银行稳定币大竞赛：传统金融如何构建加密货币下一个 2 万亿美元的基础设施
多年来，华尔街一直将稳定币视为加密货币对一个无人问津的问题的解答。现在，美国每家主要银行都在竞相发行稳定币。SoFi 刚刚成为第一家在公共区块链上推出稳定币的国家特许银行。据报道，摩根大通（JPMorgan）、美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）和富国银行（Wells Fargo）正在洽谈通过其共享支付基础设施推出联合稳定币。而在华盛顿的某个角落，GENIUS 法案终于为银行提供了它们梦寐以求的监管透明度。
稳定币市场规模已超过 3170 亿美元——比去年增长了 50%——机构不再询问是否应该参与，而是询问在竞争对手赶超之前，他们能以多快的速度加入。
SoFi 创造历史：首个国家特许银行稳定币
2025 年 12 月 18 日，SoFi Technologies 完成了美国银行此前从未做过的事情：在公共、无需许可的区块链上推出了全额储备的稳定币。SoFiUSD 不仅仅是另一种数字美元——它是一项战略押注，认为区块链基础设施将从根本上改变资金的流动方式。
“区块链是一个技术超级周期，它将从根本上改变金融，不仅是在支付领域，而是涵盖货币的每一个领域，”SoFi 首席执行官 Anthony Noto 表示。这句话听起来可能像典型的首席执行官式夸张，但 SoFi 正在用真正的基础设施来支持它。
SoFiUSD 架构
SoFiUSD 首先构建在以太坊（Ethereum）上，并计划随着时间的推移扩展到跨链。使其独特之处在于其双重身份：
在 SoFi 平台上持有： SoFiUSD 作为代币化存款发挥作用。用户可以赚取利息并获得最高至适用限额的 FDIC 保险覆盖。从传统意义上讲，这并不是稳定币——它只是恰好运行在区块链上的银行资金。
在其他地方持有： SoFiUSD 变成了常规稳定币。没有利息，没有保险——只是一个由 SoFi 银行现金储备支持的挂钩美元的数字资产。
这种混合模式解决了其他银行可能会效仿的监管难题。它保留了银行存款带来的消费者保护，同时实现了使稳定币极具吸引力的 24/7 全天候即时结算能力。
超越零售：B2B 布局
SoFi 最初的目标并不是加密货币交易员——至少最初不是。该稳定币是为商业应用而设计的：
- 卡网络结算： SoFiUSD 可以实现更快的商户结算，减少目前有利于支付处理机构的多日资金沉淀（Float）
- 国际汇款： SoFi Pay 集成允许在几秒钟内完成跨境转账，而不是几天
- 白标稳定币基础设施： 其他银行和金融科技公司可以使用 SoFi 的框架发行自己的品牌稳定币
Galileo 的集成尤为重要。凭借该平台上超过 1.6 亿个账户，SoFi 可以为那些缺乏监管地位或技术能力来构建自己稳定币的金融科技合作伙伴提供稳定币功能。
GENIUS 法案：为什么银行现在开始行动
银行稳定币项目的突然加速并非巧合。2025 年 7 月，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》（指导并建立美国稳定币国家创新法案），创建了第一个全面的稳定币发行联邦框架。
GENIUS 法案允许的内容
根据新法律，银行可以通过受监管的子公司发行“支付稳定币”。其要求简单但严格：
- 一比一储备： 每枚稳定币必须由高质量的流动资产——现金、短期国债或中央银行储备——支持
- 稳定币无收益： 发行方不得向稳定币持有者支付利息（尽管代币化存款仍可支付利息）
- 遵守《银行保密法》： 所有稳定币发行方在反洗钱方面均被视为金融机构
- 兑回保证： 持有者必须能够根据需求将稳定币兑换为美元
双轨监管体系
GENIUS 法案创建了一个双重框架：
联邦监管： 任何未偿还稳定币超过 100 亿美元的发行方必须接受联邦监管机构的监督——非银行机构由货币监理署（OCC）监管，银行子公司由其主要监管机构监管。
州级监管： 规模较小的发行方（100 亿美元以下）可以选择州级监管，前提是州级机制与联邦标准“实质上相似”。
这一结构解释了为什么大银行动作迅速。一旦它们跨过 100 亿美元的门槛，无论如何都需要联邦批准。与其构建在以后可能需要昂贵重组的州级框架上，不如直接在联邦监督下启动并进行规模扩张。
华尔街的联合稳定币项目
虽然 SoFi 选择独自行动，但美国最大的几家银行正在探索协作方式。据报道，摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup） 和富国银行（Wells Fargo）已经就通过其共享的支付基础设施推出联合稳定币进行了讨论。
参与方：Early Warning Services 和 The Clearing House
这项工作涉及两家由美国主要银行共同拥有的实体：
Early Warning Services (EWS)： Zelle 的母公司，2025 年处理了超过 8000 亿美元的点对点支付。
The Clearing House (TCH)： 运营 RTP（实时支付）网络，处理银行间的实时支付。
建立在此基础设施上的联合稳定币将能够立即访问每日流动数万亿美元的银行间支付通道。与需要出入金通道（on/off ramps）的独立稳定币不同，银行财团稳定币可以直接与现有的账户关系集成。
各大银行的独立计划
在财团探索集体方案的同时，各银行也在通过独立项目进行对冲：
摩根大通： 该银行的 JPM Coin 自 2019 年以来一直在内部运营。2025 年 11 月，摩根大通通过其 Kinexys 平台将 JPM Coin 的功能扩展到公共区块链，为机构客户试点代币化存款和基于稳定币的结算工具。
花旗集团： 花旗正在开发相关服务，允许客户在账户之间发送稳定币，或将其兑换为美元进行即时支付。据报道，该银行还计划在 2026 年 推出加密货币托管服务。
富国银行和美国银行： 两者都是财团讨论的参与者，尽管目前都没有宣布独立的稳定币项目。
全球银行业稳定币热潮
美国并不孤单。全球各地的银行都在竞相在稳定币市场占据一席之地。
欧洲：受 MiCA 监管的欧元稳定币
包括 ING、UniCredit 和德意志银行（Deutsche Bank）在内的九家欧洲主要银行已成立财团，计划在 2026 年中期推出受 MiCA 监管的欧元稳定币。在欧盟全面的加密货币监管框架下运营，这些银行可以提供美国竞争对手目前无法提供的服务：用于欧洲商业的、完全合规的欧元计价稳定币。
G7 多货币倡议
一个由九家全球性银行（高盛、德意志银行、美国银行、桑坦德银行、法国巴黎银行、花旗集团、三菱日联银行、道明银行集团和瑞银集团）组成的更大规模财团已宣布计划开发一种共同支持的稳定币，重点关注 G7 货币。这种多货币方法可以实现即时外汇结算，而无需当前代理行关系中的摩擦。
这对稳定币市场意味着什么
规模达 3170 亿美元的稳定币市场即将变得更加拥挤，竞争也将更加激烈。
USDT 和 USDC：承受压力的现有市场领导者
Tether 的 USDT 占据了稳定币市场 60% 的份额，发行量为 1870 亿美元。Circle 的 USDC 占比 25%，为 757 亿美元。两者合计占稳定币总价值的 90%。
但其主导地位面临结构性挑战：
监管不对称： 根据 《GENIUS 法案》，银行发行的稳定币比离岸替代方案具有更清晰的监管地位。之前默认使用 USDT 或 USDC 进行流动性的机构，出于合规原因，可能更倾向于选择银行发行的替代方案。
集成优势： 银行稳定币可以与现有的账户关系、ACH 转账和电汇网络直接集成。用户无需维护单独的加密货币交易所账户，也不必处理出入金摩擦。
信任溢价： 对于机构用户来说，即使技术架构相似，由受监管的美国银行支持且拥有 FDIC 保险储备的稳定币，其信任溢价可能高于其他选择。
2 万亿美元的预测
花旗学院（Citi Institute）预计，到 2030 年，稳定币市场规模可能达到 1.6 万亿美元。渣打银行（Standard Chartered）认为 2 万亿美元是可以实现的。如果稳定币增长保持当前速度 —— 2025 年增长 50%，随着机构采用，增长率可能更高 —— 这些预测可能还比较保守。
问题不在于银行稳定币是否会夺取市场份额，而在于它们是会扩大整体市场，还是仅仅从 USDT 和 USDC 中重新分配现有交易量。
竞争影响
对现有稳定币发行方的意义
Circle 将 USDC 定位为机构级稳定币，集成了 Visa 并于 2025 年 6 月在纽交所（NYSE）上市。银行的竞争直接威胁到这一地位。当摩根大通或花旗提供同等功能并拥有更深厚的机构关系时，USDC 的价值主张就会变窄。
Tether 面临着不同的压力。USDT 的优势在于流动性和全球可用性，而非监管合规性。银行稳定币不太可能在离岸市场或传统银行业务受限的地区取代 USDT。但它们可能会蚕食 USDT 在受监管机构流程中的份额。
对于金融科技公司和加密原住民
小型玩家面临选择：构建专有的稳定币基础设施（昂贵、监管复杂）或集成银行发行的替代方案（更快，但会产生依赖性）。SoFi 的白标模式表明，银行将积极争取金融科技公司作为分销合作伙伴，而不是将其视为竞争对手。
对于消费者
普通用户可能不会注意到这种转变。如果他们的银行应用程序突然提供即时、24/7 全天候且免手续费的转账——其背后由稳定币轨道驱动——他们会直接使用，而不会关心底层基础设施。真正的冲击在于商业模式：控制稳定币基础设施的银行可以获取目前流向 Visa、Mastercard 和 ACH 处理器的利润空间。
底线结论
2026 年将被视为传统金融拥抱稳定币的一年，稳定币不再是被管理的威胁，而是被拥有的基础设施。SoFi 的先发地位并不如它发出的信号重要：世界上监管最严厉的金融机构现在将稳定币视为必不可少的基础设施。
核心要点：
- SoFi 是第一个，但并不孤单： 大型银行落后的是几个月，而不是几年
- GENIUS 法案改变了一切： 明确的监管消除了银行参与的主要障碍
- 代币化存款 vs. 稳定币： 银行将同时提供两者，并具有不同的风险 / 收益特征
- 市场扩张而非仅仅是重新分配： 银行的参与可能会扩大稳定币市场的规模，而不只是重新分配现 有份额
- 全球协作： 多银行、多币种的稳定币项目预示着传统金融在区块链轨道上运行的未来
价值 3,170 亿美元的稳定币市场正在进入机构时代。这是否有利于加密货币的去中心化精神还有待商榷。不可争辩的是，数字美元的基础设施战争已经正式打响——而传统银行打算赢得这场战争。
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