。当欺诈带来的潜在收益超过可被削减的质押金时，经济激励机制就会失效。

3. 转型风险是真实存在的

多链灵活性——通常是一项特性——在项目可以在融资中途放弃一个生态系统而转向另一个时，就变成了漏洞。投资于 Hyperliquid 特定产品的投资者发现自己持有的是 Solana 代币。

4. 调查员基础设施至关重要

Hyperliquid 基金会迅速聘请 ZachXBT 展现了成熟的危机应对能力。但并非每个协议都有 25.4 万美元来资助调查，社区信任不应仅仅依赖于个人调查员。

5. 中心化是一个光谱

Hyperliquid 的治理争议突显了“去中心化”并非非黑即白。即使在被称为去中心化的协议中，闭源代码、集中的验证者和由基金会控制的销毁都代表了中心化向量。

接下来的发展​

Trove Markets 计划于 2026 年 2 月在 Solana 上启动主网。届时是否还有有意义的社区留下来使用它仍存疑问。

对于 Hyperliquid，丑闻引发了对 HIP-3 设计的质疑：

  • 对于筹集大量 ICO 资金的项目，是否应该增加启动前的审核？
  • 链上身份验证要求是否能在不牺牲无许可特性的情况下增加问责制？
  • 验证者削减是否应该延伸到部署前的融资违规行为？

对于更广泛的 DeFi 生态系统来说，Trove 提醒人们技术并不能消除人性。无许可基础设施创造了机会——无论是创新的机会还是欺诈的机会。能够长期发展的协议将是那些在开放性与问责制之间找到平衡的协议。

Trove Markets 丑闻可能会从头条新闻中淡出，但它的教训将影响下一代无许可协议处理治理的方式。这价值 1,000 万美元的问题不在于去中心化永续合约（Perps）是否有未来，而在于那个未来是否包含足够强大的机制来防止下一个 Trove。

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