Web3 2025 年度回顾：10 张图表讲述加密货币机构化的真实故事
2025 年加密货币总市值首次突破 4 万亿美元。比特币 ETF 累计净流入达 577 亿美元。稳定币月交易额达到 3.4 万亿美元——超过了 Visa。现实世界资产（RWA）代币化同比增长 240%。然而，在这些打破纪录的数字背后，2025 年最重要的故事并非价格，而是 Web3 从投机乐园向机构级金融基础设施的根本转变。
图表 1：4 万亿美元市值的突破
加密市场在 2025 年创下了 4.3 万亿美元的历史新高，比特币在 10 月触及 126,000 美元，随后在 12 月稳定在 93,000 美元左右。但头条数字掩盖了更重大的转变：这一市值现在由前所未有的机构规模化参与所支撑。
比特币和以太坊现货 ETF 累计净流入 310 亿美元，同时处理了约 8,800 亿美元的交易量。仅贝莱德（BlackRock）的 IBIT ETF 就持有超过 500 亿 美元的资产——这是历史上最成功的 ETF 发行。美国现货比特币 ETF 目前控制着 136 万枚 BTC，约占流通供应量的 6.9%。
主权财富基金也加入其中。穆巴达拉（Mubadala）披露了其对比特币 ETF 5.67 亿美元的持仓。与阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Council）相关的 Al Warda Investments 披露了 5 亿美元的持仓。哈佛大学捐赠基金持有 4.33 亿美元。2025 年进入加密领域的资金类别并非零售投机者，而是世界上最成熟的投资者。
图表 2：5.6 亿加密持有者，16.8 亿个钱包
2025 年初，超过 5.6 亿人（约占全球人口的 6.8%）拥有加密货币或使用 Web3 工具。跨链创建的区块链钱包约为 16.8 亿个，全球活跃的唯一钱包达 8.2 亿个。
区域采用模式揭示了下一个十亿用户的来源。阿联酋以 31% 的采用率领先，其次是新加坡（24.4%）、土耳其（19.3%）、阿根廷（18.9%）和泰国（17.6%）。但真正的增长引擎是新兴市场：尼日利亚（84%）、南非（66%）、越南（60%）、菲律宾（54%）和印度（50%）报告的钱包持有量超过其在线人口的一半。
拉丁美洲经历了最快的增长，2023 年至 2024 年间加密货币持有量增长了 116.5%。当传统银行无法为民众提供服务时，加密货币填补了空白——不仅是作为投机工具，更是作为一种效用。
图表 3：DeFi TVL 恢复至 2,210 亿美元
在 2022 年崩盘后，许多人将 DeFi 视为失败的实验。2025 年的数据则描绘了一个不同的故事。到 10 月，DeFi 的总锁仓量（TVL）达到 2,210 亿美元，以太坊在 Layer 1 TVL 中保持着 63-65% 的主导地位。
DeFi 版图已围绕成熟的协议进行整合。AAVE 以 244 亿美元的 TVL 横跨 13 条区块链主导借贷市场，30 天内增长了 19.78%。全球活跃 DeFi 用户达到 1,420 万个钱包，每周交易额超过 480 亿美元。
机构的参与改变了该行业。估计 60% 的全球金融机构正在探索或采用 DeFi 模型。摩根大通（JPMorgan）推出了 My OnChain Net Yield Fund (MONY)，这是一种以太坊上的代币化货币市场基金。Cross River Bank 和 Lead Bank 开始通过 Solana 上的 USDC 与 Visa 进行结算。DeFi 不再是传统金融的竞争对手，而是正在与其融合。
图表 4：Layer 2 网络 TVL 达到 393.9 亿美元
2025 年，Layer 2 扩展方案从实验性技术晋升为生产级基础设施。截至 11 月，累计 L2 TVL 达到 393.9 亿美元，仅 Arbitrum 就超过了 104 亿美元——占所有 DeFi 流动性的 8.4%。
开发者的行为证实了这一转变：2025 年超过 65% 的新智能合约直接部署在 Layer 2 而非 Layer 1。成本、速度和用户体验（UX）的综合改进使活跃的 Web3 Layer 2 用户翻倍，达到 500 万以上。
L2 的版图已超越了简单的扩展。零知识汇总（Zero-knowledge rollups）的贡献者增长了 40%，像 Cairo 和 Noir 这样的专用语言吸引了密码学人才。“L2 战争”时代正在让位于一个生态系统，不同的汇总服务于不同的用例——Arbitrum 用于 DeFi，Base 用于消费者应用，StarkNet 用于计算密集型应用。
图表 5：稳定币规模达到 3,000 亿美元，交易量超越 Visa
稳定币总市值达到 3,000 亿美元，2025 年 11 月调整后的月交易额超过 3.4 万亿美元——超过了 Visa 的 1.3 万亿美元，接近 ACH 的 7.3 万亿美元。稳定币月活跃用户今年至今增长了 25%，从约 4,000 万增长到 5,000 万。
这一增长反映了稳定币从交易工具向全球支付轨道的演变。监管的明确加速了采用：美国 GENIUS 法案、欧盟 MiCA 法规和香港《稳定币条例》为机构大规模参与提供了所需的法律框架。
竞争格局发生了变化。虽然 USDT 和 USDC 保持主导地位，但新的生息稳定币和区域性参与者不断涌现。PayPal 的 PYUSD 在电子商务中获得动力。Tether 扩张至拉丁美洲。Circle 的 USDC 成为机构级 DeFi 的首选结算货币。
图表 6：RWA 代币化爆炸式增长至 240 亿美元
到 2025 年中期，非稳定币代币化现实世界资产的总价值达到约 240 亿美元——较 2022 年的约 50 亿美元增长了 380%。根据 RWA.xyz 的数据，公共区块链上的 RWA 总价值超过 185 亿美元，同比增长 240%。
构成分析揭示了代币化在何处找到了产品市场契合度 (product-market fit)。代币化私人信贷录得 116% 的同比增长，占 RWA 价值的 54%——约为 140 亿美元。代币化美国国债同比增长 211%，占据 24% 的市场份额，仅贝莱德 (BlackRock) 的 BUIDL 基金就持有 29 亿美元。
2025 年 12 月标志着监管的转折点。SEC 向 DTCC 发出了一份不采取行动函 (no-action letter)，允许对符合条件的 DTCC 持有证券进行代币化权利处理，包括罗素 1000 股票、主要 ETF 和美国国债。波士顿咨询公司 (BCG) 预测，到 2030 年，代币化 RWA 可能达到 16.1 万亿美元——约占全球 GDP 的 10%。
图表 7：开发者活跃度达到 66,000 名贡献者
区块链开发者活动在 2025 年进入成熟阶段。根据 Chainspect 的数据，被追踪网络中的总开发者人数达到约 66,000 名，在代码库中拥有 380 万次提交 (commits) 和 63.3 万个星标 (stars)。
以太坊保持了主导地位，在 1 月至 9 月期间吸引了超过 16,000 名新开发者。Solana 紧随其后，约有 10,736 名开发者，而 Polkadot 生态系统报告了 8,893 名。格局已果断转向多链——现在每三名加密开发者中就有一名在多条链上工作。
智能合约部署加速：仅在 2025 年第四季度，以太坊就以 870 万 次部署保持领先地位。零知识 (Zero-knowledge) 技术引起了特别关注，从事密码学和专用语言研究的 ZK rollup 贡献者增长了 40%。
图表 8：Web3 游戏以 466 万日活跃用户领跑
GameFi 仍然是 Web3 中最活跃的领域。在 2025 年第三季度，游戏录得 466 万日独立活跃钱包 (UAW)——占据 Web3 参与度的最大份额，占 DApp 生态系统中所有独立活跃钱包的 27.9%。
该行业已经超越了 2022 年崩盘的早期“边玩边赚”(play-to-earn) 模式。成功的游戏现在首先强调游戏性质量，代币机制作为增强手段而非核心循环。包括育碧 (Ubisoft)、史克威尔艾尼克斯 (Square Enix) 和 Nexon 在内的主要工作室都推出了 Web3 游戏，带来了与传统游戏相匹配的制作价值。
基础设施的改进促成了这一转变。Layer 2 网络将交易成本降低到不足一美分，从而实现了在 Layer 1 上不可能实现的微交易。账户抽象 (Account abstraction) 简化了入门流程——玩家现在可以在不了解钱包或私钥的情况下与区块链游戏进行交互。
图表 9：DePIN 市值达到 192 亿美元
截至 2025 年 9 月，DePIN 行业的总市值爬升至 192 亿美元，高于一年前的 52 亿美元——同比增长 270%。2024 年 1 月至 2025 年 7 月期间，超过 7.44 亿美元投资于 165 个以上的 DePIN 初创公司。
项目证明了去中心化基础设施可以与中心化替代方案竞争。io.net 为 AI 工作负载聚合闲置 GPU 资源。Filecoin 和 Arweave 提供大规模的去中心化存储。Hivemapper 通过社区行车记录仪贡献构建了一个全球地图网络。Pollen Mobile 和 XNET 部署了社区蜂窝网络。
AI 基础设施的繁荣被证明具有极佳的协同效应。由于 AI 需要前所未有的计算能力、存储和能源，DePIN 为中心化云提供商提供了一个可扩展的、由社区驱动的替代方案。DePIN 与 AI 的融合——有时被称为 DePAI——代表了 Web3 最切实的现实应用之一。
图表 10：现货加密 ETF 资产达到 1,680 亿美元
2024 年 1 月现货比特币 ETF 的获批是去年的重头戏。2025 年的故事是扩张：美国现货比特币 ETF 的 AUM 达到 1,680 亿美元，持有所有流通比特币的 6.9%。
以太坊紧随其后，2025 年吸引了 126.9 亿美元的净流入——高于前一年的 53.3 亿美元。贝莱德的 ETHA 占据了该类别交易量的 60-70%，截至 11 月 AUM 达到 111 亿美元。
真正的突破来自山寨币 (altcoin) ETF。Solana 引领了扩张浪潮，截至 11 月有 8 个现货加质押 ETF 申请和 6 个产品上市。质押 Solana ETF——首批提供直接质押敞口的产品之一——到年底积累了 10 亿美元的 AUM。SEC 在 9 月份批准的通用上市标准将最长审批时间缩短至约 75 天，为新产品浪潮奠定了基础。
2025 年的真正意义
以上十个图表描述了一个发生根本性变化的行业。2025 年的加密市场已不再是 2022 年暴跌 80% 的那个资产类别。它现在通过 ETF 与传统金融融合，在 MiCA 和待定的美国立法等框架下接受监管，并被主权财富基金、大学捐赠基金和财富 500 强公司所采用。
基础设施层同步成熟。Layer 2 网络处理了大部分新部署。稳定币的月交易量超过了 Visa。RWA 代币化已经跨越了从实验到成熟实践的门槛。DePIN 正在构建真正的物理基础设施。
最重要的是，叙事已从投机转向实用。稳定币不仅仅是交易工具——它们是数百万人的汇款通道。DeFi 不仅仅是流动性挖矿 (yield farming)——它正在为机构提供财库管理。NFT 不仅仅是个人资料图片 (PFP)——它们是游戏经济和数字所有权的基石。
2025 年是 Web3 停止尝试证明其可行性，并开始证明其建设能力的一年。2026 年的问题有所不同：不再是机构是否会采用加密货币，而是采用速度有多快；不再是监管是否会到来，而是以何种形式呈现；不再是区块链是否可以扩展，而是哪些应用将率先实现大规模普及。
实验结束了。基础设施阶段已经开始。
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